国内权益市场表现 - 上周万得全A周涨幅约0.2%，市场呈高位震荡走势 [1] - 周一和周五成交额有所放大，再度回到两万亿元以上 [1] - 市场热点集中在部分题材板块，通信、军工、电子行业涨幅较大，而传统板块煤炭、石油石化和纺织服装跌幅较大 [1] 中央经济工作会议 - 上周召开了备受瞩目的中央经济工作会议，会议总结2025年经济工作，分析当前形势，并部署2026年经济工作 [1][4] - 2026年是“十五五”规划开局之年，做好经济工作至关重要 [1][4] - 会议提出的“五个必须”被认为是对以往经济实践的总结，也为未来经济工作提供了思想指引和行动指南 [1][4] 进出口贸易数据 - 中国11月出口（以美元计价）同比增长5.9%，前值为下降1.1% [2][4] - 11月进口同比增长1.9%，前值为增长1% [2][4] - 11月贸易顺差为1116.8亿美元，前值为900.7亿美元 [2][4] - 1-11月累计出口同比增长5.4%，2024年同期为增长5.8% [2][4] - 尽管面临美国新一轮关税冲击，2025年出口表现仍具韧性，原因包括转出口贸易提振和产品竞争力较强，出口强劲是今年经济的一大亮点 [2][4] 债券市场动态 - 自11月下旬以来，超长期债券出现明显调整 [3][5] - 目前能够将超长债纳入配置盘的机构仍较为有限 [3][5] - 2023年以来，随着供给增加，部分配置型机构加大了配置力度，同时交易型机构的参与推升了超长债在利率交易中的占比，月均维持在30-40%左右 [3][5] - 市场近期关注点集中在交易盘退出、换手下降、流动性溢价要求走高方面 [3][5] - 超长债与10年期国债的利差自6月底以来持续走阔，反映了投资者对长期经济修复预期的逐步调整 [3][5]

文章核心观点 - 黑龙江资本市场在“十四五”期间通过拓宽融资渠道、优化上市公司结构、强化监管等一系列举措，深度融入并驱动了区域产业转型升级，实现了规模与质量的同步提升，并为“十五五”时期服务国家战略和新质生产力发展奠定了坚实基础 [2][3][6] 多维发力推动产业优化 - “十四五”期间，黑龙江上市公司累计实现股权融资357.23亿元，债权融资323.7亿元，直接融资成为经济增长重要引擎 [3] - 融资结构呈现“再融资为主、IPO为辅”，再融资（含可转债）达279.64亿元，约为IPO规模（89.09亿元）的三倍，为已上市企业持续输血 [3] - 上市公司结构实现“进退有序、全板覆盖”，期间退市5家、新增6家，并于2025年11月实现主板、科创板、创业板、北交所全板块覆盖 [4] - 并购重组成为存量企业跨越式发展主引擎，例如中直股份以50.78亿元收购哈飞、昌飞集团股权并配套募资30亿元，广联航空上市4年间营收较2020年增长233% [4] 精准赋能质效双升强基 - 板块结构持续优化，创业板、科创板上市公司数量较“十三五”时期增加50%，市值前10名公司中超半数为科技或高科技含量企业 [6] - 研发投入实现跨越式增长，2024年全省上市公司研发投入总额达51.83亿元，较2020年增幅超52%，研发强度从2.03%提升至2.81% [7] - 地方政府与监管部门强化服务与监管，出台政策文件，黑龙江证监局在2024年实现上市公司走访全覆盖，解决企业诉求30余项 [7] 从严监管净生态守底线 - 系统性化解存量风险，“十四五”期间有10家上市公司通过依法重整、注入优质资产等方式化解风险 [8] - 监管执法“长牙带刺”，黑龙江证监局针对各类违法行为依法立案处罚近20起，并对市场主体不规范行为采取150余项行政监管措施 [8] - 注重投资者保护，推动上市公司控股股东偿还占用资金的案例入选证监会“十大投保典型案例” [8] 未来展望 - “十五五”时期，黑龙江资本市场将推动更多金融资源向科技创新、现代农业等重点领域集聚，更好服务新质生产力发展 [5][7] - 将继续坚持防风险、强监管、促高质量发展的主线，守住不发生区域性、系统性风险的底线 [9]

文章核心观点 - 国泰海通指出，国际环境复杂严峻，打赢现代战争需要先进战机、导弹、高效费比装备及可靠通信指挥体系，建议重点关注航空航天装备及卫星互联网等前沿领域 [1] - 大国博弈长期化趋势下，军工行业长期向好，2027年建军百年目标及“十五五”补短板将加速行业发展 [1] 军工行业投资逻辑 - 现代战争制胜手段包括先进战机、导弹 [1] - 现代战争支撑持久消耗需要火箭弹等高效费比装备 [1] - 现代战争保障需要可靠通信指挥体系 [1] - 建议重点关注航空航天装备建设及卫星互联网等前沿领域 [1] 军工行业发展趋势 - 大国博弈呈现长期化趋势 [1] - 军工行业长期向好 [1] - 2027年建军百年目标将加速行业发展 [1] - “十五五”期间补短板将加速行业发展 [1] 军工ETF（512660）概况 - 军工ETF跟踪的是中证军工指数（399967） [1] - 中证军工指数从沪深市场选取涉及航空、航天、船舶等军工领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数样本主要涵盖十大军工集团控股的上市公司 [1] - 指数旨在反映中国军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] 中证军工指数行业配置 - 行业配置以航空装备和军工电子为主 [1] - 该配置充分体现军工行业的成长性 [1] - 该配置充分体现军工行业的景气度 [1]

市场整体表现 - 16日早盘三大股指全线走低，沪指跌逾1%，创业板指跌超2% [1] - 截至午间收盘，沪指跌1.22%报3820.85点，深证成指跌1.88%，创业板指跌2.35% [1] - 北证50指数逆市上扬，午间收盘涨1.1% [1] - 沪深北三市合计成交11397亿元 [1] 行业板块表现 - 有色、军工、煤炭、石油、医药等板块均走低 [1] - 零售、食品饮料板块逆市上扬 [1] - 免税概念、无人驾驶概念等活跃 [1] 机构观点与后市展望 - 光大证券表示新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期 [1] - 未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础 [1] - 政策红利释放有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入 [1] - 从历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续 [1] 行业配置建议 - 行业配置方面，关注TMT和先进制造板块 [1] - 若受外部因素影响，短期内市场偏震荡，则可关注防御及消费板块 [1]

市场行情与板块表现 - 12月16日早盘，上证指数跌0.51%，深证成指跌0.58%，创业板指跌0.66% [1] - 零售概念反复活跃，百大集团实现4连板，红旗连锁、东百集团、广百股份、汇嘉时代等跟涨 [1] - 乳业概念走强，皇氏集团一字涨停晋级2连板，欢乐家领涨，阳光乳业等跟涨 [1] - 军工、影视院线等板块跌幅靠前 [1] - 零售板块活跃的催化因素是三部门联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，旨在形成提振和扩大消费的更大工作合力 [1] 机构后市展望与配置观点 - 东方证券认为，短期年底时点市场震荡结构特征仍将延续，板块轮动速度较快，沪指继续考验3850点附近支撑 [1][4] - 光大证券认为，新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，国内经济政策有望持续发力，政策红利有望提振市场信心并吸引资金流入，并指出“十三五”和“十四五”开局之年A股均有不错表现，2026年有望延续 [2] - 华西证券认为，近期海外与国内重要会议落地符合预期，支撑市场风险偏好，A股换手率边际抬升显示交投活跃度回暖，后续多路增量资金入市可期 [3] - 光大证券在行业配置上建议关注TMT和先进制造板块，若市场短期偏震荡则可关注防御及消费板块 [2] - 华西证券建议结合明年政策方向和“十五五”规划布局，关注受益产业政策支持的成长方向（如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能），受益于“反内卷”政策的周期方向（如化工、能源金属、资源品），以及促消费政策可能带来的消费板块催化机会 [3] - 东方证券建议继续重视产业趋势向上的核心科技品类 [4]

国防军工板块市场表现 - 12月16日，国防军工板块大幅回调，场内热门国防军工ETF（512810）跌超2%，盘中价格下跌0.016元，跌幅达2.22% [1][2] - 该ETF昨日（12月15日）场内价格创下近两个月新高，今日开盘价为0.719元，最低触及0.703元 [1][2] - 成份股普遍下跌，其中航天智装、上海瀚讯和中国卫星表现较弱，跌幅分别为8.04%、5.77%和5.52% [2][5] - 权重股中国船舶、光启技术、航发动力、中航沈飞等集体下跌，跌幅分别为1.75%、2.40%、2.51%和2.26% [2] 行业政策与预算支持 - 财政部《2025年中央和地方预算草案》明确全国国防支出达1.78万亿元，其中装备费占比40%，金额为7120亿元 [3][5] - 航空装备作为重点领域，在装备费中占比超过30% [3][5] - 国务院11月印发《关于加快培育新质生产力的指导意见》，将“军工智能化、无人化装备”和“卫星互联网”列为重点培育方向，并要求在年底前形成标志性成果 [3][5] 机构观点与行业前景 - 国泰海通指出，国际环境复杂严峻，大国博弈加剧，现代战争依赖先进战机、导弹及可靠通信体系，航空航天装备及卫星互联网是重点领域，行业长期向好趋势明确 [3][5] - 2027年建军百年目标将推动行业补短板加速 [3][5] - 中泰证券指出，商业航天景气度持续提升，新型火箭密集试射推动卫星互联网加速组网，太空算力基建催生新需求 [3][6] - 航空装备方面，海外燃气轮机高景气带动国内配套商份额提升，主机厂订单已排满至2028年后，产业链未来5年高景气可期 [3][6] 相关金融产品信息 - 国防军工ETF（512810）被动跟踪中证军工指数 [4][6] - 中证军工指数前十大权重股包括：中国船舶、光启技术、中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、西部超导、中航机载、中国长城 [4][6]

核心观点 - 报告核心观点为：国防军工行业在“十五五”期间将围绕“全球化、AI+”主题，实现高质量发展，投资策略需兼顾价值与成长 [1][5] 一、产业生命周期与当前发展阶段 - 从产业生命周期S曲线模型看，国防军工大产业周期仍处于成长期，但细分产品生命周期已出现分化 [16] - “十五五”规划强调高质量推进国防和军队现代化，发展思路呈现两个方向：一是强调无人化、智能化，“AI+”赋能新兴领域快速形成战斗力；二是高质量发展，传统赛道存量积累推动维保需求向上，叠加供应链改革“反内卷”优化产业结构 [5][30][37] - 基于国防现代化“三步走”战略，当前行业正处于十四五向十五五的交接期，部分传统赛道经历0-1快速成长期后，并非进入增速放缓的成熟期，而是出现S曲线的演化（新需求和替代并存） [16][38] - 细分产品生命周期具体表现为：1) 部分传统赛道或产品步入成熟期演化，存在维修上量、升级换代及供应链改革；2) 新兴赛道（如无人装备、军工AI、数据链、卫星、水下）即将进入0-1成长期，形成新产品S曲线；3) 出海和民用化催生新需求，推动S曲线的周期扩展 [40][41][42] 二、美国军费投入结构复盘 - 美国国防部2026财年预算请求为9616亿美元，比2025财年增长13.4% [44] - 2016-2025年间，美国陆、海、空军预算支出年复合增速分别为0.52%、6.04%、6.64%，空军和海军投入增速相对较高 [47] - 按产品类别看，传统领域如飞机及相关系统预算持续稳定增长，而新兴领域增速较快：C4I系统2025、2026财年预算同比分别增长45.52%和9.95%；天基系统2026财年预算同比增长34.92% [58][72][80][85] - 研发与科学技术投入持续增长，重点方向包括人工智能、高超声速技术、定向能、量子科学等新兴技术 [89] 三、投资策略：三大方向 方向一：“S型曲线”的周期演化（反内卷，两端走） - 聚焦供应链改革和维修上量，以及无人化、智能化趋势 [5][95] - 传统赛道进入高质量发展阶段，供应链改革旨在通过政策引导和体制变化实现提质增效和龙头聚焦，降本增效是产业可持续发展的必然趋势 [37] - 存量装备积累将推动运维保障需求显著向上，武器装备全寿命周期中，使用和保障费用占比可达60%-80% [38][104][106] 方向二：“S型曲线”的周期扩张（出海和民用化） - 聚焦军贸、两机（航空发动机、燃气轮机）出海、大飞机、低空经济 [5][95] - 全球军贸高景气持续，2024年全球军费开支达27180亿美元，实际增长9.4%，为冷战结束以来最大年度增长 [97] - 军贸模式中，直接商业销售（DCS）年度价值量是对外军售（FMS）的2-3倍，后期运营维护和备件销售是核心增量 [107] - 两机出海面临全球市场供需紧张和大修周期来临的机遇 [5] 方向三：“S型曲线”的全新周期（新兴产业） - 聚焦商业航天、AI、可控核聚变、量子计算、深海科技 [5][95] - 这些领域具有军民通用性，面向更广阔的行业空间，有望逐步形成新增长极 [5][37] 四、重点公司优选 - **周期演化（价值）**：推荐航发动力、航发控制、中航沈飞、中航西飞等；关注中航成飞、航天电子、佳驰科技等 [5] - **周期扩张（成长）**：推荐国睿科技、中国动力、中航高科、光威复材、中航重机等；关注洪都航空、中航机载、航亚科技等 [5] - **全新周期（新兴产业）**：推荐睿创微纳、菲利华、紫光国微、中科星图、铂力特等；关注中航光电、复旦微电、中国海防等 [5]

全球市场表现与分化 - 全球股市呈现“冰火两重天”格局 美股道琼斯指数上涨超过1% 但纳斯达克指数受科技股拖累下跌1.6% [1] - 亚洲市场相对稳健 日经225指数与韩国综合指数收涨 但香港恒生指数小幅回调0.4% [1] - 资金流动出现关键信号 正从全球高估值板块转向价值与成长兼具的方向 [1] 大宗商品市场动态 - 国际油价大幅下跌超过4% 直接压制了A股市场的煤炭与石油板块 [1] - 黄金与铜价携手上涨 一方面反映市场避险情绪 另一方面暗示对经济复苏的期待 [1] A股市场结构性行情 - A股市场内部分化显著 创业板指数强势领跑 涨幅达2.74% 科创50指数跟随上涨1.7% 而上证指数微跌0.34% [1] - 市场成交略有萎缩 在存量博弈中资金坚决选择中小盘成长股 赚钱效应集中在科技成长赛道 [1] - 行业涨跌极致分化 通信板块暴涨6.27% 军工与电子板块紧随其后 而煤炭、石油、地产等传统板块大幅垫底 [1] - “科技强、周期弱”的行情主线与近期政策风向高度吻合 [1] 政策与宏观环境 - 中央经济工作会议定调未来政策 强调“总量适度、结构优化” 并将重点支持科技创新与“新质生产力” [2] - 美联储再次降息 为全球市场提供了宽松的流动性环境 [2] 未来市场展望与投资主线 - A股市场大概率延续结构性行情 科技成长的主线地位难以撼动 [2] - 通信、电子、半导体、军工等板块仍是资金聚焦的核心 [2] - 部分热门赛道短期涨幅较大 市场波动可能加剧 [2] - 港股中的科技与金融龙头因估值优势 具备修复潜力 [2] 投资策略建议 - 投资策略应清晰聚焦于“新质生产力”这一核心主线 [2] - 建议超配通信、AI算力、高端制造等方向 [2] - 操作上建议避免追高 可等待优质标的回调布局的机会 [2] - 长期应深耕符合国家未来方向的产业 在科技创新领域中寻找拥有核心技术与管理护城河的优秀企业 [3]

资金流动性 - 资金供给端扩张：杠杆资金净流入规模回升至196.1亿元，处于近三年75%分位[10][15]；股票型ETF净申购转向净流出25.1亿元，处于近三年36.4%分位[10][22] - 资金需求端收缩：股权融资额收缩至71.7亿元，处于近三年41%分位[10][28]；产业资本净减持89.8亿元，处于近三年80%分位[10][31]；南向资金近半年首次净流出31.1亿元，处于近三年3%分位[10][41] 交易拥挤度 - 交易热度上行行业：通信行业热度分位上升24个百分点至76%[2][68]；军工行业热度分位上升23个百分点至89%[2][53]；机械行业热度分位上升16个百分点至31%[2][63] - 交易热度下行行业：化工行业热度分位下降40个百分点至47%[2][60]；光伏行业热度分位下降24个百分点至56%[2][50]；新能源车行业热度分位下降11个百分点至41%[2][50] 投资者情绪与行为 - 市场情绪与热度：自媒体A股搜索热度重回高位，中央经济工作会议释放积极信号[2][71]；两融余额突破2.48万亿元，占流通市值比例达2.60%，处于近三年99%分位[15] - 散户资金动向：最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1124.3亿元，较前值上升166.6亿元，处于过去五年61.5%分位[2][86]；2024年10月新增A股开户数达685万户，为历史第三高水平[86] - 公募基金风格：公募抱团趋势加强，风格偏向价值，行业偏向金融[2][79]

市场整体表现 - A股三大指数集体收跌，沪指盘中下探但在3850点关键支撑位附近获得承接，日内最低接近前期震荡平台下沿，三大指数均运行于5日、10日线下方，形成短期空头排列 [4] - 个股跌多涨少，2312家上涨，涨跌停比为6:2 [4] - 两市成交额明显缩量，较前期下降15.24%，全天呈现“早盘放量冲高，午后加速缩量”的倒“V”型走势 [5] 行业与板块表现 - 算力硬件产业链下挫，CPO、存储器方向领跌，摩尔线程、超硬材料、半导体、AI穿戴、创新药概念股跌幅居前 [4] - 大消费走强，零售、食品方向活跃，保险、军工表现强势 [4] - 防御性板块成交相对活跃，资金逆势流入，科技成长板块成交萎缩最为明显，资金大规模撤离 [5] 资金流向与情绪 - 主力资金净流出，机构呈现防御性收缩，加速从高波动科技题材和高位成长板块撤离，转向低估值高股息的银行、保险、白酒等防御性板块，同时对政策受益的新质生产力领域保持观望 [6] - 散户资金净流入，散户保持谨慎观望，从前期追涨热门题材转为逢高减仓，对高估值板块普遍回避，更倾向于跟随机构布局低估值防御板块，多数散户选择轻仓等待市场方向明确 [6] - 散户情绪指数为52.86% [7] - 当日投资者调查显示，加仓占比29.69%，减仓占比19.91%，按兵不动占比50.40% [10] - 投资者对下一交易日市场涨跌看法分歧，看涨占比48.51%，看跌占比51.49% [12][13] - 当前投资者平均仓位为67.21% [15]