报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] - 甲醇供增需弱，高库存压制现货，短期海外无实质利好，建议观望 [4] - 尿素供需偏宽松，基本面矛盾有限，价格上下空间均有限，建议观望 [7] - 胶价如期反弹，建议择机短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC供强需弱，出口预期转弱，基本面较差，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [13] - 纯苯和苯乙烯方面，BZN价差有向上修复空间，苯乙烯港口库存去化，价格或阶段性止跌 [16] - 聚乙烯价格将维持低位震荡，聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面有支撑 [19][22] - PX缺乏驱动，跟随原油波动，PTA关注加工费修复机会，乙二醇建议逢高空配 [25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌1.70元/桶，跌幅0.37%，报460.40元/桶；美国原油商业库存累库5.20百万桶至421.17百万桶，环比累库1.25%；SPR补库0.50百万桶至409.60百万桶，环比补库0.12% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -2，内蒙 +15，鲁南维稳，盘面01合约 -16元，报2125元/吨，基差 -45，1 - 5价差变化 -6，报 -101 [3] - 策略观点：国内开工回升，进口到港走高，供应压力加大，需求端港口MTO负荷回落，传统需求转弱，供增需弱，库存走高，弱现实格局未改，建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南维稳，湖北 +10，盘面01合约 +11元，报1644元，基差 -74，1 - 5价差 -1，报 -83 [4] - 策略观点：价格低位盘整，波动率走低，基本面缺乏驱动，气制与煤制工艺开工回升，需求整体偏弱，供需偏宽松，价格上下空间有限，建议观望 [7] 橡胶 - 行情资讯：胶价如期反弹；山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.54%，较上周走高0.21个百分点，半钢胎开工负荷为74.45%，较上周走低0.24个百分点；中国天然橡胶社会库存105.6万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.6% [8][10] - 策略观点：多头认为东南亚天气和橡胶林现状或使增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期；建议择机短多交易，买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [9][11] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌8元，报4630元，常州SG - 5现货价4520（ - 20）元/吨，基差 -110（ - 12）元/吨，1 - 5价差 -303（ - 2）元/吨；成本端持稳，整体开工率78.3%，环比上升1.7%；需求端下游开工50.5%，环比上升0.7%；厂内库存33.8万吨（ +0.4），社会库存103万吨（ -0.5） [11] - 策略观点：企业综合利润低，供给端检修少、产量高，新装置将投产，下游内需不强，出口预期差，国内供强需弱，基本面差，短期估值下滑，中期关注逢高空配机会 [13] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5330元/吨，下跌68元/吨；苯乙烯现货6350元/吨，下跌100元/吨；上游开工率66.72%，下降2.53%；江苏港口库存17.93万吨，去库1.37万吨；需求端三S加权开工率42.09%，下降0.68% [15] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货及期货价格均下跌，BZN价差处同期较低水平，有向上修复空间，苯乙烯港口库存去化，价格或阶段性止跌 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6805元/吨，下跌9元/吨，现货6875元/吨，下跌50元/吨，基差70元/吨，走弱41元/吨；上游开工83.3%，环比上涨0.73%；生产企业库存49.02万吨，环比累库7.42万吨，贸易商库存5.01万吨，环比累库0.03万吨；下游平均开工率45%，环比下降0.37% [18] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，库存高位去化，需求端农膜原料备库，价格将维持低位震荡 [19] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6471元/吨，下跌20元/吨，现货6555元/吨，下跌20元/吨，基差84元/吨，无变动；上游开工78.55%，环比下降0.07%；生产企业库存59.99万吨，环比累库0.48万吨，贸易商库存22.86万吨，环比累库1.5万吨，港口库存6.46万吨，环比去库0.07万吨；下游平均开工率52.61%，环比上涨0.24% [21] - 策略观点：成本端供应过剩幅度或扩大，供应端计划产能压力大，需求端下游开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端格局转变或对盘面有支撑 [22] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约上涨170元，报6820元，PX CFR上涨10美元，报826美元，基差 -73元（ -92），1 - 3价差 -4元（ +10）；中国负荷87%，环比上升1.1%，亚洲负荷78.1%，环比下降0.4%；10月韩国PX出口中国42.6万吨，同比上升4.7万吨；9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨 [24] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，新装置投产叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PX库存难持续去化，11月PXN承压，但下方有支撑，缺乏驱动，跟随原油波动，PTA有负反馈风险，建议观望 [25] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨88元，报4688元，华东现货上涨35元/吨，报4540元，基差 -80元（ -3），1 - 5价差 -62元（ -2）；PTA负荷76.4%，环比下降1.2%；下游负荷91.5%，环比下降0.2%；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%；10月31日社会库存（除信用仓单）220.7万吨，环比累库0.6万吨；现货加工费下跌17元，至114元，盘面加工费下跌24元，至214元 [26] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11月预期去库幅度高，但加工费走扩幅度有限；需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，但甁片负荷难上升；关注PTA加工费修复机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨10元，报3924元，华东现货下跌2元，报3972元，基差74元（ -3），1 - 5价差 -80元（ +11）；供给端负荷72.4%，环比下降3.8%；下游负荷91.5%，环比下降0.2%；终端加弹负荷上升2%至88%，织机负荷下降1%至75%；进口到港预报18.9万吨，华东出港11月5日1.7万吨；港口库存56.2万吨，累库3.9万吨；石脑油制利润为 -837元，国内乙烯制利润 -649元，煤制利润628元 [29] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期持续累库，估值中性，有压缩压力，建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱供需矛盾延续，价格大幅下跌，策略为震荡偏弱 [1][2] - 双硅供需矛盾不足，合金震荡运行，硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 市场分析 玻璃 - 昨日玻璃期货盘面大幅下跌，下游采购情绪谨慎，刚需为主 [1] - 本周浮法玻璃企业开工率80.63%，环比持平；厂家库存6579万重箱，环比减少1.24%，去库明显 [1] 纯碱 - 昨日纯碱期货盘面偏弱震荡运行，下游刚需补库为主 [1] - 本周纯碱产量75.76万吨，环比增加2.29%；库存170.2万吨，环比减少0.01% [1] 硅锰 - 昨日锰硅期货主力合约先涨后跌最终收盘于5842元/吨，现货市场偏稳运行，合金成本支撑尚可 [3] - 6517北方市场价格5600 - 5680元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨 [3] 硅铁 - 昨日硅铁期货主力合约早盘上探承压，午盘随黑色板块影响有所下跌，现货市场情绪平平，谨慎操作居多 [3] - 硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150 - 5200元/吨，75硅铁价格报5700 - 5800元/吨 [3] 供需与逻辑 玻璃 - 供需矛盾依旧较大，库存压力虽有所缓解，但仍处于历史同期最高水平，期现商挤占玻璃厂市场份额，进一步恶化玻璃基本面 [1] - 随着消费旺季即将结束，且个别产线仍存复产预期，预计玻璃价格将持续承压，关注玻璃产线变动情况 [1] 纯碱 - 供需矛盾依旧不减，供应仍有进一步增加预期，刚需存在韧性，投机性需求减弱，去库压力贯穿全年，关注纯碱供应变化及下游需求情况 [1] 硅锰 - 硅锰企业亏损加剧，但产量仍维持高位，去库压力较大，近期焦煤带动黑色板块上行，硅锰底部支撑走强，预计硅锰价格仍将跟随板块波动，关注成本支撑及产区政策情况 [3] 硅铁 - 目前硅铁企业高产量高库存，需求存在走弱预期，虽然企业持续亏损，但未形成有效抑制，基本面弱现实格局难以扭转 [3] - 预计短期硅铁价格仍将跟随板块运行，后续关注成本端煤炭、电价变化情况及产区政策情况 [3] 策略 玻璃 - 震荡偏弱 [2] 纯碱 - 震荡偏弱 [2] 硅锰 - 震荡 [4] 硅铁 - 震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月国内聚乙烯供应压力仍存，总产量同比增、环比降，LLDPE双增，检修损失量因高压品种检修大增而上升，产能利用率稳健且区域分化，库存上下游分化，进口价分化、量降、利差大，下游开工升但偏低，需求回暖不及预期，成本支撑有限、利润承压，市场以供需主导 [4] - 10月国内聚乙烯供应压力预计增加，需求虽处传统旺季有释放空间，但受宏观经济不确定性影响，需求或温和增长且增幅有限，预计10月中下旬库存压力或缓解、结构有望更均衡，10月供应预计增加，需求支撑力度受限，供需基本面偏软，成本端支撑不足，市场仍以供需关系为主导，10月国内聚乙烯市场大概率呈现震荡偏弱走势，价格上行缺乏有力支撑，或在一定区间内弱势调整，具体走势还需密切关注下游需求实际释放情况及新产能投产进度 [5] 各部分总结 供应端 - 9月国内聚乙烯总产量同比增、环比降，LLDPE同环比双增，9月产量为270.648万吨，较上月减少12.067万吨，较去年同期增加41.672万吨，LLDPE 9月产量达125.52万吨，较上月增加0.653万吨，较去年同期增加27.387万吨 [7] - 9月检修损失量因高压品种检修大增而上升，环比上升16.26%至53.238万吨，低压品种检修量环比下降16.46%，高压品种检修量环比增长34.73%，线型品种检修量环比下降10% [8] - 9月产能利用率为80.43%，环比下降0.87%，区域分化明显，华北地区产能利用率环比大幅上升15.48%，华东地区维持在87.86%，华南地区达90.74% [9] - 10月供应压力预计增加，一方面装置检修计划减少、前期检修装置重启将带来供应增量，另一方面新产能计划投产进一步扩大供应规模 [5][9] - 9月末生产企业库存环比上升，总量达45.83万吨，环比上涨3.13万吨，两油企业库存占比高，L品种生产企业库存变动趋势与整体PE一致 [12] - 9月末社会库存环比下降，总量为53.48万吨，环比下降2.72万吨，L品种社会库存同步下降，库存消化缓，预计10月中下旬库存压力或缓解、结构有望更均衡 [13][14][5] - 9月进口价区域分化，多数主要区域价格环比下跌，进口数量延续下降趋势，8月进口量为95.015万吨，环比下降15.69万吨，进口利润各品种表现差异较大 [16][17][18] 需求端 - 9月下游开工率回暖但整体偏低，整体开工率为42.57%，环比上涨2.85%，农膜和包装膜行业开工率均有不同程度增长，但整体仍处于偏低区间 [21] - 9月末下游企业原料库存可用天数均有所增长，农膜企业达12.47天，包装膜企业达8.33天，体现企业备货意愿增强及对市场需求判断谨慎 [22] - 10月下游处于传统需求旺季，包装膜和农膜需求有释放空间，但受宏观经济不确定性影响，需求或温和增长且增幅有限 [5][23] 成本及利润端 - 9月油制成本环比下行，为7548.04元/吨，环比下跌15.64元/吨，对市场支撑作用减弱 [26] - 9月煤制成本环比微涨，为6410.8元/吨，环比上涨75.19元/吨，整体稳定但支撑有限 [27] - 9月聚乙烯生产企业利润端全线承压，油制企业利润为-289.11元/吨，环比下跌14.71元/吨，煤制企业利润为764.53元/吨，环比下跌15.25元/吨 [28] - 9月聚乙烯与相关品种价差分化，PE - PVC:01合约平均价差环比上涨12.44元/吨，PE - PP:01合约平均价差环比下跌15.25元/吨 [29] 小结 - 9月国内聚乙烯市场供需呈弱平衡格局，供应端压力仍存，库存分化，进口量下降，下游需求温和复苏但强度有限，成本端支撑有限，生产利润承压，市场主要受供需关系主导 [32]

市场现状概述 - 甲醇市场呈现多空交织格局 弱现实与强预期博弈导致价格波动加剧 [1] 供应端分析 - 国内供应持续维持高位 甲醇开工率约为75.85% 处于历史同期最高水平 同比高出1.73个百分点 [4] - 港口库存压力显著 沿海主要地区甲醇港口库存合计为153.1万吨 处在历史最高位 较去年同期增加约38万吨 [2] - 未来两周甲醇进口船货到港量约为98万吨 比往年均值高约50% 港口库存压力短期将继续加剧 [2] 成本与利润分析 - 生产端亏损明显加大 内蒙古地区煤制甲醇理论生产利润为-173.5元/吨 近一个月利润下滑约200元/吨 [4] - 成本支撑逻辑有望显现 甲醇与煤炭价格走势背离 内蒙古产沫煤价格从705元/吨涨至769元/吨 而当地甲醇价格从2095元/吨跌至2013元/吨 [4] 进口与海外因素 - 伊朗冬季限产在即 历史经验显示装置一般从11月中旬起陆续停车 目前已有两套合计330万吨产能装置处于停车检修状态 [3] - 地缘政治因素可能影响进口 美国加大对伊朗制裁及与委内瑞拉关系紧张 我国从委内瑞拉进口甲醇约占总进口量的6% [3] 需求端分析 - 下游需求分化明显 甲醇制烯烃需求韧性较强 MTO企业开工率约为84.33% 处于历史同期中性偏高水平 [5] - 传统下游需求疲软 下游综合开工率仅46.89% 同比下滑6.64个百分点 甲醛、醋酸等行业开工率同比明显下滑 [5] 未来展望 - 短期甲醇价格预计延续震荡格局 基本面好转依赖于供应端实质性收缩 [5] - 若供应端出现明显收缩 甲醇有望开启库存去化周期 支撑价格由弱转强 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材价格预计小幅反弹，下游消费端未实质性好转，但粗钢存在减产预期，后续维持震荡 [3] - 铁矿石市场供应充裕、港口库存高企、需求提振有限，待宏观事件落地后价格预计继续承压运行 [21] - 焦煤库存结构改善，现货资源偏紧，焦炭供应偏紧且有成本支撑，短期焦价或偏强运行，但钢材需求走弱带来的负反馈风险将制约煤焦价格反弹高度 [34] - 铁合金高库存与弱需求矛盾突出，生产利润下滑，下游需求旺季不旺，去库压力大 [50] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，刚需企稳，重碱过剩，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [60] - 玻璃产销持续偏弱，中游高库存去化慢，01合约持仓创新高，结构性矛盾存在，关注供应预期变化 [87] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 2025年10月27日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100元/吨、3159元/吨、3192元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3299元/吨、3312元/吨、3325元/吨 [4] - 2025年10月27日，螺纹钢汇总价格中国为3232元/吨，热卷汇总价格上海为3330元/吨 [9][11] - 2025年10月27日，01卷螺差为204，卷螺现货价差上海为120 [15] - 2025年10月27日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 2025年10月27日，01、05、09合约收盘价分别为786.5元/吨、763.5元/吨、742.5元/吨；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为782元/吨、905元/吨、706元/吨 [22] - 2025年10月24日，日均铁水产量239.9万吨，45港疏港量312.65万吨，45港库存14423.59万吨 [28] 煤焦 - 2025年10月27日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为1238元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1637元/吨 [40] - 2025年10月27日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [41] - 2025年10月27日，盘面焦化利润为 -96元/吨，主力矿焦比为0.439 [40] 铁合金 - 2025年10月27日，硅铁基差宁夏为8，硅铁现货宁夏为5270元/吨 [51] - 2025年10月24日，硅锰基差内蒙古为258，硅锰现货宁夏为5580元/吨 [53] 纯碱 - 2025年10月27日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1337元/吨、1390元/吨、1246元/吨 [61] - 2025年10月27日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1200元/吨 [64] 玻璃 - 2025年10月27日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1246元/吨、1334元/吨、1095元/吨 [88] - 2025年10月26日，沙河产销99，湖北产销121 [89]

行业整体态势 - 白酒行业在双十一期间迎来“冷静期”，线上平台通过补贴拉低高端酒价格，而线下渠道则以观望为主 [1][2] - 双十一前期折扣力度不明显，在理性消费与库存压力的博弈中，酒价波动反映出行业渠道变革与调整的深化 [2] - 线上渠道通过百亿补贴加剧价格竞争，线下终端跟进有限，显示出经销商对旺季动销的谨慎态度 [4][12] 价格表现与波动 - 高端白酒在此波大促中“保持定力”，价格波动不明显，部分中高端产品有降价趋势但幅度不大 [2] - 飞天茅台在广州均价约为2024元，比上期减少约43元，在深圳样本终端均价为2008.55元，比中秋-国庆旺季价格有所下跌 [4][5] - 东莞市场飞天茅台均价跌至1960.15元，较上期的2180.33元大幅下跌220.18元，跌幅高达10.10% [10] 分城市市场动态：广州 - 广州市场超半数统计样本产品市场零售均价出现上涨，上涨幅度从几元到几十元不等 [3] - 酒鬼酒内参与红西凤均价上涨较明显，第八代五粮液、国窖1573及君品习酒的均价上涨幅度均在10元以内 [3] - 洋河梦之蓝M6+均价回调明显，相比上期上涨约12元，部分即时零售渠道售价波动大，如歪马送酒价格上涨100元至699元，京东酒世界价格则从690元降至645元 [3] 分城市市场动态：深圳 - 深圳酒水价格在双十一早期表现相对稳健，部分终端报出新低价，例如1919部分门店的飞天茅台报价在1700元/瓶至1900元/瓶 [5] - 第八代五粮液在1919门店低至700元/瓶，国窖1573逼近800元大关，君品习酒和青花郎也有低于700元和800元的报价 [5] - 酒水价格下降幅度较大的主要是线上即时零售平台，“大额券”发放导致多款产品价格创下新低，但补贴带来的出货量有所增加，名酒库存得到一定下降 [6] 分城市市场动态：佛山 - 佛山酒价整体表现趋于稳定，飞天茅台零售均价出现回暖，本期为2178.32元/瓶，较上期提升约24元 [8] - 千元价格带产品如国窖1573和君品习酒零售均价分别上升4元和3元，而第八代五粮液和青花郎零售均价分别下跌14元和13元 [8] - 当地酒水终端受双十一大促影响不大，主要因参与即时零售大促程度不高且线下终端价格未出现下降 [9] 分城市市场动态：东莞 - 东莞市场核心高端产品波动显著，飞天茅台均价跌幅达10.10%，此轮波动主要源于本期仅采集到线上渠道数据且平台普遍降价 [10] - 中高端产品价格分化明显，君品习酒逆势上涨24.9元至752.97元，涨幅3.42%，而小糊涂仙下跌8.43元至155.17元，跌幅5.15% [10] - 低端酒类延续抗波动特性，如九江双蒸保持19.9元，毛铺苦荞紫荞稳定在248.25元 [11] 渠道与品牌分析 - 线上平台如京东、天猫在百亿补贴下价格相对有优势，而即时零售平台尚未推出大规模促销活动 [4] - 部分头部酒企披露正规购酒渠道，1919等平台因“售价过低”被部分酒企拉入“灰名单” [6] - 茅台、五粮液等头部品牌承压明显，线上促销反映渠道库存压力加剧，而汾酒、习酒等品牌的逆势微涨显示部分品牌消费韧性 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期走势逻辑未改，但短期内钢材现实需求偏弱的格局仍难明显改善；铁矿石需求端减弱、港口库存累库持续，价格面临压力；对于黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比可能更高；工业硅和多晶硅短期预计震荡运行；玻璃和纯碱市场短期内若无外部因素刺激，预计维持偏弱态势 [3][6][11][14][16][19][21] 各品种总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3047元/吨，较上一交易日涨2元/吨（0.065%），当日注册仓单129796吨，环比减少0吨，主力合约持仓量199.5833万手，环比减少10093手；现货天津汇总价格3110元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨。热轧板卷主力合约收盘价3219元/吨，较上一交易日涨4元/吨（0.124%），当日注册仓单113657吨，环比减少2375吨，主力合约持仓量150.9998万手，环比增加6767手；现货乐从汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比减少0元/吨 [2] - **策略观点**：螺纹钢供需双增，库存下降，整体表现中性；热轧卷板产量小幅回落，需求有所回升，库存边际去化，但仍处相对高位，库存矛盾略有缓解。钢厂盈利率近期明显下滑，铁水产量显著回落，供应端压力边际减轻。中长期钢价走势逻辑未改，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善 [3] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至777.00元/吨，涨跌幅+0.39%（+3.00），持仓变化+2978手，变化至56.11万手，铁矿石加权持仓量94.19万手。现货青岛港PB粉783元/湿吨，折盘面基差55.33元/吨，基差率6.65% [5] - **策略观点**：供给端海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，近端到港量环比走低；需求端日均铁水产量跌落至240万吨以下，高铁水与终端需求矛盾逐步兑现，铁水产量下移；库存端港口库存继续增长，钢厂库存小幅增量。铁水下移后，铁矿石需求端减弱，港口库存累库持续，价格面临压力 [6] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：10月23日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.14%，收盘报5818元/吨，现货天津6517锰硅市场报价5720元/吨，折盘面5910吨，环比上日持稳，升水盘面92元/吨。硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.65%，收盘报5574元/吨，现货天津72硅铁市场报价5650元/吨，环比上日持稳，升水盘面76元/吨 [9] - **策略观点**：认为后续宏观层面因素可能是更重要影响因素，对于黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比可能更高。锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [10][11] 工业硅、多晶硅 - **行情资讯**：工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8705元/吨，涨跌幅+2.59%（+220），加权合约持仓变化+103手，变化至438582手，现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差595元/吨；421市场报价9650元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差145元/吨。多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50760元/吨，涨跌幅+0.89%（+450），加权合约持仓变化-3824手，变化至243675手，现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.98元/千克，环比-0.02元/千克，主力合约基差2220元/吨 [13][15] - **策略观点**：工业硅供给端“北增南减”，周产量有增无减，供应压力仍存；需求端多晶硅月底头部企业有检修预期，需求支撑有走弱风险，有机硅DMC开工率下降，预计短期持稳，成本端为盘面提供下方支撑，短期预计震荡运行。多晶硅10月硅料排产超预期增加，下游硅片排产下降，累库压力持续，月底供给端预期收缩，当前价格波动看做震荡区间内的阶段性修正 [14][16] 玻璃纯碱 - **行情资讯**：周四下午15：00玻璃主力合约收1108元/吨，当日+1.28%（+14），华北大板报价1140元，较前日持平，华中报价1150元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%），持买单前20家今日增仓12367手多单，持卖单前20家今日减仓6711手空单。纯碱主力合约收1235元/吨，当日+0.98%（+12），沙河重碱报价1185元，较前日+12，纯碱样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），其中重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨，持买单前20家今日增仓3131手多单，持卖单前20家今日增仓4848手空单 [18][20] - **策略观点**：玻璃进入传统旺季尾声，下游采购节奏放缓，供应端回升，市场供需矛盾短期难缓解，整体情绪悲观，若供应端无明显产线冷修或减产，市场难获反弹动力，短期内预计维持偏弱态势。纯碱行业供给偏强、需求偏弱，生产端开工率高，厂家库存持续小幅上升，处于历史同期高位，下游玻璃市场下跌，终端需求低迷，对纯碱价格支撑不足，预计短期延续稳中偏弱震荡运行 [19][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场需求疲弱，港口库存回升压力持续，短期内需求面难有明显好转，供应过剩局面难改 [2][3] - 苯乙烯供需错配，需求低迷难以支撑价格反弹，虽有宏观政策利好支撑，但供需偏弱格局仍将持续 [4][5] 市场概况 纯苯市场 - 近期呈现弱势运行，港口库存再度回升，供应压力加大，下游开工情况偏低 [3] 苯乙烯市场 - 继续维持弱势运行，供应面和需求面都存在较大压力，多家装置停车检修，下游开工率回升但提货一般，港口库存持续承压 [4] 供应与需求 纯苯 - 供应端港口基差走弱，市场供应充足，但下游需求偏弱，供需矛盾未有效缓解 [3] - 下游苯乙烯、CPL、苯胺、己二酸等主要下游开工均有不同程度回落，PA6和锦纶长丝、MDI等产品库存压力拖累需求回升 [3] 苯乙烯 - 短期内存在检修计划，11月恒力将检修可能减产，但新投产装置会冲击市场供应 [4] - 下游EPS季节性回升，但PS和ABS开工率维持低位，三大硬胶成品库存压力大，终端需求平淡，需求增长空间受限 [4] 市场展望 纯苯 - 下游需求低迷，部分下游行业库存高企，短期内需求面难有明显好转，未来几周港口库存可能维持较高水平，基差走势可能继续走弱，供应过剩局面难改 [3] 苯乙烯 - 本周供应受前期停车装置影响产量小幅下降，但11月和12月下游投产集中，仍可能面临供需错配，供需矛盾加剧，宏观政策利好或支撑市场情绪，但供需偏弱格局持续 [5] 重点指标 纯苯 - 供应充足，港口库存回升，市场压力加大 [7] - 需求端下游开工回落，需求疲软 [7] - 月差偏弱，基差走弱，供需矛盾未有效缓解 [7] - 港口库存反弹，库存压力持续 [7] 苯乙烯 - 供应小幅下降，部分装置检修影响供应端 [7] - 下游需求回升空间有限，库存压力依然较大 [7] - EB2511 - EB2512价差逢高做反套，供需错配加剧市场波动 [7] - 港口库存仍较高，市场库存压力持续 [7] 国际套利 - 套利窗口关闭 [7] 价格与成本 苯乙烯 - 受国际油价下跌影响，非一体化成本下降，亏损加深，全球原油供应过剩担忧和全球经济前景不佳给成本带来压力 [4] - 当前11月合约估值较低，加之10月下旬宏观政策可能释放利好，未来下行空间相对受限 [4] 库存情况 纯苯 - 截至10月22日，港口库存为9.9万吨，较上周回升0.9万吨，因下游需求偏弱，预计后续将转累库 [28] 苯乙烯 - 截至10月22日，港口库存累库至20.3万吨，较上周累库0.6万吨，维持高位震荡，库存再创年内新高，10月下旬库存大概率维持累库态势 [28][45] 价差情况 纯苯 - 石脑油 - 价差短暂修复后走弱，亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差偏低，纯苯估值偏低 [30][32] 苯乙烯 - 纯苯 - 价差持续小幅反弹，加工利润持续压缩 [34] 开工率情况 纯苯 - 下游整体需求走弱，苯乙烯受装置检修影响，己内酰胺及其余下受季节性开工率调整，整体需求下行 [23] 苯乙烯 - 开工率回落，产量下滑，9月整体产量有所回落但仍高于往期，1 - 9月供应累计同比增长17.28%，近期供应预计有一定收缩但累库预期仍存 [36][38] 进出口情况 苯乙烯 - 9月进口2.62万吨，环比小幅增长；9月出口3.15万吨，同环比均有明显增长 [41] 下游情况 苯乙烯下游3S - 开工率走弱，利润回落，产量偏高，暂无明显去库迹象 [47][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油短期和中期均为震荡走势，日内观点均为震荡偏弱 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，核心逻辑是市场关注中美谈判进展，国内不急于采购远期大豆，进口大豆成本受中美关系影响波动，当前市场供需双弱，供应宽松与需求疲软叠加，短期期价震荡格局不改 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内和参考观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，核心逻辑是印尼供应收紧及10月上半月出口数据回暖支撑马棕油价格，印度采购放缓预期及马来西亚国内库存高企压制市场情绪，国内棕油受资金头寸调整及库存周度增加压制价格，短期市场震荡加剧，期价震荡偏弱 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 豆油 - 影响因素包括中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 电解镍策略为观望，运行区间115000 - 125000元/吨，基本面偏松，库存压力大，纯镍估值低，预计镍价低位震荡 [5][95] - 不锈钢策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000元/吨，基本面较弱，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡 [6][122] 根据相关目录分别进行总结 1.1镍行情回顾 - 上周沪镍低位震荡，周度跌1.89%，成交量至48.63万手（+19.64万），持仓量至6.05万手（-1.73万）；伦镍周度跌1.11%，成交量3.46万手（-0.64万） [12] - 基差升水1240元/吨 [14] 1.2供给端 镍矿 - 上周0.9%、1.5%、1.8%镍矿价格及菲律宾至中国海运价格持平 [21] - 9月菲律宾镍矿出口量下降，中国镍矿进口量达611万吨，环比降3.7%，同比升33.9% [26] - 上周镍矿到港量增加70.7万吨，港口库存累库3万湿吨 [28] 镍生铁 - 8 - 12%高镍生铁价格跌14元/镍点，1.5 - 1.7%镍生铁价格跌50元/吨，镍生铁较电解镍负溢价扩大，较废不锈钢溢价缩小 [33] - 9月中国镍铁进口量108.5万吨，环比升24.2%，同比升47.2%，预计10月进口量回落 [36] - BF利润收缩但开工率上升，RKEF亏损幅度扩大且开工率下降 [40] - 10月国内镍生铁开工率与排产下降，印尼镍生铁开工率与排产上升 [44] - 镍铁去库 [46] 电解镍 - 10月精炼镍开工率与排产上升 [50] - 电解镍出口盈利缩小 [54] - 9月电解镍进口量增，出口量减 [58] 1.3需求端 不锈钢 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [63][111] - 9月不锈钢出口量减少，环比降6.6%，同比降8.7%；进口量上升，环比升2.7%，同比升0.4%，预计10月进出口量与9月相当 [67][114] 新能源 - 纯镍价格下跌，硫酸镍价格上涨，硫酸镍与纯镍溢价扩大，纯镍生产硫酸镍占比极少 [72] - 10月三元前驱体排产增加，环比升16.2%，同比升2.8%；三元材料排产增加，环比升4.3%，同比升33.7% [77] - 10月硫酸镍排产上升，环比升5.1%，同比升24.3% [79] - 9月新能源汽车产量为161.7万辆，环比升16.3%，同比升23.7%；销量为160.4万辆，环比升15.0%，同比升24.6% [85] 1.4库存端 - 上周上期所、LME镍库存增加 [86] - 上周上海保税区纯镍库存持平，六地社会总库存累库4014吨 [91] 1.5电积镍成本 - 外采硫酸镍制备电积镍成本上升，外采高冰镍、MHP制备电积镍成本下降，MHP一体化制备电积镍成本优势明显 [94] 1.5行情展望 - 策略为观望，运行区间115000 - 125000元/吨，基本面偏松，库存压力大，纯镍估值低，预计镍价低位震荡 [95] 2.2成本与利润 - 高镍生铁、高碳铬铁价格下跌，成本端支撑减弱 [102] - 200系、300系、400系不锈钢亏损扩大 [107] 2.3基本面 - 10月不锈钢排产增加，300系排产下降 [111] - 9月不锈钢出口量减少，进口量上升，预计10月进出口量与9月相当 [114] 2.4库存端 - 国内不锈钢社会库存去库，200系、400系库存去库，300系累库 [120] 2.5行情展望 - 策略为逢高沽空，运行区间12000 - 13000元/吨，基本面弱，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡 [122]