指数表现与成分股 - 中证红利低波动100指数(930955)上涨0.56% [2] - 成分股西安银行(600928)上涨3.48%，光大银行(601818)上涨2.39%，养元饮品(603156)上涨2.14%，冀中能源(000937)上涨2.06%，中国银行(601988)上涨1.82% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.68%，最新价报1.03元 [2] - 红利低波100ETF盘中换手0.74%，成交662.70万元，近1周日均成交1135.45万元 [2] 市场分析与策略 - 市场在宏观基本面冲击及宽松政策预期下呈现防御与成长板块轮动 [3] - 模型信号维持60%红利底仓防御+40%成长弹性博弈策略 [3] - 社融同比增速走高支撑成长风格，但期限利差收窄、CPI&PPI负增、外资流出及美债利率高位压制成长表现 [3] - 5月模型看好红利风格，中期对半导体自主可控、创新药、电池储能及服务类消费保持乐观 [3] ETF规模与资金流向 - 红利低波100ETF近1月规模增长6461.37万元，新增规模位居可比基金2/4 [3] - 近1月份额增长2700.00万份，新增份额位居可比基金2/4 [3] - 最新资金净流入408.05万元，近19个交易日合计流入4922.78万元 [4] 业绩与风险指标 - 红利低波100ETF近1年净值上涨5.63%，居可比基金第一 [4] - 成立以来最高单月回报15.11%，最长连涨月数2个月，连涨涨幅5.84%，上涨月份平均收益率4.09%，1年盈利概率100% [4] - 近1年超越基准年化收益6.32%，排名可比基金1/4 [4] - 今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤最小 [4] 费用与跟踪精度 - 管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [4] - 近2月跟踪误差0.032%，跟踪精度较高 [4] 指数成分与权重 - 中证红利低波动100指数前十大权重股合计占比19.66% [5] - 前三大权重股为冀中能源(3.09%)、大秦铁路(2.19%)、厦门国贸(2.16%) [5][7]

本周复盘总结 - 四月第4周交强险数据为44.2万辆，环比上周增长16.9%，环比上月周度下降6.4% [2] - SW汽车指数本周上涨0.5%，细分板块表现排序为：汽车零部件(+2.3%) >摩托车及其他(+1.8%) >商用载货车(+1.2%) >汽车(+0.5%) >重卡指数(+0.2%) >乘用车(-2.6%) >商用载客车(-3.5%) [2] - 本周表现较好的覆盖标的包括零跑汽车、耐世特、明阳科技、理想汽车-W、中鼎股份 [2] - 团队本周发布了比亚迪、长安汽车、广汽集团等23家公司2025年一季报点评及德赛西威简报 [2] 本周行业核心变化 - 小鹏汽车4月交付新车35,045台，同比增长273% [3] - 上汽集团2025Q1实现营收1,408.6亿元，同比-2%/环比-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非净利润28.5亿元，同比+34% [3] - 赛力斯2025Q1营收1,408.6亿元，同比-2%/环比-29%；归母净利润30.2亿元，同比+11%；扣非净利润28.5亿元，同比+34% [3] - 新泉股份2024Q4营收36.59亿元，同比+12.47%/环比+6.33%；归母净利润2.91亿元，同比+19%/环比+5.87% [3] - 新泉股份2025Q1营收35.19亿元，同比+15.49%/环比-3.82%；归母净利润2.13亿元，同比+4.44%/环比-26.74% [3] 板块最新观点 - 5月优先配置AI智能化和机器人领域，重点推荐小鹏汽车和地平线 [5] - 中美贸易战出现缓和迹象，美国允许对进口汽车零部件和本土组装汽车生产商进行补偿，缓解了市场对汽车外需、内需价格战和智驾强监管的担忧 [5] - 假期期间美股特斯拉和港股汽车板块表现强势，地平线和小鹏汽车领涨 [5] 当前配置建议 - 坚持2025年AI智能化/机器人和红利风格两条主线 [7] - 乘用车板块港股推荐小鹏汽车-W/理想汽车-W/小米集团-W，A股推荐赛力斯/上汽集团/比亚迪 [7] - 零部件板块智能化增量部件推荐地平线机器人-W/黑芝麻智能/德赛西威/华阳集团/伯特利 [7] - 机器人/电动化部件推荐拓普集团/瑞鹄模具/爱柯迪/博俊科技 [7] - 商用车板块客车推荐宇通客车，重卡推荐中国重汽A-H/潍柴动力 [7] 板块景气度跟踪 - 4月第4周乘用车上险44.2万辆，环比+16.9%/-6.4%；新能源车上险23.4万辆，环比+16.1%/-1.9%，渗透率52.9% [52] - 比亚迪4月第4周销量6.9万辆，环比+12.8%/+14.9%；特斯拉1.0万辆，环比+52.2%/-50.3%；小鹏0.7万辆，环比+7.9%/+15.6% [52] - 2025年预计国内乘用车零售销量2383万辆，同比+4.7%；新能源乘用车销量1478万辆，同比+37.3%，渗透率62% [53] - 2025年预计L3城市NOA渗透率达28%，L2+高速NOA渗透率达37% [57] - 2025年预计重卡批发销量101万辆，同比+12%；上险量70万辆，同比+16.3%；出口31万辆，同比+6.6% [59]

未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 本周复盘总结 ： 四月第三周交强险37.8万辆，环比上周/上月周度+10.8%/-19.9%。 本周SW汽车指数+4.9%，细 分板块涨跌幅排序: SW商用载客车(+6.6%)＞ SW汽车零部件(+5.7%)> SW汽车(+4.9%)>SW乘用 车(+3.9%)>SＷ商用载货车(+3.85%)> 重卡指数(+3.79%)>SW摩托车及其他(+2.6%)。本周已覆盖 标的 蔚来-SW、耐世特、春风动力、长华集团、爱柯迪涨幅较好。 本周团队研究成果： 外发深度报告《看好Robotaxi商业化落地拐点已至》；银轮股份、拓普集 团、松原安全、伯特利2024年报点评；瑞鹄模具、旭升集团2025年一季报点评。 本周行业核心变化： 1） 特斯拉2025Q1实现营收193.35亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，实现归母净利润4.09亿美元， 同环比-70.6%/-80.8%； 2） 长城汽车2025Q1实现营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，实现 归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7%； 3） 问界M8上市四天大定突破5万台； 4） 比亚 迪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车板块，AI智能化与红利风格并存 [3] - 小米事故、贸易战升级、头部车企降价等担忧不影响汽车行业发展，智驾法规将完善，海外产能布局充足，价格战常态化且有以旧换新政策托底 [3] - 坚持看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线选股思路，AI智能化关注乘用车和零部件相关标的，红利风格优选商用车板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股SW汽车排名第1，港股汽车与汽车零部件板块排名第2 [7] - 本周汽车板块均上升，SW商用载客车表现最好，已覆盖标的中嵘泰股份涨幅最佳 [15][24] - 本周SW汽车、乘用车、汽车零部件、商用载货车、商用载客车（TTM）上升，全球整车估值（TTM）持平，A股整车维持稳定 [33][40] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第3周乘用车周度内需环比上升，总量37.8万辆，新能源汽车20.2万辆，渗透率53.3% [46] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比+4.7% [47] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+渗透率达35% [50] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%，出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [52] - 2025年预计大中客国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [57] 核心覆盖个股跟踪 - 特斯拉、长城汽车、比亚迪、长安汽车、广汽集团等公布业绩，赛力斯M8上市四天大定突破5万台，吉利汽车、零跑汽车新车亮相 [59] - 拓普集团、旭升集团、双环传动、瑞鹄模具、德赛西威、伯特利等公司发布年报或季报，部分公司业绩超预期 [60] - 地平线机器人、黑芝麻智能、保隆科技、均胜电子、沪光股份、耐世特、小马智行等公司有业务进展 [60] 年度金股 - 2025年度金股组合包括AI成长风格和高股息红利风格，涉及小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等多家公司 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车板块，AI智能化与红利风格并存 [3] - 小米事故、贸易战升级、头部车企降价引发的担忧不会对汽车行业造成实质性影响，反而有助于行业健康发展、加速海外建厂、托底内需增长 [3] - 坚持看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线并存选股思路，AI智能化关注乘用车和零部件板块，红利风格优选商用车板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周A股SW汽车排名第1，港股汽车与汽车零部件板块排名第2 [7] - 本周汽车板块均上升，SW商用载客车表现最好 [15] - 已覆盖标的池中，本周涨幅最佳是嵘泰股份，蔚来 - SW、耐世特和春风动力涨幅较好 [24] - 本周SW汽车、乘用车、汽车零部件（TTM）及商用载货车、商用载客车（TTM）估值上升，全球整车估值（TTM）总体持平 [33][40] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第3周乘用车周度内需环比上升，总量为37.8万辆，新能源汽车为20.2万辆，渗透率53.3% [46] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2383万辆，同比+4.7% [47] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达35% [50] - 预测2025年重卡上险量70万辆，同比+16.3%，出口量31万辆，同比+6.6%，批发销量101万辆，同比+12.0% [52] - 2025年预计大中客国内销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [57] 核心覆盖个股跟踪 - 特斯拉2025Q1营收193.35亿美元，同环比-9.2%/-24.8%，归母净利润4.09亿美元，同环比-70.6%/-80.8% [2][59] - 长城汽车2025Q1营收400.19亿元，同环比-6.6%/-33.2%，归母净利润17.51亿元，同环比-45.7%/-22.7% [2][59] - 赛力斯M8上市四天大定突破5万台 [2][59] - 比亚迪25年Q1营收1704亿元，同环比+36％/-38％，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39％，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41%，调整2024年度利润分配及资本公积金转增股本方案 [2][59] - 长安汽车2025Q1营收341.61亿元，同环比-7.7%/-30.0%，归母净利润13.5亿元，同环比+16.8%/-64.8% [2][59] - 吉利汽车9X车展亮相，零跑汽车B01车展亮相 [59] - 广汽集团2025Q1营收198.8亿元，同环比-8%/-40%，归母净利润-7.3亿元 [59] - 拓普集团2024年营收266亿元，同比+35.02%，净利润30亿元，同比+39.52% [2][60] - 旭升集团24Q4营收11.35亿元，同比-9.86%/环比+0.85%，归母净利润0.93亿元，同比-37.48%/环比+60.25%；25Q1营收10.46亿元，同比-8.12%/环比-7.76%，归母净利润0.96亿元，同比-39.15%/环比+2.53% [60] - 双环传动2024Q4营收20.39亿元，环比下降15.76%，归母净利润2.86亿元，环比增长7.88% [60] - 瑞鹄模具2025Q1营收7.47亿元，同比+47.76%/环比+6.98%，归母净利润0.97亿元，同比+28.49%/环比-0.31%，拟发行8.8亿可转债 [60] - 松原安全2024Q4营收6.61亿元，环比增长30.41%，归母净利润0.70亿元，环比增长3.37% [60] - 德赛西威25Q1营收同比+20.3%，归母净利润同比+51.3% [60] - 华阳集团25Q1营收同比+25%，归母净利润同比+9% [60] - 伯特利2025年营收同比+33%，归母净利润同比+36% [60] - 地平线机器人HSD亮相上海车展，与博世、电装合作 [60] - 黑芝麻智能上海车展发布全场景技术矩阵 [60] - 保隆科技与蒂森克虏伯倍适登、均联智行合作 [60] - 均胜电子上海车展推出全新智能座舱解决方案，多款机器人零部件亮相 [60] - 沪光股份人形机器人项目首套样线成功下线 [60] - 耐世特上海车展电子机械制动系统EMB亮相 [60] - 小马智行上海车展第七代Robotaxi家族成员亮相，与腾讯云达成战略合作 [60] 年度金股 |风格类型|证券代码|上市公司|一句话看好逻辑|2025E核心指标| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |AI成长风格|9868.HK|小鹏汽车 - W|智能化时代BYD|营收907亿元，归母净利润15.12亿元，PE/PS 89.1/63| |AI成长风格|600104.SH|上汽集团|国企改革带来困境反转|营收6437亿元，归母净利润101.05亿元，PB 0.62| |AI成长风格|601127.SH|赛力斯|华为汽车产业链核心受益者|营收1801亿元，归母净利润109.61亿元，PE 19.22| |AI成长风格|002920.SZ|德赛西威|域控制器赛道龙头|营收369.38亿元，归母净利润30.79亿元，PE 19.01| |AI成长风格|601689.SH|拓普集团|电动化/机器人产业链龙头|营收337.49亿元，归母净利润37.15亿元，PE 24.00| |AI成长风格|603596.SH|伯特利|线控底盘稀缺性标的|营收129.18亿元，归母净利润14.60亿元，PE 24.48| |AI成长风格|9660.HK|地平线机器人 - W|汽车AI芯片国产龙头|营收30.45亿元，归母净利润 - 5.88亿元，PS 25.18| |AI成长风格|603179.SH|新泉股份|特斯拉汽车全球扩张坚定跟随者|营收170.25亿元，归母净利润13.91亿元，PE 14.41| |高股息红利|600066.SH|宇通客车|全球客车龙头正在崛起|营收414.47亿元，归母净利润41.06亿元，PE 14.86| |高股息红利|600660.SH|福耀玻璃|全球汽车玻璃王者|营收460.15亿元，归母净利润88.73亿元，PE 16.26| |高股息红利|000951.SZ|中国重汽A|重卡内需+非俄出口核心受益者|营收611.88亿元，归母净利润17.78亿元，PE 11.90| [64]

本周复盘总结 - 四月第二周交强险数据为34.2万辆，环比上周增长3.8%，环比上月周度下降17.8% [2] - 本周SW汽车指数下跌5.5%，细分板块表现排序为：SW商用载客车(+2.2%) > SW摩托车及其他(+1.3%) > SW商用载货车(+0.2%) > 重卡指数(-0.4%) > SW汽车(-0.8%) > SW乘用车(-1.0%) > SW汽车零部件(-1.2%) [2] - 本周表现较好的覆盖标的包括亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研和蔚来-W [2] - 本周团队研究成果包括外发深度报告《小鹏汽车核心竞争力剖析》，客车、重卡月报，以及继峰股份、长安汽车、福耀玻璃、春风动力Q1季报点评 [2] 本周行业核心变化 - 小鹏举行全球热爱之夜暨2025X9发布会，明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划，并发布2025款小鹏X9 [3] - 上汽集团与华为联合发布全新品牌"SAIC尚界"，双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段 [3] - 零跑B01首登工信部公告，预计7月正式上市 [3] - 享界S9增程版上市24小时大定3.2k台 [3] - 福耀玻璃2025年一季度实现营业收入99.10亿元，同比增长12.16%，环比下降9.40%；归母净利润20.30亿元，同比增长46.25%，环比增长0.52% [3] - 地平线机器人发布L2城区辅助驾驶系统HSD，首发搭载奇瑞 [3] 板块最新观点 - 继续坚定看好汽车板块，认为AI智能化+红利风格并存 [5] 近期汽车板块回调原因 - 市场担忧主要来自三方面：小米事故引发对汽车智能化β的降温、贸易战升级对汽车零部件出海业务盈利性的担忧、头部车企降价引发新一轮国内价格战 [7] - 不同于市场观点，认为小米事故有助于推动智驾法规完善，关税升级或加速海外建厂步伐，价格战是行业常态且以旧换新政策有望托底汽车内需 [7] 当前时点汽车板块配置建议 - 看好2025年【AI智能化+红利风格】两条主线 [8] - 乘用车板块推荐港股【小鹏/理想/小米】等，A股【赛力斯/上汽/比亚迪】等 [8] - 零部件板块推荐智能化增量部件【地平线/黑芝麻/德赛/华阳/伯特利】，机器人/电动化部件【拓普/瑞鹄/爱柯迪/博俊】，三好赛道优质部件【福耀/星宇/新泉/松原】 [8] - 红利风格优选商用车板块：客车【宇通客车】，重卡【中国重汽A-H/潍柴动力】 [8]

行业投资评级 - 继续坚定看好汽车板块 投资评级为积极看好 [3] 核心观点 - 汽车板块回调主要受小米事故引发的智能化担忧、贸易战升级对零部件出海盈利性的担忧以及头部车企降价引发的价格战担忧影响 但报告认为这些因素不会改变行业长期向好趋势 [3] - 小米事故有助于推动智驾法规完善 促进智驾行业健康发展 [3] - 主流汽车零部件企业在墨西哥及东南亚等地已有充足海外产能布局 关税升级或进一步加速海外建厂步伐 [3] - 价格战已是行业常态 基于技术创新的竞争具有意义 以旧换新政策有望托底汽车内需总盘子稳健增长 [3] - 当前时点坚持看好2025年AI智能化与红利风格两条主线并存 [3] - AI智能化是乘用车及零部件板块核心矛盾 赢得智能化方能坐稳中国市场并走向全球化 [3] - 乘用车板块港股优选小鹏、理想、小米等 A股优选赛力斯、上汽、比亚迪等 [3] - 零部件板块智能化增量部件优选地平线、黑芝麻、德赛西威、华阳集团、伯特利等 机器人及电动化部件关注拓普集团、瑞鹄模具、爱柯迪、博俊科技等 三好赛道优质部件包括福耀玻璃、星宇股份、新泉股份、松原股份等 [3] - 红利风格优选商用车板块 客车优选宇通客车 重卡优选中国重汽A-H及潍柴动力 [3] 本周板块行情复盘 - 四月第二周交强险数据34.2万辆 环比上周增长3.8% 环比上月周度下降17.8% [2] - 本周SW汽车指数下降5.5% 细分板块涨跌幅排序为SW商用载客车(+2.2%) > SW摩托车及其他(+1.3%) > SW商用载货车(+0.2%) > 重卡指数(-0.4%) > SW汽车(-0.8%) > SW乘用车(-1.0%) > SW汽车零部件(-1.2%) [2] - 本周已覆盖标的亚太股份、明阳科技、苏轴股份、中国汽研和蔚来-W涨幅较好 [2] - 本周A股汽车板块在SW一级行业中排名第28名 港股汽车与汽车零部件板块在香港二级行业中排名第21名 [7][9] - 年初至今A股汽车板块在SW一级行业中排名第6名 港股汽车与零部件板块在香港二级行业中排名第5名 [12][14] - 本周板块内SW商用载客车表现最好 [15] - 三个月板块内表现最好是SW乘用车 [18] - 本月板块内表现最好是SW商用载货车 [21] - 年初至今板块内表现最好是SW乘用车 [22] - 本周已覆盖标的中亚太股份、明洋科技和苏轴股份涨幅较好 [23] - 本周SW汽车及乘用车、汽车零部件TTM下降 商用载货车及商用载客车TTM上升 [32] - SW汽车为万得全A的PE(TTM)的1.35倍 SW乘用车为零部件的PE(TTM)的1.14倍 [33] - SW汽车PE(TTM)与PB(LF)分别在历史66%分位 [34] - SW商用载货车为载客车的PB(LF)的0.71倍 [35] - 本周全球整车估值TTM持平 A股整车维持稳定 [36] - 苹果最新PS(TTM)为7.5倍 非特斯拉的A股及港股整车PS(TTM)为1.2倍 [37] - 美股特斯拉最新PS(TTM)为7.9倍 [38] - A股整车最新PS(TTM)为1.2倍 [40] 板块景气度跟踪 - 2025年4月第2周乘用车周度上险数据总量为34.2万辆 环比上周增长3.8% 环比上月周度下降17.8% [44] - 新能源汽车为18.2万辆 环比上周增长9.9% 环比上月周度下降17.2% 渗透率达53.4% [44] - 报废及更新政策落地 乘用车全年消费高景气可期 [45] - 预计2025年国内零售销量2383万辆 同比增长4.7% [45][46] - 新能源乘用车销量预计1478万辆 同比增长37.29% 渗透率达62.0% [46] - 乘用车出口量预计526万辆 同比增长12.0% [46] - 新能源乘用车出口预计147万辆 同比增长22.6% 占比28% [46] - 乘用车批发销量预计2920万辆 同比增长7.8% [46] - 新能源批发销量预计1645万辆 同比增长35.4% 渗透率达56.3% [46] - 车企智驾竞赛2025年进入白热化阶段 L3智能化在特斯拉、华为、小鹏等车企带领下加速普及 渗透率预计达27% [48] - L2+智能化预计20万元以下车型2025年加速普及 渗透率预计达35% [48] - 2025年国内新能源乘用车L3智驾销量预计394万辆 同比增长233% [48] - 英伟达芯片方案预计208万辆 占比53% 特斯拉FSD预计70万辆 占比18% 华为方案预计111万辆 占比28% 地平线及车企自研预计5万辆 占比1% [48] - 2025年国内新能源乘用车L2+智驾销量预计517万辆 比亚迪预计313万辆 吉利预计49万辆 长城预计27万辆 奇瑞预计40万辆 其他车企预计88万辆 [48] - 2025年重卡上险量预计70万辆 同比增长16.3% 出口量预计31万辆 同比增长6.6% 批发销量预计101万辆 同比增长12.0% [50] - 重卡中天然气重卡预计20万辆 柴油重卡预计35万辆 电动重卡预计15万辆 [51] - 天然气渗透率预计28.6% 柴油渗透率预计50.0% 纯电渗透率预计21.4% [51] - 大中客国内销量2025年预计实现31%增长 出口销量预计实现20%增长 新能源出口增速有望更快 [54][55] 核心覆盖个股跟踪 - 小鹏汽车举行全球热爱之夜暨2025 X9发布会 明确图灵芯片、增程、飞行汽车、机器人规划 发布2025款小鹏X9 [2][57] - 上汽集团与华为联合发布全新品牌SAIC尚界 双方在智能汽车领域的合作进入实质性落地阶段 [2][57] - 零跑B01首登工信部公告 车展亮相 预计7月正式上市 Stellantis集团与零跑汽车宣布启动马来西亚本地化组装项目 计划2025年年底前启动零跑车型C10的本地化生产 [2][57] - 享界S9增程版上市 24小时大定3.2千台 [2][57] - 福耀玻璃发布2025年一季度报告 营业收入99.10亿元 同比增长12.16% 环比下降9.40% 归母净利润20.30亿元 同比增长46.25% 环比增长0.52% [2][58] - 地平线机器人发布L2城区辅助驾驶系统HSD 首发搭载奇瑞 [2][58] - 德赛西威拟回购部分公司A股 资金总额不低于3亿元且不超过6亿元 用于实施股权激励计划或员工持股计划 [58] - 中国汽研参与工信部组织的智能网联汽车《通知》落实闭门会 围绕测试、宣传、功能安全等维度提出多项强制性要求 [58] - 知行科技iDC 500国际化解决方案量产落地 [58] 年度金股组合 - AI成长风格推荐小鹏汽车-W、上汽集团、赛力斯、德赛西威、拓普集团、伯特利、地平线机器人-W、新泉股份 [61] - 高股息红利风格推荐宇通客车、福耀玻璃、中国重汽A [61] - 小鹏汽车-W预计2025年营收907亿元 归母净利润-15.12亿元 PS为1.54倍 [61] - 上汽集团预计2025年归母净利润437亿元 营收未明确 PB为0.61倍 [61] - 赛力斯预计2025年归母净利润801亿元 营收未明确 PE为19.46倍 [61] - 德赛西威预计2025年归母净利润369亿元 营收未明确 PE为18.10倍 [61] - 拓普集团预计2025年归母净利润337亿元 营收未明确 PE为21.96倍 [61] - 伯特利预计2025年归母净利润129亿元 营收未明确 PE为22.43倍 [61] - 地平线机器人-W预计2025年营收30亿元 归母净利润-5.88亿元 PS为23.71倍 [61] - 新泉股份预计2025年归母净利润170亿元 营收未明确 PE为13.93倍 [61] - 宇通客车预计2025年归母净利润414亿元 营收未明确 PE为14.16倍 [61] - 福耀玻璃预计2025年归母净利润460亿元 营收未明确 PE为15.34倍 [61] - 中国重汽A预计2025年归母净利润611亿元 营收未明确 PE为11.71倍 [61]

核心观点 - 煤炭行业2025年一季度业绩普遍下滑 但煤价底部预期逐步明朗 行业供给压力或缓解 龙头公司红利水平仍具吸引力 待悲观预期消化后板块有望启动新行情 [1][4][7] 各煤种价格表现 - 2025年一季度各煤种均价环比降幅约15% 同比降幅约21% [2] - 秦港5500大卡动力煤市场价均价约730元/吨 同比下降19% 但年度长协煤价同比仅降2.6% [2] - 焦煤市场煤均价同比下降超40% 长协价格同比下降25% [2] - 无烟煤均价同比跌幅最小约4% 主因同期基数较低 [2] 上市公司业绩表现 - 样本煤炭上市公司2025Q1净利润平均同比下降26% 低于行业平均降幅 [1][3] - 国家统计局数据显示2025年前2月煤炭开采和洗选业规模以上企业利润总额506.6亿元 同比下降47.3% [3] - 动力煤/冶金煤/无烟煤主要公司净利润同比分别变动-22%/-60%/-35% [3] - 动力煤龙头公司因长协占比高且长协价格跌幅小 业绩下降较缓 [3] 行业供需与价格展望 - 火电需求较弱叠加供给同比加速 导致春节后煤价下跌较快 [4] - 成本支撑下煤价跌幅显著放缓 进口中低卡煤溢价放大抑制短期进口 [4] - 行业供给压力或逐步缓解 动力煤价格有望在Q2中后期出现反弹 [4] - 焦煤需求随铁水产量增长改善 价格短期或走出低谷 [4] 投资策略 - 煤价底部有成本支撑 预计Q2压力释放完毕 板块业绩有望见底 [7] - 龙头公司全年红利水平保持吸引力 在长线资金入市和市值管理推动下仍有望产生超额收益 [7] - 建议逢低布局红利龙头 待红利风格强化后板块或启动新行情 [6][7]

资金流入与规模增长 - 红利低波ETF(512890)基金份额与规模连续两周实现周度净增长 2025年3月10日至3月25日期间份额增长3.09亿份 规模增长7.92亿元 [1] - 同期累计吸引3.64亿元资金布局 显示资金正悄然流入红利类资产 [1] - 截至2025年3月25日 红利ETF(510880)和红利低波ETF(512890)规模分别达222.34亿元和143.06亿元 为A股仅有的两只百亿规模红利主题ETF [1] 市场表现与交易动态 - 2025年3月26日早盘收盘时 红利ETF(510880)和红利低波ETF(512890)成交额分别为1.9亿元和2.2亿元 较前一交易日显著放量 [1] - 2025年初至3月25日(25/1/1-25/3/25)红利风格整体承压 但调整后投资价值显现 吸引资金关注 [1] 产品市场地位 - 两只红利主题ETF产品规模均突破百亿元 显示该类资产在A股市场的重要地位 [1]

市场表现与指数动态 - 3月25日A股主要指数窄幅整理 上证指数微跌至3369.98点 深证成指跌0.43% 创业板指跌0.33% 科创50跌1.36% 北证50逆势涨1.86% [1] - 当日A股成交额1.29万亿元 较上一交易日1.47万亿元萎缩 [1] - 红利国企ETF当日上涨1.26% 科技板块承压 港股科技ETF跌2.85% 半导体芯片相关ETF跌幅均超1.6% [2][4] 红利策略资产分析 - 年初至今上证国企红利指数跌幅超4% 股息率从2024年底4.94%提升至6.69% [1] - 降息预期延迟与10年期国债利率上行16BP形成股债跷跷板效应 国产大模型突破推动成长预期回归 对红利板块形成资金分流压力 [1] - 联邦基金利率期货显示市场维持6月降息预期 预计至2025年底降息幅度从65BP升至71BP [2] - 保险资金长期股票投资试点获批规模达1620亿元 长期利率下行趋势助推险资增配高股息资产 [2] - 政府设定2025年通胀目标2% 上游周期行业盈利有望因原材料价格上涨而提升 这些板块在红利资产中权重较高 [2] 科技与半导体行业动态 - 英伟达CEO在GTC开发者大会指出 AI推理能力推动算力需求增长达12个月前预测值的100倍 [5] - 预计2024年数据中心资本支出约5000亿美元 2028年将超1万亿美元 [5] - AI发展将从agent阶段向physical阶段进阶 涵盖自动驾驶与机器人领域 未来5年或有数百万台人形机器人投入工业应用 [6] - KPMG报告显示92%半导体行业高管预测行业收入增长 其中36%预计增幅超10% 86%受访者预计公司收入增长 46%预计增幅超10% [6] - 63%受访者计划增加半导体资本支出 比例较去年提升 [6] 消费电子与家电行业趋势 - 家电企业全面接入AI成为趋势 追觅空调引入机械臂技术实现分区控温 X50Ultra扫地机器人越障高度达8厘米 老板电器推出AI烹饪大模型"食神" [8] - 消费电子端侧AI加速落地 手机厂商接入DeepSeek大模型 推出AI眼镜与耳机等穿戴设备 [8] - 2024年中国家电出口额达1124亿美元 同比增长14% 创历史新高 [9] - 头部企业加大全球化投入 美的计划将赴港上市募资额的20%投向全球化研发 35%用于智能制造与供应链升级 35%用于完善全球销售网络 [9] 产品配置建议 - 红利国企ETF（510720）股息率稳定且连续11个月分红 红利港股ETF（159331）布局港股高股息资产 [2] - 现金流ETF（159399）标的指数2016-2024年连续跑赢中证红利与沪深300 基日至2024年年化收益超20% [3] - 科技板块调整中可关注通信ETF（515880） 半导体设备ETF（159516） 芯片ETF（512760） 集成电路ETF（159546） [7] - 家电ETF（159996）与消费电子ETF（561310）受益于AI技术 消费补贴及出海增长动力 [8][9]