市场整体表现 - 2025年12月12日，上证指数低开探底后回升，以小幅上涨收盘，创业板指数高开冲高回落后探底，随后重拾涨势，同样以小幅上涨收盘 [5] - 当日市场总成交额为2.11万亿元，个股涨跌家数比为2683家上涨对2612家下跌，涨停与跌停个股数量比为83比26 [5] 行业与概念板块表现 - 领涨行业包括有色金属、工程机械、电气设备、半导体 [5] - 领涨概念板块为可控核聚变和超导概念，涨幅均超过3% [5] - 领跌行业包括商业连锁、公共交通、商贸代理、交通设施、石油 [5] 开放式基金净值增长排名（前10） - 2025年12月12日，开放式基金净值增长排名前10的基金及其单日净值增长率如下 [2]： 1. 德邦新兴产业混合发起式A (代码023674)：净值1.0338，增长6.45% 2. 德邦新兴产业混合发起式C (代码023675)：净值1.0319，增长6.44% 3. 东方低碳经济混合A (代码021094)：净值1.2915，增长6.27% 4. 东方低碳经济混合C (代码021095)：净值1.2866，增长6.27% 5. 富荣福鑫混合A (代码004794)：净值0.8225，增长6.12% 6. 富荣福鑫混合C (代码004795)：净值0.8203，增长6.11% 7. 同泰新能源1年持有股票C (代码015146)：净值1.2774，增长5.81% 8. 同泰新能源1年持有股票A (代码015145)：净值1.2939，增长5.81% 9. 华富天鑫灵活配置混合A (代码003152)：净值1.6573，增长5.19% 10. 华富天鑫灵活配置混合C (代码003153)：净值1.5468，增长5.18% 开放式基金净值增长排名（后10） - 2025年12月12日，开放式基金净值增长排名后10的基金及其单日净值增长率如下 [3]： 1. 德邦乐享生活混合A (代码006167)：净值1.6118，下跌3.28% 2. 德邦乐享生活混合C (代码006168)：净值1.5843，下跌3.27% 3. 泰信发展主题混合 (代码290008)：净值1.7890，下跌2.51% 4. 东方阿尔法瑞享混合发起C (代码025778)：净值1.0872，下跌2.19% 5. 东方阿尔法瑞享混合发起A (代码025777)：净值1.0874，下跌2.19% 6. 中欧制造升级混合发起C (代码024648)：净值0.9331，下跌1.90% 7. 中欧制造升级混合发起A (代码024647)：净值0.9346，下跌1.90% 8. 易方达优势回报混合(FOF-LOF)C (代码018588)：净值1.2575，下跌1.77% 9. 易方达优势回报混合(FOF-LOF)A (代码161133)：净值1.2702，下跌1.76% 10. 泰信现代服务业混合 (代码290014)：净值2.0890，下跌1.74% 领先基金分析：德邦新兴产业混合 - 该基金为主动型混合基金，风格偏向军工行业，当前持仓更侧重于商业航天方向 [6] - 截至2025年9月30日，基金前十大重仓股集中度为57.16% [6] - 在2025年12月12日，其前十大重仓股中，四创电子涨停，其余八只个股多数有明显上涨 [6] - 基金规模为0.14亿元 [6] 落后基金分析：德邦乐享生活混合 - 该基金为主动型混合基金，风格偏向新能源行业，根据基金公司2025年10月28日的公告，其当前持仓偏向固态电池方向 [6] - 截至2025年9月30日，基金前十大重仓股集中度为60.72% [6] - 在2025年12月12日，其前十大重仓股中无跌幅较大的个股，显示其持仓已较三季度报告发生显著变化，当日锂矿题材出现较大回撤与其投资方向吻合 [6] - 基金规模为0.36亿元 [6]

中央经济工作会议核心观点 - 会议于12月10日至11日举行，总结2025年经济工作并部署2026年经济工作，认为我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1][4] - 明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][4] - 宏观政策将保持连续性、稳定性和主动性，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局 [4][6][13] 明年经济工作八项重点任务 - **坚持内需主导，建设强大国内市场**：深入实施提振消费专项行动，制定城乡居民增收计划，优化“两新”政策，释放服务消费潜力，推动投资止跌回稳，优化实施“两重”项目，激发民间投资活力，高质量推进城市更新 [1][9] - **坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能**：制定一体推进教育科技人才发展方案，建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”，创新科技金融服务 [1][11] - **坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力**：制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，加紧清理拖欠企业账款，健全地方税体系，持续深化资本市场投融资综合改革 [2][11] - **坚持对外开放，推动多领域合作共赢**：稳步推进制度型开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口，深化外商投资促进体制机制改革，完善海外综合服务体系，推动共建“一带一路”高质量发展，推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [2][11] - **坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动**：统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，支持经济大省挑大梁，推动海洋经济高质量发展 [2][11] - **坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型**：深入推进重点行业节能降碳改造，制定能源强国建设规划纲要，扎实推进“三北”工程攻坚战，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板 [2][11] - **坚持民生为大，努力为人民群众多办实事**：实施稳岗扩容提质行动，优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，努力稳定新出生人口规模 [2][12] - **坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险**：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，积极有序化解地方政府债务风险，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [3][12] 潜在投资机会与关注板块 - **科技引领与制造业出口/出海**：围绕产业升级与科技自立自强，关注半导体设备、AI算力、机器人等硬科技领域；以及汽车、电力设备、机械设备等中国优势制造业的出口/出海机遇；国家安全主线下的军工、有色、化工等资源品也具备配置价值 [10][14] - **供给优化与反内卷主线**：在统一大市场政策框架下，重点关注资源属性突出、供给受限的品种（如有色、化工），价格中枢有望上移；同时布局受政策调控推动、行业竞争秩序优化的“反内卷”领域（如电新、钢铁、生猪），利润空间有望修复 [10][14] - **内需消费及服务业升级板块**：预计明年宏观政策更为积极，内需提振可期，建议关注受益于政策预期和总需求回暖的部分民生消费板块，如服务业（商贸零售、社会服务）、个护、食品饮料等领域；在“新供给创造新需求”逻辑下，关注消费结构升级中具有新产品、新渠道、新场景、新模式优势的企业；出口/出海消费方面关注纺服、轻工、家电、汽车等出口敞口大的公司 [10][14]

跨年行情的逻辑与历史回顾 - A股市场具有明显的季节性特征，“跨年行情”通常发生在每年11月至次年1月期间，自2010年以来上涨概率超过70% [5] - 该行情平均持续约44个交易日，上证指数在此期间的平均涨幅为11.5%，创业板指的平均涨幅则达到14.9% [5] - 行情背后的驱动因素包括：年末至年初银行信贷投放高峰期带来的流动性充裕，以及机构资金调整仓位、布局来年带来的增量资金 [7] - 中央经济工作会议等重要政策会议在年底召开，为来年经济工作定调，往往释放积极信号，提振市场预期 [7] 2024-2025跨年行情的特殊背景 - 内部经济温和复苏背景下，美联储降息有望提供流动性改善确认信号，美联储在12月宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.50%—3.75% [14] - 美联储全年累计降息幅度达到75个基点，点阵图显示决策者预计2026年只会再降息一次，2027年再降一次，然后利率将回到3%的长期水平 [15] - 美联储降息周期接近尾声，中美利差有望收窄，减轻人民币汇率压力 [15] - 今年作为“十五五”规划开局年，政策预期显著升温，对科技创新、新质生产力等长期方向的关注度空前 [17] 跨年行情投资方向与标的 - 市场风格通常呈现“价值搭台，成长唱戏”的典型特征，建议以行业景气度为锚进行前瞻性配置 [18] - 可关注三类高景气投资线索：涵盖从算力基础到应用落地的全产业链的AI产业；具备全球竞争力的高端制造领域的优势制造业；供给格局优化、具备定价权的反内卷行业 [18] - 对于普通投资者，通过基金参与跨年行情是一种相对省心且能分散风险的方式 [19] AI产业趋势相关标的 - **创业板人工智能ETF华宝 (159363.SZ)**：聚焦创业板AI全产业链龙头，研发投入高，弹性较大 [21] - 2025年三季报前十大持仓合计占基金净值比62.65%，主要持仓包括中际旭创（占净值比20.93%）、新易盛（20.39%）、天孚通信（5.35%）等 [23] - **人工智能ETF (159819.SZ)**：覆盖沪深两市AI全产业链核心公司，布局均衡 [21] - 2025年三季报前十大持仓合计占基金净值比61.13%，主要持仓包括新易盛（占净值比11.85%）、中际旭创（11.72%）、寒武纪（8.94%）等 [25] 优势制造业相关标的 - **机器人ETF易方达 (159530.SZ)**：聚焦自动化设备、机器人产业，受益于产业升级与高成长性，核心逻辑是“机器替人”长期趋势及国产替代机会 [21][26] - **工业母机ETF (159667.SZ)**：跟踪工业母机（机床）领域，是高端制造的关键基础 [21][26] 反内卷行业相关标的 - **化工ETF (159870.SZ)**：行业面临产能优化与格局改善，政策有望引导利润修复 [21][29] - **有色龙头ETF (159876.SZ)**：受益于部分金属冶炼环节产能控制及工业品可能的涨价预期 [21][29] - 光伏和新能源汽车行业也是反内卷的受益典型 [29] 投资策略总结 - 通过ETF参与跨年行情能以较低成本、一键布局高景气赛道，避免挑选个股的复杂性和高风险 [33] - 投资者可以结合不同思路进行配置，例如侧重“AI产业趋势”+“优势制造业”以博取较高的成长弹性，或在三条主线中均等或按偏好配置，实现成长与价值的平衡 [33]

核心观点 - 长城基金看好港股市场三大细分赛道的布局机会，包括科技成长、大金融和顺周期方向 [1] 科技成长方向 - 可关注港股互联网、传媒以及制造业出海等领域 [1] 大金融方向 - 资本市场改革纵深有望重振风险偏好 [1] - 银行中期分红提前，风格或攻守易势 [1] - 可关注券商与保险等 [1] 顺周期方向 - 相关行业估值与持仓处于相对低位 [1] - 结构性机会有望出现 [1] - 可关注有色与化工等周期股 [1]

中央经济工作会议核心观点 - 会议将“双碳”目标置于经济工作的引领地位，旨在推动经济社会全面绿色转型，并将其作为高质量发展的重要驱动力 [1][3] 能源强国建设与新型能源体系 - 首次提出“制定能源强国建设规划纲要”，这是国家层面的战略性、全局性、长期性顶层设计 [5] - 加快建设清洁低碳安全高效的新型能源体系是“十五五”时期的中心任务，目标是初步建成该体系 [5] - 能源强国体现在三个层面：提升能源自给率，利用无限风光资源发展可再生能源以降低油气对外依存度；使新型能源体系达到国际领先水平，支撑绿色发展；推动中国新能源产业链的产品、技术、标准和经营体系在国际上推广，提升国际能源治理地位 [7] - 能源活动占全部碳排放的80%以上，是推进美丽中国建设和实现碳达峰的主战场 [4] - 当前世界格局下，能源已成为大国战略竞争的焦点 [6] 绿电（可再生能源）发展与应用 - 中国已构建全球最大、发展最快的可再生能源体系，可再生能源发电装机占比从40%提升至60%左右，风电光伏年新增装机先后突破1亿、2亿、3亿千瓦关口 [8] - 全社会用电量中，每3度电就有1度是绿电 [8] - 当前绿电应用场景主要包括：出口企业的“绿色通行证”、大型企业的社会责任与品牌建设、地方政府对数据中心等高耗能企业的绿电消费比例要求 [8] - 扩大绿电应用的关键在于：政策引导（如扩大强制使用绿电的行业范围）、市场驱动（让绿电环境价值通过价格充分体现）、打通链条（让用户特别是中小企业能方便购买、使用和证明绿电消费） [8] - “十五五”期间，绿电发展将在交通、供热和化工领域加快渗透，例如电动汽车新车销售渗透率预计超50%，电动重卡占比大幅提升，园区工业供热绿电化，以及通过风光制绿氢大规模消纳绿电 [9] 重点行业节能降碳改造 - 改造重点针对“用能大户”和“排放大户”，如钢铁、有色、建材、石化、化工、数据中心等高能耗、高排放行业 [9] - 深入推进改造需“技术+管理+机制”三管齐下：推广短流程炼钢、余热利用等技术；企业建立全流程碳管理；依靠碳市场和碳排放总量强度双控制度推动 [9] - 节能降碳改造能直接降低能源成本，提升企业竞争力，国家将通过专项补贴、税收优惠、绿色金融等工具予以支持 [9] 全国碳排放权交易市场建设 - 加强全国碳市场建设是会议重点，碳双控制度是全面绿色转型的“指挥棒”，而碳市场是其中的重中之重 [10] - 全国碳市场已取得显著进展，未来将逐步扩大覆盖范围，从目前电力行业扩展至钢铁、水泥、铝冶炼等行业，计划到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业 [11] - 碳市场通过价格信号引导企业减排，交易主体参与意愿不断增强 [11] - 下一步关键是“扩容”和“深化”，预计明年钢铁、水泥、电解铝三大行业将真正开始履约，市场从“电力单兵突进”升级为“多行业协同作战” [12] - 发挥碳市场作用需：科学设定配额、确保数据真实、探索金融创新以盘活碳资产并引导资金流向绿色低碳领域 [12]

核心观点 - 美联储于2025年12月11日宣布降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场“鹰派降息”预期，这是美联储连续第三次会议降息，全年累计降息幅度达75个基点 [2][7][9] - 尽管降息落地，但市场（包括A股及港股、韩国、日本等外围市场）反应平淡甚至下跌，核心原因在于被视为未来利率路径“风向标”的点阵图显示，美联储官员对明年降息预测保守，且维持2026年仅有一次降息的预期，这削弱了市场对长期宽松周期的乐观想象 [2][7][9] - 对于A股市场，外部货币政策变化是外因，当前核心驱动力仍需落脚于国内经济基本面与企业盈利预期，国内经济处于修复进程中，但基础尚需巩固，总需求不足等问题依然存在，企业盈利能力的普遍性、持续性改善信号仍需进一步确认 [3][7][9] - 操作策略上，建议逢低关注并踏准板块轮动节奏，重点布局有业绩支持的标的，包括科技成长方向（半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等）、顺周期行业（光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等）以及红利股（银行、公用事业、“大象股”等），同时应远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][8] A股市场表现总结 - **市场整体表现**：2025年12月11日（周四），沪深三大指数集体下跌，上证指数报3873.32点，下跌27.18点，跌幅0.70%，成交额7643.50亿元；深证成指报13147.39点，下跌169.03点，跌幅1.27%，成交额10927.62亿元；创业板指报3163.67点，下跌45.33点，跌幅1.41%，成交额5187.49亿元；科创50指数报1325.83点，下跌20.87点，跌幅1.55%，成交额532.40亿元，两市总成交额18571亿元 [4][5] - **盘面特征**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，行业板块方面，风电设备、非金属材料等板块涨幅居前，房地产、商业百货、纺织服装、医药商业、船舶制造等板块跌幅居前；概念股方面，可控核聚变、超导、商业航天等概念股涨幅居前，免税、水产养殖、电子车牌、租售同权等概念股跌幅居前 [4][5] 活跃板块与概念点评 - **可控核聚变概念股活跃**：周四该概念股逆势活跃，消息面上，中法持续推进和平利用核能领域合作的联合声明中明确，双方认识到核聚变能源是人类和平利用核能的重要发展方向，也是未来拥有丰富零碳能源的重要选项，愿继续深度参与国际热核聚变实验堆（ITER）国际大科学工程 [6] - **商业航天概念股活跃**：周四该概念股同样逆势活跃，近期活跃得益于顶层政策的明确和未来较大的市场想象空间，国家航天局商业航天司的正式设立以及《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》的公布，标志着产业迎来了专职监管机构，解决了此前存在的审批流程、频轨资源分配等核心不确定性，为行业提供了稳定可预期的发展环境 [6]

市场表现 - 消费板块早盘冲高，港股通消费ETF华安（159285）盘中涨幅达0.97%，食品饮料ETF基金（516900）涨幅达0.69% [1] - 科技板块中长线表现活跃，截至12月11日，科创芯片ETF基金（588290）年初至今涨幅55.66%，创业板50ETF（159949）年初至今涨幅57.23% [1] 政策动向 - 中央经济工作会议于12月10日至11日举行，会议强调坚持内需主导，建设强大国内市场 [1] - 会议提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，扩大优质商品和服务供给，释放服务消费潜力 [1] - 会议提出推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，有效激发民间投资活力 [1] 机构观点 - 中金公司认为，在积极政策助力下，中国消费市场的新消费企业与传统白马龙头企业仍有较大发展空间和增长潜力 [1] - 国信证券指出，当前微观企业盈利改善呈现分化态势，主要集中在TMT等高景气方向以及有色、化工等受益于“反内卷”政策的领域 [2] - 国信证券分析认为，A股的复苏是由新经济拉动的结构性复苏，股市中的“新旧动能切换”已先于基本面体现 [2]

市场开盘表现 - A股三大股指开盘涨跌不一，沪指跌0.1%，创业板指涨0.29% [1] - 盘面上，贵金属板块活跃，招金黄金涨近3% [1] - 光伏、零售等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点：市场风格与行业机会 - 招商证券认为，中央经济工作会议后7天大盘风格往往相对占优，近5年4次均是大盘风格占优 [1] - 石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高 [1] - 近5年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业平均超额收益水平相对更高 [1] - 中央经济工作会议提到的重点产业（如23年低空经济、24年整治内卷）往往成为第二年经济工作重点，政策支持力度加大 [1] - 国泰海通认为，市场有望在12-2月迎来政策、流动性、基本面的共振期 [2] - 看好科技成长，包括AI模型与应用、国内算力基础设施，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力及制造业出海（电力设备、机械设备） [2] - 看好大金融，因资本市场改革与银行中期分红，推荐券商、保险 [2] - 看好顺周期，因估值与持仓处于低位且宏观风险降低，推荐消费股（食品饮料、农林牧渔、酒店、旅游服务）及周期股（有色、化工） [2] 机构后市观点：技术分析与市场判断 - 东方证券认为，短期股指仍处于回档过程中，沪综指盘中多头基本放弃抵抗 [3] - 收盘集合竞价多只权重股（如农业银行、中国人寿竞价涨超1%，工商银行、中国银行、中国石油冲高）放量异动，将指数抬高10余点 [3] - 日线级别调整仍在持续，预计沪指会考验3850点附近支撑 [3]

核心观点 - 当前A股市场处于上有技术压力、下有政策支撑的箱体格局中，修复之路将伴随反复与震荡，但经过近期震荡整固蓄势后，市场仍有望“上冲” [2][9][10] - 市场有望上冲的理由包括：11月全国CPI同比增长0.7%，显示内需有边际改善迹象；一年一度定调来年经济政策方向的重要会议召开在即，市场对宏观政策进一步发力抱有期待，构成重要心理支撑 [2][10] - 操作上建议逢低关注，踏准板块轮动节奏，选择有业绩支持的标的逢低布局，远离缺乏业绩支撑的高估值题材股 [3][10] 市场表现与盘面综述 - **周三市场走势**：沪深两市走势一波三折，早盘低开低走，午后市场回暖，随着某地产龙头涨停，房地产板块应声而起，带动指数强势探底回升，深成指翻红，沪指紧随其后，完成日内“V型”逆转 [2][4][9][10] - **指数表现**：截止收盘，上证指数报3900.50点，下跌9.02点，跌幅0.23%，总成交额7303.60亿；深证成指报13316.42点，上涨39.06点，涨幅0.29%，总成交额10481.45亿；创业板指报3209点，下跌0.60点，跌幅0.02%，总成交额4956.18亿；科创50指报1346.70点，下跌0.41点，跌幅0.03%，总成交额553.57亿 [5] - **整体市况**：个股涨少跌多，市场情绪一般，赚钱效应一般，两市成交额17785亿元 [5] - **领涨板块**：行业方面，贵金属、房地产服务、商业百货、教育、房地产开发、航空机场等板块涨幅居前；概念股方面，免税、海南自贸、光通信模块等概念股涨幅居前 [4] - **领跌板块**：行业方面，电源设备、银行、消费电子、光伏设备等板块跌幅居前；概念股方面，AIPC、乳业、培育钻石、气溶胶检测等概念股跌幅居前 [4] 重点板块点评 - **贵金属板块上涨**：过去一年贵金属价格显著上涨，主要驱动因素包括：美联储降息周期开启；地缘政治摩擦增加避险需求；全球央行大规模购金；美元走弱与通胀压力双重利好；市场情绪与资金流向变化，投资需求增加，此外科技用金（如AI芯片、电子产品）需求增长扩大了黄金消费场景 [6] - **海南自贸概念股活跃**：板块大涨源于消息面，海南自贸港将于12月18日迈入全岛封关运作新阶段，实施“一线”放开、“二线”管住、岛内自由的政策制度 [7] - **房地产板块上涨**：消息面上，某地产龙头公司的债权人大会将讨论债券展期事宜；2024年以来中央和地方政府密集出台稳地产政策，调控措施持续放松；上半年多家房企债务重组取得重大进展，行业纾困从“个案突破”迈向“模式复制”，有助于推动行业风险出清、良性循环；预计后市房地产风险有望边际缓释，政策持续释放以及供需有望改善将给行业及板块带来短期提振 [8] 后市研判与操作策略 - **大势研判**：市场处于箱体震荡格局，但经过整固后有望上冲，核心支撑逻辑是内需边际改善（11月CPI同比增0.7%）以及对重要会议的政策期待 [2][10] - **板块配置方向**： - **科技成长方向**：包括半导体芯片、泛AI主题及机器人行业等 [3][10] - **顺周期行业**：包括光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色等 [3][10] - **红利股**：包括银行、公用事业、“大象股”等 [3][10] - **操作建议**：在上述方向中，尽量选择有业绩支持的标的逢低布局 [3][10] - **房地产板块展望**：行业经过出清后，“剩者为王”现状将持续深化，优秀企业仍有配置价值，建议把握板块及相关链条的底部反弹机会，可重点关注有土地储备优势的国企房企以及重回稳健发展的优质民企龙头公司 [8]

文章核心观点 - 中观景气延续分化，AI产业链延续高景气并带动存储器价格上涨，服务消费需求同比明显提升，工业金属价格大幅上涨，而地产链和耐用品消费景气边际下滑 [1] 下游消费 - 服务消费景气同比提升：上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+75.0%，电影票房同比+227.7%，主因部分地区秋假落地带动旅游需求改善及新片拉动 [2] - 地产销售降幅扩大：30大中城市商品房成交面积同比-34.8%，其中一线/二线/三线城市同比分别为-32.6%/-33.0%/-42.7%，10大重点城市二手房成交面积同比-47.6%，主因去年同期地产政策优化形成高基数 [2] - 乘用车销售承压：2025年11月乘用车零售同比-8.1%，降幅扩大，经销商预警指数同/环比分别+3.8%/+3.0%，显示经销商库存压力边际上行 [2] 科技与制造 - AI驱动电子产业链高景气：高端存储器DRAM DDR4现货均价达46.5美元，环比+9.4%，价格延续高位，DDR5现货均价26.3美元，环比-3.1% [3] - 制造业开工率改善：汽车、化工等制造业开工率环比提升，企业招聘意愿边际改善 [3] - 基建地产需求磨底：建工需求持续磨底，钢铁建材价格延续低位震荡 [3] 上游资源 - 工业金属价格大幅上涨：受海外降息预期升温影响，SHFE铜/铝价格分别环比+6.1%/+1.9% [3] - 煤炭价格显著下滑：供需无超预期表现，煤价回吐前期过高涨幅 [3] 人流物流 - 出行需求同比改善：百度迁徙规模指数同比+17.7%，航空客运需求同比明显改善，但边际有所回落 [4] - 货运物流景气环比小幅回落：全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比分别-1.8%/-2.3%，全国邮政快递揽收/投递量环比分别-0.7%/-1.1% [4] - 干散运价环比大幅提升：主因海外铁矿增产拉动需求，但出口景气环比下滑，12月首周中国港口货物/集装箱吞吐量环比分别-7.2%/-1.8%，或因去年同期抢出口形成高基数 [4]