报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周时间处于“九三”关键窗口期，指数走势由情绪驱动，9月共识兑现市场预期降温，长端利率下行，期货贴水提前反映；各板块价值回归，部分前期炒作概念回调，部分板块上涨；杠杆资金净流出，宽基指数缩量下跌，大盘指数相对抗跌；美国制造业困境但价格波动减退，劳动力市场降温，9月降息确定性抬升；基差方面贴水持续走阔后有所回升，各品种期限结构近端偏高，期现正套策略收益兑现；本周模型预测下周IH、IF基差走强，IC、IM基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周处于“九三”关键窗口期，指数走势由情绪驱动，9月共识兑现市场预期降温，长端利率下行，期货贴水8月末提前反映 [2] - 各板块价值回归，融资和机构资金集中行业回调，光模块、国防军工概念回调大，电池、储能板块上涨 [2] - 杠杆资金连续净流出，融资余额9月1日见顶后回落，宽基指数缩量下跌，终结周线四连阴，小盘股破位，大盘指数抗跌，上证50、沪深300周线跌幅1%左右，中证1000跌幅2.6%，科创50跌超5% [2] - 美国ISM制造业PMI连续六个月萎缩，制造业困境但价格波动减退，就业指数疲弱，劳动力市场降温，9月降息确定性抬升 [2] - 基差方面8月末以来贴水持续走阔后有所回升，本周JH和IF基差略走弱，IC和IM基差回升，年化贴水分别位于8%和9.5%附近，IC和IM贴水倒挂解除，各品种期限结构近端偏高，期现正套策略收益兑现 [2] 下周预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走强、走弱、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周7月规模以上工业企业利润降幅收窄，高技术制造业利润同比大幅增长；上海优化房地产政策，京沪稳定楼市新政落地；国务院印发“人工智能 + 行动意见”，将出台扩大服务消费政策；美国二季度GDP上修，PCE物价指数与初值持平；市场量能摸高，杠杆资金持续流入；中盘强于大盘强于小微盘；基差方面期货端情绪偏弱，IH和IF小幅升水，IC和IM年化贴水回到历史较低分位数区间，近月合约期现正套性价比大幅下降；模型预测下周IH、IF、IC基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 7月规模以上工业企业利润降幅连续两个月收窄，高技术制造业利润同比大幅增长 [2] - 上海六部门优化限购和房地产信贷政策，京沪落地稳定楼市新政，房地产止跌回稳趋势或加强 [2] - 国务院印发“人工智能 + 行动意见”，将出台扩大服务消费政策 [2] - 美国二季度GDP上修，PCE物价指数与初值持平 [2] - 市场量能再次摸高，全A两个交易日实现3.2万亿成交，杠杆资金持续流入，本周净流入883亿 [2] - 微盘股炒作略有休整，双创板块行情持续，中盘强于大盘强于小微盘，中证500涨超3%领跑沪深核心宽基指数 [2] 基差情况 - 本周一跳空上涨期间基差迅速回落，期货端情绪偏弱，IH和IF小幅升水，IC和IM年化贴水回到8%和11%附近，期限结构近端下沉，远月合约对冲性价比提升 [2] - 近月合约期现正套仍有一定收益空间但已大幅压缩，当前位置期现正套性价比大幅下降 [2] 基差预测 - 模型预测下周IH、IF、IC基差走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储7月会议纪要显示内部分歧加剧，未暗示9月降息，美国8月制造业PMI创新高或使9月降息有变数；国内政策力度收敛，指数受“93共识”和机构抱团推动，A股未受港股和美股回调拖累，融资余额净增超800亿，全A成交放量，科创50涨幅超13%，上证指数升破3800点 [2] - 本周指数上涨带动各品种基差上行，IH、IF上行幅度小，IC和IM年化贴水收敛至5.5%和6.7%，近三年分位数回到25%左右；IH和IF9月合约年化升水分别高于6%和7%，期现正套收益空间大；IC和IM近月合约年化对冲成本仅2%左右，中性策略或迎规模增量 [2] - 本周模型预测下周IH基差走强、IF基差走平、IC和IM基差走弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 美联储7月会议纪要显示内部分歧加剧，未暗示9月降息，美国8月制造业PMI创新高或使9月降息有变数 [2] - 国内政策力度收敛，指数受“93共识”和机构抱团推动，A股未受港股和美股回调拖累，融资余额净增超800亿，全A成交放量，科创50涨幅超13%，上证指数升破3800点 [2] - 本周指数上涨带动各品种基差上行，IH、IF上行幅度小，IC和IM年化贴水收敛至5.5%和6.7%，近三年分位数回到25%左右；期限结构近端和跨期价差上行 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为：走强、走平、走弱、走弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内金融数据因季节性因素回落市场交易未受过多影响 个人消费贷贴息政策影响有限 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 海外经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 本周杠杆资金流入 市场成交量放大 分歧加大 权重股超额收益显著 中小盘表现更好 各品种年化基差大幅走强 期限结构上近月合约上升 9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 跨期价差上行 跨期反套已兑现收益 策略性价比下降 模型预测下周IH、IC基差走强 IF、IM基差走弱 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 国内金融数据受季节性因素回落 市场未围绕此展开过多交易 个人消费贷贴息政策影响有限 [2] - 消息面推动双创指数涨幅领跑核心指数 如宁德时代锂矿停产带动创业板上涨 中美芯片博弈刺激科创板大涨 [2] - 海外中美经贸会谈对市场冲击小 美国通胀数据使市场对9月降息预期反复 美元指数波动加大 [2] - 本周杠杆资金流入 融资余额周一突破2万亿后继续净流入超400亿 市场成交量放大 全A成交连续三日破2万亿 市场分歧加大 [2] - 权重股超额收益显著 个股表现不及指数 上证指数多次触及3700点后回落 周五尾盘失守3700点 [2] - 大市值板块受银行、煤炭等板块拖累 上证50、沪深300涨幅小 中小盘表现更好 中证500和1000涨幅近4% 微盘连续下跌 [2] - 各品种年化基差大幅走强 IF回到升水状态 IC和IM年化贴水由10%收敛至7%附近 脱离历史底部区间 [2] - 期限结构上近月合约上升 8月合约到期后9月合约对冲成本优势明显 IH和IF 9月合约升水 期现正套收益空间大 [2] - 跨期价差本周大幅上行 跨期反套已兑现可观收益 策略性价比下降 [2] 下周基差预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走强、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期杠杆资金持续流入，两融余额合计破2万亿，市场情绪偏乐观，但2万亿信号意义强于实际意义，可能触发反转交易削弱场内风险偏好；央行等七部门发文支持制造业发展，刺激银行板块反弹；美国就业数据暴跌使市场对降息押注增强，外资回补A股仓位支撑内地情绪；本周全A成交略有缩减，各宽基指数修复上周大部分跌幅，中小盘偏强；基差下方支撑减弱，品种间日内走势结构化分歧加大，期货市场风险偏好衰减，需防范指数上涨速率放缓或持续调整风险；本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走强、走弱 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 近期杠杆资金持续流入，本周两融余额合计破2万亿，融资单项距2万亿一步之遥，融资与流通市值之比提升幅度有限，2万亿信号意义强于实际意义，可能触发反转交易削弱场内风险偏好 [2] - 央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，支持制造业发展，刺激银行板块快速反弹 [2] - 美国上周就业数据暴跌，市场对降息押注大幅增强，美元指数暴跌后持续走低至98附近，外资在降息预期下回补A股仓位，在A股指数回调后支撑内地情绪 [2] - 本周全A成交较上周略有缩减，单日成交在1.6万亿左右，各宽基指数修复大部分上周跌幅，中小盘继续偏强，中证1000涨超2%，携2000以及微盘股指数再创年内新高，大市值宽基指数本周涨幅略超1% [2] - 从期货与标的指数的日度联动来看，基差的下方支撑减弱，品种间日内走势结构化分歧加大，期货市场表现出的风险偏好已有所衰减，需防范后续指数上涨速率放缓甚至进入持续调整的风险 [2] - 截至本周五，各品种年化基差均基本与上周持平，IC和IM年化贴水仍在10%和11%左右 [2] 下周基差预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差的运动方向判断分别为：走强、走弱、走强、走弱 [4]

报告核心观点 - 本周内外部环境均有变化，内部“反内卷”主线降温，强调前期政策落实，上游资源品回撤大；外部中美贸易会谈关税展期，美元指数上涨，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] - 本周融资资金先快速流入后情绪转弱，各指数回撤，大盘跌幅更大，基差方面部分品种贴水走阔 [2] - 本周模型预测下周IH、IM基差走弱，IF、IC基差走强 [3] 本周回顾 内外部环境变化 - 内部“反内卷”主线降温，政治局会议强调前期政策落实，未提“反内卷”，叠加商品期货限仓措施，上游资源品回撤大 [2] - 外部中美第三轮贸易会谈关税展期，美元指数上涨，市场对美国谈判进展乐观，国内风险偏好略降，美联储按兵不动但降息分歧加剧 [2] 市场表现 - 融资资金先快速流入，最高单日净买入接近200亿，融资余额接近2万亿创2015年以来新高，后半周情绪转弱，成交量缩水，各指数回撤 [2] - 风格上大盘跌幅超1%，小微盘跌幅相对较小，中证1000跌幅0.5%，微盘股指数再创新高 [2] 基差情况 - IF、IC、IM三品种贴水较上周略有走阔，年化贴水率分别位于2.6%、10%、11.8%附近，IH与上周基本持平 [2] - 指数上涨时各品种近月走强，期限结构近端抬升，本周回调时期限结构反向调整，近月下沉更多 [2] 下周预测 - 模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走弱、走强、走强、走弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周消息面利好热点多市场反应积极摆脱高开低走惯性呈现借低位抢筹氛围热点题材对板块和指数提升顺畅指向风险偏好大幅提升 [2] - “反内卷”工作方案出台后市场对上游资源品预期强相关板块价格强势“反内卷”行情扩散A股除银行板块外均有涨幅 [2] - 海外关税谈判进度加快全球不确定性缓和提升市场风险偏好 [2] - 本周A股成交放量杠杆资金流入各宽基周线五连阳中盘指数表现更优 [2] - 期货市场情绪偏乐观IH、IF基差下行IC和IM贴水收敛年化贴水处于历史低位 [2] - 本周模型预测下周IH、IC基差走强IF、IM基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 本周消息面利好热点多市场反应积极摆脱高开低走惯性呈现借低位抢筹氛围热点题材对板块和指数提升顺畅“反内卷”行情扩散A股除银行板块外均有涨幅 [2] - 海外关税谈判进度加快全球不确定性缓和提升市场风险偏好 [2] - 本周A股成交放量时隔5个月单日成交再破1.9万亿杠杆资金流入融资余额距2015年以来高点一步之遥各宽基周线五连阳中盘指数表现更优中证500涨超3%中证1000上涨2.36%上证50和沪深300涨幅不足2% [2] - 期货市场情绪偏乐观边际多空力量均衡股指期货跟涨不跟跌IH、IF基差下行IC和IM贴水收敛年化贴水分别位于7.6%和10%附近处于历史低位 [2] 本周预测结论 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走弱、走弱、走强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月国内金融数据显示政策刺激下实体融资需求边际改善，国常会再提做强国内大循环相关政策，提振内需和新能源产业是政策重点；美国经济活动略有增加但不确定性强，成本压力将持续上升，市场对9月降息预期最强 [2] - 本周市场情绪积极，全A单日成交维持在1.5万亿附近，融资余额净流入约300亿，沪深宽基指数日线回升，四大宽基周线四连阳，300至2000指数本周均涨1%-2% [2] - 本周指数涨幅放缓，基差波动小，各品种较上周基本持平，IF重新小幅贴水，IC和IM年化贴水在8%和11%附近，期限结构与上周基本不变，可保持远近分散期限选择 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周回顾 - 6月国内金融数据表明政策刺激使实体融资需求边际改善，企业中长贷结束同比少增，居民短贷和中长贷小幅多增，国补和政策性金融工具落地或推动信用扩张，国常会再提相关政策，提振内需和新能源产业是重点 [2] - 美国褐皮书显示经济活动略有增加但不确定性强，制造业活动小幅下降，关税抬高成本使物价增长，未来成本压力持续上升，6月CPI数据上升，市场对9月降息预期最强 [2] - 本周市场情绪积极，全A单日成交维持1.5万亿附近，融资余额净流入约300亿，沪深宽基指数日线回升，四大宽基周线四连阳，除上证50涨幅小，中盘至小盘及微盘涨幅相近，300至2000指数涨1%-2% [2] - 本周指数涨幅放缓，基差波动小，各品种较上周基本持平，IF重新小幅贴水，IC和IM年化贴水在8%和11%附近，除7月合约外期限结构与上周基本不变，可保持远近分散期限选择 [2] 本周预测结论 - 本周模型预测下周IH、IF、IC、IM基差均走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周场内风险偏好较高但受贸易谈判掣肘，7月剩余交易日全球市场有不确定性，不过对国内资产冲击较小；量化新规落地后交易需求释放，成交量放大，融资余额连续上涨；多数行业板块收涨，银行板块周五回调转跌，中小盘涨幅更大；各品种基差同步上行，IF升水，IC和IM年化贴水收敛；7月合约到期可提前移仓换月；模型预测下周IH、IF、IC基差走弱，IM基差走强 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 本周场内风险偏好较高，受贸易谈判掣肘，美国推迟关税谈判截止日，7月剩余交易日全球市场有不确定性，但对国内资产冲击较小 [2] - 量化新规落地，交易需求短暂抑制后释放，后半周成交量快速放大，全A日均成交1.5万亿左右，较上周略有放量 [2] - 融资余额连续四周上涨，本周累计净流入超200亿 [2] - 多数行业板块收涨，银行板块周五大幅回调转跌，上证指数在3500点附近拉扯，沪深宽基指数周线三连阴，中小盘涨幅更大，中证1000涨超2%，大盘涨幅不足1% [2] 基差情况 - 各品种基差同步上行，较上周走强幅度大，IF重新升水，IC和IM年化贴水分别收敛至8%和10%左右，历史分位数大幅提高，期限结构近端上移多 [2] - 7月合约即将到期，可提前移仓换月，除7月外其余合约成本接近，期限选择可远近分散 [2] 下周基差预测 - 模型预测下周IH、IF、IC基差走弱，IM基差走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周消息面刺激市场成交放量，各宽基三连阳线后连续调整，基差随指数上行，期限反套策略性价比降低，可等待入场机会，多头指增和近月对冲可维持仓位 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IM基差走强，IC基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 六部委印发金融支持消费指导意见，国新办宣布活动计划，国泰君安国际获批虚拟资产交易服务，中东局势缓和，美国降息预期抬升，刺激市场成交放量，日均成交1.5万亿左右，融资余额增长超200亿 [2] - 上证指数周涨幅近2%，上证50和沪深300本周涨幅收窄至2%以内，中证500和中证1000本周大涨4%左右 [2] - 各品种基差随指数上行，历史分位数大幅提升，IC和IM当季年化贴水分别收窄至7%和10%附近，期限结构近月偏高 [2] - 远 - 近跨期价差大幅上行，期限反套策略兑现部分收益，考虑指数行情调整，该策略性价比降低 [2] - 持有周期较长的多头指增和近月对冲录得部分浮盈，可继续维持仓位 [2] 基差预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走强、走弱、走强 [3]