三、机构观点 二、基本面汇总 新世纪期货：信部召开玻璃行业座谈会，号召行业涨价，24日午间以中玻系为首的玻璃企业普涨100元/ 吨，沙河部分企业参会也跟涨。短期内现货的快速涨价可能会拉动未涨价区域的下游节前补库情绪，进 而带动全国现货的涨价情绪，且反内卷仍有炒作空间。供应方面，玻璃产量持稳，周环比变化不大。需 求方面，下游深加工厂订单天数为10.5天，环比增加1天，旺季需求略有所好转，但需求增量有限。长 期看，房地产行业整体仍处于调整周期，玻璃节前震荡偏强，关注节后下游补库结束做空机会。 南玻A公告称，公司拟在埃及投资新建光伏玻璃生产线项目，规划建设一条1400T/D一窑五线光伏压延 玻璃及配套四条钢化镀膜加工生产线，项目规划总投资约人民币17.55亿元。 东海期货：9月24日，由工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业 农村部六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》正式公布。上周的基本面数据 来看，供应方面，玻璃产量持稳，周环比变化不大；需求方面，下游深加工厂订单天数为10.5天，环比 增加1天，旺季需求略有所好转，但需求增量有限；整体玻璃供应持稳，需求 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周北元、金川停车装置影响扩大，新增宁夏英力特、昊华等检修装置，产能利用率预计大幅下降；9月渤化、甘肃耀望、青岛海湾共90万吨装置计划投产，中长期增大行业供应压力；受国内假期前备货影响，近期部分制品企业开工提升；终端地产市场偏弱，持续拖累国内需求；印度PVC反倾销政策预计即将落地，出口市场观望为主；烧碱盈利可观，削弱电石、乙烯成本支撑作用；宏观方面，中美西班牙会谈进展顺利，国内新一轮重点行业稳增长政策即将出台；技术上，V2601关注5050附近压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4973元/吨，环比涨13；成交量726307手，环比降330119；持仓量1123935手，环比降14778；期货前20名买单量847891手，环比降8484；卖单量945472手，环比降21500；净买单量 -97581手，环比涨13016 [3] 现货市场 - 华东PVC乙烯法价格5020元/吨，环比涨15；电石法价格4803.46元/吨，环比涨53.46；华南PVC乙烯法价格4980元/吨，环比涨60；电石法价格4854.38元/吨，环比涨36.88；中国PVC到岸价700美元/吨，环比持平；东南亚PVC到岸价650美元/吨，环比持平；西北欧PVC离岸价690美元/吨，环比持平；聚氯乙烯基差 -183元/吨，环比降3 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2750元/吨，环比涨50；华北电石主流均价2718.33元/吨，环比涨53.33；西北电石主流均价2560元/吨，环比涨47；内蒙液氯主流价 -575元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价509美元/吨，环比涨6；VCM CFR东南亚中间价546美元/吨，环比涨7；EDC CFR远东中间价189美元/吨，环比持平；EDC CFR东南亚中间价201美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯开工率79.94%，环比涨2.81%；乙烯法开工率81.31%，环比涨3.17%；电石法开工率数据未清晰体现；PVC社会库存总计79.39万吨，环比降0.14万吨 [3] 下游情况 - 华东地区PVC社会库存47.83万吨，环比涨0.02万吨；华南地区PVC社会库存5.33万吨，环比降0.16万吨；国房景气指数93.34，环比降0.26；房屋新开工面积累计值35206万平方米，环比涨4841.68万平方米；房地产施工面积累计值638731万平方米，环比涨5409.57万平方米；房地产开发投资完成额累计值28105.93亿元，环比涨3630.43亿元 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率9.28%，环比涨0.04%；40日历史波动率16.42%，环比降0.59%；平值看跌期权隐含波动率14.02%，环比降0.3%；平值看涨期权隐含波动率13.98%，环比降0.34% [3] 行业消息 - 9月15日，华东PVCSG5现货较昨日维稳，价格在4670 - 4860元/吨 [3] - 9月6日至12日，中国PVC产能利用率在79.94%，环比上期 +2.81% [3] - 截至9月11日，PVC社会库存环比增加1.75%至93.42万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月股指走势较7、8月更波折，进入持续上涨后的高位整固阶段，行情长时间上涨后部分资金在高位对冲需求增加，多空力量出现分歧致股指波动大，但中长期看中国资本市场战略配置期才刚开始 [2] - 中证500和中证1000指数科技成长成分居多，更偏进攻、波动大、回报可能更高；上证50和沪深300红利蓝筹成分居多，更偏防御、波动小、价格弹性相对弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4523.20、4517.00、4497.00、4478.00，涨跌分别为 -19.60、 -17.40、 -14.80、 -13.20，涨跌幅分别为 -0.43、 -0.38、 -0.33、 -0.29，成交量分别为83488.00、9591.00、44523.00、11021.00，持仓量分别为103677.00、18692.00、114371.00、41749.00，持仓量增减分别为 -11408.00、654.00、6047.00、1057.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2968.60、2969.00、2969.40、2972.00，涨跌分别为 -12.80、 -10.80、 -10.60、 -10.40，涨跌幅分别为 -0.43、 -0.36、 -0.36、 -0.35，成交量分别为36849.00、3745.00、20929.00、3759.00，持仓量分别为44308.00、6899.00、38577.00、10257.00，持仓量增减分别为 -6262.00、 -276.00、2275.00、 -94.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7140.00、7089.20、6988.80、6840.00，涨跌分别为42.20、45.20、54.00、50.40，涨跌幅分别为0.59、0.64、0.78、0.74，成交量分别为86462.00、17563.00、54592.00、17242.00，持仓量分别为98187.00、25843.00、102816.00、40912.00，持仓量增减分别为 -7730.00、3123.00、6452.00、 -423.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7392.80、7326.00、7173.60、6973.20，涨跌分别为27.20、28.20、20.00、7.60，涨跌幅分别为0.37、0.39、0.28、0.11，成交量分别为134399.00、16556.00、68551.00、21330.00，持仓量分别为135337.00、36015.00、133517.00、67296.00，持仓量增减分别为 -12508.00、1163.00、 -2849.00、 -1973.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月现值分别为 -6.20、0.40、 -50.80、 -66.80，前值分别为 -7.60、 -1.60、 -51.60、 -61.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4522.00，前两日值4548.03，涨跌幅 -0.57，成交量266.44亿手，总成交金额6895.76亿元 [1] - 上证50指数前值2968.54，前两日值2983.08，涨跌幅 -0.49，成交量61.71亿手，总成交金额1774.53亿元 [1] - 中证500指数前值7147.75，前两日值7122.71，涨跌幅0.35，成交量266.57亿手，总成交金额4993.60亿元 [1] - 中证1000指数前值7422.88，前两日值7399.89，涨跌幅0.31，成交量315.84亿手，总成交金额5088.28亿元 [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费、主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术、电信业务、公用事业涨跌幅分别为 -0.55%、0.90%、 -0.31%、 -1.29%、 -0.76%、 -0.05%、 -1.51%、1.03%、 -2.97%、 -0.35% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为1.20、 -5.00、 -25.00、 -44.00，前2日值分别为13.97、6.37、 -17.83、 -40.83 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为0.06、0.46、0.86、3.46，前2日值分别为7.12、5.52、5.32、8.12 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -7.75、 -58.55、 -158.95、 -307.75，前2日值分别为1.89、 -49.71、 -153.51、 -299.51 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -30.08、 -96.88、 -249.28、 -449.68，前2日值分别为 -12.09、 -73.89、 -216.29、 -405.89 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3870.60、12924.13、7880.17、3020.42，前2日值分别为3875.31、12979.89、7923.26、3053.75，涨跌幅分别为 -0.12%、 -0.43%、 -0.54%、 -1.09% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为26388.16、44768.12、6584.29、23698.15，前2日值分别为26086.32、44372.50、6587.47、23703.65，涨跌幅分别为1.16%、0.89%、 -0.05%、 -0.02% [1] 宏观信息 - 商务部对原产美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，涉德州仪器、ADI、博通、安森美，申请调查期内产品价格持续大幅下降，对华出口倾销幅度超300%，占中国市场份额年均达41% [2] - 央行9月15日开展6000亿元6个月期限买断式逆回购操作，9月5日已开展1万亿元3个月期限操作，9月到期量1.3万亿元，本月净投放3000亿元，连续4个月加量续作 [2] - 促进民间投资发展政策文件将出台，对铁路、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例最低要求 [2] - 我国推出新一轮十大重点行业稳增长工作方案，已发布汽车、电子信息制造、电力装备行业方案，其他行业方案将陆续推出 [2] 行业信息 - 9月14日深圳科技体育产业基金设立，旨在整合体育产业链优质企业，投向人工智能与数据分析等前沿领域 [2] - 2025年夏粮旺季收购收尾，全国各类粮食经营主体累计收购小麦超1亿吨 [2] - 市场监管总局起草《食品安全检查员管理暂行办法（征求意见稿）》并公开征求意见，截止日期2025年10月13日 [2] - 1 - 8月全国铁路完成固定资产投资5041亿元，同比增长5.6%，重点项目稳步推进 [2] 股指观点 - 美国三大指数涨跌不一，上一交易日股指涨跌分化，有色金属和房地产板块领涨，通信和综合板块领跌，市场成交额2.55万亿元 [2] - 9月11日融资余额增加144.13亿元至23236.82亿元 [2]

核心财务表现 - 2025H1营业总收入413亿元同比下降9% 归母净利润43.7亿元同比增长31% [1] - 2025Q2营收222亿元同比下降8% 归母净利润25.6亿元同比增长40%环比增长41% 销售净利率11.8%同比提升4.0个百分点环比提升2.5个百分点 [1] - 2025H1水泥熟料合计净销量1.3亿吨同比微降0.1% 主营业务收入348亿元同比增长2% 综合毛利率28.4%同比提升5.7个百分点 单吨归母净利润34.4元较2024年全年提升6.3元 [1] 业务发展动态 - 水泥主业签约新疆尧柏项目 海外并购印尼西巴布亚海螺 柬埔寨金边海螺5000吨/日熟料生产线投产 [2] - 新建扩建4个骨料项目 通过租赁加工新增8个商品混凝土项目 建成3个干混砂浆及瓷砖胶项目 [2] - 清洁能源项目并网包括平凉100兆瓦风电项目及昌江塑品等多个光伏项目 [2] 行业环境展望 - 2025H1全国水泥产量8.2亿吨同比下降4% 降幅较去年同期收窄6个百分点 [1] - 中央政治局会议提出加快政府债券发行 推进"两重"建设与城市更新 优化市场竞争秩序治理无序竞争 [2] - 《价格法》修订拟明确低价倾销认定标准 建材行业稳增长工作方案将实施 推动淘汰落后产能 [2] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收954/986/1019亿元 同比增长5%/3%/3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润95/106/116亿元 同比增长24%/11%/10% 对应PE为13/12/11倍 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储9月降息预期升温，关税扰动增加，市场情绪波动反复，硅锰震荡运行对待 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观上，工信部将印发行业稳增长工作方案，“两重”建设项目清单8000亿元及中央预算内投资7350亿元已基本下达完毕 [6] - 海外方面，特朗普对俄军事威胁，美俄将举行峰会，美国对日本加征15%关税 [6] - 供需上，产量5月中旬以来回升，价格回升后库存连降5周至中性，原料锰矿港口库存降10万吨，下游铁水产量高位，内蒙古和宁夏现货利润分别为-120元/吨和-70元/吨，7月钢厂采购招标价回升，关注8月钢招价格 [6] - 技术上，锰硅主力周K在60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，硅锰震荡运行对待 [6] 期现市场 - 持仓量截至8月8日为62.3万手，环比降3.5万手 [12] - 1 - 9合约月差截至8月8日为98，环比增24个点 [12] - 仓单量截至8月8日为76045张，环比减1809张 [16] - 锰硅硅铁9月合约价差截至8月8日为274，环比降6个点 [16] - 内蒙古硅锰现货截至8月8日报5870元/吨，环比涨70元/吨，基差为-176元/吨，环比降14个点 [24] 产业链情况 产业情况 - 产量上，全国187家独立硅锰企业开工率43.43%，较上周增1.25%，日均产量27975吨，增715吨；五大钢种硅锰周需求125200吨，环比增1.20%，全国硅锰产量195825吨，环比增2.62% [27] - 库存上，全国63家独立硅锰企业样本库存161500吨，环比减2500吨 [32] 上游情况 - 电费方面，宁夏和内蒙古硅锰硅铁电价环比持平 [38] - 锰矿价格上，天津港南非锰矿价格环比降3元/吨度，澳洲锰矿价格环比持平 [38] - 锰矿港口库存环比降11.0万吨 [44] - 到货量上，来自南非、澳大利亚、加蓬锰矿较上周环比分别降48%、80.96%、71.54% [44] - 生产成本和利润上，北方大区现货生产成本环比增14元/吨，生产利润环比增3元/吨；南方大区现货生产成本环比降20元/吨，生产利润环比增80元/吨 [48] 下游情况 - 铁水产量上，本周日均铁水产量240.32万吨，环比上周减0.39万吨，同比去年增8.62万吨 [50] - 7月河钢硅锰招标价格环比6月增加200元/吨 [50]

基建板块股票表现 - 基建板块股票异动拉升 新疆交建、汇通集团、上海港湾涨停 北新路桥、霍普股份、美丽生态等个股涨幅居前[1] ETF市场表现 - 工程机械ETF(159542)现价1.284元 上涨0.029元 涨幅2.31%[2] - 工程机械ETF(560280)现价1.447元 上涨0.027元 涨幅1.90%[2] - 基建ETF(516950)现价1.141元 上涨0.018元 涨幅1.60%[2] - 基建50ETF(159635)现价1.099元 上涨0.018元 涨幅1.67%[2] - 矿业ETF(159690)现价1.293元 上涨0.020元 涨幅1.57%[2] - 矿业ETF(561330)现价1.254元 上涨0.019元 涨幅1.54%[2] - 新能源50ETF(516270)现价0.467元 上涨0.007元 涨幅1.52%[2] - 工业有色ETF(560860)现价1.046元 上涨0.014元 涨幅1.36%[2] - 通信ETF(515880)现价1.787元 上涨0.025元 涨幅1.42%[2] 政策预期与行业展望 - 工信部将实施新一轮建材等行业稳增长工作方案 推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能[2] - 政策预期升温叠加反内卷情绪不减 有望催化估值端继续修复[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给增速放缓、需求相对稳定阶段，产业预期在政策引导下逐步改善，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝基本面或处于供给保持高位但增速放缓，需求受消费淡季影响表现偏弱阶段，库存略有积累，长期预期向好，期权市场情绪偏多头，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 铸铝基本面或处于供给小幅收敛，需求淡季趋弱阶段，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价20,560.00元/吨，环比+35.00；氧化铝期货主力合约收盘价3,227.00元/吨，环比+2.00 [2] - 主力 - 连二合约价差沪铝70.00元/吨，环比 - 25.00；主力 - 连二合约价差氧化铝12.00元/吨，环比+30.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝225,945.00手，环比 - 1091.00；主力合约持仓量氧化铝124,750.00手，环比 - 4932.00 [2] - LME铝注销仓单11,500.00吨，环比 - 2000.00；库存氧化铝合计47,188.00万吨，环比 - 1145.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,570.00美元/吨，环比 - 1.50；LME铝库存463,725.00吨，环比+925.00 [2] - 沪铝前20名净持仓11,315.00手，环比+9377.00；沪伦比值8.00，环比+0.02 [2] - 铸造铝合金主力收盘价20,005.00元/吨，环比+75.00；铸造铝合金上期所库存无数据 [2] - 主力 - 连二合约价差铸造铝合金20.00元/吨，环比 - 20.00；主力合约持仓量铸造铝合金8,295.00手，环比+49.00 [2] - 沪铝上期所库存117,527.00吨，环比+1737.00；沪铝上期所仓单46,649.00吨，环比 - 2009.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝20,520.00元/吨，环比+40.00；氧化铝现货价上海有色3,220.00元/吨，环比0.00 [2] - 平均价含税ADC12铝合金锭全国20,050.00元/吨，环比+50.00；长江有色市场AOO铝20,460.00元/吨，环比+100.00 [2] - 基差铸造铝合金45.00元/吨，环比 - 665.00；基差电解铝 - 5.00元/吨，环比+25.00 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 50.00元/吨，环比 - 10.00；LME铝升贴水 - 2.62美元/吨，环比+0.02 [2] - 基差氧化铝 - 5.00元/吨，环比 - 63.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,340.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值84.01%，环比+1.52 [2] - 氧化铝产量774.93万吨，环比+26.13；产能利用率氧化铝总计当月值84.75%，环比+0.45 [2] - 需求量氧化铝电解铝部分当月值696.19万吨，环比 - 23.83；供需平衡氧化铝当月值27.14万吨，环比+52.40 [2] - 平均价破碎生铝佛山金属废料16,150.00元/吨，环比0.00；中国进口数量铝废料及碎料155,616.27吨，环比 - 4084.65 [2] - 平均价破碎生铝山东金属废料15,650.00元/吨，环比0.00；中国出口数量铝废料及碎料64.33吨，环比 - 8.11 [2] - 出口数量氧化铝当月值17.00万吨，环比 - 4.00；氧化铝进口数量当月值10.13万吨，环比+3.38 [2] 产业情况 - WBMS铝供需平衡27.72万吨，环比 - 1.79；原铝进口数量192,314.50吨，环比 - 30781.00 [2] - 原铝出口数量19,570.72吨，环比 - 12523.35；电解铝社会库存49.70万吨，环比+1.00 [2] - 电解铝总产能4,520.70万吨，环比+0.50；电解铝开工率97.68%，环比+0.03 [2] - 铝材产量587.37万吨，环比+11.17；出口数量未锻轧铝及铝材49.00万吨，环比 - 6.00 [2] - 再生铝合金锭产量61.89万吨，环比+0.29；出口数量铝合金2.58万吨，环比+0.16 [2] - 再生铝合金锭建成产能总计126.00万吨，环比 - 1.10；国房景气指数93.60，环比 - 0.11 [2] - 铝合金产量166.90万吨，环比+2.40；汽车产量280.86万辆，环比+16.66 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝9.50%，环比 - 0.19；历史波动率40日沪铝9.31%，环比 - 0.03 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率9.48%，环比 - 0.0006；沪铝期权购沽比1.22，环比 - 0.0494 [2] 行业消息 - 高盛预计美联储9月开始连续三次降息25个基点，失业率上升可能降息50个基点 [2] - 旧金山联储主席戴利称降息时机临近，年内两次25个基点降息适当 [2] - 美国经济呈现多重疲弱信号，劳动力市场降温、消费需求疲软 [2] - 专家及机构预计7月新增社融同比增加，三季度末前后央行可能降息降准 [2] - 工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，上半年新能源汽车市场渗透率达44.3% [2] - 乘联分会预计7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，环比下降4% [2] - 8月新房供应同环比齐降，一线城市仅广州逆势增长，二线城市超六成同环比下滑 [2]

经济观察网据人民财讯消息，8月4日，中国机械工业联合会副会长、新闻发言人罗俊杰在2025年上半年 机械工业经济运行形势信息发布会上表示，近期工业和信息化部即将印发机械、汽车、电力装备等行业 稳增长工作方案，着力提升优质供给能力，优化行业发展环境，推动行业实现质的有效提升和量的合理 增长。 ...

工业和信息化发展情况 - 国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍2025年上半年工业和信息化发展情况，将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] 磷铵行业现状 - 2022年起磷铵出口政策趋严导致开工率下降，2022年磷酸一铵出口量较2021年下降183.9万吨至194.7万吨，产量下降18.0%至1029万吨，开工率下降11.8pct至56.3% [3] - 2025年1-7月磷酸一铵产量为596.5万吨，年化开工率仅53.2% [3] - 2025年1-7月磷酸一铵及磷酸二铵平均毛利润分别为-58.7元/吨和-128.9元/吨，磷酸一铵为近6年首次亏损，磷酸二铵亏损进一步扩大 [4] 头部企业优势 - 头部企业凭借上游磷矿石、合成氨等资源布局，在当前磷矿石高景气背景下盈利可观，而产业链布局缺失的企业面临盈利压力 [5] 磷矿石市场分析 - 2025H1国内30%品位磷矿石均价为1019元/吨，较2024H1上涨9.8元/吨 [6] - 2025年国内磷矿石有效产能1.19亿吨/年，与2024年持平，2025-2029年计划新增6525万吨/年产能，80.5%集中在2026-2027年投产，2025年计划投产仅250万吨/年 [6] - 部分原计划2024H2及2025H1投产的产能延迟，环保政策趋严可能导致新增产能投放延后，中短期内高品位磷矿石高景气有望延续 [6] 海内外磷铵价差 - 2025年上半年海外磷酸一铵及磷酸二铵价格较年初上涨26.3%和31.8%，7月31日海外价格分别比国内高53.8%和42.0% [7] - 2025年Q2磷铵出口量仍处低位，预计Q3出口将集中释放，海外高价将带来较高利润回报 [7]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 自2022年起磷铵出口政策趋严，国内磷铵整体开工率下探，2025年1 - 7月磷酸一铵年化开工率仅约53.2%；2025年上半年磷铵环节盈利能力承压，但头部企业凭借资源储备盈利可观；后续磷矿石新增产能投放进度将延后，中短期内高品位磷矿石高景气有望延续；海内外磷铵价差扩大，关注磷铵Q3出口情况；在行业落后产能出清预期下，头部企业将持续获益，建议关注云天化等多家公司 [4][5][6][7][16] 根据相关目录分别进行总结 行业政策动态 - 7月18日国务院新闻办发布会提到，工信部总工程师表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能，具体方案近期将陆续发布 [3] 磷铵开工率情况 - 2022年起因磷铵出口政策趋严，国内磷铵整体开工率下探，以磷酸一铵为例，2020 - 2021年开工率分别为65.8%和68.1%，2022年出口量降183.9万吨至194.7万吨，产量降18.0%至1029万吨，开工率降11.8pct至56.3%，2023年及以后开工率维持在60%以下，2025年1 - 7月产量596.5万吨，年化开工率约53.2% [4] 磷铵盈利能力情况 - 2025年上半年，因上游磷矿石等原材料价格高位，叠加出口需求未释放，国内磷酸一铵及磷酸二铵盈利能力整体承压，1 - 7月平均毛利润分别为 - 58.7元/吨和 - 128.9元/吨，磷酸一铵毛利润近6年首次亏损，磷酸二铵亏损水平较2022年进一步下探；但头部企业向上游布局原料资源/产能，可在上游原料端盈利，产业链布局缺失企业盈利承压，产能或出清 [5] 磷矿石产能及景气度情况 - 2025H1国内30%品位磷矿石均价约1019元/吨，较2024H1涨约9.8元/吨，截至2025年6月有效产能1.19亿吨/年，与2024年持平；2025 - 2029年将新增约6525万吨/年产能，80.5%集中于2026年和2027年，2025年计划投产250万吨/年；考虑环保政策和实际建设情况，后续新增产能投放进度将延后，中短期内高品位磷矿石高景气有望延续，头部企业有望保持较好盈利水平 [6] 磷铵出口情况 - 2025年上半年我国磷肥出口量降低，海外磷肥供给有限，价格明显上涨，截至7月31日，海外磷酸一铵及磷酸二铵销售价格较年初分别涨26.3%和31.8%，且显著高于国内价格；肥料级磷酸一铵及磷酸二铵执行配额制，出口配额集中在Q2 - Q3，2025年Q2出口量仍处低位，后续出口将集中在Q3，国内磷肥出口企业将获较高利润回报 [7][12] 投资建议 - 建议关注云天化、川恒股份、兴发集团、云图控股、新洋丰、川发龙蟒、芭田股份、湖北宜化、川金诺等公司 [16]