公司分析：人人乐退市事件 - 人人乐收到深交所《终止上市事先告知书》，拟终止股票上市交易，成为传统超市行业困境的缩影 [2][3] - 2024年公司营收14.3亿元，同比下滑49.86%，总资产减少50.94%，净资产为-4.04亿元；关闭门店45家，转让15家，仅新开1家 [3] - 2021-2024年连续四年亏损，净亏损分别为8.6亿元、5.1亿元、5亿元和0.2亿元 [10] - 2024年通过资产重组试图扭亏，但修正后净资产仍为负值（-4.07亿至-3.92亿元），触发退市条件 [5] - 创始人何金明1996年创立人人乐，2010年上市时营收破100亿元，门店超100家，并使其成为江西首富（财富87亿元） [7] - 上市后高管频繁离职，营收从2012年峰值129亿元降至2020年59.8亿元，股价从30.74元/股跌至3.69元/股 [9] 行业趋势：传统超市面临的挑战 - 电商冲击、消费习惯改变及新兴业态崛起导致传统超市集体困境，2024年连锁超市TOP100收入从2019年9792亿元降至2023年8680亿元 [12][13] - 数字化转型成为关键，线上线下融合（如沃尔玛与美团合作）、供应链优化（直采模式）、体验式消费（亲子乐园、美妆区）是主要转型方向 [12][14] - 自有品牌占比提升，如山姆会员店自有品牌销售占30%，中国超市TOP100自有品牌销售占比2022年达5%并持续增长 [13] - 即时零售规模达6500亿元，预计2030年超2万亿元；盒马鲜生等新零售企业通过即时配送和智能体验快速崛起 [12] - 区域市场深耕与下沉市场拓展成为增长点，需结合本地化运营策略 [15] - 绿色可持续发展趋势显现，包括环保包装、节能门店和可持续供应链 [15] 历史对比与行业启示 - 人人乐曾与沃尔玛、家乐福直接竞争，被誉为“广东超市三巨头”之一，但未能适应市场变化 [7][11] - 传统超市需通过采购模式变革（如永辉直采）、服务升级（免费加工、烹饪教学）提升竞争力 [14] - 爆品策略可增强引流效果，如银泰百货美妆品类“全国第一柜”达47个 [13] - 行业需加速线上线下全渠道融合，优化库存管理并强化差异化商品力 [12][14]

调研概况 - 中集车辆于2025年5月16日在深圳总部接受银河证券、渤海银行等11家机构线下调研，参与接待人员包括投资者关系经理闫维等3人 [1] - 调研内容涵盖2025年一季度业绩路演交流，涉及宏观行业现状、经营状况及战略发展介绍，并开展问答互动 [3] 供应链管理 - 针对中美关税不确定性，公司优化北美供应链体系，提升当地集采比例，并在泰国建立车轴等核心零部件保供备份，计划扩展至加拿大 [3] - 厢式半挂车实现美国本地化制造与交付，冷藏半挂车基本本地化，集装箱骨架车通过泰国生产车架并美国组装交付 [3] - 2024年集采比例从不足50%提升至85%以上，组织架构调整为"集采购"三层分工，全年降本收益超8,000万元 [4] - 2025年一季度强化"集采为主、保供为辅"体系，成立管仲集采委员会支持供应链布局 [4] 生产效率与规模效应 - 通过构建LTP中心、星链产线升级及全自动化产线落地，重塑生产节拍至15分钟/台，2025年Q1人均产量同比提升15% [6] - 星链LTP集团推动数字化平台建设，实现订单至交付全流程打通，年度车型交付周期缩短至15天 [6] - 雄起LTP集团推进液罐车核心零部件制造升级，引入欧洲设计理念并发布年度车型清单 [6] 风险管理 - 应对原材料波动，公司与主要供应商建立稳定合作，利用集中采购平台控制成本 [4] - 通过定期审查外汇风险敞口净额及订立远期合约管理汇兑损益风险 [5][6]

华北市场调整 - 永旺北京丰台店将于5月16日关闭，彻底退出北京市场，结束华北零售业务探索[1] - 退出原因包括北京高租金成本（商业地产价格居高不下）、人力成本攀升及本土商超（如永辉、物美）竞争加剧[3] - 华北业务重心转移至天津和河北燕郊，保留5家门店（天津泰达店、中北店、梅江店、津南店及燕郊店），转型为中小型食品超市（SM）并强化生鲜专区[4][5] 区域战略重心转移 - 广东大湾区为核心市场，门店达38家，2025年新增5家且70%为社区型食品超市，聚焦生鲜与高频消费品[8] - 华中地区加速扩张：武汉现有4家永旺梦乐城，计划2030年增至7家；长沙2024年9月首店开业，目标5年内覆盖全省5家门店[9] 业态转型 - 综合百货超市（GMS）因成本高企持续收缩，仅保留核心区域门店[10] - 食品超市（SM）成为主力业态，面积更小、社区渗透强，聚焦生鲜与预制菜等高粘性品类[10] - 永旺梦乐城全国布局24家，融合超市、亲子娱乐与餐饮品牌，重点拓展武汉、长沙等二线城市[11] 数字化与供应链优化 - 通过"永旺到家"App及美团、饿了么合作发展线上业务，2025年线上订单占比预计提升至25%，覆盖3公里配送[13][14] - 自有品牌"特慧优"通过供应链优化降低成本，目标3年内销售占比达30%[14][15] 轻资产化与效率提升 - 退出高成本一线城市，聚焦社区化轻量级门店[19] - 强化广东、华中区域密度以形成规模效应，优化供应链与物流效率[19] - 数字化转型深入，通过大数据优化库存与配送[19]

公司运营策略 - 通过供应链优化，寻源替代实现核心部件国产化，降低对进口依赖并降本增效 [2] - 具有基于芯片级的开发设计能力，部分产品基于自研模组开发，节约外购成本并把握定制化延展能力 [2] - 持续加大研发投入，提升产品附加值和核心竞争力 [2] - 拓展全球市场，产品覆盖全球140多个国家和地区，同时开发国内市场，加强抵御国际风险能力 [3] - 积极拓展生产供应端的出海战略，应对国际政治经济环境变化 [3] 技术研发与产品 - 持续投入前沿通信技术的研发和产品化 [3] - 基于蜂窝通信和低轨卫星通信技术双网融合的车载产品在认证和测试阶段 [3] - 基于高轨卫星通信的畜牧业产品已完成研发，在澳大利亚等市场推广 [3] 分红政策 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金股利2.20元（含税），合计派发现金股利1.0057198404亿元（含税），占当年净利润63%以上 [4] - 自上市以来连续8年实行现金分红 [4] 业绩与股价 - 经营稳健，业绩整体稳定增长，未来业绩有持续增长基础，但受宏观经济等因素影响存在波动 [4][5] - 股价受宏观经济、国家政策、行业等多方面因素影响，具有不确定性 [5] 内控风险防范 - 结合最新法律法规修订公司相关治理制度 [5] - 加强对董监高及各职能部门的内控管理培训 [5] - 内审部门持续关注内控执行情况，加强内控监督力度，在外部审计机构协助下做好内控治理工作 [5]

中美关税和解 - 中美同意大幅降低双边关税 取消91%加征关税并暂停24%对等关税 被视为全球经济复苏关键信号 [1] - 美国将国际邮件从价税率由120%下调至54% 撤销原定2025年从量税调增计划(每件100→200美元) [4] - 分析师认为关税下调为跨境电商提供喘息空间 但小额包裹关税仍存风险 [5] 跨境电商行业影响 - 中国跨境电商成为关税谈判最大受益者 政策支持涵盖制定到执行全环节 [4] - 行业仍面临地缘政治压力 如Shein遭遇伦敦IPO停滞及供应链迁移争议 [1][13] - 欧洲市场成为新战略方向 Shein在法英广告支出环比增35% 巴西同比激增140% [10][11] Shein战略调整 - 供应链策略受争议 被曝以最高30%溢价转移部分产能至越南 但美国对越南加征46%关税导致PMI骤降至45.6 [5][7] - 欧洲扩张遇阻 法国拟对低价包裹收费 需应对多元文化及复杂法规环境 [13] - 广告投放策略转变 削减美国市场投入 转向欧洲和新兴市场 [10][11] 中国供应链优势 - 完备服装产业链形成集群效应 涵盖原材料到物流全环节 是Shein发展基石 [8] - 建议Shein深化与本土产业带合作 通过技术创新提升效率 而非短期成本转移 [2][8] - 越南等替代产地缺乏关税议价能力 中国是应对地缘风险的坚实后盾 [7] 企业长期发展建议 - 需将政策红利转化为动能 如利用中美关税缓冲期重新布局全球市场 [16] - 应聚焦产品附加值提升 与供应商协同研发设计增强竞争力 [8][17] - 在欧洲市场需本土化运营 针对各国文化偏好定制产品及营销 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：生命科学工具与诊断、生物制药、工业制造等 [3][42][49] - 公司：梅特勒 - 托利多国际（Mettler - Toledo International，MTD） [1] 核心观点和论据 公司 2025 年第一季度业绩 - 排除运输延迟影响，公司整体增长 3%，实验室业务实现中个位数增长，过程分析业务增长近 10%，产品检测业务增长 8%，液体处理业务略有下降 [3][4] - 利润率好于预期，显示运营执行良好，多项利润率提升计划成效显著 [5] 2025 财年指引更新 - 因贸易战带来的关税直接成本和市场不确定性，调整了营收预期，预计下半年销量与上半年持平，价格上涨将带来一定收益 [6][7][8] - 从每股收益（EPS）角度，高端下调 2%，中点下调 2.5%，其中 2% 与关税净影响及缓解措施有关，全年关税总影响为 7%，经缓解措施后净影响为 2% [8] 关税情况及应对措施 - 年初以来已降低关税风险敞口，年化关税逆风估计为 1.15 亿美元，对 EPS 影响为 7%，其中中国进口预计 5000 万美元，墨西哥进口超中国但低于 1 亿美元，其他地区进口约 2 亿美元 [11][12] - 中国关税临时缓和，预计对 EPS 有 3.5% 的毛收益，但部分缓解措施会取消，净收益可能低于 2% [15][16] - 供应链方面，致力于建立更具区域化的供应链，增加灵活性和降低风险；定价方面，正在更新价格附加费以应对动态关税情况 [21][22][23] 中国市场情况 - 年初预计中国市场全年低个位数增长，更新后预计略有下降，短期不确定性大，但长期仍有增长机会 [28][29] - 公司在中国市场有良好布局，产品贴近本地市场需求，主要客户为中国民营企业，业务与中国政府战略优先事项契合，过去十年复合年增长率约为 6% [30][31][32] - 新兴市场（除中国）业务占比 18%，已超过中国市场（去年占比 16%），且增长良好，部分是由于企业采用“中国 + 1”战略，寻求供应链冗余 [33] 不同市场表现 - 美国学术和政府业务占全球业务低个位数，移液器业务一季度略有下降，过去几年面临压力，耗材和仪器业务在一季度均表现疲软 [37][38][39] - 生物制药业务开局良好，过程分析业务受益于一次性技术，公司对该业务前景乐观，生命科学业务占比 40%，约三分之二与生产和质量控制实验室相关，有望受益于全球制造业投资趋势 [42][43][45] - 核心工业业务占比 25%，全年指引持平，年初感受到经济疲软影响，尤其是中国市场项目延迟，化工领域相对疲软 [49][50][51] 再本土化影响 - 关税带来直接成本、短期不确定性和未来机遇，公司认为未来美国投资将增加，有望受益于设备更换周期和新投资，作为全球公司具备良好应对能力 [53][54][57] - 企业再本土化时倾向寻求自动化解决方案以提高生产力，公司在这方面有优势 [58][59] 利润表和利润率扩张机会 - 公司有多种提升利润率的措施，包括通过创新增加销量、定价体现价值、供应链运营卓越、流程协调自动化以及自然产品组合优势等 [62][63][64] 公司优势 - 公司现金流强劲，现金转化率约为 100%，且业务多元化，能为客户提供全价值链解决方案，可抓住各种机会 [65][66] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在生物反应器中拥有在线传感器的竞争优势，从 pH 传感器起步，已扩展到多种参数监测 [42] - 公司核心工业业务约 60% 服务于制药、生物制药、食品制造、制造业和化工等行业，比过去更具抗周期性 [50] - 公司分析仪器平均使用寿命约为 7 年，距离新冠疫情已过去 5 年，设备更换周期有望回归 [56]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为1000万美元，较去年同期的960万美元增长4.5%，主要因与经常性全国客户的销量增加 [18] - 2025年第一季度利润持平，为340万美元；毛利率为33.9%，去年同期为35.6%，下降主要因增加运营产能和库存以满足客户需求 [19] - 2025年第一季度交付和处理成本为160万美元，去年同期为150万美元，占净销售额的16.2%（每箱3.13美元），去年同期为15.7%（每箱3.01美元） [19] - 2025年第一季度销售、一般和行政成本为350万美元，去年同期为260万美元，增加主要因投资人力、营销和相关服务以支持增长计划 [20] - 2025年第一季度营业费用为510万美元，去年同期为410万美元；营业亏损为170万美元（每股负0.04美元），去年同期为70万美元（每股负0.16美元） [20] - 2025年第一季度调整后EBITDA亏损为160万美元，去年同期为40万美元 [20] - 2025年第一季度经营活动使用现金约540万美元，去年同期为240万美元，增加主要因增加库存采购以提高履行率和满足预期需求 [21] - 截至2025年3月31日，公司现金约490万美元，总债务净额（扣除资本化融资费用）为960万美元；2024年12月31日现金为1040万美元，总债务净额相同 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新推出多功能汽水系列，已在Sprouts Farmers Market获得全国分销，并在多家主要零售商进行产品重置 [8][9] - 核心产品Reeves Ginger Ale在Albertsons Safeway增加超1100个新销售点，并与Flying Cauldron在Albertsons成功推出全国促销计划，表现超预期 [10] - 在Sprouts Farmers Market为核心Reed和Virgil产品线执行全国展示计划，今年新增5个SKU [11] - 在加利福尼亚和夏威夷的Costco门店推出经典骡子酒，早期结果良好 [11] - Virgil产品线在Giant Carlisle新增3个粉丝喜爱的手工罐装SKU [11] - 经典无酒精产品在Trader Joe's三个州获得分销 [11] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司新CEO表示将与领导团队合作，推动可持续增长和盈利，目前正制定长期战略和愿景 [4] - 公司通过1000万美元私募融资改善库存、投资人员、加强销售和营销，提高了订单履行率，生产与销售同步，为扩大分销和持续增长奠定基础 [5][6] - 公司认为功能性饮料是长期增长驱动力，将谨慎推进创新，优先发展具有深厚传统和品牌信誉的健康饮料 [9] - 公司持续执行供应链优化计划，包括更准确的预测、深化合作包装伙伴关系、改善投入价格和更高效的分销模式 [12] - 公司密切关注贸易动态，评估替代供应商和采购策略，以减轻潜在的供应链中断或成本压力 [13] - 公司将Reed's和Virgil's产品线从玻璃瓶向罐装过渡，提升成本结构和市场策略 [13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司新CEO对目前进展感到鼓舞，认为公司在核心和新兴产品线取得进展，恢复了合作伙伴信任，为盈利增长奠定基础，对未来机会乐观 [4][22] - 公司CFO表示第二季度毛利率可能因季节性促销和贸易支出增加而面临一定压力，但投资符合增长战略，预计下半年利润率将提高 [14] 其他重要信息 - 第一季度末公司任命Rude Baker为董事会成员，他在饮料行业有超25年全球领导经验 [7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 运营费用高于预期，交付和销售营销费用同比上升且占比增加，未来这两项运营费用有何预期 - 销售、一般和行政成本增加主要归因于前期对人员和营销的投资，以支持战略计划和恢复运营动力；本季度现金使用主要是对库存的有意投资，公司认为这有助于改善2025年下半年的现金流表现，未来将在这方面保持严格控制 [26][27] 问题2: 第二季度毛利率受压是指同比下降还是低于原本水平 - 公司预计毛利率可能会出现季节性压缩，特别是在贸易折扣或贸易支出方面，既有正常的季节性因素，也有对功能性饮料推出的额外投资 [28] 问题3: 公司能否提供今年的收入目标指引，以及股票重新在主要交易所上市的时间 - 公司过去和未来一般不提供收入指引，未来将专注于增长和运营效率；关于股票在纽约证券交易所上市，公司未作评论 [33]

美团进军巴西外卖市场 - 美团计划未来5年在巴西投入10亿美元发展"Keeta"外卖业务 [1] - "Keeta"将在巴西建设全国性即时配送网络并提供商户数字化运营工具 [1] - 巴西外卖市场潜力大但竞争激烈 美团需应对本地化挑战 [1] 京东集团2025年一季度业绩 - 京东一季度营收3011亿元人民币 同比增长15.8%创三年新高 [2] - 带电品类收入增长17.1% 日百品类增长14.9% [2] - 活跃用户连续六季度双位数增长 增速超20% [2] 京东物流一季度表现 - 京东物流营收469.7亿元 同比增长11.5% [3] - 非国际财务准则盈利7.515亿元 同比增长13.4% [3] - 一体化供应链客户收入增长显著 [3] 电商平台"618"大促动态 - 京东与淘宝天猫首次在5月中旬启动"618"预售 [4] - 平台升级补贴体系 构建"低价+服务+娱乐"消费生态 [4] - 电商行业竞争加剧 需强化供应链与物流优势 [4]

羽毛球价格上涨 - 2023年初至今尤尼克斯、威克多等头部品牌多次调价，部分产品两年内涨幅达100% [1] - 威克多大师级ACE建议零售价从4月1日起上调至337元/筒，鹅毛鸭毛系列产品涨幅15%-50% [1] - 亚狮龙5号羽毛球从85元/筒涨至150元/筒，高端产品价格翻倍 [1] - 尤尼克斯AS-05羽毛球批发价从95元/筒涨至190元/筒，涨幅100% [2] 原材料供应紧张 - 羽毛球所用羽毛需取自鸭鹅翅膀尖第四至第十根刀翎毛，每只禽类仅能提供14片且需同侧翅膀匹配 [2] - 2019-2023年中国可制球肉鸭出栏量从20亿只降至12亿只，降幅40% [2] - 鸭鹅养殖规模萎缩受饲料成本上升和肉类消费替代效应影响，羽毛供应源头受限 [3] - 养殖户因鸭肉价格低迷不愿扩产，羽毛涨价未能抵消整体经营压力 [3] 市场需求增长 - 国民健康意识提升带动羽毛球运动需求增长，专业训练与业余赛事活动蓬勃发展 [3] - 行业预计羽毛球价格将在未来一段时间维持高位运行 [3] - 江苏金陵体育表示羽毛球运动热度攀升将推动市场需求持续增长 [5] 行业应对措施 - 亚狮龙建立"一鹅两用"模式，整合种鹅养殖与羽毛制球产业链 [4] - 益客食品计划通过参股项目推动禽类副产品在健康领域的创新应用 [4] - 威克多推出碳音系列尼龙球，耐打性提升50%且价格仅为天然球的1/3 [4] - 人造材料羽毛球当前主要覆盖训练场景，高端赛事仍依赖天然羽毛 [4] 未来发展趋势 - 高端天然羽毛球将继续主导专业赛事，人造材料球或占据中低端市场份额 [5] - 技术创新与供应链优化将推动行业变革，率先突破的企业有望抢占先机 [5] - 江苏金陵体育推进羽毛球馆试点项目，计划积累经验后向外拓展 [5] - 全民健身热潮与体育消费升级将为行业创造更广阔发展空间 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收12亿美元，同比下降11%；全年营收52亿美元，同比下降9%，略好于预期的10%降幅 [38][45] - 第四季度毛利率同比增加170个基点至46.7%；全年毛利率增加180个基点至47.9%，超预期 [42][45] - 第四季度SG&A费用增加1%至6.07亿美元；全年SG&A费用增长8%至26亿美元 [42][46] - 第四季度运营亏损7200万美元，调整后运营亏损3600万美元；全年运营亏损1.85亿美元，调整后运营收入1.98亿美元，略超预期 [44][46] - 第四季度摊薄后每股亏损0.16美元，调整后每股亏损0.08美元；全年摊薄后每股亏损0.47美元，调整后每股收益0.31美元，高于预期 [44][46] - 库存同比下降1%至9.46亿美元，现金余额5.01亿美元，无循环信贷额度欠款，第四季度回购2500万美元C类股票 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 渠道方面 - 批发业务收入下降10%，主要因全价销售减少，部分被奥特莱斯渠道增长和销售时间调整抵消 [40] - 直接面向消费者业务收入下降15%，电商销售下降27%，自有门店销售下降6% [40] - 授权业务下降15%，主要因袜子业务收归内部，本季度为业务变更对比的最后一个季度 [41] 产品类型方面 - 服装收入下降11%，多数品类疲软，户外品类表现强劲 [41] - 鞋类收入下降17%，反映了主动的产品组合管理努力 [41] - 配饰业务增长2%，团队运动和跑步品类表现出色，受益于袜子业务收归内部 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入下降11%，主要因DTC业务减少，电商销售下降和自有门店收入下滑 [38] - EMEA市场收入下降2%，按固定汇率计算持平，全价批发业务下降部分被DTC、分销商和奥特莱斯业务增长抵消 [39] - APAC市场收入下降27%，调整汇率后下降26%，主要因竞争激烈和促销环境，以及电商业务采用北美策略 [39] - 拉丁美洲市场收入下降10%，主要因外汇不利影响，剔除外汇因素后，分销商业务推动收入增长3% [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦高回报类别、市场和举措，简化产品组合，精简运营，退出低价值活动，提升执行效率和资本使用效率 [10] - 采用品类管理运营模式，围绕关键品类整合产品、营销和区域团队，提高执行速度和影响力 [12] - 加速产品创新，推出多款新产品，如UA Halo系列，同时注重产品设计和可持续性 [14][15] - 重塑品牌叙事，制定讲故事策略，加强品牌与消费者的情感连接，提高品牌相关性和差异化 [21] - 调整营销组合，强调社交、体验和数字化优先的品牌建设，通过UA Next平台开展活动和合作 [27] - 推进北美市场转型，重新定义电商渠道，减少促销和折扣，提升品牌资产和盈利能力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境动态变化，短期可见性不明，但公司有信心应对挑战，保持进攻态势 [5] - 第四季度业绩超预期，品牌重新定位取得基础进展，有信心扩大毛利率和恢复定价权 [6] - 贸易政策变化带来不确定性，公司积极评估缓解策略，包括与合作伙伴成本分摊、多元化采购和价格调整 [47] - 预计2026财年第一季度营收下降4% - 5%，毛利率扩张40 - 60个基点，调整后运营收入2000 - 3000万美元，调整后摊薄每股收益0.01 - 0.03美元 [49][50][51] 其他重要信息 - 公司拥有2800万会员的全球忠诚度计划，增强客户参与度和重复购买率 [11] - 过去一年完成25%的SKU减少，保持严格的库存管理 [17] - 公司新总部搬迁加速了文化转变，吸引了优秀领导人才，新增三名董事会成员 [34][35] 问答环节所有提问和回答 问题1: 北美市场重置情况及2026财年发展态势 - 公司拥有优秀领导团队，以背包为例展示全面营销策略，包括产品、销售、店内展示和社交媒体推广，虽无明确时间表，但执行将改善，品牌势头应先于收入增长，目前正按计划推进，与批发合作伙伴建立信心 [54][57][60] 问题2: 即将开展的重大品牌激活活动详情及时间 - 活动将围绕品牌的“弱者”DNA，采用小而相关的内容形式，主要在下半年进行，通过品类管理结构和利用内部资产，如NIL运动员和UA Next平台，更有效地使用营销资金 [62][64][66] 问题3: 电商业务正常化路径、预期收入下降和稳定的时间、幅度，以及重组计划的预期节省和SG&A费用降低能力 - 电商业务旨在打造品牌旗舰店，提高全价销售比例，减少促销和清仓，注重品牌故事展示和客户忠诚度培养，利用社交媒体和视频提升展示效果，目标是建立健康的电商基础以实现可持续增长 [72][73][75] - 2025年重组计划带来3500万美元节省，预计到2026财年末全年节省约7500万美元，2027年更高，公司在管理SG&A费用上取得进展，未来将继续严格管理，但在品牌营销上保持持续投资 [76][78][79] 问题4: 库存的单位和美元变化，以及第一季度收入指导中价格和单位的预期变化 - 公司对库存管理有信心，能在需求变化时严格控制库存，目前库存无大量旧款或过剩产品，将利用工厂店和奥特莱斯渠道处理库存，第一季度指导中价格和单位变化不大，后续价格变化影响将更明显 [84][85][86] 问题5: 秋季订单簿因关税影响的变化，以及毛利率中供应链成本效益的持续时间和EMEA市场第一季度高个位数增长的原因 - 公司仅提供第一季度展望，因关税临时且可能大幅变化，目前产品反馈积极，未看到合作伙伴取消订单，新的产品组织影响明显，随着势头增长，秋冬2025订单将为春夏2026奠定基础 [98][99] - 2025年第四季度供应链成本效益部分将在2026年持续，但幅度减小，DTC折扣优惠在2026年的增量效益也将降低，APAC市场有一定效益但不及2025年 [103][104] - EMEA市场拥有优秀领导团队，品牌在体育领域有明确定位和文化追随者，产品表现良好，与合作伙伴关系强，未来发展前景乐观 [105][106][108] 问题6: 产品金字塔结构对AUR和毛利率的影响，以及当前关税水平下对COGS的影响 - 公司计划重塑产品结构，使好、更好、最好产品比例分别为25%、50%、25%，以跑步鞋为例展示产品层级和协同效应，Halo系列将是高端产品代表，2026年ASP有望因渠道和产品组合变化而改善，促销和折扣减少也将产生积极影响 [113][115][118] - 公司目前仅提供第一季度展望，将在后续电话会议提供更多关税对COGS影响的信息 [120][121] 问题7: 第一季度收入指导与关税前预期的差距，以及北美DTC渠道2026年的增长预期 - 关税前公司预计2026财年营收小幅下降，幅度小于2025财年，毛利率扩张，SG&A费用杠杆化，运营收入超过2025财年，原预计下半年表现略好于上半年，需关注关税和需求影响 [124][125] - 到2026财年下半年，北美DTC渠道因战略决策带来的压力将减小，公司将采取全漏斗方法提升品牌影响力 [127][128][129] 问题8: 北美市场战略重置后，长期细分市场利润率恢复的机会，以及第一季度收入指导中服装和鞋类的品类组合和利润率差异 - 公司认为文化和团队是关键，需驱动品牌与消费者的情感连接，通过产品、故事、服务和团队的基础工作，在各个渠道提升表现，有信心在短期、中期和长期取得进展 [133][134][135] - 第一季度鞋类业务压力大于服装和配饰，鞋类毛利率低于服装，但差距逐年缩小，公司长期希望提升鞋类业务，虽可能带来毛利率压力，但可规划和应对 [139][140]