以下文章来源于粤开志恒宏观 ，作者罗志恒 粤开志恒宏观 . 在这里，一起解读中国与世界。立足中国，全球视野；宏大叙事，微观关怀。 2025年，A股经历了什么？ 2025年，在中国科技叙事引领下，A股开启了新一轮牛市行情。上证指数大体呈"根号型"走势，拾级而上，中枢点位从年初3200点抬升至 3900点左右。 一季度，以DeepSeek为代表的科技突破，重塑了中国叙事，提振了社会预期，引发了市场对科技股乃至中国资产的重估热潮。上证指数于 1-3月期间持续走强，区间最高涨幅达8.5%。 二季度，关税战一度引发市场恐慌，砸出"黄金坑"，但由于我国完备工业体系给予的底气、"国家队"资金入市带来的信心以及宏观政策的有 力支撑，市场情绪快速修复，A股随之强势反弹。4月7日，美国对全球加征"对等关税"，上证指数单日大跌7.3%至3096点，而后快速反弹并 在3350-3400点位震荡运行。（详见《可以更加坚定地看好资本市场》） 三季度，中美关税战进入暂缓期和谈判期，市场关注点重回科技主线，海内外AI产业链持续共振，创新药、军工概念多点开花，中国科技 叙事不断升级，推动A股市场快速向上。7-9月，上证指数从3400点一路上行 ...

【导读】智能手机的下一次变革，已被AI启动？ 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基金、券商行业、 热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会和基金行业发展前景，以飨读者。 如果要为2025年的手机行业选出一个最具代表性的关键词，"AI"几乎没有悬念。 在过去很长一段时间里，AI更像是智能手机行业反复讲述却始终难以落地的"未来时"。它被写进发布会 PPT，被贴在拍照、性能和系统优化的功能标签上，却很少真正改变用户每天使用手机的方式。 这一年，手机厂商仍在密集发布新机。但不同的是，硬件参数不再是舞台中央的主角，发布会的叙事重 心开始明显转向"AI如何介入操作本身"。 当年底豆包AI手机亮相，并以"AI代替人完成操作"的方式引发热议时，行业突然发现，一个被讨论已久 的问题，终于有了具体形态——如果AI不再只是工具，而是操作主体，智能手机会变成什么？ 中国基金报记者 牛思若 同时按下"AI键"的发布会 2007年，乔布斯在Macworld大会上发布初代iPhone、用手指完成缩放与滑动的那一刻，彻底改变了人们 对手机的传统认知，也迅速推动了人机交互方式的演变 ...

【导读】 智能手机的下一次变革，已被AI启动？ 【编者按】2025年接近尾声，中国基金报推出"2025年终报道"，梳理总结2025年公募基 金、券商行业、热门产业发展变化和大事件，展望2026年股市机会和基金行业发展前景，以 飨读者。 此后的十多年，智能手机完成了对功能机的全面替代，出货量迅速攀升，成为全球最重要的 消费电子产品之一。然而，当渗透率不断逼近上限，行业的创新节奏却开始明显放缓。 2017年之后，手机发布会的关键词逐渐变化。"颠覆""革命"等宏大叙事开始减少，取而代之 的是更高像素、更快充电、更强性能、更大电池……虽然手机硬件参数仍在进化，但缺乏杀 手级应用支撑、用户对功能升级的感知逐渐弱化，硬件创新的边际效应也在持续递减。 中国基金报记者 牛思若 如果要为2025年的手机行业选出一个最具代表性的关键词，"AI"几乎没有悬念。 在过去很长一段时间里，AI更像是智能手机行业反复讲述却始终难以落地的"未来时"。它被 写进发布会PPT，被贴在拍照、性能和系统优化的功能标签上，却很少真正改变用户每天使用 手机的方式。 这一年，手机厂商仍在密集发布新机。但不同的是，硬件参数不再是舞台中央的主角，发布 会的叙 ...

超级App围剿下的"反围剿"，正在上演。 12月19日，《每日经济新闻》记者从消息人士处获悉，字节跳动正与联想集团方面开展AI（人工智 能）手机相关合作，为其设备预装AIGC（人工智能生成内容）插件，从而获得用户入口，扭转当前AI 在执行层面的被动局面。 此前，12月1日，字节首次发布豆包手机助手技术预览版，并与中兴合作发售了工程样机nubia M153， 因该手机拥有"系统级控制权"而掀起行业巨浪，微信、淘宝等超级App（应用程序）纷纷打响入口保卫 战。 通过建立新的"联盟"，字节或许能在移动互联网延续十多年的入口格局上打开一个新的窗口，并将手机 厂商从单纯的设备制造商，绑定为自身AI生态的"渠道合伙人"。 上述消息人士向记者透露，字节跳动的战略并非是为业务增长，而是创造新的流量变现路径，使手机厂 商参与到流量分发和会员订阅等收益中。双方讨论的合作模式包括不收取定制化开发费或Token（大模 型处理文本时的最小单位）销售分成，以及给予手机厂商二次流量的分成收益等，目前方案讨论都还在 初期。 对于字节和手机厂商的合作，知道创宇首席安全官周景平在接受《每日经济新闻》记者电话采访时表 示，对并非行业最顶端的硬件厂 ...

21世纪经济报道记者孔海丽 北京报道 "豆包AI手机"推出后受到广泛关注，后续被微信、淘宝、大众点评、拼多多等超级APP"拒绝调用"，未 来AI终端的商业生态何去何从，引发行业热议。 12月19日，字节跳动被曝正推进与联想开展AI手机的合作，为其设备预装AIGC插件，从而获得用户入 口，扭转当前AI在执行层面的被动局面。 21世纪经济报道记者从知情人士处了解到，联想集团一直与豆包、火山引擎等字节系业务保持紧密合 作，联想相关业务也确实与豆包在智能终端领域的合作保持密切沟通。 本月初，字节跳动联合中兴通讯推出了一款"豆包手机助手"，这一应用可在用户的指令下，跨应用调用 服务，以帮助用户点外卖、订机票、比价购物，甚至回复微信消息、操作小程序游戏等。 （原标题：字节与联想合作AI手机？知情人士：方案讨论中，一直密切沟通） 本轮字节跳动与手机厂商的合作，意在创造新的流量变现路径，使手机厂商参与到流量分发和会员订阅 等收益中，目前具体方案在讨论中。 IDC数据显示，联想集团旗下智能手机品牌摩托罗拉在2025年第三季度的出货量为1600万台，全球市占 率为4.9%，在全球智能手机市场排名第八。这意味着字节跳动与联想合作， ...

【天极网手机频道】转眼间，2025年已经进入了尾声，每一年的新品发布都宛如一场盛大的科技狂欢， 吸引着广大消费者的目光。2025年，手机市场再度迎来一系列令人瞩目的新变化，从曾经备受期待的超 轻薄设计在市场遇冷，到全新"黑科技"无网应急通信功能登场和新形态三折叠手机亮相，再到真正意义 上深度融合AI技术、展现出强大智能交互能力的真AI手机惊艳登场，这些都对手机行业的发展产生着 影响。接下来，就让我们一同深入聊聊2025年手机市场的这些新玩意。 超轻薄究竟有没有搞头 我认为超轻薄手机本身并非"方向错了"，它精准地捕捉了市场对便携性和设计感的细分需求，是手 机行业在同质化困局中一次有价值的差异化探索，当前的市场中并不缺少顶级旗舰和"水桶机"，所以这 类独具特色的产品确实有可能帮助厂商取得一定的市场。但现阶段这并不是一个非常大众的需求，算是 市场中的一个细分品类，有明显的侧重点，满足特定客户群体，面向的是那些对于便携性、设计感优先 级要高于强大影像能力、出色的游戏体验的消费者。超轻薄设计是吸引人的手段，而非让用户承担代价 的目的，单纯的"减法"并不能完全满足消费者的需求，厂商需要在"加法"与"减法"之间找到一个完美 ...

文章核心观点 - L3级自动驾驶从过去不被行业看好，到如今在中国正式获准落地，标志着自动驾驶发展进入新阶段，其背后驱动力是整个汽车产业升级的共识与诉求，而非单纯的企业商业利益 [3][26][29] - L3的落地将根本性改变汽车市场的竞争逻辑，从功能堆砌转向核心技术壁垒与安全体系的竞争，并加速行业洗牌，形成强者愈强的马太效应 [42][44][55] - 与未能快速普及的“豆包AI手机”等技术相比，L3能快速落地的关键在于其能为整个汽车产业创造明确的增量空间和价值，形成了强大的产业共识与趋势 [21][26][36] L3级自动驾驶的定义与核心挑战 - L3被称为“有条件的自动驾驶”，在系统定义的运行设计域内激活时，责任方从驾驶员转移至车企，驾驶员可脱手脱眼，但不能睡觉 [4][7][8] - L3推行缓慢的核心难点在于责任划分，事故场景多样且突发，从系统发出接管请求到驾驶员接管的时间极短，对驾驶员的反应能力是巨大考验，需要完善的法律法规配套 [11][12] - 车企此前不愿推动L3是因为需承担无法预估的法律风险，可能遏制企业在智驾领域的创新意愿，根据数据，即便智能驾驶辅助系统能将事故率降低40%以上，全国每年仍有超过10万起道路交通事故的潜在责任 [13][14][15][17] L3落地的驱动因素：产业共识与利益诉求 - 2024年中国汽车产业总产值达10.65万亿元，占全国GDP近10%，发展新能源汽车、利用技术迭代稳固产业地位是整个产业的集体诉求 [26] - 中国新能源汽车出口表现突出，2025年前11个月货物贸易顺差达1.08万亿美元，其中机电产品出口占比超60%，“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏组件）贡献突出，技术快速迭代是核心竞争力 [26][28] - 与可能颠覆现有互联网商业模式的“豆包AI手机”不同，L3智能驾驶能明确增强汽车产业的整体竞争力，市场对其有期待，且可能比L4更快带来盈利，因此形成了强大的落地趋势 [19][21][36] L3对汽车市场竞争格局的影响 - 市场竞争逻辑发生根本转变：从过去聚焦造型、动力、性价比及L2+功能堆砌，转向以系统可靠冗余、场景渗透率、数据闭环效率为核心，并考验核心技术壁垒与规模化落地能力 [42] - 技术门槛与安全标准大幅跃升：L3要求系统在特定场景下完全接管，对感知、决策、执行全链路技术要求严苛，企业必须满足功能安全、预期功能安全及网络安全等多重认证体系 [42] - 行业洗牌加速：掌握全栈自研、数据资产规模化且现金储备充裕的厂商将获得优势，而依赖外采方案、数据积累少的玩家面临出清风险，长安、北汽极狐已抢占先发优势，比亚迪、广汽等正加速跟进 [42][44] L3对供应链的机遇与挑战 - 激光雷达等核心传感器需求量和性能要求提升：L3时代要求从“能用”到“好用”，安全冗余更齐全，单车搭载激光雷达数量将从主流1-2颗升级为3-4颗，高端车要求更多，头部企业禾赛科技、速腾聚创可能迎来价值重估 [32][33][34][35] - 第三方智驾供应商行业马太效应加剧：智驾作为核心卖点重要性提升，车企选择方案更慎重，头部企业如华为、Momenta因客户广、绑定深、数据积累多而优势扩大，Momenta已与全球近70%的头部汽车品牌建立深度合作 [31][45][50] - 中小智驾供应商面临巨大生存压力：行业第二梯队企业普遍面临客户集中度高、数据与量产有限的困境，例如魔视智能2025年上半年前五大客户收入占65.9%，福瑞泰克同期前五大客户收入占94.1%，其中吉利占76%，依赖单一客户难以拓展新客户是主要难题 [49][52][53]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 资料来源：聚源，中原证券研究所 -11% -5% 1% 7% 13% 18% 24% 30% 2024.12 2025.04 2025.08 2025.12 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 3,870.28 | 1.19 | | 深证成指 | 13,224.51 | 2.40 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 4,579.88 | 1.83 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 4,441.29 | 1.74 | | 中证 500 | 7,137.83 | 1.95 | | 中证 1000 | 6,116.76 | 0.33 | | 国证 2000 | ...

行业投资评级 - 报告对电子行业维持“强于大市”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点是预期AI推理将主导创新，看好由推理需求驱动的运营支出（Opex）相关方向，主要包括：存储、电力、ASIC和超节点 [2][27] - 报告同时建议关注国产化及端侧AI产品迭代带来的产业链机会 [5][29][30] 本周行情回顾 - 本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08%，上证指数下跌0.34%，深证成指上涨0.84%，创业板指上涨2.74% [1][11] - 申万电子指数本周上涨2.63%，在31个申万一级行业中涨幅排名第3 [1][11] - 年初以来，申万电子指数累计上涨45.9%，涨幅排名同样为第3/31 [1][11] - 细分板块层面，电子化学品、元件、其他电子、半导体和消费电子本周分别上涨6.99%、6.08%、5.6%、2.68%和0.37%；光学光电子下跌0.22% [17] - 个股层面，本周申万电子行业243家公司上涨，232家下跌，涨幅前五为富信科技(+45.57%)、东田微(+35.90%)、赛微电子(+29.37%)、鸿日达(+27.93%)、立昂微(+26.84%) [19][22] - 截至2025年12月12日，电子行业估值水平（PE-TTM）为59.28倍，处于历史中部水平 [20] 本周关注事件 - **海光信息终止换股吸收合并中科曙光**：海光信息与中科曙光于2025年12月9日分别召开董事会，审议通过终止本次重大资产重组事项，主要原因为市场环境发生较大变化，重组条件尚不成熟，但双方表示终止不影响后续持续合作 [23] - **GPT-5.2发布**：OpenAI于2025年12月11日发布最新AI模型GPT-5.2，该模型针对专业工作场景优化，在多个基准测试中创下行业记录，并已上线ChatGPT付费套餐及开放API [24][25][26] 投资方向与关注领域 存储 - 随着长江存储新产品和长鑫的HBM3等产品逐渐突破，叠加数据中心对SSD及HBM需求快速提升导致供需错配，激发国产存储厂商扩产动能，判断明年有望是“两存”扩产大年 [2][27] - 建议关注国产存力产业链整体机会，包括： - NAND&DRAM半导体（长存相关）产业链：中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、微导纳米 [4][27] - 长鑫&HBM存储芯片相关产业链：北方华创、兆易创新、精智达、汇成股份 [4][27] - 存储原厂：美光、海力士、三星、闪迪、兆易创新、聚辰股份等 [4][27] 电力 - 看好电力产业链产品，重点关注用电侧和发电侧的新技术 [2][28] - 相关公司： - 发电侧：三环集团 [4][28] - 用电侧：中富电路、顺络电子、东方钽业、英诺赛科、华峰测控 [4][28] ASIC - 看好ASIC推理全栈模式，预期未来ASIC份额将提升，建议关注国内外主要CSP厂商 [2][28] - 相关公司： - ASIC芯片：博通集成、寒武纪、芯原股份 [4][28] - 配套：沪电股份、福晶科技 [4][28] 超节点 - 预计未来机柜模式会迭代，看好高速互联、机柜代工、液冷散热、PCB等需求增长 [2][29] - 相关公司： - 高速互联：澜起科技、万通发展、盛科通信 [2][29] - 机柜代工：工业富联 [2][29] - 液冷散热：中石科技、捷邦科技等 [5][29] - PCB：生益科技、菲利华、东材科技、鼎泰高科、大族数控、芯碁微装等 [5][29] 国产化方向 - 供给侧：国内先进制程良率及产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善 [5][29] - 需求侧：国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，国内模型持续迭代，有望带动国产算力在训练侧的放量需求 [5][29] - 建议重点关注国产算力产业链整体机会，包括： - 先进工艺制造：中芯国际（港股）、华虹半导体（港股）、燕东微 [6][29] - 国产算力龙头：寒武纪、海光信息、芯原股份 [6][29] - 先进封装：通富微电、长电科技、甬矽电子、长川科技、金海通等 [6][29] - 先进设备：北方华创、拓荆科技、微导纳米 [6][29] 端侧AI - 豆包AI手机开售，看好2026年端侧产品迭代 [5][30] - 相关公司： - 果链：苹果、立讯精密、蓝思科技 [6][30] - SOC：瑞芯微、恒玄科技、晶晨股份 [6][30] - AI眼镜：歌尔股份、水晶光电 [6][30] - 其他：中兴通讯、传音控股、豪威集团 [6][30]

迪士尼与OpenAI达成战略合作 - 迪士尼与OpenAI达成为期三年的合作协议，涵盖内容授权与股权投资 [1] - 迪士尼成为OpenAI生成式AI视频平台Sora的首个主要内容授权合作伙伴，Sora用户可在授权范围内使用超过200个迪士尼、漫威、皮克斯和《星球大战》角色制作短视频 [1] - 迪士尼将对OpenAI进行10亿美元股权投资，并获得未来额外购买股权的认股权证 [1] - 合作旨在推动负责任的人工智能使用，保护用户安全、创作者权益并避免有害内容生成 [1] - 分析认为合作可能提升迪士尼IP价值，用户将看到更多迪士尼内容，AI生成的角色组合或故事若引发共鸣，可推进新项目 [1] 影视行业AI技术应用趋势 - AI技术进步推动漫剧成本显著降低，常规AI真人剧成本可控制在每分钟1000元左右，精品AI真人剧成本为每分钟2万-5万元 [2] - 作为对比，2025年普通短剧制作成本已普遍上涨至40万-70万元/部 [2] - 有行业创始人认为动画是未来创作模式，因其无需演员，能让创作者掌握话语权，未来AI产品有望打通真人到短剧的市场 [2] 消费品行业人事变动 - 德邦股份选举王振辉为董事长、战略委员会主任委员等职，王振辉曾担任京东物流首席执行官，现于京东集团负责创新业务 [4] - 卡夫亨氏任命Steve Cahillane为首席执行官，自2026年1月1日起生效，其将领导分拆后的“全球风味提升公司”，该公司包含亨氏、味事达等中国重要品牌 [5] - 中粮集团任命陈刚为党组成员、副总经理，其此前任集团总经理助理 [6] - 保龄宝补选王强为董事长并变更法定代表人，同时聘任新高管团队 [7] - 金字火腿总裁郭波辞职，由实际控制人之子、“90后”郑虎接任 [8] - 百事集团宣布组织架构调整，Steven Williams将担任全球首席商务官，柯睿楠将担任北美首席执行官，Athina Kanioura将担任拉丁美洲食品业务首席执行官 [9] - 梦龙冰淇淋公司试图罢免Ben & Jerry's独立董事会主席Anuradha Mittal，称调查发现其存在利益冲突 [10] - 赫力昂宣布Alan Stewart将于2026年1月1日接替Vindi Banga担任高级独立董事 [11] 农业与食品饮料行业动态 - 12月16日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.40元/公斤，与前一天持平 [12] - 菲仕兰与Milcobel合并提案获批准，合并将于2026年1月1日生效，旨在打造一家全球性乳制品公司 [13] - 万辰集团拟将公司全称变更为“福建万辰食品集团股份有限公司”，并新增仓储服务与信息技术咨询经营范围 [14] - 玛氏公司与英国贸易公司Sucden达成五年合作项目，旨在推动多米尼加共和国和厄瓜多尔农场的低碳、气候韧性可可生产 [15] - 茅台公司辟谣网传“飞天茅台低于1650元出货立即取消经销商资格”的通知文件为虚假信息 [16] - 1919创始人杨陵江获得怡园酒业73.63%股份，成为其大股东和实际控制人 [17] - 天味食品拟向全资子公司四川天味和园食品有限公司增资2.02亿元，用于实施多个生产基地及网络建设项目 [18] - 品牌“果子熟了大麦茶”宣布与大麦达成合作，推出联名包装产品并进入影院等线下场景 [19] 餐饮行业信息 - 巴奴毛肚火锅港股IPO招股书于12月16日失效，该招股书于6月16日递交 [20] - 星巴克中国宣布每月17日为“一起开星日”，并披露截至11月其中国会员规模已突破1.6亿，其中90天活跃会员达2500万 [21] - 袁记云饺宣布其会员总数已突破4000万 [22] 电商零售与物流动态 - 京东集团与南通市签署战略合作框架协议，双方将在现代物流、商贸流通、城市数字化等领域合作 [23] - 万宁中国宣布将关闭中国内地所有线下门店及线上商城，线下门店最后营业日为2026年1月15日，线上商城将于2025年12月底陆续停运 [24][25] - 好特卖正在全国多地关店，涉及广州、长沙、杭州、北京等城市热门商圈，关店原因包括租金问题、租约到期调整及部分门店经营不善 [26] - 良品铺子公告披露控股股东涉及9.96亿元股份转让纠纷诉讼已由法院受理，但尚未开庭，公司称该诉讼对其生产经营无重大影响 [27] - 菜鸟与蜜雪集团达成科技合作，将为蜜雪集团打造以销售预测为核心的智能供应链管理系统 [28] 消费电子行业动态 - 豆包AI手机合作机型nubiaM153已重启F码候补申请通道，恢复销售，但仅有少量名额且无扩大生产计划 [29] - 此前网传“字节跳动被监管机构约谈”的消息，知情人士回应称为不实信息 [29]