成文时间：2025年09月24日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 期货研究院 有色金属日度策略 Metal Futures Daily Strategy 摘要 铜： 有色贵金属与新能源团队 | 作者： | 杨莉娜 | | --- | --- | | 从业资格证号： | F0230456 | | 投资咨询证号： | Z0002618 | | 联系方式： | 010-68573781 | | 作者： | 胡彬 | | 从业资格证号： | F0289497 | | 投资咨询证号： | Z0011019 | | 联系方式： | 010-68576697 | | 作者： | 梁海宽 | | 从业资格证号： | F3064313 | | 投资咨询证号： | Z0015305 | | 联系方式： | 010-68518650 | 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 中长期来看，美联储进入新一轮降息周期，点阵图显示年内仍有两 次降息预期，美元指数年内仍有下降空间。当前美国制造业持续扩 张，本轮降息可暂视为预防式降息，利多铜价。前期铜价的走高一 定程度抑制了国内下游的需求，叠加进口资源增加，国内社库出现 ...

聚烯烃产业期现日报 Z0003135 | 品中 | 9月23日 | 9月22日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | L2601收盘价 | 7105 | 7130 | -25 | -0.35% | | | L2509 收盘价 | 7193 | 7229 | -36 | -0.50% | | | PP2601 收盘价 | 6842 | 6873 | -31 | -0.45% | | | PP2509 收盘价 | 6888 | 6912 | -24 | -0.35% | | | L2509-2601 | 88 | ਰੇਰੇ | -11 | -11.11% | TT/44 | | PP2509-2601 | 46 | 39 | 7 | 17.95% | | | 华东PP拉丝现货 | 6720 | 6720 | 0 | 0.00% | | | 华北LDPE膜料现货 | 7050 | 7070 | -20 | -0.28% | | | 华北 LL基差 | -50 | -60 | 10 | -16.67% | | | 华东 pp基差 | -12 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 联储议息会议结束，降息25bp符合市场预期，纯苯 - 石脑油（BZN价差）上涨，EB非一体化装置利润下降，整体估值中性偏低 [11] - 苯乙烯供应端压力较大，需求端或将迎来旺季，下游三S开工季节性反弹，供需双弱背景下，强宏观预期与弱现实博弈，盘面价格或将低位盘整 [11] - 本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5900 - 6200），苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200），推荐策略为观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 政策端：联储议息会议结束，降息25bp符合市场预期 [11] - 估值：苯乙烯周度涨幅（期货＞成本＞现货），基差走弱，BZN价差上涨，EB非一体化装置利润下降 [11] - 成本端：上周华东纯苯价格上涨0.68%，纯苯开工高位震荡 [11] - 供应端：EB产能利用率75%，环比下降 - 5.90%，同比去年上涨9.17%，较5年同期下降 - 3.85%；三季度投产计划较少，全年最大投产压力在四季度，高开工率背景下供应端或将承压 [11] - 进出口：7月国内纯苯进口量为507.88万吨，环比6月上涨43.24%，同比去年上涨45.27%；7月EB进口量22.10万吨，环比6月上涨0.26%，同比上涨18.45%；本周纯苯港口库存及江苏港口EB库存高位震荡 [11] - 需求端：下游三S加权开工率45.44%，环比上涨1.03%；PS开工率62.50%，环比上涨0.97%，同比上涨12.71%；EPS开工率61.50%，环比上涨0.79%，同比上涨11.52%；ABS开工率71.00%，环比上涨1.43%，同比上涨8.50%；季节性旺季或将来临，下游需求小幅好转 [11] - 库存：EB厂内库存21.56万吨，环比去库 - 2.12%，较去年同期累库30.68%；EB江苏港口库存15.90万吨，环比去库 - 9.92%，较去年同期累库386.24%；港口库存高位持续累库 [11] - 本周预测：纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5900 - 6200）；苯乙烯(EB2510)参考震荡区间（6900 - 7200） [11] - 推荐策略：建议观望 [11] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连1 - 连2价差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等数据的历史走势 [17][19][22][25][27] 利润库存 - 苯乙烯华东港口库存、工厂库存、纯苯港口库存、苯乙烯港口库存等数据的历史走势 [35][37] - 乙苯脱氢工艺利润、POSM工艺利润小幅反弹 [41] - 苯乙烯生产工艺占比：乙苯脱氢法85%，PO/SM联产法12%，C8抽提法3% [43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比44% [46] 成本端 - 纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS产业链利润等数据 [51][53] - 2025年纯苯维持去库，尤其是三季度缺口大增，给出纯苯及下游投产计划情况 [56][57] - 纯苯美 - 韩价差随美国汽油裂解价差震荡上行，展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN价差、纯苯进口利润、美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差等数据的历史走势 [63][65][72] - 己内酰胺厂库高位震荡，展示纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据 [92][95][99] 供给端 - 2025年苯乙烯三季度开始短缺，缺口或将逐渐缩小，给出苯乙烯与纯苯投产情况、苯乙烯及下游投产情况 [103][106][109] - 9月计划检修较多，苯乙烯产量同期高位回落，展示苯乙烯日度产量、出口量、周度开工、进口量等数据的历史走势 [115][116][118] 需求端 - 展示苯乙烯下游3S（PS、EPS、ABS）产能、产量及增速等数据 [127][128][129] - EPS和PS开工季节性好转，展示EPS开工、生产利润、PS开工、生产利润等数据的历史走势 [131][135][137] - ABS开工低位反弹，展示ABS利润、开工、PS周度厂内库存、EPS周度厂内库存、ABS生产企业周度权益库存等数据的历史走势 [139][141][144][147] - 苯乙烯下游需求占比：PS占比35%，EPS占比21%，ABS占比15% [149] - 展示家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比、中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比、中国空调月度销量、中国空调月度排产计划、中国家用空调库存、中国空调产量当月同比等数据的历史走势 [152][156][158][161][165][167]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告对原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种进行分析 认为各品种价格短期多呈震荡态势 原油受俄乌冲突、欧盟政策、炼油厂维护及美联储加息等因素影响 燃料油和沥青关注成本端油价波动和需求情况 聚酯各品种基本面有不同变化 橡胶受宏观和供需影响 甲醇供应将逐步回升 聚烯烃需求向好但成本端承压 聚氯乙烯短期或反弹但高度有限 [1][3][4][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价收跌 WTI 10 月合约、布伦特 11 月合约、SC2511 均下跌 乌克兰袭击俄罗斯能源设施 欧盟计划 2027 年底前停进口俄气油遭匈牙利等反对 8 月俄海运石油产品出口增 8.9% 达 944 万吨 美联储加息后油价整体震荡 [1] - 燃料油：周四上期所燃料油主力合约收跌 新加坡和富查伊拉库存减少 秋季炼厂检修或收紧低硫供应 但苏伊士以西调油组分流入使市场供应仍充足 高硫需求稳定但供应也足 FU 和 LU 关注成本端原油波动 [3] - 沥青：周四上期所沥青主力合约收跌 本周国内沥青企业出货量和产能利用率增加 9 月供应有下降预期 需求端北方赶工、南方降雨 考虑加工利润和旺季预期 9 月供需矛盾缓和 价格或上升 关注成本和需求兑现 [3] - 聚酯：TA601、EG2601、PX 期货主力合约收跌 江浙涤丝产销偏弱 多套装置有检修或重启计划 PX 价格随成本油价震荡 TA 基本面存改善预期 乙二醇供应恢复待跟进 远月供应宽松 基差回调预期强 [4] - 橡胶：周四沪胶主力等下跌 本周国内轮胎企业开工负荷有变化 外围宏观降息使氛围走弱 供应端产量恢复预期强 终端汽车销量预估增长 橡胶供需双增 胶价随宏观震荡 [6] - 甲醇：周四相关价格有显示 供应端国内装置检修多 后续复产供应回升 海外伊朗装置负荷高 装船量稳定 到港将维持高位 兴兴装置复产 华东供需差收窄 港口库存将见顶 价格进入阶段性底部 [6][8] - 聚烯烃：周四相关价格及毛利有显示 后续产量高位震荡 需求旺季订单回暖 开工率走高 需求向好 供应变动有限 基本面矛盾不突出 但成本端承压 价格震荡偏弱 [8] - 聚氯乙烯：周四华东、华北、华南市场价格有表现 国内房地产施工企稳但同比弱 需求回升增量不多 供给高位震荡 出口受影响 库存压力大 但部分基本面已计价 预计价格短期反弹但高度有限 [8][9] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等能化品种 9 月 18 - 19 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变化情况 如原油基差 9 月 18 日为 8.57 元/桶 基差率 1.73% [10] 市场消息 - 俄罗斯 8 月海运石油产品出口较 7 月增 8.9% 达 944 万吨 不同港口出口量有不同变化 科威特石油部长预计美国降息后石油需求增加 对俄新制裁将影响油价 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16][18][19][20][22][26][27] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等能化品种主力合约基差的历史走势图表 如原油基差的 Brent - SC、Oman - SC 情况 [29][31][35][38][41][43] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约的跨期价差历史走势图表 如燃料油合约价差 01 - 05、09 - 01 情况 [44][46][49][52][53][57][59] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等跨品种价差及比值的历史走势图表 如原油内外盘价差、燃料油/沥青比值情况 [61][63][68][69] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润的历史走势图表 [71][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验 获多项荣誉 服务多家企业 [77] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项荣誉 常发表观点并接受媒体采访 [78] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获相关荣誉 擅长数据分析和研究相关期货品种 [79] - 甲醇等分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作经验 通过 CFA 三级考试 [80]

载 | 塑料:供需博弈 反弹有限 化工视点 一、新增产能持续释放，国产量大幅增长 2024年四季度至2025年上半年裂乙烯新装置投放集中度明显较高，导致国产量供应压力持续增大,且扩能 多集中在低压和线性方面，带来的同质化竞争的问题不断加剧。2025年上半年主要以内蒙古宝丰和埃克森美孚 投产为主,另外,万华化学和裕龙石化也有高压和低压装置投产,近期吉林石化40万吨/年的HDPE也已经授放 市场。截止到目前,2025年已经实现聚乙烯新装置投产343万吨。 | 企业全称 | 装置类型 | 产能 | 投产时间 | | --- | --- | --- | --- | | 万华化学集团股份有限公司 | LDPE | 25 | 已投 | | 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 | 2#FDPE | રે રે | 已投 | | 内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 | 3#FDPE | રેરે | 已投 | | 埃克森美孚(惠州)化工有限公司 | 1#LLDPE | 73 | 已投 | | 埃克森美孚(惠州)化工有限公司 | 2#LLDPE | 50 | 已投 | | 山东裕龙石化有限公司 | 2#HDPE | 45 | 已投 | | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油方面地缘升温、国内需求数据环比改善、油价重心小步上移，各品种基本面暂无明显驱动或供需矛盾有所缓和，价格多预计震荡，部分品种关注成本端油价波动及其他因素影响 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一油价重心反弹，地缘升温且国内需求数据环比改善，预计震荡 [1] - 燃料油：周一高硫主力合约收涨、低硫主力合约收跌，基本面暂无明显驱动，关注成本端原油波动，预计震荡 [3] - 沥青：周一主力合约收跌，9月供需矛盾或缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价波动，预计震荡 [3] - 聚酯：各品种周一有不同程度涨跌，基本面存改善预期，短期价格或跟随成本端震荡，预计震荡 [3][4] - 橡胶：周一各主力合约上涨，供需双增下预计震荡，关注中美会谈及美联储会议 [4][6] - 甲醇：周一有相关价格数据，供应后续逐步回升、需求端兴兴装置复产，预计价格进入阶段性底部，关注逢低买入机会，预计震荡 [6] - 聚烯烃：周一有价格及利润数据，需求边际向好、供应变动不大，价格跟随原料波动，预计震荡 [6][8] - 聚氯乙烯：周一各地区市场价格有调整，供给高位震荡、国内需求恢复慢、出口受影响，预计震荡 [8] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，包含原油、液化石油气、沥青等多个品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [9] 市场消息 - 8月规上工业原油生产增速加快、加工较快增长，1 - 8月有相应产量及加工量数据，美国总统表示准备对俄实施新制裁 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价历史数据图表 [14][17][20] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差历史数据图表 [32][34][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、欧线集运、PTA等多个品种跨期合约价差历史数据图表 [47][49][52] - 跨品种价差：展示原油内外盘、燃料油高低硫、乙二醇 - PTA等多个跨品种价差或比值历史数据图表 [62][66][70] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇、PP、LLDPE生产利润历史数据图表 [73][75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场上周涨跌幅与前周基本持平，流动性宽松与需求旺季预期支撑下短期或偏稳运行，但各板块受不同因素影响表现有差异[1] 各板块总结 行情回顾 - 商品市场上周涨跌幅较前周基本持平，贵金属领涨2.34%，有色涨0.35%，能化、农产品和黑色分别跌1.26%、0.65%和0.01% [1] - 涨幅居前为黄金、白银和铝，跌幅较大为天然橡胶、棕榈油和沥青 [1] - 商品市场20日平均波动率降幅收窄，黑色、化工、农产品以降波为主，全市场规模增加，多数入金来自贵金属，黑色和农产品规模小幅下降 [1] 展望 - 贵金属：就业疲软与通胀降温使市场定价美联储年内降息3次，连续上涨后乏力，地缘扰动下短期波动或放大 [2] - 有色：美元走弱与消费旺季支撑，宏观偏暖，库存拐点未明，下游消费较强，短期或偏稳 [2] - 黑色：螺纹钢表需和产量回落、库存累积，高炉复产铁水产量回升，钢厂利润低制约复产，原料受查超产和“反内卷”扰动，成本抬升支撑产业链但价格矛盾增加 [2] - 能源：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩增加，地缘因素短期支撑油价但中期过剩使地缘溢价受限 [2] - 化工：聚酯终端织造订单和印染开工提升，需求向好，涤丝库存高利润差负荷提升慢，节前产业链相对油价估值或回升 [3] - 农产品：USDA报告中性偏空，美豆回调后上涨，产区高温少雨行情或震荡偏强，棕榈油受减产、政策和树龄问题支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率约2.3%，规模合计1563.24亿元增1.36%，成交量合计降20.72% [35] - 能化ETF周收益率 -0.42%，规模10.80亿元增4.25%，成交量增26.49% [35] - 豆粕ETF周收益率0.96%，规模25.44亿元增0.47%，成交量降25.22% [35] - 有色ETF周收益率0.88%，规模14.85亿元增5.53%，成交量增76.04% [35] - 白银基金周收益率1.81%，规模23.97亿元持平，成交量增53.46% [35]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各能化品种价格走势不一，整体多呈震荡态势，部分品种如聚酯、聚烯烃、聚氯乙烯价格预计震荡偏弱[1][3][5][9] - 原油方面，供应增长快于需求，引发供应过剩担忧，施压油价[1] - 燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，关注成本端原油波动[3] - 沥青预计9月供需矛盾缓和，价格或有上升空间，关注成本端油价[3] - 聚酯相关品种基本面有改善预期，但乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇价格预计进入阶段性底部[7] - 聚氯乙烯供应高位震荡，需求恢复慢，出口走弱，价格预计震荡偏弱[9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四油价重心回落，IEA上调供应增长预测，暗示2026年或过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，需求增长慢于供应，OPEC月报显示8月产量增加，油价承压下行，观点为震荡[1] - 燃料油：周四主力合约表现不一，新加坡地区供应增加，高硫燃料油市场结构走弱，基本面受抑制，FU和LU关注成本端原油波动，观点为震荡[3] - 沥青：周四主力合约收涨，本周库存和开工率有变化，预计9月供需缓和，价格或上升，关注成本端油价，观点为震荡[3] - 聚酯：TA、EG、PX价格有变动，江浙涤丝产销偏弱，部分装置有开停情况，PX预计随成本震荡，TA基本面有改善预期，乙二醇预计震荡偏弱[5] - 橡胶：周四主力合约下跌，本周轮胎企业开工负荷有变化，产区降雨，需求持稳，库存去化，预计胶价震荡，关注产区天气[7] - 甲醇：周四价格有相关数据，供应端国内装置检修多后将回升，海外伊朗装置有检修预期，华东MTO装置有开工预期，港口库存将见顶，价格预计进入阶段性底部，观点为震荡[7] - 聚烯烃：周四价格及利润有数据，后续产量维持高位，需求旺季订单回暖，行业开工率走高，基本面矛盾不突出，成本端承压，整体震荡偏弱[7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格有调整，国内房地产施工企稳但同比偏弱，需求恢复慢，出口受政策影响走弱，库存压力大，价格预计震荡偏弱[9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，并对部分数据计算方式和单位进行说明[11] 市场消息 - IEA上调今年全球石油供应增长预测，暗示2026年可能过剩，OPEC+增产引发供应过剩担忧，打压油价，供应增长快于需求，IEA上调需求增长预测[14] - OPEC月报显示8月OPEC+原油产量增加，部分成员国产量有变动[15] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表[17][18][19][20][23][24][25][28][30][31][34] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表[35][39][40][42][45][46] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表[48][50][52][55][56][60][62] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差或比值的历史走势图表[64][66][68][71] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等多个能化品种生产利润的历史走势图表[75][76][77] 光期能化研究团队成员介绍 - 介绍了所长助理兼能化总监钟美燕、原油等分析师杜冰沁、天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳、甲醇等分析师彭海波的相关信息，包括学历、荣誉、从业经历等[79][80][81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 地缘溢价消散且宏观偏空下 当前油价相对低估 自身基本面良好 迎来左侧布局良机 若地缘溢价重新打开 油价将有上涨空间；短期甲醇过剩格局未改 建议观望；尿素低估值下价格预计区间运行 建议逢低关注多单；橡胶中期多头思路 短期偏强 建议回调短多；PVC基本面较差 关注逢高空配机会；苯乙烯长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹；聚乙烯价格或将震荡上行；聚丙烯建议逢低做多LL - PP2601合约；PX后续关注旺季来临后跟随原油逢低做多机会；PTA关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会；乙二醇中期估值存在下行压力[2][4][6][9][12][14][18][20][21][23][24][25][26] 各行业总结 原油 - INE主力原油期货收跌10.80元/桶 跌幅2.20% 报481.00元/桶；新加坡油品周度数据显示 汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库[1] 甲醇 - 9月4日01合约跌4元/吨 报2378元/吨 现货跌8元/吨 基差 - 133；国内开工回升 煤炭价格回落 企业利润较好 海外开工处同比高位 进口压力仍存；需求端港口MTO负荷提升 传统需求偏弱；短期过剩格局未改 港口库存累至高位 但后续下方空间有限 单边参与难度大 建议观望[4] 尿素 - 9月4日01合约维稳 报1714元/吨 现货持平 基差 - 14；企业利润走低 供应端开工回落 需求端表现较弱 港口库存持续走高；国内企业库存处同期高位 基差与月间价差弱 价格预计区间运行 建议逢低关注多单[6] 橡胶 - NR和RU震荡偏强 因泰国未来2 - 10天有大雨 洪水风险上升；多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷较上周和去年同期均走低 全钢轮胎企业出货正常 半钢轮胎出口放缓；中国天然橡胶社会库存环比下降；操作建议中期多头思路 短期偏多思路 回调短多 多RU2601空RU2509可部分平仓[9][10][11][12] PVC - PVC01合约上涨5元 报4883元 常州SG - 5现货价4660（ - 20）元/吨 基差 - 223（ - 25）元/吨 1 - 5价差 - 302（ - 8）元/吨；成本端持稳 整体开工率76% 环比下降1.6% 需求端下游开工42.6% 环比下降0.1% 厂内和社会库存均增加；基本面企业综合利润高 估值压力大 产量高 下游开工低 出口预期转弱 关注逢高空配机会[14] 苯乙烯 - 现货价格上涨 期货价格下跌 基差走强；BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端开工率下降 港口库存大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨；长期BZN或将修复 库存去库拐点出现后价格或将反弹[16][18] 聚乙烯 - 期货价格下跌 市场期待中国财政部三季度利好政策 成本端有支撑 现货价格下跌 PE估值向下空间有限；供应端仅剩40万吨计划产能 库存高位去化 需求端农膜原料开始备库 开工率低位震荡企稳；价格或将震荡上行[20] 聚丙烯 - 期货价格下跌 供应端剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 整体库存压力高；建议逢低做多LL - PP2601合约[21] PX - PX11合约下跌130元 报6680元 PX CFR下跌15美元 报828美元 基差101元（ + 2） 11 - 1价差32元（ - 16）；中国负荷83.3% 环比下降1.3% 亚洲负荷75.6% 环比下降0.7%；PTA负荷72.8% 环比上升2.4%；8月韩国PX出口中国37.6万吨 同比上升0.2万吨；7月底库存389.9万吨 月环比下降24万吨；PXN为238美元（ - 8） 石脑油裂差111美元（ + 17）；负荷维持高位 下游PTA短期意外检修多 负荷中枢低 但新装置投产有望维持低库存 终端和聚酯数据好转 估值下方有支撑 但缺乏驱动 PXN难有强上行动力 后续关注旺季跟随原油逢低做多机会[23][24] PTA - PTA01合约下跌76元 报4656元 华东现货下跌85元/吨 报4620元 基差 - 57元（ - 6） 1 - 5价差 - 36元（ + 4）；PTA负荷72.8% 环比上升2.4% 下游负荷91% 环比上升0.7%；8月29日社会库存（除信用仓单）212万吨 环比去库8.4万吨；现货加工费下跌1元 至172元 盘面加工费下跌1元 至295元；供给端8月意外检修增加 累库转去库 但部分检修未执行 加工费受压制 需求端聚酯化纤库存压力低 下游及终端开工好转 关注旺季下游表现好转后跟随PX逢低做多机会[25] 乙二醇 - EG01合约上涨26元 报4357元 华东现货上涨16元 报4451元 基差108元（ + 19） 1 - 5价差 - 31元（ + 7）；供给端负荷74.1% 环比下降1% 下游负荷91% 环比上升0.7%；进口到港预报9.8万吨 华东出港9月3日1.2万吨 港口库存44.9万吨 去库5.1万吨；石脑油制利润为 - 569元 国内乙烯制利润 - 689元 煤制利润1154元；成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格下跌；海内外检修装置开启 下游开工从淡季恢复 但供给仍过剩 中期预期港口库存转为累库周期 估值同比偏高 中期估值存在下行压力[26]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |甲醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯苯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |苯乙烯|☆☆☆| |聚丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |塑料|☆☆☆| |PTA|☆☆☆| |乙二醇|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |短纤|☆☆☆| |玻璃|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |纯碱|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |瓶片|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |丙烯|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |PVC|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| |烧碱|☆☆☆| |PX|★★★（未明确颜色，暂按星级最高对待）[1]| 报告的核心观点 报告对化工多个品种进行分析，各品种基本面和市场预期不同，部分品种有供应压力、库存累积等情况，同时也存在需求旺季、装置复产等影响因素，投资建议根据不同品种的估值和供需格局有做多、做空或观望等操作[2][3][5][6][7][8]。 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅波动，企业库存低位报盘推涨，下游按需跟选，成交重心中低靠拢[2]。 - 聚烯烃期货主力合约延续窄幅波动，聚乙烯供应增量、进口现货增加，下游进入旺季订单回暖；聚丙烯供应偏宽松压制价格，需求恢复慢，市场缺乏单边驱动[2]。 纯苯 - 夜盘纯苯回到6000元/吨整数关口上，日内窄幅震荡，华东现货小幅反弹，山东反弹后成交缩量，国内供应增长、需求偏弱、港口累库，三季度供需或改善[3]。 - 苯乙烯期货主力合约下探前低暂获支撑，原油及统苯价格偏弱，成本支撑不足，自身供需一般，码头高库存，需求大部分维持平衡[3]。 聚酯 - PX延续弱势，PTA增仓下跌，终端织造订单回升，PX供需预期改善但缺乏支撑，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[5]。 - 乙二醇低位窄幅震荡，国内负荷提升，港口库存小幅回升，供需稳中趋弱，中期关注新产能、政策及旺季需求节奏[5]。 - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化政策[5]。 煤化工 - 甲醇进口量高，港口累库，内地供应提升，下游开工下滑、企业累库，现实偏弱但预期偏强[6]。 - 印标价格预期回落，尿素盘面大幅下跌，日产同比偏高，下游开工下降，农业备肥慢，企业和港口累库，市场震荡偏弱[6]。 氯碱 - PVC日内窄幅波动，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游补货内需疲软，期价或震荡偏弱[7]。 - 烧碱日内走弱，华东降库、山东累库，价格分化，库存低价格坚挺，预计宽幅震荡[7]。 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡运行，开工预计高位，库存环比下降但产业链库存均高，光伏改善重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空，低估值谨慎参与[8]。 - 玻璃日内震荡，现货价格涨跌互现，玻璃厂去库，产能回升，加工订单环比改善同比偏弱，现实疲软但低估值下行幅度有限[8]。