人民财讯9月17日电，9月17日，银河证券研报称，随着"十五五"期间我国全面深化改革的推进及新旧动 能转换的提速，建材行业将进一步深化产业改革，以高质量发展为核心目标，推动建材行业在结构优 化、绿色化转型、数字化升级、国际化布局四个方向上进一步突破。水泥行业在"反内卷"背景下，去产 能有望加速推进，叠加水泥纳入碳交易市场，行业供需结构将逐步优化，市场集中度向龙头企业聚拢， 龙头竞争力有望进一步巩固。随着电子信息、新能源等新兴产业快速发展，我国高端玻纤产品的市场需 求将进一步增加，具备技术研发能力与规模生产优势的玻纤企业将受益于新兴领域的需求增长，业绩增 长动力充足。消费建材龙头企业通过"国内+海外"双市场协同发力破局，一方面，企业在国内市场积极 推动"反内卷"，助力行业重塑健康经营秩序，带动企业自身盈利水平修复；另一方面，龙头企业加速海 外产能布局，国际业务有望成为未来业绩增长的重要增量来源。 ...

宏观研究报告核心观点 - "十五五"规划将确定我国中长期目标和阶段性任务 重大项目是国家战略意图和资源支持方向的集中体现 预计延续"民生、科技+产业、基础设施、生态建设、安全工程"5大类项目布局 特别关注水利基建、科技产业融合、城市更新等新项目部署[3] - 自"十三五"规划起实施重大项目清单式管理 "十四五"规划包含102项重大项目 成为稳经济重要抓手[3] 金融工程研究报告核心观点 - 截至2025年9月12日转债市场定价偏离度指标达5.27% 处于2018年以来99.3%分位数水平 估值维持高位震荡[4] - 转债长期配置价值较低 绝对收益投资者应优先降低偏股转债仓位 偏债策略可维持正常配置权重[4] 公司研究报告核心观点 - 科锐国际作为人服行业首家A股上市企业 以猎头业务起家 通过收并购拓展招聘和灵活用工业务 已形成技术+服务+平台全产业链生态模式[5] - 公司建立自有AI大模型 赋能产业互联平台禾蛙 智能化、生态化、国际化形成壁垒 中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工三大业务基础扎实[5] - 预计2025-2027年实现营收150.9/189.3/228.2亿元 归母净利润3.0/3.7/4.3亿元 当前股价对应PE 20.1x/16.4x/13.9x 估值具提升空间[5] 行业表现数据 - 通信行业表现最佳：1月涨幅18.6% 3月涨幅58.4% 1年涨幅123.5%[1] - 综合行业：1月涨幅17.1% 3月涨幅43.1% 1年涨幅123.0%[1] - 电力设备行业：1月涨幅16.2% 3月涨幅39.0% 1年涨幅68.5%[1] - 国防军工行业表现最弱：1月跌幅7.6% 3月涨幅11.4% 1年涨幅51.5%[1] - 银行业：1月跌幅4.4% 3月跌幅5.1% 1年涨幅30.0%[1]

央企"十五五"规划编制进展 - 多家央企控股上市公司正在加速推进"十五五"规划编制工作 近期通过上半年业绩说明会向投资者透露最新进展[1] - 太钢不锈规划初稿将于9月底完成 9月下旬进入审核讨论阶段 在行业产能超5000万吨、开工率70%背景下 公司聚焦产品高端化、绿色化和制造智能化发展[2] - 湖北能源已于2025年一季度启动规划编制 完成重点业务研究、外部对标调研和发展定位研讨 坚持"立足湖北 点拓全国 辐射海外"战略目标[2] 第二增长曲线培育方向 - 战略性新兴产业和未来产业成为央企打造第二增长曲线的重要方向 多家企业明确将加快形成新增长极[1] - 成飞集成将无人机机身制造纳入"十五五"规划 已成立专班推进 目前处于探索培育期[4] - 航发控制计划嵌入大飞机产业链 预计"十五五"中后期对业绩产生积极影响 同时加强中高端通航动力和无人机动力的产品研制[4] - 振华科技瞄准低空经济、商业航天、新能源汽车等高端民用领域 力争"十五五"末将民用业务占比提升至30%[4] 新兴产业具体布局 - 海油发展加快布局化工新材料产品 扩大DPC催化剂和功能膜材料产能 深化战略性新兴产业研究 培育海洋能源新质生产力[5] - 沈阳化工聚焦高端糊树脂及聚醚多元醇产品 服务于汽车座椅、医疗手套、高端革材等高增长行业市场[5] - 招商公路在巩固收费公路主业同时 布局交通科技、智能交通等产业链上下游业务 推动数智化和绿色化发展[6] 转型升级与结构调整 - 中材国际将重点推动业绩向上、结构向优、质效向好 全面融入中国建材集团产业布局 作为集团海外再造先锋官[7] - 国有企业需要做到传统产业转型升级和战略性新兴产业前瞻性布局齐头发展 因地制宜发展新质生产力[7] - 中绿电将新型储能项目研发落地作为重点方向 通过提升绿电使用效率增强竞争力[7] - 湖北能源谋划发展检修检测、新型储能技术、氢能制储运销等新兴业务[7] 产业链延伸与整合 - 红四方围绕农肥产业开展转型升级研究 将产业转型和新兴产业发展作为优先方向[8] - 江南化工推动民爆行业跨地区重组整合 开展产业链整合 构建自主可控的产业链和供应链[8] - 中核科技计划向阀门产业上下游产业链和运维服务领域延伸[8] - 振华科技向上游关键材料领域延伸 布局高性能电子浆料、高端钽粉、微波介质陶瓷材料等[8]

股市表现 - 沪指冲上3900点创阶段新高 创业板指站稳3000点 科创50一周暴涨超5% [1] - 电子板块受甲骨文订单暴增359%至4550亿美元影响强势反弹 单周涨幅超4% [4][5] - 美光宣布全线产品涨价20%-30% 暂停部分存储器报价 反映科技硬件真实需求 [7] - 农林牧渔板块因反倾销税政策（保证金率最高达62.4%）及生猪调控政策 单周上涨4.52% [7] - 房地产板块受深圳限购政策调整刺激 单周涨幅接近6% [7] - 市场成交额跌破2万亿元创阶段新低 抱团现象明显 [7] 债市表现 - 各期限利率集体上行 2年期国债利率上行1.75个基点至1.42% 10年期涨2.2个基点至1.79% [9] - 30年期国债利率飙升5.15个基点至2.08% 主因股市赚钱效应引发资金转移及资金面边际收紧 [10] 商品市场分化 - 黄金突破3600美元/盎司创历史纪录 单周上涨1.58% 受美联储降息预期及地缘政治推动 [11] - WTI原油微涨1.33% 地缘冲突推升油价但美国原油库存创2023年以来最大增幅抑制涨幅 [11] - 螺纹钢价格下跌0.36% 总库存达653.86万吨 供需矛盾持续（产量同比增33.4万吨 消费量同比减51.85万吨） [11] 政策与行业驱动 - 战略金属（稀土/钨/锑）受益于全球博弈逻辑 [11] - 能源金属（锂/钴）受"反内卷"政策推动估值修复 [11] - 工业金属（铜/铝）供需紧平衡 新兴产业需求释放但供给增量有限 [11] 关键事件展望 - 中国8月经济数据（工业增加值/社会消费品零售总额）将验证内需复苏力度 [13] - 美联储会议关注降息25个基点可能性及点阵图指引 市场已定价年内三次降息 [15] - 日本央行政策受首相辞职影响存变数 或冲击日元汇率及全球资本流动 [17] - 商务部拟于9月出台扩大服务消费政策 具体内容及效果待观察 [19]

国内政策方向 - 十五五期间将全力推进要素市场化改革 [2] - 政策强调因地制宜实施改革措施 [2]

文章核心观点 - 地方打造区域比较优势需从区位优势、制度优势、市场优势和品牌优势四方面发力 以破解同质化发展困局 提升城市综合竞争力 [4][6][31] 区位优势 - 区位优势内涵拓展 需发挥城市群载体作用 抢占流量经济枢纽节点 并围绕沿海、沿边、沿江、沿线、沿带创新发展路径 [7][10][11] - 城市发展需深度融入城市群 主动对接区域战略 定位自身角色 卫星城市可承接核心城市产业溢出 如岳池县形成"重庆研发+岳池制造"分工模式 [8] - 提升交通互联互通水平 构建1小时通勤圈和2小时商务链接圈 打通跨区域"断头路"和物流"最后一公里" [8] - 打破行政边界 推动新型基础设施共建共享 如统一工业互联网平台和区域标准 促进信息流跨域流动 [9] - 从流量经济视角重塑区位优势 评估人流、物流、资金流、信息流和数据流集聚能力 争夺算力、物流、能源中心节点 如乌兰察布市凭借低温和绿电资源成为北方数据枢纽 [10] - 顺应全球经贸格局变化挖掘新型区位优势 如云南、广西链接东盟 黑龙江、吉林挖掘中俄跨境贸易 新疆强化面向中亚欧洲贸易功能 重庆、武汉、南通挖掘长江经济带优势 [11] 制度优势 - 制度优势是区域竞争软实力 体现在营商环境、数字经济支持和文化软实力等方面 [12] - 实质性改善营商环境 降低企业制度成本、交易成本和要素成本 加强诚信法治建设 如安徽将政府履约践诺纳入绩效考核和离任审计 [13] - 多维度衡量企业价值 认识平台型、流量型、技术服型企业间接综合贡献 破除所有制歧视和强制本地经营等隐性障碍 [14] - 优化市场监管 强化数字政务建设 推进惠企政策"免申即享"和区域经营"跨省通办" 建立政企沟通和诉求处理体系 [15] - 为新业态新经济创造发展环境 优化空间发展载体 加大新业态空间适配性评估 盘活存量空间满足需求 [16] - 创新市场监管模式 利用大数据进行信用分级分类监管 规范平台算法应用和线上服务模式 遏制绝对低价竞争 [17] - 厚植文化软实力 挖掘传统商业精神 如安徽深耕徽商精神 推行新时代商业精神弘扬工程 打造商盟协作平台促进融通创新 [18] 市场优势 - 市场优势是激活区域经济引擎 需落实全国统一大市场建设要求 以消费、要素、产业三大市场为抓手 [19] - 扩大消费市场 健全数字流通和物流网络 形成城乡互通消费循环 挖掘特色生态文化资源开拓特色市场 如余江成为眼镜消费中心 葫芦岛泳装年交易占全国35% [20][21] - 深化要素市场化改革 盘活存量土地和闲置厂房 推动产业用地弹性出让和集体经营性建设用地入市 促进资金跨区域流动 [22] - 发展数据、技术等新型要素市场 解决确权、流通、定价难题 借鉴江苏公共数据定价原则 降低企业使用数据门槛 [22] - 发挥人才要素核心作用 以人为本提升城市吸引力 建立新业态职业技能培训基地和零工市场 完善灵活就业社保机制 [23] - 推动传统产业升级为现代产业 如资阳"中国牙谷"隐形矫治器年产能占全球1/8 形成核心引领、梯次配套、特色补充的产业格局 [24][25] 品牌优势 - 城市品牌核心价值在于传递独特价值主张 吸引产业、人才与资本聚集 [26] - 精准定位城市品牌基因 加大文化基因解码 提炼核心文化符号 如苏州、郑州推进文化基因解码工程 江山打造"中国村歌之乡" 温县以太极拳发源地破圈 [27] - 深挖文化禀赋打造沉浸式场景体验 将文化元素植入公共空间 营造可感知、可参与、可分享的城市文化氛围 [27] - 融合产业优势培育品牌标识 如宜宾依托动力电池产业成为"动力电池之都" [28] - 注重品牌传播 构建官方+自媒体+市民全域传播矩阵 整合传统媒体与新媒体优势 通过短视频、直播和境内外会展吸引投资与消费 [29] - 树立可持续品牌管理理念 以品牌建设倒逼城市服务能级提升 将峰值客流承载能力纳入基础设施规划 结合事件营销与价值沉淀 建立专项资金和效果评估体系 [30]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅2.45%，超额收益分别为1.07%（对比沪深300）和0.33%（对比万得全A指数）[1][2] 大宗建材价格与库存数据 - 全国高标水泥市场价格344.0元/吨，周环比上涨1.3元/吨，年同比下降40.7元/吨；价格上涨地区包括长江流域（+2.9元/吨）、两广（+5.0元/吨）、华北（+2.0元/吨）、华东（+2.9元/吨）和西南（+6.0元/吨），价格持平地区为长三角、东北和西北[1][3] - 全国样本企业平均水泥库位65.0%，周环比上升0.9个百分点，年同比上升0.2个百分点；平均水泥出货率46.7%，周环比上升0.9个百分点，年同比下降4.5个百分点[3] - 全国浮法白玻原片平均价格1197.0元/吨，周环比上涨4.0元/吨，年同比下降86.9元/吨；原片库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少862万重箱[3] - 国内无碱粗纱市场价格小幅提涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，成交低价较前期上涨50-150元/吨，全国企业报价均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[3] 行业观点与投资建议 - 反内卷政策推动8月PPI环比持平，需求面可能因十五五规划和年底经济工作会议出现乐观情绪；推荐大宗建材如海螺水泥、华新水泥、上峰水泥和旗滨集团[4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点可期，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金[5] - 主业产品具备科技属性的公司受关注，例如中材科技、宏和科技（受益于AIDC产业PCB升级）、上海港湾（受益于商业卫星发射）、鸿路钢构（受益于焊接机器人渗透率提升）和萤石网络（受益于AI端侧模型进步）[5] - 美国贸易壁垒稳定，美欧财政扩张受益板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份；美元降息趋势下非美国家建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展[5] - 地产链供给格局改善，零售型公司业务亮点显现，推荐三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团[5] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业稳价共识强化，资本开支收缩，下游需求有韧性，供需平衡改善[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧推动价格回升；落后产能出清和成本下降催化新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长[6] - AI应用推动电子玻纤布产品升级，Low-Dk、Low-CTE等特种产品渗透率提升，供给瓶颈短期难破，国内龙头企业技术进步推动高端产品量产扩大[6][7] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材[7] 水泥行业分析 - 九月上旬水泥市场需求疲软，但企业推动价格上涨，川渝地区进入第二轮提价阶段，价格预计震荡上行[8] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望超去年；区域错峰力度加强，旺季价格有反弹空间[8] - 板块市净率处于历史底部，产能产量管控政策和碳市场纳入加速过剩产能出清，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团[8] 玻璃行业分析 - 短期供需僵持，价格弱势震荡；中期供给出清持续，反内卷政策可能推动过剩产能退出[9] - 浮法玻璃龙头享有硅砂资源成本优势，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性，推荐旗滨集团，建议关注南玻A[9] 装修建材行业分析 - 扩内需预期增强，以旧换新政策扩大加码，家居建材需求持续释放；一线城市二手房成交增长，国补政策拉动消费[10] - 龙头企业探索新模式和产业链延伸，提升效率和定价权；推荐北新建材、欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份、兔宝宝、奥普科技和伟星新材[10]

人民至上，离开"人民"这一核心密码，永远无法读懂中国共产党为什么能。坚持以人民为中心的发展思 想，无论面临多大挑战和压力，无论付出多大牺牲和代价，这一点都始终不渝、毫不动摇。 在习近平的擘画指引下，广袤的神州大地日新月异，9899万农村贫困人口全部脱贫。 在深邃思考中，习近平深刻指出，全面建设社会主义现代化国家，最艰巨最繁重的任务依然在农村，最 广泛最深厚的基础依然在农村。 发展为了人民，发展依靠人民。如今，全国居民人均可支配收入持续增加。中国建成世界上规模最大的 教育体系、社会保障体系、医疗卫生体系……一项项成就，书写在物阜民丰、万家灯火中。 当前，"十五五"规划正在谋划。习近平亲自领衔挂帅，身体力行调查研究，要求"把顶层设计和问计于 民统一起来，加强调研论证，广泛凝聚共识"，致力于科学制定指引未来发展的战略蓝图。 新华社音视频部制作 一路走来，我们紧紧依靠人民交出了一份又一份载入史册的答卷。面向未来，我们仍然要依靠人民创造 新的历史伟业。 新华通讯社出品 中记点画 理 IKT 新 संर 社 首 视 频 部 制 作 新 संर 遁 讯 社 出 唱 统筹：韩珅、王志斌 编导：马牧旺青、张文嵘 配音：王帅龙 ...

投资评级 - 维持买入评级 目标价10.92元 [2][5] 核心财务表现 - 2025年H1营收288.03亿元 同比增长16.05% 归母净利润2.51亿元 同比增长48.83% [1] - 2025年Q2单季度营收156.58亿元 同比增长11.66% 归母净利润1.19亿元 同比增长80.49% [1] - 下调2025年归母净利润预测至6.71亿元（前值7.25亿元） 2026年下调至8.63亿元（前值8.71亿元） 新增2027年预测10.48亿元 [2] - 预计2025-2027年营收分别为551.37亿元/584.88亿元/620.63亿元 同比增速2.6%/6.1%/6.1% [3] - 毛利率预计从2024年3.0%提升至2027年4.1% 净利率从0.4%提升至1.7% [3] 业务板块分析 - 天鸟高新2025年H1营收2.76亿元 同比下降14.04% 但期末合同负债3.43亿元 同比增长22.16% 生产线满负荷运转 [9] - 军用产品应用于长征系列火箭、神舟飞船等国家航天工程 民用领域拓展新能源、半导体、轨道交通赛道 [9] - 顶立科技2025年H1营收3.14亿元 同比下降2.51% 产品覆盖航空航天、核工业和半导体领域 研制连续式高温粉体合成设备等高端装备 [9] - 铜加工业务销量提升：铜板带销量17.99万吨（+8.36%） 铜导体22.94万吨（+14.53%） 铜合金3.1万吨（+7.62%） [9] - 铜基材料聚焦新能源、5G通信、机器人及AI算力等高增长赛道 镀锡圆铜线已进入头部厂商机器人伺服电机供应链 [9] 估值分析 - 采用分部估值法：铜加工业务EPS 0.32元（可比公司平均PE 12倍） 新材料业务EPS 0.22元（可比公司平均PE 33倍） [12] - 当前股价9.82元（2025年9月12日） 总市值159.37亿元 总股本16.23亿股 [5] - 预测市盈率从2024年69.3倍降至2027年15.2倍 市净率从2.1倍降至1.6倍 [3]

深度专题 - "十五五"规划聚焦产业破局与重构 中央及部委近期持续释放产业结构调整信号 研究梳理了此前五年规划的产业调整路径并探讨"十五五"推进方向[8] 热点思考 - 美国8月非农就业数据全面遇冷 新增非农就业人数仅22千人 远低于预期值75千人 环比减少57千人 过去3个月均值降至28.3千人 过去12个月均值降至126.3千人[12] - 私人部门就业新增38千人 低于预期75千人 商品生产部门减少25千人 其中制造业减少12千人 耐用消费品制造业大幅减少19千人[12] - 服务业新增63千人 但专业及商业服务减少17千人 教育及健康服务增加46千人 休闲和酒店业增加28千人[12] - 政府部门就业减少16千人 联邦政府减少15千人[12] - 主权债务市场出现"迷你风暴" 海外无风险利率大幅上行引发全球金融市场risk off[12] - 8月出口回落与"抢出口"退坡无关[17] - 大宗商品价格上涨未能有效拉动PPI 因中下游产能利用率偏低形成较大拖累[18] - 美国8月CPI同比2.94% 核心CPI同比3.11% 核心商品通胀1.49% 核心服务通胀3.61% 关税对商品通胀传导有限 超级核心服务通胀走弱[21] - 能源服务价格同比上涨7.78% 机动车保险同比上涨4.65% 机票价格同比上涨3.28%[21] - 美国就业数据走弱推动COMEX黄金和白银价格上涨[23][24] 电话会议 - 举办第47期周见系列会议《9月：Risk off》探讨市场风险规避趋势[6][31] - 举办第48期周见系列会议《人民币"6时代"》分析汇率走势[6][26][27] - 举办第91期洞见系列会议点评美国8月非农就业数据[6] - 举办第92期洞见系列会议探讨"十五五"产业破局与重构[6]