国防军工板块市场表现 - 12月16日，国防军工板块大幅回调，场内热门国防军工ETF（512810）跌超2%，盘中价格下跌0.016元，跌幅达2.22% [1][2] - 该ETF昨日（12月15日）场内价格创下近两个月新高，今日开盘价为0.719元，最低触及0.703元 [1][2] - 成份股普遍下跌，其中航天智装、上海瀚讯和中国卫星表现较弱，跌幅分别为8.04%、5.77%和5.52% [2][5] - 权重股中国船舶、光启技术、航发动力、中航沈飞等集体下跌，跌幅分别为1.75%、2.40%、2.51%和2.26% [2] 行业政策与预算支持 - 财政部《2025年中央和地方预算草案》明确全国国防支出达1.78万亿元，其中装备费占比40%，金额为7120亿元 [3][5] - 航空装备作为重点领域，在装备费中占比超过30% [3][5] - 国务院11月印发《关于加快培育新质生产力的指导意见》，将“军工智能化、无人化装备”和“卫星互联网”列为重点培育方向，并要求在年底前形成标志性成果 [3][5] 机构观点与行业前景 - 国泰海通指出，国际环境复杂严峻，大国博弈加剧，现代战争依赖先进战机、导弹及可靠通信体系，航空航天装备及卫星互联网是重点领域，行业长期向好趋势明确 [3][5] - 2027年建军百年目标将推动行业补短板加速 [3][5] - 中泰证券指出，商业航天景气度持续提升，新型火箭密集试射推动卫星互联网加速组网，太空算力基建催生新需求 [3][6] - 航空装备方面，海外燃气轮机高景气带动国内配套商份额提升，主机厂订单已排满至2028年后，产业链未来5年高景气可期 [3][6] 相关金融产品信息 - 国防军工ETF（512810）被动跟踪中证军工指数 [4][6] - 中证军工指数前十大权重股包括：中国船舶、光启技术、中航沈飞、航发动力、中航光电、中航西飞、菲利华、西部超导、中航机载、中国长城 [4][6]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业持“看好”评级 [3] 核心观点 - 预计四季度任务交付加速，业绩环比改善，“十五五”期间订单有望在年底前后陆续下达，成为配置行情的催化点 [3] - 中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类武器装备持续放量，军贸需求加大带来投资机会 [3] - 全球军贸市场对中国武器装备的潜在需求明显扩大，中东、亚洲等市场订单催化不断，军工出海势在必行 [3] - 四中全会“十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 进入订单交付与确认收入旺季，预期业绩量逐步修复趋势，预计确认收入情况将在四季度得到大幅修复 [3] - 军贸开启供需共振大格局，中国产品性能和供给能力获认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [3] - 建议关注下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口等投资机会 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，中证军工龙头指数上涨1.52%，同期上证综指上涨1.4%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54% [1][4] - 国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第14位 [1][4] - 中证民参军指数平均涨幅为4.97% [1][4] - 涨幅前五个股：赛微电子（44.85%）、特发信息（34.07%）、雷科防务（32.3%）、航天动力（32.22%）、中天火箭（21.6%） [1][4] - 跌幅前五个股：北化股份（-11.59%）、国瑞科技（-4.84%）、亚星锚链（-3.56%）、晨曦航空（-3.2%）、爱乐达（-2.71%） [1][4] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为77.60，位于2014年1月至今估值分位65.76%，位于2019年1月至今估值分位92.45% [11] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [11] 重点关注标的 - 高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [3] - 新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华泰科技、西部材料、中科星图、海格通信、城昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3]

行业投资评级 - 报告对国防军工行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 预计第四季度任务交付将加速，业绩环比改善，同时“十五五”期间订单有望在年底前后陆续下达，成为配置行情的催化点 [3] - 中长期看，地缘政治不确定性加剧，消耗类武器装备持续放量及军贸需求加大带来投资机会，全球军贸市场对中国武器装备的潜在需求明显扩大，军工出海势在必行 [3] - 四中全会“十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设，判断军工行业“十五五”将进入新一轮提质增量的上升周期 [3] - 进入订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势，预计确收情况将在四季度得到大幅修复 [3] - 军贸开启供需共振大格局，中国产品性能和供给能力获认可，预计需求与供给将持续强烈共振 [3] 市场回顾 - 上周（2025年11月24日至11月28日）申万国防军工指数上涨2.85%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第14位 [1][4] - 同期，上证综指上涨1.4%，沪深300上涨1.64%，创业板指上涨4.54%，中证军工龙头指数上涨1.52% [1][4] - 中证民参军主题指数表现突出，平均涨幅为4.97% [1][4] - 个股方面，赛微电子（44.85%）、特发信息（34.07%）、雷科防务（32.3%）、航天动力（32.22%）、中天火箭（21.6%）涨幅居前；北化股份（-11.59%）、国瑞科技（-4.84%）、亚星锚链（-3.56%）等跌幅居前 [1][4] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为77.60，位于2014年1月至今估值分位65.76%，位于2019年1月至今估值分位92.45%，处于历史上游区间 [12] - 细分板块估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 投资建议与关注方向 - 建议关注新型主战装备、消耗类武器、军贸、军工智能化等领域投资机会 [3] - 具体方向包括：1）主机关注下一代装备；2）无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段；3）信息化/智能化随新装备列装快速扩容；4）军贸体系化出口将不断兑现 [3] - 报告列出重点关注标的，分为“高端战力组合”（如中航沈飞、航发动力、光威复材等）和“新质战力组合”（如紫光国微、中科星图、海格通信等） [3]

卫星产业链与星座建设 - 国内卫星产业链以星网为代表的卫星星座建设有望明显加速 [1] 军工装备发展趋势 - 先进战斗力相关的装备型号从研发转批产到放量 [1] - 军工装备发展从机械化到信息化再到智能化 [1] - 未来智能化装备将是军工各个领域装备发展的重要方向 [1] 智能化升级装备领域 - 未来从飞机、导弹、坦克、无人作战单位到航母、水下装备都将迎来智能化升级 [1] 投资机会 - 智能化升级将带来和军工信息化、智能化、无人化装备相关的标的的投资机会 [1] - 维持看好中期维度国防军工景气上行和创新加速的投资机会 [1]

**AI+军用行业研究电话会议纪要关键要点** **涉及的行业与公司** * 行业聚焦于军工产业 特别是AI与军事结合领域 涵盖军工信息化 新质战斗力 无人装备 商业航天 深海科技等方向[1][2][3] * 提及的国内企业包括航天彩虹 睿创微纳 北斗星通 中科星图 寒武纪 中国曙光 龙芯中科 高德红外 海格通信 华力创通 能科科技 国博电子等众多上市公司[3][9][15][16] **核心观点与论据：行业趋势与驱动因素** * 国内军工产业成熟并具备国际出口潜力 外贸成为市场关注焦点和行业第二增长曲线[1][2][10] * 国际地缘政治冲突加剧和全球军事装备需求升级 为国内装备出海提供了验证和潜在空间[1][2] * 2025年是十四五规划收官之年 政策催化明显 2026年十五规划启动及2027年建军百年目标临近 行业确定性增强[1][2] * 新质战斗力受科技革命驱动 智能技术 无人装备 大数据应用成为新增长点 推动国防现代化和智能化建设[1][2][4] * 2025年9月3日阅兵展示了陆海空基战略重器 高超声速武器 无人及反无人装备等 新域新质战斗力量比重提升 反映了军队向全域作战和现代化作战体系的转型[1][6][8] **核心观点与论据：技术应用与产业链** * AI在军事领域应用广泛 涵盖电子元器件 软件升级 系统集成 联合作战和人机交互[1][7] * AI系统形态包括嵌入式系统 云端AI和平行系统 分布式云可分为情报云 态势云 火力云等专业化系统[1][7] * 2024年全球成熟的AI军事应用场景包括装备预测性维护 自主无人机 网络防御 后勤供应链优化 训练模拟等[8] * 2025年阅兵亮相的具体AI技术设备包括能自主目标识别决策的无人机 反无人系统 地面机器人 无人艇 以及集成通信夜视功能的单兵智能装备[3][8] * 新质生产力发展方向包括商业航天 低空经济和深海科技 被列为2025年国家政府工作报告重点领域[12] **其他重要内容：投资视角与风险提示** * 军工行情在2025年上半年偏向主题性投资 随着中报落地 行业基本面有回归态势 但产业景气度自上而下传导需要时间[11][16] * 深海科技发展受地方政策地理环境限制 产业链完善程度与美国相比仍有差距 其市场规模目前集中于海平面经济 未来更注重水下科研的深潜 深钻 深网环节[13][14] * 商业航天领域的确定性催化剂包括10月份的中国卫星应用大会和卫星互联网牌照加快落地[12][15] * 投资建议关注10月份新方向指引及四季度订单落地 优先关注国家队及通导遥场景落地相关企业 上游环节估值合理处于蓄势待发状态[16][17] * 外贸长期是重要增长曲线 但短期仍主要体现为主题性机会 其速度和需求恢复需要时间[10][11]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 航天航空 ETF 天弘（159241）紧密跟踪国证航天航空行业指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，管理费率 0.50%、托管费率 0.10%，具有投资价值 [3][94] - 多重逻辑驱动航空航天行业快速发展，包括十四五规划推动、智能化无人化建设、军贸发展、短期催化因素等，应关注航空航天两大核心主线 [3] - 国证航天航空行业指数聚焦航空航天行业个股，具备强行业主题属性与高主题弹性，研发投入占比高、盈利稳定，在市场反弹期表现出高弹性 [3][88] 根据相关目录分别进行总结 1. 多重逻辑驱动行业快速发展，把握航空航天两大主线 1.1 多重逻辑支撑军工基本面，行业具备长期成长性 - 十四五规划保完成促业绩：我国处于第四次换装大周期冲刺期，提质增量是需求；规划收官关键期推动“点状订单”向“线状订单”转化，订单落地支撑行业基本面，厂商业绩有望兑现 [8][10] - 军工智能化初落地拓空间：国内外智能化无人化建设拓展军工成长边界，军用 AI 重构战场规则，军用机器人成为未来战场新质作战力量 [11][13] - 军贸新时刻开启大周期：我国军贸净出口额稳步提升，市场份额有提升空间；“十四五”阶段军工科研成果丰收，军贸产品供给丰富；外交关系改善，与“一带一路”沿线国家军贸合作有望加深 [17][21][26] 1.2 短期催化不断，提升行业关注度 - “十五五”规划谋篇布局，贯穿 2027 年建军百年目标收官期前后，军事机械化信息化加速推进，智能化无人化是未来趋势，有望促发行业估值提升 [32] - 抗战胜利 80 周年纪念活动及阅兵成为短期催化剂，提升军工行业市场关注度和投资价值 [36] 1.3 关注航空航天两大核心主线 - 主线之航空装备：高端战机及航空发动机下游需求加速释放，市场空间扩大。飞机主机厂具备增长韧性，规模效应叠加定价机制改革保障业绩平稳释放；航空发动机长期稳定增长确定性高，未来具备万亿市场空间；隐身材料为高端战机核心配套板块，需求增加 [40][45][52][56] - 主线之航天装备：看好制导装备产业链弹性，消耗需求增加带动相关整弹品种需求加大；卫星产业链金字塔格局凸显，运营端在商业航天市场价值量占比较大且头部集中效应显著 [59][61][66] 2. 国证航天航空行业指数：聚焦国证航空航天行业个股，具备强行业主题属性与高主题弹性 2.1 指数编制方法：聚焦国证航空航天行业个股 - 国证航天指数为反映沪深北交易所航天航空行业上市公司证券价格变化而成立，筛选国证三级行业“航空航天”的大市值个股 [68] 2.2 指数的权重&市值分布：强国防军工属性，聚焦航空装备+军工电子 - 指数权重相对分散，前十大权重股占比合计 49.42%、前二十大权重股占比合计 70.82%，前三大权重股配置比例较高 [71] - 国证航天成分股平均自由流通市值为 130.75 亿元，平均总市值为 304.40 亿元，总市值最高为中航成飞 2300.69 亿元，成分股自由流通市值集中在 200 亿元以上、总市值集中在 200 - 500 亿元，体现较强龙头股特征 [75] 2.3 指数行业/主题特征：行业主题属性突出，国防军工占比高达 98% - 国证航天成分股中 48 只个股属于国防军工行业，权重占比 98.02%，多为航空装备 II 行业个股与军工电子个股 [80] - 与可比指数相比，国证航天指数在军工行业集中度最高，行业主题属性最为突出，在二级行业上更多聚焦于航空装备二级行业 [81] 2.4 基本面特征：研发投入占比持续较高，成长属性较强，盈利相比可比指数较为稳定 - 国证航天指数研发投入占比上升趋势稳健，截止 24 年末已上升至 4.53% [83] - 与可比指数相比，国证航天自 2022 年以来盈利稳定性最强，2024 年规模净利润相比 2021 年末仅下降约 5%，在新一轮军工业上行周期带动下，净利润有望再度快速增长 [87] 2.5 指数投资价值分析：代表性军工指数，弹性表现相对较强 - 国证航天指数具备强军工特征，长期走势与中证军工、军工龙头相似，且长期表现超越军工龙头与中证国防指数 [88] - 在市场反弹期下，国证航天指数表现出军工类指数中的高弹性，几次反弹期下的收益表现均领先于可比军工指数 [90] 3. 航天航空 ETF 天弘（159241） - 航天航空 ETF 天弘（159241）于 2025/5/21 成立，2025/5/29 正式上市，现任基金经理为沙川先生与祁世超先生 [94] - 该基金是贴水率相对最低的产品，为 0.09%，近期份额增长率与流动性表现较为突出，六月以来份额累计上升 66.4%，受到投资者高度关注 [95][96] 4. 基金管理人&基金经理信息 4.1 基金管理人简介 - 天弘基金成立于 2004 年 11 月 8 日，是全国性公募基金管理公司之一，目前注册资本 5.14 亿元 [99] - 截至 2025 年 3 月 31 日，天弘基金资产管理总规模 12,434.09 亿元，旗下共有 29 只公募 ETF 产品，ETF 规模累计 797.90 亿元 [99] 4.2 基金经理简介 - 沙川先生有 14 年证券从业经验，目前在管产品共 12 只，非联接基金共 9 只，规模合计 155.27 亿元 [100] - 祁世超先生在管基金经理共计 17 只，其中非联接基金共 14 只，规模累计 203.69 亿元 [100]

报告公司投资评级 - 首次覆盖兴图新科，给予“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 兴图新科作为视频指控系统核心供应商，业绩有望企稳回升，技术契合特种需求，民用领域市场广阔，有望贡献新增长极，预计2025E - 2027E年归母净利润分别为0.34、0.56、0.82亿元，当前股价对应PE分别为53/32/22倍，低于可比公司平均估值，首次覆盖给予“增持”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 特种视频指挥核心供应商，业绩有望企稳回升 - 兴图新科是基于网络通信的军队专用视频指挥控制系统提供商，发展历经初创、成长、快速发展三阶段，实际控制人为程家明，管理层产业经验丰富 [18][19] - 公司业务涵盖智能视频指挥系统和视频智算系统，产品在军民两端均有应用，军用领域技术实力获军方认可，民用领域与实际场景结合成功部署 [25] - 2023年以来公司营收企稳，智能视频指挥类产品是主要营收及毛利来源，受产品结构和费用端影响，公司近年亏损，未来下游需求恢复和费用管控或使净利率回升 [34][39] 2. 军工信息化重要板块，公司技术契合特种需求 - 指挥信息系统是国防建设重要板块，历经四代发展，正建设以“网络中心、面向服务”为特征的第四代系统，全球看指挥信息系统向综合集成发展 [44][50] - 军用视频指挥系统是指挥信息系统重要部分，信息延时和传输质量是核心指标，系统需平衡延时与码率，适应各种网络环境，正从IP网络化向云视频阶段过渡 [55][57][60] - 兴图新科自主创新，低延时编码和信息传输技术领先，发明图像片段错峰编码传输算法，复杂环境网络适应性技术保障视频传输，推出“军队云视系统+”产品提升市场占有率 [63][64][66] - AI技术助力军用机器人战场应用升级，兴图新科参与无人武器站核心模块配套，产品已投入比测及应用 [69][74][77] - 量子通信可保障信息安全传输，契合战场指挥体系建设需求，兴图新科发布基于量子可信的视频指挥体系，推动军事指挥智能化 [79][84][86] 3. 民用领域市场广阔，有望贡献新增长极 - 视联网历经四阶段发展，云化是方向，各大运营商启动视联网建设，市场前景广阔，有望带动图像压缩传输产品需求增加 [89][96]