大摩表示，美国投资者对中国股市的兴趣达到了2021年以来的最高水平，且对中国的资金重新配置才刚 刚开始，预计将带来显著的资金流入。 投资范围扩展至A股市场、资金配置仍处起步阶段 历史上，美国投资者由于交易时间和时区限制，主要关注ADR（美国存托凭证）领域。但现在情况正 在发生变化，越来越多的主题和板块在香港和A股市场获得更多关注，包括AI/半导体、人形机器人以 及新消费等领域。 投资者兴趣激增的四大驱动因素 大摩提到四大关键驱动因素，包括技术领导地位、政策环境逐步改善、流动性状况显著好转、多元化配 置需求上升等。 1、技术领导地位：美国投资者认识到，中国在人形机器人/机器人技术和生物医药/药物开 发等特定技术领域的全球主导地位，使得参与中国市场成为必要选择。这些技术优势已经成 为投资者无法忽视的重要因素。 2、政策环境逐步改善：中国政策制定者正在采取渐进式措施稳定经济，并明确表达了扶持 股市的意图。投资者认为最坏的时期可能已经过去，政策方向的积极变化增强了投资信心。 3、流动性状况显著好转：中国市场的流动性情况正在显著改善，这有助于支撑股市反弹持 续更长时间，良好的流动性环境为投资者提供了更好的进出机制。 4 ...

新能源汽车领域业务进展 - 新能源汽车消费电子端磁性应用器件交付进展顺利 [1] - 积极推进新能源汽车电机等其他项目开发 [1] - 持续加强MIM磁性元件等技术领域研发以完善产品矩阵并提升技术竞争力 [1] 人形机器人领域业务布局 - 产品可应用于人形机器人电机、减速器和关节灵巧手等关键部件 致力于提升控制精度和交互安全性 [1] - 单台人形机器人稀土永磁材料用量约3.5千克-4千克（基于部分公开报告） [1] - 正在开发人形机器人电机相关客户 部分项目处于送样测试阶段 [1] 行业发展阶段特征 - 人形机器人市场仍处于发展初期 [1] - 市场化进程受技术成熟度、生产成本、市场需求等多重因素影响 [1] - 公司将持续关注行业技术发展动态并积极推动产品研发与市场对接 [1]

近期A股和港股整体走势依然强劲，特别是恒生指数突破26000点整数关口，上行势头加快，而A股在前 期快速上攻之后进入震荡调整期。但由于A股和港股这一轮行情都是政策支持、资金推动的，因此这一 轮慢牛长期行情持续的时间可能会持续较长时间，而不是短期行情。即使出现调整，很可能只是短期调 整，幅度一般不大。 目前场外资金入场意愿依然较强。近期开始出现"日光基金"，即一日售罄的权益基金。当然，目前的募 资限额仍在10至50亿元左右，还没有出现单日销售上百亿元的情况。这说明居民储蓄通过买基金入市的 过程已经开启，也验证了我在去年年底发布的"2025年十大预言"中的预判——居民储蓄向资本市场大转 移，为市场带来源源不断的增量资金。另一方面，这也说明当前市场行情可能仍处于前期阶段，还未到 中后期。一般在行情中后期，单日销量往往会超过百亿，而目前只是个别基金出现"日光基金"现象，也 反映过去几年投资机会、投资信心不足。随着居民存款利率不断下调，六大行一年期存款利率已跌破 1%，许多投资者希望寻找更高收益的产品，资本市场走强正好吸引储蓄资金加速流入。无论是A股还 是港股，一些优质股票的股息率已超过多数债券收益率，具备较强的投资性 ...

股价异动与概念炒作 - 首开股份近7个交易日股价上涨89.77% 9月11日报收5.01元/股 总市值129亿元 [2] - 股价异动源于市场将其视为"宇树科技概念股" 宇树科技拟于10-12月提交IPO申请 [10] - 游资成为主要推手 9月10日单日成交额9.09亿元 换手率7.70% 龙虎榜净卖出5260.99万元 [10] 宇树科技股权关联 - 控股子公司盈信公司认缴3亿元投资股权基金 实缴1.8亿元 持有基金认缴份额6.51% [7] - 该基金持有宇树科技4.7683%股权 推算盈信间接持股比例仅0.3% 属财务性投资 [8] - 公司明确表示对基金决策无控制力和影响力 [8] 财务状况与经营风险 - 公司连续多年亏损 2022-2024年归母净利润分别为-4.61亿元、-63.39亿元、-81.41亿元 [13] - 2025年上半年营业收入180.39亿元（同比+105.19%） 但归母净利润仍亏损18.39亿元 [14] - 一年内到期有息负债185.71亿元 拟向控股股东永续债融资不超过30亿元（利率LPR+40BP） [16] 法律诉讼风险 - 子公司苏州平泰置业涉及4.72亿元借款诉讼 被告为金科集团苏州房地产开发有限公司 [16] - 江苏省高院已受理二审 诉讼结果存在不确定性 [16]

9月11日，在外滩大会上，星海图联合创始人许华哲对第一财经表示，从行业收入和估值水平来看，人 形机器人行业无疑存在泡沫，关键是泡沫去除之后能否真正留下核心的技术能力。（一财科技） ...

行业现状 - 人形机器人行业存在泡沫 从行业收入和估值水平来看 [1] 技术发展 - 泡沫去除后能否真正留下核心技术能力是关键问题 [1]

美国投资者对中国市场兴趣回升 - 美国投资者对中国股票市场兴趣达到2021年以来最高水平 超过九成投资者愿意增加中国市场配置 [1] - 投资者兴趣体现在指数层面及特定主题和结构性机会方面 [1] - 摩根士丹利于2025年6月调高对A股配置观点至高配 [1] 资金回流原因分析 - 中国在全球科技领域领先地位获认可 包括人形机器人 自动化 生物科技及药物研发等领域 [2] - 政府持续释放托底信号 采取小步快走方式稳定经济 市场认为最坏时期或已过去 [2] - 中国市场流动性状况显著好转 支撑行情延续更长时间 [3] - 全球投资者资产配置多元化需求上升 美国投资组合高度集中本土市场 [3] 投资者关注领域及参与方式 - 美国投资者关注人工智能与半导体 人形机器人 自动化及新消费领域 [3] - 量化基金与宏观基金通过A股ETF和股指期货便捷参与中国市场 [3] - 美国投资者偏好顺序为美国存托凭证 港股 A股 [3] 资金配置现状及展望 - 全球基金和全球新兴市场基金对中国仍为低配 仅亚太日本除外基金转为轻微高配 [4] - 路演接触投资者以全球及新兴市场投资者为主 这些资金有望进一步增配中国 [4] - 美国资金回流中国市场的进程刚刚开始 [4] 投资建议关注方向 - 通胀数据与房地产市场 一手房过剩库存消化需10至12个月 稳定去库存节奏是关键 [5] - 政策需继续聚焦科技与高端制造业 同时保持稳定物价和推动经济再平衡 [5] - 宏观和量化基金需要便捷使用对冲工具以增加A股市场参与度 [5] - 投资者希望更多参与中国资本市场活动 尤其是A股IPO [5] - 外资目前无法通过股票互联互通机制参与IPO 但可通过QFI通道参与 [6] - 中美关系是影响中国市场波动的重要因素 美国政策不确定性可能导致市场波动加剧 [6] - 若因相关消息引发市场下跌 可考虑把握逢低买入中国资产机会 [6]

板块整体业绩 - 2025H1板块实现营收16755.54亿元 同比增长3.49% 归母净利润861.47亿元 同比增长16.04% [2] - 2025Q2板块实现营收9206.13亿元 同比增长5.22% 环比增长21.95% 归母净利润495.89亿元 同比增长26.97% 环比增长35.64% [2] - 2025H1板块毛利率均值19.50% 同比下降1.88个百分点 净利率均值1.91% 同比下降1.91个百分点 [2] 电网设备板块 - 2025H1电网板块营收1740.49亿元 同比增长10% 归母净利润139.98亿元 同比增长10% [1][5] - 2025Q2电网板块营收1045.20亿元 同比增长12% 归母净利润90.71亿元 同比增长8% [1][5] - 2025H1毛利率25.57% 同比下降1.52个百分点 净利率7.33% 同比上升0.72个百分点 [1][5] 新能源车板块 - 2025H1新能源车板块营收6747.57亿元 同比增长10.67% 归母净利润580.45亿元 同比下降41.93% [3] - 2025Q2新能源车板块营收3578.87亿元 同比增长10.20% 归母净利润313.93亿元 同比增长31.44% [3] - Q2利润增长主要因原材料价格稳定 产能利用率提升及纯电/商用车型需求旺盛 [3] 光伏发电板块 - 2025H1光伏营收5542.61亿元 同比下降13.29% 归母净利润-148.71亿元 同比改善102.77% [4] - 2025Q2光伏营收3063.80亿元 同比下降10.12% 环比增长23.24% 归母净利润-66.20亿元 同比下降28.16% 环比改善180.21% [4] 风电板块 - 2025H1风电营收2281.18亿元 同比增长24.2% 归母净利润101.94亿元 同比增长16.0% [4] - 2025Q2风电营收1356.57亿元 同比增长27.36% 归母净利润63.66亿元 同比增长18.88% [4] 储能板块 - 2025H1储能营收3141.69亿元 同比增长13% 归母净利润425.11亿元 同比增长31% [4] 人形机器人板块 - 2025H1人形机器人营收1122.08亿元 同比增长11.94% 归母净利润119.83亿元 同比增长21.23% [6] - 2025Q2人形机器人营收599.73亿元 同比增长11.44% 归母净利润66.21亿元 同比增长16.71% [6]

科技投资主线 - AI创新资本开支处于早期阶段且概念性较强 [1] - 人形机器人作为AI延伸具有较大未来增长动力 [1] - 自主可控主要体现在芯片领域 [1] - 海外AI服务已出现付费项目而国内仍以免费为主 [1] - AI用户转化为公司业绩将带来巨大增量市场 [1] 创新药投资机会 - 微观层面创新药研发成果显著带动相关企业业绩变化 [1] - 全球货币政策宽松为创新药行业提供融资便利 [1] - 宏观与微观共振创造行业较好发展时机 [1] - 港股创新药板块估值提升空间更大 [1] - 恒生港股通创新药指数值得关注 [1]

市场表现 - 创业板指数在大跌超4%后第二天实现"反包" 为近十年来首次 [2] - 上证指数 国证2000指数 深证成指 沪深300指数 中证500指数均收复周四失地 [1] - 场外资金"饥渴"程度增强市场韧性和指数攻击性 [11] 政策与宏观利好 - 公募基金降费改革第三阶段落地 预计每年为投资者让利约300亿元 三个阶段累计每年让利超500亿元 [4] - 美联储降息预期升温 因美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 [5] - 深圳8区进一步放松住房限购政策 四大一线城市均已不同程度放松楼市限购 [7] - 中新社文章《外资金融机构：当前中国股市估值合理 投资者对后市普遍乐观》被多地政府网站转发 [9] 行业与板块焦点 - 人工智能产业链以AI硬件为主 包括AI算力 AI半导体芯片 CPO PCB AI服务器 液冷产业链 AI芯片 OCS等 [12] - Meta计划到2028年投资6000亿美元进行AI建设 OpenAI预计到2029年总支出可能达到1150亿美元 比此前预期高出约800亿美元 [12] - 阿里巴巴推出参数量达1T的Qwen3-Max-Preview模型 [12] - 新能源方向进攻主动性增强 固态电池及储能成为行情核心 风电其次 [13] - 固态电池板块迎来密集催化 包括10项团体标准送审审查会 5项标准项目启动会及多家公司发布项目进展 [15] - 锂电设备企业订单增多 有企业上半年新签订单金额已超过去年全年签单金额 [15] - 贵金属 战略金属品种大涨 能源金属品种在固态电池带动下开始上涨 [16] - 行业大票紫金矿业 洛阳钼业持续上涨引领有色板块 [16] 公司动态 - 贵州茅台控股股东茅台集团获得不超27亿元增持股份贷款承诺函 [8] - 胜宏科技20cm涨停创历史新高 工业富联创收盘新高 [12] - 宁德时代 国轩高科 先导智能等核心股大涨 [13] - 赣锋锂业 先导智能 天齐锂业 璞泰来 欣旺达 天赐材料等中大市值个股大涨 [13] 投资主线与策略 - 主线板块包括人工智能 创新药 人形机器人 固态电池 智能驾驶 商业航天 [17] - 重点聚焦主线板块的核心股 龙头股 标志股 [11][17] - 板块间存在轮动特征 呈现强者恒强特点 [16] - 固态电池逻辑在于预期提升 储能逻辑在于需求旺盛 [14] - 人形机器人方面 特斯拉提出天价薪酬方案 经营目标包括交付100万台Optimus人形机器人 [16]