报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅整体呈现供需双降、高库存、成本支撑格局，市场相对僵持，12月价格预计震荡整理，建议观望或区间波段操作，关注装置开工调整、多晶硅价格传导风险 [3] - 多晶硅市场供大于求，库存高位且持续累库，但头部企业挺价稳价意愿强，预计短期维持高位整理，拐点仍需等待，相关企业可介入套期保值，关注政策收储进展、企业装置变动风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年11月，工业硅、多晶硅期货价格维持区间整理走势 [7] - 工业硅呈现供需双减格局，库存高位但有小幅去库，11月主力合约SI2601运行于8800 - 9500元/吨范围，月底收9130元/吨，月涨幅0.33% [11] - 多晶硅供给缩量，下游市场表现偏差，企业控价稳价意愿强，期货价格呈高位整体形态，11月底PS2601收56425元/吨，月涨幅0.03% [12] - 工业硅和多晶硅基差变动均以期货价格为主导，11月底工业硅基差385元/吨，多晶硅基差 - 3090元/吨 [15][16] 工业硅市场情况分析 - 现货方面，主产区价格变动不大，553下游需求弱势，421市场活跃度不同，华东地区421有价格优势但无期现套利机会 [19][21] - 供应方面，截至11月25日，国内开工炉数265台，开炉率33.29%，11月产量约40万吨，环比降12%，12月预计进一步缩减 [22][26] - 成本与利润方面，11月新疆成本变动不大，川滇成本增加，全国平均全成本约9200元/吨，部分厂家成本倒挂 [30] - 库存方面，总样本库存小幅波动，整体仍处高位，社会库存减少，生产企业库存增加，下游企业库存变动不大 [33] 多晶硅市场情况分析 - 现货价格基本持稳，11月N型料价格指数均价51.99元/千克，月均下跌0.53元/千克，跌幅1.21%，企业挺价意愿强烈 [36][37] - 供应方面，11月产量预计11.5万吨，同比降14%，减量来自西南产区，12月预计产量持稳或微幅变动 [43][44] - 成本与利润方面，11月成本提升，利润下滑，但行业整体仍盈利 [46] - 需求方面，11月硅片价格下降、利润亏损、产量下降，12月排产预计进一步下降；电池片价格及利润走弱，12月排产预计下调；组件市场价格弱稳且分化，12月排产有下降倾向 [48][53][58] - 库存方面，生产厂家库存28.1万吨，持续累库，下游刚需采购，囤货意愿低，11月底期货仓单注销影响近月合约价格，预计交割后价格回归 [62][63] 硅产业需求：有机硅&铝合金 - 有机硅市场11月DMC价格走势变动大，12月1日起开工下调30%，指导价格13000 - 13200元/吨，12月对工业硅消耗量预计降至10 - 11万吨 [65][71] - 铝合金市场11月需求平稳，12月预计开工率提升，对工业硅消耗量较11月增长3% - 5% [74][75] 工业硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应和需求预计均下降，成本川滇地区增加，利润整体下降，库存大稳小动 [76] - 期货市场走势预计12月价格震荡，主要风险关注企业装置变动及多晶硅价格传导，主力合约价格波动区间8750 - 9500元/吨，中旬后注意展期风险 [77] 多晶硅总结及后市预测 - 供需结构方面，12月供应预计持平或波动，需求下降，库存维持高位 [78][81] - 期货市场走势预计高位震荡，拐点需等待，相关企业可介入套保操作 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油短线趋弱，有下探压力，MPOB报告后或回升，国内连棕油近弱远强 [1] - 豆油受中美谈判及基本面影响，涨幅有限，若协议未达成，1月合约或走弱 [1] 粕类产业 - 中美关系向好，美豆供需支撑强，国内豆粕成本支撑强，趋势偏强 [2] 生猪产业 - 猪价反弹受二次育肥提振，短期或有支撑，11、12月出栏增加，冬至有压力，可离场套利待趋稳反套 [4] 玉米产业 - 玉米丰产下卖压仍存，价格偏弱，需求端谨慎，关注农户售粮及政策收储 [7][9] 白糖产业 - 巴西下调汽油价格，原糖震荡偏弱，国内底部震荡偏弱格局或延续 [11] 棉花产业 - 棉价短期或区间震荡，下游纺企有刚需，新棉成本有支撑，但面临套保压力 [12] 鸡蛋产业 - 本周鸡蛋需求先增后降，蛋价先涨后或下滑，主力合约反弹关注3200压力位 [15][16] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 豆油：10月27日江苏一级现价8480元，期价Y2601为8234元，基差246元，仓单27144张 [1] - 棕榈油：10月27日广东24度现价9030元，期价P2601为9100元，基差 -70元，盘面进口利润 -415元，仓单600张 [1] - 菜籽油：10月27日江苏三级现价10050元，期价OI601为9748元，基差302元，仓单7540张 [1] - 价差：10月27日豆油01 - 05跨期价差166元，棕榈油01 - 05跨期价差20元，菜籽油01 - 05跨期价差383元 [1] 粕类产业 - 豆粕：江苏现价2960元，期价M2601为2932元，基差28元，阿根廷12船期盘面进口榨利 -49元，仓单42382张 [2] - 菜粕：江苏现价2410元，期价RM2601为2335元，基差75元，加拿大1月船期盘面进口榨利704元，仓单4050张 [2] - 大豆：哈尔滨大豆现价3900元，豆一主力合约期价4077元，基差 -177元；江苏进口大豆现价3940元，豆二主力合约期价3629元，基差311元，仓单7090张 [2] - 价差：10月28日豆粕01 - 05跨期价差141元，菜粕01 - 05跨期价差12元，油粕比现货2.86，主力合约2.81，豆菜粕价差现货550元，2601合约597元 [2] 生猪产业 - 期货指标：主力合约基差120元，生猪2511为12065元/吨，生猪2601为12330元/吨，生猪11 - 1价差 -265元，主力合约持仓109501张，仓单206张 [4] - 现货价格：河南12450元/吨，山东12400元/吨，四川11850元/吨，辽宁12350元/吨，广东12110元/吨，湖南11810元/吨，河北12350元/吨 [4] - 现货指标：样本点屠宰量日增673头，白条价格周持平，仔猪价格周持平，母猪价格周持平，出栏体重周降0.3公斤，自繁养殖利润周增59元/头，外购养殖利润周增86.2元/头，能繁存栏月降4万头 [4] 玉米产业 - 玉米：玉米2601期价2112元/吨，锦州港平舱价2140元/吨，基差28元，玉米1 - 5价差 -105元，蛇口散粮价2270元/吨，南北贸易利润39元，到岸完税价CIF1982元/吨，进口利润288元，山东深加工早间剩余车辆920辆，持仓量1759373张，仓单61968张 [7] - 玉米淀粉：玉米淀粉2601期价2425元/吨，长春现货2510元/吨，潍坊现货2750元/吨，基差85元，玉米淀粉1 - 5价差 -120元，淀粉 - 玉米01盘面价差313元，山东淀粉利润135元，持仓量282743张，仓单12504张 [7] 白糖产业 - 期货市场：白糖2601期价5445元/吨，白糖2605期价5399元/吨，ICE原糖主力14.47美分/磅，白糖1 - 5价差46元，主力合约持仓量401598张，仓单数量7795张，有效预报586张 [11] - 现货市场：南宁5750元/吨，昆明5725元/吨，南宁县左351元，昆明基差326元，进口糖巴西配额内4135元/吨，配额外5241元/吨 [11] - 产业情况：全国食糖产量累计值1116.21万吨，销量累计值1048.00万吨，广西产量累计值646.50万吨，销量当月值26.66万吨，全国销糖率93.90%，广西93.90%，全国工业库存68.21万吨，广西44.21万吨，云南33.65万吨，食糖进口55.00万吨 [11] 棉花产业 - 期货市场：棉花2605期价13575元/吨，棉花2601期价13565元/吨，ICE美棉主力64.65美分/磅，棉花5 - 1价差10元，主力合约持仓量585287张，仓单数量2488张，有效预报769张 [12] - 现货市场：新疆到厂价3128B为14690元/吨，CC Index3128B为14833元/吨，FC IndexM1%为13056元/吨，3128B - 01合约1115元/吨，3128B - 05合约1125元/吨，CC Index3128B - FC IndexM1%为1777元/吨 [12] - 产业情况：商业库存172.02万吨，工业库存80.93万吨，进口量10.00万吨，保税区库存28.80万吨，纺织业存货同比0.40%，纱线库存天数25.24天，坯布库存天数31.43天，棉花出疆发运量53.46万吨，纺企C32s即期加工利润 -1816.30元/吨，服装鞋帽针纺织品类零售额1230.50亿元，当月同比4.70%，纺织纱线、织物及制品出口额119.67亿美元，当月同比6.41%，服装及衣着附件出口额124.53亿美元，同比 -7.97% [12] 鸡蛋产业 - 期货指标：鸡蛋11合约2918元/500KG，鸡蛋01合约3327元/500KG，基差 -118元，11 - 01价差 -409元 [15] - 现货指标：鸡蛋产区价格3.02元/斤，蛋鸡苗价格2.65元/羽，淘汰鸡价格4.29元/斤，蛋料比2.31，养殖利润 -28.71元/羽 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 生猪产业 - 短期猪价有二次育肥支撑或偏强，但中长期供应压力大，价格难言乐观，套利持有风险加大 [2] 油脂产业 - 棕榈油马盘期货或继续趋弱，国内连盘期货有承压趋弱压力；豆油受关联油脂影响大，国内库存高但油厂或挺价，基差报价或稳定 [6] 粕类产业 - 美豆反弹支撑较强，国内大豆及豆粕库存高，现货价格难有起色，豆粕缺乏持续上涨驱动，关注中美谈判结果 [8] 玉米系产业 - 玉米丰产卖压仍存，价格偏弱运行，需求端采购以刚需为主，关注农户售粮节奏及政策收储力度变化 [10] 白糖产业 - 原糖维持弱势震荡，国内价格大跌动能减弱，底部震荡偏弱格局或延续 [14] 棉花产业 - 短期棉价或区间震荡，下游纺企刚需支撑棉价，但棉价上行面临套保压力且边际驱动减少 [15] 鸡蛋产业 - 本周鸡蛋需求先增后降，价格先涨后或下滑，主力合约反弹关注3200附近压力位 [17][18] 各行业关键数据及情况总结 生猪产业 - **期货指标**：主力合约基差涨35.71%，生猪2511、2601合约分别跌0.22%、0.20%，主力合约持仓涨4.68%，仓单增加 [2] - **现货价格**：河南、湖南等地部分地区价格有涨跌，样本点屠宰量日跌1.29%，白条价格周跌100%，自繁和外购养殖利润周分别涨24.12%、22.97%，能繁存栏月降0.10% [2] 油脂产业 - **棕榈油**：马盘期货承压下跌，国内连盘期货震荡调整，短线或承压，关注8900 - 9000元区间支撑 [6] - **豆油**：美豆油受关联油脂影响大，国内库存高但油厂或挺价，基差报价或稳定 [6] - **菜籽油**：现价跌0.50%，期价涨0.04%，基差跌18.43% [6] - **价差**：三油跨期、棕榈油跨期、菜籽油跨期等价差有不同变化 [6] 粕类产业 - **豆粕**：现价涨0.68%，期价跌0.17%，基差涨1250%，阿根廷、巴西12月船期盘面进口榨利有变化 [8] - **菜粕**：现价涨0.41%，期价跌0.60%，基差涨33.80%，加拿大1月船期盘面进口榨利降6.65% [8] - **大豆**：哈尔滨、江苏进口大豆现价持平，期价有跌，基差有涨 [8] - **价差**：豆粕跨期、菜粕跨期、油粕比、豆菜粕价差等有不同变化 [8] 玉米系产业 - **玉米**：玉米2601合约跌0.33%，基差涨35%，蛇口散粮价跌0.44%，南北贸易利润降25.64%，持仓量降1.58% [10] - **玉米淀粉**：玉米淀粉2601合约跌0.37%，基差涨15%，淀粉 - 玉米01盘面价差跌0.65%，山东淀粉利润涨26.67%，持仓量降0.59% [10] 白糖产业 - **期货市场**：白糖2601、2605合约分别跌0.20%、0.18%，主力合约持仓量降2.84%，仓单数量降0.13%，有效预报增加 [14] - **现货市场**：南宁、昆明价格持平，南宁、昆明基差涨，进口糖价格降，进口与南宁价差缩小 [14] - **产业情况**：全国食糖产量、销量累计值同比增，广西食糖销量当月值同比降，全国工业库存同比降，广西、云南工业库存同比增，食糖进口同比增 [14] 棉花产业 - **期货市场**：棉花2605、2601合约分别跌0.44%、0.26%，ICE美棉主力涨0.25%，主力合约持仓量降1.44%，仓单数量降0.91%，有效预报增加 [15] - **现货市场**：新疆到厂价、CC Index:3128B等价格有涨，3128B与合约价差扩大，CC Index:3128B与FC Index:M: 1%价差缩小 [15] - **产业情况**：商业库存环比增68.4%，工业库存环比降4.3%，进口量环比增42.9%，纺织业相关数据有不同变化 [15] 鸡蛋产业 - **期货指标**：鸡蛋11、01合约分别涨0.98%、1.98%，基差涨14.91%，11 - 01价差降9.23% [17] - **现货指标**：鸡蛋产区价格涨2.65%，蛋鸡苗价格涨1.92%，淘汰鸡价格降0.69%，蛋料比降7.97%，养殖利润降69.88% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易局势紧张使大豆看涨情绪带动期价走高，但现货价格未同步上行，期现价差走弱，盘面有理论交割利润，进口大豆到港充裕，远期进口大豆缺口对国产大豆支撑需时间落地，新粮上市基本面压力未缓解，期价上行面临产业端压力，4000元上方有回落风险 [4] - 国产大豆中期价格不悲观，但当前处于新季收获及上市高峰期，现货供应充裕，价格压力大，新季中低蛋白大豆报价弱势，上市数量增加价格仍有探底可能，国储大量收购动力有限，政策收储端或处于观察等待阶段 [4] - 利多因素包括中美贸易形势紧张带来情绪支撑、关注政策收储动向、双向拍卖下还粮操作带动的收购刚需有阶段性支撑；利空因素是新粮上市期现货易跌难涨 [4] 各部分总结 豆一11合约价格区间预测 - 月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率（20日滚动）为10.53%，当前波动率历史百分位为16.8% [3] 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，策略是借助期价反弹适当锁定种植利润做空豆一期货，套保工具为A2511，买卖方向为空，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050（持有） [3] - 库存管理方面，集中上市卖方议价权减弱，现货敞口为多，策略是卖出看涨期权提高售粮价格，套保工具为A2511 - C - 4050，买卖方向为卖出，套保比例30%，建议入场区间30 - 50（持有） [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为空，策略是价格下跌概率较大，中期等待采购现货为主，关注远期采购管理，套保工具为A2603、A2605，买卖方向为多，等待四季度价格磨底 [3] 豆一现货价格及主力基差 - 2025年10月15日，哈尔滨（国产三等）现货价格3880元，主力基差 - 119；嫩江（国产三等）现货价格3820元，主力基差 - 133；佳木斯（国产三等）现货价格3900元，主力基差 - 53；长春（国产三等）现货价格3950元，主力基差 - 3 [4] 豆一盘面价格 - 2025年10月14 - 15日，豆一11收盘价从3953元涨至3981元，日涨跌28元，涨跌幅0.71%；豆一01收盘价从3967元涨至3999元，日涨跌32元，涨跌幅0.81%；豆一03收盘价从3971元涨至3999元，日涨跌28元，涨跌幅0.71%；豆一05收盘价从4008元涨至4032元，日涨跌24元，涨跌幅0.60%；豆一07收盘价从4008元涨至4030元，日涨跌22元，涨跌幅0.55%；豆一09收盘价从4010元涨至4033元，日涨跌23元，涨跌幅0.57% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国产大豆市场新季收货及上市高峰，现货供应充裕价格压力大，新季中低蛋白大豆报价走低且随上市量增加仍有探底可能 [4] - 中美贸易谈判及潜在收储等政策使大豆政策属性增强，价格走势不确定性增加 [4] - 豆一期货各合约周四大幅收高，在现货压力大背景下拉升意外，或与贸易形势恶化有关，关注持续力度，价格走高将面临套保压力，主力合约向01过渡 [4] - 中美贸易形势恶化对国产大豆有情绪支撑 [4] - 10月国产大豆集中收获上市，价格压力大反弹空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一合约价格区间预测及风险策略 - 豆一11合约月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率9.92%，历史百分位22.5% [3] - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，可借助期价反弹在4000 - 4050以30%比例做空A2511豆一期货；集中上市卖方议价权减弱，可在30 - 50以30%比例卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待四季度价格磨底采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理 [3] 豆一盘面价格 - 2025年9月30日至10月9日，豆一11收盘价从3927涨至3975，日涨跌48，涨跌幅1.22%；豆一01收盘价从3904涨至3973，日涨跌69，涨跌幅1.77%；豆一03收盘价从3903涨至3970，日涨跌67，涨跌幅1.72%；豆一05收盘价从3936涨至4000，日涨跌64，涨跌幅1.63%；豆一07收盘价从3942涨至3997，日涨跌55，涨跌幅1.40%；豆一09收盘价从3944涨至4000，日涨跌56，涨跌幅1.42% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周生猪现货和期货价格均偏强运行，下周现货价格将弱势震荡，期货 LH2509 合约短期有支撑 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾（6.30 - 7.6） - 现货市场：河南 20KG 仔猪价格 36.9 元/公斤，河南生猪价格 15.18 元/公斤，全国 50KG 二元母猪价格 1623 元/头；供应端月初集团出栏压力轻、散户压栏惜售，需求端周内需求下降；全国出栏平均体重 125.13KG，环比下降 0.1% [3] - 期货市场：生猪期货 LH2509 合约最高价 14420 元/吨，最低价 13820 元/吨，收盘价 14305 元/吨；LH2509 合约基差为 875 元/吨 [3] 下周市场展望（7.7 - 7.13） - 现货市场：价格弱势震荡，供应端 2 - 5 月社会端补栏、6 月二育抄底，三季度出栏增量将更明显；需求端处于消费淡季，下游承托力有限；政策收储托底，但社会圈闲置空间变小 [4] - 期货市场：LH2509 合约现阶段以情绪交易为主，短期有支撑，近端关注现货群体集中止盈和反套行情；支撑位 13000 元/吨，压力位 14500 元/吨 [5] 行情数据 - 本周基差 875 元/吨，LH2509 - LH2511 月差 585 元/吨 [10] 供给 - 本周出栏均重 125.13KG；5 月猪肉产量 549.6 吨，环比上升 4.3%；5 月猪肉进口 9.37 万吨，环比上升 16.17% [13] 需求 未提及具体需求数据总结内容