行情回顾 - 沪指全天窄幅震荡，盘中一度站上4000点，再创十年多以来新高，创业板指冲高回落 [1] - 福建本地股延续强势，海峡创新、福建水泥等十余股涨停，军工板块集体爆发，江龙船艇、长城军工等多股封板，PCB、CPO等算力硬件股活跃，方正科技、景旺电子等涨停 [1] - 下跌方面，黄金、有色板块下挫，铜陵有色跌停，个股跌多涨少，沪深京三市近4000股飘绿，今日成交2.16万亿 [1] 福建自贸概念 - 福建自贸概念今日继续强势，平潭发展4连板，福建水泥、海峡创新、漳州发展等连板 [4] - 平潭发展8天5板，最新价5.49元，涨幅+10.02%，流通市值105.14亿 [5] - 福建水泥2天2板，最新价7.10元，涨幅+10.08%，流通市值32.54亿 [5] - 海峡创新2天2板，最新价9.19元，涨幅+19.97%，流通市值61.28亿 [5] - 漳州发展2天2板，最新价8.88元，涨幅+10.04%，流通市值88.04亿 [5] - 厦门港务最新价11.44元，涨幅+10.00%，流通市值84.86亿，厦门空港最新价17.60元，涨幅+10.00%，流通市值73.38亿 [5] PCB板行业 - PCB板今日再度大涨，景旺电子2连板，方正科技、中钨高新等多股涨停 [5] - 近期已有生益电子、大族数控、鼎泰高科等10多家PCB产业链上市公司披露的三季报或前三季度业绩预告显示，行业整体呈现业绩高增长态势 [6] - 方正科技3天2板，最新价13.19元，涨幅+10.01%，流通市值550.06亿，公司PCB业务产品增长139% [7] - 景旺电子2天2板，最新价77.19元，涨幅+10.00%，流通市值753.16亿 [7] - 广发证券分析指出，英伟达下一代Rubin架构将新增正交中板和8颗Rubin CPX GPU所需的PCB板，该PCB为44层，将进一步打开PCB的价值增量空间 [7] - 东莞证券表示，AI相关产品带动PCB钻孔数量增加，同时层数增加、板厚增加、覆铜板材料升级会加大钻孔难度，提升对微小钻、高长径比钻等高端产品的需求，带动价值量提升 [8] 军工板块 - 军工板块今日反弹，航天发展、长城军工、江龙船艇等涨停 [9] - 航天发展最新价8.84元，涨幅+9.95%，流通市值140.41亿 [10] - 长城军工最新价54.98元，涨幅+10.00%，流通市值398.18亿 [10] - 江龙船艇最新价15.07元，涨幅+19.98%，流通市值34.90亿 [10] 其他活跃板块 - 量子计算、国产芯片、机器人等板块局部活跃 [10] - 中钨高新股价创历史新高，涨幅10.02%，核心概念为PCB+有色钨 [15] - 征和工业股价创历史新高，涨幅10.01%，核心概念为机器人 [15] - 运机集团股价创历史新高，涨幅9.99%，核心概念为机器人 [15] - 生益电子股价创历史新高，涨幅8.54%，核心概念为PCB [15]

睿远成长价值混合基金三季度表现与持仓 - 基金三季度A类份额净值上涨51.09%，跑赢业绩比较基准的14.82%，创2019年成立以来单季最高纪录 [1] - 前十大重仓股占净值比例为66%，环比二季度显著上升 [2] - 前十大重仓股中，新易盛、胜宏科技、寒武纪三只个股在三季度实现股价翻番，但均遭减持 [1] - 减持的个股包括宁德时代、腾讯控股、立讯精密、中国移动和巨星科技 [1] - 增持的个股为阿里巴巴和东山精密 [1] 睿远成长价值混合基金行业配置 - 重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块 [2] - 维持了较高的股票类资产配置，股票仓位在90%以上 [2] - 集中度提高的主要原因是重点配置的个股涨幅明显，其净值占比提升较快 [3] - 前十大持仓中的新能源和苹果链代表公司表现突出，进一步提高了集中度 [3] - 减持部分持仓时间较长的公司，因其股价快速上涨受消息面影响而非基本面改善 [3] 创新药行业观点 - 创新药估值已处于较高水平 [3] - 中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变 [3] - 个股选择上偏好拥有first-in-class和best-in-class潜力、具备差异化的创新药公司 [3] 睿远均衡价值三年持有混合基金表现与持仓 - 报告期内，基金份额净值增长率为19.29%，同期业绩比较基准收益率为13.70% [3] - 三季度组合调整不大，适度增持了在AI投入和应用上领先的龙头互联网公司 [3] - 同时增持了估值非常低廉、但盈利增长前景稳定的家电公司 [3] - 前十大重仓股依次为宁德时代、腾讯控股、立讯精密、分众传媒、小米集团、中国太保、伟明环保、阿里巴巴、中国太平、中国平安 [4] - 宁德时代、腾讯控股或因股价涨幅触及10%的配置上限而遭被动减持 [4] - 中国太保、伟明环保被主动小幅度减持 [4] 人工智能行业观点 - 人工智能是继互联网之后最大的科技变革浪潮 [1] - AI正在快速渗透各行各业以及生活日常，企业和个人都在快速拥抱AI [5] - 企业通过AI改造业务流程提升效率的过程正在积极发生，从TOKEN量调用的高速增长可见 [5] - 此轮AI投资的主要参与者是互联网龙头企业，这些公司账面现金和自由现金流充沛，能够支撑当前庞大的资本开支 [6] - 训练和推理需求增长需要庞大算力，但数据中心建设受物理限制，建设周期可能拉长，使得相关硬件需求增速受限 [6] 传统行业观点 - 前期涨幅较小的一些传统行业，估值处于历史较低水位 [6] - 这些公司未来自由现金流相对稳定，股息率有吸引力 [6] - 伴随时间流逝和未来需求回升，这些公司的下跌风险很低，吸引力相对上升 [6]

涨停个股表现 - 盈新发展收盘涨停板封单量最高，达140.21万手，封单金额为4.47亿元，连续7天涨停 [1][2] - 平潭发展涨停板封单量为93.4万手，封单金额达5.13亿元，呈现8日6板走势 [1][2] - 合力泰和安泰集团涨停板封单量分别为47.93万手和27.64万手 [1] - ST中迪连续8天涨停，*ST正平连续5天涨停，达华智能和时空科技连续4天涨停 [1] - 18只个股涨停板封单资金超过1亿元，平潭发展、盈新发展、时空科技封单金额居前 [1] 个股涨停原因 - 盈新发展涨停原因为筹划收购广东长兴半导体科技有限公司控制权，标的公司专注于存储器芯片封装测试和存储模组制造 [1] - 平潭发展涨停原因涉及海峡两岸、平潭开发、林业及菌草等概念 [2] - 时空科技涨停原因为重大资产重组、存储芯片、文旅夜游及智慧城市 [2] - 安泰科技涨停原因包括可控核聚变、钨铝材料、稀土永磁及央企背景 [2] - PCB概念多股涨停，包括景旺电子、宏和科技、东材科技、方正科技 [4] 公司业务与技术进展 - 广东长兴半导体科技有限公司拥有晶圆测试和修复技术，具备8层叠Die封装工艺以及BGA、SiP、CSP等封装技术 [1] - 景旺电子在服务器超高层Z向互联背板、Birchstream平台高速PCB、1.6T光模块PCB等产品取得重大技术突破 [4] - 宏和科技所属电子级玻璃纤维布行业是电子电路产业链关键基础材料，已全面进入全球领先PCB厂商供应链 [4] - 东材科技在高速树脂领域持续投入，相关材料被广泛应用于新一代服务器、高端算力等领域的PCB基板环节 [4] - 长城军工已形成较为完整的兵器科研和开发体系，具备自行研制和开发军品装备的能力 [5] 公司财务业绩 - 方正科技前三季度实现归母净利润3.17亿元，同比增长50.81% [2][6] - 中钨高新前三季度实现归母净利润8.46亿元，同比增长18.26% [2][7] - 永茂泰前三季度实现归母净利润0.5亿元，同比增长39.58% [2][8] 龙虎榜交易数据 - 多氟多、江龙船艇、方大炭素为龙虎榜净买入额前三，金额分别为2.22亿元、1.93亿元、1.79亿元 [10] - 机构净买入额前三的个股为恒宝股份、云汉芯城、安泰科技，金额分别为1.93亿元、1.46亿元、1.07亿元 [11] - 深股通专用席位净买入中钨高新8061.14万元，净卖出恒宝股份1.04亿元 [11] - 沪股通专用席位净买入方大炭素1915.17万元，净卖出华建集团8388.05万元 [11]

鼎泰高科业绩与市场表现 - 公司前三季度实现营收14.57亿元，同比增长29.13%，归母净利润2.82亿元，同比大幅增长63.94% [1][3] - 第三季度单季净利润为1.23亿元，同比增长47.05% [3] - 近五个交易日股价累计上涨48.22%，今年以来累计上涨超450%，市值达到477.65亿元 [1][3] 鼎泰高科业务与战略布局 - 公司为全球PCB钻针领域领军企业，产品覆盖刀具、智能数控装备等，应用于PCB、新能源汽车等行业 [4] - 泰国生产基地已实现量产，2025年上半年境外收入7873.41万元，同比增长124.09%，占营收比重8.71% [5] - 通过收购德国PCB刀具厂商MPKKemmer及设立德国子公司，加速欧洲市场拓展与全球化进程 [5] 股东结构与投资者收益 - 财通基金旗下三只产品及汇安基金旗下产品新进成为前十大流通股股东，持股数量分别为260.59万股、257.83万股、96.72万股和67.33万股 [6][7] - 自然人阳萌新进持有55.08万股，以116.50元/股计算，持仓市值达6416.82万元 [1][7] - 2025年第三季度，鼎泰高科区间涨幅为99.36%，财通价值动量混合基金净值增长率达83.75% [7] PCB行业前景与动态 - AI服务器需求推动行业复苏，2024年全球AI服务器市场规模预计为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元 [3][11] - 2025年第一季度全球以太网交换机市场收入达117亿美元，同比增长32.3% [3] - 主流厂商如大族数控、胜宏科技、生益电子等加速扩产，重点布局HDI、多层板等高端领域 [12][13][15] 安克创新关联信息 - 安克创新实控人阳萌与鼎泰高科股东同名，其持有安克创新2.33亿股，市值约290亿元 [2][8][11] - 安克创新2025年上半年营收128.67亿元，同比增长33.36%，归母净利润11.67亿元，同比增长33.80% [9] - 公司充电储能类、智能创新类、智能影音类产品收入同比分别增长37.00%、37.77%、21.20% [9]

市场整体表现与展望 - 上证指数一度突破4000点，市场在关口附近震荡[3] - 中国央行表态要巩固资本市场向好势头，健全稳市机制[3] - 华创证券认为权益市场波动率和回撤幅度降低，央行流动性支持构建市场下限，权益资产波动率或系统性降低[3] - 10月28日A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.22%，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15%[14] - 全市场成交额21655.28亿元，较上日缩量1912.71亿元，超2300只个股上涨[14] 行业表现与资金流向 - 天风研究指出电子、通信、传媒、非银金融和银行连续三年跑出超额收益[6] - 全球人工智能产业加速演进，TMT细分行业有望连续第四年跑出超额[6] - 非银金融与银行在连续三年超额后，第四年延续超额的概率分别为4%与6%[7] - 主力资金净流出333.56亿元，有色金属行业净流出规模最大[22] - 国防军工、计算机、基础化工、交通运输、家用电器为净流入前五大行业[22] - 有色金属、电子、机械设备、医药生物、非银金融为净流出前五大行业[22] - 综合、国防军工、交通运输领涨，有色金属、美容护理、钢铁领跌[27] 主题投资机会 福建自贸区概念 - 福建自贸区概念掀起涨停潮，平潭发展8天6板，海峡创新20cm涨停两连板，福建水泥等十余股涨停[14] - 相关标包括福建高速、中國能源、福能股份、海峡环保、福建水泥、海峡创新、平潭发展、漳州发展、厦门港务、厦门空港、厦丁股份[6] PCB板块 - PCB板块保持活跃，方正科技、景旺电子、宏和科技、中钨高新等多股涨停[14] - 十余家PCB产业链上市公司披露的季报或业绩预告显示行业整体呈现业绩高增长态势[14] 变压器概念 - 全球迎来"变压器荒"，关键部件交货周期飙升至115~130周，大型变压器达2.3~4年，产品价格上涨[14] - 2025年1-9月中国变压器累计出口金额达464.72亿元，同比暴涨40.2%，其中9月单月出口66.26亿元，同比增幅47.5%[20] 核电产业 - 美国政府与西屋电气签署800亿美元协议建造核电反应堆，满足AI电力需求[21] - 谷歌与NextEra能源合作重启爱荷华州核电站，预计2029年前开始供电[21] - Fermi America启动四座大型核电反应堆工程工作，为得州数据中心电网园区供电[21] 公司业绩表现 - 世荣兆业第三季度营业收入5.93亿元，同比增长235.68%，净利润1.09亿元，同比增长3,168.80%[21] - 吉比特第三季度营收19.68亿元，同比增长129.19%，净利润5.69亿元，同比增长307.7%[21] - 华胜天成第三季度营收9.09亿元，同比增长10.29%，净利润2.19亿元，同比增长563.58%[21] - 金海通第三季度营收1.74亿元，同比增长137.97%，净利润4897.57万元，同比增长832.58%[21] 政策导向与产业规划 - "十五五"规划指出将采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键技术攻关[19] - 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点[19] - 实施积极的文化经济政策，推进文化和科技融合，发展新型文化业态[19]

投资评级 - 报告对万源通（920060）维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，2025年前三季度实现营收8.73亿元，同比增长15.39%，归母净利润1.00亿元，同比增长7.20% [1] - 公司受益于PCB行业景气度上升，并积极扩产布局高端市场，有望迎来量价齐升 [7] - 公司筹划H股上市以支持国际化战略，并正在建设泰国子公司 [7] 业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营收3.32亿元，同比增长13.78%，归母净利润0.35亿元，同比增长6.54% [7] - 盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计分别为1.35亿元、1.50亿元、1.65亿元，对应同比增速为9.52%、11.32%、10.04% [1] - 公司预计2025-2027年营业收入分别为11.17亿元、11.96亿元、13.72亿元，同比增速分别为7.14%、7.01%、14.74% [1] 行业前景与公司优势 - 全球PCB市场规模预计从2024年的735.7亿美元提升至2029年的946.6亿美元，2024–2029年复合年增长率为5.17% [7] - IC载板、HDI板及18层以上高多层板等高端细分市场增长强劲，预计复合年增长率分别达7.4%、6.4%和15.7% [7] - 公司拥有高精密特殊孔形加工、金属基电路板加工等核心技术，在汽车电子、工业控制和消费电子领域形成差异化竞争优势 [7] - 公司与台达集团、明纬集团、晨阑光电等国际知名企业保持超过10年的稳定合作关系 [7] 扩张计划与财务预测 - 公司“新能源汽车配套高端印制电路板项目”旨在新增年产50万平方米刚性线路板产能，预计2026年8月完工，主要面向新能源汽车充电桩、车载充电器、智能驾驶系统等高端设备 [7] - 财务预测显示公司毛利率预计从2024年的22.39%提升至2025-2027年的23.85%、24.40%、24.33% [8] - 公司归母净利率预计从2024年的11.83%提升至2025-2027年的12.09%、12.57%、12.06% [8] - 公司净资产收益率（ROE）预计从2024年的12.01%逐步提升至2027年的13.78% [8]

市场整体表现 - 上证指数收盘报3988.22点，下跌0.22%，成交额9408亿元 [1] - 深证成指收盘报13430.10点，下跌0.44%，成交额12070.99亿元 [1] - 创业板指收盘报3229.58点，下跌0.15%，成交额5732.66亿元 [1] - 科创50指数收盘报1471.73点，下跌0.84%，成交额878亿元 [1] - 沪深两市合计成交额21478.99亿元，较上一交易日减少1922.28亿元 [1] - 市场个股跌多涨少，2284只个股上涨，2714只个股下跌，156只平盘，10只停牌 [3] 行业板块表现 - 国防军工、交通运输、纺织服饰、通信、环保等行业涨幅靠前 [3] - 氟化工、PCB、同步磁阻电机、超导、摄像头、赛马等概念走势活跃 [3] - 有色金属、美容护理、钢铁、建筑装饰、煤炭、医药生物、证券、石油石化等行业跌幅居前 [3] - 低碳冶金、黄金、培育钻石、稀土永磁、CRO、钒电池、虚拟电厂、调味品等概念走势较弱 [3] - 涨停个股主要集中在化工、计算机、电子、机械设备、房地产等行业 [3] 个股涨停情况 - 不含当日上市新股，共有71只个股涨停，11只个股跌停 [3] - 连续涨停天数大于或等于2天的个股有21只 [4] - ST中迪连续8天涨停，盈新发展连续7天涨停 [4] - *ST万方、时空科技、*ST正平均连续5天涨停 [4] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出340.79亿元 [5] - 创业板主力资金净流出113.92亿元，沪深300成份股主力资金净流出101.92亿元，科创板主力资金净流出4.9亿元 [5] - 申万31个一级行业中，仅5个行业主力资金净流入，26个行业净流出 [5] - 国防军工行业主力资金净流入最多，金额为9.93亿元，建筑材料、家用电器行业分别净流入3.01亿元、1.49亿元 [5] - 电子行业主力资金净流出最多，金额为108.89亿元，有色金属、通信行业分别净流出48.31亿元、42.61亿元 [5] 个股资金流入 - 1984只个股获主力资金净流入，其中66股净流入超1亿元 [10] - 三花智控主力资金净流入最多，金额为10.98亿元，股价上涨8.21% [11] - 多氟多主力资金净流入9.56亿元，股价涨停 [11] - 禾元生物主力资金净流入8.25亿元，股价上涨213.49% [11] 个股资金流出 - 3168只个股被主力资金净卖出，其中146股净卖出超1亿元 [14] - 中兴通讯主力资金净流出最多，金额为12.44亿元，股价下跌3.76% [15] - 胜宏科技主力资金净流出11.67亿元，股价下跌3.91% [15] - 中际旭创主力资金净流出10.08亿元，股价上涨0.80% [15] 机构龙虎榜动态 - 机构席位资金合计净买入约3.7亿元，净买入个股10只，净卖出个股11只 [18] - 恒宝股份获机构净买入最多，金额约1.93亿元，占当日成交额的4.26% [19] - 云汉芯城、安泰科技分别获机构净买入约1.46亿元、1.07亿元 [19] - 中钨高新被机构净卖出最多，金额约1.05亿元，占当日成交额的3.24% [19]

核心技术优势 - 公司具备规模化生产高层数任意互连HDI板能力，最高层数达到26层 [1] - 公司研发高精细线路、X型孔加工、层间精准对位等一系列领先于行业的核心技术 [1] - 公司在柔性及刚柔结合板产品上实现保护油阻胶应用、填胶工艺等关键技术环节突破 [2] 主要产品市场表现 - 2024年公司为全球前十大手机品牌提供1.54亿件手机HDI主板，供货量约占其总出货量的13% [2] - 公司是全球前十大手机品牌中7家品牌的主要电池板供应商 [2] - 2024年公司柔性电池板和刚柔结合电池板供货量为2.28亿件，约占全球前十大手机品牌出货量的20% [2] 前瞻性技术布局与行业影响 - 公司成功突破IC载板生产技术壁垒，实现IC载板、类载板的量产能力 [3] - 公司IC载板产品已进入卓胜微等多家知名企业的供应链体系 [3] - 2024年前三季度中国大陆厂商在全球IC载板市场份额仅为8.3%，公司量产对推动产业国产化进程具有积极意义 [3] 行业地位与竞争力 - 公司通过二十年技术深耕，在PCB行业内构建起独特的竞争优势 [1][3] - 公司的技术领先格局支撑起产品的高品质与稳定供应，赢得众多知名客户信任 [2] - 公司的技术发展为行业技术进步与高端产品国产化增添了动力 [3]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - AI发展带动算力芯片需求持续增长，高阶载板的需求同步增长 [3] - 上游材料缺货有望带来供需缺口 [3] - 高阶封装基板国产替代空间广阔 [3] 行业供需分析 - 高阶载板上游材料缺货，预计2027年高阶载板或将供不应求 [1] - 高阶CCL（铜箔基板）缺料比较具有挑战，未来半年是缺料的高峰期，但自2026年第三季度开始缺口有望快速收敛 [1] - 载板所需的高阶玻璃布、石英布、Low CTE等缺货预期还要一年左右才缓解 [1] - 2026年上游材料对载板出货影响最为关键，预估2026年载板增长力度强，2027年将是高峰 [1] - BT载板缺料将影响2026年第一季度BT载板出货，随着相关材料到位，2026年第二季度BT载板出货有望恢复放量 [1] 重点公司业务进展 - 报告研究的具体公司兴森科技持续聚焦IC封装基板业务，2025年上半年IC封装基板业务实现收入7.22亿元，同比增长36.04% [2] - 兴森科技CSP封装基板业务聚焦存储、射频两大主力方向并向汽车市场拓展，产品结构向高附加值高单价方向拓展 [2] - 受益于存储芯片行业复苏和主要存储客户份额提升，兴森科技CSP封装基板业务产能利用率逐季提升，广州兴科项目于2025年第二季度实现满产，新扩产能1.5万平米/月于2025年第三季度逐步投产 [2] - 兴森科技FCBGA封装基板样品订单数量同比实现较大幅度增长，在拓展国内客户基础上持续攻坚海外客户 [2] 投资建议与标的 - 建议持续关注相关标的投资机会：兴森科技、深南电路、生益科技、南亚新材 [3] - 重点公司盈利预测显示，兴森科技2025年预测EPS为0.07元，对应PE为311倍；2026年预测EPS为0.18元，对应PE为119倍 [4] - 深南电路2025年预测EPS为4.50元，对应PE为49倍；2026年预测EPS为5.88元，对应PE为38倍 [4] - 生益科技2025年预测EPS为1.26元，对应PE为51倍；2026年预测EPS为1.68元，对应PE为38倍 [4] - 南亚新材2025年预测EPS为1.08元，对应PE为67倍；2026年预测EPS为2.18元，对应PE为33倍 [4]

基金持仓变动 - 兴全合润混合基金大力加仓AI算力领域，中际旭创、澜起科技、北方华创、东山精密新进前十大重仓股，分别为光模块、高速互连芯片、半导体设备、PCB细分赛道龙头企业 [1] - 兴全合润混合基金前三大重仓股为立讯精密、晶晨股份、巨化股份，占基金资产净值比例分别为8.41%、8.12%、7.80% [2] - 兴全合宜基金三季度增持信达生物、巨化股份、立讯精密、诺诚健华，中际旭创、澜起科技、东山精密、宁德时代新进前十大重仓股 [3] - 兴全合宜基金前三大重仓股为信达生物、中际旭创、巨化股份，占基金资产净值比例分别为7.54%、5.58%、5.40% [4] 基金业绩与规模 - 兴全合润混合A份额三季度上涨36.16%，大幅超过13.84%的同期业绩比较基准收益率，今年以来涨幅为39.63%，在4503只同类产品中排名前35% [2] - 兴全合润规模在三季度基金份额减少的情况下环比增加31.27亿元，达到249.82亿元，股票仓位占比90.28% [3] - 兴全合宜A份额三季度上涨30.89%，超过12.57%的同期业绩比较基准收益率，规模环比增长27亿元至186.79亿元，股票仓位占比91.21% [5] 市场观点与行业趋势 - AI核心主线涨速过快导致市场分歧，以光模块和PCB为代表的海外算力板块是驱动市场上涨的主要力量，但投资者对需求增长的可持续性及技术路线迭代存在疑虑 [5] - 国产算力突破带动半导体设备出货增加，储能需求落地叠加固态电池工艺进步逆转新能源行业下行趋势，创新药研发效率优势支撑长期崛起趋势 [6] - 港股市场三季度表现相对逊色，受港元汇率和拆借利率大幅波动影响，电商和新能源汽车领域竞争加剧引发盈利水平下滑担忧 [6]