行业与市场定位 - 公司是中国领先的一站式在家吃饭餐食产品品牌，致力于为消费者提供涵盖火锅、烧烤、饮品、一人食等八大品类的多样化餐食解决方案 [1] - 公司所处的“在家吃饭”餐食产品赛道市场空间广阔，预计零售额将从2018年的1479亿元增长至2027年的9400亿元，年复合增长率高达22.81% [1] - 中国乡镇及乡村市场人口占比达59%，约8.4亿人，分布在近4万个乡镇，下沉市场消费活力强劲但优质供给稀缺，为公司提供了扩张潜力 [1] 商业模式与核心壁垒 - 公司采取轻资产加盟模式扩张，截至2025年第三季度，门店已覆盖中国31个省份，数量达到10761家，规模领先同业 [2] - 公司供应链优势显著，已布局7家自有食品工厂覆盖核心品种，并构建了全国大部分门店的“次日达”物流网络 [2] - 公司品牌营销策略结合线上线下，线上以抖音为核心阵地进行引流，线下通过会员日等活动激活用户，截至2025年11月会员数量已突破6000万 [2] 增长驱动因素 - 公司通过标准门店调改升级，新增中西餐、饮品等高频产品，并将消费场景从家庭晚餐拓展至满足一日四餐 [3] - 公司已打磨成型适用于乡镇市场的BC一体化、店仓一体化新门店模型，并制定了五年再造万店的战略目标 [3] - 公司积极探索户外露营、现制中餐及调味料等新消费场景与业态，以开辟新的增长曲线 [3] - 公司通过“锅圈云信息中心”推进全链路数字化革新，并提升自产比例，有望逐步释放利润弹性 [3] 财务预测与业绩展望 - 预计公司2025年至2027年营收分别为78.47亿元、90.28亿元、102.69亿元，同比增长率分别为21%、15%、14% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为4.51亿元、5.50亿元、6.52亿元，同比增长率分别为96%、22%、19% [4] - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.17元、0.21元、0.25元 [4]

政府与行业活动 - 遵义市商务局在活动启动仪式上发布了《2025年遵义网销优品名录》，名录涵盖6大品类，包含1000款产品及205家企业[3] - 活动现场搭建了四大主题展区共48个展位，集中展示超过1000款遵义特色优质产品[4] - 本次活动为期两天，内容涵盖展示展销、直播带货以及电商业界大咖经验交流分享会[4] 产品与市场推广 - 活动设立的四大主题展区分别为珠遵协作产品、遵义白酒、遵义特色农产品和正安特色农产品[4] - 活动同步开设了特色农产品、白酒、正安吉他等主题直播专场，打造线上线下联动的沉浸式消费体验[4] - 活动通过主题演讲、圆桌对话及一对一交流等形式，聚焦大湾区消费市场洞察、农产品品牌数字化营销及遵义产品跨境出海等议题[6]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][108] 核心观点 - 报告认为锅圈通过重构餐饮零售效率，以场景扩展驱动新一轮增长，其核心竞争力在于兼具“食品制造”和“社区零售”属性的“社区央厨”商业模式 [2][44] - 公司短期增长受益于同店提升及费效比优化，长期增长则受益于门店扩张、新场景/新业态模型跑通以及工厂自产比例提升带来的规模与盈利双增长 [6][108] - 预计公司2025-2027年营收分别为78.47亿元、90.28亿元、102.69亿元，同比增长21%、15%、14%；归母净利润分别为4.51亿元、5.50亿元、6.52亿元，同比增长96%、22%、19% [3][108] 公司基本情况与市场定位 - 锅圈是中国领先的一站式在家吃饭餐食产品品牌，致力于为消费者提供“多、快、好、省”的餐食解决方案，产品覆盖火锅、烧烤、饮品等八大品类，超过700个SKU [6][11] - 公司成立于2015年，2023年11月在港交所主板上市，截至2025年第三季度，门店数量达到10,761家，覆盖中国31个省份 [6][47] - 根据弗若斯特沙利文数据，按2022年在家吃饭餐食产品零售销售额计，锅圈以3.0%的市场份额位列第一 [34] 行业与市场空间 - “在家吃饭”餐食产品市场是餐饮行业增长最快的细分赛道之一，其零售额预计将从2018年的1479亿元增长至2027年的9400亿元，年复合增长率高达22.81% [6][30] - 下沉市场（镇区及乡村）潜力巨大，人口占比达59%，约8.4亿人，分布在近4万个乡镇，且乡村社会消费品零售总额增速快于城镇，为锅圈门店扩张提供了广阔空间 [6][39] 核心竞争力分析 渠道网络 - 公司采取轻资产加盟模式快速扩张，已建成中国最大的在家吃饭餐食产品零售门店网络，规模领先同业 [47][54] - 门店网络深度和广度持续加强，70%以上门店分布在三线及以上城市，并在“山河四省”有较高渗透率，同时积极向华东、华南等空白市场及下沉市场渗透 [6][51][53] 供应链体系 - 公司通过自建和投资，布局了7家自有食品工厂，覆盖牛肉、滑类、丸类、水产、火锅底料等核心品种，实现“单品单厂” [6][67] - 依托完善的冷链物流体系（如与华鼎冷链合作）和19个数字化中央仓库，实现了全国大部分门店的“次日达”配送，确保了产品的新鲜度与稳定供应 [6][70] - 通过消除中间环节和数字化管理（如智能补货系统），实现了高性价比，核心产品价格对比盒马、安井等具备一定优势 [69][70][71] 品牌与会员运营 - 公司通过签约岳云鹏为品牌代言人、刘耕宏为社区健康大使等方式强化“在家吃就锅圈”的品牌心智 [72] - 线上以抖音为核心阵地，采用“爆品套餐+达人种草+明星直播+全民共创”的组合拳引流，例如2024年推出的“99元毛肚自由火锅套餐”全年销售额超5亿元，抖音总曝光量突破62.1亿次 [74] - 线下聚焦“情感共鸣价值”，通过演唱会应援、户外运动融合等场景化营销激活会员，截至2025年11月，公司会员数量已突破6000万 [6][76] 未来增长驱动因素 门店数量与店效双提升 1. **标准门店调改升级**：通过扩大门店面积（如蓝堡湾店增至100+平米）、增加SKU（从300+扩至500+）、引入早点面点、烘焙等高频品类，并从满足“晚餐”场景转向满足“一日四餐”，以提升客流量和销售额 [6][85] 2. **乡镇门店加速复制**：针对下沉市场打磨出BC一体化、店仓一体化的新乡镇门店模型，2025年上半年净新增乡镇门店数接近追平2024年全年水平，乡镇门店占比已提升至20%以上，按照“五年再造万店”的战略目标，下沉市场开拓将持续加速 [6][94][98] 3. **延长营业时间**：通过部署自助设备实现超过两千家门店的24小时无人零售，满足夜宵等长尾消费需求，释放额外增长空间 [91] 新业态探索 - 公司积极探索新增长曲线，包括：推出“一酱成菜”系列调味料；布局“锅圈露营”场景，提供一站式户外用餐解决方案；战略投资智能炒菜机公司，计划于2026年试运营“锅圈小炒”现制中餐店型 [97] - 引入雪糕等季节性品类，以抹平淡季业绩波动，例如郑州某乡镇店夏季雪糕销量占比曾高达门店总销售的一半 [98] 数字化与自产比例提升 - 以“锅圈云信息中心”为核心，通过BI系统、AI智能补货等工具实现全链路数智化管理，提升人效和库存周转效率（鲜品周转率可低至3天），推动销售及管理费用率呈下行趋势 [83][99] - 自有工厂生产的产品占比已超过20%，并计划继续推进“产地建厂，销地建园”模式，随着自产比例持续提升，公司利润弹性有望逐步显现 [101] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营收分别为78.47亿元、90.28亿元、102.69亿元，增速分别为21.28%、15.05%、13.75% [103][104] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为4.51亿元、5.50亿元、6.52亿元，对应每股收益分别为0.17元、0.21元、0.25元 [3][108] - **利润率假设**：预计毛利率中枢维持在22%左右；通过数字化和效率提升，销售费用率和管理费用率预计将下降，净利率将从2024年的3.6%提升至2027年的6.4% [105][106][107] - **相对估值**：截至2025年12月29日，锅圈2025年预测市盈率为19.6倍，低于选取的餐食连锁可比公司（味知香、ST绝味、紫燕食品）2025年平均市盈率34倍，报告认为公司估值具备上升空间 [107][108]

公司股价与交易表现 - 12月30日盘中，公司股价下跌2.07%，报13.75元/股，总市值75.31亿元，当日成交额1.37亿元，换手率1.80% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出893.92万元，其中特大单净买入51.81万元，大单净流出945.73万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨28.75%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌6.14%，近20日下跌12.81%，近60日下跌3.51% [1] - 今年以来公司股票已8次登上龙虎榜，最近一次为11月26日 [1] 公司基本概况 - 公司全称为三江购物俱乐部股份有限公司，位于浙江省宁波市，成立于1995年9月22日，于2011年3月2日上市 [1] - 公司主营业务为社区生鲜超市，其主营业务收入构成为：食品53.56%，生鲜34.99%，日用百货8.90%，其他(补充)2.03%，针纺0.53% [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，所属概念板块包括阿里概念、预制菜、小盘、新零售、社区团购等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为4.84万户，较上期大幅增加61.74%，人均流通股为11311股，较上期减少38.17% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股381.67万股，相比上期减少87.82万股 [3] - 公司自A股上市后累计派发现金红利13.62亿元，近三年累计派现3.29亿元 [3] 公司经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入29.88亿元，同比增长0.59% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润1.14亿元，同比减少5.42% [2]

核心观点 - 华润万家杭州濮家店经过全面调改升级，将于12月31日重新开业，旨在通过商品、价格、环境与服务四大维度的深度优化，打造“好品质更超值”的一站式购物新体验 [1] 商品与品类升级 - 商品体系大幅迭代，引进超过3000款新品，同时汰换近70%的老品，精选超过9500款优质商品覆盖日常所需 [2] - 重点扩容生鲜区，创新打造“美食一条街”场景，新增现制烤炸、烘焙、轻食便当等14个特色档口，提供多元风味 [2] - 开辟50平方米堂食休息区，设置30个座位，满足顾客即时用餐需求 [2] - 通过源头直采减少中间环节，强化供应链稳定性，聚焦生鲜新鲜度升级 [2] 门店环境与布局优化 - 门店改为单层经营模式，取消强制动线设计，将主通道宽度拓宽至3.5米，并优化货架间距，使购物动线更顺畅 [2] - 完成卖场商品区货架换新、生鲜区新设备安装及环境基础服务设施升级，全面更换电子价签 [2] - 在每个端堆设置商品消费者沟通标识，让选购过程清晰便捷 [2] - 便民服务升级，增设直饮水、微波炉、宠物寄存、免费取冰、免费量血压身高体重、免费眼镜清洗、免费文印等多项设施 [2] 服务与体验提升 - 生鲜区提供免费切片、绞肉、杀鱼等加工服务，并推行7天无理由退换货政策 [3] - 全体员工经过专业培训，强化服务意识，主动提供温馨导购服务 [3] - 注重售后保障，为顾客提供售后咨询指导 [3] - 数字化与人性化服务并行，卖场配置完善的基础服务设施 [3] 开业促销活动 - 开业活动时间从12月31日持续至1月11日，期间有超过2800款品质好物直降20% [4] - 推出时令生鲜底价促销，例如鲜切猪肉低至7.99元每份、禽类26.8元起，肉串类小吃3.9元起 [4] - “匠心好物”系列提供高性价比商品，如有机葵花籽油109.9元，多款包装食品28.9元、79.99元、9.9元，任意两件可享9折 [4] - 鸡蛋4.98元、猪肉7.98元、牛肉40.8元等爆款商品，任意2件享9折，并可享受“一小时必达”速配服务 [4] - 美食档口的糖葫芦、小吊梨汤、羊肉串、钵钵鸡等现制小吃均享惊喜特价 [4] 会员与线上专享福利 - 12月31日至1月2日，会员到店任意消费即送8枚装无抗鸡蛋一盒（单个会员限送一盒） [5] - 开业期间参与抽奖活动人人有奖，一等奖为华为mate80手机一部 [5] - 线上爆品推出任意两件9折优惠，同时提供一小时必达的速配服务 [5]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价下跌2.03%，报13.98元/股，成交额1.63亿元，换手率2.11%，总市值76.57亿元 [1] - 当日主力资金净流出1912.02万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出压力，其中特大单净卖出762.59万元，大单净卖出1149.43万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨30.90%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌6.61%，近20日下跌14.39%，近60日微跌0.36% [1] - 今年以来公司股票已8次登上龙虎榜，最近一次为11月26日 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为社区生鲜超市，收入构成为：食品53.56%，生鲜34.99%，日用百货8.90%，其他(补充)2.03%，针纺0.53% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入29.88亿元，同比增长0.59%；归母净利润1.14亿元，同比减少5.42% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为4.84万户，较上期大幅增加61.74%；人均流通股为11311股，较上期减少38.17% [2] 公司股东与分红情况 - 公司A股上市后累计派发现金红利13.62亿元，近三年累计派现3.29亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股381.67万股，相比上期减少87.82万股 [3] 公司背景与行业属性 - 公司全称为三江购物俱乐部股份有限公司，位于浙江省宁波市，成立于1995年9月22日，于2011年3月2日上市 [1] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，所属概念板块包括阿里概念、预制菜、小盘、新零售、社区团购等 [1]

公司股价与交易表现 - 12月29日盘中，公司股价下跌2.06%，报11.89元/股，总市值75.90亿元，成交额1.06亿元，换手率1.38% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出50.13万元，特大单净买入221.04万元，大单净卖出271.17万元 [1] - 公司股价今年以来上涨6.64%，但近期表现分化，近5个交易日下跌8.54%，近20日上涨3.57%，近60日上涨16.57% [2] 公司基本概况与业务构成 - 家家悦集团股份有限公司成立于1981年6月16日，于2016年12月13日上市，总部位于山东省威海市 [2] - 公司主营业务为超市连锁经营，收入构成主要为：食品化洗47.22%，生鲜42.71%，其他(补充)6.85%，百货2.69%，工业及其他0.52% [2] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-超市，概念板块包括社区团购、新零售、养老金概念、证金汇金、MSCI中国等 [2] 公司股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.18万户，较上期减少10.62%，人均流通股为29,305股，较上期增加11.89% [2] - 同期十大流通股东中，华夏大盘精选混合A持股371.26万股，较上期减少213.79万股，香港中央结算有限公司持股355.15万股，较上期减少102.21万股 [3] - 公司A股上市后累计派现15.87亿元，近三年累计派现4.02亿元 [3] 公司近期经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入135.88亿元，同比减少3.81% [2] - 同期，公司实现归母净利润2.06亿元，同比增长9.43% [2]

公司股价与市场反应 - 公司股价早盘上涨近6%，截至发稿时上涨4.21%，报18.83港元，成交额达1.14亿港元 [1] 核心管理层变动 - 公司确认俞敏洪已敲定接班人，由新东方教育科技集团副总裁孙进担任东方甄选执行总裁 [1] - 此前公司CEO由孙东旭担任，其已于今年11月6日因个人原因正式离开公司，不再参与工作 [1] 业务拓展与新零售布局 - 公司近期在招聘网站寻觅“旗舰店门店店长”，要求应聘者有5年以上零售行业工作经历及管理“餐饮+零售”复合业态的经验 [1] - 招聘优先考虑具有便利蜂、7-11、罗森等连锁便利店从业经验的人士 [1] - 计划中的旗舰店将落地于北京中关村核心商圈，即新东方北京总部所在地 [1] - 门店面积约400平方米，将覆盖便利店商品、简餐咖啡饮品区等双业态场景，涵盖生鲜、零食、日百等品类 [1]

活动概览 - 成都市成华区于2025年12月28日至2026年1月3日举办“元旦消费·潮聚成华”主题潮购月活动 [2] - 活动深度联动汽车、家居家电、购物中心与特色街区、百货商超四大核心消费领域 [2] - 通过线上线下联动的多元玩法，为市民与游客提供覆盖全域的消费嘉年华 [2] 汽车消费领域 - 成华区作为成都重要的汽车消费集聚地，为市民备好“开年大礼” [2] - 区内各大汽车品牌已备好丰厚的年终优惠，是有购车计划消费者的绝佳时机 [2] 家居家电消费领域 - 活动联动宜家成都、富森美家居推出折扣、满减等优惠活动和抽奖活动 [2] - 旨在助力市民焕新家居环境，提升生活品质 [2] 购物中心与特色街区活动 - 东郊记忆提供沉浸式体验，包括数字技术还原的《锦官入梦·蜀韵红楼》展览、《极地生灵》影像展及多萝西艺术装置展 [3] - 每天下午有火车头创意市集，周末有免费街头音乐会 [3] - 成都万象城设有“乌托邦街区”，提供互动戏剧巡游和跨次元音乐会 [4] - 天府国际动漫城举办“动漫城迎新季”，发放限量5折消费券，并举办元旦定制漫展及首届西南TIA痛车嘉年华 [4] - SM广场和龙湖三千集主打会员福利积分清零，可兑换好礼、抽拍立得；三千集还推出“1元逛异宠博物馆”特别体验 [4] - 财富又一城举办长达半个月的“暖冬邻里节”，提供零售满399元抽奖、教培报课赠饮品券等福利，并举办音乐会或跨年文艺汇演 [4] - 成都华宇锦绣广场策划亲子奇趣之旅 [4] - 量子介在元旦首两日设置“空降惊喜盲盒”打卡点，拍照分享可扭蛋赢取福袋 [4] 百货商超消费领域 - “便利暖冬·囤货管家”板块聚焦百货商超，渗透日常生活点滴 [4] - 优客城市奥莱在元旦当天进行财神巡游并派发开年红包 [5] - 全城多个乐多超市、红旗超市加入促销，集中发布各类生鲜、日用品的元旦特价信息 [5] - 活动设置便民福利站，元旦期间在优客奥莱凭成华区任意消费凭证可领取“新年元旦福袋” [6]

公司业务布局 - 公司以全产业链布局畜禽产业，确保生鲜和熟食原料品质满足中高端渠道和消费者需求 [1] - 公司部分猪场及鸡场目前正在建设中 [1] - 公司鸽子产业属于上市公司 [1]