报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、金融等多个行业的期货市场进行分析，指出各市场的价格走势受供需、地缘政治、政策、季节等多种因素影响，多数品种呈现震荡态势，投资者需关注各品种基本面变化及宏观政策动态 [2][3][4] 各行业总结 能源行业 - 原油：API数据显示美国成品油及原油库存增加，外盘油价周二下跌逾1%，SPM - 3预计将在未来七天内恢复运行，基本面供需盈余扩大使油价中枢有下行压力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫前期进料需求受影响，俄罗斯11月发货回落有限，中东发货显著回落，短期供应压力缓解但中期供应宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，后续关注年末航运旺季及冬季发电需求对供需结构的改善 [19] - 沥青：国内沥青市场现货价格区域分化，周度出货量位于近四年同期低位，社会库环比下滑，炼厂库存环比小增，预计BU延续弱势 [20] 贵金属行业 - 隔夜贵金属震荡，白银涨势趋缓，黄金突破前高，整体仍以震荡对待；铂年内供应存缺口，钯供需预期紧平衡，走势上铂强于钯；关注今晚美国ADP就业和ISM非制造业PMI数据 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，沪铜在前期成交密集区有韧性，国内现铜报价及升水、洋山铜溢价扩大，多单依托MA5日均线持有 [4] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，主要地区铝锭社库增加，现货贴水扩大，基本面矛盾有限；铸造铝合金现货报价维持，废铝货源偏紧，与沪铝价差年末或收窄 [5] - 氧化铝：隔夜氧化铝刷新上市以来新低，国内运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，弱势运行为主 [6] - 锌：国内基本面供需双降，海外锌锭现货偏紧，伦锌高位运行拉动内盘，内外矿TC走低，沪锌暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [7] - 铅：LME铝库存高位，进口窗口打开，再生铅利润收窄，国内原生铝炼厂检修与复产并存，社库低位，沪铅1.7 - 1.75万元/吨区间震荡 [8] - 锡：隔夜伦锡收阴，沪锡30万元上方阳线震荡，市场难确定刚果（金）局势影响，预计印尼年底出口有保障，高位不建议追涨，中长线空配搭配对冲策略 [9] - 工业硅：行情受多晶硅价格回调带动下行，供需双弱，预计价格延续震荡，关注DMC价格走势 [10] - 多晶硅：期货自高位回落，受交易所政策影响，仓单注册加快，基本面难支撑价格上行，“反内卷”政策有支撑，后续关注仓单生成节奏，短期或震荡整理 [11] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需和产量下滑，库存下降；热卷需求回落，产量回升，库存缓慢下降；钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，关注环保限产持续性；内需偏弱，钢材出口回落，盘面延续反弹但有反复，关注宏观政策 [12] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运偏强、到港量高、港口库存累库；需求端钢材表需低、铁水减产，需求有走弱空间；宏观氛围偏暖，预计盘面震荡 [13] - 焦炭：日内价格偏强震荡，市场有下游补库预期，焦化利润一般，日产微升，库存小幅增加，价格短期大概率维持反弹节奏 [14] - 焦煤：日内价格偏强震荡，市场预期下游补库，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交一般，价格下跌，终端库存下降，盘面贴水，短期内大概率偏强震荡 [15] - 锰硅：日内价格震荡，锰矿现货价格受盘面反弹带动抬升，关注加纳发运减量影响；需求端铁水产量反弹，硅锰周废产量下降，库存缓慢累增，观察底部支撑力度 [16] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期；需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应下行，库存下降，观察底部支撑力度 [17] 化工行业 - 苯乙烯：原油期货价格重心上行，但原料纯苯因累库预期偏弱，对苯乙烯成本端形成压力，供需结构趋稳，预计短线偏弱运行 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯部分下游需求有支撑，报价小幅探涨；聚乙烯供应变化有限，下游开工下滑，采购刚需；聚丙烯供应预计小幅增加，需求偏弱，对市场支撑不足 [25] - PVC&烧碱：PVC震荡，印度反倾销政策或有变化，出口好转，电石价格支撑，现货企稳，但生产企业库存高压，预计低位区间运行；烧碱震荡偏弱，液氯价格上涨，行业累库，开工高位，下游需求不足，关注利润变化 [26] - PX&PTA：调油市场对PX影响弱化，油价带动PX和PTA价格回落，PTA减产，终端织造负荷下调，PX化工需求弱化，短期需求偏空；PX中期预期偏强，PTA春节前延续成本驱动逻辑，加工差预期修复 [27] - 乙二醇：周产量环比下降，供应边际改善，港口库存小幅下降，价格低位下行阻力增大，但春节前后累库预期，中期弱势难改 [28] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存偏低，价格随原料波动；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力，成本驱动为主 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货价格震荡，巴西大豆播种进度正常，阿根廷受天气影响种植进度偏慢；国内大豆供应充足，压榨量提升，豆粕库存回升，05合约关注美豆出口及南美天气影响 [33] - 豆油&棕榈油：棕榈油近月减仓移仓，11月马来西亚供应小幅减产但需求疲弱仍累库，印尼出口政策有利好；美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，豆棕油维持区间波动 [34] - 菜籽&菜油：中加经贸关系未改善，加菜籽底部震荡，关注加拿大统计局产量预估；菜粕需求弱，菜油去库存，需求受益于季节性旺季，期价预计区间震荡 [35] - 豆一：国产大豆横盘震荡偏强，现货报价坚挺，高蛋白大豆供应趋紧；美豆受南美天气和出口因素影响，预计震荡偏强，关注现货市场及政策指引 [36] - 玉米：现货强势带动期货高位震荡，北港玉米现货价格坚挺，新粮供应低于预期，关注东北新粮售粮进度及超期小麦拍卖情况 [37] - 生猪：期货窄幅波动，现货偏弱下调，南方腌腊将启动但供应端有出栏压力，中长期猪价或二次探底 [38] - 鸡蛋：期货日内冲高回落，远月合约高升水不宜追涨，近月合约盘面对现货升水，现货稳中偏弱，近月或震荡偏弱 [39] - 棉花：美棉小幅下跌，美国棉花出口销售净增减少；国内现货基差持稳，新棉销售进度偏快，纯棉纱价格持稳，新增订单不足，郑棉突破后产业可关注套保机会 [40] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，国际市场供应充足；国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [41] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期走势偏强，中长期远月合约可能有库存压力，关注去库情况 [42] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱势，贸易商进口预计短期不会大幅增加，需求进入淡季但出库量总量尚可，低库存对价格有支撑 [43] - 纸浆：期货大幅上涨，现货跟随上行，国内港口库存仍在高位，供给偏宽松，需求偏弱，中期走势或区间震荡 [44] 金融行业 - 股指：昨日A股缩量下跌，期指各主力合约全线收跌，IM领跌；隔夜外盘欧美股市多数收涨；关注俄乌局势下美元流动性改善及国内政策信号，短期策略以观望、防御为主 [45] - 国债：期货震荡整理，六大行停售5年期大额存单，处在12月经济工作会议预期窗口期，股市风险偏好扰动仍在，短期内债市难突破震荡行情，收益率曲线或小幅平坦化 [46]

期市综述 - 截止12月02日收盘国内期货主力合约涨跌不一，合成橡胶涨近4%，沪银、纸浆、焦炭、集运欧线涨超2%，焦煤、纯碱涨超1%；多晶硅、沥青、钯、铂、工业硅跌超2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别跌0.32%、0.40%、0.63%、0.64%；2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约分别跌0.02%、0.06%、0.07%、0.51% [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开高走日内偏强，美国ISM制造业PMI数据疲软，印尼铜矿计划2026年7月起分阶段重启生产，后续铜矿偏紧预期缓解 [9] - 12月国内铜产量预计增加，冶炼厂加工费窄幅波动，依靠副产品及长协订单维持成本 [9] - 截至9月铜表观消费量132.18万吨，旺季结束后需求环比减少，但电网及储能刚需托底 [9] - 降息预期已在盘面反映，CSPT成员计划2026年减产超10%刺激铜价，但消息面支撑有限，上方空间不足 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开低走日内下跌，电池级和工业级均价环比上一工作日均涨50元/吨 [10] - 11月国内碳酸锂总产量环比增3%、同比增49%，本周产能利用率75.34%，12月预计产量继续增加但盐湖提锂或季节性减产 [10][12] - 下游中间品产量11月继续增加但增速放缓，11月中国冶炼厂家碳酸锂库存小幅度累库 [12] - 宁德时代锂矿已被受理短期影响不大，需求进入稳步增长阶段，供需紧平衡略有缓解，盘面高位盘整等待新驱动 [12] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 [13] - 需求旺季结束，美国油品库存增加，产量处高位，但活跃石油钻井平台减少 [13] - 俄乌和谈近期难达成，美委军事对峙升级引发供应中断担忧，全球原油浮库增加，供应过剩 [13] - 里海管道联盟受损，美联储降息预期升温，预计原油价格低位震荡 [13] 沥青 - 上周沥青开工率环比回升至27.8%，12月预计排产215.8万吨，环比减3.1%、同比减13.8% [15] - 下游开工率多数下跌，全国出货量环比增6.74%，炼厂库存存货比持平处于低位 [15] - 原油价格低位震荡，本周部分炼厂转产和复产，开工率将略有上升 [15] - 北方施工收尾、南方项目增量有限，需求平淡，预计沥青期价偏弱震荡 [15] PP - PP下游开工率环比涨至53.83%，拉丝主力下游塑编开工率环比降，订单环比持平略低于去年同期 [16] - 12月2日PP企业开工率降至81%，标品拉丝生产比例涨至28.5%，月初石化累库处于高位 [16] - 原油价格低位震荡，新增产能投产，近期检修装置增加，下游旺季尾声订单跟进有限 [16][17] - 国家相关会议给予大宗商品提振，但供需格局未改，预计PP上行空间有限 [17] 塑料 - 12月2日塑料开工率维持在89%，截至11月28日当周PE下游开工率环比降，农膜和包装膜订单下降 [18] - 月初石化累库处于高位，原油价格低位震荡，新增产能投产，开工率略有上升 [18] - 农膜旺季尾声订单下降，北方需求减少价格下跌，预计下游开工率下降 [18] - 国家相关会议给予大宗商品提振，但供需格局未改，预计塑料上行空间有限 [18] PVC - 上游电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增至80.22%，下游开工率基本稳定 [19] - 印度取消PVC的BIS政策，反倾销税大概率取消，但中国台湾台塑12月报价下跌，出口签单回落 [20] - 上周社会库存小幅增加仍偏高，房地产仍在调整，新增产能部分低负荷运行 [20] - 国家相关会议给予大宗商品提振，但生产企业检修结束、期货仓单高位、12月需求淡季，上行空间有限 [20] 焦煤 - 焦煤高开高走日内偏强，山西市场主流价格跌10元/吨，蒙5主焦原煤自提价涨26元/吨 [21] - 河南一煤矿存在重大隐患仍生产，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比降0.93%，预计下月产量环比减少 [21] - 独立焦企库存下滑、矿山库存增加，下游接货不畅，钢厂提降，焦企利润下滑 [21] - 刚需存在但开工负荷下降，铁水日产环比下调，钢厂利润走弱，预计开工季节性走低 [21] - 供应端年底难大幅增量，钢厂需求有见顶预期，预计焦煤窄幅区间波动 [21] 尿素 - 尿素低开低走日内偏强，现货价格稳中偏涨，工厂代发充足挺价意愿强 [23] - 气头装置限气减产拉开序幕，目前日产19 - 20万吨，农需储备型拿货，复合肥工厂开工抬升 [23] - 工厂处于冬储生产阶段，12月高负荷生产，冬储提供需求支撑，库存降至同比偏低水平 [23] - 供应端有减量预期，需求端刚需及冬储托底，行情抗跌，短期偏强整理 [23]

多晶硅市场现状与价格走势 - 自11月下旬以来，多晶硅期货价格重心上移，主力合约期价逼近60000元/吨大关，预计后期在“强预期”与“弱现实”博弈下以宽幅震荡为主 [1][6] - 11月国内多晶硅产量为11.46万吨，同比增长2.69%，但环比下降14.48%，供应收缩主要因四川、云南等地枯水期电力成本上升及自律性减产，以及包头部分企业复产不及预期 [1] - 截至11月28日，多晶硅(N型致密料)市场均价为50元/千克，即期制造成本为40.27元/千克，即期单公斤净利润约为9.73元 [1] 产业链供应与库存情况 - 供应端显著收缩，但下游采买谨慎导致市场成交偏弱，国内持续累库，截至11月27日，国内多晶硅厂家库存攀升至28.1万吨，周环比增长3.69% [1] - 11月国内硅片产量为54.37GW，环比下滑10.35%，企业因应对供需失衡而主动减产，但库存持续累积，截至11月27日国内硅片库存攀升至19.5GW，周环比增加4.17% [2] - 11月样本内全球与国内电池片产量分别环比下降6.1%和6.2%，国内光伏电池厂库存截至11月24日为12.04GW，周环比大增18.02% [3] - 11月国内光伏组件产量环比下降2.43%，截至11月24日国内组件周度成品库存为30.2GW，较前一周微降0.1GW [4] 产业链各环节价格与盈利 - 硅片环节价格承压，11月各尺寸硅片均价已跌破现金成本，N型210R价格压力突出，截至11月28日，光伏硅片(N型210R)市场均价为1.255元/片，即期生产成本为1.601元/片，即期净利润为-0.346元/片 [2] - 电池片环节价格持续承压，截至11月28日，光伏电池片(N型210R)市场均价为0.278元/瓦，即期生产成本为0.331元/瓦，即期单瓦净利为-0.053元 [3] - 组件环节价格承压，截至11月28日，光伏组件(N型585W)市场均价为0.68元/瓦，即期生产成本为0.715元/瓦，即期单瓦净利润为-0.035元 [4] 行业需求与装机情况 - 需求全链条走弱，海外需求萎缩、外协代工订单减少，国内组件企业为清库存而减产并大幅削减外采电池片订单，印度等海外市场因政策与圣诞假期临近导致需求退坡 [2][3] - 组件环节内外需双弱，国内终端装机需求不及预期且组件涨价抑制采购意愿，海外步入传统淡季且出口退税政策提振有限 [4] - 1—10月国内光伏新增装机252.87GW，同比增长39.48%，其中10月新增装机12.6GW，同比下降38.3%，环比增长30.4%，延续9月以来的回暖态势，行业正从8月的近3年低点逐步复苏 [5] 行业政策与自律动向 - 三季度以来行业多次召开高层研讨会，聚焦非理性竞争、低价中标及知识产权纠纷等问题，倡导形成“质量优先、技术驱动”共识，推动招投标机制摒弃“唯最低价中标” [5] - 政策端释放“反内卷”信号，市场对通过行业联合收储与产能调控改善供需的预期升温，为多晶硅价格构筑底部支撑 [6] - 预计2025年国内光伏新增装机将逐步回落至理性区间，后期市场核心走向取决于《多晶硅行业自律公约》的实际执行力度，以及供给收缩与需求萎缩之间的节奏博弈 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双方难以提供强劲驱动，工业硅价格呈“现货维稳、盘面波动”格局 [1][30] - 期货盘面波动源于成本变化预期、资金情绪和事件扰动，供应减量有限、需求拉动不足和库存高企制约价格突破，成本是下方重要支撑 [1][30] - 盘面可能短暂脉冲式拉升，但缺乏持续性趋势，短期价格大概率维持区间整理，走出趋势性行情需新驱动 [1][30] 各部分内容总结 价格走势 - 工业硅价格走势微妙，受新能源板块影响，盘面有向上冲动但很快受压制，持仓资金快进快出，缺乏持续性 [5] - 基本面因素压制现货价格，成本端支撑、下游“控产稳价”及天气影响推动盘面反弹 [5] 供应端 - 西南地区进入枯水期，电价上浮、成本抬升，云南及四川部分工厂开工水平下降，周度产量较年内高点降约50%，减产节奏符合季节性特征 [6] - 西北地区生产旺盛，煤电成本有优势且可套期保值，开工率较高，西南西北相抵后全国总产量周度值较年内高点降幅不足10% [6] - 西南产区产量还有下降空间，新疆生产成本约8500元/吨，低于西南地区，若西北开工维持，后续整体产量收缩有限，需关注天气对西北生产的影响 [6] 需求端 - 多晶硅期货近月价格强势，但产业链供需边际变化不乐观，12月下游硅片排产较11月降约16%，硅料排产环比降幅有限，硅企多晶硅库存达28万吨，年前累库压力增大，平台公司落地后对工业硅需求拉动不足 [17] - 有机硅行业召开会议计划减产并提价，试图摆脱无序竞争、改善利润，12月前产量小幅增长，减产计划对工业硅需求影响有限，下游利润修复后对工业硅价格预期有改善，但实际采购难提升 [22] - 硅铝合金受工业制造与汽车行业带动开工率攀升，10月工业硅出口环比大幅下降，整体需求偏弱 [29]

报告基本信息 - 报告名称：纯碱、玻璃日报 [1] - 报告日期：2025年12月2日 [2] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯碱市场供需失衡的弱格局有边际缓解但未根本扭转，多空博弈，短期磨底震荡，中长期若价格反弹可反弹沽空 [9] - 玻璃市场多空交织价格低位震荡，当前价格下探空间有限，关注产线冷修及地产需求变化 [11] 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 12月1日，纯碱主力期货SA601合约震荡偏弱，收盘价1176元/吨，跌0.50%，日减仓24299手；玻璃FG601合约收盘价1036元/吨，跌1.52% [7][8] - 纯碱供应下降，本周产量降至70万吨以下，产能利用率环比降2.60%；需求出货量回落，总出货量75.51万吨，环比减3.65%；库存环比降1.75% [9] - 玻璃供应周度产量稳定，库存压力大；需求端疲软，终端房地产市场未企稳；年底预计约5000吨产线冷修 [11] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [13][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅整体呈现供需双降、高库存、成本支撑格局，市场相对僵持，12月价格预计震荡整理，建议观望或区间波段操作，关注装置开工调整、多晶硅价格传导风险 [3] - 多晶硅市场供大于求，库存高位且持续累库，但头部企业挺价稳价意愿强，预计短期维持高位整理，拐点仍需等待，相关企业可介入套期保值，关注政策收储进展、企业装置变动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月，工业硅、多晶硅期货价格维持区间整理走势 [7] - 工业硅呈现供需双减格局，库存高位但有小幅去库，11月主力合约SI2601运行于8800 - 9500元/吨范围，月底收9130元/吨，月涨幅0.33% [11] - 多晶硅供给缩量，下游市场表现偏差，企业控价稳价意愿强，期货价格呈高位整体形态，11月底PS2601收56425元/吨，月涨幅0.03% [12] - 工业硅和多晶硅基差变动均以期货价格为主导，11月底工业硅基差385元/吨，多晶硅基差 - 3090元/吨 [15][16] 工业硅市场情况分析 - 现货方面，主产区价格变动不大，553下游需求弱势，421市场活跃度不同，华东地区421有价格优势但无期现套利机会 [19][21] - 供应方面，截至11月25日，国内开工炉数265台，开炉率33.29%，11月产量约40万吨，环比降12%，12月预计进一步缩减 [22][26] - 成本与利润方面，11月新疆成本变动不大，川滇成本增加，全国平均全成本约9200元/吨，部分厂家成本倒挂 [30] - 库存方面，总样本库存小幅波动，整体仍处高位，社会库存减少，生产企业库存增加，下游企业库存变动不大 [33] 多晶硅市场情况分析 - 现货价格基本持稳，11月N型料价格指数均价51.99元/千克，月均下跌0.53元/千克，跌幅1.21%，企业挺价意愿强烈 [36][37] - 供应方面，11月产量预计11.5万吨，同比降14%，减量来自西南产区，12月预计产量持稳或微幅变动 [43][44] - 成本与利润方面，11月成本提升，利润下滑，但行业整体仍盈利 [46] - 需求方面，11月硅片价格下降、利润亏损、产量下降，12月排产预计进一步下降；电池片价格及利润走弱，12月排产预计下调；组件市场价格弱稳且分化，12月排产有下降倾向 [48][53][58] - 库存方面，生产厂家库存28.1万吨，持续累库，下游刚需采购，囤货意愿低，11月底期货仓单注销影响近月合约价格，预计交割后价格回归 [62][63] 硅产业需求：有机硅&铝合金 - 有机硅市场11月DMC价格走势变动大，12月1日起开工下调30%，指导价格13000 - 13200元/吨，12月对工业硅消耗量预计降至10 - 11万吨 [65][71] - 铝合金市场11月需求平稳，12月预计开工率提升，对工业硅消耗量较11月增长3% - 5% [74][75] 工业硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应和需求预计均下降，成本川滇地区增加，利润整体下降，库存大稳小动 [76] - 期货市场走势预计12月价格震荡，主要风险关注企业装置变动及多晶硅价格传导，主力合约价格波动区间8750 - 9500元/吨，中旬后注意展期风险 [77] 多晶硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应预计持平或波动，需求下降，库存维持高位 [78][81] - 期货市场走势预计高位震荡，拐点需等待，相关企业可介入套保操作 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 EB2601下跌反弹终盘收于6549元/吨 上周中化泉州45万吨停车装置影响扩大天津渤化45万吨装置短停 苯乙烯产量、产能利用率环比下降 下游开工率变化不一 下游EPS、PS、ABS消耗窄幅下降 工厂、港口库存变化不一 去库节奏放缓 非一体化工艺亏损减少 一体化工艺盈利加深 近期东明20万吨新装置落地 本周连云港石化60万吨装置重启 国产苯乙烯供应预计恢复 12月苯乙烯检修影响边际减弱 产能利用率中枢预计上移 短期下游需求端负荷小幅调整 总体上变化不大 苯乙烯供需紧平衡或逐渐转为宽平衡 价格支撑减弱 成本方面 国际油价现实端供强于需持续 地缘方面俄乌、美委局势仍存不确定性 市场预期美联储12月降息概率提升 国际油价多空博弈 短期EB2601预计震荡走势 日度K线关注6460附近支撑与6620附近压力 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 期货收盘价(活跃合约):苯乙烯(日,元/吨)为6549 环比-17 期货成交量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日,手)为270098 环比-20251 [2] - 前20名持仓:买单量:苯乙烯(日,手)为316499 环比-21219 1月合约收盘价:苯乙烯(日,元/吨)为6549 环比-17 [2] - 期货持仓量(活跃:成交量):苯乙烯(EB)(日,手)为308914 环比-6808 前20名持仓:净买单量:苯乙烯(日,手)为 -46463 环比4741 [2] - 前20名持仓:卖单量:苯乙烯(日,手)为362962 环比-25960 仓单数量:苯乙烯:总计(日,手)为0 环比-100 [2] 现货市场 - 现货价:苯乙烯(日,元/吨)为6656 环比0 苯乙烯:FOB韩国:中间价(日,美元/吨)为811 环比5 [2] - 苯乙烯:CFR中国:中间价(日,美元/吨)为821 环比5 市场价:苯乙烯:东北地区:主流价(日,元/吨)为6375 环比0 [2] - 市场价:苯乙烯:华南地区:主流价(日,元/吨)为6790 环比40 市场价:苯乙烯:华北地区:主流价(日,元/吨)为6540 环比0 [2] - 市场价:苯乙烯:华东地区:主流价(日,元/吨)为6605 环比30 乙烯:CFR东北亚:中间价(日,美元/吨)为741 环比10 [2] - 乙烯:CFR东南亚:中间价(日,美元/吨)为721 环比0 乙烯:CIF西北欧:中间价(日,美元/吨)为641.5 环比 -1 [2] - 乙烯:FD美国海湾:(日,美元/吨)为457 环比 -6 [2] 上游情况 - 现货价:纯苯:台湾:到岸价(日,美元/吨)为658 环比 -3.33 现货价:纯苯:美国海湾:离岸价(日,美分/加仑)为273 环比0 [2] - 现货价:纯苯:鹿特丹:离岸价(日,美元/吨)为714 环比 -6 市场价:纯苯:华南市场:(日,元/吨)为5300 环比0 [2] - 市场价:纯苯:华东市场:(日,元/吨)为5355 环比35 市场价:纯苯:华北市场:(日,元/吨)为5270 环比20 [2] 产业情况 - 开工率:苯乙烯:小计(日,%)为67.29 环比 -1.66 库存:苯乙烯:全国(日,吨)为190430 环比2334 [2] - 库存:苯乙烯:华东主港:总计(日,万吨)为16.42 环比1.59 库存:苯乙烯:华东主港:贸易(日,万吨)为9.42 环比0.69 [2] 下游情况 - 开工率:EPS(日,%)为54.75 环比 -1.52 开工率:ABS(日,%)为71.2 环比 -1.2 [2] - 开工率:PS(日,%)为57.6 环比1.7 开工率:UPR(日,%)为37 环比0 [2] - 开工率:丁苯橡胶(日,%)为75.99 环比1.23 [2] 行业消息 - 11月21日至27日 中国苯乙烯工厂整体产量在33.47万吨 较上期 -2.39% 工厂产能利用率67.29% 环比 -1.66% [2] - 11月21日至28日 苯乙烯下游EPS、PS、ABS消耗量在26.88万吨 环比 -0.3% [2] - 截至11月27日 苯乙烯工厂库存在19.04万吨 环比上周 +1.24% 截至12月1日 苯乙烯华东港口库存在16.06万吨 环比上周 -2.19% 华南港口库存在0.95万吨 环比上周 -39.1% [2] - 截至11月26日 苯乙烯非一体化利润在 -159元/吨 一体化利润在208.76元/吨 [2] 观点总结 近期东明20万吨新装置落地 本周连云港石化60万吨装置重启 国产苯乙烯供应预计恢复 12月苯乙烯检修影响边际减弱 产能利用率中枢预计上移 短期下游需求端负荷小幅调整 总体上变化不大 苯乙烯供需紧平衡或逐渐转为宽平衡 价格支撑减弱 [2]

报告行业投资评级 - 单边中性，价差方面关注MA2605 - MA2609逢低正套机会 [1] 报告的核心观点 - 2026年期货市场甲醇供需较2025年有所改善，非一体甲醇投产放缓，下游MTO装置及传统下游有投产，或消化港口高库存，海外新增产能压力不大，关注25年底冬检时长决定26年港口库存水平 [1][8] - 年度级别单边价格区间震荡，01合约高库存问题持续，05合约有结构性反弹机会，09合约关注海外开工及传统下游存量负荷表现 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年国外名义新增产能165万吨，按投产时间加权实际投产约62万吨/年，外盘实际产能增速约0.8%，预计进口总增量137万吨，增速9.6% [5] - 2026年非一体化名义新增产能120万吨，按投产时间加权实际投产约98万吨/年，折算增速1.1%，国内投产压力不大，主要是绿醇投产 [5] - 新增外购甲醇MTO装置联泓二期约2025年底投产、广西华谊2026年4 - 5月投产，对甲醇需求名义增长390万吨/年，加权后增长220万吨/年，单项需求增长13.8% [6] - 2026年醋酸及MTBE投产增速分别为13%及9%，传统下游新增产能对甲醇名义需求增量333万吨/年，加权后实际增量250万吨/年，拉动需求增长7.9%，存量开工或下挫 [6] - 全年预估供需平衡，较2025年改善，关键驱动是下游投产带来需求提升，若海外开工有问题，甲醇去化加快，有去库预期，但当前库存历史高位，关注25年底伊朗冬检及26年下游投产去库拉动 [7] 市场分析 - 2026年供需较2025年改善，非一体甲醇投产放缓，下游MTO及传统下游投产或消化港口高库存，海外新增产能压力不大，关注25年底冬检时长 [8] 甲醇年度平衡表预估 - 2026年非一体化名义新增产能120万吨，加权实际投产约98万吨/年，增速1.1%，预计开工率比25年低，产量增速约0.8% [16] - 一体化甲醇方面，中煤榆林二期220万吨/年计划26年Q3投产，2026年产量及需求增速均为1.4% [17] - 进口增量方面，2026年国外名义新增产能165万吨，加权实际投产约62万吨/年，外盘产能增速0.8%，预计进口总增量137万吨，增速9.6% [17][18] - 需求增量方面，一体化MTO需求增速1.4%；传统下游新增产能对甲醇名义需求增量333万吨/年，加权后实际增量250万吨/年，复合增速约4.7%；外购甲醇MTO需求名义增长390万吨/年，加权后增长220万吨/年，复合增速12%；其他需求与25年接近 [19][20][21] - 全年预估供需平衡，较2025年改善，关键驱动是下游投产带来需求提升，若海外开工有问题，甲醇去化加快，有去库预期，但当前库存历史高位，关注25年底伊朗冬检及26年下游投产去库拉动 [21] 甲醇港口供需分析 外盘新增装置 - 2026年海外名义新增产能仅165万吨/年，名义产能增速2.2%，加权实际产能增速约0.8%，投产压力不大，关注中东地缘冲突及伊朗制裁演变 [23] 海外存量装置 - 2025年1 - 10月中国甲醇进口量月均113万吨/月，进口伊朗货月均66万吨/月，进口非伊货月均47万吨/月，伊朗到港上半年低下半年高，海外开工率上半年稍低下半年稍高 [26] - 2025年伊朗冬检兑现晚，6月中旬因冲突开工一度降为0，随后回升，11月下旬开始密集兑现检修，关注实际检修时长 [26] - 非伊方面，沙特到中国月均增加7万吨，马油3到中国到港增量不及预期，新西兰开工维持低位，南美开工降低但到中国量级增加，北美欧洲开工抬升 [31] 内外比价 - 2025年上半年4 - 5月及6月中旬进口窗口打开，6月下旬以来维持进口亏损状态，欧美对中国溢价未大幅走强，东南亚溢价8 - 10月回落，印度溢价走高 [45] 港口库存 - 2025年11月港口总库存创历史新高，去库周期未兑现，12月到港压力大，短期库存压力持续，等待26年一季度进口季节性下降兑现速率 [49] - 江苏、浙江、华南港口库存均创历史高位，甲醇低价下MTO企业采购积极性上升，太仓提货量抬升，港口回流内地窗口间歇打开 [49][56] MTO新增情况 - 2026年外购MTO新投产计划量为2020年以来最高，联泓二期计划2025年底投产，广西华谊计划2026年4 - 5月投产，关注投产进度 [64] - 一体化MTO方面，中煤榆林二期220万吨/年计划26年Q3投产，关注甲醇及MTO下游投产时间是否同步 [64] MTO存量装置 - 2025年外购MTO利润6月中旬打到历史低位后修复，检修不集中，开工表现尚可 [72] 地区价差 - 港口库存高位，港口大幅弱于内地，内地至华东套利窗口关闭，港口回流鲁南窗口打开，关注港口回流内地窗口打开的持续性 [77] 内地供需分析 内地甲醇新增情况 - 2026年甲醇计划投产513万吨/年，非一体化仅110万吨/年，投产压力小，关注浙石化70万吨扩建进展 [83] - 2026年是中国绿色甲醇集中投产大年，但与传统甲醇替代关系不大，后续关注 [84] 内地存量装置负荷 - 煤头检修以季节性为主，气头冬检仍慢 [90] 非一体化煤头 - 2025年煤制甲醇利润高，非一体化煤头甲醇开工率3 - 4月及7 - 8月检修集中，9月以来开工逐步修复，利润压缩 [94] 天然气头 - 2025年西南气头限气停车计划慢于季节性，卡贝乐11月下旬、玖源12月上中旬、川维12月下旬进入冬检 [99] 焦炉气头 - 焦炉气头甲醇开工与焦化开工率长周期有相关性，焦化企业2025年5 - 7月后检修，焦炉气5 - 8月开工偏低，10月中旬以来焦化开工回落，焦炉气开工回落不明显 [103] 内地库存 - 2025年西北企业库存较2024年下降，待发订单量一般，传统下游投产提货需求不错，两轮检修期库存处于历史低点；华东企业库存前三季度压力不大，10月后回升加快，受港口货源回流冲击 [105] 传统下游表现分化 - 2025年1 - 10月传统下游对甲醇需求累计同比增速约5.3%，各传统下游产量累计增速为甲醛16.3%、二甲醚 - 23.4%、醋酸10.6%、MTBE17.1% [111] - 2025年醋酸投产增速31%，产量增速11%，开工8月开始回落，预计2026年存量开工下滑；MTBE投产增速19%，产量增速17.1%，6月后外需及9 - 10月内销好转，开工良好；甲醛投产低增速，产量增速16.3%，库存压力高于往年，利润下降；二甲醚需求下降，影响不大 [113][114] 传统下游新增情况 - 2026年传统下游新增换算名义甲醇新增需求333万吨/年，加权后实际新增需求250万吨/年，对甲醇需求拉动2.5%，主要关注巨正源150万吨/年醋酸装置投产进度，关注投产后对存量装置开工的拖累 [125]

报告行业投资评级 - 单边中性 [2][11] 报告的核心观点 - 2026 年丙烯基本面承压价格或震荡偏弱，炼厂和 PDH 利润收缩，需缩减利润倒逼开工下降实现供需平衡 [2][11] - 2026 年下游投产换算丙烯需求增量大于自身投产量级，但多集中 Q4 投产，上半年供需宽松，可关注 PL03 - 05 跨期反套机会，等待下半年下游投产高峰兑现 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026 年是国内丙烯投产周期，新增产能预计达 736 万吨，名义产能增速 9.3%，加权实际产能增速约 4.4%，低于 2025 年 [6][25] - 2025 年行业快速扩能，新投产能 948.5 万吨，供应压力大，山东市场供应宽松 [6][35] - 2025 年 1 - 10 月丙烯累计进口量 183.49 万吨，同比增 14.96%，累计出口量 2.69 万吨，同比降 61.67%，进口依存度或进一步下降 [7][53] - 2026 年下游新增投产换算丙烯需求 824 万吨，名义增速 9.57%，加权实际需求增速或仅 3.86%，低于新增产能增速，前两季度库存压力大，下半年库存或去化 [7][116] 市场分析 - 2025 年丙烯供给高位，库存高企，价格承压，终端需求无亮点，下游库存去化不畅，开工率下滑 [8] - 2026 年上半年消化高库存，供应端宽松，关注 PDH 装置检修正反馈 [8] 丙烯 2025 年行情复盘 - 国内丙烯现货价格整体下行，分四个阶段，受供需和成本因素影响 [17] - 期货盘面波动下行，仓单注册与交割博弈影响走势 [18] 2026 年中国丙烯投产情况 - 近几年是投产高峰期，2021 - 2025 年产能复合增长率 11.97%，2025 年产能增速 13.6% [25] - 2026 年投产增速放缓，主要投产装置为油制，PDH 装置有推迟投产预期，前三季度投产量级小，三、四季度压力大 [25][32] 丙烯供应格局与生产利润分析 - 2025 年供应压力大，山东市场供应宽松，开工低点出现在 5 月中下旬，受 PDH 装置利润影响 [35][36] - 2025 年投产集中在前两季度，前三季度集中投产致价格走低，主营炼厂和 PDH 利润低迷拖累开工，煤制开工受利润影响小 [48][49] 丙烯进出口格局分析 - 2025 年进口量减少，进口依存度降低，出口依存度低，国内价格优势明显，进口依存度或进一步下跌 [53] 丙烯上游原料丙烷格局分析 - PDH 装置以进口丙烷为原料，丙烷价格影响其利润和丙烯供应、价格 [61][69] - 2025 年丙烷价格波动，影响 PDH 装置开工，冬季价格反弹给予丙烯成本支撑 [70] 丙烯下游格局分析 下游利润压力明显，需求支撑相对疲弱 - 下游新增产能加剧供应压力，产品利润收缩，工厂谨慎刚需采购，需求偏弱，对价格形成下行压力 [86] 2026 年丙烯下游投产情况 - 2026 年下游投产节奏放缓，主力下游 PP 计划投产 440 万吨/年，环氧丙烷 124 万吨/年等 [109] - 下游新增投产换算丙烯需求 824 万吨，名义增速 9.57%，加权实际需求增速或 3.86%，前两季度库存压力大，下半年库存或去化 [116] 丙烯及下游库存情况与展望 - 2025 年丙烯产量高位，库存消化难，2026 年高产量增速或延续，库存压力持续 [117] - 主力下游 PP 库存压力大，26 年上半年投产增空期或利于库存消化，丙烯腈库存和利润问题需关注 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅本周价格震荡反弹，短期持仓和成交缩量，走势钝化，周产量延续下行但降幅放缓，需求侧多晶硅排产下滑，有机硅需求短期持稳，硅铝合金开工率提升但出口减少，下方成本支撑暂稳，整体供需双弱矛盾不突出，盘面易受新能源其他品种资金情绪影响 [16] - 多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅或有限，下游硅片减产幅度预计加大，年前累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，受仓单注销和平台公司落地预期影响，近月合约不稳定风险较高 [18] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 周度要点小结 - 需求方面，百川盈孚口径下多晶硅周度产量2.73万吨环比下降，DMC产量4.99万吨环比增0.07万吨，1 - 10月铝合金累计产量1576.00万吨累计同比增254.20万吨或19.23%，1 - 10月我国工业硅累计净出口59.80万吨累计同比增0.97万吨或1.66% [14] - 库存方面，截至2025/11/28，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨环比降17.87万吨，其中工厂库存26.34万吨环比增0.02万吨，市场库存18.50万吨环比持平，已注册仓单库存3.3万吨环比降17.89万吨（仓单集中注销） [14] - 价格方面，截至2025/11/28，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨折盘面价9000元/吨周环比持平，期货主力（SI2601合约）收盘报9130元/吨环比增70元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约220元/吨基差率2.35%，421贴水主力合约130元/吨基差率 - 1.44% [15] - 成本方面，据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [15] - 供给方面，百川口径工业硅周度产量为8.90万吨，环比降0.02万吨 [15] 基本面评估 - 工业硅基差方面，553（不通氧）升水期货主力合约220元/吨，421贴水主力合约130元/吨；成本&利润方面，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨；产量周度为8.90万吨；需求侧多晶硅周产量环比下降、DMC产量环比微增；库存方面百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨环比降17.87万吨。多空评分分别为0、0、 +1、 -1、0。整体看工业硅现实状况边际变化有限，供需双弱格局矛盾不突出，盘面价格易受新能源其他两个品种资金情绪影响 [16] - 多晶硅基差方面，主力合约基差 - 4125元/吨，基差率 - 7.89%；成本&利润方面，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨，多晶硅毛利润8464.63元/吨；产量周度为2.73万吨；需求侧硅片12月排产下行；库存方面百川盈孚口径下多晶硅工厂库存28.21万吨，SMM口径下多晶硅库存28.1万吨。多空评分分别为0、0、 +0.5、 -0.5、 -0.5。多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，年前累库压力较难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，受仓单注销和平台公司落地预期影响，近月合约不稳定风险较高 [18] 期现市场 工业硅 - 截至2025/11/28，华东地区553（不通氧）工业硅现货报价9350元/吨，周环比持平，421工业硅现货报价9800元/吨，折盘面价9000元/吨，周环比持平，期货主力（SI2601合约）收盘报9130元/吨，环比增70元/吨，553（不通氧）升水期货主力合约220元/吨，基差率2.35%，421贴水主力合约130元/吨，基差率 - 1.44% [23] 多晶硅 - 截至2025/11/28，SMM统计多晶硅N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，N型致密料平均价51元/千克，环比持平，期货主力（PS2601合约）收盘报56425元/吨，环比增3065元/吨，主力合约基差 - 4125元/吨，基差率 - 7.89% [26] 工业硅 总产量 - 截至2025/11/28，百川口径工业硅周度产量为8.90万吨，环比降0.02万吨，2025年10月，工业硅产量40.48万吨，环比增2.08万吨，1 - 10月累计同比降63.79万吨或 - 16.04% [31] 主产区产量 - 报告展示了四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地工业硅产量的历史数据图表，但未提及当前主产区产量的最新变化情况 [33][35][38] 生产成本 - 截至2025/11/28，百川口径主产区电价环比持平，硅石价格环比持稳，主产区硅煤价格环比持稳，据百川盈孚数据，本周调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8504.17元/吨，云南地区报9766.67元/吨，四川地区报9720元/吨，内蒙地区报9000元/吨 [44][47] 显性库存 - 截至2025/11/28，百川盈孚统计口径工业硅库存48.14万吨，环比降17.87万吨，其中工厂库存26.34万吨，环比增0.02万吨，市场库存18.50万吨，环比持平，已注册仓单库存3.3万吨，环比降17.89万吨（仓单集中注销） [50] 多晶硅 产量 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.73万吨，环比继续下降，SMM口径下11月多晶硅产量11.46万吨，环比降1.94万吨，1 - 11月多晶硅累计产量118.97万吨，同比降28.07% [55] 开工率及排产 - 百川盈孚口径下多晶硅10月开工率50.09%，环比上升0.66个百分点，SMM预计多晶硅12月产量11.35万吨，环比继续下滑 [58] 库存 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径下多晶硅工厂库存28.21万吨，SMM口径下多晶硅库存28.1万吨 [61] 成本及利润 - 截至2025/11/28，百川盈孚统计多晶硅生产成本41640.63元/吨，多晶硅毛利润8464.63元/吨，利润相对可观 [64] 硅片 - 产量方面，截至2025/11/28，SMM口径下硅片周度产量12.02GW，环比下降，11月硅片产量54.37GW，环比降6.28GW，1 - 11月硅片产量603.19GW，同比降0.35% [67] - 排产与库存方面，截至2025/11/28，SMM口径下硅片库存19.5GW，环比小幅增加，预测12月硅片产量45.7GW，环比明显下行 [70] 电池片 - 产量方面，SMM口径下10月电池片产量59.27GW，环比降1.7GW，10月光伏电池开工率57.79%，环比降1.77个百分点，1 - 10月电池片累计产量567.11GW，同比增3.73% [76] - 排产与库存方面，截至2025/11/28，SMM口径下中国光伏电池外销厂库存12.05GW，环比上升，预计11月电池片产量58.68GW，环比小幅下降 [79] 组件 - 产量方面，SMM口径下10月组件产量48.1GW，环比降1.8GW，10月组件开工率46.85，环比降1.85个百分点，1 - 10月组件累计产量477.6GW，同比增0.57% [84] - 排产与库存方面，截至2025/11/28，SMM口径下光伏组件成品库存30.2GW，环比持稳，预计12月组件产量39.99GW，较11月显著下降 [87] 有机硅 产量 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径DMC产量4.99万吨，环比增0.07万吨，10月DMC产量20.09万吨，环比降0.79万吨，1 - 10月DMC累计产量206.27万吨，同比增14.39% [94] 价格利润 - 截至2025/11/28，SMM统计有机硅均价报13100元/吨，环比持平，百川盈孚统计DMC毛利润1128.13元/吨 [97] 库存 - 截至2025/11/28，百川盈孚口径DMC库存4.47万吨，环比增0.09万吨 [100] 硅铝合金及出口 铝合金 - 截至2025/11/28，原生铝合金A356报价21910元/吨，环比变化 + 130元/吨，再生铝合金ADC12报价21330元/吨，环比持平，1 - 10月，铝合金累计产量1576.00万吨，累计同比增254.20万吨或 + 19.23%，原生铝合金开工率60.2%，再生铝合金开工率61.5% [105][108] 出口 - 1 - 10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比增0.97万吨或 + 1.66% [111]