7月PPI与CPI表现分析 - 7月PPI环比跌幅收窄至-0.2%，主要受重点行业控量提价政策推动 [1] - 核心CPI同比连续第三个月回升，工业消费品价格改善受换新资金下达、网促扰动消退、金价上涨等因素影响 [1] - PPI同比跌幅为-3.6%，处于两年低位 [1] - CPI同比由涨转平 [1] 供给侧产能治理特点 - 本轮供给侧产能治理较2016年更加市场化、法治化 [1] - 对物价的提振效果更柔和 [1] 未来通胀展望 - 翘尾因素拖累消退或带动8月后PPI同比改善 [1] - 四季度CPI同比有望改善 [1] - 持续推动通胀回归历史中枢仍需政策加力，扩内需更为关键 [1]

核心观点 - 7月供给侧政策推动PPI环比跌幅收窄至-0.2% 工业消费品价格改善带动核心CPI同比连续第三个月回升 [1] - PPI同比跌幅仍处两年低位-3.6% CPI同比由涨转平 通胀持续回归需政策加力且扩内需更为关键 [1] 价格表现 - PPI环比跌幅收窄至-0.2% 主因重点行业控量提价及"反内卷"政策发力 [1] - 工业消费品价格改善受换新资金下达 网促扰动消退 金价上涨三重因素推动 [1] - 核心CPI同比连续第三个月回升 反映工业消费领域价格韧性 [1] 政策效果 - 本轮供给侧产能治理较2016年更市场化法治化 对物价提振效果更柔和 [1] - 翘尾因素拖累消退或带动8月后PPI同比及四季度CPI同比改善 [1] 行业动态 - 重点行业通过控量提价策略应对"反内卷"政策 推动PPI环比改善 [1]

价格指数变化 - 7月PPI环比跌幅收窄至-0.2%，同比跌幅为两年低位的-3.6% [1] - CPI工业消费品价格改善，核心CPI同比连续第三个月回升 [1] - CPI同比由涨转平 [1] 政策与市场影响 - "反内卷"政策发力推动重点行业控量提价 [1] - 供给侧产能治理较2016年更市场化、法治化，对物价提振效果更柔和 [1] - 换新资金下达、网促扰动消退、金价上涨共同推动价格改善 [1] 未来展望 - 翘尾因素拖累消退或带动8月后PPI同比、四季度CPI同比改善 [1] - 持续推动通胀回归历史中枢需政策加力，扩内需更为关键 [1]

核心观点 - 7月CPI同比持平（0 0%），核心CPI同比持续回升至0 8%，工业消费品和服务价格环比强于季节性带动CPI环比升至0 4% [4] - PPI环比跌幅收窄至-0 2%，但同比仍处于两年低位的-3 6%，供给侧"反内卷"政策对物价提振效果较2016年更市场化、法治化 [2][19] - 食品价格同比下降1 6%（降幅走阔1 3个百分点），拖累CPI同比0 30ppt，其中鲜菜（-7 6%）、鲜果（2 8%）、猪肉（-9 5%）价格弱于季节性 [4][8] - 工业消费品价格同比改善至-0 4%（降幅收窄0 4个百分点），环比上涨0 5%，主要因网促扰动消退、换新资金690亿元下达及金价上涨 [13] - 暑期出游带动服务价格环比上涨0 6%，旅游相关价格涨幅显著（飞机票+17 9%、旅游+9 1%、宾馆住宿+6 9%） [15] - 供给侧"反内卷"政策在煤炭（环比降幅收窄1 9ppt）、钢铁（1 5ppt）、光伏（0 8ppt）等行业初见成效，但对PPI整体拉动仅减少0 14ppt [19] - 期货市场抢跑"反内卷"预期，但终端需求疲软仍是主要矛盾，需财政扩张助力扩内需以实现物价持续回升 [23][24] CPI分析 - 食品分项：鲜菜价格同比从-0 4%降至-7 6%，鲜果从6 1%降至2 8%，猪肉从-8 5%降至-9 5%，合计拖累CPI同比0 22ppt [4][8] - 非食品分项：工业消费品价格环比+0 6%（十年均值+0 18%），家用器具（+0 5%-2 2%）、金铂饰品（环比+0 9%）表现突出 [13] - 服务分项：旅游相关价格环比涨幅创历史同期第二高，医疗服务价格环比+0 3%强于季节性 [15] PPI分析 - 生产资料：环比从-0 6%收窄至-0 2%，煤炭（-1 9ppt）、钢铁（-1 5ppt）、光伏（-0 8ppt）等行业改善明显 [19] - 生活资料：同比环比双降，显示供给侧控量提价向下游传导不畅 [19] - 国际因素：石油开采（+3 0%）、有色冶炼（+0 8%）受益于输入性涨价，但电子设备（-0 4%）、纺织（-0 2%）受外需拖累 [20] 政策与展望 - 供给侧治理涉及更广泛行业（包括新三样、化工、生猪等），但企业规模更大、市场化程度更高，政策执行难度大于2016年 [24] - 翘尾因素消退后，PPI同比8月后、CPI同比四季度有望改善，但回归2%中枢仍需扩内需政策加码 [23][24]

消费价格指数(CPI) - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4% 同比持平 核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 [1] - 服务价格环比上涨0.6% 影响CPI环比上涨约0.26个百分点 占CPI总涨幅六成多 [1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% 主要受提振消费政策带动需求回暖及"6·18"促销结束影响 [1] - 食品价格同比下降1.6% 影响CPI同比下降约0.29个百分点 主要受上年同期价格基数较高影响 [1] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% 服务价格同比上涨0.5% [2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9% 降幅分别为近34个月和28个月最小 [2] 工业生产者价格指数(PPI) - 7月PPI环比下降0.2% 降幅比上月收窄0.2个百分点 为3月份以来环比降幅首次收窄 [1] - PPI同比下降3.6% 降幅与上月相同 [1] - 非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、电力热力生产和供应业价格环比下降 [2] - 计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业、通用设备制造业价格环比下降 [2] 行业供需与价格变化 - 传统产业改造升级和重点产业产能治理推进 新兴产业快速成长 相关行业价格同比回升 [3] - 提振消费专项行动深入实施 升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨 [3] - "反内卷"政策从供应端重塑行业供需结构 优化资源配置 提升产业链效率 缓解供需矛盾 [3]

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CPI数据变化 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4% 同比持平 核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大 [2] - 服务价格环比上涨0.6% 影响CPI环比上涨约0.26个百分点 占CPI总涨幅六成多 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2% [2] - 食品价格同比下降1.6% 影响CPI同比下降约0.29个百分点 主要受上年同期价格基数较高影响 [2] - 核心CPI中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3% 服务价格同比上涨0.5% 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅分别为近34个月和28个月最小 [3] PPI数据变化 - 7月PPI环比下降0.2% 降幅比上月收窄0.2个百分点 为3月份以来环比降幅首次收窄 同比下降3.6% 降幅与上月相同 [2] - 非金属矿物制品业 黑色金属冶炼和压延加工业 煤炭开采和洗选业 电力热力生产和供应业价格均环比下降 [3] - 计算机通信和其他电子设备制造业 汽车制造业 电气机械和器材制造业 通用设备制造业价格环比下降 [3] 行业供需与价格变化 - 传统产业改造升级和重点产业产能治理推进 新兴产业快速成长壮大 相关行业价格同比回升 [4] - 提振消费专项行动深入实施 升级类消费需求增加拉动部分行业价格上涨 [4] - 夏季高温雨水天气影响建材需求 水力发电替代作用增强导致电煤需求减少 [3] 政策与市场影响 - 扩内需 促消费政策持续显效 市场供求关系逐步改善 国内经济循环进一步畅通 [3] - "反内卷"从供应端重塑行业供需结构 优化资源配置 提升产业链效率 缓解供需矛盾 [5] - 政策发力见效 产业结构优化调整 竞争秩序建立健全 内需逐步抬升推动PPI环比降幅企稳改善 [5]

CPI数据 - 7月CPI环比上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点，由上月下降0.1%转为上涨[1] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高[1][2] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比涨幅约0.26个百分点，占总涨幅六成多[1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，受消费政策回暖及"6·18"促销结束影响[1] - CPI同比持平，主要受食品价格同比下降1.6%拖累，影响CPI下降约0.29个百分点[1] 行业价格表现 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，涨幅显著[2] - 燃油车和新能源车价格同比降幅收窄至2.6%和1.9%，分别为34个月和28个月最小[2] - 非金属矿物制品业、黑色金属冶炼业、煤炭开采业、电力热力供应业价格环比下降，受高温天气及水力发电替代影响[2] - 计算机通信、汽车制造、电气机械、通用设备制造业价格环比下降，受国际贸易不确定性影响[2] PPI数据 - 7月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄0.2个百分点，为3月以来首次收窄[1] - PPI同比下降3.6%，降幅与上月持平[1] - 传统产业改造升级及新兴产业成长推动部分行业价格同比回升[3] 政策与趋势 - 扩内需促消费政策持续显效，核心CPI回升反映市场供求改善及经济循环畅通[2] - "反内卷"政策将优化产能过剩行业供需结构，短期缓解价格压力，中长期依赖内需提振[3] - PPI环比降幅企稳反映政策见效、产业结构优化及内需抬升等积极变化[3]

CPI分析 - 7月CPI环比0.4%，同比0.0%，食品价格拖累显著[2] - 食品中猪肉价格同比跌幅扩大，蔬菜因高基数同比增速大幅下行[2] - 核心CPI同比0.8%，创17个月新高，服务消费和金饰品（同比+37.1%）为主要支撑[2] - 交通工具类燃料同比-9.0%，能源价格低迷拖累非食品CPI[2] PPI分析 - 7月PPI同比-3.6%，环比-0.2%，采掘工业（-14.0%）和原材料加工业（-5.4%）跌幅最深[2] - 煤炭开采、黑色金属冶炼加工（房建需求疲软）及非金属矿物制品业为主要拖累行业[2] - 生活资料价格同比-1.6%，跌幅扩大，反内卷政策部分行业价格止跌回升[2] 未来展望 - 8月CPI或转正，服务业价格（暑期效应）为核心支撑，但能源价格（国际油价下行）仍制约回升[2] - 8月PPI同比预计改善至-3%，反内卷政策提振上游价格，但中下游需求不足抑制传导[2] - PPI年内转正难度大，但基数效应减弱或改善增速[2]

物价指标改善 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，涨幅高于季节性水平0.1个百分点，同比持平 [2] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大，为2024年3月以来最高 [2] - PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来首次收窄 [6] 政策效果显现 - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多 [4] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点 [4] - 煤炭、钢材、光伏、水泥和锂电等行业价格环比降幅收窄，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点 [6] 行业价格变化 - 服务价格中，飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4% [4] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%，降幅分别为近34个月和28个月最小 [5] - 食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点 [5] 政策动向 - 6部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，提出19项重点举措 [2] - 中央财经委员会会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理企业低价无序竞争 [3] - 国家发展改革委、市场监管总局研究起草《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》 [3] 专家观点 - 国内需求继续修复，预计下半年货币政策还会进一步发力 [2] - "反内卷"政策有望从供应端重塑部分行业供需结构，推动物价回归合理区间 [7] - 后期CPI有望持续温和修复，PPI降幅有望逐步收窄 [7]