钴价上涨驱动因素 - 刚果金延长钴出口禁令至10月15日并实施出口配额制度 导致供应收紧[1] - MB钴价从年初14美元/磅涨至9月24日19.5美元/磅 涨幅近40%[2] - 2025年2-10月禁令期间预计减少钴供应14.16万吨 相当于2024年全球产量近一半[1] 供需格局分析 - 刚果金钴产量占全球76% 其政策对供应端产生重大影响[1] - 出口配额政策可能导致未来三年全球钴供应缺口超30万吨[2] - 新能源汽车需求旺季来临 叠加下游补库情绪 支撑钴价上行[2] 产业链公司表现 - 洛阳钼业本周累计上涨10.87% 年内涨幅超115% 铜钴板块有望量价齐升[1][2] - 华友钴业本周涨7.85% 年内涨92% 上半年钴产品营收6.5亿元[1][3] - 格林美本周涨4.41% 年循环再生钴资源超中国原钴开采量350%[1][3] 公司战略布局 - 华友钴业认为新能源汽车和新技术应用将推动钴市场进入量价齐升周期[3] - 格林美印尼氢氧化镍钴项目上半年产钴金属3667吨 同比增长125%[3] - 格林美2025年预计净利润16.30亿元 同比增长59.8%[3] 行业中长期展望 - 刚果金在全球钴供应中难以被替代 价格中枢有望提升[4] - 出口指标分配存在不确定性 印尼MHP短期难提供大量增量[4] - 资源储备丰厚和产能规模领先的企业将更具竞争优势[4]

行业 镍日报 日期 2025 年 9 月 24 日 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 图1：机构净持仓 图2：机构多空比 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 请阅读正文后的声明 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 镍观点： 沪镍跟随商品整体走弱，主力 2510 低开下行，盘中最低触及 120500 元/吨， 尾盘收跌 0.58%报 120730。金川镍平均升水较上日持平报 2350，国产电积镍升贴 水报-100-200。8-12%高镍生铁均价较上日上涨 1 至 955.5 元/镍点，电池级硫酸 镍均价较上日持平报 28150 元/吨。印尼 10 月将开启 26 年审批工作 ...

刚果（金）钴出口政策调整 - 持续7个月的钴出口禁令将于10月15日结束 改为实行出口配额制度直至另行通知[1][2] - 2024年刚果（金）钴矿储量600万吨 全球占比55% 产量22万吨 全球占比76%[2] - 配额规模：2024年剩余时间允许出口逾1.8万吨 2026年和2027年每年最高出口量9.66万吨[8] 市场供需与价格影响 - MB钴(标准级)价格从2月底9.95美元/磅低点反弹 累计涨幅超过63%[6] - 电解钴价格9月22日较上一交易日上涨1750元/吨 涨幅近1%[3] - 现货市场原料库存不多 企业普遍暂停报价观望 部分试探性报价[3] - 全球钴库存临近见底 若禁令延期至年底头部矿企将出现断供[7] 中国企业应对措施 - 中国精炼钴产量占全球市场八成左右[3] - 格林美印尼镍资源项目上半年实现自产钴金属3667吨 同比增长125%[10] - 格林美2023年钴资源回收量超过1万吨 达全球第一水平[10] - 企业加速开拓印尼钴资源开发 预计2030年印尼钴产量占全球16%[10] 配额制度影响评估 - 10月首批发货仅3600吨左右 全部发往中国仅满足国内一个月钴中间品消费的1/3[8] - 未来两年9.66万吨年配额不足以匹配需求 中国年需约10万吨 海外还需2-3万吨[9] - 新政策目标将全球钴库存削减至"约相当于一个月需求量"水平[8]

钴行业供应与价格 - 刚果金政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026至2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1] - 出口配额政策导致2025至2027年全球钴供应短缺量分别达12.2万吨、8.8万吨和9.7万吨 钴价有望强势上涨 [1] - 布局印尼钴冶炼的公司及在刚果金拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1] 全球电网投资与电气设备 - 2025年全球电网投资将超过4000亿美元 行业保持高景气度 [1] - AI带动全球用电需求增长 电气设备需求显著增加 海外大厂上调资本开支预期 [1] - 美国变压器价格指数居高不下 中东需求高速增长 中国企业获百亿级订单 [1] 算力与硬件产业链 - 算力板块处于业绩兑现阶段 估值水平适中 看好PCB、国产算力、IP授权及芯片电感 [2] - 2026年或成折叠屏市场复苏关键年 苹果折叠产品可能带动软件交互与硬件设计创新 [2] - AR眼镜通过技术突破与生态整合 正从小众玩具向大众智能终端转型 有望成为下一代主流计算终端 [2]

事件概述 - 刚果(金)政府于2025年9月20日更新钴出口政策 延长出口禁令至10月15日 并实施2025-2027年钴出口配额制度 [1][2] - 2025年10-12月出口配额为18,125金吨（10月3,625吨 11月7,250吨 12月7,250吨） [3] - 2026-2027年出口配额设定为年产量的44% 2026年配额为9.66万金吨（含8.7万吨基准配额和9,600吨战略配额） [1][3] 政策细则 - 出口配额制度不适用于三类企业：年出口量低于100吨（除EGC外）、拥有精炼厂但五年内未开采自有矿山的企业、储量耗尽企业 [2] - 配额按历史出口比例分配（EGC和卢本巴希矿业除外） 未使用配额由ARECOMS收回 [3] - ARECOMS有权收购企业超额库存 并根据市场供需每季度调整配额 [3] - 处理外采精矿/尾矿/手抓矿或违规企业可能被撤销配额资格 [3] 供应影响 - 刚果(金)2024年钴产量22万金吨 占全球产量29万金吨的75.9% [4] - 预计2025年刚果(金)钴出口量仅5.5万吨 较2024年产量减少16.5万吨 [4] - 印尼钴产能年增约1万吨 2025-2027年全球钴供应量预计为13.5/18.7/19.7万吨 [4] - 2025-2027年全球钴供应短缺量达12.2/8.8/9.7万吨 [5] 价格走势 - 钴价有望强势上涨 因供应短缺加剧且库存持续消耗 [1][4][5] - 中国2025年8月钴湿法冶炼中间品进口量仅4,805吨（折1,834金吨钴） 同比降90% 环比降62% [5] - 刚果(金)至中国运输周期约3个月 10月16日后发货产品需至2026年1月抵华 [5] 产业影响 - 布局印尼钴冶炼的企业及在刚果(金)拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1] - 政策显示刚果(金)政府控制全球钴价决心 通过调节供应量稳定长期价格 [1][6] - 政府保留灵活调整空间 ARECOMS可根据2026年底市场变化调整2027年配额 [3][6] 需求背景 - 2025-2026年全球钴需求量预计为25.7/27.5万吨 同比增长9%/7% [5] - 假设2027年需求增速维持7% 需求量将达29.4万吨 [5]

钴出口禁令影响 - 刚果金占据全球钴资源供应绝对主导地位 若延长钴出口禁令 在印尼拥有钴矿产能的企业或成赢家 [1] - 刚果金允许在本土完成冶炼提纯的钴盐出口 国内企业在当地进行钴冶炼合作 拥有钴盐出口配额 [1] 镍供应变化 - 印尼政府以环保审查名义关停部分镍冶炼装置 镍涨价趋势明确 [1] - 企业依靠湿法镍产能可大幅增大相关业务利润 [1]

宏观市场与政策 - 美联储降息25个基点，市场预期年内至少还有两次降息，市场反馈积极 [1] - 中美元首通话后各方反应偏积极，《人民日报》发文强调中美共同繁荣，美股创新高 [1] - 国新办举办"十四五"金融业发展成就发布会，中国人民银行、金融监管总局、证监会、外汇局等领导出席，市场期待利好政策 [1] - 9月贷款市场报价利率（LPR）若降低，预计刺激地产行业 [1] - 国常会研究政府采购中实施本国产品标准政策，自主可控AI方向持续强化 [1] - 国家医保局第十一批集采优化价差控制锚点，1/4药品锚点相较最低价调高34%，最高提升超170%，创新药受关注 [1] 科技与人工智能 - 阿里巴巴2025云栖大会于9月24日-26日在杭州召开，汇聚全球50多个国家2000余位嘉宾，探讨AI、云计算与产业应用趋势 [1] - 特斯拉计划召开关于人工智能、自动驾驶系统、擎天柱机器人和车辆产量的会议，关注消息刺激 [2] - 鸿腾精密在AI领域进展显著，背板连接器、PCI电缆、UQD、NAQD及液冷产品预示高利润增长，光模块和1.6T光模块获微软采用 [3] - 公司通过专利交叉许可进入背板连接器市场，预期市场份额和利润大幅提升，液冷系统布局受寄望 [3] - 鸿腾精密单柜价值量从3-4万美元提升至13-14万美元，净利率预计超20%，背靠鸿海集团有望获得NV机柜大份额 [4] - 机构预测2026年主业1.5亿美金，AI产品2-2.5亿美金，背板线按10%份额额外贡献2亿美金利润增量，当前PE 8.5倍 [4] 资源与战略金属 - 刚果金考虑将钴出口禁令延长至少两个月，转向配额制，钴价短期有望维持中高位 [5] - 8月钴湿法治炼中间产品进口量5241.4吨，同比降90%，环比降62%，库存处于低位 [5] - 硫酸钴库存3810吨（约1个月），同比下滑32%，四钴库存5100吨（约半个月），同比增2% [5] - 钴具备军工、航空航天等战略用途，美国防部战略收储应对供应链扰动，资源价值最大化留国内 [6] - 供给收紧推升钴价，非刚果供应盈利走强，配额制使价格抬升久期化，权益端PE中枢上移 [6] - 港股重点关注洛阳钼业、中国有色矿业、金川国际、五矿资源 [7] 市场动态与估值 - 恒生期指（九月）未平仓合约总数130603张，未平仓净数43015张，结算日2024年09月29日 [8] - 恒生指数26545点，上方熊证密集区靠近中轴，指数有做多动力，美联储预期年底利率中位数3.6%，较三个月前降0.3个百分点 [8] - 港股行业结构向成长主导切换，流动性折价收窄，内资资金抬升估值中枢，AH溢价处于合理区间 [9] - 洪灝认为恒生指数有望挑战30000点，科技、创新药、能源等板块受益流动性宽松和行业景气度提升 [9] - 张忆东预期港股与A股形成"交相辉映"格局，聚焦科技与创新药，牛市震荡是买入良机 [9]

宏观政策 - 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清及外汇局局长朱鹤新将出席国新办新闻发布会 介绍"十四五"时期金融业发展成就[1] 科技硬件制造合作 - OpenAI与立讯精密签署硬件制造协议 计划2026年末推出首款消费级设备[2] - 歌尔股份或被邀请为OpenAI首款硬件产品提供扬声器模块[2] 预制菜行业规范 - 国务院食安办加快推进预制菜国家标准制定 推广餐饮环节预制菜明示制度[3] 半导体与GPU产业 - 摩尔线程科创板IPO将上会 多家公司直接或间接持股或有合作[8] - GPU产业链受资本关注度提高 或将助力GPU国产替代进程[9] - 高性能计算加速芯片需求大幅增长 受AI、自动驾驶等应用驱动[9] 药品集采规则优化 - 第11批药品集采首提"反内卷"规则 不再简单选用最低报价[10] - 集采规则避免企业过度低价竞争 保障产品质量与企业合理利润空间[10] - 具有成本优势的仿制药企业有望通过合理报价中标并扩大市场份额[10] 钴供应市场变动 - 刚果(金)再次延长钴出口禁令 市场预测短期钴价或将大幅上涨[11] - 钴原料紧缺时间或延长至明年Q1 钴价后续有望加速上涨[11] 企业资本运作 - 向日葵拟购买高端半导体材料公司兮璞材料100%股权[12] - 中油工程子公司签署5.13亿美元阿联酋LNG输送管线项目EPC合同[12] - 林洋能源预中标国家电网14188.29万元计量设备采购项目[12] 股东减持动态 - 山西汾酒股东华创鑫睿计划减持不超1.33%公司股份[12] - 长亮科技董事赵伟宏计划减持不超过105万股[12] - 仲景食品股东刘红玉计划减持不超过15万股[12]

金融政策与监管动态 - 国新办将于2025年9月22日举行发布会 央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清将介绍"十四五"时期金融业发展成就 [3] - 央行在2024年8月至12月通过国债买卖操作累计净买入1万亿元以支持债券市场流动性 当前市场对重启该操作预期升温 [5] - 复旦复华、创意信息、绝味食品、思科瑞因年报财务指标虚假记载被交易所实施ST风险警示 [17] - 华侨系核心人物刘鹏被查 与浙江华侨系集资诈骗案及物产中大旗下小贷公司1亿元紧急贷款相关 已有25名中高层被逮捕 [18] 医药行业政策变化 - 第十一批药品集采将于10月21日开标 覆盖55个品种162个品规 首次提出"反内卷"原则并优化价差控制锚点 防止异常低价导致整体中选价过低 [4] 资本市场资金动向 - 2025年及2026年分别有超11万亿元和4万亿元高息定期存款到期 可能为股市提供潜在资金 [11] - 热门赛道ETF建仓速度放缓 因科技类基金年内最高收益达196% 医药类基金超170% 基金转向防守策略 [10] - 权益类基金表现强劲 截至9月18日超97%实现正收益 81只基金业绩翻番 偏股基金指数年内涨超26% 近一年涨超55% [12] - ETF规模2024年突破3万亿元 2025年接连突破4万亿和5万亿元 但出现成份股大幅震荡、流动性不足及同质化产品扎堆等问题 [8] 重点公司动态 - 巴菲特旗下伯克希尔完全清仓比亚迪 持股期间股价上涨3890% [6] - 立讯精密获得OpenAI设备组装合同 OpenAI同时接洽歌尔股份供应扬声器模块 计划2026年末或2027年初发布智能眼镜等端侧AI产品 [16] - 始祖鸟因艺术项目引发争议 海内外道歉内容不一致 日喀则成立调查组核查 [14][15] - 向日葵拟收购兮璞材料100%股权 标的从事半导体级电子特气等高端材料研发 [25] - 中油工程子公司签署5.13亿美元阿联酋LNG输送管线项目 约合36.88亿元人民币 [34] 市场交易与持仓变化 - 机构资金重点布局沪深300ETF及港股通科技主题ETF 基金公司加仓养老FOF 员工持仓关注行业ETF联接产品 [12] - 长飞光纤遭Draka Comteq B.V.通过大宗交易减持5% H股股份 [30] - 山西汾酒股东华创鑫睿计划减持不超过1.33%股份 [31] - 秀强股份股东拟减持1.06%股份 [32] - 海泰科股东拟合计减持2.53%股份 [33] 行业与板块表现 - 智能眼镜市场快速增长 2025年第一季度全球出货量148.7万台（同比增82.3%） 中国出货49.4万台（同比增116.1%） 预计全年全球出货1500万副 [16] - A股三大指数集体收跌 沪指跌0.3% 深成指跌0.04% 创业板指跌0.16% 两市成交额2.32万亿元 较前日缩量8113亿元 [19] - 港股恒生指数平收 恒生科技指数涨0.37% 博彩股、黄金股表现强势 [20] - 美股三大指数续创新高 标普500涨0.49%至6664.36点 纳指周涨2.21% 道指周涨1.05% [21] 机构配置策略 - 行业选择聚焦资源+新质生产力+出海 右侧品种关注资源、消费电子、创新药和游戏 左侧关注化工和军工 产业趋势关注AI从云侧向端侧扩散 [22]

钴市场供应与价格动态 - 刚果(金)钴出口禁令于9月21日到期 多数钴中间品主要生产商已暂停报价 部分厂商因原料紧缺停产 [1] - 若禁令延长 预计短期钴价将大幅上涨 国内大部分生产商钴原料库存预计能维持到年底左右 [1] - 洛阳钼业表示将结合当地政策妥善释放资源以实现钴价值最大化 寒锐钴业采取控制接单方式把握销售节奏 [1] 新能源产业投资布局 - 欣旺达全资子公司前海弘盛与远致储能等企业共同投资设立智慧能源产业私募股权基金 认缴出资总额3亿元 前海弘盛认缴6000万元占比20% [2] - 产业基金主要投资于中国境内运营工商业储能电站项目的企业 展现公司在新能源领域的战略布局 [2] 技术研发与业务风险说明 - 丰山集团与清华大学签署技术开发合同仅为课题性研发 开发难度大 研发成果及商业化存在较大不确定性 [3] - 该合作对公司主营业务尚无影响 公司主营业务未变化 不会对2025年经营业绩产生重大影响 [3] - 控股子公司丰山全诺当前销售钠离子、锂离子电池电解液收入规模较小且行业竞争激烈 公司不涉及固态电池电解质材料相关收入 [3]