能源金属板块市场表现 - 2023年12月23日，能源金属板块整体上涨1.58%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.07%，深证成指上涨0.27% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为盛新锂能，当日涨幅达4.78%，收盘价为35.92元 [1] - 蓝电矿业紧随其后，上涨4.49%，天齐锂业上涨3.45%，永兴材料上涨2.93%，融捷股份上涨2.61% [1] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，其中赣锋锂业成交额达45.96亿元，天齐锂业成交额达43.25亿元 [1] 板块内个股涨跌与资金流向 - 当日板块整体获得主力资金净流入8.01亿元，但游资和散户资金呈净流出状态，分别为3.12亿元和4.90亿元 [2] - 天齐锂业获得主力资金净流入4.13亿元，主力净流入占比达9.55%，为板块内最高 [3] - 赣锋锂业获得主力资金净流入3.05亿元，主力净流入占比为6.63% [3] - 盛新锂能获得主力资金净流入1.84亿元，主力净流入占比为4.85% [3] - 融捷股份获得主力资金净流入1.05亿元，主力净流入占比为8.27% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，如永杉锂业主力净流出1588.15万元，西藏矿业主力净流出293.37万元 [3]

美联储货币政策 - 美联储宣布连续第三次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 联邦公开市场委员会以9比3的投票结果通过降息决定，显示内部对未来政策路径的分歧加剧 [1] - 美联储维持2026年仅一次降息的展望，并在声明中微调措辞，暗示对未来降息时点的判断存在更大不确定性 [1] - 为管理流动性，美联储宣布自12月12日起每月购买400亿美元国库券，以重建银行体系准备金至充裕水平 [1] 全球市场表现 - 隔夜美股三大指数上涨，道琼斯工业平均指数上涨497.46点收于48057.75点涨幅1.05%，标普500指数上涨46.17点收于6886.68点涨幅0.67%，纳斯达克综合指数上涨77.67点收于23654.16点涨幅0.33% [2] - 大型科技股多数上涨，高通涨超3%，特斯拉、亚马逊、博通、谷歌涨超1% [2] - 储能概念股与基建股涨幅居前，GE Vernova涨超15%创历史新高，卡特彼勒涨超3% [2] - 多只存储概念股创新高，西部数据涨超7%，美光科技涨超4%，希捷科技涨超5% [2] - 热门中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨5.64%，阿里巴巴涨近2% [2] - 恒生指数ADR按比例计算收报25680.34点，较香港收市涨139.56点或0.55% [2] - 国际银价续创历史新高，现货白银涨1.88%报61.81美元/盎司，COMEX白银期货涨2.24%报62.200美元/盎司 [2] 钴行业动态 - 路透社报道称嘉能可已获准在支付10%特许权使用费后，发运首批试点钴货物，可能成为刚果新配额制度下首家出口企业，但嘉能可对此回应不予置评 [3] - 洛阳钼业旗下Tenke Fungurume矿场据报也已启动出口准备流程，但公司截至发稿未获回应 [3] - 刚果民主共和国发布更严格的钴出口监管措施，包括强制性配额核查、预缴特许权使用费及多机构联合检查等新要求 [5] - 新政策预计将使刚果的出口配额制度更复杂，并可能在短期内影响全球钴供应节奏，涉及港股洛阳钼业、中伟新材等公司 [5] 储能与电池行业 - 三星SDI美国子公司与美国客户签署磷酸铁锂储能电池订单，合同金额超2万亿韩元约合13.6亿美元相当于人民币96.2亿元 [4] - 订单交付期将从2027年起持续三年，客户为一家美国能源基础设施开发和运营企业但未透露名称 [4] - 三星SDI供应的磷酸铁锂电芯将安装在其首款使用方形磷酸铁锂电池的储能系统SBB 2.0中，标志着韩系电池企业从三元电池转向磷酸铁锂电池 [4] 消费电子与AI硬件 - 夸克AI眼镜S1在主流电商平台处于暂时无货状态，发货周期被拉长至45天 [6] - 官方客服回应称由于产能有限，每天上午10点限量上架，目前正在紧急增产备货，当前订单量已透支未来约45天的产能 [6] - 蓝思科技公告拟收购PMG International Co.,LTD. 100%股权，以开拓AI算力基础设施新赛道，具体交易金额等将由尽职调查后协商确定 [8] 公司运营数据 - 舜宇光学科技2025年11月车载镜头出货量为1263.4万件，环比增长3.4%，同比大幅增加69.4% [9] - 同期手机镜头出货量约1.19亿件，环比减少2.3%，同比增长7.5%；手机摄像模组出货量为4149万件，环比减少7.8%，同比增长10.9% [9] - 中国重汽受益于国内重卡销量大增，11月市场销售约10万辆同比大幅增长约46%，1-11月累计销量达103万辆同比增长约26% [13] - 公司全年销量目标30万辆进展顺利，2025-2027年间将维持审慎资本支出计划每年不超过20亿元人民币，重点投入海外生产基地建设，并预计年度派息比率不低于55% [13] - 美银证券基于更新假设，将中国重汽2025至2027年营收预测分别调升5%、4%及4%，并将2026和2027年毛利率预测各上调0.5个百分点，每股盈利预测上调4%、10%及10% [14] 医药研发进展 - 石药集团开发的重组全人源抗ActRIIA/IIB单克隆抗体已获美国FDA批准在美开展临床试验，该产品已于2025年11月获中国国家药监局批准在中国开展临床试验 [10] - 上海医药下属公司提交的苹果酸司妥吉仑片的药品上市许可申请获中国国家药监局批准 [11] - 歌礼制药-B宣布其同类首创口服小分子脂肪酸合成酶抑制剂地尼法司他治疗中重度寻常性痤疮的新药上市申请获中国国家药监局受理 [12] 企业并购与投资 - 海南机场公告已完成境外直接投资备案及登记程序，将推进收购美兰空港2.38亿股内资股交易，交易价款23.39亿元折合每股9.85元 [7] - 待股份转让完成，公司将对美兰空港全部已发行内资股、子公司对全部已发行H股进行全面收购要约，目前交易生效先决条件已全部达成 [7]

刚果（金）钴出口新政核心内容 - 刚果（金）政府为钴出口商设定新条件 旨在加强对占全球产量70%以上的关键电池矿产的控制 [1] - 新规立即生效 要求出口商在48小时内预缴纳所获配额10%的矿业权利金 并需获得合规证书 [1][3] - 新条件可能使10月推出的配额制度更趋复杂化 该制度旨在增加国家收入并加强行业监管 [1] 出口配额与监管流程 - 刚果（金）为2025年第四季度设定18,125吨钴出口配额 2026年起计划每年出口96,600吨 [6] - 出口流程包括强制性配额核查、联合取样、批量称重和包装 并由ARECOMS颁发配额核查证书 [2] - 所有矿产出口都将接受实物检查并接受多方机构监督 [4] - 嘉能可公司获得最大配额 ARECOMS仍掌握10%的战略储备 [6] 市场影响与价格波动 - 自10月禁令解除以来 由于生产商等待政策明朗并严守规定 尚未有产品出口 [2] - 目前钴价为24美元/磅（52,910美元/吨） 较8月份的16美元/磅（35,275美元/吨）大幅上涨 [8] - 2月实施出口禁令时钴价曾跌至10美元/磅 创9年新低 此后价格持续攀升 [8] - 分析师指出 最后一刻的权利金要求和复杂的文件程序将导致出口和价格波动 [8] 行业反应与不确定性 - 矿企高管表示新条件将带来很大不确定性 并希望澄清预缴权利金是否包含禁令前的出口金额 [8] - 分析师认为刚果（金）出口政策反复无常 供应风险持续将抑制电池需求 [8][9] - 刚果（金）警告任何违反规定的行为都将受到严惩 包括吊销许可证 [7] - 该国正推动行业改革 上月推出了首批可追溯的手工采钴 并与贸易商摩科瑞签署了销售合作协议 [9]

市场整体表现 - 12月8日，能源金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.94% [1] - 当日上证指数报收于3924.08点，上涨0.54%，深证成指报收于13329.99点，上涨1.39% [1] - 从资金流向看，能源金属板块当日主力资金净流入5.75亿元，游资资金净流入1.35亿元，散户资金净流出7.1亿元 [1] 领涨个股表现 - 赣锋锂业领涨板块，收盘价为62.99元，涨幅达5.55%，成交量为69.54万手，成交额为43.23亿元 [1] - 盛新锂能涨幅为5.41%，收盘价31.20元，成交量60.15万手，成交额18.61亿元 [1] - 天齐锂业涨幅为4.02%，收盘价53.10元，成交量64.00万手，成交额33.69亿元 [1] - 永杉锂业涨幅为4.99%，收盘价11.37元，成交量22.70万手，成交额2.54亿元 [1] 个股资金流向详情 - 赣锋锂业获得主力资金净流入3.67亿元，主力净占比8.50%，但游资净流出1.19亿元，散户净流出2.48亿元 [2] - 盛新锂能主力资金净流入1.78亿元，主力净占比9.59%，游资净流入573.93万元，散户净流出1.84亿元 [2] - 天齐锂业主力资金净流入1.50亿元，主力净占比4.45%，游资净流入9745.84万元，散户净流出2.47亿元 [2] - 融捷股份主力资金净流入1.17亿元，主力净占比高达13.46%，游资净流入3848.65万元，散户净流出1.55亿元 [2] - 永兴材料主力资金净流入7278.11万元，主力净占比9.17%，游资净流入4804.44万元，散户净流出1.21亿元 [2]

公司钴业务业绩表现 - 2025年前三季度氢氧化钴销售收入达2.45亿元，同比激增897.59% [1] - 氢氧化钴销量同比增长199%，叠加钴价上涨共同支撑营收增长 [1] - 库存减值冲回2.25亿元，成为公司扭亏为盈的关键推手 [1] 公司资源储备与产能 - 公司全球布局掌控超20万吨钴资源，包括刚果（金）1078地块潜在储量10万吨及参股澳洲Clean TeQ项目获10.6万吨权益储量 [1] - 刚果（金）基地氢氧化钴生产线设计产能3000吨/年，二期规划扩产至7000吨/年 [1] - 澳洲Clean TeQ项目2025年投产后将为公司新增2000吨/年钴产能 [2] 公司成本优势与竞争壁垒 - 依托高品位资源与一体化技术，公司钴产品完全成本约3200美元/吨，低于全球成本曲线15分位 [2] - 公司钴产品成本较华友钴业等同行低约20% [2] - 与当地政府合建钴矿石交易中心，预计2025年获得15%-20%的出口配额，在刚果（金）配额制下占据先机 [2] 行业背景与需求驱动 - 钴是制备钴酸锂的核心原料，钴酸锂作为锂电池正极材料对提升智能手机、电动汽车电池能量密度至关重要 [1] - 2025年新能源需求回暖带动钴价反弹，直接激活了钴业务的业绩弹性 [1] - 新能源产业链需求持续扩张，钴业务有望进一步释放业绩潜力 [2]

锂矿市场 - 碳酸锂期现价格环比上周上行，带动矿价上涨 [1] - 海外矿端挺价情绪持续，持货商惜售，可流通现货偏紧 [1] - 下游锂盐厂为原料储备频繁询价，市场情绪好于前期 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂均价7.40万元/吨，工业级碳酸锂均价7.175万元/吨，均环比上涨650元/吨 [2] - 下游材料厂开工率走高，动力与储能领域需求强劲，预计10月市场进入大幅去库阶段 [2] - 锂辉石和盐湖端有新产线投产，10月碳酸锂总产量预计增长，但将形成阶段性供应偏紧 [2] 氢氧化锂 - 价格环比上周持续区间震荡，锂盐厂生产按排产预期进行，交易情绪偏惜售 [3] - 下游季度长单已谈定，散单需求较小，市场流通量一般对价格形成支撑 [3] - 叠加碳酸锂价格上行，预计短期内市场价格存在上行预期 [3] 电解钴 - 现货价格快速上涨，冶炼企业原料库存偏紧，继续暂停报价 [4] - 贸易商跟随盘面上调报价，但因价格上涨过快成交偏淡，报价基准从升水降至平水或贴水 [4] - 价格上涨主因电钴与钴盐价差大，电钴价格逐步向钴盐反融成本靠拢 [4] 钴中间品 - 现货价格维持偏强运行，9月进口量环比小幅上涨，但增量相比市场需求仍偏低 [5] - 主流矿企与贸易商看好后市，继续暂停报价，下游冶炼厂询盘价格上移但成交清淡 [5] - 国内钴原料供应预计长期结构性偏紧，钴中间品价格仍具上行动力 [5] 钴盐（硫酸钴及氯化钴） - 硫酸钴价格企稳，冶炼厂报价中间品制硫酸钴维持在9.1~9.3万元/吨，MHP及回收企业报价在8.6~8.8万元/吨 [6] - 下游三元前驱体和四钴企业因价格过快上涨且订单未完全锁定，采购偏谨慎，预计短缺内价格维稳 [6] - 氯化钴生产企业普遍暂停报价，部分厂商价格预期上调至11万元/吨，市场零星成交价约10.2万元/吨，预计下周价格继续上行 [6][7] 钴盐（四氧化三钴） - 企业普遍暂停报价，价格走势依赖氯化钴等原料成本变化，成本支撑增强 [7] - 上游企业操作谨慎，市场观望氛围浓厚，实际成交清淡 [7] - 在刚果（金）出口政策影响下，预计短期内价格或上行至35万元/吨左右 [7] 硫酸镍 - SMM电池级硫酸镍指数价格为28421元/吨，报价区间28450-28650元/吨，均价较上周五持平 [8] - 镍盐厂库存水平低，市场散单外售量少，成本压力支撑报价；临近月底部分厂商询价情绪上行，价格接受度上浮 [8] - 硫酸镍供应整体偏紧，价格或仍有上行空间 [8] 三元前驱体 - 价格延续上涨态势，硫酸钴保持明显涨势但涨幅收窄，硫酸镍现货供应持续偏紧 [9] - 部分中小型厂商因原料采购困难已暂停报价，头部企业以保障长协客户供应为主，年度订单折扣政策基本维持 [9] - 针对季度订单或大零单，实际结算折扣明显上调；预计本周价格延续上行但涨幅进一步收窄 [9] 三元材料 - 价格延续上涨，硫酸钴涨幅突出推动5系产品价格快速攀升，部分报价已超过高镍型号 [10] - 碳酸锂与氢氧化锂价格转为上行，共同推动成本走高；部分暂停报价厂商有望逐步恢复报价 [10] - 国内动力市场处传统旺季，叠加补贴政策退坡预期，年末或出现订单集中释放，需求形成支撑 [10] 磷酸铁锂 - 价格小幅减量，碳酸锂价格本周降价约550元/吨，材料厂整体生产积极，本月订单增长明显 [11] - 增量主要来源于头部电芯厂，部分头部材料厂满负荷，订单流向中小企业 [11] - 企业排产预期感知向好，积极推进加工费谈涨，10月材料整体需求向好，增速有望维持5%以上 [11] 磷酸铁 - 市场行情稳中有进，需求端支撑力度强，企业对四季度市场信心充足 [13] - 下游储能、动力领域需求增长明确，推动前期低位报价上探，产品平均售价小幅抬升 [13] - 原材料工业一铵价格平稳，硫酸亚铁价格上行，成本端存在边际变化 [13] 钴酸锂 - 多数企业开始报价，常规型号产品成交价达到35.0万元/吨 [14] - 价格上涨受上游氯化钴、四氧化三钴价格传导及电芯企业备货拉动，市场情绪回归理性 [14] - 正极材料与电芯企业库存充足，抑制短期紧急补库需求，预计价格保持坚挺并具上行空间 [14] 人造石墨负极 - 市场价格维持平稳，成本端上游原料价格持续上行形成支撑 [15] - 传统销售旺季带动下游需求旺盛，但行业整体开工率处于低位 [15] - 出口管制或致国内库存上升，电芯厂压价，但成本上涨和需求攀升形成支撑，预计价格处于均衡博弈状态 [15] 天然石墨负极 - 价格呈现下滑，前期上游原材料价格下行的传导效应于本周集中显现 [16] - 气温下降可能制约石墨矿开采导致供应收紧，部分下游企业或启动季节性备货 [16] - 供大于求格局主导，预计价格仍缺乏上涨动力 [16] 隔膜 - 市场价格结构性上涨，湿法隔膜7μm产品报价0.98-1.16元/平方米，9μm产品报价0.71-0.84元/平方米；干法隔膜12μm与16μm产品报价分别为0.45元/平方米和0.44元/平方米 [17] - 储能市场高景气，动力市场处"金九银十"旺季，头部企业产能接近饱和，供需紧张加剧 [17] - 电芯厂部分接受涨价，部分转向中小厂商，头部隔膜厂价格还有进一步涨价空间，但5μ价格稳定 [17] 电解液 - 价格暂稳，六氟磷酸锂及部分添加剂、溶剂价格持续上涨导致生产成本承压 [18] - 纯电重卡项目推进和"金九银十"旺季推动终端需求增长，电解液企业开工率提升 [18] - 原料紧张及价格不及预期使部分企业控制订单，行业长期产能过剩格局未改 [18] 钠电产业 - 产业核心矛盾在于量产化推进与技术优化、成本控制的平衡 [20] - 正极NFPP路线需解决应用问题与产能稳定性，硬碳负极需突破全链条生产能力与原材料替代 [20] - 10月产业链整体有望温和复苏，长期需通过技术迭代与规模效应夯实竞争力 [20] 回收市场 - 硫酸钴、硫酸镍等盐类产品价格上涨，碳酸锂价格小幅下跌，三元、钴酸锂黑粉系数小幅上涨 [21] - 铁锂极片黑粉价格为2650-2800元/锂点；三元极片黑粉镍钴系数74-76%，锂系数69-72% [21] - 外采铁锂黑粉生产碳酸锂持续亏损，利润率-5%-6%；三元湿法端利润1-3%，钴酸锂湿法端利润约3% [21] 下游与终端 - 直流侧电池舱5MWh平均价格小幅下行至0.423元/Wh，3.4/3.72MWh价格稳定在0.432元/Wh [22] - 25Q4头部电芯厂满产满销，储能市场交付旺势预计持续至26Q1，电池舱价格波动较小 [22] - 中国电建采购总规模450MW/1800MWh储能系统，赣锋锂电、华电科工中标 [22][23][24]

全球钴市场格局与刚果（金）政策核心 - 全球钴资源争夺已从企业商业战升级为国家间战略资源较量，钴被多国列为关键矿产，其在三元电池中用量占比超过70% [2] - 刚果（金）作为全球最大钴供应国，产量占全球75.86%，其政策变动深度影响全球新能源产业格局 [2] - 因钴价跌至九年低点（跌破10美元/磅），刚果（金）政府于2025年2月首次实施出口禁令，此后两度延长至10月15日，旨在应对供应过剩危机 [2] 刚果（金）新政：从出口禁令到配额管理 - 自10月16日起，刚果（金）结束近8个月的出口禁令，转而实施年度出口配额管理制度 [3] - 2025年剩余时间（10月16日-12月31日）出口上限为18,125吨，按月分配；2026-2027年年度配额锁定96,600吨，其中87,000吨为基础配额，9,600吨为战略配额 [3] - 配额分配以企业历史出口量为基准，但监管机构保留动态调整权，并有权回购超配额库存 [4] - 新政核心目标是削减全球积压库存，将库存压缩至“相当于一个月需求量”的水平 [8] 主要矿企配额分配情况 - 洛阳钼业（KFM与TFM项目）、嘉能可（KCC与Mutanda）、欧亚资源（ERG）三家矿企获得主要出口配额，三者合计占比达62% [4][6] - 政府平台EGC、STL、ARECOMS合计获得17%的配额；其余配额分配给包括华友钴业、紫金矿业、五矿资源等在内的多家企业 [4][6][7] - 所有冶炼厂未获得初始配额，但可向监管机构提交申请文件以争取配额 [4] 政策对钴价的直接影响 - 受出口禁令及配额管制影响，钴价大幅上涨，截至10月9日，钴中间品、MB钴、金属钴价格较2月24日涨幅分别为185%、107%、123% [8] - 中国资本市场钴矿巨头股价显著上涨，自2月22日至10月9日，洛阳钼业、华友钴业等公司股价涨幅远超同期上证指数 [9] - 截至9月底，电解钴均价为310,000元/吨，年初至今上涨116.78%；硫酸钴均价为65,000元/吨，年初至今上涨138.10% [26] 钴价暴跌与新政的底层逻辑 - 新政出台背景是钴价暴跌至21年来低点（除2015年短暂跌破外），氢氧化钴价格跌破6美元/磅，严重损害矿产国收益 [10][16] - 刚果（金）财政收入的40%依赖钴、铜等矿产出口，钴价从2022年高点暴跌60%导致政府外汇收入骤减，国内舆论压力迫使政府采取激进措施 [16] - 2024年全球钴产量同比增长21.8%至29万吨，刚果（金）产量占75.9%，供应持续增长加剧了价格下行压力 [12] 供需基本面：供应过剩与需求放缓 - 钴供应对价格不敏感，大部分作为铜、镍副产品存在，全球铜钴伴生矿占比约41% [12] - 头部生产商洛阳钼业2024年产钴11.42万吨，同比增长106%，占全球产量39%，主产品铜价处于高位支撑了钴副产品的强劲供应 [13] - 需求端增速明显放缓，2024年全球钴消费量预计为22.2万吨，同比增长14%；中国钴消费同比仅增长5.6%，新能源汽车领域需求同比下降5.3% [14] - 动力电池技术路线转变（磷酸铁锂电池份额提升至高工产业研究院数据显示69.2%）、高镍低钴技术发展以及全球电动汽车需求增长放缓共同导致钴需求增速放缓 [15] 政策对全球供应链与中国市场的影响 - 刚果（金）政策不稳定性增加全球钴价不确定性，历史上有多次因政策变动导致钴价持续增长的先例 [18] - 中国钴矿对外依存度高达98.41%，已探明可采储量全球占比仅1.69%，政策调控对中国钴产业链影响巨大 [20][23] - 海运周期导致中国进口量数据滞后，2025年6月中国钴原料进口约8,081金吨，同比下跌32.64%，环比下跌54.21%，表明在途库存已消耗殆尽 [23][24] - 机构估算当前产业链库存约4个月，配额政策执行后，预计2025年到达中国的刚果（金）原料数量将降至13万金吨，全年进口预期约16万金吨 [26] 中短期市场动态与价格展望 - 原料稀缺导致氢氧化钴折扣系数抬升至95-99%，市场呈现“面粉比面包贵”的状态，钴盐成本倒挂加剧 [31] - 部分冶炼企业因经济性不佳及原料短缺削减产量，但下游刚需坚挺，市场惜售看涨情绪浓厚，供需博弈下价格持续上涨 [35] - 华泰证券预测，2026-2027年钴价中枢有望站稳35万元/吨以上，中长期供需平衡可能拉回紧平衡甚至短缺 [36][37] 供应链多元化趋势：印尼崛起与回收产业 - 全球钴供应链启动结构性调整，政策风险倒逼企业寻求替代供应源，印尼钴产量从2020年不足千吨飙升至2024年的3.2万吨，成为重点补充 [38][41] - 中资企业（如华友钴业、力勤资源、格林美）在印尼红土镍矿湿法冶炼项目上大规模布局，推动印尼成为钴供应新极 [41][43][44][46] - 中国锂电池回收产业潜力巨大，2023年回收钴超2万金属吨，龙头企业格林美计划到2026年动力电池回收量达30万吨以上，与2023年全国退役总量相当 [54][55] - 车企与电池制造商（如宁德时代）积极布局回收，宁德时代现有27万吨处理能力，计划未来达到100万吨 [59] 未来格局与战略路径 - 钴资源行业集中度高，全球前10大矿山产量占78%，中国企业在全球前十大钴生产商中占据7席，控制力增强 [38] - 未来钴市格局将经历深度调整，中国企业需通过资源地缘多元化、技术升级替代、循环体系重构三大路径构建保障机制，以摆脱对单一产地的依赖 [60][61] - 尽管磷酸铁锂电池势头强劲，但三元电池与钴酸锂（2024年产量同比增13.95%）在消费电子等领域仍有稳定需求，钴的长期战略价值不改 [59][60]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为钴产业链 包括上游矿产开采 中游冶炼加工及下游电池材料应用[1] * 纪要重点分析刚果金 中国 美国 印尼等主要钴资源国和消费国的政策与市场动态[1][2][6] 核心观点与论据 **1 刚果金新政导致供应紧张与物流延迟** * 刚果金钴出口新政实施后 物流周期显著延长至四个月左右 导致2025年5月中国钴进口量大幅萎缩[1] * 新政策要求企业预缴费用 申请通关文牒 提交多项证明文件并接受样品抽检 这些环节延长了整体流程时间[2][3][5] * 政策生效后当地物流面临挑战 货车短缺且运费上涨30%至40%[15] **2 战略配额与主要生产商格局** * 刚果金战略钴矿配额为9,600吨 占总量近10% 其流向尚不明确 但预计不会直接提供给美国[1][6] * 嘉能可和欧亚资源合计产量占比约为1/3 未来比例可能调整[1][6] * 刚果金本土公司矿量较小但拥有配额 有可能与中资企业如洛阳栾川钼业集团合作以优化资源配置[18] **3 新增供应来源及其局限性** * 韩瑞古业在刚果金的新冶炼厂投产后 预计每年增加5,000吨电解钴供应[1][7] * 印尼MHP项目投产后 预计到2028年钴带出量约为9万吨 但对刚果原料供应补充有限 每月仍可能存在一两千吨的缺口[1][12][21] * 印尼峰值产能为9万吨 MSP最高可达9.5万金属吨 届时才可能实现供需平衡[21] **4 主要消费国需求与库存状况** * 美国计划从2026年起每年收储1,500吨金属钴 今年上半年已进口约7.7万吨镍钴综合料[1][7][10] * 中国国内钴库存正在消化 预计9月后因原料进口受阻 消费量可能萎缩至明年一季度末[1][7] * 中国从6月已进入去库存阶段 每月消耗库存约8,000至1万吨[1][12] * 电钴市场存在800至1,000吨的库存积压[1][13] **5 价格走势预测与风险因素** * 短期内 若无重大供应问题 钴价年底前可能达到2022年峰值水平[1][14] * 长期保守估计价格可达40万元/吨 激进预测为50万元/吨左右 但过高价格可能导致材料替代[1][14][22] * 若钴盐价格超过45万元/吨 会开始出现抵制情绪 达到60万元/吨时 一些领域将不再使用[22][23] * 短期内市场心理预期及获利了结是主要风险点 可能导致价格下滑[25] **6 下游应用市场动态** * 3C锂电池和中性电池消费稳定 每月消费量在1.2至1.3万吨之间 支撑价格上涨[1][13] * 锂电池领域对价格最为敏感 3C锂电池属于刚需 动力电池需求较脆弱 价格过高可能转向高镍低钴或磷酸铁锂材料[22] 其他重要内容 * 刚果金政府可能加强对半成品出口的管制 以推动本地下游加工产业发展[1][9] * 刚果金政府目前没有资金进行大规模钴矿收储 可能允许工厂自行处理库存[19] * 未来几年 包括2026和2027年 全球钴市场预计每年处于紧平衡或短缺状态 每年至少有2万吨左右的缺口[24] * 用电钴制造钴盐目前成本可行 但若金属钴价格短暂飙升可能变得不划算[17]

政策核心内容 - 刚果（金）出台最新钴出口配额政策，配额总量为9.66万吨，其中基础配额8.7万吨保持不变 [1] - 政策自2025年10月16日起施行，2024年内的10月、11月、12月配额分别为3625吨、7250吨、7250吨 [1] - 获得配额的企业在发运钴之前，必须预先向刚果（金）支付相当于销售价值10%的特许权使用费 [2] 配额分配详情 - 洛阳钼业旗下矿企获得配额占比36%，年化3.12万吨，为最大配额持有者 [1] - 嘉能可配额占比22%，年化1.88万吨，位列第二 [1] - 欧亚资源配额占比12%，年化1万吨，位列第三 [1] - 刚果（金）本国企业EGC获配占比6.5%，年化5640吨，位列第四，尽管其过往几乎没有出口记录 [1][2] - 其他中资企业中，北方矿业配额占比5.5%，年化4800吨；盛屯矿业配额占比2%，年化1680吨；华友钴业配额占比1.24%，年化1080吨 [1] 供需与价格影响 - 配额总量9.66万吨相比去年近22万吨的出口量减少56%，将中长期钴供需拉回紧平衡甚至短缺状态 [3] - 当前全产业链库存约为4个月，结合延期结束（10月15日）及2-3个月的海运排期，库存有望被消耗殆尽，可能加剧供应紧张 [3] - 截至10月13日，硫酸钴、钴酸锂、电钴价格分别达到8.25万元/吨、33.6万元/吨、35.6万元/吨，自9月22日以来环比上涨40%、38%、29% [3] 投资标的观点 - 建议关注不受刚果（金）政策影响的标的，如华友钴业（603799.SH）、力勤资源（02245） [4] - 建议关注低成本标的洛阳钼业（603993.SH, 03993），其配额已明确，不确定性压制解除，且仍是最大的钴供应商 [4]

市场整体表现 - 昨日市场震荡调整，创业板指和科创50指数盘中均跌超4%，深成指跌2.54%，创业板指跌3.99%，沪指跌0.62% [1] - 沪深两市成交额达2.58万亿，较上一交易日放量2215亿 [1] - 保险、煤炭、银行、港口航运等板块涨幅居前，半导体、CPO等板块跌幅居前 [1] 券商行业观点 - 华泰证券认为当前是把握券商板块战略性修复机会的关键时期，基于政策、资金、业绩和估值等多重因素共振 [2] - 低利率环境下机构和居民资金加速向权益市场迁移，带来增量资金，市场扩容及活跃度提升推动券商业务迈上新台阶 [2] - 券商板块估值仍处相对低位，标的选择关注港股估值更优且流通盘更小的标的、具备估值性价比的A股龙头及特色中小券商 [2] 钴行业观点 - 中信建投提出重视钴的战略配置机遇，刚果（金）钴出口企业配额细节落地，洛阳钼业、嘉能可、欧亚资源配额占比前三，分别为35.9%、27.3%和21.6% [3] - 2026和2027年钴配额总量均为9.66万吨，其中基础配额8.70万吨，战略配额0.96万吨，该配额制下仅有约44%产量可出口，减量超10万吨 [3] - 按2024年27万吨供给、23万吨需求估算，钴市场将从过剩约7万吨走向短缺约3万吨，钴价中枢或继续上移 [3] 稀土行业观点 - 中信建投同时提出重视稀土的配置机遇，商务部连发四文强化稀土出口管制，增加5类中重稀土出口管控及全产业链条设备、技术、原辅材料出口管制 [3] - 稀土出口管制措施针对海外军事及高端半导体需求，稀土战略地位进一步强化 [3] 北交所投资观点 - 银河证券指出北交所板块具备长期投资价值，专精特新指数推出、新股发行稳步推进和更多并购重组项目落地有望维持其交投活跃度和市场关注度 [4] - 2025年下半年北交所投资策略推荐两个方向：自上而下聚焦新质生产力，关注人工智能、商业航天、低空经济等稀缺属性公司；自下而上基于财务指标筛选高增速、强研发、大产能释放潜力公司 [4]