股市表现 - 科创50指数上涨5.32%，创业板指上涨5.15%，上证指数上涨1.65%，沪深300指数上涨2.31%[2] - 万得全A指数上涨2.26%，成交额2.46万亿元，较前一日放量4606亿元[2] - AI相关板块大幅走强，光模块指数上涨9.77%，电路板指数上涨7.59%[3] 资金流向 - 股票型ETF净流出48亿元，其中证券ETF净流入3.6亿元，有色金属ETF净流入1.8亿元，半导体ETF净流出2.4亿元[3] - 融资余额增加58亿元，电子行业融资净增20.7亿元，计算机行业净增5.8亿元[3] - 南向资金净流入190亿港元，阿里巴巴净流入37.3亿港元，腾讯控股净流出11.51亿港元[4] 债市动态 - 10年期国债收益率午后从1.82%快速下行至1.795%，尾盘修复至1.80%[6] - 3年内国债收益率下行1-2bp，5年期下行3bp，7-10年期下行2bp[6] - 央行逆回购净投放连续两日分别为749亿元和794亿元[7] 商品市场 - 工业硅期货上涨2.5%，焦煤上涨2.3%，多晶硅上涨1.9%，螺纹钢下跌0.5%，铁矿石下跌0.8%[8] - 贵金属板块资金连续两日净流出，分别为9.40亿元和12.24亿元[9] - 有色金属和黑色系产业链两日累计净流入分别达16.22亿元和8.29亿元[9] 行业与板块 - 光伏设备指数上涨3.12%，自7月1日以来累计上涨39.92%[18] - 生猪养殖指数上涨4.29%，玻璃玻纤指数上涨3.83%[8] - 恒生指数下跌0.43%，恒生科技指数下跌0.24%[4] 市场情绪与预期 - 隐含波动率明显回升，沪300ETF IV上涨6.95%，科创50ETF IV上涨11.61%[4] - 市场预期美联储年内降息三次，美国10年期国债收益率自4月以来首次下破4%[9] - 债市对央行重启买债预期存在分歧，不同期限品种均有投资者下注[6]

CPI数据 - 8月CPI同比下降0.4%，低于预期的-0.2%和前值0.0%[3] - 食品项CPI同比下降4.3%，较上月-1.6%继续扩大拖累，猪肉价格同比大幅下降16.1%[5] - 核心CPI同比上涨0.9%，连续第四个月扩大并创18个月新高[5] - 服务项CPI同比上升0.6%，工业消费品同比上涨1.5%，其中家用器具和文娱耐用消费品分别上涨4.6%和2.4%[5] PPI数据 - 8月PPI同比下降2.9%，符合预期且较前值-3.6%收窄[3][8] - PPI环比由前值-0.2%回升至0.0%，为2024年11月以来首次止跌[4][8] - 黑色金属采选和冶炼PPI环比分别大幅改善至+2.1%和+1.9%，前值分别为-1.1%和-0.3%[8] - 有色金属冶炼PPI环比由前值+0.8%回落至+0.2%，石油开采环比由+3.0%转为-1.1%[8] 政策与展望 - "反内卷"政策对PPI价格的提振作用逐步显现，内需品种价格回升[4][8] - 未来CPI有望在度过食品高基数后温和回升，PPI可能在国际大宗商品与政策共振下企稳[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析并给出投资建议，包括宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑宏观经济、供需关系、政策等因素判断走势 [10][12][18] 各目录总结 宏观资讯 - 国家发改委报告下半年经济工作重点，国家统计局公布 8 月 CPI、PPI 数据 [6] - 美国 8 月 PPI 通胀回落，美联储面临降息决策，美国最高法院将审议关税合法性 [8] - 生猪产能调控会议将召开，阿里美团竞争升级，加拿大审查关税，特朗普批评美联储 [7] 宏观金融 股指期货 - 短线震荡，长线逢低做多，A股缩量反弹，需谨慎追涨杀跌 [10] 国债期货 - 逢低做多债券，考虑做陡策略，资金面和债基赎回影响利率，外贸数据或助力货币宽松 [11] 黑色 螺矿 - 钢材震荡观望，铁矿石空单轻仓持有，政策对供给影响有限，旺季需求或不旺，现货成交一般 [12][13] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡回落，关注产地和钢厂、焦企生产情况，供应或恢复，需求有不确定性 [14] 铁合金 - 硅铁 10 合约多单持有，锰硅中长期逢高偏空，关注合金厂挺价和库存变动 [15] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，玻璃观望，纯碱供应高位，需求有增量预期；玻璃价格偏稳，库存或降，供应将增加 [16] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝逢低做多，氧化铝逢高做空，铝消费旺季库存或去化，氧化铝高开工高供应过剩压力大 [18] 沪锌 - 锌价震荡走弱，库存增加，供给释放预期大，下游需求支撑弱 [19] 碳酸锂 - 价格先下移后震荡，11 - 12 月供需或转松，中期过剩 [20] 工业硅 - 区间震荡，逢低试多远月合约，关注新疆大厂复产进度 [21] 多晶硅 - 政策主导波动，谨慎操作，关注包头会议对能耗限额修订 [22] 农产品 棉花 - 逢高沽空，郑棉受新棉上市和需求影响，关注宏观和供需数据 [24][25] 白糖 - 关注内外价差，必要时 5 周均线附近逢高回补空头，糖价基本面偏空但有技术性反弹 [28] 鸡蛋 - 暂时观望，关注 10 合约限仓，存栏高但有去产能预期 [31] 苹果 - 逢低轻仓买入，关注早熟和晚熟苹果价格变化及市场消费情况 [32] 玉米 - 逢高做空 01 合约，现货价格走势分化，关注新作开秤价等因素 [35] 红枣 - 逢高做空，市场交易少，关注产区和销区价格及仓单变化 [36] 生猪 - 短期观望，中长期关注 01 合约低多机会，9 月上中旬供应压力大，关注库存去化和消费改善 [36] 能源化工 原油 - 逢高试空，大概率供大于求，关注美俄谈判和 OPEC + 配额 [38] 燃料油 - 跟随油价波动，关注油价计价逻辑，低硫和高硫基本面有不同表现 [39] 塑料 - 偏弱震荡思路，反弹后偏空配置，聚烯烃供需格局未改善 [40] 橡胶 - 少量持仓或观望，关注原料供应等情况，基本面无明显矛盾 [41] 甲醇 - 偏强震荡思路，港口累库但有供应扰动因素 [42] 烧碱 - 震荡思路，关注氧化铝和焦煤期货对其影响 [45] 沥青 - 3380 - 3480 区间波动，跟随油价，进入季节性需求旺季 [46] 聚酯产业链 - 逢低布局多单，成本利好但 PX 供应增加，各品种表现有差异 [47] 液化石油气 - 长期偏空，供给充裕，需求难超预期 [48] 胶版印刷纸 - 背靠成本线轻仓试多或卖看跌，关注晨鸣复产对产量影响 [49] 纸浆 - 观察港口去库和现货成交，芬宝计划内检修盘面触底反弹 [50] 原木 - 关注挺价和下游订单，若落实好可逢低轻仓试多 [50] 尿素 - 跟随现货操作，内需弱，印标对期货提振不足 [51] 合成橡胶 - 观望，短期偏弱震荡，关注宏观政策和装置变化 [52]

涨停封单情况 - 39只个股封单资金超过1亿元 其中海光信息封单金额7.23亿元居首 立讯精密7.09亿元 中科曙光6.26亿元 东珠生态5.4亿元 工业富联5.38亿元紧随其后 [2] - 东珠生态以53.23万手封单量位列第一 青山纸业48.44万手 棕榈股份41.9万手 国海证券40.48万手 [2] - *ST亚太实现4连板 淳中科技 苏宁环球 三江购物 ST柯利达实现3连板 东珠生态 工业富联等股收获2连板 [2] 重点公司表现 - 海光信息20%涨停 成交额达159.97亿元 换手率3.34% 两机构席位合计净卖出4.38亿元 上半年营收54.64亿元同比增长45.21% 归母净利润12.02亿元同比增长40.78% [2] - 中科曙光拟与海光信息换股合并 形成芯片设计到服务器制造再到云计算服务的全栈式能力 [3] - 天康生物8月销售生猪26.38万头 环比增长18.03% 同比增长10.15% 销售收入3.8亿元环比增长13.43% 1-8月累计销售201.55万头同比增长8.24% [6] - 金新农8月生猪销量10.8万头 销售收入12106.5万元 商品猪销售均价13.84元/公斤 [6] 细分板块热点 - CPO板块多股涨停 腾景科技武汉子公司完成多款高速光引擎和光通信组件样品生产 推进CPO光互联组件开发 [4] - 炬光科技收购瑞士SMO公司 其微纳光学元器件应用于CPO产品中的激光光源准直和耦合 [4] - 四会富仕800G光模块PCB产品通过客户认定并开始小批量交付 [5] - 液冷服务器概念活跃 剑桥科技投入800G液冷光模块研发 重点推进1.6T浸没式液冷技术 [7] - 中科曙光硅立方液冷服务器采用浸没式液体相变冷却技术 将PUE降至1.04的全球领先水平 [8] 资金流向 - 龙虎榜11只个股净买入额超1亿元 立讯精密 沃尔核材 香农芯创 上海电力 东山精密净买入额均超2亿元 [9] - 机构净买入前列个股为东山精密2.38亿元 北方长龙1.02亿元 三维通信5513.96万元 [9] - A50ETF(159601)最新份额27.4亿份 减少1040万份 主力资金净流入4347.6万元 [11]

投资评级 - 行业投资评级为看好丨维持 [13] 核心观点 - 生猪养殖行业从快速发展阶段步入稳态阶段 中长期产能调控成为猪业新常态 优质企业利润底部和中枢有望大幅抬升 [4][7][21] - 宠物食品板块自主品牌处于快速成长期 重点推荐乖宝宠物和中宠股份 [4][7][21] - 饲料行业景气回升 海大集团国内市占率加速提升 海外业务持续快速发展 [4][7][21] 生猪养殖板块 - 2025年上半年营收2601亿元同比增19% 扣非净利润175亿元同比增512% [23] - 2025年上半年生猪价格14.8元/公斤同比下滑4% 但养殖成本改善推动利润增长 [8][23] - 行业自由现金流大幅改善 2025年上半年达183亿元 去年同期为-37亿元 [8] - 头部企业牧原股份7月完全成本11.8元/公斤 温氏股份5月完全成本12.1元/公斤 神农集团4月完全成本12.3元/公斤 [66] - 2025Q2末行业资产负债率56% 同比下降4个百分点 为2021年底以来最低水平 [75] - 政策调控目标能繁母猪存栏量3950万头 2025年7月底存栏4042万头 [37] 饲料板块 - 2025年上半年营收同比增13.0% 扣非净利润同比增70.9% [9][22] - 全国饲料产量1.59亿吨同比增8% [9] - 海大集团饲料外销量同比增26% 其他上市企业整体增长13% [9] - 海大集团海外销量增长40% 海外业务成为重要增长点 [9] 宠物食品板块 - 2025Q2营收同比增22.4% 扣非净利润同比增19.2% [10][22] - 内销市场线上销售额增速9.7% [10] - 乖宝宠物二季度内销收入增速40%+ 中宠股份二季度内销收入增速40%左右 [10] - 外销市场猫狗零食出口额同比-9.6% 对美国出口同比-52% [10] 禽养殖板块 - 2025年上半年营收同比-0.1% 扣非净利润同比-41.1% [22] - 上半年白羽鸡毛鸡均价7.16元/公斤同比跌7.2% 黄羽鸡价格13.8元/公斤同比下降15% [17] 动保板块 - 2025年上半年营收同比增26.4% 扣非净利润同比增51.4% [22] 种业板块 - 2025年上半年营收同比增5.7% 仍处于亏损状态但实现减亏 [22]

数据来源：Wind，中粮期货研究院整理 盈利能力 2025Q2样本上市公司净利润也较Q1有所增长，2025年Q2样本企业合计实现净利润107.71亿元，环比增 长6.17%，同比增长9.21%。2025年Q2育肥料平均出厂价3101元/吨，环比下降3.28%。尽管Q2的猪价较 Q1有所下滑，但上市公司整体的净利润仍然维持了正增长，2025年Q2猪价的下滑幅度基本与饲料价格 的下滑幅度持平，利润的增长主要反映了企业生产成绩的提升。从个体企业来看，21家样本企业仅有2 家养殖利润为负，整体反映Q2行业的普遍盈利情况很好，头部企业头均利润超过300元/头。费用控制方 面，2025Q2四项费用率为7.58%，较Q1下降0.99%，为2018年以来历史新低，集团企业费用控制能力继 续增强。从个体企业来看，费用率最低的企业大约在5%左右，费用率较高的企业接近20%，头部企业 费用率大约在7%左右。盈利指标方面，2025年Q2销售毛利率和ROE分别为12.61%和3.85%，较Q1分别 下降0.54%和增长0.16%，销售利润率整体仍然维持近年来较好水平，ROE稍有改善，但受制于传统重 资产经营的特点，整体水平仍然不高。 ...

CPI分析 - 8月CPI同比-0.4%，低于前值0%及预期的-0.2%[6] - 食品项同比-4.3%，拖累CPI约0.72个百分点[6] - 猪肉价格同比-16.1%，影响CPI下降约0.24个百分点[6] - 鲜菜价格同比-15.2%，鲜果价格同比-3.7%[6] - 核心CPI同比0.9%，连续第四个月改善[6] - 四季度CPI同比有望回正，受猪肉价格温和回升推动[9][10] PPI及反内卷影响 - 8月PPI同比-2.9%，降幅较前值收窄0.7个百分点[11] - 生产资料价格同比-3.2%，生活资料同比-1.7%[11] - 燃料动力类PPIRM环比由-0.6%升至0.7%[12][14] - 黑色金属材料类PPIRM环比由-0.7%升至0.6%[12][19] - 年底PPI同比预计收敛至-2.1%，回正需环比持续增长0.53%[18] 风险提示 - 国内反内卷政策力度或落地效果不及预期[21] - 海外政策及地缘政治变化超预期[21] - 反内卷行业政策执行力度存在预期误差[21]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 政策引导生猪产能调控 农业农村部畜牧兽医局将于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 主要内容包括分析当前生产形势 交流产能调控措施与成效 部署下半年及明年调控工作 [1] - 产能调控措施初见成效 屠宰体重稳步下降 16省瘦肉型白条猪肉宰后均重自5月下旬下降 截至9月第一周降幅达-3.65% 头部企业主动调减能繁母猪存栏 牧原股份计划年底将能繁母猪调减至330万头 调减幅度3.82% 多省份生猪调入调出量减少 大部分企业不再开具饲养票 [2] - 供需格局改善推动猪价中枢上移 当前能繁母猪存栏量4042万头 相当于正常保有量的103.6% 距离调减目标3950万头尚有92万头空间 生猪价格低位震荡 8月均价不到14元/公斤 广西省猪价不到12.5元/公斤 仔猪价格持续下跌可能引发新一轮主动去产能 [3] - 推荐关注低估值生猪养殖板块 首推立华股份 黄羽肉鸡经营稳健 三季度价格显著回升 养猪业务贡献成长性 2024年生猪出栏量首破100万头 2025年有望达200万头 采用"公司+农户"模式 成本持续下降 规划年底达到12元/公斤 公司市占率不到0.2% 受产能调控政策影响较小 [6] 行业走势 - 养殖业指数表现显著优于沪深300 2024年9月至2025年9月期间 养殖业指数累计涨幅达42% 同期沪深300指数涨幅为32% [4]

市场整体表现 - 沪深股市大幅上涨，沪指涨1.65%，深指涨3.36%，创业板指涨5.15%，科创50指数领涨 [1] - 市场成交额显著放大至24377亿元，较上一交易日增加4596亿元 [1] - 全市场超过4100只个股收涨，呈现普涨格局 [1] 科技股板块 - 算力硬件股集体爆发，半导体芯片股走强，是带动市场上涨的核心动力 [1] - 美股甲骨文财报披露剩余合同价值4550亿美元，传闻与OpenAI签署为期五年、价值高达3000亿美元的算力采购合同，刺激全球AI产业链 [1][3] - 受OpenAI与甲骨文合作消息影响，甲骨文股价单日暴涨36%，市值激增约2500亿美元 [3] - 国内CPO、液冷服务等上市公司二季度业绩呈现“爆表”式增长 [1] - 据信通院预测，2025年中国智能算力规模将达1037.3 EFLOPS，预计2028年攀升至2781.9 EFLOPS [3] 半导体行业 - 工信部强调企业应积极推动科技创新，增加投入，并借助工业互联网等技术拓展人工智能应用范围 [4] - 尽管行业波动较大，但机构认为持续增长的资本投入有望使行业保持高景气度 [4] - 人工智能的普及应用及国产化需求被视为半导体行业长远的稳固成长动力 [4] 宏观与政策环境 - 美国PPI数据不及预期，市场对美联储下周议息会议降息预期乐观，预期概率为100% [1] - 即将公布的美国CPI数据可能进一步强化今年的降息预期 [1] - 近期人民币汇率接连升值 [1] - 国家政策聚焦于稳定经济与股市，资金宽松、市场优化、信心恢复等多因素助力证券行业前景 [5] 其他活跃板块 - 大金融板块表现活跃，中长期资金流入有望增加，为行业基本面带来积极影响 [5] - 猪肉板块表现亮眼，农业和物价部将于9月16日组织生猪产能调控专题研讨会，牧原、温氏等25家猪企将参会探讨“反内卷”策略，有望提振猪价 [6]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [6] | | 蛋白粕 | 震荡 [6] | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 [7] | | 生猪 | 震荡 [8] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [9] | | 合成橡胶 | 震荡 [11] | | 棉花 | 震荡偏强 [12] | | 白糖 | 震荡 [13] | | 纸浆 | 震荡 [15] | | 双胶纸 | 震荡 [16] | | 原木 | 震荡 [19] | 报告的核心观点 报告对多个农业品种进行分析，各品种受不同因素影响呈现不同走势与投资机会。油脂受MPOB报告等因素影响市场情绪偏弱；蛋白粕市场多空并存盘面震荡；玉米四季度逢高沽空；生猪短期供应充裕但长期去产能或使猪价转强；橡胶短期震荡偏强；合成橡胶回归震荡；棉花区间震荡可短多；白糖短期有支撑长期或震荡偏弱；纸浆期货震荡；双胶纸基本面偏差但挂牌价中性偏低；原木或止跌企稳 [6][8][9]。 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：因预期美豆单产下调幅度有限、油粕套利及MPOB报告偏利空，国内油脂震荡下跌。美豆受干旱影响优良率下调，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，马棕8月产量、库存高于预期，出口低于预期，印尼生柴对棕油需求或好于预期，菜油库存缓慢回落但同比仍偏高，受MPOB报告影响市场情绪偏弱或继续调整 [6]。 - 蛋白粕：国际方面，美联储9月降息几乎确定，关注9月供需报告是否下调美豆单产，巴西9月大豆出口量预计上升，CFTC美豆净多持仓环比减少；国内方面，国储发布进口大豆竞价销售公告，8月大豆进口量大，供应压力主导现货弱于盘面，远期12月前无供应缺口，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，内外盘面延续区间震荡 [6]。 - 玉米及淀粉：国内玉米价格走势分化，供应端旧作有效粮源减少，春玉米补充有限，需求端饲料企业库存有差异，新粮上市窗口临近，四季度卖压将显现，长期价格整体不悲观，维持短空长多格局，短期关注逢反弹沽空机会 [7][8]。 - 生猪：农业部拟召开座谈会执行“反内卷”精神，盘面情绪反弹。短期供应充裕，中期出栏呈增量趋势，长期若去产能政策落实，2026年供应压力将削弱。中秋国庆假期临近，生猪供需均增，现货预计震荡，盘面“弱现实+强预期”，关注反套策略机会 [8]。 - 沪胶与20号胶：天胶盘面大跌后企稳，短期基本面现实端偏强，进入季节性上涨时间，炒作题材多，船货到港量有限，需求刚性，下游采购积极性回升，胶价短期走势预计震荡偏强 [9][10]。 - 合成橡胶：BR盘面大幅回落后企稳回归震荡走势，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑，丁二烯价格小区间震荡，供需基本面支撑明显，短期丁二烯价格或有小幅上涨空间，盘面震荡偏强 [11][12]。 - 棉花：国内棉市基本面低库存、需求边际好转，下方有支撑但上行驱动不足，处于新旧棉花年度交替期，商业库存偏紧，下游需求好转但持续性不应高估，新棉收购或提前，棉价短期区间震荡，运行至区间下沿可尝试短多 [12]。 - 白糖：新榨季巴西甘蔗产量或因干旱下降但制糖比创新高，新作产量预计增加，东南亚部分国家增产，国内国产糖销售和产销率边际走弱，进口量增加，供应边际增加使糖价有下行驱动，长期震荡偏弱，短期单边参考5500 - 5750区间运行 [13][14]。 - 纸浆：纸浆期货伴随双胶上市剧烈波动，供需变化不大，为情绪炒作，现货跟随期货转弱，针阔叶格局分化，期货弱势未改，双胶纸上市预估对其影响偏空，走势预计震荡 [15]。 - 双胶纸：基本面偏空，需求见顶、供给过剩、库存集中、成本估值下移、交割逻辑不利。挂牌价中性偏低，单边策略开盘追空风险提升，可区间操作，跨期可关注反套，跨品种可根据季节性和产业链逻辑操作 [16]。 - 原木：盘面走势震荡，基本面无明显变化，市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，交割接货意愿差，技术面关注支撑，库存下降，需求或环比增加，供应压力稳中略降，9月市场去库，价格或止跌企稳 [19]。 品种数据监测 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据 [21][40][54]。 评级标准 报告给出评级标准，包括偏强、震荡偏强、震荡、震荡偏弱、偏弱，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [176]。