报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差走弱，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡运行，基差区间波动，关注油价走势及下游负荷；MEG价格重心大幅下挫，中长线累库预期仍在，未来场内可流转现货将继续宽裕，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 未提及 每日提示 - PTA基本面中性，主力持仓净多且多增，预期短期内现货价格跟随成本端震荡运行，基差区间波动；MEG基本面中性，主力持仓净空且空增，预期后续开工率有小幅提升空间，国内供应将增量，中长线累库预期仍在，短期价格重心低位整理 [5][7] 今日关注 - 未提及 基本面数据 - **PTA**：现货4955，05合约基差 -127，盘面升水；工厂库存3.76天，环比减少0.1天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 [6] - **MEG**：华东地区合计库存84.4万吨，环比增加2.5万吨；20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 [8] PTA每日观点 - 基本面昨日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，基差走弱；主力持仓净多且多增；近期装置变动少，供需格局预期尚可，期货盘面跟随成本端大幅上行，预计短期内现货价格跟随成本端震荡运行，基差区间波动，关注油价走势及下游负荷 [5] MEG每日观点 - 基本面周二MEG价格重心大幅下挫，市场商谈尚可；主力持仓净空且空增；近期中海壳牌二期装置重启，月底前后关注华谊以及榆林化学装置变化，后续开工率有小幅提升空间，国内供应将增量，中长线累库预期仍在，短期价格重心低位整理，关注成本及装置消息影响 [7][8] 影响因素总结 - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 装置变动情况 - 浙江一套50万吨/年的乙二醇装置停车检修，预计1月底前后重启；英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车；台湾一套25万吨/年的MEG装置升温重启；宁波一套220万吨PTA装置预计24日复车 [10] PTA供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化 [11] 乙二醇供需平衡表 - 展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、总消费、港口库存等数据及同比变化 [12] 价格数据 - 展示了2025年12月23日与22日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价、期货价、基差、加工费、利润等数据及变动情况 [13] 价差及基差图表 - 包含TA1 - 5、TA5 - 9、TA9 - 1、EG1 - 5、EG5 - 9、EG9 - 1价差，PTA基差、MEG基差、TA - EG现货价差、对二甲苯加工差等历史数据图表 [25][33][39] 库存分析图表 - 包含PTA厂内库存可用天数、MEG港口库存、PET切片厂内库存可用天数、涤纶库存等历史数据图表 [42][44][47] 开工率图表 - 包含PTA、对二甲苯、乙二醇、聚酯、化学纤维纺织企业等开工率历史数据图表 [54][56][58] 利润图表 - 包含PTA加工费、MEG不同制法生产毛利、聚酯纤维短纤和长丝生产毛利等历史数据图表 [60][63][65]

化工日报 | 2025-12-23 单边：中性。当前EG价格筑底阶段，但投产压力较大，随着港口库存的回升，场内货源流动性增加，1~2月累库 压力仍偏大，需要进一步减产平衡 跨期：无 跨品种：无 风险 EG主港延续累库，供应回升下仍承压 核心观点 市场分析 期现货方面：昨日EG主力合约收盘价3735元/吨（较前一交易日变动-3元/吨，幅度-0.08%），EG华东市场现货价3615 元/吨（较前一交易日变动-10元/吨，幅度-0.28%），EG华东现货基差-4元/吨（环比+12元/吨）。 生产利润方面：据隆众数据，乙烯制EG生产毛利为-98美元/吨（环比-6美元/吨），煤基合成气制EG生产毛利为-987 元/吨（环比-8元/吨）。 库存方面：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为84.4万吨（环比+2.5万吨）；根据隆众每周四发布 的数据， MEG 华东主港库存为61.7万吨（环比-13.8万吨）。据CCF数据，上周华东主港计划到港总数11.1万吨， 副港到港量3万吨；本周华东主港计划到港总数11.8万吨，副港到港量2.7万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡 略累。 整体基本面供需逻辑：供应端，随 ...

核心观点 报告的核心观点是，近期全球资产走势分化，风险偏好偏弱，其中贵金属表现强势，而原油价格持续下跌[3][4] 在行业层面，白酒行业龙头五粮液通过务实改革和渠道让利，旨在巩固市场份额[3][8] 石化行业上下游盈利前景分化，上游承压而中下游部分环节有望改善[3][11] 汽车行业则有望因价格行为合规指南的出台而减缓“内卷”，改善产业链盈利能力[3][15] 策略研究 - 截至12月19日当周，全球风险偏好偏弱，资产走势分化显著，发达与欧洲权益市场上涨，而新兴与亚洲市场下跌[3][4][5] - 商品市场国内外分化，贵金属延续强势，COMEX白银单周涨幅扩大至9.4%，年内累计涨幅突破120%[3][4][6] - 原油价格持续下跌，布伦特原油收盘价较9月初下降12.43%[3][4] - 债券市场呈现“牛陡”特征，中美两国国债收益率曲线均整体下移且期限利差扩大[6] - 汇率方面，美元指数当周上涨0.3%，但年初以来累计贬值9.0%[6][7] 食品饮料行业（五粮液） - 五粮液召开第二十九届1218大会，将2026年定位为“营销守正创新年”，提出以提升品牌价值为核心，强化营销变革、应市策略和执行能力，目标是推动高质量动销并提升市场份额[3][8] - 公司明确以动销和份额为2026年营销目标，产品层面系统梳理矩阵，主品牌形成“一核两擎两驱一新”布局，渠道层面推进传统、电商及新兴渠道协同发展，拓展多元客群[9] - 公司致力于维护量价平衡与渠道秩序，已将经销商单瓶打款价由1019元降至900元，叠加补贴后有望低于900元，以减轻经销商压力并改善渠道盈利[10] - 基于公司策略及行业景气度，报告下调其2025-2027年EPS预测至6.46元、6.62元、6.93元，并给予2026年25倍PE，目标价163.42元[7] 石油化工行业 - 2025年第四季度，布伦特原油价格持续下跌，截至12月18日收盘价为59.68美元/桶，较9月初下降12.43%，预计上游油气开采企业盈利可能承压[3][11][14] - 炼油业务方面，2025Q4国内外裂解价差同比显著扩大，新加坡汽油、柴油、航煤裂解价差同比分别增长111%、63%、69%，国内汽油、柴油裂解价差同比分别增长48%、36%，预计炼化企业盈利可能改善[12][14] - 下游化工品表现分化，其中天胶、聚酯瓶片、MTBE价差在2025Q4环比分别扩大77%、28%、26%，预计相关企业有望受益[3][14] 汽车行业 - 国家市场监督管理总局研究起草了《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，旨在规范生产及销售企业的价格行为，有望推进“反内卷”进程，减缓价格战，改善整车及经销商利润率[3][15][17] - 《指南》要求生产企业实行全链条价格管理，尊重经销商自主定价权，并禁止价格串通行为，以改善产业链价格生态[16] - 《指南》要求经销企业明码标价、促销合规，并禁止诱骗消费者及排挤竞争对手的价格行为，以改善市场形象[16] - 报告推荐经销商中升控股及相关整车企业，包括小鹏汽车、比亚迪、零跑汽车等[15][17] - 此外，特斯拉Robotaxi开始进行无安全员测试，国内长安汽车、北汽集团获L3级自动驾驶产品准入，均有望拉动智能驾驶供应链增长[28][30] 煤炭行业 - 报告认为当前煤炭价格快速回落空间不大，预计动力煤价格底部在680-700元/吨，并判断行业周期底部已在2025年第二季度确认，预计2026年下半年起需求将步入上行周期[25][26][27] - 从供需看，需求处于近五年中值区间，港口库存有下降趋势，11月煤炭进口量仅环比微增5.9%至4400万吨，国内供给同比仍有下降[26] - 价格方面，截至12月19日，北方黄骅港Q5500平仓价为721元/吨，周环比下跌5.5%；京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比上涨3.0%[27] - 板块推荐以红利为核心的中国神华、陕西煤业等[25] 其他公司及产业研究 - **海象新材**：2025年前三季度营业收入9.28亿元，同比下降9.7%；归母净利润0.90亿元，同比大幅增长5439.9%，利润增长主要源于汇兑收益、原材料成本下降及去年同期计提减值[33] 公司境外收入占比达96.4%，与多家国际头部渠道保持合作[33] 报告调整其2025-2027年EPS预测至1.27元、1.55元、1.93元，给予2025年20倍PE，目标价25.40元[32] - **国企改革（上海国资实践）**：上海国资资产总额于2024年突破30万亿元，利润规模居全国地方国资首位[36] 截至2025年11月底，上海国有控股上市公司达93家，总市值超3万亿元[36] 上海市国资委于2025年4月发布核心竞争力评价指引，构建“1+1”行业差异化评价框架[35][37] - **深圳经济发展**：2024年深圳工业产值创新高，战略性新兴产业高速增长，已形成集成电路、智能网联汽车、高端医疗器械等完整产业集群[40][41] 深圳在培育新质生产力方面具有围绕创新全过程的生态支持、要素集聚、民营企业支撑及区域联动等优势[42]

芳烃橡胶早报 免责声明: 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内 容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会 发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担 期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转 载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力 造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担 任何责任。 研究中心能化团队 2025/12/23 P T A 日期 原油 石脑油日 本 PX CFR 台湾 PTA内盘现 货 POY 1 50D/4 8F 石脑油裂 解价差 PX加工差 PTA加 工差 聚酯毛利 PTA平衡 负荷 PTA负 ...

2025 年 12 月 22 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | | 铅： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 16 | | 镍： | | 16 | | 豆油、豆粕： | | 17 | | 棕榈油： | | 18 | | 菜粕、菜油： | | 18 | | 棉花： | | 19 | | 白糖： | | 20 | | 苹果： | | 21 | | 生猪： | | 21 | | 鸡蛋： | | 22 | | 玉米&淀粉： | | 23 | | 免责声明 | | 25 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.22%报 112.660 元， 10 年期主力合约涨 0.10%报 108.150 元，5 年期主力合约涨 0.09%报 105.970 元，2 年 期主力合约涨 0.04%报 102.490 元。 公开市场方面，央行公告称，12 月 19 日以固定利率、数量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近期基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强下游效益压缩，MEG预计偏弱震荡，短纤格局环比转弱，天然橡胶与20号胶建议观望，苯乙烯部分数据有日度变化但部分利润数据无变化 [2] 各品种总结 PTA - 近端TA部分装置降负开工小幅下行，聚酯负荷小幅回落，库存去化，基差走强，现货加工费压缩；PX国内开工持稳，海外负荷回落，PXN走强，歧化效益修复，异构化效益走高，美亚芳烃价差收缩 [2] - 后续基本面无超预期表现，PX跟随成本端走强，下游环节效益压缩，下游顺价需时间，等待波动率放缓，关注海外PX供应增量 [2] MEG - 近端国内检修重启并存开工回升，海外部分装置检修，到港偏稳，下周初港口库存累积，周内到港预报回落，基差偏弱，煤制效益低位震荡 [2] - 后续EG估值压缩后减产增加，累库幅度收窄，当前估值若持续供应端或有额外减量，效益压缩空间有限，但有新增投产待消化，预计偏弱震荡 [2] 涤纶短纤 - 近端装置运行平稳，开工维持在95.5%，产销改善，库存去化；需求端涤纱开工回落，原料与成品库存累积，效益下行 [2] - 后续短纤内需进入淡季，涤纱效益与库存未改善，出口高增，短期库存压力有限但新产能投放加速，原料端强势，格局转弱，加工费不低，关注仓单情况 [2] 天然橡胶 & 20号胶 - 主要矛盾是全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶 [2] - 策略为观望 [2] 苯乙烯 - 部分价格数据有日度变化，如苯乙烯（CFR中国）日度变化为5，苯乙烯（江苏）日度变化为10等，但部分国产利润数据无日度变化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前丙烯走势核心受宏观情绪与政策扰动、现货供需平稳、主要下游PP压制、PDH利润压力影响，03合约短期内或在5500 - 6000元/吨区间震荡，行情震荡偏弱，可能因宏观因素小幅反弹，但短期维持偏弱震荡，后续需关注政策落地及PDH端检修情况 [1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪与政策扰动，盘面受“反内卷”消息影响，化工品低位反弹，持续性待察 [1] - 现货供需相对平稳，本周供需差变动不大，山东市场供增需减价格承压 [1] - 主要下游PP压制明显，供应充足，与丙烯价差收缩，持续压制丙烯走势 [1] - PDH利润压力，外盘丙烷价格强势，行业亏损，关注检修传闻执行情况 [2] 交易型策略建议 - 行情定位震荡偏弱，PL03价格区间5500 - 6000元/吨，单边策略维持偏弱震荡，关注政策及PDH检修 [15] - 基差策略震荡走缩，本周现货弱盘面震荡，基差走缩 [16] - 对冲套利策略PP - PL逢低做扩、PL/PG比价做扩，观望，关注PP端检修 [17] 产业客户操作建议 - 丙烯价格月度区间预测为5500 - 6000元/吨 [19] - 库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可逢高空配丙烯期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本 [21] - 采购管理方面，采购常备库存低，可逢低买入丙烯期货锁定成本，卖出看跌期权降低采购成本 [21] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括六部门推动煤炭清洁利用、美委局势及美国制裁可能支撑油价 [22] - 利空信息包括部分PDH装置重启、PP端高供应局面不变 [23] 下周重要事件关注 - 12月22日中国12月LPR，12月23日美国三季度实际GDP年化季环比修正值 [27] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘PL03合约震荡，主要盈利席位净持仓减少，日线处下跌趋势受BOLL中轨压制，小周期区间震荡 [25] - 基差月差结构方面，本周丙烯03基差220元/吨较上周降80元/吨，02 - 03月差20元/吨较上周降35元/吨 [29] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 上游主营炼厂毛利614元/吨降31元/吨，山东地炼毛利472元/吨升29元/吨，裂解端开工波动不大 [31] - 中游丙烷裂解利润下滑，PDH维持亏损，以FEI为成本利润 - 289元/吨降46元/吨，以CP为成本利润 - 431元/吨升122元/吨 [32] - 下游PP拉丝与丙烯价差165元/吨升205元/吨，PP粉料与丙烯价差105元/吨升195元/吨，部分产品利润下滑或亏损 [34] 进出口利润跟踪 - 中韩丙烯价差近期持稳，CFR中国740美元降5美元 [49] 供需及库存推演 山东市场供需平衡表推演 - 本周山东市场供增需减，价格下浮，供应增量源于PDH复产，需求减量来自PP端检修 [51] 市场供应端及推演 - 本周开停工并行，丙烯整体开工率74.11%降0.1%，广州石化重启，劲海化工检修 [54] - 2026年有多企业计划投产丙烯，涉及多种工艺及不同产能 [11][57] 需求端及推演 - PP粒料及粉料与丙烯价差回升，粒料开工持稳，粉料检修增加 [63][66] - 环氧丙烷价格回落，氯醇法盈利缩水，库存去化，开工变动不大 [67] - 丙烯腈变动不大 [69] - 丁辛醇开工抬升，部分装置计划开车或出产品 [73] - 丙烯酸产能利用率处高位，开工与利润劈叉 [75] - 酚酮部分企业重启或检修 [77] - 山东区域需求本周增加，源于部分产品复产提负 [78]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年聚酯投产增速预期放缓，但需求增速预计达4.5%左右，终端织造订单下滑，需求负反馈向上传导，聚酯负荷12月下旬起逐步下滑，1 - 3月月均负荷预计为89%、84%、89.5%，淡季需求难向上驱动 [1] - MEG 2026年主线回归震荡磨底格局，新增产能投放使高位开工与高估值难维持，累库预期下估值压缩，虽静态供需好转，但成本端或有额外利空，存量供应压制估值反弹，反转依赖宏观叙事驱动，过剩预期压制估值清退边际产能逻辑延续 [1][19] - PTA 2025年四季度减产超预期，PX - TA结构性矛盾缓解，2026年PX两套装置共500万吨产能预计三季度后投产，PTA无新增产能，上半年PTA对下游需求维持紧张，加工费中枢上移但空间有限，PX供需格局良好，易涨难跌，后续或有阶段性回调，回调布多为宜 [2][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 MEG行情回顾 - 2025年一季度，乙二醇受成本坍塌与供需转弱影响价格回落，1月高位震荡，2月反弹后回落，3月低位盘整 [3] - 二季度，宏观与地缘主导价格，基本面影响有限，4月大跌后反弹，5月因贸易缓和反弹，6月因伊以冲突反弹后回落 [4] - 三季度，“反内卷”主导价格，7月冲高后回落，8月再次冲高后抗跌，9月因累库预期估值承压下行 [4] - 四季度，乙二醇估值随累库兑现压缩，成本端油煤双弱扩大跌幅，10月小幅反弹后再次下行，11 - 12月震荡下跌 [4][5] PTA行情回顾 - 2025年一季度，PTA价格跟随成本波动，自身供需过剩难走出独立行情，1月冲高后回落，2月震荡下行，3月低位盘整 [8] - 二季度，宏观与地缘主导价格，基本面影响有限，4月大跌后反弹，5月因贸易缓和反弹，6月因伊以冲突反弹后回落 [9] - 三季度，PTA在成本与宏观影响下宽幅震荡，7月上旬走弱，下旬冲高后回落，8月上旬走弱后反弹，下旬再次反弹后承压 [10] - 四季度，PTA随原油价格大跌反弹后窄幅震荡，11 - 12月价格波动小，供应自律，基本面缺乏驱动 [11] 核心关注要点 MEG - 2026年主线回归震荡磨底，新增产能使高位开工与高估值难维持，累库预期下估值压缩，虽静态供需好转，但成本端或有额外利空，存量供应压制估值反弹，反转依赖宏观叙事驱动，过剩预期压制估值清退边际产能逻辑延续 [19] - 短期偏弱格局延续，港口显性库存累积至80万吨以上，2026年一季度预计累库至110万吨以上，终端织造订单下滑，需求负反馈向上传导，成本端油煤双弱格局未变 [20] - “反内卷”宏观情绪或反复主导商品盘面，关注相关措施出台，基本面供需小幅超预期难扭转格局，向上反弹风险点为供应端大装置意外缩量、宏观政策利好及成本端大幅抬升 [23] PTA - 2025年四季度减产超预期，PX - TA结构性矛盾缓解，2026年PX两套装置共500万吨产能预计三季度后投产，PTA无新增产能，上半年PTA对下游需求维持紧张，加工费中枢上移但空间有限，PX供需格局良好，易涨难跌，后续或有阶段性回调，回调布多为宜 [26][27] - 近端交易逻辑：终端订单收尾，织机开工下滑，负反馈向上传导，12月下旬聚酯降负明显，12月月均负荷评估为91%附近，下游需求淡季下滑，PX现实端1 - 2月边际走弱，强预期与弱现实矛盾加强，偏高估值或回调 [28] - 远端交易预期：PX 2026年上半年相对聚酯供需偏紧，易涨难跌，PTA供需结构改善，若停车装置延续减产，加工费有望修复，但加工费中枢上移空间受存量供应压制，“反内卷”宏观情绪或成额外驱动 [29] 乙二醇产业格局分析 - 国内乙二醇产能2020 - 2023年从1079万吨增至2852.5万吨，进口依存度降低但产能过剩，各工艺路线2022 - 2023年长期亏损，2024年投产增速放缓，2025年下半年新增产能投放使供需宽松，累库预期压制估值 [33] - 目前中国大陆乙二醇总产能3027.5万吨，乙烯制产能1911.5万吨占比63%，煤制产能1116万吨占比37%，油制依赖石油，煤制发展迅速 [33][34] - 2025年产业逻辑转变，潜在供应量回归，供应弹性减弱使价格弹性提升，港口库存流动性溢价降低，持货意愿难走强，绝对价格下挫使各路线利润压缩，部分装置降负或重启推迟，年内新增产能170万吨 [34] 乙二醇供给分析 国内供给分析及估值反馈 - 2025年中国大陆乙二醇总产量约2075万吨，同比增长8.2%，三套新装置投产使产能基数提升至3027.5万吨，1 - 11月总平均负荷70.4%，乙烯制和煤制平均负荷均提高，国产量增长通过开工上调实现 [36] - 动力煤价格下降使煤制乙二醇生产效益修复，企业生产积极性提高，但9月裕龙石化新增产能投放后，乙二醇估值承压，四季度煤制平均生产利润压缩，2026年偏过剩格局下估值将延续承压 [36] - 相关产品切换方面，一季度部分企业转产EO，二季度EO - 1.3*EG比价回落，三季度部分联产装置负荷向EG切换，四季度部分装置回切EO，2026年供需宽松背景下，企业或因效益减产使乙二醇负荷下调 [37] 进口分析 - 乙二醇进口依存度从2020年的54%降至2024年的26%左右，2025年1 - 10月进口量累计629万吨，同比增加16%，进口来源集中度提升，约94%来自7个国家或地区，中东和北美进口占比高 [48][49] - 印度对部分国家乙二醇进口征收反倾销税政策若落地，可能重构全球乙二醇物流格局，北美的货源转向印度，中东货源提高对中国的出口比例 [49] 乙二醇平衡表分析 - 2026年一季度乙二醇累库预期部分兑现，上半年预计小幅过剩，一季度累计过剩约35万吨，二季度若装置集中检修且聚酯需求旺季，预计产生30万吨左右供需缺口，实际供需需关注装置减产和检修兑现情况 [57] - 聚酯投产增速放缓，2026年需求增速预计4.5%左右，11月起需求季节性下滑，长期累库预期压制估值，煤制边际装置亏损但大面积停车概率不高，成本端煤价偏弱，不排除估值随成本崩塌下移，近期EO与HD相对经济性走强 [57][61] PTA估值反馈及供需展望 PX - PTA产业格局分析 - 国内PX产能2024年前飞速扩张，2024 - 2025年无新增投产，PTA产业近年来高速增长，2025年新增870万吨产能，国内产能达9471.5万吨 [59] - 近几年PX和PTA投产节奏分化，PX产能因审批等问题投产暂停，供需偏紧，PTA国内供应满足需求且增速大于聚酯，落后产能清退与出口增长是供需改善关注点 [59] PTA供给分析与估值反馈 - 2025年一季度PTA加工费均值218元/吨，低于2024年同期，装置负荷低于2024年同期，二季度装置集中检修，加工费修复至349元/吨，三季度装置检修结束且新装置投产，加工费承压降至159元/吨，四季度行业减产，加工费从低点修复至约191元/吨 [63][64] - 当前PTA加工费亏损引发供给端负反馈，大量装置停车使静态供需格局收紧，但长期产能过剩格局难扭转，2026年供应与效益预计动态平衡，加工费上方空间不大，关注停车装置重启动态 [64] PTA出口需求分析 - 2025年1 - 10月PTA出口总计310万吨，同比减少17%，出口前九国家占86%，土耳其SASA工厂投产后海外供应宽松，中国对土耳其出口量减半，部分出口缩量转移至其他国家 [67] PTA平衡表分析 - 织造订单收尾，聚酯负荷季节性下滑，2026年1 - 3月聚酯负荷预计为89%、84%、89.5%，PTA一季度静态供需预计小幅过剩10 - 15万吨，二季度旺季需求上调，供需缺口大，但实际去库关注停车装置重启计划，加工费修复主要为阶段性波动，利润中枢大幅上移难度大 [74][75] - 从PX - TA整体看，一季度2月季节性累库，4 - 6月整体紧张 [75] 聚酯需求分析 开工表现 - 2025年聚酯累计产量预计7980万吨左右，同比增长7.4%，投产增速放缓，新增产能450万吨，年末产能基数9074万吨，同比增长4.6%，部分投产计划推迟或搁置 [77] - 终端订单下滑，需求负反馈向聚酯传导，但长丝效益与库存健康，负反馈传导需时间，12月月均负荷预期91%，开工下滑12月下旬起逐步兑现 [77] - 2026年一季度需求季节性走弱，聚酯负荷2月低点，3月回升，1 - 3月月均负荷预计89%、84%、89.5% [77] 宏观需求 - 2025年1 - 11月社会消费品零售总额累计同比增长4%，纺织服装类消费低速增长，服装类零售额累计9810亿元，同比增长3.1%，全国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类累计13597亿元，同比增加3.5% [98] - 出口方面，一季度纺服出口同比增长，清明节后受宏观因素影响转弱，1 - 11月纺织业出口累计交货值同比增幅缩小至 - 0.7%，纺织服装出口累计交货值同比增幅缩小至 - 4.6%，外需受国际局势影响大，出口增长压力大 [103]

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 来源：油市小蓝莓 【20251219】云评论 | PX、PTA：行情启动就像龙卷风 12月19日，PX和PTA主力合约开盘后大幅增仓上涨，走势突破近3月以来新高。截至19日收盘，PX2603 合约上涨252元至7070元/吨，持仓大幅增仓5.2万手，涨幅达到3.7%；PTA2605合约大幅上涨158元至 4884元/吨，持仓大幅增长19万手，涨幅达到3.34%。四季度起，随着PX、PTA预期好转，整体走势扭 转，底部重心逐步回升。 PX和PTA格局好，市场预期偏一致 从投产规划来看，26年PX和PTA供应投产规划少，PX前三季度无新增，新投产集中在Q4，PTA国内全 年无新增产能，印度有一套规划，PX和PTA供应增速低。而需求聚酯产能预估400万吨，产量增速中性 评估4-5%，供需错配，年内整体偏紧，旺季去库明显。 四季度后，市场进入26年年度格局展望周期，PX和PTA投产放缓，有"反内卷"预期，相比于其他化工品 格局偏好，市场对于多配PX和PTA的预期偏一致。 PTA近端检修不低，现实尚可 从近端基本面来看，近两周PX和PTA供需装置变化不多 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 原油： 周四油价小幅反弹，其中WTI 1月合约收盘上涨0.21美元至56.15美元/桶，涨幅0.38%。布伦特2月合约收 盘上涨0.14美元至59.82美元/桶，涨幅0.23%。SC2602以428.6元/桶收盘，上涨0.3元/桶，涨幅为0.07%。 美国总统特朗普称，委内瑞拉抢走了"属于美国的"石油和土地，美国得夺回这一切。海外机构表示，封 锁油轮导致委内瑞拉60万桶/日的石油出口面临风险。根据公司人士、贸易商以及航运数据，委内瑞拉 国家石油公司（PDVSA）在因网络攻击暂停码头作业后恢复原油和燃料的船货装载，但由于美国威胁 将依据制裁对油轮进行封锁，多数出口仍为搁置状态。委内瑞拉最大炼油厂阿穆艾炼油厂，在遭遇停电 事故后已重新启动生产。该设施是委内瑞拉国家石油公司PDVSA旗下巴拉瓜纳炼油中心的重要组成部 分，日产能为64.5万桶，其运营稳定性对委内瑞拉国内燃料供应及石油出口具有关键影响。当前来看， 即将迎来双旦假期，市场成交将较为清淡，油价在消息面驱动下反复震荡。 燃料油： 周四，上期所燃料油主力合约FU2603收涨2.01%，报2439 ...