港股市场表现 - 恒生指数周一上涨2.15%至25617.42点 恒生科技指数上涨2.2% 恒生中国企业指数上涨1.95%[1][5] - 大市成交额达3802.31亿港元 南向资金净买入119.42亿港元[1][5] - 医药股大幅反弹 微创医疗上涨超20% 药明生物和药明康德均上涨8%[1][5] - 科网股表现突出 阿里巴巴大涨近19% 中芯国际上涨近5%[1][5] - 黄金股集体走强 紫金矿业上涨近8%创历史新高[1][5] - 前一交易日恒指下跌0.61%至23831点 国指下跌0.49%至9656点 成交额缩减至827.99亿港元[1][5] 行业板块表现 - 原材料行业指数8月份涨幅达24.3% 位列十二个行业之首[3][5] - 半导体及通信等科技板块保持活跃[3][5] - 本地地产、软件和5G概念板块跌幅靠前[1][5] - 黄金股逆市走强[1][5] 重点公司推荐及表现 - 中国有色矿业(01258)自4月23日推荐以来累计上涨131%[3][5] - 中兴通讯(0763)自8月4日推荐以来累计上涨49%[3][5] - 中集安瑞科(3899)2025年上半年实现营业总收入761亿元 归母净利润12.8亿元同比增长48%[9] - 兖矿能源(1171)拟回购2-5亿元人民币A股和H股[8][11] - 算力建设领军公司推荐关注：中兴通讯(0763)和中国通信服务(0552)[8] 资金流向 - 南向资金年初以来累计净流入9909亿港元 大幅超过去年全年的8079亿港元[3][5] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元 其中沪港通净流入2.83亿 深港通净流入2.01亿[1][5] - 中国股票ETF上周录得87亿元人民币净流入 结束连续九周净流出[10] 投资关注领域 - 人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3][5] - 政策支持的婴幼消费、体育服饰及IP影视动漫等新消费板块[3][5] - 低估值和高股息的各细分行业央国企龙头公司[3][5] - 受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3][5] - 算力建设成为AI应用先决条件 建议关注算力建设领军公司[8] 公司动态信息 - 腾讯(700)混元发布并开源新翻译模型 回购91万股涉资5.5亿元[11] - 小米汽车8月交付量超过3万辆[11] - 比亚迪(1211)8月新能源车销量37.36万辆 环比回升8.5%[11] - 快手(1024)回购113.7万股涉资8372万元[11] - 长城汽车(2333)8月新能源车销售逾3.7万台 环比增加8.4%[11]

**公司：广晟有色** **核心观点与论据** * 广晟有色是华南地区稀土龙头企业 业务涵盖铜和钨 拥有广东省内全部三本稀土采矿证 控股四家南方离子型矿的冶炼分离厂 并控股参股四家钨矿山[3] * 公司第一大股东广东稀土集团将18 45%的股权转让给中国稀土集团 提升其战略地位 可能加速稀土资产、矿山和冶炼整合[2][3] * 公司去年（2024年）经营受稀土价格下跌及减值影响较差 今年（2025年）因价格上涨盈利明显改善 实现大比例扭亏[2][9] * 公司主要盈利来源于华企公司的两个矿山 总产量约2000吨 新丰公司获采矿许可后预计实现3000吨规模[2][9] * 公司参股40%的大宝山铜矿 储量约2000万吨 去年（2024年）收入18亿元 净利润超4亿元 为公司贡献投资收益1 6亿元以上[2][10][13] * 公司通过富远和新邦布局冶炼业务 并与日本TDK合作生产磁带产品 是未来重点发展方向之一[4][10] * 预计公司今年（2025年）业绩接近3亿元 明年（2026年）接近4亿元 后年业绩预计在5至6亿元之间[9][14] * 中信集团出具了为期五年的同业竞争解决承诺 广东稀土集团与中信集团间存在潜在资产注入可能 广晟有色作为其重点上市平台 成长确定性被市场低估[2][11][14] * 公司估值具备提升空间 有望达到50%以上增长 若证券简称变更（如改成中国稀土）也可能带来市值上涨效应[14] **行业：稀土行业** **核心观点与论据** * 《稀土开采和冶炼管理办法》落地 将进口矿纳入管控 提高冶炼资质要求 不合规供给将被调整 利好央企 推动行业头部集中化[2][4] * 重稀土加工费上涨及缅甸主要产区克钦当局要求年底前停产 加剧供应紧张 导致供应收紧[2][5] * 稀土行业正处于第三阶段交易共改阶段 这些因素共同推动了行业的上行趋势[4][5] * 7月份出口数据表现不错但主要涵盖历史订单 目前仅恢复至正常水平一半左右（40-50分位） 后续出口量恢复有空间 将进一步推动市场上行[4][6] * 投资应首选受益于共改及主营重稀土矿业务的央企 如广晟有色 以及弹性较大的标的如包钢股份、北方股份等[7] **其他重要内容** * 广东有色市场主要关注南方地区或广东的稀土资源整合情况[8] * 广晟有色资源布局还包括通过盛源公司控制的石人嶂钨业和红岭钨矿[10]

行业估值分析 - 近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x区间 [1] - 今年以来板块持续提估值与供给增速下滑及国内需求强劲密切相关 [1] 后市展望 - 预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振 [1] - 2025年Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨 [1] - 铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善 [1] 估值驱动因素 - 海内外板块估值悬殊源于对供给短缺与需求成长的感知差异 [1] - 未来供需认知改善及铜价上台阶将驱动国内估值提升至15-20x [1]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入63.16亿元 同比增长47.8% [3] - 归母净利润达11.11亿元 同比增长81.3% [3] - 资源板块收入29.1亿元 同比增长238% [5] - 资源板块毛利13.9亿元 同比增长277% [5] 矿服业务表现 - 矿服板块实现毛利7.67亿元 同比下降17% [4] - 毛利下降主因收购Lubambe铜矿后原矿服项目转为内部管理单位 [4] - TerraMining收购后处于业务开展前期阶段 影响矿服毛利 [4] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震导致阶段性停工 [4] 矿产资源产量 - 铜金属产量39442吨 同比增长199% [5] - 磷矿石产量17.4万吨 同比增长6% [5] - 2025年计划铜金属产量7.94万吨 同比增加3.07万吨 [7] - 2025年计划磷矿石产量30万吨 [7] 未来产能规划 - Lonshi铜矿西区已于2023年四季度投产 [6] - 东区设计开采规模250-350万吨/年 基建工期4.5年 [6] - 东西区合计最大出矿量450万吨/年 [6] - 达产后合计年产铜金属量约10万吨 [6]

**行业与公司** * 行业聚焦有色金属板块 特别是铜和黄金 核心公司包括紫金矿业 洛阳钼业 同有色 金诚信 恒力有色等[1][3][15] * 紫金矿业和洛阳钼业被列为行业标配标的[1][3] * 同有色因其2025年铜矿增量最大 估值最低 且具潜在分红提升逻辑 被视为弹性标的[1][3][17] * 金诚信是2025年上半年增量最大 增速最快 业绩表现突出的主要投资标的[15] **核心观点与论据：供需与市场前景** * 对四季度有色金属板块尤其是铜的前景持乐观态度[1][3] * 全球铜供给持续紧张 2025年全球精炼铜产量增速预计仅为2% 新增供应最多30万吨左右[8][9] * 全球无大型新铜矿投产计划 第一量子Cobre Panama项目复产缓慢 预计2026年下半年才能复产 供应紧张局面将持续[13] * 铜矿和废铜市场下半年供需趋紧 国内废铜回收短期内不具备大幅增长的基础 预计2027年至2028年前不会显著增加[10] * 国内电解铜月供应约180-190万吨 需求波动于170-210万吨间 2025年国内需求强劲[6][7] * 电力 汽车和家电是主要用铜行业 占总需求的70%以上 其中电力领域占比接近50%[7] * 新能源是推动铜需求增长的重要因素 AI发展带来的数据中心建设将拉动需求 中国国内电网侧投资预计延续到2030年[29] * 2025年9月至2026年上半年是铜价上涨最佳时期 铜价有望在2026年上半年突破11,000美元/吨[3][14] * 铜价需维持在12,000至14,000美元之间一段时间 海外铜矿企业才会有较大动力开发新的绿地矿山[24] * 未来几年全球铜矿供应增量不大 2025年和2026年增量有限 2027年至2028年有所增加但增幅约2%至3%[26] **核心观点与论据：业绩与投资** * 2025年铜矿行业预计盈利470-480亿[3] * 落萌公司（洛阳钼业）2025年预计实现160亿业绩 估值约三倍[3][16] * 同创二期项目满产后 锂云母产能增速最快 成长性突出 2025年7月试车贡献2到3万吨产量 2026年目标12万吨[16] * 在降息周期中 权益市场表现可能会远好于铜价本身 相关股票具有较大投资价值[5] * 宏观经济情绪转好和降息周期预期是重要催化点 对美元指数形成偏弱态势 有利于铜价上涨[18] * 目前同行业股票估值处于底部位置 性价比较高[19] **其他重要内容** * 铜矿研究框架主要从宏观 金融和供需三个角度进行分析[20] * 铜价与美元指数呈反向关系[20] * 中国占全球电解铜产量的40% 刚果（金）和智利分别占10%左右[27] * 铜矿开采周期长 从绿地项目到投产通常需8到12年 国内企业可缩短至5到6年[22] * 铜矿的资本开支每年增长约5% 未有大幅增长 企业投资审慎[23] * 全球铜库存水平不高 约50万吨 相对于年消费量库存压力不大[32]

核心观点 - 美联储9月降息预期抬升推动铜价上行预期 叠加金九银十旺季需求支撑 [1][2] - 铝库存回升导致价格震荡 氧化铝供需过剩格局持续 [2][3] - 锂盐旺季去库推动价格回升 钴原料进口下滑加速库存消化 [4][5] 铜市场 - 伦铜/沪铜/美铜周涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62% 整体维持震荡 [1][2] - 伦铜/纽铜/沪铜库存分别为15.6万吨/27.1万短吨/8.2万吨 环比变化+0.11%/+1.60%/-5.4% [2] - 国内电解铜社会库存13.2万吨 环比增加4.86% [2] - 铜杆开工率71.8% 环比上升1.19个百分点 [2] - 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 金诚信 西部矿业 [2] 铝市场 - 沪铝周下跌0.34%至2.07万元/吨 电解铝毛利4405元/吨环比提升1.84% [3] - 国内现货库存59.5万吨环比增0.85% 沪铝库存12.5万吨环比增3.3% [3] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨 期货主力合约跌0.41%至3192元/吨 [3] - 冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年 开工率83.0%环比降0.2个百分点 [3] - 氧化铝本周累库约5.2万吨 [3] - 建议关注中孚实业 宏创控股 云铝股份 电投能源 天山铝业 神火股份 中国铝业 焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨 锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨 [4] - 碳酸锂期货主力合约下跌9.14%至7.9万元/吨 [4] - 碳酸锂产量1.9万吨环比减少4.2% SMM周度库存14.2万吨环比减少0.5% [4] - 建议关注雅化集团 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业 [4][5] 钴市场 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨 [5] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴）环比下降27%同比下降73% [5] - 刚果金钴出口临时禁令延长3个月 [5] - 建议关注华友钴业 洛阳钼业 腾远钴业 寒锐钴业 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济增速边际放缓但政策逐步落地，海外美国经济韧性增强、通胀压力加大，9月是否降息不确定，需关注杰克逊霍尔年会鲍威尔发言 [2] - 海外美国经济增速放缓、欧元区景气度回升，美元指数短期震荡，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行 [4][5] - 股指短期多空分歧大，走势震荡，关注杰克逊霍尔会议信息 [7] - 国债关注筑底进程，交易思路上不做空，谨慎者观望，激进者小仓介入 [7] - 集运EC后续延续震荡偏回落或回归震荡走势可能性大 [8] - 黄金白银中长线偏多，短线回调做多 [12] - 铜短期震荡筑底，低位采购 [14] - 铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡 [15][16][17] - 锌震荡为主 [18] - 镍和不锈钢震荡整理等待信号 [19] - 锡震荡为主 [21] - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期逢高布空远月期货合约、跨期正套 [22] - 工业硅和多晶硅震荡偏强 [24] - 铅震荡 [26] - 钢材及原料基本面走弱，成材震荡偏弱 [28] - 铁矿石价格偏震荡运行 [31] - 煤焦盘面跟随情绪宽幅波动，关注成材库存变化 [33][34] - 硅铁和硅锰观望 [36] - 原油近期反弹缺乏利好，未来逻辑中性偏空 [39] - LPG基本面宽松，维持震荡 [40][41] - PX - TA 中期关注工厂动态，逢低做扩PTA加工费 [44] - 乙二醇短期易涨难跌，贴近成本端逢低布多 [47] - PP震荡格局为主，关注需求和成本端 [49] - PE需求恢复速度待观察，9月或去库 [51][52] - 纯苯震荡看待，苯乙烯关注装置投产和出口情况 [53][54] - 燃料油和低硫燃料油弱势反弹，观望 [56][57] - 沥青跟随成本端弱势震荡，关注产业链措施进展 [58] - 橡胶和20号胶预期分歧大，观望氛围浓 [62] - 尿素区间震荡 [63] - 纯碱供强需弱，玻璃弱平衡，烧碱关注旺季需求 [65][66][67] - 纸浆震荡偏弱，区间操作 [69] - 原木09震荡，11合约逢低买入 [71] - 丙烯供需双增，关注检修和新装置情况 [73][74] - 生猪逢高沽空并适当布局反套 [75] - 油料逢低做多远月双粕 [77] - 油脂逢低做多 [79] - 玉米和淀粉震荡等待新粮上市 [79] - 棉花关注下游备货，棉价重心有望抬升 [80] - 白糖短期上方有压力 [82] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空远月合约、布局反套 [83] - 苹果回调接多 [84] - 红枣短期价格坚挺，不宜追高 [86] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注杰克逊霍尔年会，美国经济数据好坏不一，美联储分歧大，9月降息不确定 [1][2] - 人民币汇率关注杰克逊霍尔会议，美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15 - 7.23运行 [3][4][5] - 股指多空分歧大，走势震荡，关注会议信息 [6][7] - 国债关注筑底进程，交易思路上不做空 [7] 大宗商品 有色金属 - 黄金白银聚焦全球央行年会，中长线偏多，短线回调做多 [10][12] - 铜继续筑底，短期震荡，低位采购 [13][14] - 铝产业链中，铝震荡，氧化铝偏弱震荡，铸造铝合金震荡 [15][16][17] - 锌窄幅震荡 [18] - 镍和不锈钢震荡整理等待信号 [19] - 锡震荡为主 [20][21] - 碳酸锂市场情绪放缓，宽幅震荡 [21][22] - 工业硅和多晶硅震荡偏强 [23][24] - 铅窄幅震荡 [25][26] 黑色金属 - 螺纹钢热卷供需双增，库存累积，震荡偏弱 [27][28] - 铁矿石随焦煤回落，价格偏震荡 [29][31] - 焦煤焦炭七轮提涨落地，盘面随情绪宽幅波动 [32][33][34] - 硅铁和硅锰供应压力增加，关注60日均线支撑位，观望 [35][36] 能化产品 - 原油盘面反弹修复，未来逻辑中性偏空 [37][39] - LPG内外拉涨，基本面宽松，维持震荡 [40][41] - PX - TA 供应缩量推动价格上涨，中期关注工厂动态 [42][44] - MEG - 瓶片乙二醇偏强震荡，短期易涨难跌 [45][47] - PP震荡格局为主，关注需求和成本端 [48][49] - PE需求恢复速度待观察，9月或去库 [50][51][52] - 纯苯和苯乙烯检修消息扰动，分别震荡和关注装置投产及出口 [53][54] - 燃料油和低硫燃料油弱势反弹，观望 [55][56][57] - 沥青跟随成本端弱势震荡，关注产业链措施进展 [58] - 橡胶和20号胶预期分歧大，观望氛围浓 [59][62] - 尿素区间震荡 [62][63] - 玻璃纯碱烧碱企稳震荡，分别关注成本、政策和旺季需求 [64][65][66][67] - 纸浆震荡偏弱，区间操作 [68][69] - 原木09震荡，11合约逢低买入 [70][71] - 丙烯供需双增，关注检修和新装置情况 [72][73][74] 农产品 - 生猪现货博弈增强，逢高沽空并适当布局反套 [75] - 油料关注远月供需，逢低做多远月双粕 [76][77] - 油脂企稳，逢低做多 [78][79] - 玉米和淀粉维持震荡等待新粮上市 [79] - 棉花关注下游走货，棉价重心有望抬升 [80] - 白糖关注上方压力 [81][82] - 鸡蛋破位下行，谨慎观望或逢高沽空远月合约、布局反套 [83] - 苹果反弹承压，回调接多 [84] - 红枣关注下游备货，短期价格坚挺不宜追高 [85][86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风偏收缩A股冲高科创50领涨 市场关注美欧俄乌关系及鲍威尔讲话 各商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储7月纪要鹰派 市场风险偏好回落 美元指数震荡偏弱 关注美国8月PMI [2] - 国内领导人密集调研讲话 A股冲高成交额缩量 两融规模扩张 债市回落 后续关注量能与两融变化 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格收涨 特朗普施压美联储加大市场不确定性 美元转跌 金银价格反弹 [4] - 美俄乌会晤及美联储官员任职不确定 投资者避险情绪升温 短期金银价格或震荡 [5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡 伦铜寻求支撑 现货成交平平 库存维持15.6万吨 [6] - 美联储面临通胀与就业两难 市场关注鲍威尔讲话 产业上赞比亚铜矿有扩建项目 [6] - 短期铜价维持震荡等待驱动 [7] 铝 - 周三沪铝主力下跌 伦铝上涨 库存有增有减 关注杰克逊霍尔会议及社会库存变化 [8] - 铝价调整幅度受限 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约小涨 现货价格有跌有涨 仓单库存增加 [10] - 供应产能有增加预期 价格压力增大 关注产能变动 [10] 锌 - 周三沪锌主力震荡 伦锌收涨 下游逢低点价 7月进口数据有变化 [11] - 短期锌价企稳修复 关注鲍威尔讲话 [12] 铅 - 周三沪铅主力震荡 伦铅收涨 炼厂出货有分歧 7月进出口数据有变动 [13] - 全球显性库存高企施压 铅价偏弱震荡 关注前低支撑 [14] 锡 - 周三沪锡主力先抑后扬 伦锡震荡 7月进出口数据有变化 [15] - 海外货源紧俏 锡价有韧性 走势纠结 关注上方整数压力 [15] 工业硅 - 周三工业硅主力偏弱震荡 仓单库存减少 现货升水 近期产量有增长 [16] - 供应宽松需求增量有限 期价短期弱震荡 [17] 碳酸锂 - 周三碳酸锂偏弱运行 现货价格平稳 上游复产扰动多头情绪 [19] - 基本面无改善 锂价受情绪扰动宽幅震荡 [19] 镍 - 周三镍价震荡 库存增加 美联储纪要显示经济前景不乐观 [20] - 镍矿价格强势 镍铁厂有成本压力 精炼镍市场回暖 关注低位反弹 [20] 原油 - 周三原油震荡偏强 库存有变化 国内或调整石化行业 [21] - 市场等待三方和谈 油价震荡观望 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌 美豆巡查报告发布 出口销售有预期 [22][23] - 美豆产区偏干 单产或下调 关注后续报告及中美谈判 连粕震荡 [24] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌 马棕油出口数据良好 印尼有增产计划 [25] - 宏观因素下 棕榈油短期震荡调整 [26] 昨日主要期货市场收市数据 - 展示了铜、铝、氧化铝等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅等数据 [27][30] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等品种8月20日与19日的主力价格、仓单、库存等数据对比 [30][31][32]

市场开盘表现 - 沪指高开0.01%报3728.49点 深成指低开0.06%报11827.90点 创业板指低开0.37%报2596.58点[1] - 宠物经济和中船系板块涨幅居前 玻纤、证券IT和算力芯片板块跌幅居前[1] - 北证50指数涨0.68%报1587.33点 创业板成交金额57.34亿元[2] 外盘市场动态 - 美股三大指数基本持平 道指跌0.08%报44911.82点 纳指涨0.03%报21629.77点 标普500跌0.01%报6449.15点[3] - 纳斯达克金龙中国指数收涨0.12%报7650.61点 热门中概股中B站、小米、蔚来等收涨至少1%[3] 估值水平分析 - 沪深300动态市盈率12.2倍 处于2010年以来69%历史分位数[4] - A股总市值100万亿元 与GDP比值在全球主要市场中处于中等偏低水平[4] - 沪深300股息率2.69% 较十年国债收益率仍具吸引力[4] 券商板块展望 - 券商板块当前处于低估低配状态 权益市场交易额和两融余额持续提升[5] - 中央对资本市场定调积极 类"平准基金"形成市场支撑[5] - 居民资金循序渐进入市 板块有望迎来价值重估行情[5] 稀土磁材行业 - 全球铜矿供应端扰动 智利下调今年铜产量预期至558万吨（增幅从3%降至1.5%）[6] - 国内稀土磁材企业排产已延至十月中旬 海外订单增加补库存[6][7] - 稀土价格持续上涨 行业第三季度有望实现量价齐升[7] 债券市场展望 - 30年国债与10年国开债性价比优于10年国债 利差达滚动1年新高[8] - 利率债10Y-1Y利差回到50-60%分位数水平 可考虑哑铃组合策略[8] 智能驾驶领域 - 智驾开启商业化落地 相关主机厂和零部件公司持续受益[9] - 智驾强势主机厂及布局机器人的零部件公司迎来显著机会[9]

纪要涉及的行业或公司 * 锂行业 涉及公司包括亚宝（智利锂盐工厂） 简夏窝锂项目 江西锂云母项目 中矿资源 天齐锂业 赣锋锂业[1][2][6][8] * 铜行业 涉及公司包括智利国家铜业（Codelco）及其特尼恩特铜矿 海外头部矿企[8][9][11] 核心观点和论据 **锂行业核心观点与论据** * 供给端扰动事件频发 对锂供给量产生实质性影响 简夏窝项目停产对矿端每月产量影响在四到五万吨之间 对锂盐每月影响量约四千吨[1] * 智利亚宝锂盐工厂因安全问题遭匿名投诉 存在部分停产可能 此事件与七月底智利铜矿矿难（4.2级地震致矿井坍塌 6人死亡9人受伤）引发的政府关注有关[2][3] * 锂价处于相对底部时供给端事件常见 因在该价格下生存艰难[3] * 若将青海藏格超产盐湖 江西其他锂矿及国内以锂作为副产品的资源等各方供给扰动都考虑进来 整体影响量可能会来到十万吨以上量级 此级别供给影响可在短时间内于市场上形成恐慌性氛围[4] * 下游客户已感受到上游涨价的压力 其库存管理行为（备库或去库）是导致价格快速变化的主要推手[5] * 碳酸锂价格向上尝试稳步突破是三季度更大概率可期待的事情[8] **铜行业核心观点与论据** * 降息预期走强利好有色金属板块普涨 铜因其金融属性同样受益[8] * 智利国家铜业（Codelco）特尼恩特铜矿（年产量34-35万吨）因北资源矿区部分坍塌于7月31日全面停产 原因调查结果预计八月底公布[9] * 经检查后 该铜矿部分相对安全区域被授权于8月10日左右复产 但处于限量生产状态 若按60%复产40%停产状态计算 年化受影响产能约14万吨[10] * 海外15家头部矿企合计铜产量占全球供给48% 其二季度合计产铜270万吨 同比下滑1.4% 环比增长2.5% 上半年合计产铜534万吨 同比下降1.3%[11] * 市场对今年全年矿端供给同比增速预期为1.1% 但海外头部矿企上半年实际表现为同比下滑 主因运营干扰及计划外事件[11] * 海外矿企合计全年产量指引中枢下修约7万吨[12] * 二季度及三季度矿端事件与干扰事件非常多 确定了下半年供给偏紧的格局 对价格有非常强的向上支撑[12] **投资标的观点** * 锂板块继续推荐中矿资源 赣锋锂业 天齐锂业[6][8] * 推荐逻辑包括：中矿资源矿业开发能力强 在手矿权多 其“三个10”目标（10万吨碳酸锂、10万吨铜、10多亿体量小金属）正推进 铜和小金属明年可进一步贡献业绩 其碳酸锂成本约7万元/吨 价格站上7万即可扭亏[6] * 锂价涨幅高于锂矿涨幅时 自身锂盐业务较多的公司（如赣锋锂业）收益明确 当前外购锂矿冶炼利润空间已打开（矿价约850美元/吨 以当前期现价格计已恢复盈利）[7] * 铜板块推荐关注主流龙头公司 因其估值不贵（无论是看历史估值区间还是PEG角度）[13] * 港股部分公司（如江西铜业股份等）估值极具性价比 处于非常低的状态 推荐关注[13] 其他重要内容 * 江西锂云母项目对供给端的最终影响程度 很大程度上取决于9月30日各家提交储量审核报告后江西省及宜城市的最终定性[1] * 江西开发锂云母资源的模式在其他省份也存在 随着江西给出定性结论 其他省份也存在政策扩散的可能性[4] * 需关注在供给可能受限的预期下 下游客户是否会加大库存及其库存量的变化结果[5] * 智利国家铜业因停产事件推迟了二季度经营情况的发布[10]