行业调研热度 - 10月以来A股半导体及算力行业有超20家公司在国庆假期后接受机构密集调研 [1] - 调研内容涵盖产品进展、市场布局、业绩支撑、在手订单等 [1] - 调研情况显示行业景气度持续向好，市场需求依旧旺盛 [1] 存储行业景气度 - AI浪潮驱动存储行业供需结构重构，行业迎来高景气度且具备较强持续性 [2] - 存储市场价格整体呈上涨态势，行业供需关系持续改善 [2] - 基于市场供应偏紧态势，公司计划通过新增自有产能建设等方式提升战略储备和交付能力 [2] 存储公司业务进展 - 上海贝岭推出应用于汽车等领域的EEPROM产品，以及NOR Flash和DDR5内存SPD芯片新产品 [2] - 德明利PCIe/SATA SSD、RDIMM等产品深度适配AI服务器及数据中心，已进入多家头部厂商供应链并实现稳定批量销售 [2] - 恒烁股份NOR Flash有望在四季度实现价格上涨，公司正布局先进工艺产品且第一颗4Mb产品已送样 [3] - 恒烁股份大容量存储模组产品出货量稳步增加，将对业绩带来贡献 [3] - 汇成股份通过战略投资和合作布局DRAM封测业务，目标在2027年底前将投资对象的DRAM封装产能提升至6万片/月 [3] 算力市场需求与订单 - 市场对算力需求旺盛，公司业绩支撑、在手订单与业务扩张情况受关注 [4] - 海光信息2025年第三季度营业收入40.26亿元，同比增长69.60% [4] - 海光信息截至9月末合同负债28.00亿元，存货余额65.02亿元，反映订单需求旺盛并进行战略备货 [4] - 芯原股份2025年第三季度新签订单15.93亿元，同比增长145.80%，其中AI算力相关订单占比约65% [4] - 芯原股份预计2025年前三季度新签订单32.49亿元，已超过2024年全年水平 [4] 算力公司业务保障与拓展 - 芯原股份在手订单金额32.86亿元，连续八个季度保持高位，其中近90%为一站式芯片定制业务且约80%预计一年内转化 [5] - 顺网科技构建稳定高效的算力服务能力，通过分布式GPU集群在云游戏、实时渲染、AI应用等场景取得成果 [6] - 广脉科技与燧原科技合作，截至2024年底已在甘肃庆阳落地全国首个国产算力万卡集群并向知名互联网企业提供服务 [6] - 庆阳市人民政府规划至2027年底建成国产十万卡算力集群 [6]

文章核心观点 - 当前科技股市场的急跌是牛市中的回调而非行情终结，为理性投资者提供了布局机会 [1][5][7] - 市场恐慌情绪导致科技板块出现无差别抛售，但盘面数据、技术指标和长期趋势均显示牛市根基稳固 [3][5][7] - 投资者应根据自身持仓情况和风险偏好采取差异化策略，坚持布局“硬科技”主线 [9][11] 市场盘面分析 - 科技板块出现缩量下跌，创业板权重股如PCB、CPU交易量萎缩，并非机构大举出货特征 [3] - 银行、煤炭等传统板块试图护盘但未能带动市场人气，印证当前是科技牛市行情 [3] - 牛市中的大级别回调平均下跌时间约12个交易日，触底后涨回原点平均需要26个交易日，呈现“急跌缓涨”特征 [5] 资金流向与技术指标 - 周五有超过300亿元资金借道股票ETF抄底，其中科创50指数净流入58.48亿元，科创芯片指数净流入35.44亿元 [5] - 优质科技股调整至20日或30日均线附近，达到经典反弹支撑位，短线波段操作和长线建仓性价比高 [5] - 当前资产证券化率（巴菲特指标）约为75%，距离100%警戒线尚有距离，讨论牛市结束为时过早 [7] 行业趋势与投资主线 - AI浪潮涉及算力建设、大模型开发和AI应用落地，发展空间巨大，短期调整不改变长期趋势 [7] - 投资应坚持“硬科技”主线，重点关注AI算力、半导体设备、新材料等符合国家战略方向的领域 [9] - 可关注主线内部分化机会，从前期涨幅过大股票转向估值更合理、业绩确定性更强的公司 [9] 投资者策略建议 - 较早布局的投资者可继续持有优质股，将10%-20%盈利作为风险缓冲 [9] - 近期入场投资者应控制仓位在50%以下，留足现金等待市场进一步调整后逐步加仓 [9] - 信心不足投资者可考虑科技指数基金分散风险，选股投资者需仔细研究估值指标 [9]

行业发展趋势 - 公募基金行业正步入深化改革、提质增效的关键阶段，推动高质量发展是服务国家战略、回应百姓期待的必然使命 [3] - 2024年中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定、提升行业服务投资者能力等方案 [3] - 展望未来，在科技革命和AI浪潮推动下，投资机会将持续涌现，行业将更加均衡发展，指数投资提供稳定底层支撑，主动管理发现价值重估，迎来百花齐放的发展局面 [4] 公司战略与应对 - 华商基金深耕公募行业20年，注重提升主动管理能力，视业绩为生命线，以收益带动规模，以责任赢得未来 [3] - 面对费率改革挑战，公司坚持“以业绩带动规模”战略，坚决拥护支持降费让利，致力于做好产品收益，提升投资者体验，增加投资者持有时间 [3] - 公司坚守主动管理发展战略，以投研建设为支撑，以业绩为导向，以持有人利益为初心，为投资者创造持续稳定回报 [4] 公司具体举措 - 公司是首批获批浮动费率产品试点基金公司之一，大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，强化与持有人利益绑定 [4] - 公司积极优化服务生态，在市场情绪低迷期重视投资者陪伴，通过专业护航传递理性投资理念，引导投资者认知价值洼地，实现“低位播种、长期收获”的良性循环 [4] - 在市场鼎沸之时，公司坚持以持有人利益为先，对产品布局保持审慎 [4]

公司战略与投资 - 公司通过2.5亿元现金增资与15.5亿元资产注入的方式 成为鉴智机器人第一大股东 交易总额达18亿元 旨在构建"新鉴智"平台[1] - 此次交易成为A股市场第一大智驾并购案例 主要目的是抓住AI浪潮 提升公司在高级辅助驾驶 高级智能座舱及AI芯片等产品的AI能力[1] - 公司采取"三箭齐发"策略 同步发展低 中 高阶辅助驾驶产品 目前相关研发团队规模已达七八百人 并将与鉴智机器人团队融合[1] 订单与市场目标 - 公司目前拥有约500万台的定点订单 以中阶辅助驾驶产品为主[2] - 公司期待在未来一年半到两年内获得高阶辅助驾驶的定点订单 目标为再拿到百万台以上的高阶辅助驾驶订单[2] 技术发展与行业展望 - L3级别高级别辅助驾驶发展的主要制约因素是安全与用户信心 法规和保险等方面仍存在问题[3] - 展望未来3-5年 行业可能出现无方向盘和无刹车的量产车 预计5年内不会大规模量产 但将在物流和无人送货等场景实现[3] - 技术浪潮持续迭代 如电池和AI大模型 行业虽进入收敛阶段但仍有发展机会[3] 高精地图业务模式 - 高精地图未来形态将发生变化 从为车辆规划轨道转向依靠实时感知决策 即"无图"模式 新模型可实现实时决策（VLA）[4] - 高精地图有多种付费模式 包括按车收费 按月收费或地图免费而调试等服务收费 在中国市场 地图与芯片 硬件打包销售更为合适[4] 高精地图更新与挑战 - 城市NOA对高精地图的广度 更新频率和成本控制提出更高要求 是推动"无图"技术的原因之一[5] - 通过车路协同 让量产车成为地图采集车 将车辆传感器数据同步给企业以修正地图 是保证高精地图准确性的关键 依赖于足够多的带传感器车辆和数据量[5]

美光在华业务收缩 - 公司计划停止向中国数据中心供应服务器芯片[3] - 该决定源于2023年中国网信办对美光产品在关键基础设施领域的采购禁令 导致其政府 金融 电信等核心客户几乎全部流失[4] - 公司声明其数据中心部门受到禁令影响 并遵守业务所在地的适用法规[6] 美光中国市场收入剧减 - 公司在中国市场的收入从2018年的173.57亿美元（占全球收入58%）骤降至2022年的32.32亿美元（占10.8%）[5] - 2024财年公司全球营收同比增长61.59%至251.11亿美元 但中国区收入推测已不足10亿美元 占比跌至5%以下[5] - 2025年第一季度 公司在中国Mobile LPDDR市场份额预计仅剩高个位数百分比[5] 美光全球业务与战略调整 - 公司在全球市场受益于AI浪潮 2025年第三季度财报上调营收预期至112亿美元 毛利率预期升至44.5%[7] - 公司将继续向两家在中国以外拥有重要数据中心业务的中国客户（如联想）以及中国汽车和手机行业客户销售芯片[5] - 公司在中国启动裁员 涉及嵌入式团队的研发 测试及技术支持岗位 同时继续扩张其在西安的芯片封装设施[8][9] 中国存储市场与国产替代机遇 - 中国是全球第二大服务器存储器市场 2024年中国数据中心在计算方面的投资猛增九倍至247亿元人民币[5][10] - 美光退出为中国国产存储厂商带来机会 服务器端对DRAM NAND尤其是HBM和企业级SSD需求高速增长[10] - 国产存储厂商如长鑫存储 长江存储正加快导入服务器市场 重点攻关HBM3E DDR5 PCIe 5.0 SSD等产品以替代国际厂商份额[11]

"十五五"规划的关键时间节点 - "十五五"规划将于2025年10月二十届四中全会审议建议，2026年3月全国人大审议纲要[2][13] - 规划期为2026-2030年，是2035年远景目标承上启下的关键阶段[3][13] - 规划编制流程包括前期研究、形成建议、起草草案和审议通过四个阶段[12] 历次五年规划期间A股市场表现特征 - 2001年以来五个五年规划期间上证指数涨跌幅分别为-44.0%、+141.9%、+26.0%、-1.9%、+13.3%，呈现涨多跌少特征[5][39] - 年化波动率从"十五"的21.5%降至"十四五"的15.8%，市场韧性增强[5][39] - A股总市值突破100万亿元，规模位居世界第二[5][39] - 市场表现呈现"首尾较强"特征，规划初期和后期表现相对较好[5][40][41] - 规划发布存在事件驱动效应，《建议》发布前60天至当日涨幅均值6.3%，《纲要》发布后60天涨幅均值6.2%[5][42] 五年规划对行业板块的影响规律 - "十五"期间银行、钢铁等周期板块相对抗跌，跌幅-23.87%至-35.72%[58][63] - "十一五"期间美容护理、电力设备领涨，涨幅分别达698.90%和651.94%[59][63] - "十二五"期间传媒、计算机涨幅居前，分别达215.88%和193.60%[60][63] - "十三五"期间食品饮料、家用电器表现突出，涨幅分别为312.49%和98.14%[61][63] - "十四五"至今通信、有色金属领涨，涨幅分别为29.10%和76.67%[62][63] - 目前A股科技板块市值占比超过1/4，已高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比[6][62] "十五五"期间重点投资方向 - 数字科技领域关注人工智能+、6G、量子科技，特别是AI+硬件、软件应用和产业链自主化[4][9][18] - 空间经济领域关注低空经济、商业航天、深海科技，低空经济市场规模2025年预计达1.5万亿元[4][9][20] - 高端制造领域关注具身智能、航空航天新质装备、固态电池，人形机器人潜在市场空间2050年达22.8万亿元[4][9][22] - 内需消费领域关注新消费、商品消费提质升级、服务消费扩容增量，我国消费率56.6%低于全球79.8%平均水平[4][9][16] - 医疗健康领域关注创新药、高端医疗器械、智慧医疗，2024年底基本医保参保人数13.27亿人，参保率95%[4][9][17][28] "十五五"期间资本市场机遇 - 全球货币体系重塑过程中，中国资产重估可能仍在初期阶段[8][9] - AI科技浪潮中中国凭借市场、产业、算力等优势有望充分获益[8][9] - 中国制造业增加值占全球比重近30%，在电动汽车、光伏等领域取得重大进展[8][9] - A股具备"长期"、"稳进"条件，估值处于合理区间[9]

核心观点 - 万家工业有色ETF基金经理贺方舟看好有色金属板块的中长期走势 [1] 看好机遇 - 美联储降息将继续利好以美元定价的有色金属 [1] - 供给端紧张对铜价形成支撑 南美 中非等地铜矿已因事故导致供应紧张 全球第二大铜矿印尼Grasberg铜矿矿难进一步加剧铜供应压力 非洲电力紧张等因素也对铜价形成支撑 [1] - 需求端受能源转型和AI浪潮推动 工业金属需求不断增加 [1] 影响因素 - 有色金属大部分以美元定价 美元走强时价格会受影响 需观察未来美元指数走势及美联储降息步伐 [1] - 需求端需注意地产 新能源行业等需求变化对有色金属价格造成的波动 [1]

市场表现 - 2025年10月16日A股三大指数集体低开后震荡上行，充电桩概念股、保险板块早盘走高，创新药、黄金珠宝、煤炭等板块表现活跃，而发电设备、化工、燃气等板块走低 [1] - 中证A500指数当日收盘下跌0.04%，成分股涨跌互现，宏发股份领涨7.74%，阳光电源上涨7.66%，中兴通讯上涨7.20%，前十大权重股合计占比19%，贵州茅台上涨1.57% [3] - 电子和电力设备行业为A500ETF跟踪指数的前两大权重行业 [3] 政策与宏观数据 - 国家发改委等部门印发充电设施行动方案，目标到2027年底建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车需求，实现充电服务能力翻倍增长 [1] - 2025年9月末狭义货币（M1）增速回升至7.2%，比今年2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点，反映出资金活化程度提升 [1] - 2025年前三季度社会融资规模、广义货币供应量（M2）、人民币贷款余额增速均明显高于经济增速，金融对实体经济支持力度稳固 [1] 机构观点与市场展望 - 市场分析认为M1与M2增速"剪刀差"收敛反映企业生产经营活跃度提升及个人投资消费需求回暖 [2] - 有观点认为全球AI投资热度、国内"反内卷"带来的业绩改善预期、居民储蓄入市及美联储降息带来的全球流动性改善共同支撑A股市场，预计第四季度震荡上行方向不变 [2] - 近期市场调整被视为资金短期博弈、板块分化及情绪技术面影响的正常回调，政策红利释放和部分核心指数估值具吸引力支撑市场长期向好趋势 [2]

市场整体表现 - A股市场周二冲高遇阻，全天震荡调整，未能延续修复行情 [1][2] - 盘中金融、酿酒、光伏设备以及煤炭等行业表现较好 [1] - 半导体、小金属、通信设备以及电池等行业表现较弱 [1] - 三大指数均失守10日均线，大盘整体走势趋于不明朗，短线风险有所加大 [2] 影响市场的关键因素 - 市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑 [1] - 近期的中美贸易问题仍存在较大不确定性，资金风险偏好有所降低 [2] - 10月13日晚美国政府就贸易会谈再次发表缓和言论，市场风险偏好大受提振 [1] - 前期科技方向累计涨幅较大，有一定调整需求 [2] 基本面与资金面 - 10月将进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现反弹 [1] - 居民储蓄正在逐步向资本市场转移，形成持续的增量资金来源 [1] - 居民储蓄入市带来的流动性改善预期未发生明显变化 [2] 行业与资产观点 - 受供应紧张、政策不确定性与投资需求飙升三重因素推动，金银价格仍具持续上行空间 [1] - 10月14日午后，金银现货、原油等资产短线急挫，加密货币市场大跌 [1] - 短期看，资金出于避险需求可能流入红利等防御性板块 [1] 中期展望 - 全球AI浪潮带来的科技投资热度持续升温，国内反内卷带来的业绩改善预期未变 [2] - 美联储降息带来全球流动性环境改善有利于风险资产价格上行，将强化本轮行情根基 [2] - 市场将在震荡中孕育新的投资机会，在结构优化中把握A股市场机会 [1]

2025年9月进出口表现 - 2025年9月中国出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差为904.5亿美元[5] - 2025年前三季度中国货物贸易进出口总额4.68万亿美元，同比增长3.1%，其中出口2.78万亿美元增长6.1%，进口1.9万亿美元下降1.1%[5] - 2025年一、二、三季度进出口分别增长1.3%、4.5%和6%，已连续8个季度同比增长[5] - 2025年9月高新技术产品、机电产品、通用机械设备出口同比增速分别为11.48%、12.63%和24.85%[7] - 2024年9月出口同比增速大幅回落至2.3%，对2025年9月数据形成低基数效应[6] 增长动力与结构优化 - 出口增长动力源于市场多元化、产品结构优化及全球AI浪潮带动的需求回升[3] - 市场多元化通过深化“一带一路”和RCEP推进，东盟、拉丁美洲等新兴市场需求有效弥补传统市场波动[5] - 出口结构优化体现为新能源汽车、锂电池、光伏产品等“新三样”及高端制造产品出口持续增长[5] 外部风险与展望 - 特朗普宣称自2025年11月1日起对中国商品加征100%关税，并对“所有关键软件”实施出口管制[16] - 高关税可能反噬美国经济，推高其通胀并引发金融市场动荡，且APEC会议在即，政策实际落地尚有回旋余地[3][17][18] - 四季度中国出口面临前期“抢出口”透支贸易量及贸易摩擦挑战，但通过市场多元化和结构优化仍具韧性[19]