行业整体保费收入 - 2025年前11个月，保险业总计实现保费收入57629亿元，同比增长7.6% [1] - 人身险公司实现保费收入41472亿元，同比增长9.1% [1] - 财险公司实现保费收入16157亿元，同比增长3.9% [1] 人身险业务增长驱动因素 - 人身险保费增速较高，主要由于利率持续下行，以及前几年银行理财产品大量到期面临再投资，使得兼具“保证+浮动”收益和风险管理的保险产品更具吸引力 [3] - 报行合一政策落实后，银保渠道销售费用大幅下降，许多公司因此加大了银保渠道投放力度，从而大幅拉动了新单销售 [3] - 人身险公司中，寿险实现保费收入33874亿元，同比增长11.5% [3] - 人身险公司中，投连险独立账户新增交保费为188亿元，同比增长16.7% [3] - 寿险保费增长主要来源于储蓄型产品销售的带动 [4] - 投连险增长受利率持续下行和权益市场整体表现较好影响，经营稳健险企的投连险产品结算利率水平相对较高，对客户吸引力增强 [4] - 行业产品转型方面，浮动收益型产品是大势所趋，在低利率环境下，分红险、万能险等浮动收益型产品具有更低的刚性成本，可减轻利差损压力，同时对客户具备吸引力 [4] 财险业务增长结构 - 财险公司健康险保费收入为2187亿元，同比增长11.4% [3] - 财险公司意外险保费收入为546亿元，同比增长11.3% [3] - 财险公司健康险增长得益于短期健康险风险可控且需求旺盛，公司通过广泛参与惠民保业务和发力中端医疗险取得了不错的增长 [4]

行业投资评级与核心观点 * 报告对行业持积极看法，核心观点是保险行业在负债端和资产端均呈现积极变化，有望驱动行业进入量价齐升的向上周期 [4] * 负债端，居民储蓄迁移、分红险转型及头部公司市占率提升将驱动新单保费与新业务价值（NBV）实现双位数正增长 [2][4] * 资产端，在政策引导与资产荒背景下，保险资金积极入市趋势将持续，预计为市场带来显著增量资金，并有助于改善保险公司利差 [3][4] 行情复盘与业绩回顾 * **市场表现**：截至2025年12月30日，A股保险指数上涨27.0%，跑赢沪深300指数（+18.2%）；H股保险板块表现更为强势，恒生保险主题指数上涨47.1%，跑赢恒生指数（+28.9%）[8] * **个股涨幅**：A股方面，新华保险（+41.0%）领先，其次为中国平安（+30.7%）、中国太保（+23.0%）、中国人保（+18.5%）和中国人寿（+8.7%）[8] * **AH溢价修复**：保险股AH溢价率普遍收窄，平均溢价率由年初的104%降至43%，其中国寿、新华、人保、太保、平安的溢价率分别较上年末收窄128.0%、85.2%、64.3%、16.5%和8.1% [8] * **业绩概览**：2025年前三季度，主要上市险企归母净利润同比普遍实现正增长，如中国人寿同比增长60.5%，新华保险同比增长58.9%，中国平安同比增长11.5% [11] * **新单与NBV**：2025年前三季度，部分公司新单保费增长强劲，如中国人寿新单保费同比增长52.5%，新华保险累计新单保费同比增长55.2%；新业务价值（NBV）方面，中国太保可比口径同比增长31.2%，人保寿险同比增长76.6% [14] 负债端展望 * **增长驱动力**：居民储蓄需求旺盛，但银行息差压力导致中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险产品将继续承接居民储蓄迁移 [2][22] * **新单与NBV预测**：预计行业新单保费有望实现双位数正增长，NBV也将实现双位数增长 [22]；报告预测2026年主要公司NBV将保持增长，例如中国平安全年NBV预计同比增长15.7%，中国人寿预计增长6.9% [32] * **产品转型**：行业将加速向分红险转型，当前分红险预定利率为1.75%，相比传统险（2.0%）和银行理财等产品，其相对吸引力提升 [33][35] * **渠道表现**： * **银保渠道**：直接受益于存款搬家，预计行业新单增速有望超20%，头部险企增速更高 [2]；测算显示2026年全年银保渠道增量资金约11,150亿元，对应增速约28% [61] * **个险渠道**：报行合一影响预计已消化完毕，代理人规模企稳、产能维持高位，预计将驱动新单保费稳定增长 [2][58] * **市场格局**：分红险转型考验公司长期投资能力，叠加报行合一下中小险企费用投放受限，预计头部险企市占率提升趋势将持续 [2][65] * **盈利能力**：新单负债成本快速下降，叠加新增保单具备利差益，预计利差步入改善区间 [2][4] 资产端展望 * **入市规模**：在低利率、资产荒及政策引导下，保险资金积极入市趋势将持续 [3]；测算显示，2026年预计将有约6000亿元增量资金入市 [3][85] * **配置结构变化**：截至2025年第三季度，保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.6%；其中“股票+基金”配置比例较上年末提升3个百分点至23.4%，规模上前三季度累计增加1.86万亿元 [16] * **政策引导**：中央金融办等部门要求国寿、新华、人保、太平四家央企每年新增保费的30%用于投资A股 [72]；金融监管总局通过提高权益投资比例上限、批设长期股票投资试点（累计规模2220亿元）等措施引导险资入市 [72][76] * **加仓假设**：预计2026年权益加仓情况分化，国寿、新华、人保、太平四家央企预计新增保费的30%投资A股（对应约2500亿元），其中国寿、太平可能达40%；中国平安预计新增保费20%入市；太保、阳光预计30%入市 [3][85] * **配置方向**：净投资收益率下行压力下，高股息仍是主要投向；2019年后公用事业、交通运输、通信等行业配置优先级提升，2024年后科技与先进制造敞口提升，预计风格将继续向“红利-稳健+成长”扩展 [3][19] * **会计准则影响**：新会计准则（IFRS9）实施促使保险公司为平滑利润波动，可能将更多股票计入其他综合收益（OCI）或增加长期股权投资 [81][84] 投资建议 * **行情驱动**：负债端高景气带来估值切换行情，后续行情接力在于负债端高景气的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [4] * **长期逻辑**：负债端进入量价齐升的向上周期，在资产端股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [4] * **关注方向**：建议重点关注开门红预期较好、业务质地优（负债成本低、资负匹配好）的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [4]

核心监管政策与市场规范 - 推行“报行合一”政策，规范非车险业务费率与费用管理，压缩非理性竞争，是行业市场化规范的关键举措 [1] - 实施“分级分类监管”，优化监管权限配置，形成差异化监管格局，提升监管精准度与效率 [1] - 强化“合规监管”，通过高管被罚、行政处罚（如恒大人寿案例）彰显监管力度，是行业健康发展的底线保障 [1] - 出台“万能险新规”，针对结算利率、资金运用、销售行为进行专项规范，剑指该业务存在的非理性竞争与风险隐患 [1] - 加强“中介监管”，专项规范保险经纪、代理等机构，重点打击虚假宣传、误导销售、违规返佣等乱象 [2] - 开展“行业反腐”，聚焦高管履职、采购招标、资金运用等关键领域的腐败与利益输送问题，以完善公司治理 [2] - 多地保险行业协会发布公约或倡议抵制“反内卷”，如广东、福建、安徽、河北等地 [2] 人身险与健康保障产品 - “分红险”是市场主流寿险产品，新增占比超四成，反映人身险市场产品结构核心特征 [1] - “健康险”获政策支持扩面，商业保险创新药目录落地，是民生保障体系的重要补充和行业增长核心引擎 [1] - “长护险”制度全面实施，参保覆盖1.9亿人，填补长期护理保障缺口 [1] - “个人养老金”制度实施一周年，截至2025年12月26日，保险公司累计推出相关保险类产品达463只，覆盖专属商业养老保险、年金险等多类型 [1][2] - 推动“医保商保衔接”，实现保障责任互补、数据互通，完善多层次医疗保障体系 [1] 财产险与新兴风险保障 - “新能源车险”保费同比增长41.44%，行业探索独立经营模式，是车险转型核心方向 [1] - “普惠保险”产品如家财险、学幼险等扩容，覆盖更广群体，助力保险服务下沉 [1] - “绿色保险”响应“双碳”政策，聚焦环保、新能源等领域风险保障 [1] - “科技保险”适配科技创新需求，为技术研发、成果转化提供风险保障 [1] - “数据安全保险”精准适配企业数据泄露、网络攻击等新兴风险，提供损失补偿与应急处置支持 [2] - “巨灾保险”针对地震、洪水、台风等巨灾事件，以政策性引导、市场化运作构建风险分散机制 [2] - “航天保险共保体”由多家保险机构联合组建，为航天产业研发、试验与商业化应用提供稳定风险保障 [2] 资金运用与资产管理 - “险资长期投资试点”提升权益投资活跃度，聚焦多行业优质资产，为资本市场注入长期资金 [1] - “保险资管”作为险资运作核心主体，衔接资金运用与实体需求，是行业“资负联动”的关键环节 [1] - “资产负债管理”是险企风险管控核心内容，适配预定利率调整等市场变化，保障长期稳健经营 [1] - “保险金信托”规模突破3000亿元，财富传承功能凸显，满足高净值客户综合金融需求 [1] - “偿付能力（充足率）”是监管持续强化的核心指标，用于衡量行业风险抵御能力 [1] 行业战略布局与创新 - “养老金融”是头部险企核心布局，包含养老社区（入住率超八成并实现盈利），契合人口老龄化趋势 [1] - “保险科技（AI+保险）”赋能承保、理赔、服务全流程，科技公司密集上市推动行业数字化、智能化转型 [1] - “跨境保险”领域，友邦、安联等外资险企加码中国市场，推动跨境医疗保障创新，体现行业对外开放成果 [1] 市场秩序与风险防控 - 打击“非法代理退保（保险黑灰产）”，作为监管重点打击的金融“黑灰产”，直接维护消费者权益与行业秩序 [1]

全球保险业年度核心特征 - 行业在政策调控、市场整合、科技转型与风险应对等多维度迎来深度变革，加速向高质量、可持续发展转型 [2][17] - 行业呈现出监管趋严提质、市场整合加速、科技驱动转型、保障深度延伸的核心特征 [15][31] 中国保险业监管与政策动态 - 中央金融办等部门联合印发方案，将商业保险资金作为核心耐心资本，明确要求提升其A股投资比例与稳定性 [2][17] - 中国金融监管总局建立人身险预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，由保险行业协会按季度发布研究值，推动行业摆脱利差依赖 [2][17] - 中国金融监管总局优化保险资金权益类资产监管比例，将原7个配置档位简化至5个，部分档位对应的权益类资产配置比例上调5个百分点 [3][18] - 中国人身险产品预定利率于9月1日起全面下调，普通型产品从2.5%降至2.0%，分红型产品从2.0%降至1.75%，万能型保底利率从1.5%降至1.0% [5][21] - 中国金融监管总局发布非车险业务“报行合一”监管要求，从考核机制、费率管理等方面规范市场秩序，并于11月1日起全面实施 [8][24] - 中国金融监管总局调整保险资金投资风险因子，对沪深300、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票按持仓时间差异化设置，引导长期投资 [9][25] - 国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，整合监管要求，推动险企构建“负债驱动资产，资产反哺负债”的闭环逻辑 [12][28] 中国保险市场改革与业务发展 - 中国启动人身险个人营销体制深化改革，推动代理人向专业化、职业化转型，“健康财富规划师”等新型角色逐步取代传统推销员 [3][19] - 中国发布健康保险高质量发展指导意见，提出构建“事前预防、事中管理、事后保障”新型健康服务体系，支持分红型长期健康保险及长期护理保险等业务发展 [5][21] - 中国保险行业协会与上海保险交易所联合搭建的“车险好投保”平台完成扩容，覆盖高赔付风险燃油营运车，此前平台已汇聚37家财险公司，累计服务110多万辆车，保障金额达1.1万亿元 [7][23] - 中国国家医保局发布国内首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，与医保目录错位互补，标志着商保在创新药支付领域迈出实质性步伐 [10][26] - 全国长期护理保险高质量发展大会披露，中国长护险制度已覆盖近3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元，“十五五”时期将从试点转向全面建制 [13][29] - 截至2025年三季度末，中国人身险公司股票和证券投资基金投资余额占资金运用总余额比例攀升至15.38%，财险公司同类投资占比达16.97%，同比增加0.81个百分点 [15][31] - 中国保险系私募证券投资基金加速落地，已投入运作产品达10只，保险资金长期投资改革试点金额合计达2220亿元 [15][31] 全球市场整合与科技应用 - 欧盟升级保险分销指令（IDD），将适用范围从传统代理人、经纪人扩展至所有保险销售主体，并强化薪酬披露与跨境活动监管规则 [5][21] - 苏黎世保险集团正式收购美国国际集团（AIG）旗下全球个人旅行保险及Travel Guard紧急旅行援助服务，将整合全球救援网络以提升数字化服务能力 [6][22] - 华为携手泰国Dhipaya Insurance等合作伙伴，基于华为云与GaussDB数据库为其打造新一代保险核心平台，成为中国保险科技出海的重要实践 [11][27] 自然灾害与行业风险 - 欧洲部分地区遭遇冰雹极端天气，但由于当地高价值资产暴露度较低，造成的投保财产损失相对有限，未对区域保险市场造成系统性冲击 [4][20] - 飓风“梅利莎”在牙买加登陆，造成2025年最严重的飓风相关投保财产损失，估计达25亿美元 [7][23] - 瑞士再保险报告显示，2025年全球自然灾害所致经济损失预计为2200亿美元，同比下降33%；投保财产损失1070亿美元，同比下降24%，其中美国占全球投保损失的83% [14][30]

行业整体保费收入情况 - 前11个月保险业总计实现原保险保费收入57629亿元 同比增长7.6% [1] - 人身险公司实现保费收入41472亿元 同比增长9.1% [1] - 财险公司实现保费收入16157亿元 同比增长3.9% [1] 保费增长驱动因素 - 行业保费增长主要受利率持续下行、行业持续优化产品供给、渠道销售费用下降等因素影响 [2] - 人身险公司增速较高 主要由于利率下行及银行理财产品大量到期再投资背景下 保险产品兼具收益与风险管理特点的吸引力增强 [2] - 报行合一政策落实后 银保渠道销售费用大幅下降 许多公司加大银保渠道投放力度 大幅拉动了新单销售 [2] - 预计人身险公司全年能实现接近两位数的保费收入增长 [2] 分险种保费表现 - 财险公司中 健康险保费收入2187亿元 同比增长11.4% 意外险保费收入546亿元 同比增长11.3% [3] - 人身险公司中 寿险保费收入33874亿元 同比增长11.5% 投连险独立账户新增交费188亿元 同比增长16.7% [3] - 11月单月 人身险公司客户投资款新增交费（万能险）260亿元 同比增长7.8% 已连续8个月实现单月同比增长 [3] 各险种增长逻辑分析 - 财险公司车险业务总体稳定 非车险业务是最主要增长点 [3] - 财险公司健康险增长得益于短期健康险风险可控且需求旺盛 通过参与惠民保和发力中端医疗险取得不错增长 [3] - 人身险公司寿险保费增长主要来源于储蓄型产品销售的带动 [3] - 投连险增长受利率下行和权益市场表现较好影响 经营稳健险企的投连险产品结算利率相对较高 对客户吸引力增强 [3] - 万能险增长主要因当前利率下行背景下其结算利率较有竞争力 同时也受到险企推进产品结构转型的影响 [4] 行业产品转型趋势 - 浮动收益型产品（如分红险、万能险）是大势所趋 [4] - 国内人身险主流产品经历了从单一保障到“多元保障+长期储蓄”的演变 [4] - 在低利率环境下 浮动收益型产品具有更低的刚性成本 可以减轻利差损压力 同时其浮动收益设计对客户具备吸引力 [4]

文章核心观点 - 2025年保险行业在低利率环境下经历深刻变革，通过产品结构转型、强化资产负债管理、加大权益投资以及推动健康险与健康管理融合等一系列务实举措，行业经营更趋理性稳健，对“行稳致远”发展理念理解更为深刻 [1] 产品策略转型：向浮动收益型产品倾斜 - 2025年9月1日人身险预定利率下调，普通型产品预定利率从2.5%下调至2.0%（下调50BP），分红型产品从2.0%下调至1.75%（下调25BP），万能型产品保底利率从1.5%下调至1%（下调50BP）[3] - 监管采取“非对称式”下调策略，使普通型与分红型产品的预定利率差距从50BP收窄至25BP，释放了对分红险“保障+收益共享”机制的认可信号 [3] - 低利率环境加剧存量高预定利率保单利差损风险，促使人身险公司产品策略从“固定收益”模式向“保证收益+浮动分红”模式转型，发展分红险成为行业普遍共识 [3] 资产负债管理：构建稳健经营闭环 - 2025年12月19日，国家金融监督管理总局发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，整合分散监管要求，建立更完整的监管框架 [4] - 《办法》核心逻辑是引导险企正视长期低利率现实，依靠稳定现金流而非资本利得来覆盖负债，并构建“负债驱动资产，资产反哺负债”的闭环管理逻辑 [4] - 产品结构向分红险调整是险企在资产负债管理方面精细谋划的体现，旨在通过优化产品布局实现稳健经营与可持续发展 [4] 保险资金运用：加速入市，发挥耐心资本作用 - 2025年1月，中央金融办等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出提升商业保险资金A股投资比例与稳定性 [5] - 2025年4月，国家金融监督管理总局发布通知，将保险公司权益类资产配置划分档位从7个简化至5个，部分档位对应的权益类资产配置比例上调5个百分点 [5] - 2025年12月，监管发布通知，对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行差异化设置 [5] - 人身险公司投资于股票和证券投资基金的余额占比，从2024年二季度末至2025年二季度末的12.4%-13.4%区间，显著跃升至2025年三季度末的15.38% [6] - 财险公司截至2025年三季度末，投资于股票和证券投资基金的余额为4050亿元，在资金运用总余额中占比达16.97%，较同年二季度末增加0.81个百分点 [6] - 2025年以来险资举牌超30次，达2015年有记录以来新高；已投入运作的保险系私募证券投资基金数量达10只；保险资金长期投资改革试点金额合计达2220亿元 [6] - 险资加速入市既有政策打通“长钱长投”堵点的作用，也受低利率环境和新会计准则下增加权益资产配置的现实需求驱动 [6] 健康险发展：与健康管理深度融合 - 2025年9月，国家金融监督管理总局发布《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》，推动构建“事前预防、事中管理、事后保障”相结合的新型健康服务保障体系 [7] - 险企布局健康管理的核心逻辑在于通过主动干预降低健康风险以减少理赔支出、提升盈利，同时增强客户黏性与产品差异化竞争力 [7] - 《指导意见》支持监管评级良好的保险公司开展分红型长期健康保险业务，意味着分红型重疾险有望在时隔20多年后回归市场 [8] - 《指导意见》提出加快发展商业长期护理保险和失能收入损失保险；截至2025年12月，长期护理保险制度试点覆盖近3亿人，累计惠及超330万失能群众，基金支出超千亿元，“十五五”时期将从试点转向全面建制 [8] - 2025年12月7日，国家医保局发布首版《商业健康保险创新药品目录（2025年）》，标志着商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐，与基本医保目录形成错位互补 [8]

公司服务理念与实践 - 公司始终将“以客户为中心”融入服务肌理 以“适当的产品 适当的方式 适当的时机”为核心的“三适当”服务理念为指引 [1] - 公司的消保大使成为连接客户与优质服务的暖心桥梁 致力于精准匹配客户真实需求 守护家庭安稳 [1][7] - 公司要求消保大使抛开“重销售 轻适配”的浮躁心态 坚守“懂客户 护权益”的初心 未来将继续深化“三适当”服务理念 [7] 客户案例与需求分析 - 客户陈先生为家庭经济支柱 核心需求是为家人筑牢健康安全防线 但曾在保障型健康险与投资连结险（投连险）之间犹豫 [2] - 投连险风险等级不低 收益随市场波动 资金流动性特点与客户“求稳 保障家庭基本稳定”的核心需求存在明显偏差 [4] - 保险配置应遵循“先保障 后增值”的原则 需结合家庭收入水平合理规划保费 避免超出经济承受能力 [4] 专业服务与解决方案 - 消保大使从客户“家庭顶梁柱”的核心身份与需求出发 分析其家庭责任与风险承受能力 强调优先守住健康保障底线的重要性 [4] - 根据客户的年龄 健康状况和家庭开支情况细致讲解并梳理需求 最终为客户适配了“福禄嘉禧”健康险产品 [5] - 该健康险产品涵盖重大疾病核心保障 保证保障力度充足 且未对客户的公司经营资金和家庭日常开支带来压力 [5] 服务成果与价值体现 - 通过专业沟通 帮助客户避免了不必要的投资风险 同时为家庭筑牢了安全防线 [7] - 让“三适当”服务理念在精准匹配中发挥实际价值 使适配的健康险成为客户的“家庭安全盾” [7] - 公司致力于让保险真正成为守护民生福祉的坚实力量 [7]

公司资本补充与结构优化 - 长城人寿成功发行首只永续债 规模为10亿元 发行主体和债项评级分别为AAA和AA+ 期限为5+N年 发行利率为2.70% 认购倍数达3.8倍 [1] - 此次发行起到“赎旧借新”的资本优化作用 随着此前发行的资本补充债自动到期 新债不仅补充资本 更能实现资本结构升级 [1] - 永续债补充核心资本 将有效筑牢公司合规经营的“安全垫” [1] 偿付能力与监管合规 - 截至2025年三季度末 长城人寿的核心偿付能力充足率为102.21% 综合偿付能力充足率为153.84% 虽高于监管红线但环比有所下滑 [1] - 永续债的成功落地有助于缓解公司偿付能力压力 筑牢合规基础 [1] 财务与业务发展影响 - 永续债“无固定期限、利息可递延支付”的特性 为公司提供了更高的财务灵活性 [2] - 在不稀释股东权益的前提下 永续债能支撑健康险、养老险等核心业务的持续扩张 并为康养生态布局等长期战略储备充足资本 [2] - 永续债能为公司投资业务提供更稳定的资金支持 进一步夯实其投资业务的资本基础 [2] 经营与投资表现 - 公司总资产规模、稳健经营风格及完善的风险管理体系得到了监管机构和市场的认可 [1] - 近年来公司通过举牌高股息资产等方式加大权益资产配置力度 2025年前三季度投资收益率达4.65% [2]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出类似“买入”、“增持”等具体的投资评级 [4][5][6] 报告核心观点 * 2025年前三季度保险行业整体表现稳健，人身险保费收入实现突破性增长，财产险车险业务受益于新能源车险带动，行业盈利水平显著提升，但人身险公司偿付能力充足率有所下降 [5] * 展望未来，行业在数字化转型、监管政策深化（如“报行合一”）、新会计准则全面执行等推动下，有望实现费用率优化、负债成本控制及业务质量提升，从而推动行业可持续高质量发展 [6][44][45] 2025年三季度以来重点行业政策 * 国家金融监督管理总局发布多项政策，包括《保险公司资本保证金管理办法》、《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》以及非车险业务“报行合一”通知，政策涵盖资本管理、产品创新与业务规范，监管力度持续深化 [11] * 《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》对商业医疗保险等四大类健康险种的发展重点进行规划，旨在提升服务保障水平并推动产品创新 [9][11] * 允许境内保险公司在香港发行“侧挂车”保险连接证券，以丰富巨灾风险管理工具 [11] 2025年三季度以来保险行业债券发行及级别变动情况 * 2025年9月下旬以来，共有9家保险公司发行资本补充债券与无固定期限资本债券，合计发行规模245.70亿元 [13] * 截至2025年11月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计50家 [13] * 2025年三季度以来，保险公司主体及债项无级别变动情况 [13] 2025年前三季度保险业务收入及资金运用情况 * **人身险业务**：前三季度原保险保费收入38434亿元，同比增长10.19%，增幅创近四年新高，主要驱动力为寿险业务（收入31708亿元，同比增长12.68%）[17] * **财产险业务**：前三季度原保险保费收入13712亿元，同比增长4.94%，车险保费收入6836亿元（占比49.85%），其中新能源车险保费收入1087.9亿元，同比增长36.6% [19][20] * **新能源车险**：受益于新能源汽车销量强势增长（1-9月销量1122.8万辆，同比增长34.9%），新能源车险商业险投保率达91%，成为车险增长新引擎 [19] * **再保险业务**：前三季度分保费收入1771.30亿元，同比下降3.82%，截至9月末行业资产规模为0.82万亿元 [22] * **资金运用**：截至9月末保险业资金运用余额37.46万亿元，同比增长16.52% [23] * **资产配置**：债券投资占比48.52%，较上季度末下降0.79个百分点；权益类投资占比22.52%，较上季度末上升1.87个百分点；银行存款占比7.64%，较上季度末下降0.70个百分点 [23] * **盈利能力**：人身险公司前三季度净利润合计4620亿元，同比增长62%；财产险公司净利润同比增长53.5% [25][26] 2025年三季度保险行业偿付能力表现 * 行业整体偿付能力充足率回落，截至9月末综合偿付能力充足率及核心偿付能力充足率分别为186.3%和134.3%，较二季度末的204.5%和147.8%有所下降 [27] * **人身险公司**：偿付能力充足率下降明显，综合/核心偿付能力充足率分别为175.5%和118.9%，资产端（国债收益率上行致净资产缩水）与负债端（750日移动平均折现率下行增提准备金）双向承压是主因 [27][28] * **财产险公司**：偿付能力稳中有升，综合/核心偿付能力充足率分别为240.8%和212.9% [28] * 有4家保险公司最新一期风险综合评级为C，1家公司偿付能力充足率已低于监管要求 [29] 2025年前三季度主要上市险企经营表现分析 * **保险服务收入**：主要上市人身险公司收入整体增长但增速分化，人保寿险显著提升，平安人寿略有下滑；主要上市财产险公司保险服务收入均实现增长 [31][33] * **投资表现**：上市险企投资资产规模保持增长，总投资收益明显增长，投资收益率同步提升，例如中国人寿、新华人寿总投资收益同比增长超40% [35][40] * **盈利表现**：主要上市保险集团净利润普遍大幅增长，中国人寿净利润同比增长60.32%，中国太保增长19.43%，中国人保增长30.48% [42][43] * **总投资收益率**：截至2025年9月末，中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华人寿的总（综合）投资收益率分别为6.8%、5.4%、5.2%、5.4%、8.6% [38] 行业展望 * 行业竞争格局保持稳定，头部效应明显 [44] * 数字化转型、渠道专业化建设有望提升运营效率和服务质量 [6][44] * “报行合一”政策深化有助于财产险行业费用率持续优化及人身险公司负债成本控制 [6][9][44] * 新会计准则将于2026年1月1日起全面执行，将促使保险公司提升业务质量与效益，产品开发更聚焦价值 [6][9][10][45]

行业背景与战略逻辑 - “十五五”规划中9次提及保险，明确了其在社会保障体系构建和高质量发展中的使命，为行业勾勒了养老、健康等发展新图景 [1] - 在利率下行和老龄化加速的背景下，居民对风险保障、资产稳健增值与代际传承的需求愈发迫切，保险正从补充需求转向刚需 [2] - 行业高质量发展转型的本质是底层逻辑的更迭，经营逻辑正从早期的“产品中心”转向“客户中心” [4][5] - 实现“客户中心”转型需要围绕客户全生命周期风险曲线，重构涵盖产品、渠道、服务的经营体系，面临组织惯性和高成本限制等挑战 [6][7] 阳光保险的核心战略 - 公司认为客户是一切价值的起点，并将“一切为了客户”确立为核心价值，作为践行“以人民为中心”发展思想的重要举措 [2][3] - 2023年，公司提出以“科技阳光”、“价值阳光”、“知心阳光”为核心的“新阳光战略”，其中“知心阳光”致力于让公司成为客户的知心朋友 [3] - “客户至上”是公司自2005年成立之初便植入的基因，而非市场压力下的被动调整 [9] - 公司独创的“三/五/七”家庭保障理念是其以客户为中心体系的集大成者，旨在引导客户系统性思考家庭风险与全面保障 [10][11][12] “知心阳光”战略的落地实践 - 战略内涵在于将客户洞察转化为精准、可感知的服务体验，阳光人寿启动了“客户需求感知计划”，推动产品与服务从“标准化供给”向“精准化匹配”跃迁 [14][15] - 在养老金融领域，公司构建覆盖“居家养老、社区养老、机构养老”的全场景解决方案，例如推出“阳光居家养老”服务，覆盖活力老人至失能老人 [15] - 为破解银发群体数字鸿沟，推出“阳光云柜面”智能远程服务平台，并对“我家阳光”APP进行适老化深度改造 [16] - 在健康保障方面，重点布局医保目录外特药保障，构建“预防—诊疗—康复”全周期健康管理闭环 [17] - 在财富管理方面，搭建包含浮动收益型与保障型产品在内的多元矩阵，以应对客户多元化的资产配置需求 [17] - 面向企业客户，阳光财险深化“伙伴行动”风险管理服务，建立了集保前风勘、保中防损、保后风控于一体的风险工程体系，并结合客户情况差异化定制服务方案 [18] - 2025年截至11月底，累计为超2.1万个重点企业客户提供风险减量服务 [19] 战略成效与财务表现 - 2025年上半年，阳光人寿总保费收入554.4亿元，同比增长7.1%；阳光财险原保费收入252.78亿元，同比增长2.5% [23] - 寿险板块价值型增长特征显著：2025年上半年，有效保单累计首年标准保费15万元及以上的客户数增长20.5%，5万元及以上的客户数增长17.5% [24][25] - 财险板块客户认可度提升：2025年上半年个人高频服务客户满意度均在9分以上（满分10分）；个人车险客户非车险产品购买比例达到60.9%，同比提升5.4个百分点 [27] - 财险承保效益增强：2025年上半年综合成本率控制在98.8%，同比下降0.3个百分点，实现承保利润2.9亿元 [28] - 科技赋能成效显著：截至2025年上半年末，销售领域AI客户经营助手用户满意度达95%，管理领域人伤智能定损准确率达88.3%，服务领域远程服务全流程无人办理率达65%，智能服务满意度达82% [29] 未来展望 - 公司将继续围绕“知心阳光”战略主轴，推动客户洞察、产品创新与服务交付的闭环优化 [30] - 这一以客户需求为锚点、以数据驱动为支撑的战略体系，有望在行业转型期中持续释放价值增长潜力 [30]