蒋佳霖/孙乾/杨本鸿/陈鑫/张旭光/杨海盟/桂杨/罗池婧 本周观点聚焦 1、本周 观 点 ： 持续加大左侧布局力度 2、深度跟 踪 ：从火山原动力大会看 AI 投资机会 点击上方"公众号"可订阅哦！ 兴业证券计算机小组 周观点 持续加大左侧布局力度 建议持续加大计算机的左侧布局力度。 自 9 月以来，计算机板块调整相对充分。即将跨年，市场较为关注 25 年业绩及 26 年景气方向。建议沿着三方面加大左侧布 局： 1 ）产业潜力大、催化足、存在海内外共振逻辑的细分领域，包括 AI 、商业航天、 （组合）辅助驾驶 等； 2 ）内循环驱动下，政策红利足的细分领域，包括国产 化、数字人民币等； 3 ）估值水平较低、且具有持续成长能力的绩优品种。 资本化提速，助力国产 AI 链加速发展。 当前，国产 AI 产业正加速资本化。 AI 芯片领域，公司摩尔线程、上海沐曦均于本月登陆科创板，同时壁仞科技已正式通过港 交所上市聆讯；在 AI 大模型领域，智谱华章亦通过了港交所上市聆讯。随着资本化的加速，国产 AI 领军的融资能力显著提升，有望助推产业更快速发展。同时，字节 于本周发布豆包大模型 1.8 、 Seedance1.5 ...

市场状态与宏观环境 - 11月以来A股与美股波动同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位数以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征[3][12] - 美国11月核心CPI同比降至2.6%，为三年半新低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则”[3][15] - 中国呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，工业企业盈利自Q2末起修复，而社会消费品零售总额累计同比自Q2末加速回落[3][20][21] AI产业链动态 - AI产业链投资出现分化，“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备）表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[4][27] - 投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的容忍度下降，中、美AI核心股票业绩披露后股价表现与其资本开支占营收比例呈负相关[4][27][30] - 受AI投资拉动的实物侧大宗商品（铜、铝、锡、碳酸锂）期货价格自10月下旬持续上涨，铜和锡近月合约强于远月合约，显示供需驱动[4][28][33][34] 政策与内需展望 - “扩大内需”战略地位提升，重点转向“系统性增收—促消费—优供给”长效机制，2026年或将推出消费税扩围、征收环节后移及企业所得税有效税率提升等措施[5][35][36] - 历史经验（中国1998-2001年、日本1961-1984年、美国1969-1973年及2014-2019年）表明，居民收入增长将带动服务消费与新型耐用品消费占比持续提升[5][36][40][41][42] 2026年投资主线建议 - 主线一：继续看好受益于AI投资与全球制造业复苏的工业资源品（铜、铝、锡、锂、原油及油运）[6][51][53] - 主线二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道（航空、酒店、免税、食品饮料）[6][53] - 主线三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融（保险、券商）[6][53] - 主线四：布局具备全球比较优势的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[6][51]

以下文章来源于粤开志恒宏观 ，作者罗志恒 粤开志恒宏观 . 在这里，一起解读中国与世界。立足中国，全球视野；宏大叙事，微观关怀。 2025年，A股经历了什么？ 2025年，在中国科技叙事引领下，A股开启了新一轮牛市行情。上证指数大体呈"根号型"走势，拾级而上，中枢点位从年初3200点抬升至 3900点左右。 一季度，以DeepSeek为代表的科技突破，重塑了中国叙事，提振了社会预期，引发了市场对科技股乃至中国资产的重估热潮。上证指数于 1-3月期间持续走强，区间最高涨幅达8.5%。 二季度，关税战一度引发市场恐慌，砸出"黄金坑"，但由于我国完备工业体系给予的底气、"国家队"资金入市带来的信心以及宏观政策的有 力支撑，市场情绪快速修复，A股随之强势反弹。4月7日，美国对全球加征"对等关税"，上证指数单日大跌7.3%至3096点，而后快速反弹并 在3350-3400点位震荡运行。（详见《可以更加坚定地看好资本市场》） 三季度，中美关税战进入暂缓期和谈判期，市场关注点重回科技主线，海内外AI产业链持续共振，创新药、军工概念多点开花，中国科技 叙事不断升级，推动A股市场快速向上。7-9月，上证指数从3400点一路上行 ...

行业投资评级 - 报告对传媒行业给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为关注AI技术迭代带来的潜在投资机会，并梳理了海内外AI大模型、多模态及应用层面的最新动态 [6] 国内AI动态跟踪 - **大模型产品数据**：根据SimilarWeb数据，上周（2025/12/8-2025/12/14）国内主要AI大模型网页端访问量表现分化，其中DeepSeek以7472.79万次访问量保持领先，环比上升0.26%；豆包访问量为2361.84万次，环比上升6.07%；Kimi访问量为902.95万次，环比下降4.46%；通义千问访问量环比大幅上升51.22%至22.58万次 [6][20] - **大模型产品数据**：在App iPhone端下载量方面，根据七麦数据，上周豆包以209.66万次下载量保持领先，环比微降0.03%；腾讯元宝下载量为124.44万次，环比上升14.17%；通义千问下载量为83.02万次，环比下降18.39% [21][24] - **热门应用数据**：上周国内AI应用数据中，AI搜索产品秘塔AI搜索网页访问量达171.20万次，环比上升25.89%，其App下载量环比上升46.14%至2.94万次；AI设计产品Pixso AI网页访问量环比上升45.10%至16.65万次；AI视频产品PixVerse网页访问量为153.81万次，环比上升6.87% [24][25][30] - **应用买量追踪**：根据APPGrowing数据，上周腾讯元宝在广告投放素材量上以675,911个保持第一，环比上升16.98%；通义千问投放素材量为219,777个，环比下降52.91% [31] - **应用买量追踪**：2025年12月至今的广告投放金额数据显示，腾讯元宝投放金额达86,268.90万元，通义千问为36,772.38万元，豆包为2,594.34万元 [31] - **公司重点事件**：商汤科技发布行业首个创编一体智能体Seko 2.0，旨在赋能短剧创作，将制作周期缩短近九成，平台已汇聚超20万创作者 [37][38] - **公司重点事件**：商汤科技发布AI办公智能体“小浣熊3.0”，具备一键生成高质量PPT等能力，企业场景落地分析精度达95%，已拥有超300万注册用户 [37][38] - **公司重点事件**：MiniMax视频团队开源视觉生成模型关键组件VTP；阶跃星辰升级其GUI Agent模型Step-GUI，支持200多个任务场景 [38] 海外AI动态跟踪 - **大模型产品数据**：根据SimilarWeb数据，上周海外主要AI大模型网页端访问量中，ChatGPT以132,387.06万次访问量稳居第一，环比微降0.99%；Claude访问量为4,126.03万次，环比上升0.71%；Gemini访问量为147.35万次，环比下降11.51% [6][41] - **热门应用数据**：上周海外AI陪伴产品Character AI网页访问量为4,153.97万次，环比下降1.89%，其App全球iPhone端下载量环比上升28.66%至53.61万次；AI搜索产品Perplexity AI网页访问量为4,374.03万次，环比微降0.18% [45][53] - **公司重点事件**：瑞典AI编程初创公司Lovable近日完成新一轮融资，估值飙升至66亿美元，较半年前暴涨超三倍 [55][56] 海内外科技大厂AI动态 - **大模型进展**：谷歌正式发布高效、低成本模型Gemini 3 Flash，其响应速度提升3倍，性能已超越前代Gemini 2.5 Pro并接近GPT-5.2等前沿模型 [6][57][59] - **大模型进展**：字节跳动豆包大模型团队发布通用Agent模型Seed 1.8，集成了搜索、代码与GUI交互能力，在Agentic Coding及多模态推理等指标上处于业界第一梯队 [6][57][58] - **多模态迭代**：OpenAI发布全新旗舰图像生成模型GPT Image 1.5，在细节保留、文本渲染及原图光线保持方面实现突破 [6][57][58] - **多模态迭代**：字节发布新一代音视频联合生成模型Seedance 1.5 pro，实现了精准音画同步与电影级运镜控制 [6][57][58] - **多模态迭代**：Meta推出首个统一多模态音频分离模型SAM Audio，支持通过文本或视觉提示从复杂音频中精准提取目标声音 [6][57][58] - **应用层面**：蚂蚁集团旗下AI健康助手独立App AQ更新版本，正式启用中文名“蚂蚁阿福” [6][57][58] - **其他动态**：腾讯混元世界模型1.5正式发布并开源实时世界模型框架；阿里发布新一代万相2.6系列模型，支持角色扮演等功能；美团开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar [58] 投资建议 - **云基建方向**：建议关注阿里巴巴、腾讯控股 [6][59] - **AI视频与IP产业链**：若Sora推动AI视频平台跑通商业化闭环，建议关注IP产业链的阅文集团、中文在线、上海电影、奥飞娱乐、华策影视、欢瑞世纪等；AI内容确权关注阜博集团；视频平台关注快手、哔哩哔哩 [6][59] - **AI营销方向**：建议关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、天下秀 [6][59] - **AI终端与电商方向**：AI终端关注出门问问；AI电商关注值得买 [6][59] - **AI客服与游戏方向**：AI客服agent关注神州泰岳；AI游戏关注恺英网络 [6][59] - **AI医疗方向**：建议关注京东健康、阿里健康，AI问诊功能完善有望为线上平台导流并实现变现闭环，大厂增加即时零售投入有望带动互联网医疗用户流量和O2O业务单量增长 [6][59] - **细分应用落地**：关注商业化进展较好的快手、美图、粉笔等 [6][59] 重点公司估值 - 报告列出了横店影视、芒果超媒、腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、京东健康等多家公司的估值和财务预测数据，所有提及公司评级均为“买入” [7]

2025年1至6月份，神州数码的营业收入构成为：IT分销占比95.54%，自主品牌占比4.33%，云服务占比 2.3%，总部及其他占比0.19%，分部间抵消占比-2.35%。 每经AI快讯，神州数码（SZ 000034，收盘价：37.86元）12月21日晚间发布公告称，公司第十一届第二 十五次董事会会议于2025年12月21日会议以传签方式召开。会议审议了《关于在公司担保额度内增加担 保对象的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——大洗牌！AI手机大战开启，豆包率先放大招！苹果、谷歌"慢半拍"？业 内：苹果是"最保守的大玩家" （记者 曾健辉） 截至发稿，神州数码市值为274亿元。 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 12 月 21 日 ——A 股投资策略周报（1221） 《中央经济工作会议与美联储货 币政策变化对 A 股的影响 —— A 股投资策略周报（1214）》 《近期政策端变化如何影响 A 股 市场？——A 股投资策略周报 （1207）》 《A 股调整的原因和恢复上涨的 信 号 — — A 股投资策略周报 （1123）》 《近期国内外流动性变化及其对 市场的影响？——A 股投资策略 周报（1116）》 多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一 方面，2026 年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地； 另一方面，当前已有重要机构投资者持续增持 A500 ETF 等宽基品种，为市场带来 稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚焦以沪深 300、上证 50 为代表的蓝 筹指数；行业层面，应重点关注顺周期相关品种。 风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧 定期报告 A 股跨年行情加春季躁动或将拉开帷幕 相关报告 《近期的商品涨价行情对 A 股市 场有何影响？——A 股投资策略 周报（1108）》 《 ...

【导读】智能手机的下一次变革，已被AI启动？ 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、 热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 如果要为2025年的手机行业选出一个最具代表性的关键词，"AI"几乎没有悬念。 在过去很长一段时间里，AI更像是智能手机行业反复讲述却始终难以落地的"未来时"。它被写进发布会 PPT，被贴在拍照、性能和系统优化的功能标签上，却很少真正改变用户每天使用手机的方式。 这一年，手机厂商仍在密集发布新机。但不同的是，硬件参数不再是舞台中央的主角，发布会的叙事重 心开始明显转向"AI如何介入操作本身"。 当年底豆包AI手机亮相，并以"AI代替人完成操作"的方式引发热议时，行业突然发现，一个被讨论已久 的问题，终于有了具体形态——如果AI不再只是工具，而是操作主体，智能手机会变成什么？ 中国基金报记者 牛思若 同时按下"AI键"的发布会 2007年，乔布斯在Macworld大会上发布初代iPhone、用手指完成缩放与滑动的那一刻，彻底改变了人们 对手机的传统认知，也迅速推动了人机交互方式的演变 ...

【导读】 智能手机的下一次变革，已被AI启动？ 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基 金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会和基金行业发展前景，以 飨读者。 此后的十多年，智能手机完成了对功能机的全面替代，出货量迅速攀升，成为全球最重要的 消费电子产品之一。然而，当渗透率不断逼近上限，行业的创新节奏却开始明显放缓。 2017年之后，手机发布会的关键词逐渐变化。"颠覆""革命"等宏大叙事开始减少，取而代之 的是更高像素、更快充电、更强性能、更大电池……虽然手机硬件参数仍在进化，但缺乏杀 手级应用支撑、用户对功能升级的感知逐渐弱化，硬件创新的边际效应也在持续递减。 中国基金报记者 牛思若 如果要为2025年的手机行业选出一个最具代表性的关键词，"AI"几乎没有悬念。 在过去很长一段时间里，AI更像是智能手机行业反复讲述却始终难以落地的"未来时"。它被 写进发布会PPT，被贴在拍照、性能和系统优化的功能标签上，却很少真正改变用户每天使用 手机的方式。 这一年，手机厂商仍在密集发布新机。但不同的是，硬件参数不再是舞台中央的主角，发布 会的叙 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 每经记者｜李娜 每经编辑｜彭水萍 易观千帆最新数据显示，2025年11月证券类APP活跃用户规模环比回升2.06%至1.72亿，结束连续回落 态势。当月头部券商APP格局稳定且普遍回暖，行业正加速从流量竞争转向以AI为核心的服务生态竞 争，努力在震荡市场中塑造用户价值与信任纽带。 来自易观千帆的最新数据显示，2025年11月证券类App活跃人数达1.72亿，较10月的1.69亿环比回升 2.06%。 易观千帆证券业咨询专家杨玲指出，2025年11月，A股市场呈现"冲高回落、缩量整固"的典型特征，市 场情绪与资金行为出现显著分化。一方面，投资者基础保持韧性，新增开户数238.14万户，环比增长 3.1%；另一方面，交投意愿明显趋冷，日均成交额环比下降约11%，证券服务应用月活用户规模同比亦 减少3.2%。数据印证了当前投资者"在场却观望"的普遍心态，市场整体活跃度较去年同期有所回落。 回顾近半年，证券类APP月度活跃人数与市场情绪同步波动。7月，AI算力、半导体等科技板块启动结 构性行情，活跃人数跳涨至约1.67亿，环比涨幅扩大3.36% ...

甘 四 节 气 织 经 纬 ， 山 河 万 象 话 财 经 翌12 電 2 - 川市 0 0 s 4 @ 3 O 172 d (Lead S "毛绒绒"到底有多火？从社交平台的热度可见一斑：在小红书，"毛绒玩具"相关话题浏览量已 达22.1亿次；在抖音，话题播放量更是高达180.1亿次。 消费端的火热同样直观。天猫毛绒公仔热卖榜上，自嘲熊等知名IP毛绒产品持续热销；泡泡 玛 特 旗 下 IP Hirono 小 野 、 SKULLPANDA 的 毛 绒 公 仔 同 样 表 现 不 俗 ； 而 今 年 的 一 匹 " 黑 马"——五月天主唱阿信共创品牌STAYREAL旗下IP"卜卜"（全名"魔魔胡胡胡萝卜"）毛绒公 仔，截至12月18日已连续三周蝉联热销榜榜首。 哪些毛绒玩具最受欢迎? 十川节与 大描毛绒公仔 热销榜排名 销量 商品 单价/元 STAYREAL魔魔胡胡胡萝卜(卜卜) 已售8万+ MOJO毛绒公仔 t 159 The Green Party圣诞礼物小羊 2 全网热销9000+ 切偶 * 99 已售 泡泡玛特Hirono小野熊搪胶毛绒公仔 ¥499 已售3元+ 4 宝宝巴士毛绒公仔玩偶 ¥ 48* r ...