财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营收39.89亿元，同比增长23.3%，归母净利润6.5亿元，同比增长7.62% [1] - 2025年第三季度单季营收12.66亿元，同比增长4.23%，但环比下降23.22% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.04亿元，同比大幅下降59.44%，环比下降72.48% [1] 第三季度业绩分析 - 三季度营收增速放缓主要因去年同期需求复苏导致基数较高 [2] - 三季度毛利率为36.31%，同比小幅下降0.9个百分点，环比下降4.61个百分点 [3] - 三季度期间费用率升至15.8%，同比增加4.07个百分点，其中研发费用率为8.89%，同比显著增加4.56个百分点 [3] - 盈利能力波动受研发材料投入增加及计提信用与资产减值损失1.26亿元（同比增加1亿元）影响，三季度净利率为10.72%，同比下降14个百分点 [3] 运营与增长前景 - 下游需求保持景气，三季度末合同负债余额2.4亿元，较期初增长67.97% [2] - 公司积极扩产备货，三季度末在建工程余额3.33亿元，较期初增长43.39%，存货余额43.11亿元，较期初增长11.68% [2] 战略发展举措 - 公司拟出资1615万元（认缴比例23.1%）合资成立合肥聚能超导线材科技有限公司，该公司将纳入合并报表范围 [4] - 新公司聚焦建设聚变工程专用高性能超导线材研发和产业化平台，产品体系包括高性能Nb3Sn低温超导线材和Bi2212高温超导线材 [4] - 此举有助于公司深度绑定下游客户，扩大低高温线材应用，夯实其在聚变超导线材领域的龙头地位 [4]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营收39.89亿元，同比增长23.3%；归母净利润6.5亿元，同比增长7.62%；扣非归母净利润5.89亿元，同比增长10.39% [2][4] - 2025年第三季度实现营收12.66亿元，同比增长4.23%，环比下降23.22%；归母净利润1.04亿元，同比下降59.44%，环比下降72.48%；扣非归母净利润0.95亿元，同比下降57.05%，环比下降72.96% [2][4] - 第三季度毛利率为36.31%，同比微降0.9个百分点，环比下降4.61个百分点；期间费用率为15.8%，同比上升4.07个百分点，环比上升4.04个百分点，其中研发费用率为8.89%，同比上升4.56个百分点，环比上升2.4个百分点 [13] - 第三季度净利率为10.72%，同比下降14个百分点，环比下降14.44个百分点 [13] 运营与需求分析 - 第三季度营收增速放缓主要因去年同期基数较高，当前下游需求仍较景气，第三季度末合同负债余额为2.4亿元，较期初增长67.97% [13] - 公司积极扩产备货以保障未来交付，第三季度末在建工程余额为3.33亿元，较期初增长43.39%；存货余额为43.11亿元，较期初增长11.68% [13] 盈利能力波动原因 - 第三季度盈利能力出现波动，除研发投入增加外，公司依据会计政策计提信用减值损失与资产减值损失共计1.26亿元，较去年同期增加1亿元 [13] 战略举措与未来发展 - 公司拟合资成立合肥聚能超导线材科技有限公司，出资1,615万元，认缴比例23.1%，该公司将纳入合并报表范围 [13] - 合肥聚能将聚焦建设我国聚变工程专用高性能超导线材研发和产业化平台，产品体系包括高性能Nb3Sn低温超导线材、Bi2212高温超导线材等，有助于公司深度绑定下游客户，扩大低高温线材应用，夯实其在聚变超导线材领域的龙头地位 [13] 财务预测指标 - 预测每股收益2025E为1.57元，2026E为1.91元，2027E为2.33元 [19] - 预测市盈率2025E为49.93倍，2026E为41.03倍，2027E为33.50倍 [19] - 预测净资产收益率2025E为13.2%，2026E为13.8%，2027E为14.5% [19]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡运行，2025年11月7日，Mysteel综合1锡现货价格283750元/吨，期间期价和基差变化不大 [11] - 精锡9月产量环比、同比下降，10月有望恢复正常，国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响区间点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，预计10月新兴领域保持需求韧性，传统领域部分调整 [11] - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，中国10月官方制造业PMI回落 [11] - 国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定大，后期有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME和SHFE库存周度环比小幅增加，社会库存周度环比小幅减少 [11] - 操作上，仓位重者适当减持，轻仓偏多交易，参考周度支撑位273000 - 275000元/吨附近，期权方面卖出虚值看跌期权，关注宏观措施、矿端扰动、印尼出口速度和消费数据 [11] 根据相关目录总结 周度观点及策略 - 行情：上周沪锡震荡，2025年11月7日现货价283750元/吨，期价和基差波动小 [11] - 供给：9月精锡产量9770吨，环比、同比降，10月有望恢复；1 - 8月国内锡矿产量累计5.02万吨，同比微增，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 需求：9月集成电路、汽车、PVC需求增幅好，传统领域部分降速，10月新兴领域保持韧性，传统领域部分调整；关税调整，10月制造业PMI回落 [11] - 成本利润：矿端紧，加工费降，利润低位 [11] - 库存：LME和SHFE库存周度环比小增，社会库存周度环比小减 [11] - 策略：仓位重者减持，轻仓偏多交易，参考支撑位273000 - 275000元/吨，期权卖虚值看跌期权，关注宏观、矿端、印尼出口和消费数据 [11] - 各因素影响：产量供应缓解，观点中性；下游需求预期好，观点偏多；库存去化，观点偏多；进出口净出口稳定，观点中性；市场情绪偏空；成本利润加工费低位，观点中性；宏观暂无政策，观点中性 [12] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年11月6日，SHFE库存5865吨，周度环比小增；截至11月5日，LME总库存2975吨，周度环比小增；截至10月31日，精锡社会库存7698吨，周度环比小减 [27][31] 成本利润 - 截至2025年11月6日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费弱势 [35] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大减，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小增 [40] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [47] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%；8月电子计算机产量3266万台，同比减4.8% [51] - 2025年10月中国PVC产量212.81万吨，同比增9.6%；9月移动电子通信产量15029万台，同比减9.4% [54] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减3%；冰箱产量累计1012.75万台，同比减2% [58] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增5.6%；彩色电视机产量2063.05万台，同比增3.9% [62] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减1%；集成电路产量4370000万块，同比增5.9% [66] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [71] 供需表 - 展示2017 - 2025E年锡平衡表，包括中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量和全球供需平衡数据 [74]

北交所市场观察 - 北证50指数和北证专精特新指数样本股将于2025年12月15日进行调整，预计北证50指数调入开发科技、戈碧迦和万通液压3家公司，调出中纺标、球冠电缆和海泰新能3家公司[2][7] - 北证专精特新指数预计调入星图测控、骏创科技等10家公司，调出润农节水、同享科技等公司[7] - 本周北证50指数周度下跌3.79%，日均成交额回落至231亿元，北证A股PE由50.55X回落至48.84X[2][9] - 全年观点整体乐观，建议关注北交所指数体系建设、公募基金产品设立、产业趋势及内需消费等主线机会[8] - 新股发行节奏加快，本周3家公司过会，3家公司提交注册，下周将审议2家公司IPO申请[10] 新消费行业 - 黄金税收新政明确交易税收政策，首饰金品牌报价集中在1255-1259元/克，部分品牌在1100-1200元/克浮动，中长期有望驱动市场份额向头部集中[2][11] - 国货美妆品牌开始布局视频号，2024年微信小店GMV同比增长192%，2025年小程序交易额预计突破2.5万亿元[2][12] - 投资建议关注美护、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮等细分领域头部品牌，如毛戈平、老铺黄金、泡泡玛特等[13] 中国太保公司点评 - 2025年第三季度营收同比增长24.6%至1444亿元，归母净利润同比增长35.2%至178亿元，累计营收和归母净利润同比增长11.1%和19.3%[3][16] - 三季度利润主要由投资驱动，投资业绩同比增长79%至234亿元，前三季度总投资收益率提升0.5个百分点至5.2%[3][17] - 寿险NBV累计同比增速为31.2%，个险渠道新单保费逐季改善，Q3单季度同比增长13.5%至106亿元[3][17] - 归母净资产较年初下降2.5%至2842亿元，核心偿付充足率由136%下行至124%[3][17] - 预计2025-2027年归母净利润分别为529/647/751亿元，同比增速分别为17.7%/22.2%/16.1%[18] 百胜中国公司点评 - 2025年第三季度收入同比增长4%至32.1亿美元，归母净利润同比下滑5%至2.8亿美元，经营利润率同比增长0.4个百分点至12.5%[5][20] - 系统销售额同比增长4%，同店销售额同比增长1%，连续两个季度正增长，同店交易量同比增长4%[5][20] - 肯德基餐厅利润率同比提升0.2个百分点至18.5%，必胜客餐厅利润率同比提升0.6个百分点至13.4%[21] - 门店总数达17514家，前三季度净新增1119家，第三季度净新增536家，有望2026年底实现两万店目标[21] - 前三季度完成9.5亿美元分红回购，全年股东回报目标15亿美元，预计2025-2027年归母净利润分别为9.18/9.73/10.58亿美元[22] 市场数据 - 截至报告期，上证指数收盘3997.56点，年初至今上涨22.53%；创业板指收盘3208.21点，年初至今上涨55.70%[4] - 北证50指数收盘1522.73点，周度上涨0.19%，年初至今上涨49.31%[4]

核心业务与市场定位 - 公司是变焦镜头领军企业，具备全玻、玻塑、全塑等各种镜片的研制能力，产品线覆盖大中小倍率变焦及定焦镜头 [1] - 下游应用从智慧安防国防拓展至无人机、扫地机器人等新兴领域 [1] - 专业级无人机搭载6颗左右摄像头，光学镜头占手持智能影像设备BOM成本接近60% [1] - 大疆、影石、gopro等大厂产品创新迭代持续，无人机及手持智能影像设备出货量高增，光学镜头厂商有望充分受益 [1] 战略并购与业务协同 - 2025年公司收购戴斯光电51%股权，实现对戴斯光电的控股并表 [2] - 双方签署业绩对赌协议，戴斯光电承诺2025-2027年分别实现0.21亿元、0.29亿元、0.40亿元净利润 [2] - 戴斯光电主营精密光学元器件，具备定制化开发复杂光学模组和光路系统并提供一体化解决方案的能力 [2] - 并购使公司下游应用及客户拓展至半导体设备、量子通信等前沿领域，实现产品及客户协同发展 [2] 财务表现与增长前景 - 公司2025年前三季度实现营收4.6亿元，同比增长44%，实现归母净利润0.4亿元，同比增长5% [3] - 2025年单三季度实现营收2.1亿元，同比增长65%，环比增长51%，实现归母净利润0.2亿元，同比增长10%，环比增长86% [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为6.8亿元、12.0亿元、16.2亿元，归母净利润分别为0.6亿元、1.6亿元、2.3亿元 [3] - 公司光学产品技术全球领先，产品开发及客户导入顺利，有望充分受益新品放量 [3]

五年规划的战略意义 - 五年规划是中国实现经济持续增长的关键支撑和中国特色社会主义制度优势的重要体现 [1] - 规划能将短期、中期与长期目标有机衔接，灵活应对全球形势变化 [1] - 规划建议广泛吸收调研成果和社会意见，准确反映实际发展需求，保持连贯性并展现战略视野 [1] 规划的战略任务与产业重点 - 将加快高水平科技自立自强和引领发展新质生产力作为战略任务，涵盖人工智能、生物技术、半导体、量子计算、清洁能源等关键领域 [2] - 重点任务包括改造传统产业和推进数字化转型，旨在建设更高效率与灵活性的现代化产业体系 [2] - 中国在能源转型和科技创新方面取得显著进展，为高质量发展奠定基础 [1] 国际合作与开放 - 规划建议从扩大自主开放、推动贸易创新、拓展双向投资、高质量共建一带一路等方面作出部署 [2] - 截至2025年1月，通过一带一路倡议，中国已与80多个国家建立70多个联合实验室 [2] - 中国坚持以开放胸怀推动国际科技创新合作，为人类社会发展进步作贡献 [2]

业绩表现 - 第三季度营业收入同比下降42.30%至约2.18亿元，归母净利润同比下降97.27%至145.62万元 [3][4] - 前三季度营业收入同比下降39.27%至5.95亿元，归母净利润同比下降88.70%至737.34万元 [3][4] - 业绩下滑主要系房地产项目交房结转收入减少所致 [4] 业务结构 - 房地产业务仍为营收主要来源，2025年上半年房地产销售业务收入为2.96亿元，占总营收比例高达78.68% [3][4] - 文化演艺业务营收占比较低，2025年上半年实现营收0.38亿元，占比仅为10.16% [3][9] - 公司自2015年以约19亿元收购观印象100%股权进军文旅行业，但2020至2024年文化演艺板块营收占比最高点仅为19.19% [8][9] 房地产业务状况 - 房地产业务高度集中于河北省廊坊市三河市燕郊镇，在售及开发项目全部位于此地 [6] - 公司已有多年未在土地市场公开拿地，最近一次拿地可追溯至2017年 [6] - 当前工作重点为全力提速三湘森林海尚城的销售去化与交房进度，以扩充经营现金流 [6] 战略动向与公司控制权 - 公司曾筹划控制权变更，联投置业拟受让25%股份，但该事项于2025年7月8日终止 [3][10][11] - 公司战略方向转向重点关注AI、机器人、半导体、新材料等新质生产力领域，以培育新的增长引擎 [3][12] - 公司提出以加快发展文化产业、加速存量资产去化、布局战略性新兴产业为核心方向 [11]

母基金行业动态概览 - 本周资讯涉及母基金管理规模达531.75亿元，主要分布在广东、浙江、重庆、安徽、湖北、湖南、四川、福建、陕西、内蒙古等地区，投资覆盖人工智能、半导体、新材料等领域[1] 内蒙古地区基金动态 - 呼和浩特市启动11支母基金组建工作，包括8只产业类母基金和3只功能类母基金，形成“1个引导基金+11只母基金+N只子基金”的集群化架构[3] - 8只产业类母基金涵盖绿色农畜产品加工、现代装备制造、新材料、新能源、生物医药、信息技术、文旅融合、颠覆性技术领域，并纳入绿色算力、人工智能、低空经济、商业航天等战略性新兴产业[3] - 3只功能类母基金包括重大产业项目投资并购基金、工业园区高质量发展基金、创业投资基金，分别聚焦链主企业培育、园区能级提升与初创企业孵化[3] - 内蒙古培育重点产业引导基金成立，出资额86.75亿元人民币，由内蒙古金融资产管理有限公司与中财融商（北京）资本管理有限公司共同出资[7] 陕西地区基金动态 - 陕西科创母基金公示第一批7家子基金管理机构，对应管理机构包括西安高新技术产业风险投资有限责任公司、诚通科创私募基金管理(北京)有限公司等[5] - 陕西科创母基金首期规模100亿元，与长安汇通集团旗下产业基金群整体组成300亿元规模的基金矩阵，聚焦投早、投小、投长期、投硬科技[5] - 延安市发布《延安市产业发展基金管理办法》，规范全市产业发展基金管理运行，支持“7+25”产业链群延链补链强链[26] 广东地区基金动态 - 东莞产业链发展母基金登记成立，出资额15亿元人民币，由中信投资控股有限公司、中信私募基金管理有限公司、东莞金控股权投资基金管理有限公司等共同出资[6] 湖北地区基金动态 - 总规模50亿元的信科产业投资基金正式落地，由武汉基金与中国信科集团联合发起，深度布局光电子与集成电路、网信安全等武汉优势产业，并前瞻布局人工智能、量子通信、6G等前沿领域[8] - 宜昌市政府投资引导基金发布2025-2026年拟参股基金申报指南，受理截止时间为2025年11月20日[18][19] 安徽地区基金动态 - 安徽海螺新兴产业基金完成签约，总规模10亿元，由海螺资本联合芜湖市弋江区、安徽省高新投、海通开元共同设立，聚焦新材料、新能源、节能环保、新一代信息技术等战略性新兴产业[9] 湖南地区基金动态 - 望城经开区兴望产业母基金成功备案，总规模50亿元，由湖南能源集团湘投私募基金管理有限公司担任基金管理人，形成两支母基金双轮驱动格局[10] 四川地区基金动态 - 成都市郫都区交子满园产业发展基金揭牌，首期规模10亿元，远期目标50亿元，并启动子基金管理人全国招募，预计带动上百亿元社会资本投入区域重点产业领域[11][12] 江苏地区基金动态 - 盐城经济技术开发区母基金公开遴选产业子基金管理机构，母基金规模10亿元，重点关注汽车、新能源、电子信息等主导产业，以及数字经济、绿色低碳等战略性新兴产业[13][14] 浙江地区基金动态 - 萧山经济技术开发区产业发展引导基金公开遴选子基金管理人，母基金总规模50亿元，聚焦投资天使轮、A轮等早期阶段项目，萧山经开区出资比例原则上不超过基金规模的20%[15][16] 福建地区基金动态 - 福建省新质生产力并购系列子基金（第一批）公示3只子基金管理机构遴选结果，中选管理机构包括中欧私募基金管理(上海)有限公司、西藏禹泽投资管理有限公司、北京厚新投资管理有限公司[22] 河北地区基金动态 - 沧州市发布《沧州市市级政府投资引导基金管理办法》，规范引导基金管理和运作，支持重点产业和关键领域[23] 重庆地区基金动态 - 重庆市就《重庆种子投资基金管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，征求意见截止时间为2025年11月3日[29]

公司业务进展 - 公司特种石墨材料主要承担国家级关键核心技术攻关项目 [1] - 原上海新型的相关业务目前仍在正常开展中 [1] 产品应用领域 - 公司特种石墨材料可应用于半导体等多个领域 [1] - 该材料未应用于核工业领域 [1]

股价与资金流向 - 11月7日盘中股价下跌2.01%至14.16元/股，成交金额8101.79万元，换手率3.08%，总市值45.31亿元 [1] - 当日主力资金净流出1564.00万元，其中特大单净卖出149.22万元，大单净卖出1414.77万元 [1] - 公司今年以来股价下跌11.80%，但近5个交易日上涨3.51%，近20日下跌1.34%，近60日下跌9.30% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为电力半导体器件和装置的研发、生产、实验调试和销售服务，电力电子器件业务收入占比高达91.60%，电力电子装置占比8.27% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入1.02亿元，同比大幅减少32.88%，归母净利润为2010.96万元，同比大幅减少61.73% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利5802.00万元，近三年累计派现3178.00万元 [3] 行业分类与股东情况 - 公司所属申万行业为电子-半导体-分立器件，概念板块包括碳化硅、IGBT概念、第三代半导体、半导体、芯片概念等 [1] - 截至10月20日，公司股东户数为3.21万户，较上期减少1.43%，人均流通股为5754股，较上期增加1.45% [2]