核心观点 - 2024年11月中国物价数据呈现企稳态势，居民消费价格指数（CPI）同比涨幅扩大至0.7%，为3月以来最高，核心CPI保持稳定；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比转正，同比降幅略有扩大，但部分行业价格呈现积极变化，反映出扩内需政策显效及重点行业产能治理推进的影响 [1][2][4] CPI同比涨幅扩大 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高 [2] - 同比涨幅扩大主要受食品价格由降转涨拉动：食品价格由上月的下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [2] - 鲜菜价格由上月的下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [2] - 鲜果价格由上月的下降2.0%转为上涨0.7%；牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2] 服务与工业消费品价格 - 11月服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [2] - 扩内需政策措施显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0% [2] - 服务消费方面，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [2] - 金饰品价格涨幅扩大至58.4% [2] CPI环比变动 - 11月CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响 [3] - 服务价格下降0.4%，影响CPI环比下降约0.16个百分点 [3] PPI环比转正与同比降幅 - 11月PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1][4][6] - 同比降幅扩大主要受上年同期对比基数走高影响 [6] PPI环比上涨的驱动因素 - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨 [4] - 各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求增加：煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [4] - 防寒保暖产品进入消费旺季：毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [4] 重点行业价格积极变化 - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄 [6] - 重点行业产能治理持续推进：煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅比上月分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄 [6] - 新兴产业快速发展带动相关行业价格上涨：外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7%，服务消费机器人制造价格上涨1.1% [6] - 消费潜力释放带动有关行业价格回升：工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1% [6] 政策展望与未来预期 - 推动物价稳定需继续扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，优化市场竞争环境，推进重点行业产能治理 [7] - 提振消费是扩内需的重要引擎，商务部将结合岁末年初消费特点组织促消费活动，并创新消费场景，包括服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等领域 [7] - 展望2026年，随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进，物价有望温和回升 [7] - 供需结构持续改善将对相关行业价格形成支撑，服务消费潜力持续显现将带动餐饮住宿、家政服务、养老托育、文化旅游、健康服务等领域价格上涨 [7]

居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高[1] - 食品价格由上月下降2.9%转为上涨0.2%，是拉动CPI同比涨幅扩大的主要原因[1] - 鲜菜价格同比由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨[1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上[1] - 服务价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.29个百分点[1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.1%，影响CPI同比上涨约0.53个百分点[1] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，结束了此前多月的连续收窄走势[1] - PPI环比上涨0.1%，受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响[1] 行业价格走势与政策影响 - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别收窄3.8个、2.0个和0.7个百分点，均已连续多个月收窄[2] - 新能源车整车制造价格同比降幅比上月收窄0.6个百分点[2] - “以旧换新”政策发力，汽车、家电等商品价格同比数据上行势头较为明显，是近期核心CPI同比涨幅扩大的主要原因[2] - 综合整治“内卷式”竞争成效显现，相关行业价格同比降幅收窄[2] - 新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨[2] - 消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比回升向好[2] 市场观点与政策展望 - 物价温和回升势头仍需加力巩固，“反内卷”政策的力度有待进一步提升[2] - 11月物价水平基本已经筑底，但工业品价格走势偏弱，需要继续出台提振需求的相关政策，促进物价水平进一步企稳回升[2] - 未来一段时间物价水平偏低格局将延续，这为年底前后稳增长政策发力特别是央行适度降息提供了充分空间[3]

核心观点 - 11月物价水平进一步企稳，CPI同比涨幅扩大至0.7%，核心CPI同比连续3个月超1%，PPI环比连续第二个月上涨，显示价格层面出现积极企稳信号 [1] - 食品价格同比由降转涨是推动CPI同比涨幅扩大的主因，其中鲜菜价格大幅反弹是重要拉动项，而服务价格环比转降形成拖累 [1][2][5] - PPI环比微涨，高技术制造业相关行业价格表现强劲，对整体PPI形成向上牵引，但工业品市场“供强需弱”格局未根本改变 [1][9][12] 居民消费价格指数分析 - **总体走势**：11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，创2024年3月以来新高 [1][2] - **核心通胀**：核心CPI同比涨幅连续3个月保持在1%以上 [1] - **食品价格**：食品价格同比由上月下降2.9%转为上涨0.2%，对CPI同比的影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [5] - **鲜菜价格**：鲜菜价格同比由上月下降7.3%转为大幅上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [1][5] - **其他食品**：鲜果价格同比由降2.0%转为涨0.7%，牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，但降幅均有收窄 [5] - **短期因素**：部分地区降雨降温导致蔬菜供应量下降、运输成本增加，鲜菜价格环比上涨7.2%，远高于历史同期均值0.7% [6] 服务与居住价格分析 - **服务价格**：11月服务价格由上月上涨0.2%转为下降0.4%，低于历史同期均值0.1%，影响CPI环比下降约0.16个百分点 [8] - **出行相关**：节后居民出行需求回落，宾馆住宿、飞机票、旅行社收费和交通工具租赁费价格分别环比下降10.4%、10.2%、6.2%和3.6% [8] - **居住价格**：住房市场进入传统淡季，房租价格环比下降0.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点，且低于历史同期均值 [8] - **教育服务**：教育服务价格环比下降0.1%，表现不及季节性 [8] 工业生产者出厂价格指数分析 - **总体走势**：11月PPI环比上涨0.1%，连续第二个月上涨，受基数影响同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [1][9] - **能源与燃气**：各地“迎峰度冬”开始，煤炭、燃气需求季节性增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [12] - **部分行业价格改善**：综合整治“内卷式”竞争成效显现，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅分别较上月收窄3.8、2.0和0.7个百分点，新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点 [12] - **高技术制造业**：新材料、具身智能等高技术制造业发展带动相关行业价格上涨，集成电路、服务消费机器人、外存储设备及部件、控制微电机等行业市场价格均同比正增长，显示部分高技术制造业市场供需两旺 [1][12] 行业与市场展望 - **生猪行业**：政策调控和市场倒逼下，能繁母猪产能去化加速，10月末存栏量降至3990万头，较9月末减少45万头，环比降幅1.1%，时隔17个月重回4000万头以下，行业供需拐点临近，预计2026年下半年生猪供应或出现实质性收缩，支撑猪肉价格走高 [7] - **工业品市场**：当前工业品市场“供强需弱”格局尚未出现根本改观迹象，工业品价格走势依然偏弱，需求不足会继续制约工业品价格上行空间 [12] - **物价总体展望**：随着扩内需等政策措施发力显效，现代化产业体系加快构建，叠加重点行业产能治理持续推进、市场竞争秩序优化，物价有望低位温和回升 [1]

CPI分析 - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较上月扩大0.5个百分点[1] - 蔬菜价格同比大幅转正至14.5%，推高整体CPI同比涨幅0.49个百分点[5] - 国内金饰品价格同比上涨58.4%，带动工业消费品CPI同比上涨2.1%[5] - 核心CPI同比保持在1.2%的年内最高水平[2][3] - 预计12月CPI同比将保持在0.7%左右，物价已基本筑底但上涨空间有限[7] PPI分析 - 2025年11月PPI同比下降2.2%，跌幅较上月扩大0.1个百分点[1][8] - PPI环比上涨0.1%，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%[8][9] - 有色金属矿采选业和有色金属冶炼业价格环比分别上涨2.6%、2.1%[9] - 生活资料PPI同比下降1.5%，耐用消费品价格同比跌幅扩大至-3.6%[11] - 预计12月PPI同比将在-2.1%左右，工业品市场“供强需弱”格局未改[11]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润、营收增速放缓，10 月工业企业利润同比下降；物价 10 月小幅上扬，CPI 有望温和上涨；全社会用电量 10 月创新高；财政收支 10 月支出放缓；房地产市场下行趋势加速 [8][10][13] - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，中国制造业 PMI 10 月下降，非制造业商务活动指数升至扩张区间 [250][253][260] - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，零售和食品服务销售额同比增长 [267][278] 根据相关目录分别进行总结 月度观点及策略 - 2025 年 1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额 59502.9 亿元，同比增长 1.9%；营收 113.37 万亿元，同比增长 1.8%；10 月工业企业利润同比下降 5.5% [8][52] - 10 月物价水平小幅上扬，CPI 同比上涨 0.2%，1 - 10 月平均下降 0.1% [8] - 10 月全社会用电量 8572 亿千瓦时，同比增长 10.4%，1 - 10 月累计 86246 亿千瓦时，同比增长 5.1% [10][41] - 10 月一般财政收入 2.26 万亿，同比增长 3.16%；支出 1.78 万亿，同比 -9.78% [10] - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，房地产开发投资同比下降 14.7% [13][122] 国民经济核算 - 2023 - 2025 年各季度 GDP 同比数据显示不同行业增长有差异，如工业、服务业等 [16] - 各行业对 GDP 当季同比贡献率和拉动率不同，如工业贡献率较高 [21] 工业 - 规模以上工业增加值、各行业增加值同比有变化，如汽车制造业、电气机械和器材制造业等 [29][32] - 规模以上工业主要产量各产品有不同变化趋势，如原油、钢材等 [34] - 10 月规模以上工业企业利润同比下降 5.5%，各工业门类利润情况有别 [52] - 截至 2025 年 9 月末，规模以上工业企业产成品存货增长 2.8%，产成品存货周转天数为 20.2 天 [58] 价格指数 - 10 月全国居民消费价格同比上涨 0.2%，食品烟酒类价格同比下降 1.6% [64] - 10 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.1%，降幅收窄 0.2 个百分点，环比上涨 0.1% [71] 主要城市住宅价格 - 10 月一线城市二手住宅销售价格同比下降 4.4%，新建商品住宅销售价格同比下降 0.8% [10][82] - 10 月二线城市二手住宅销售价格同比下降 5.2%，新建商品住宅销售价格同比下降 2.0% [10][82] - 10 月三线城市二手住宅销售价格同比下降 5.7%，新建商品住宅销售价格同比下降 3.4% [10][82] 对外贸易与投资 - 10 月中国进出口总值 5206.3 亿美元，同比下降 0.3%，出口总值 3053.5 亿美元，同比下降 1.1%，进口总值 2152.8 亿美元，同比增长 1.0% [98] - 重点商品出口额、进口额各商品有不同变化 [106][108] - 大宗商品出口量、进口量各产品有不同走势 [110][111] 固定资产投资 - 2025 年 1 - 10 月全国固定资产投资同比下降 1.7%，民间固定资产投资同比下降 4.5% [122] - 分产业看，第一产业投资增长 2.9%，第二产业投资增长 4.8%，第三产业投资下降 5.3% [122] - 房地产开发投资 1 - 10 月同比下降 14.7%，施工、新开工、竣工面积及商品房销售均下降 [13][130][134] 国内贸易 - 限额以上批发和零售业零售额各品类同比有不同变化，如化妆品类、金银珠宝类等 [169] 交通运输 - 四种货物运输方式同比运输量有变化，旅客运输量各方式也有不同表现 [172][177] - CCFI 各航线运价指数和 SCFIS 有不同走势 [182] 银行与货币 - 新增社会融资规模各组成部分有不同变化，社会融资规模存量同比有波动 [187][188] - 10 月末 M1 与 M2 增速下滑，M1 与 M2 剪刀差扩大，前十个月人民币贷款增加 14.97 万亿元 [202] 利率汇率 - 央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降 [211] - 2025 年 10 月末黄金储备增加，外汇储备规模上升 [227] 财政与就业 - 一般公共财政收入各税种和非税收入有不同变化，支出分基建类和民生类等也有不同表现 [241][242] - 城镇调查失业率和城镇新增就业人数同比有变化 [247] 景气调查 - 全球制造业 PMI 多数呈上升趋势，美国、中国等国家有不同表现 [250] - 中国制造业 PMI 10 月为 49%，非制造业商务活动指数为 50.1% [253][260] 美国宏观 - 美国实际 GDP 环比折年率有波动，私人部门消费、投资等有不同变化 [267] - 美国新增非农就业人数、失业率和劳动参与率有变化 [270] - 美债各期限收益率有变化，收益率倒挂程度有表现 [275] - 美国零售和食品服务销售额同比增长 [278]

贵金属市场行情 - 北京时间11月27日亚盘时段，现货白银交投于53.16美元/盎司附近，白银t+d交投于12396元/千克附近，沪银主力交投于12430元/千克附近 [1] - 11月26日现货白银收报53.31美元/盎司，单日上涨3.60%，现货黄金上涨0.79%至4162.35美元/盎司，现货铂金和钯金分别收涨2.18%和2.59% [1] - 白银市场昨日行情强势震荡拉升，日线收于53.33美元/盎司，形成基本饱和大阳线，技术形态显示今日行情有继续看多需求 [4] 宏观经济与政策事件 - 市场对美联储在下月会议上降息的预期进一步增强，推动现货白银价格大幅走高 [1] - 美国至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.5万人，为2025年4月12日当周以来新低 [3] - 美联储褐皮书显示近几周美国经济活动基本不变，整体消费者支出进一步下滑，就业市场小幅走弱，物价水平保持温和上涨 [3] - 今日基本面关注欧洲央行公布10月货币政策会议纪要 [1] 市场数据与持仓 - SLV白银ETF持仓为15582.33吨，较前一交易日持平 [2] - 11月26日白银延期补偿费支付方向为Ag(T+D)空付多 [2]

CPI分析 - 10月CPI同比上涨0.2%，由上月下降0.3%转正，1-10月累计同比下降0.1%[1] - 10月CPI环比上升0.2%，略高于季节性水平[3] - 蔬菜价格环比上涨4.3%，同比降幅收窄6.4个百分点至-7.3%[3][4] - 食品价格同比降幅收窄1.5个百分点至-2.9%[4] - 旅游价格环比上涨2.5%，服务价格环比上涨0.5%，同比涨幅扩大至0.8%[4] - 核心CPI同比升至1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点[4] - 预计11月CPI同比将升至0.6%左右[6] PPI分析 - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1%，为年内首次转正[1][6] - 反内卷政策带动煤炭开采、水泥、光伏设备等行业PPI环比分别上涨1.6%、1.6%、0.6%[7] - 有色金属矿采选业和冶炼业PPI环比分别上涨5.3%和2.4%[8] - 生活资料PPI环比止跌持平，同比降幅收窄0.3个百分点至-1.4%[9] - 预计11月PPI同比将保持在-2.1%左右，或略有扩大[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国10月以美元计价出口金额同比下降，债市上周因央行表态上涨，10年期国债现券到期收益率1.85%或成顶部，11月上旬物价平稳，本周国债期货主力品种小幅回落，若下周国际金融市场波动扩大对国内国债市场相对有利，交易型投资可波段操作 [27][28] 各部分内容总结 国债期货行情 - 本周国债期货主力合约前两日横向窄幅波动后三天连续回调，全周小幅回落，30年国债收跌0.59%，10年国债跌0.20%，5年国债跌0.15%，2年国债跌0.07% [4] - 11月7日收盘国债现券到期收益率曲线较10月31日整体小幅平行上移，2年期从1.40%上行3个BP至1.43%，5年期从1.57%上行2个BP至1.59%，10年期从1.80%上行1个BP至1.81%，30年期从2.14%上行2个BP至2.16% [7] 进出口数据 - 中国10月以美元计价出口金额同比下降1.1%，预估为增长3.2%，前值增长8.3%；进口同比增长1.0%，预估为增长4.1%，前值同比增长7.4%；贸易顺差900.7亿美元，前值904.5亿美元；1 - 10月出口金额累计同比增长5.3%，去年全年增长5.82%；1 - 10月进口金额累计同比下降0.9%，去年全年同比增长1.03% [10] - 10月中国出口东盟同比增长11%，出口欧盟同比增长0.9%，出口美国同比下降25.2%，出口韩国同比下降13.1%，出口日本同比下降5.7% [12] - 10月中国出口前五大出口国家和地区之外同比增长3.45%，今年前10个月对共建一带一路国家出口金额同比增长10.5%，1 - 10月出口非洲累计同比增长26.1%，1 - 10月出口拉美累计同比增长6.4% [14] 房地产数据 - 今年一季度30大中城市商品房日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%；二季度日均成交面积26.5万平米，同比下降7.9%；三季度日均成交面积22万平米，同比下降8%；10月日均成交面积24万平米，同比下降27%，11月1 - 6日日均成交面积17万平米，同比下降48%，全国商品房销售仍在磨底 [16] 物价数据 - 10月农产品批发价格200指数快速上涨，将推动10月CPI环比上涨，同比降幅缩减，11月初横向窄幅波动，11月6日为124.92，与10月末相比变化小 [18] - 10月南华工业品指数平均值同比下降7.7%，10月末环比下降0.5%，11月6日收在3547，工业品价格在低位徘徊 [21] 资金利率数据 - 本周短期资金利率保持在低位，全周DR001加权平均1.318%，DR007加权平均1.424%，一年期AAA同业存单发行利率平均在1.637%，较上一周小幅回落 [24]

历史背景 - 第三套人民币流通时间长达38年，自1962年4月20日开始发行至2000年7月1日退出流通，是流通时间最长的一套人民币 [2] - 该套货币诞生于国民经济调整时期，贯穿了中国计划经济的大部分时期，见证了从票证经济到改革开放初期商品流通的经济变迁 [2] - 票面设计如10元券“大团结”和5元券“炼钢工人”体现了“工业立国”和“集体主义”的时代精神 [2] 珍藏册构成：纸钞部分 - 10元券（大团结）票面主景为人民代表步出人民大会堂，流通广泛但品相完好的早期版本仍具收藏价值 [5] - 5元券（炼钢工人）以其“工业美学”设计和精湛防伪技术深受藏家喜爱 [5] - 2元券（车工）有“古币水印”和“五星水印”两个版别，其中“古币水印”版存世稀少，市场价格长期居高不下 [8] - 1元券（女拖拉机手）有“三罗马”“二罗马”“五星水印”“古币水印”等多个版别，市场表现差异明显 [8] - 5角券（纺织女工）的“平版”“凸版”“水印”版别区分是收藏重点 [8] - 2角券（长江大桥）有“凸版”“平版”两个版别，“凸版”因印刷工艺特殊收藏价值更高 [11] - 1角券有多个版别，其中“背绿水印”1角存世量极罕，是第三套人民币的“币王”，市场价格动辄数十万元 [11] - 5分、2分、1分辅券有“长号”和“无号”之分，“长号”分券因发行量少、存世稀，是分券收藏的“天花板” [11] 珍藏册构成：硬币部分 - 珍藏册收录的硬分币采用铝镁合金材质，发行于20世纪50年代至90年代 [11] - 1979年、1980年、1981年的5分、2分、1分硬币（即“五大天王”）因未公开流通、存世稀少，是硬分币收藏的顶级品种 [11] 收藏价值 - 收藏价值源于历史意义、艺术价值与市场稀缺性的三重叠加 [14] - 根据2025年市场行情，一套品相上乘的第三套人民币大全套（含“背绿水印1角”等珍稀品种）市场价格已突破50万元 [17][18] - 收藏需重点辨别真伪、关注品相、重视版别，不同版别的市场价格差异可能高达数倍 [18] 文化意义 - 票面人物和图案反映了20世纪中后期中国“劳动光荣”“人民当家作主”的价值取向和“工业立国、农业固本”的路径探索 [18] - 在经济史研究层面，该套货币是分析计划经济时期货币流通、物价水平、产业结构的一手资料 [21] - 在收藏文化层面，它推动了民间收藏热与货币文化普及，促使收藏者从“猎奇式收藏”转向“研究式收藏” [21]

居民消费价格指数（CPI） - 8月份CPI环比持平，同比下降0.4%，主要受上年同期高基数及本月食品价格涨幅低于季节性水平影响 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大，服务价格同比上涨0.6%，涨幅亦连续扩大 [2] - 消费品以旧换新政策支撑相关商品价格，家用器具价格环比上涨1.1%，同比涨幅扩大至4.6% [3] - 交通工具价格同比降幅收窄至1.9%，"反内卷"政策对汽车价格战形成约束 [3] - 服务消费潜力释放，家政服务、医疗服务和教育服务价格领涨 [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 8月份PPI环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势 [2][3] - PPI同比下降2.9%，但降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [2][4] - 环比转正主要因部分能源和原材料行业供需关系改善，价格由降转涨 [3] - 国际大宗商品价格同比下跌，特别是国际原油价格下降，拖累国内油气开采、燃料加工等行业产品价格同比下降10%、11%和6% [4] 价格变动驱动因素 - 核心CPI温和回升主要得益于扩内需促消费政策持续显效 [2][3] - PPI积极变化受国内市场竞争秩序优化、新动能成长及升级类消费需求增加推动 [4][5] - 全国统一大市场建设治理企业无序竞争，重点行业产能治理有序开展，带动相关行业价格同比降幅收窄 [4] 未来物价展望 - 物价水平偏低格局预计延续，为后期稳增长政策发力提供空间 [5] - 随着扩内需政策效应显现及"反内卷"优化市场竞争秩序，物价有望低位温和回升 [5] - PPI或将进入回升周期，经济新动能成长和出口韧性将对原材料及产成品价格形成支撑 [5]