2025年岁末，基金圈多了几个段子。 两位基金报的记者跳槽去了基金公司，一家在上海，一家在深圳。 一家ETF缺位主动权益公募，近期频现中后台人员离职，尤其PR。 一家首次公开招标的头部公募，一下子来了十几家供应商。 一家中字头财经媒体的新记者，自爆月收入不足4000元。 ………………………… 基金降费率的涟漪，正波及依赖"管理费再分配"整个生态链。 两年前的景象，参考老陈之前写的：。 "在CBD，除了高大上的金融机构独栋和摩天大厦外，也有不少金融供应商聚集的写字楼，从律所、会计师所，到品牌公关、直播机构、甚至专供金融机 构的印务、鲜花公司，也都星罗棋布在这方圆几公里的土地上。" 而在其中，自然也包括券商研究所。 前几天，一段来自某券商研究所的内部聊天，在网上疯传。 大意是，两位首席研究员（计算机、电子&AI），因为一家上市公司（海光信息）属于谁"覆盖"，在群里吵了起来。 智通财经跟进了一篇报道："这个我要了，你不能看"，两首席开撕，佣金收缩下的地盘争夺战。 我在小红书发了笔记：俩首席为了点佣金，至于吗？ 没想到，短短几个小时，就有超10万人围观，评论区更是热闹。 点赞最多的一个留言说： "覆盖的票被人抢一次， ...

基于这个判断，我给各位的午后策略非常明确：保持防御心态，操作上"顺势而为，聚焦主线"，切 忌"四处开花"。 具体来说，第一，对于上午已经走强的 "能源金属"和"旅游" 这两条线，午后重点观察其持续性。如果 它们的领涨龙头股能保持强势，甚至封住涨停，那么说明这个短期的资金共识是坚实的，可以给予重点 关注，但参与时务必注意节奏，不要追高，寻找分时回调的机会。 朋友们中午好，我是帮主郑重。今天上午这盘面，是不是看得有点迷糊？指数上看，创业板涨了 1.21%，一片喜气洋洋；但一看个股，超过3700只股票下跌，又是寒气逼人。这种"指数涨、个股跌"的 极致分化，比单纯的普跌更能说明问题。它告诉我们，市场有限的子弹，正在以近乎"残酷"的精准度， 聚焦在极少数的几个方向上，而大部分板块正在被暂时"遗忘"。 上午资金聚焦的"火力点"非常清晰，就集中在两条线上：一条是以能源金属、电池为代表的新能源赛 道，另一条是以旅游为代表的消费复苏方向。这两个板块的走强，各有各的逻辑：新能源是前期超跌后 的技术性反弹，叠加部分价格企稳的预期；旅游则是直接受益于消费促进政策和季节性的旺季预期。它 们共同的特点是，都有相对明确的短期催化剂。而另一 ...

今天分享的是：2025科技内衣趋势洞察白皮书 报告共计：41页 贴身衣物迎来科技革命：2025内衣消费趋势深度解码 曾经被视为"隐蔽角落"的内衣行业，正悄然成为科技与消费变革的前沿阵地。当舒适与塑形不再是唯一答案，一件件贴身衣物 正被赋予健康监测、情绪疗愈、场景适配等多重使命，一场由科技深度赋能的产业升级浪潮已全面袭来。 行业变局：从高速增长到存量博弈，科技成破局关键 中国内衣市场已告别过往的高速增长，进入以"存量博弈"为特征的新阶段。消费者健康意识的觉醒，让内衣作为"第二层皮 肤"的重要性日益凸显。在市场规模增速放缓的背景下，行业转型的驱动力来自三股合力：政策引导产业向高科技、绿色化迈 进；面料工艺持续迭代，智能穿戴、3D编织等技术融入生产；而最根本的力量，则源于消费者自身需求的深刻演进。人们不再 满足于基础功能，对舒适性、健康属性、悦己体验以及特定场景功能性的追求，共同推动着行业迈入以"科技赋能"为核心的4.0 时代。 人群新象：六类消费者画像，勾勒"千人千需"市场图景 当下的内衣消费者呈现出高度细分与多元化的特征。报告精准聚类出六大核心消费人群：注重性价比与便捷的"无感通勤族"； 关注健康与专业功能的" ...

全球市场本周可谓"冰火两重天"。美股内部剧烈分化，道指涨超1%，但纳斯达克被科技股拖累下跌 1.6%。亚洲市场则相对稳健，日经225、韩国综指收涨，但港股恒生指数小幅回调0.4%。一个关键信号 是：资金正在全球范围内从高估值板块转向价值与成长兼具的方向。 大宗商品的走势同样分裂。国际油价大跌超4%，直接压制了A股的煤炭、石油板块。而黄金和铜价携 手上涨，一面反映了市场的避险情绪，另一面则暗示了对经济复苏的期待。 展望下周，A股大概率会延续"结构性行情"。科技成长的主线地位难以撼动，通信、电子、半导体、军 工等板块仍是资金聚焦的核心。需要留意的是，部分热门赛道短期涨幅较大，波动可能加剧。与此同 时，港股中的科技与金融龙头，因估值优势，也具备修复潜力。 对于投资者而言，策略应清晰聚焦：牢牢把握"新质生产力"这一核心主线，超配通信、AI算力、高端 制造等方向。操作上，切忌追高，可等待优质标的回调布局的机会。 投资寄语： 市场的喧嚣中，最稀缺的是坚守价值的耐心。与其追逐每日涨跌，不如深耕符合国家未来方向的产业。 在科技创新的长坡厚雪中，寻找那些真正拥有核心技术与管理护城河的优秀企业，与它们共同成长。时 间，终将奖励远 ...

行业宏观趋势与阶段转变 - 中国实物商品网上零售额增速已从2020年的14.8%大幅下滑至2024年的0.49%，逼近零增长，标志着依赖用户与渠道扩张的“人口红利”时代彻底结束 [1] - 电商行业已从野蛮生长期进入“出清期”，竞争逻辑从追求“速度与规模”转向比拼“效率与可持续性”，企业需依靠极致运营效率和健康现金流生存 [2] - 行业竞争呈现无差别化与增长代价高昂两大特征，任何增长都意味着抢夺对手份额，导致“增收不增利”成为普遍困境 [5] 行业经营环境恶化 - 截至2025年6月，全国电商从业者数量同比减少12.5% [4] - 电商平台商品平均毛利率较五年前下降8.3个百分点，多数商家净利润率已不足5% [4] - 广告投入回报率大幅下降，2020年投入100元广告费带来500元销售额，到2025年同样投入仅产生200元回报 [4] 即时零售战局与平台现金储备 - 即时零售市场规模已达万亿级，预计到2030年有望突破2万亿元，消费习惯已从应急需求演变为全场景常态化需求 [6] - 阿里巴巴拥有巨额现金储备，其现金及现金等价物为1351亿元，加上短期投资等，现金与其他流动投资合计达5738.89亿元，是中国互联网企业的“现金王” [6] - 充足的现金使阿里具备多线作战容错空间和对商家、骑手进行补贴的能力，以参与即时零售持久战并构建生态协同 [6][7] - 拼多多在即时零售大战中保持了战略定力，避免资金分散消耗，选择聚焦主业务 [7] 企业破局策略与效率提升 - 行业破局呈现两种路径：阿里凭借现金储备打生态协同的立体战争；拼多多则避开正面消耗，从商品源头和产业带升级构建护城河 [8] - 竞争逻辑从流量争夺转向系统效率比拼，企业需向内挖掘潜力，通过精细化运营和技术赋能降低成本 [8] - 供应链模式向C2M（客户直连制造）和F2C（工厂直达消费者）转变，通过砍掉流通环节实现源头控本和快速反应，将低价能力前置到研发生产阶段 [8] - 主流电商平台强化“价格力”，设立频道直接链接源头工厂，并在大促期间将资源向具备原创能力和独特价值的品牌倾斜 [9] 商家生存策略与市场格局 - 商家需从“被动跟随”转向“主动破局”，构建更具韧性的多渠道结构和更可持续的经营模式 [10] - 国内电商市场集中度发生变化，2022年CR2为60%，CR5为84%；到2025年初，CR2降至57%，但CR5飙升至93%，形成头部更集中、尾部出清的“锤型”格局 [10] - 传统“双强争霸”格局松动，市场权力向更顶层的“平台联盟”集中，各大平台的流量特质和用户消费行为已显著分化 [10] 长期主义与价值坚守 - 亚马逊在互联网泡沫破裂的至暗时刻，坚持对核心商品降价20%-30%，并将资金投入客户体验和物流体系建设，为其日后强大的“飞轮效应”奠定基础 [12] - 亚马逊持续将利润投入物流网络、技术研发等提升长期效率和客户体验的领域，使其能够穿越多个经济周期并在危机中实现逆势增长 [13] - 行业凛冬的意义在于淘汰弱者并锤炼强者，选择深蹲蓄力、夯实核心价值的玩家将在未来定义行业格局 [13]

核心观点 - 临近年末，公募基金在跨年布局上出现明显分歧，前期高收益基金倾向于保存收益，而前期收益不明显的基金则试图进取博弈以提升排名 [1] - 市场对跨年行情存在预期，但考虑到年末流动性、风格切换、海外扰动等复杂因素，行情启动时间和强度存在不确定性 [1][5] - 分析师认为市场可能从增量资金入场转向存量博弈，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征将加强 [6][8] 基金业绩与年末策略分歧 - 截至12月5日，年内回报超过100%的主动权益基金有22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [2] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [2] - 11月至12月5日，部分前期高收益基金净值波动放缓，如永赢科技智选A期间收益率仅0.50%，而部分基金则进取博弈，如永赢高端装备智选A期间收益率达14.56% [4] - 基金策略出现分歧：浮盈明显的基金主要诉求是保存收益平稳度过年关，而前期回报不明显的基金则希望利用跨年行情窗口再冲一把以提升排名 [1][4] 市场环境与跨年行情分析 - 短期市场量能回落制约上行空间，市场特征向存量博弈切换，近期权重指数表现整体优于中小盘指数 [6] - 自2008年以来的“跨年行情”启动时间最早为9月末，最晚为次年2月初，今年市场环境因海外扰动、“AI泡沫论”等因素略显复杂 [7] - 12月将迎来国内政策定调会议和美联储议息会议等关键“政策窗口期”，会议前后A股风格呈现规律性波动，会议后大盘价值风格相对占优 [7] - 短期内公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] 资金动向与配置趋势 - 2025年第三季度，混合二级债基规模环比增长超60%，显示出资金性质的变化 [7] - 低利率背景下，机构与居民配置含权资产已是大势所趋，险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，或形成资金共振 [7] 行业表现与未来关注方向 - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，但结构性切换特征会加强、波动加大，关注方向可能从AI上游投资转向后周期电力基建投资等 [8] - 后续可重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8]

文章核心观点 - 临近年末，市场对跨年行情预期升温，但公募基金在布局上出现明显分歧，部分基金倾向于保存收益，部分则希望进取博弈以提升排名 [1][2] - 市场环境复杂，需考虑年末流动性、风格切换方向及海外扰动等因素，跨年行情能否启动及何时启动存在不确定性 [2][6] - 机构分析认为，市场可能从增量资金入场转向存量博弈，风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征将加强 [6][8] 公募基金业绩与年末策略分歧 - 截至12月5日，年内回报超过100%的主动权益基金有22只，其中永赢科技智选A回报率为202.13%，是唯一一只回报超200%的基金 [3] - 中航机遇领航A年内回报率为144.12%，恒越优势精选A、中欧数字经济A、信澳业绩驱动A的年内回报率均在120%以上 [3] - 翻倍基还包括聚焦北交所、港股、医药等领域的基金，如中信建投北交所精选两年定开A回报率为101.96%，中银港股通医药A回报率为104.47% [3] - 另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年内回报率在80%以上，涵盖创新药、集成电路、低碳经济等主题 [3] - 11月以来，部分前期收益不高的基金采取进取策略，如永赢高端装备智选A从11月至今收益率达14.56%，华西优选价值A同期收益为10.14% [5] - 相比之下，多数年内高收益基金11月以来净值波动放缓，如永赢科技智选A同期收益率仅0.50%，中欧数字经济A同期下跌1.91% [5] - 公募基金分歧源于不同诉求：浮盈明显的基金希望保存收益平稳度过年关，而前期回报不明显的基金则想利用跨年行情窗口再冲一把以提升排名 [2][4][6] 市场环境与跨年行情分析 - 年末市场环境复杂，需关注海外扰动因素、“AI泡沫论”对风险偏好的压制，以及风险偏好修复、积极预期酝酿等驱动行情展开的核心要素 [7] - 12月将迎来关键“政策窗口期”，包括国内政策定调会议和美联储12月议息会议，这些事件是机构判断跨年行情与资产配置的核心依据 [7] - 历史规律显示，会议前后资产价格呈现规律性波动，会议前A股成长与价值风格均有机会，会议后大盘价值风格相对占优 [7] - 短期内，公募基金冲刺年末排名与长期资金逆向配置的博弈可能加剧市场震荡 [7] - 长期来看，低利率背景下机构与居民配置含权资产是大势所趋，2025年三季度混合二级债基规模环比增长超60% [7] - 险资为备战“开门红”往往在12月提前配置，叠加年末居民存款增加，可能形成资金共振 [7] 市场风格与未来投资方向 - 近期市场成交量回落，量能水平制约上行空间，市场特征向存量博弈切换，权重指数表现整体优于中小盘指数 [6] - 风格有望从高增长向兼顾估值与盈利质量方向演进，结构性切换特征会加强、波动加大 [6][8] - 2025年A股结构分化但主线突出，人工智能算力、半导体设备、黄金和锂资源等领域表现突出，而传统地产链和消费板块复苏较慢 [8] - 未来可重点关注科技创新、消费升级、高端制造三个领域 [8] - 从四季度到明年的布局角度看，成长行情仍有空间，可从AI上游投资转向后周期电力基建投资，从海外投资加速转向国内投资加速，关注电新、化工等新方向的机会 [8]

朱雀三号发射事件 - 朱雀三号遥一运载火箭于12月3日发射升空，火箭二级进入预定轨道，但一级回收验证因异常燃烧失败，未实现软着陆[4] - 朱雀三号是蓝箭航天自主研制的低成本、大运力、可重复使用液氧甲烷火箭，箭体直径4.5米，全长66.1米，采用天鹊系列发动机[4] - 此次任务检验了火箭测试、发射和飞行方案的正确性，为后续可重复使用奠定基础[4] A股市场反应 - 商业航天概念股集体拉升，上海瀚讯、招标股份一度20%涨停，中环海陆涨超10%，顺灏股份涨停，上海沪工等跟涨[5] - 香飘飘午后由跌转涨并封死涨停板，市场逻辑是其奶茶杯累计绕地球约61圈（基于超100亿杯销量），被调侃为航天概念股[2][5][6] - 类似神逻辑频出（如襄阳轴承），反映市场处于存量博弈、缺乏可持续主题的弱市阶段[3][7] 行业与市场启示 - 朱雀三号入轨成功意味着中国商业航天火箭运力不足的核心矛盾得到解决，大运力、可回收火箭明年有望实现，行业进入高速发展期[7] - 摩根大通将中国股市评级从"中性"上调至"增持"，认为市场处于复苏早期，估值和投资者仓位为上涨提供基础[8] - 中邮证券指出，理财权益配置比重仅2.1%（历史最低），若提升至均值5.44%，预计带来约1.15万亿元增量资金；保险资金通过分红险入市空间较大[8]

市场整体表现 - 三大指数全部下跌，科创50指数领跌1.18% [1] - 半日市场成交额为10471亿元，环比大幅减少近1800亿元，显示追高动能不足 [1] - 市场呈现存量博弈特征，获利盘与观望盘形成对峙 [1] 板块表现分化 - 石油、轻工等防御性板块收涨 [1] - 成长赛道板块普遍回撤，传媒板块下跌1.61%，电力设备板块下跌1.36%，计算机板块下跌1.25% [1] - 连板指数表现火爆，上涨4.79%，显示高风险偏好资金仍在场内但进行板块切换 [1] 两岸融合主题 - 两岸融合指数暴涨3.86%，成交额达百亿级别，主要由机构资金驱动 [1] - 该主题具备政策驱动逻辑，临近年末中央经济工作会议，政策博弈窗口开启 [4] - 基本面出现边际改善，两岸贸易往来数据回暖，大陆对台农产品、电子零部件进口政策持续优化 [4] 跨市场联动与策略 - 港股智能电视板块暴涨，与内地“以旧换新”政策形成跨市场联动 [2] - 当前有效投资主线为“跟随政策，深挖产业链” [2] - 市场进入高位震荡阶段，沪指核心震荡区间看3850-3950点 [2] - 建议采用“哑铃型”配置策略：一端为低估值、高股息资产，另一端为基本面向好且政策强预期的成长主线 [2]

市场状态 - 全市场周度量能萎缩至8.68万亿元，呈现缩量反弹格局 [1] - 创业板指领涨，周度涨幅达4.5%，科创50及中证2000同样表现强劲，显示风险偏好边际修复 [2] - 资金从银行、电信等防御板块流出，转向信息技术、通信设备等高弹性成长方向 [2] - 日均成交额1.73万亿元无法支撑普涨，市场本质为存量资金博弈 [2] 下周市场推演 - 指数层面大概率呈现区间震荡态势 [3] - 支撑逻辑包括政策预期，如12月会议对“新质生产力”相关科技、制造领域的提振，以及内外流动性环境友好 [4] - 压制逻辑包括PMI、PPI数据显示经济基本面仍有压力，盈利底未确认，以及年末机构博弈和北向资金流向的不确定性 [4] - 市场赚钱效应将取决于结构性机会 [3] 投资策略与布局 - 建议采用“核心+卫星”策略，保持中性仓位和灵活性 [3] - 核心仓位应围绕“科技成长”主线，精选光模块、半导体设备、AI应用等有订单、有业绩且估值合理的标的 [4] - 卫星仓位可配置高端制造、新材料等政策博弈方向，并保留部分高股息资产作为防御 [4] - 关键观察点为会议政策定调是否超预期以及市场量能能否有效放大 [4]