报告核心观点 - 产业呈现供需双弱态势，驱动因素可能来自宏观层面 [1][3] - 权益表现偏好，短期内政策刺激的概率有限 [5] - 制造业投资和基建投资受“反内卷”影响下滑，中长期需需求端发力以推动经济走出通缩螺旋 [7] - 地产未企稳，房价回落，新房成交降幅扩大，现房销售增幅和待售面积增速均放缓 [18][22][26] - 基建投资增速下滑，建筑业PMI和重大项目开工投资额受关注 [29][38] - 制造业投资增速下滑，但工业利润扩张，各细分行业产销情况有差异 [40] - 钢材直接出口以价换量，内需被动调节，具备逆周期特征 [77] - 钢材需求步入淡季，产业链转为供需双弱格局 [86][89][91] 行业数据总结 地产数据 - 1 - 9月地产新开工面积45399万平方米，同比下降19.00%；销售面积65835万平方米，同比下降6.33%；待售面积75928万平方米，同比增长3.76% [4] 基建数据 - 1 - 9月电、热、燃气及水的生产和供应投资49924亿元，同比增长15.30%；交通、仓储和邮政投资63273亿元，同比增长1.60%；水利、环境和公共设施管理投资69727亿元，同比下降2.40% [4] 制造业数据 - 1 - 9月白色家电产量33500万台，同比增长5.27%；汽车产量2430万辆，同比增长13.23%；挖掘机产量28万台，同比增长16.80% [4] 出口数据 - 1 - 9月钢材出口8796万吨，同比增长9.20% [4] 政策相关总结 总量矛盾政策 - 2025年3月，超长期特别主权债券规模达1.3万亿，其中3000亿继续以旧换新，5000亿补充银行资本金 [11] - 2025年5月20日，贷款市场报价利率（LPR）年内首次下调，1年期LPR从3.1%降至3.0%，5年期以上LPR从3.6%降至3.5% [11] - 2025年5月15日，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点 [11] 基建资金政策 - 2024年10月，2024年1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元全部落实到项目 [36] - 2025年3月，超长期特别主权债券规模1.3万亿，其中3000亿继续以旧换新，5000亿补充银行资本金 [36] 各行业细项总结 地产行业 - 销售方面，刚性需求与人口增速、城镇化率、居民杠杆率相关，投资需求与房价相关且有区位差异，房价领先销售，当下房价下跌致新房成交降幅扩大 [21] - 新开工与土地成交方面，新开工降幅扩大 [27] 基建行业 - 投资增速下滑，受“反内卷”制约 [29] - 资金来源包括传统资金（公共财政支出、政府性基金支出、专项债）和新兴资金（准财政政策） [31][32][36] - 项目方面，关注建筑业PMI和重大项目开工投资额 [38] 制造业行业 - 投资增速下滑，但工业利润扩张 [40] - 包含发电量、耗煤量、货运量、冷热价差等指标 [42] - 主要工业品产销情况各有不同，如汽车、白色家电、挖掘机等有不同的产量和销量同比变化 [47] - 生产企业订单和销售方面，各家电和汽车企业有不同的计划产量、产量和内销零售量情况 [50] - 家电产销数据受地产竣工、美国房屋销售等因素影响，行业经营模式以销定产，内销与出口各占约50% [52][54][55] - 汽车产销数据方面，行业经营模式以销定产，分品种产销有结构性矛盾，领先指标为微观调研企业订单 [63] - 机械产销数据方面，经营模式以销定产，细分品种出口占比逐年提高，领先指标为微观调研企业订单 [71] - 船舶产销数据方面，长周期受经济增长和制造业产能变迁驱动，中期受供需格局、更新周期驱动，短期受运输效率影响，当前造船厂在手订单充裕，新增订单保持高增 [76] 钢材出口行业 - 以价换量，内需被动调节，具备逆周期特征，出口量是价格的逆函数 [77][81] - 钢厂出口排产数据领先海关出口数据约一月，周频出港量可印证海关数据 [81] 钢材需求行业 - 需求步入淡季，产业链转为供需双弱格局，包含螺纹、热卷等表观消费以及混凝土发运量、水泥出库量等指标 [86][89][91] - 现货成交方面，不同钢材品种有不同的成交量情况 [96] - 品种价差结构方面，包含上海冷热价差、上海卷螺差等多种价差数据 [98]

市场整体表现 - 市场早盘高开回落，三大指数集体翻绿，创业板指表现最弱跌近1% [1] - 截至早盘收盘，沪指跌0.34%，深成指跌0.59%，创业板指跌0.77% [1] - 沪深两市半日成交额1.02万亿元，较上个交易日缩量2807亿元 [1] - 全市场超3200只个股上涨，盘面上热点呈现快速轮动切换特征 [1] 上涨板块及个股 - 商业航天概念集体上涨，上海港湾、航天动力等多股涨停 [1] - 商业航天板块涨幅居前 [2] - 地产板块表现活跃，财信发展实现3连板，世联行实现2连板 [1] - 风电设备板块涨幅居前 [2] 下跌板块及个股 - 锂矿概念股多数回调，盛新锂能出现2连跌停 [1] - 能源金属板块跌幅居前 [2] - 算力硬件概念快速回落，工业富联触及跌停 [1] - "易中天"光模块三巨头震荡下跌 [1] - 海南、燃气等板块跌幅居前 [2]

市场概览 - 2025年11月20日A股市场调整，国债期货盘整，30年期下跌，商品市场多数下跌，碳酸锂价格突破10万元 [1] 股票市场 - 股指多数下行，上证指数收跌0.4%报3931.05点，深证成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，北证50跌1.07%，科创50跌1.24%，万得全A跌0.66% [2] - A股全天成交1.72万亿元，与上日1.74万亿元基本持平，市场情绪持续偏低 [2] - 市场高开低走，建筑、地产、银行板块相对强势，银行护盘明显，地产盘中活跃 [4] - 短期市场或延续"权重护盘+结构性题材"的震荡格局，保险、银行等低估值金融股具备防御配置价值 [4] - 锂矿等产业景气板块受订单与价格驱动，或具备一定向上弹性 [4] - 未来建议关注11月制造业PMI和美联储12月议息会议 [5] 债券市场 - 国债期货整体震荡，30年期主力合约跌0.21%报115.870元，10年期主力合约涨0.06%报108.485元，5年期主力合约涨0.06%报105.935元 [6] - 央行开展3000亿元7天期逆回购操作，单日净投放1100亿元，资金面维持宽松 [6] - Shibor短端品种集体下行，隔夜品种下行5.6BP报1.364%，7天期下行2.7BP报1.46% [6] - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个品种报价已连续6个月保持不变 [7] 商品市场 - 国内商品期市收盘多数下跌，能源品跌幅居前，低硫燃料油跌3.50%，黑色系全部下跌，焦煤跌3.17% [8] - 碳酸锂需求持续强势，下游排产维持高位，9月表观消费量同比上行约44.5%，价格盘中突破10万元 [8] - 贵金属涨幅居前，沪银涨0.75%，贵金属价格或与降息预期逐步脱敏 [10] 交易热点追踪 - 近期热门品种看多方向包括红利、人工智能、AI应用、核聚变、量子科技、国产芯片、机器人、大消费、券商 [11] - 权益市场建议均衡配置红利、微盘、产业趋势板，关注政策驱动及国际大宗品价格 [12] - 商品市场关注碳酸锂、双硅供给端政策，贵金属建议关注后续美国通胀数据及地缘风险 [12]

文章核心观点 - 文章基于2025年11月20日的市场数据，对开放式基金的净值表现进行了排名和分析，展示了当日领涨和领跌的基金及其投资策略[2][3][4][6] - 市场整体表现疲软，上证指数和创业板指均单边回落，成交额为1.72万亿元，个股涨跌家数比为1453:3850[6] - 基金净值表现与特定行业板块走势高度相关，例如地产相关基金领涨，而新能源相关基金领跌[6][7] 基金净值表现排名 - 20日开放式基金净值增长排名前10的基金中，工银价值精选混合A以2.26%的日增长率位居第一，工银价值精选混合C以2.25%紧随其后[2] - 净值增长前10的基金还包括华泰柏瑞港股通时代机遇混合C（2.11%）、华泰柏瑞港股通时代机遇混合A（2.10%）以及招商沪深300地产等权重指数A（2.06%）等[2] - 20日开放式基金净值增长排名后10的基金中，汇丰晋信旗下多只基金垫底，汇丰晋信龙腾混合A日增长率为-3.76%，汇丰晋信龙腾混合C为-3.75%[3][4] - 净值表现较差的后10只基金还包括汇丰晋信低碳先锋股票A（-3.52%）、汇丰晋信核心成长C（-3.32%）以及广发远见智选混合A（-3.19%）等[3][4] 市场与行业表现 - 领涨行业为建材，领涨概念板块为锂矿和租购同权[6] - 领跌行业包括酒店餐饮、日用化工、煤炭、电气设备、旅游，其中旅游等行业跌幅超过2%[6] 代表性基金策略分析 - 净值增长领先的工银价值精选混合A基金规模为81.11亿元，其前十大重仓股集中度为40.33%，投资风格偏向地产行业[7] - 该基金前十大持仓包括贝壳-W（日涨幅5.20%）、中国建筑（日涨幅0.76%）、招商蛇口（日涨幅2.88%）等，持仓个股当日普遍上涨[7] - 净值增长落后的汇丰晋信龙腾混合A基金规模为3.78亿元，其前十大重仓股集中度高达84.81%，投资风格高度集中于新能源行业，特别是光伏产业[7] - 该基金前十大持仓如天合光能（日涨幅-5.06%）、晶澳科技（日涨幅-4.55%）、通威股份（日涨幅-5.09%）等当日均出现大幅下跌[7]

宏观经济政策 - 持续推动外贸提质增效，完善高标准物流体系建设，加力支持制造业高质量发展，加快构建全国统一大市场 [1] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，远超预估的5万人，前值为2.2万人 [1] - 美国9月失业率为4.4%，高于预估的4.3%和前值4.3% [1] 数字经济与人工智能 - 广东省提出到2027年人工智能核心产业规模超过4400亿元，算力规模超过60EFLOPS [2] - 规模以上工业企业数字化转型目标突破6万家，并开展"人工智能+"和"机器人+"行动 [2] - 东海证券认为国内芯片自主空间大，AI应用场景丰富，看好科技主线尤其是人工智能方向 [2] 半导体与GPU产业 - 摩尔线程发行7000万股新股，发行价114.28元/股，预计募集资金总额80亿元，上市时总市值将达537.15亿元 [3] - 荷兰暂停针对安世半导体的行政令，商务部表示此为正确方向的第一步，但距离彻底解决问题还有差距 [4][5] - 商务部就日本首相涉台错误言论表示，如日方一意孤行，中方将坚决采取必要措施 [6] 全球金融市场动态 - 日本10年期国债收益率上行6个基点至1.825%，为2008年6月以来最高水平 [7] - 日本40年期国债收益率创下2007年以来纪录高点，美元兑日元达157.5以上 [7] - 日本国债债息上升可能促使资金回流日本国内，引发资金从美元资产撤出 [7] 锂电池与化工行业 - 中国化学与物理电源行业协会将发布通知，建议企业参考行业平均成本区间报价，不要突破成本红线开展低价倾销 [9] - 协会将每月定期披露行业平均成本区间，并建议企业每月报送产能、产量、库存等经营数据 [9] - 磷矿石供需紧张保持高景气，新能源领域需求增长，磷化工产业链景气度有望持续改善 [9] 其他行业投资机会 - DRAM缺货潮或持续至2027年，全球存储巨头目标价再迎上调 [15] - 英伟达Rubin芯片或于明年下半年量产，高功耗芯片推动液冷产业爆发 [15] - 杭州余杭区推出购房补贴新政，特定楼盘每套补助3万元 [15] 公司公告摘要 - 艾迪精密拟1亿元至2亿元回购公司A股股份，航材股份拟5000万元至1亿元回购股份 [16] - 中国核建截至10月累计实现新签合同1238.4亿元，青龙管业中标2.94亿元管材采购项目 [16] - 拓荆科技遭国家大基金拟减持不超3%股份，新城市控股股东拟减持不超3%股份 [16]

市场整体表现 - 三大股指高开低走，上证指数跌0.40%报3931.05点，深证成指跌0.76%报12980.82点，创业板指跌1.12%报3042.34点 [1] - 沪深两市成交额1.71万亿元，较前一日缩量177亿元 [1] - 全市场超3800只个股下跌 [1] 板块与指数分化 - 银行、地产等权重板块走强 [1] - 中证1000、国证2000等中小市值指数持续回调 [1] - 盘面呈现“二八分化”格局 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成 [2] - 部分个股涨势表现良好 [2]

市场指数表现 - 恒生指数微涨0.02% [1] - 恒生科技指数下跌0.58% [1] 行业板块走势 - 银行及地产行业表现强势 [1] - 半导体及汽车行业表现疲弱 [1] 个股价格变动 - 金山软件股价下跌超过7% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过4% [1] - 华虹半导体及蔚来股价均下跌超过3% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数微涨0.02%或4.92点，收报25835.57点，全日成交额2451.36亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.08%，恒生科技指数跌0.58% [1] - 市场全天高开低走，尾盘跌幅收窄 [1] 蓝筹股表现 - 领展房产基金跌6.42%至38.8港元，拖累恒指10.77点，中期业绩显示可分派总额同比下降5.6%至32.83亿元，每基金单位分派下降5.9%至126.88仙 [2] - 创科实业涨5.36%至88.5港元，贡献恒指10.38点；李宁涨4%至17.92港元，贡献恒指2.48点 [2] - 携程集团跌3.57%至554港元，拖累恒指8.85点；万洲国际跌2.63%至8.51港元，拖累恒指2.99点 [2] 热门板块动态 - 内房股盘中拉升，融创中国涨6.02%，万科企业涨3.69%，碧桂园涨3.09%，越秀地产涨2.84% [3] - 英伟达概念股活跃，嘉利国际涨4.74%，鸿腾精密涨4.07%，汇聚科技涨3.22% [4] - 锂矿股冲高回落，天齐锂业跌1.83%，赣锋锂业跌1.94%，碳酸锂主力合约一度突破10万元/吨后转跌 [6] - 黄金股走势低迷，集海资源跌3.42%，灵宝黄金跌2.6% [6] 机构观点与宏观事件 - 中信证券判断港股市场在2026年将迎来第二轮估值修复及业绩复苏，建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸及航空板块 [1] - 华源证券指出政策端有望发力推动房地产高质量发展，高品质住宅或迎发展浪潮 [4] - 英伟达三季度营收570亿美元同比增长62%，净利润319亿美元同比增长65%，数据中心业务收入创纪录达512亿美元 [5] - 汇金系券商整合，中金公司拟通过发行A股换股吸收合并东兴证券与信达证券 [5] - 美联储10月会议纪要显示内部对后续降息存在分歧，市场对12月降息预期降温 [7] 热门异动股业绩 - 金山软件跌7.03%，第三季度收益约24.19亿元同比下降17%，净利润约2.13亿元同比减少48%，网络游戏及其他业务收入下降约47% [8] - 宁德时代跌5.66%，约7750万股H股基石投资者锁定股份解禁 [9] - 万国数据涨6.21%，第三季度净收入28.87亿元同比增长10.2%，净利润7.29亿元扭亏为盈 [10] - 金山云涨4.87%，第三季度总收入24.78亿元同比增加31.4%，非公认会计准则净利润2870万元扭亏为盈 [11]

市场整体表现 - 沪指午盘上涨0.38%至3961.71点，深证成指微跌0.05% [1] - 创业板指下跌0.52%，科创50指数下跌0.55% [1] - 市场呈现分化态势，近3100只个股下跌 [1] - 沪深北三市合计成交额达11170亿元 [1] 行业板块表现 - 银行、地产、保险、券商等金融板块表现强势，出现拉升上扬 [1] - 食品饮料、旅游餐饮、石油、煤炭、半导体等行业板块走势疲弱走低 [1] - 锂矿、海南自贸概念等主题板块表现活跃 [1] 机构观点与策略 - 当前市场处于震荡蓄势阶段，沪指可能围绕4000点附近整固蓄力 [1] - 长期震荡上行的趋势仍有望延续 [1] - 配置建议延续"哑铃型"策略，防御端关注高分红板块作为压舱石 [1] - 进攻端可适度布局科技板块以把握结构性机会 [1]

市场指数表现 - 恒生指数报25867.63点，上涨0.14% [1] - 恒生科技指数报5550.45点，下跌1.01% [1] 行业板块表现 - 建材、地产、银行板块涨幅居前 [1] - 电气设备、汽车、煤炭板块走低 [1] 公司股价表现 - 融创中国股价上涨超过10% [1] - 民生银行股价上涨超过3% [1] - 宁德时代股价下跌超过8% [1] - 小鹏汽车股价下跌超过4% [1]