PPI与通胀预期 - 预测年内PPI当月同比稳步回升至-1.5%左右水平 但转正仍需等待 [1] 债券利率走势 - 10年期国债在1.6%低位震荡 短期调整压力来自商品价格小幅反弹 [1] - 非需求推动的商品价格反弹难以驱动债券趋势性熊市 [1] - 债券利率真正上行拐点需等待企业利润提高带动工资和土地等要素价格上涨并传导至需求 [1] 社融与政策传导机制 - 社融存量同比增速回升需依赖反内卷政策从供给侧带来企业利润回升 [1] - 企业利润回升将推动居民收入预期及杠杆率提升 [1] - 反内卷政策虽侧重供给侧 但最终通过要素价格提高传导至需求端 [1]