核心观点 - 西部超导作为钛材行业优质白马 长期兑现度高 盈利可观 三驾马车合力驱动公司长期盈利能力稳步向上[1] - 公司作为国内新材料龙头 三块业务齐头并进 业绩迎来快速释放期 长期配置价值凸显[1] 钛合金业务 - 钛合金作为基石业务支撑公司业绩稳步增长 2023-2024年受下游提货节奏等因素影响增速短期波动[1] - 长期来看钛合金业务仍有望保持稳定增长并有效支撑公司业绩[1] 超导产品业务 - 超导产品业务发展迅猛 产品规模和盈利水平均有显著提升[1] - 超导产品业务成长空间广阔 凭借先发优势和技术积累高铸壁垒 盈利能力有望再上新台阶[1] 高温合金业务 - 高温合金业务具有强盈利弹性 将进一步打开公司成长空间[1]

投资评级 - 维持买入评级 [10] 核心观点 - 西部超导作为钛材行业优质白马 长期兑现度高且盈利可观 高温合金业务具备强盈利弹性 超导产品业务成长空间广阔 三驾马车合力驱动公司长期盈利能力稳步向上 [2][5][9] 钛合金业务分析 - 钛合金作为基石业务支撑公司业绩稳步增长 2023-2024年受下游提货节奏影响增速短期波动但长期仍有望保持稳定增长 [6][19] - 军用高端钛材长期景气 未来10年我国军用飞机钛材需求量约5万吨（不含发动机） 民用飞机未来20年钛材需求量约26万吨（不含发动机） [26][27] - 公司率先奠定新一代飞机结构用钛合金应用框架 龙头地位稳固 成功研制TC4-DT、TC21等损伤容限型钛合金填补国内空白 [45][46] - 海绵钛价格维持低位 2024年国内海绵钛产量约25.6万吨同比增加17% 而钛锭产量仅16万吨 供给相对过剩 成本压力缓解留足利润空间 [49][54] 高温合金业务分析 - 高温合金业务虽起步较晚但发展迅速 相应产品已通过多个牌号认证资质 产能利用率大幅提升 [7][57] - 未来10年军用航空发动机对高温合金市场需求约1755亿元（平均每年超175亿元） 未来20年全球商用航空发动机对高温合金市场需求约2.4万亿元 中国市场约5000亿元 [61][62] - AI数据中心爆发牵引燃气轮机需求 24-27年数据中心新增用电对燃气轮机高温合金需求累计约900亿元 [71][73] - 公司现有高温合金产能逐步爬坡 扩产项目进展顺利 2023年实际总产能3500吨 2027年预计提升至6000吨 规模效应形成提振盈利 [74][75] - 镍价逐步回归理性 2023年后SHFE镍价从20万元/吨下移至12万元/吨 缓解原材料成本压力 2020-2024年高温合金业务毛利率分别为-11%/4%/3%/16%/22% 盈利能力持续修复 [80][81] 超导产品业务分析 - 公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业 技术和产品位列行业头部地位 [8][83] - MRI市场容量稳步增长 中国MRI设备市场规模持续扩大 3.0T MRI设备超导线材用量是1.5T设备的三倍（1.5T设备需0.5吨 3.0T设备需1.5吨） [84][90] - 公司绑定GE、PHILIPS、SIEMENS等优质客户 定增募投MRI超导线材产能1250吨 预计2025年满产形成2000吨实际产能 [92][94] - 聚变项目用超导线材需求巨大 公司作为国内外聚变项目低温线材核心供应商 深度参与ITER、CRAFT、BEST等项目 超导业务收入及毛利率显著提升 2020-2024年超导业务营收从低基数持续增长 [108][110] - 超导磁体产品背靠半导体和光伏赛道 半导体12英寸硅片出货面积占比从2000年1.69%提升至2024年76.39% 光伏N型硅片渗透率提升 公司成为晶盛机电第五代单晶炉超导磁场材料战略配套商 2024年300mm超导磁体首次实现年交付超百台 [112][115][125] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润为10.2亿、12.5亿、15.1亿 对应当前市值PE为37/31/25倍 [9]

新材料产业投资概况 - 新材料产业作为我国七大战略性新兴产业和"中国制造2025"重点发展的十大领域之一，是制造业转型升级的关键，近年来投融资规模快速增长 [1] - 2024年新材料产业共收录投融资事件总计397项，同比2023年增长33.2%，投资额为440亿元，同比2023年增长7.3% [2] 细分行业投资分布 - 化工原料及加工、清洁技术、能源及矿产、半导体及电子设备、机械制造、建筑工程、生物技术、纺织及服装是主要细分赛道 [1] - 2024年细分领域投资项目数与投资额数据显示各领域分布不均（具体数值需参考图表） [3] 区域投资分析 - 广东投资额度最高，江苏投资项目数量最多，其他主要投资省市包括浙江、上海、北京、四川、山东等 [5] - 区域分布显示沿海经济发达地区在新材料产业投资中占据主导地位 [5] 投资模式分析 - 战略投资/并购项目数及投资额占比较大，2024年战略投资/收购项目数136项，投资额287亿元 [6] - 早期投资阶段中，PreA-A轮项目数73项，投资额76.6亿元；天使/种子轮项目数16.53项；B轮项目数37项，投资额42.5亿元 [6] 行业投资逻辑 - 投资需立足下游市场需求，下游应用端需求决定上游新材料发展 [8] - 重点关注技术创新能力，特别是前沿新材料和早期项目的技术壁垒 [8] - 把握行业周期特性，辨析供需的"结构性"和"阶段性"差异 [8] - 进口替代是当前重要发展途径，需注意专利侵权风险 [8] 细分赛道选择策略 - 筛选行业规模可观、增速较快的子行业，如高温合金（预期增速20-30%）、钛材料（预期增速20-30%）、碳合石英纤维（预期增速20%以上） [10] - 重点关注国产化进程加速领域，如靶材（OLED、光伏、半导体）、SAW压电晶体（2019年开启国产化）、陶瓷材料（航空航天、医疗、3C等应用） [10] 企业生命周期投资策略 - 导入期企业重点关注创新性材料研制、技术研发实力和政策符合度 [19] - 成长期企业重点关注产品质量和行业领先地位维持能力 [19] - 成熟期企业重点关注横向业务拓展、纵向产业链整合和技术升级转型 [19] 产业链位置选择 - 判断企业在产业链的卡位及上下游议价权，关注行业竞争格局 [20] - 重点关注可能超越行业龙头的企业，特别是产品具备差异化特质的公司 [20] 投资标的选择标准 - 团队需包含技术灵魂人物、市场负责人、生产及管理负责人，技术仅占10%比重 [17][22] - 重点关注企业创新能力、行业积累、"设备+材料"业务模式和技术门槛 [24] - 股权结构和管理团队的商业运营能力是关键考察因素 [24] 新能源汽车材料投资 - 核心投资逻辑是把握技术发展方向，挖掘技术成长带来的高成长性机会 [23][26] - 重点关注动力电池（高级NCM、NCA、硅碳负极等）、电机（高性能磁性材料）、电机控制器（第三代半导体）、氢燃料电池（质子交换膜等）和轻量化材料 [26] - 电池占整车成本42%，电控占11%，车身材料占15%，材料是价值核心 [26] 光伏材料投资 - 中国光伏行业在全球具备绝对竞争优势，主产业链全球比重超80% [30] - 投资重点关注技术变革机遇：颗粒硅、大尺寸硅片、HJT电池、低温银浆、热场材料和新技术路线 [30] 集成电路材料投资 - 集成电路材料是"卡脖子"最密集产业，2021年自给率仅16.7% [35] - 投资以国产替代为主，重点关注产品质量达标企业和新兴领域（碳化硅、氮化镓等） [35] 显示面板材料投资 - 2021年中国大陆液晶面板产能占比近60%，显示面板产能加速向大陆转移 [36] - 投资策略聚焦显示材料国产化和新显示技术布局 [36] 5G通信材料投资 - 5G新材料是关键技术基础，对基础材料、PCB材料、天线材料等提出新性能要求 [37] 航空航天材料投资 - 我国航空航天材料与美国等发达国家相比仍处于追赶阶段，复合材料用量偏低（C919仅12%） [40] - 重点关注"卡脖子"问题解决、装备升级带来的投资机会和军民融合技术转化 [44] 海洋工程与轨道交通材料 - 海洋新材料主要包括海洋用钢、有色金属、防护材料等，应用于造船、海洋平台等领域 [43] - 轨道交通材料涵盖钢材、铝材、减震防噪原件等，关注结构材料和技术壁垒高的领域 [43] 前沿新材料布局 - 重点关注石墨烯（导电、导热、增强、储能方向）、3D打印材料（高端金属粉材等）、液态金属（增材制造等应用）和超导材料 [47] - 投资策略注重技术突破、产学研一体化推进和产业应用示范 [49]

公司业务表现与展望 * 天工国际工模具钢盈利能力触底反弹 受益于原材料价格上涨推动销价上涨 压铸模具钢销量增加对毛利率提升贡献较大 毛利率已超过去年同期水平[4][7] * 钛合金业务短期承压 因iPhone 17仅一款机型采用钛合金边框导致业绩下滑[2][4] * 刀具业务相对平稳 但出口美国订单受政党关系影响推迟 上半年出口量同比减少[4] * 公司预计下半年业绩增速会更高 物价上涨趋势及行业需求反转将支撑毛利率持续改善[2][7] 新材料研发与技术突破 * 高氮钢是新材料业务亮点 氮含量已达2000ppm 目标提升至4000ppm 国外最好水平为12000ppm[2][13] * 高氮钢已送样江苏润福用于军工领域的舰载机起落架行星滚柱丝杠 具有高强度和优异耐腐蚀性能[2][6] * 开发核聚变用高硼钢和低活化钢 这些材料将在核聚变堆中应用且每三四年需更换一次 为粉末冶金特殊合金材料打开应用空间 国内尚无企业能生产[2][6][15] * 采用粉末冶金技术取得突破 引进奥地利制粉设备规划产能8000吨至1万吨 日本设备产能5000吨[2][13] * 与国内钛合金粉末公司合作 共同应对消费电子等领域对钛合金粉末需求增加及增材制造趋势[6] 钛合金业务前景 * 2026年苹果两款新机型将采用钛合金 其中一款为全新设计且每台设备用量增加 预计订单量有望增至2000吨 比2024年的1500多吨有所增长[8][9] * 若未来Pro系列重新采用钛合金 中长期订单量将进一步扩大[2][9] * 钛合金每吨售价约为21万元人民币 按4000吨计算未来收入可达8亿元人民币[26] * 关于可能推出的周年特别款手机 若从丝材改为板材将涉及生产技术和供应链调整 可能带来新市场需求[10] * 同类薄板材价格约为每吨100多万元 是石材价格四倍左右 因未批量生产毛利率暂无法估计[11] 3D打印技术与应用 * 3D打印是未来趋势 公司积极布局 但目前对钛合金需求量影响有限[2][17] * 增材制造用钛合金粉末通过传统剪材加工制成 存在损耗 100公斤线材仅能获得60公斤可用粉末[17] * 3D打印在消费电子领域应用较少 处于尝试阶段 大规模应用需国内钛合金粉末供应稳定满足质量和数量要求[17] * 线材毛利率较高约40%以上 3D打印用粉末毛利率约10% 用于面部护理产品的细粉价格是3D打印粗粉价格两倍多[18] * 通过热等静压设备将粗粉再加工为高价值产品 有望进一步提升整体利润水平[18] * 目前3C产品主要通过CNC加工方式生产 成才率约10%至20% 未来可能逐步转向3D打印技术提高成才率[16] 市场应用与替代潜力 * 高氮钢在工业和人形机器人领域具有应用潜力 可替代传统轴承钢 提高机床精度和使用寿命[5][20] * 高氮钢成本比传统轴承钢高 每吨售价超过10万元人民币 即使降至6万元人民币仍能维持较高利润率[21] * 全球高氮钢年消耗量约10万吨 主要用于海洋工程和高端轴承等领域 中国部分依赖进口 国外售价每吨30万至40万元[12] * 已与润孚动力 恒尔达 南京工艺等公司进行测试合作 验证材料耐磨性和防腐蚀性能[14] * 钛合金具有优异防腐性能和较轻密度 约为钢密度60% 强度更高 是机器人关节部件等需减重应用的理想选择[23] * 在需要润滑且使用频率高场景中 高弹性钢因其强度和耐腐蚀性能更具优势[22] 未来增长驱动与产能规划 * 公司未公布具体业绩指引 因新产品收入与利润贡献尚难准确预测[24] * 预计从2025年开始钛合金材料用量逐步增加 2026年有望达2000吨并可能翻倍[5][24] * 核聚变用材料和新型高端钢材也将带来增长 但受限于5000吨粉末冶金产能 需尽快提升至1万吨[5][25] * 一旦核聚变材料试样通过检测 公司将成为国内唯一供应商[25]

公司融资动态 - 南通金源智能技术有限公司完成A+轮融资 由贵州科风投独家投资 融资额未披露[1] - 融资将用于高性能3D打印金属粉末领域的规模扩张与技术突破[1] 公司业务与技术 - 公司成立于2015年 是国家高新技术企业 专注于3D打印用金属粉末研发与制造[3] - 产品涵盖铝合金 钛合金 高温合金 钴铬合金等30多种金属粉末材料[3] - 产品广泛应用于航空航天 医疗 汽车等高端制造领域[3] - 采用雾化制粉技术与严格质量管理体系 与多家国内外头部企业建立稳定合作关系[3] 资金用途与研发方向 - 融资将用于自主核心设备研发与技术升级 优化制粉工艺 提升生产效率与产品稳定性[3] - 持续加大新材料体系及应用端研发投入 开发面向未来制造需求的高性能金属粉末产品[3] 产能扩张计划 - 在贵阳市设立全资子公司贵州钛科新材料有限公司 建设钛合金粉末产业化项目[3] - 项目总投资3亿元人民币 分两期建设[3] - 配置10条离子雾化送丝（PA）装备生产线与5条氢化脱氢MIM金属粉末产线[3] - 全面覆盖航空级钛合金粉末核心制备技术路径[3] 战略意义 - 钛合金粉末产业化项目标志着公司在钛合金粉末领域迈出关键一步[4] - 项目将为贵阳先进材料领域的产业集聚注入强劲动力[4]

业绩表现 - 1H25收入23.43亿元同比下降7.3% 归母净利润2.04亿元同比增长6.8% [1] - 高速钢销量0.7万吨同比下降10.4% 模具钢销量6.8万吨同比下降5.2% 切削工具销量0.95亿件同比下降20.4% 钛合金销量0.5万吨同比增长65.2% [1] - 高速钢吨价格54090元同比上升0.9% 毛利率15.6%同比提升1.5个百分点 模具钢吨价格17039元同比上升3.0% 毛利率13.8%同比提升0.5个百分点 [1] 产品盈利结构 - 切削工具毛利率28.5%同比下降4.6个百分点 主因原料成本高企及市场竞争激烈 [1] - 钛合金吨价格76716元同比下降45.1% 毛利率24.2%同比下降14.8个百分点 受3C订单产品结构调整影响 [2] - 1H25汇兑收益1.3亿元 主要来自欧元兑人民币升值产生的贸易应收款项汇兑收益 [2] 战略发展 - 钛合金EB炉投产后已具备TA1/TA10等多牌号生产能力 竞争力持续升级 [2] - 拥有8000-10000吨合金粉末制造能力 产品应用于行星滚柱丝杠高氮合金材料、飞机轴承用粉末钢、核电用RAFM钢等新场景 [2] - 与品德新材合资成立天工钛晶 加速粉末材料领域布局 [2] 盈利展望 - 下调2025年归母净利润预测24.3%至3.66亿元 主因出口业务不确定性 [3] - 引入2026年归母净利润预测5.38亿元 对应25/26年市盈率17.0倍/11.4倍 [3] - 目标价上调20%至3.01元 对应2026年13.8倍市盈率 [3]

核心观点 - 中金维持天工国际跑赢行业评级 上调目标价20%至3.01港元 对应2026年13.8倍市盈率 隐含20.8%上行空间 [1] - 公司合金材料业务预计于2026年放量 2026年归母净利润预测为5.38亿元 当前股价对应2025/2026年市盈率为17.0倍/11.4倍 [1] - 公司高端化战略成效显著 钛合金与粉末冶金业务将成为重要盈利增长引擎 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年收入23.43亿元 归母净利润2.04亿元 同比增长6.8% [2] - 高速钢吨价格同比上升0.9%至54090元 毛利率提升1.5个百分点至15.6% [2] - 模具钢吨价格同比上升3.0%至17039元 毛利率提升0.5个百分点至13.8% [2] - 切削工具毛利率为28.5% 钛合金吨价格76716元 毛利率24.2% [2] - 汇兑收益1.3亿元 主因欧元兑人民币升值带动 [2] 产品销量与盈利结构 - 高速钢销量0.7万吨 模具钢销量6.8万吨 切削工具销量0.95亿件 钛合金销量0.5万吨 [2] - 高速钢与模具钢盈利提升受国内产业景气回升及原材料价格上涨支撑 [2] - 切削工具原料成本维持高位 钛合金业务因3C订单产品结构调整影响盈利表现 [2] 高端化战略进展 - 钛合金EB炉于2024年投产 已具备TA1/TA10等多牌号生产能力 [3] - 受益消费电子需求回升 2026年钛合金业务利润贡献有望显著增长 [3] - 粉末冶金产能达8000-10000吨 应用领域拓展至行星滚柱丝杠高氮合金 飞机轴承粉末钢及核电RAFM钢 [3] - 合资成立天工钛晶 整合产业链资源与技术沉淀 推动粉末产品放量 [3]

核心观点 - 中金维持天工国际跑赢行业评级 上调目标价20%至3.01港元 对应2026年13.8倍市盈率 隐含20.8%上行空间 [1] - 公司合金材料业务预计2026年放量 引入2026年归母净利润预测5.38亿元 当前股价对应2025/2026年市盈率分别为17.0倍和11.4倍 [1] 财务表现 - 2025年上半年收入23.43亿元 归母净利润2.04亿元 同比增长6.8% 业绩符合预期 [2] - 汇兑损益上升至1.3亿元 主要因欧元兑人民币大幅升值导致以欧元计值的贸易应收款项产生汇兑收益 [2] 产品销量 - 高速钢销量0.7万吨 模具钢销量6.8万吨 切削工具销量0.95亿件 钛合金销量0.5万吨 [2] 产品盈利能力 - 高速钢吨价格54090元 同比上升0.9% 毛利率15.6% 同比提升1.5个百分点 [2] - 模具钢吨价格17039元 同比上升3.0% 毛利率13.8% 同比提升0.5个百分点 [2] - 切削工具毛利率28.5% 受原料成本高位影响 [2] - 钛合金吨价格76716元 毛利率24.2% 因3C订单产品结构调整 [2] 业务发展前景 - 钛合金业务利润贡献预计2026年显著增长 EB炉投产后已具备生产TA1/TA10等多种钛合金牌号能力 [3] - 粉末冶金产品持续放量 具备8000-10000吨合金粉末制造能力 正开拓行星滚柱丝杠高氮合金材料、飞机轴承用粉末钢、核电用RAFM钢等新应用场景 [3] - 与品德新材合资成立天工钛晶 标志粉末材料领域发展进入新阶段 [3]

军工材料行业核心观点 - 军工材料是军工行业的基石，需要在极端条件下工作，具有高强度、耐高温、耐腐蚀、低密度等性能特点 [2] - 军工新材料是高端武器装备发展的先决要素，对航空发动机性能改进的贡献率可达50%以上，未来甚至占约2/3 [3] - 军工材料正朝着轻量化、高性能化、多功能化方向发展，在航空航天领域轻量化可节省燃油并扩大作战半径 [4] - "十四五"期间军工材料迎来快速扩张，下游列装加速导致上游材料供不应求，企业积极扩产 [6] - 高端材料"民用"市场带来第二增长动力，碳纤维在风电、氢能等新能源领域前景良好 [8][9] 材料分类与性能 - 材料按化学组成分为金属材料、无机非金属材料、有机高分子材料和复合材料 [24] - 军工材料性能衡量指标包括力学性能（强度、模量、硬度、疲劳性能）、物理性能（密度、介电性能）、化学性能（耐腐蚀性、抗氧化性）和工艺性能（铸造性、锻造性、焊接性） [27][30] - 军工材料总体趋势是高性能化、轻量化、多功能化，在武器装备应用上要求更加严苛 [26] 军工材料政策支持 - 新材料产业是国家战略重点发展产业，扶持政策不断加码深化 [35] - 2006年《国家中长期科学和技术发展规划纲要》将高性能复合材料列为重点研究开发领域 [36] - 2016年成立国家新材料产业发展领导小组，规格高凸显国家重视 [38] - 《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》力争到2020年关键材料自给率达到70%以上 [38] 金属材料应用与需求 - 钛合金具有密度低、比强度高、耐腐蚀等特点，在航空航天领域应用广泛 [10][40] - 高温合金具有耐高温、高强度、耐腐蚀等特点，是航空发动机基础性材料 [13][40] - 铝合金具有低密度、比强度高、可塑性强等特点，是应用最广泛的高性价比金属材料 [13][40] - 预计"十四五"期间高端钛合金、碳纤维、高温合金市场需求复合增速分别为20%、25%、16% [7] - 到2025年高端钛合金、碳纤维、高温合金市场规模将分别突破100亿元、200亿元、300亿元 [7] 产能扩张情况 - "十四五"末期军工材料产能至少实现翻番增长：高温合金产能增长157%、碳纤维产能增加210%、钛合金产能增加138% [6][52] - 主要上市公司扩产情况：西部材料钛合金产能增加2000吨，宝钛股份钛合金产能增加17390吨，西部超导钛合金产能增加5050吨、高温合金产能增加4000吨 [54] 民用市场机遇 - 碳纤维在风电、氢能储存等新能源领域展现良好前景 [9] - 高温合金在航空发动机和燃气轮机领域有望再添发展动能 [9] - 民机市场空间巨大，预计未来20年中国民机市场空间在9-9.5万亿元之间 [9] - C919问世推动全球民机市场格局由"AB"向"ABC"发展，为上游材料企业提供新市场增量 [9] 重点材料细分领域 - 钛合金在航空发动机和机身结构中的应用比例不断提升，第四代战斗机F-22钛合金用量高达41% [50][78] - 碳纤维复合材料在航空领域应用比例快速增长，第四代战斗机F-35复合材料用量达36% [50] - 芳纶纤维国内对位芳纶自给率仅有23%，存在巨大进口替代空间 [15] - 超高分子量聚乙烯纤维是防弹装备首选材料，正在替代芳纶纤维 [16] - 隐身材料技术已达到世界前列，但商业化进程仍处于初期 [18] - 陶瓷材料在战略导弹、火箭发动机热结构件等领域应用成熟 [19] 行业竞争格局 - 全球高温合金技术集中在美、欧、俄等老牌军事强国 [13] - 碳纤维产业打破国外垄断，光威复材、中简科技等企业通过军品研发取得进步 [4] - 芳纶纤维行业基本被国外巨头垄断，但国内厂商已实现产业化 [15] - 先进陶瓷企业数量多规模小，核心技术基本依赖引进 [19]

公司业务与财务表现 * 航材股份2025年上半年实现销售收入13.6亿元，同比减少1.48亿元，降幅9.87%，净利润2.8亿元，同比下降约9%[2] * 公司整体毛利率与去年同期基本持平，但募集资金收益受国家利率调整影响下降约1000万元[2] * 公司签订未来三年任期责任书，财务指标占比约六七成，目前尚未考虑调整全年目标和预期，将根据合同签订和交付情况评估[3][32][33] 分业务收入表现 * 透明件业务收入1.52亿元，与2024年基本持平[1][2] * 橡胶材料业务收入4.75亿元，同比增长接近2%[1][2] * 高温合金母合金业务收入4.12亿元，同比下降15%[1][2] * 钛合金业务收入3.16亿元，同比下降接近20%[1][2] 钛合金业务分析 * 钛合金业务在航空发动机、航空飞机和宇航领域均略有下降，航空发动机和航空飞机各减少约1000万元[4] * 航天钛合金业务从去年6000多万元减少到今年不到2000万元，大幅下滑主要由于价格下降、竞争加剧及航天内部对自有企业扶持[4][5] * 钛合金出口业务上半年确认收入不多，预计全年出口额2.3亿元，四季度将有明显提升，目标是达到20%以上市场份额[7] * 国际宇航业务中赛峰部分集中在力飞和力普，比例约为1:3或1:4，力普今年约90台，去年50多台[11] 毛利率变化情况 * 透明件因新增生产线投入导致固定费用增加，上半年毛利率降低四到五个百分点，预计下半年回升[1][6] * 橡胶材料毛利率相对稳定，一直维持在50%左右[6] * 高温合金母合金因收入规模下降而保持基本持平[6] * 钛合金因新型号价格让步导致毛利率略微下降，出口业务毛利率只有十来个百分点[1][6][7] 产能与收购布局 * 收购镇江钛合金公司已通过内部决策程序，预计9月中旬完成股东大会，其利润将直接并入上市公司[9] * 购买高温合金真空熔炼炉并收购六项知识产权，每年可降低摊销成本1500万元[1][9] * 镇江工厂两台炉子今年预计接近2000吨产能，去年产量约1700吨，产能已不是瓶颈，问题在于需求[14] * 镇江钛合金公司年初目标产值3亿元，目前可能会有差距但不会太大[10] 产品与市场进展 * 透明件新装与维修换装比例为1:4，未来几年将逐渐提高至20%以上[3][27] * 大型飞机风挡玻璃项目因科研经费和研制费用问题延期，总投资2.6亿元，其中2亿元用于研制费，预计明年初有较大进展[3][23] * 高温合金产品中民品占比接近40%，与去年相似，军品和民品需求均有所降低但民品稍好[15] * 粉末加工量去年600多吨，今年增至800多吨；单晶加工量去年几十吨，今年增至100多吨[20] 研发与客户情况 * 空客每年投入约3000多万元，罗尔斯·罗伊斯和霍尼韦尔主要处于研制阶段，尚未实现批量交付[1][12][13] * 收购DZ406等六种高温合金知识产权是为履行上市承诺，未来计划推动N96及部分单晶材料发展[17] * 商飞和商发国产化取得进展，产品种类更多，但由于中美关系紧张，具体情况暂不对外公布[22] * 低空经济领域透明件已签署供货合同，与苏州沃飞等公司合作开发，但价值量不大，橡胶件也在合作开发中[24] 其他业务细节 * 加工服务费同比增长48%，毛利率增加30个百分点，主要因包括技术服务收入，纯钼合金熔炼收入同比增加20%-30%[19] * 橡胶产品中弹性元件下降约百分之十几，同比减少2000万元，减震器有所增加[29] * 新一代产品如倾转旋翼上的弹性元件更复杂，单机价值量显著提高[31] * 维修保养未单独核算，因维修程度不同费用差异大，日常维护更多作为成本[28]