市场短期波动与展望 - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息 [1] - 目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限 [1] - A股有望和全球股市一起共振上行 [1] 行业配置线索与重点关注行业 - 岁末年初A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [1] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行等 [1] 主题投资关注 - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [1]

需求端，正处于新旧动能转换阶段。以消费电子为代表的传统领域步入季节性淡季，相关焊料需求随之 减弱，传统行业的采购基本以刚性需求为主。以人工智能硬件、先进封装为代表的新兴领域展现出结构 性增长潜力，其技术发展提升了单位产品的锡用量，新能源与汽车电子等领域也提供着长期需求支撑， 但这些增量短期内尚不足以完全对冲传统需求的放缓。此外，当前价格水平对下游需求形成一定压制， 部分企业正积极寻求工艺优化与材料替代以控制成本，导致实际消费呈现"有价无量"的态势。 期货市场：国际油价创多年新低市场避险情绪高涨，隔夜伦锡收跌0.34%；最新收盘报40955美元/吨， 下跌140美元，跌幅为0.34%，成交量为886手，持仓量25221万手较前一交易日减少21手；国内方面， 夜盘沪期锡高位运行，尾盘大幅收涨，沪锡主力合约2601最新收报323220元/吨，涨210元/吨，涨幅为 0.07%；伦敦金属交易所（LME）12月16日伦锡库存量报3815吨，较前一交易日库存量增加20吨。 长江锡业网讯：今日沪锡期货市场全线高开，主力月2601合约开盘报323630涨620元，9：20分沪锡主力 2601合约报326120涨3110元；沪 ...

价格走势：强势突破，站稳新高 当前价格：据长江有色金属网 获悉，今日长江现货 1# 锡价报价 332,500-334,500 元 / 吨，均价 333,500 元 / 吨，较昨日上涨 8,000 元 / 吨 (+2.46%)，延续近期强势。 短期趋势：震荡上行通道确立，价格重心持续上移 技术特征：期货市场同步走强，沪锡主力合约 2601 今日高开高走，截至 10:15 报 334,220 元 / 吨，涨幅 2.63%，成交量放大，持仓量稳定，市场看涨情绪浓厚。宏观经济：美国11月非农数据虽显示就业增 长，但失业率上升，市场对美联储降息预期增强，美元指数弱势震荡，为锡价提供了一定支撑。全球经 济增长不确定性仍存，但国内扩大内需政策对金属需求形成潜在利好。与此同时，中国"双碳"战略及相 关稳增长政策持续发力，为新能源汽车等绿色产业的需求提供了坚实的长期支撑。然而，宏观利好仅 是"背景音乐"，真正的核心剧情由产业基本面书写。在供应端，一场"紧箍咒"正在全球主要产区同步收 紧：非洲刚果（金）的地缘冲突直接威胁物流命脉，东南亚印尼的政策收紧与缅甸复产的严重滞后，使 得全球超过五分之一的供应处于高度不确定状态。这恰逢全球 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年锡价震荡上行 2026年矿端供应紧张或缓解 呈前紧后松格局 冶炼端开工率有望回升 加工费小幅修复 但再生锡冶炼有问题 需求方面锡焊料板块有望增长 镀锡板外需扩大抵消内需压力 宏观上全球降息周期延续 有色板块向好 基本面供需大概率维持紧平衡 预计2026年锡价强势 先扬后抑 重心抬升 沪锡运行区间250000 - 350000元/吨 伦锡运行区间30000 - 48000美元/吨 [2][90][92] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 锡行情走势回顾 - 锡价长期走势分八个阶段：2011下半年 - 2015年底因全球经济担忧下跌至8万元；2015年底 - 2016年底供给端改革上涨至15.7万元；2017年初 - 2019年4月供需矛盾不明显 震荡于14 - 15.5万；2019年4月 - 2020年3月受贸易战和疫情影响下跌至10万附近；2021年4月 - 2022年3月流动性充裕和供弱需强创新高；2022年3月 - 2022年10月加息和经济衰退跳水；2022年11月 - 2024年3月供给端扰动 区间震荡；2024年3月至今宏观利好和资金关注走强并高位震荡 [10][11][13] - 2025年锡行情：期货价格先扬后抑再上行 一季度震荡上涨 三月中旬因刚果（金）内乱多头情绪达高峰 清明后普跌 后窄幅震荡 9月因矿端问题重心上移 9月末因印尼打击走私冲高；现货及升贴水走势平缓 国内现货贴水 伦铝升贴水在0附近 [15][19] 第二部分 宏观分析 2025年欧元区经济低迷但通胀可控 欧洲央行宽松 美国经济有韧性但增长动能减弱 通胀是核心关注点 市场预期美联储降息谨慎 中国经济有韧性 但面临通缩压力 出口和房地产是不确定因素 2026年欧美通胀预计回落 主要央行继续降息 全球流动性宽松 美国经济有望温和增长 欧元区增长低 中国宏观政策更积极 通胀环境改善 [20] 第三部分 锡市场供给分析 - 锡矿供应或将前紧后松：2025年供应扰动增多 年末刚果（金）局势恶化引发担忧 2025 - 2026年新项目投产少 矿石增量有限 预计2026年产量小幅增长 全球或有4500金属吨增量 ITA预测达36万吨左右 中国产量近年下降 2025年小幅增长 进口量2025年增量小 2026年预计增加 锡精矿价格震荡偏强 加工费持续偏弱 [24][26][36] - 精锡产量将维持增长：2025年9月国内样本企业精锡产量环比下滑18.1% 同比上涨16.6% 前9个月同比增长6.9% 海外9月供应过剩0.49万吨 1 - 9月供应短缺0.92万吨 预计2026年供应增长率略高于2025年 进口窗口2025年基本关闭 10月进口量大幅萎缩 精锡出口转降 2025年转为净出口 [38][42][43] 第四部分 锡市场需求分析 - 镀锡板产量下滑出口增长：2025年产量因镀铬板替代和内需下滑下降 1 - 10月累计产量同比减少7.02% 出口因外需向好和成本优势增长 1 - 10月出口总量累计同比增幅19.95% 但未来出口可能受新型材料挤压和贸易救济调查影响 [47][48] - 铅蓄电池产量大幅增长：2025年1 - 10月产量累计同比增长6.46% 出口1 - 10月累计同比减少9.31% [56] - 电子产品增长周期或近尾声：2025年1 - 9月电子计算机和智能手机产量累计增幅收窄 预计2026年产销量增速放缓但维持正增长 [60] - 集成电路产量还将维持较快增长：2024年增幅明显加大 2025年1 - 10月累计同比增长10.2% 预计中长期产销高速增长 [63] - 光伏产业从高速发展期转型待续：2025年1 - 10月新增装机同比上涨39.48% 行业面临产能过剩问题 2026年将资源整合 产能增长更有序 预计全球新增装机665GW 新增锡需求4.3万吨 中国达2万吨左右 [66] - 新能源汽车维持增长：2025年1 - 10月产销同比分别增长33.1%和32.7% 预计2026年产销增速在15 - 20%之间 [71] 第五部分 锡库存先扬后抑 2024年两大交易所库存波动分化 2025年背道而行 上期所先累库后去库再累库再去化 LME先下降后累库 截至12月1日 上期所库存6290吨 LME库存3145吨 合计9435吨 整体处于中部位置 升贴水方面 2025年伦锡贴水幅度收窄 进口窗口间歇性开启 [74][77] 第六部分 全球精炼锡供需平衡表预测 全球锡市自2018年多数月份供应短缺 2024年小幅过剩 2025年供应前紧后松 需求增长 呈小幅偏紧局面 预计2026年紧张延续 供应和需求均有小幅增长 [80] 第七部分 季节性与技术分析 - 季节性分析：锡价3月表现最弱 3、8、9、10月下跌概率大 1、7、12月上涨概率大且涨幅可观 2025年除4月收涨 其余月份以下跌为主 [83] - 技术分析：2025年3月沪锡盘面突破27万关口上行至30万附近 后回落至25 - 27万区间 8月加速上涨 回补缺口 突破前高 短期上行动能未尽 或奔历史高位 [87] 第八部分 LME持仓分析 近三年锡价宽幅震荡 投资基金基本维持净多头持仓 2025年下半年上升 投资公司和信贷机构低位勉强维持净多头持仓 商业企业长期维持净空头持仓 下半年增加 截至2025年11月28日 投资公司和信贷机构多头净持仓2309手 投资基金多头净持仓5002手 商业企业多头净持仓 - 6339手 [89] 第九部分 结论与操作建议 2025年锡价震荡上行 受矿端事件、宏观环境和板块共振影响 2026年矿端供应或缓解 呈前紧后松格局 冶炼端开工率有望回升 加工费小幅修复 但再生锡冶炼有问题 需求方面锡焊料板块有望增长 出口外需稳定 库存目前处于中位 预计2026年国内库存可能累积 预计2026年锡价先扬后抑 重心上移 沪锡运行区间250000 - 350000元/吨 伦锡运行区间30000 - 48000美元/吨 [90][92] 第十部分 相关股票 | 证券代码 | 证券简称 | 相关产业 | 最新收盘价 | 月涨跌幅 | 年涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000960.SZ | 锡业股份 | 锡矿、锡锭、锡材 | 24.61 | 44.5% | 32.6% | | 603928.SH | 兴业股份 | 锡粉、锡精粉 | 16.7 | 118.4% | 95.6% | | 000975.SZ | 银泰黄金 | 锡锭贸易 | 22.02 | 157.1% | 172.7% | | 603203.SH | 快克股份 | 锡焊装联类产品 | 30.41 | 73.6% | 21.9% | | 600301.SH | 华锡有色 | 化学、有色、建筑 | 35.78 | -7.9% | 110.3% | [93]

文章核心观点 - 近期锡价连续上涨并创阶段新高，主要由地缘冲突升级、矿端供应瓶颈、低库存格局及资金情绪等多重因素共同驱动，但需求端呈现分化，整体呈现“供应担忧主导价格上涨，实际需求支撑不足”的紧平衡局面 [1][6] 供应端扰动与瓶颈 - **刚果（金）地缘冲突构成重大威胁**：全球第三大锡矿Bisie矿（2024年产量17300吨，占全球供应约6%）因武装冲突面临二次停产风险，大规模撤侨增强了供应链断裂预期 [2] - **尼日利亚供应存在扰动风险**：该国提议北部地区全面暂停采矿活动六个月，其全年锡产量约7000吨，占全球供应2.3%，但该提议落地面临较大阻力 [3] - **缅甸佤邦复产持续不及预期**：2025年4月开启的复产计划受多重因素拖累，实际出矿量远低于预期，前三季度中国自缅甸进口锡矿实物量维持低位 [3] 库存与资金面因素 - **全球库存处于历史低位**：LME锡最新库存为3695吨，处于历年同期中低位；国内外显现库存合计约1万吨，低于过去两年同期水平，低库存放大价格弹性 [4] - **资金关注度显著提升**：四季度以来，沪锡加权持仓量从5万余手飙升至12万手，增幅超过一倍，资金情绪助推价格上涨 [4] 需求端分化格局 - **新兴需求提供支撑**：AI算力扩张与新能源转型带动需求，全球半导体销售额三季度同比增速维持20%以上，新能源汽车产量维持高增速 [6] - **传统需求表现疲软**：消费电子和家电等领域需求疲软，下游企业订单承接量下滑，库存周转放缓，多数企业对高价持谨慎态度，未进行大量备货 [6] - **新兴需求短期难以填补传统缺口**：尽管新兴领域有边际拉动，但尚不足以完全抵消传统领域消费下滑造成的缺口 [6] 市场现状总结 - **价格驱动因素**：锡价上涨是地缘冲突、供应瓶颈、低库存及资金情绪交织推动的结果，突破关键阻力位后一路上行 [1][4] - **供需格局**：市场呈现紧平衡，尚未出现明显的供给缺口，价格上涨更多由供应担忧和资金参与主导 [6]

供给端：锡矿进口与精锡生产 - 2025年10月国内锡矿进口量回升至1.16万吨（折合约5050金属吨），环比增长33.49%，但同比仍下降22.54%，较9月增加1482金属吨 [1] - 1-10月锡矿累计进口量为10.3万吨，累计同比下降26.23% [1] - 10月国内锡锭进口量为526吨，环比大幅下降58.55%，同比下降82.72%，但1-10月累计进口16552吨，累计同比增长10.84% [1] - 自刚果（金）等国进口锡精矿量级回升，自缅甸进口量10月小幅下滑，但预计11月将增长2000吨以上 [1] - 国内11月精锡产量预期基本稳定，云南地区大型冶炼厂季节性检修结束，生产恢复，江西地区则因再生原料（废锡）供应显著不足导致产量维持在偏低水平 [2] - 在原料供应瓶颈和需求端“畏高”情绪制约下，预计冶炼企业开工水平短期内难以显著提升，但展望12月，随着缅甸锡矿进口量小幅增长，国内精锡产量预计将小幅提升 [2] 需求端：锡焊料开工与行业分化 - 11月样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月小幅上涨0.69% [4] - 华南地区锡焊料厂商开工水平维持稳定，因其产业链深度嵌入汽车、AI服务器等新兴应用领域，订单充足且预期向好 [4] - 华东地区锡焊料企业开工受压明显，因其客户结构偏向传统消费电子与家电板块，11月订单恢复偏慢，呈现“旺季不旺”格局 [4] - 展望12月，全国锡焊料企业开工率预计略有回落，光伏焊带相关订单进入以去库存为主的阶段 [5] - 年末光伏组件企业面临排产规划与资金回笼压力，主动压缩原材料库存，削弱新增焊料采购需求，同时部分上市公司采购趋于保守，压缩上游订单量 [5] 市场供需平衡与价格展望 - 11月锡市处于紧平衡状态，供给端原料紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突恶化对锡矿运输造成扰动，市场担忧情绪升温 [10] - 需求端消费电子、马口铁等传统领域表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域的长期需求预期为锡价提供支撑 [10] - 锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，成交冷清，仅有个别刚需采买 [10] - 展望12月，随着缅甸锡矿逐步放量及需求小幅走弱，锡供需将有所改善，或对锡价上行形成压力 [10]

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，全球锡矿新增项目主要集中在2027年及以后，国内主要来自 银漫二期，海外主要来自非洲和欧洲。预计2025-2027年全球锡矿产量分别为28.3/30.8/31.2万吨。半导 体销售同环比仍保持增长，锡的需求预计稳中有升，预计2025-2027年全球需求分别为38.6/39.6/40.1万 吨。2025年全球精锡明显短缺，在资源紧缺和开采成本抬升的作用下，锡价有望进一步上行。 国信证券主要观点如下： 锡是不可或缺的重要小金属，资源稀缺程度逐年加剧 锡具备熔点低、导电导热性较好的特点，且价格相对经济，因此锡焊料一定程度上具备不可替代性，锡 金属是一种不可或缺的重要小金属。截至2024年末全球锡资源储量420万吨，2024年全球锡矿产量30万 吨。由于增储进度比开采进度缓慢，锡的全球储采比从2010年的20年左右下降至2024年的14年，这一储 采比在小金属里属于非常低的水平。全球锡资源储量分布相对集中，中国、缅甸、澳大利亚、俄罗斯、 巴西和玻利维亚锡资源储量分别为100/70/62/46/42/40万吨，前五大资源国储量合计占比76.5%。 预计2025年全球精锡供需约有1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月锡价在矿端供应扰动下持续走强创年内高点，当前锡市需求疲软但下游库存低位议价能力有限，供应端扰动为短期价格决定因素，短期锡价偏强震荡概率较大 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本端10月国内进口锡精矿增量明显，原料供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突恶化扰动锡矿运输，市场担忧情绪升温，10月锡矿砂及其精矿进口量11632实物吨（折合约4938金属吨），同比降15.74%，环比增43.36% [11] - 供给端缅甸佤邦锡矿复产慢、出口量低，云南冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西因废料减少粗锡供应不足，精锡产量偏低，短期内两地冶炼厂整体开工难提升 [11] - 需求端消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期支撑锡价，10月国内集成电路产量41.8亿块，同比增速17.7%，旺季10月国内锡焊料企业开工率小幅回暖，下游逢低补库，短期价格涨幅大下游接受度有限，库存累积 [11] - 库存方面下游补库意愿低，以刚需采购为主，锡锭小幅累库，本周全国主要锡锭社会库存8245吨，较上周增加311吨 [11] 期现市场 未提及具体总结内容，仅展示沪锡主连基差、LME锡升贴水相关图表 [19][20] 成本端 未提及具体总结内容，仅展示中国锡矿月度产量、进口量、锡精矿价格、加工费相关图表 [24][26] 供给端 未提及具体总结内容，仅展示国内精炼锡月度产量、再生锡月度产量、云南和江西地区锡产量及开工率、精炼锡进出口利润、进口量、印尼精炼锡进出口相关图表 [30][32][36][39] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44][45] - 展示国内电脑、智能手机、家用洗衣机、空调、家用电冰箱、家用彩电、光伏电池产量、光伏装机累计、重点企业镀锡板带产量、PVC月度产量、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量相关图表 [47][49][51][53][55][57] 供需平衡 未提及具体总结内容，仅展示中国社会库存、LME库存相关图表 [61]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球锡产业链，涵盖锡矿开采、精炼锡生产及相关下游应用（如消费电子、AI半导体、PVC、镀锡板等）[1] * 公司/项目提及：缅甸佤邦地区、刚果金比奇矿（阿尔法明公司运营）、印尼天马和MSP公司、中国云南和江西冶炼厂[1][5][6][11][19] 核心观点与论据 1. 供应端：多重因素驱动紧张，结构性短缺持续 * **全球供应格局集中且脆弱**：中国、印尼、缅甸三国合计占全球锡矿供应超50%，中国静态可开采年限不足15年[1][3][4] * **缅甸复产缓慢，难复旧观**：佤邦2023年8月禁矿后，2024年2月税改（统一收15%税，另缴300公斤/吨实物税），截至2025年11月月出口量预计恢复至8,000-10,000吨，低于巅峰水平；许可证（60-70个）和选厂复工（约一半）未完全恢复，炸药等物资影响提产[1][5][18] * **刚果金地缘政治风险高企**：2025年初西部矿区遭叛乱威胁安全与运输；东部M23运动逼近导致阿尔法明暂停比奇矿生产；和平谈判取消冲突升级，加剧市场对供应链中断的担忧[1][6][8][20] * **中国进口结构巨变，依赖度转移**：对缅甸依赖度从72%-85%骤降至24%-30%（2025年），缺口由非洲（刚果金、尼日利亚）和南美等地补充[9] * **新增产能有限，难补缺口**：刚果金比奇矿投产成全球第五，但受冲突制约且开采成本系统性上移；缅甸供应下滑带来的缺口难以被新兴产区完全弥补[1][4][20] * **印尼出口政策收紧**：2025年调整RKB政策为每年一批审批，预计2026年第一季度全球市场可能看不到印尼锡锭出口，天马和MSP公司或为首批[19] 2. 需求端：新旧动能转换，整体增长乏力 * **传统领域疲软**：消费电子需求疲软；房地产相关PVC树脂消费面临压力，但竣工需求与政策支持使其暂时稳定；镀锡板领域高端紧缺、低端过剩，中小企业面临整合[2][13] * **新兴领域支撑有限**：AI和半导体领域带来需求，但产品演化（如转向锡膏）导致单耗量下降，目前仅能带动小幅增长；若无此带动，整体需求可能下滑[2][7][21] 3. 库存与成本：低库存支撑价格，产业链利润承压 * **全球库存处于极低位**：中国社会库存约7,000-8,000吨；LME库存一度降至2,145吨极低位置；低库存成为价格重要支撑，放大供应中断或需求超预期的波动风险[3][12] * **中国冶炼厂面临严峻挑战**：加工费已跌至历史低位约1万元；环保要求增加成本；原料竞争激烈（产能集中于云南、江西）；部分中小型冶炼厂生存困难，已“无米下锅”[1][11][14][17] * **下游需求弱抑制现货成交**：终端价格高企导致下游企业订单减少，更倾向使用自身库存生产，限制了现货市场活跃度[14] 4. 价格展望：紧平衡下价格中枢上移，短期波动加剧 * **长期紧平衡**：预计2026-2027年全球锡市场将长期处于供小于求的紧平衡状态[3][16] * **价格驱动因素**：供应侧瓶颈（缅甸复产慢、刚果金风险）是主要支撑；需求结构转换；低库存运营；美联储降息预期亦提供支持[2][7][12] * **价格预测谨慎**：若刚果金战争严重影响生产且复产不确定，情绪可能推高价格；2025年底受美联储政策及美国经济数据等宏观因素影响大；2025年锡价达40万元/吨难度较大，2026年叠加供应端问题有一定希望[25] 其他重要但可能被忽略的内容 * **数据统计方法**：锡产量数据通过实地调研生产企业、了解上游供货商供应量等多方信息交叉验证，以确保准确性，解释了佤邦减产但全球锡锭产量未立即大幅下降的原因（库存消耗等）[22][23] * **刚果金实际影响暂有限**：尽管市场情绪紧张，但2025年下半年战火尚未直接波及锡矿区，当地有军队驻守，生产和运输未受严重影响[24] * **供应弹性减弱**：缅甸佤邦长期积累的库存已基本消耗殆尽，极大削弱了供应端的补给弹性[18] * **中国产量增长困难**：中国锡锭产量基本持稳，但由于矿石供应问题及冶炼产能过大，增产非常困难[3][16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 上周沪锡整体震荡运行，2025年11月7日，Mysteel综合1锡现货价格283750元/吨，期间期价和基差变化不大 [11] - 精锡9月产量环比、同比下降，10月有望恢复正常，国内锡矿产量1 - 8月累计同比微幅增加，缅甸矿端复产反复影响区间点位 [11] - 9月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，预计10月新兴领域保持需求韧性，传统领域部分调整 [11] - 国务院调整对美进口商品加征关税措施，中国10月官方制造业PMI回落 [11] - 国内经济有韧性，新能源、半导体景气度提升，海外不确定大，后期有降息预期 [11] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [11] - LME和SHFE库存周度环比小幅增加，社会库存周度环比小幅减少 [11] - 操作上，仓位重者适当减持，轻仓偏多交易，参考周度支撑位273000 - 275000元/吨附近，期权方面卖出虚值看跌期权，关注宏观措施、矿端扰动、印尼出口速度和消费数据 [11] 根据相关目录总结 周度观点及策略 - 行情：上周沪锡震荡，2025年11月7日现货价283750元/吨，期价和基差波动小 [11] - 供给：9月精锡产量9770吨，环比、同比降，10月有望恢复；1 - 8月国内锡矿产量累计5.02万吨，同比微增，缅甸矿端复产反复影响点位 [11] - 需求：9月集成电路、汽车、PVC需求增幅好，传统领域部分降速，10月新兴领域保持韧性，传统领域部分调整；关税调整，10月制造业PMI回落 [11] - 成本利润：矿端紧，加工费降，利润低位 [11] - 库存：LME和SHFE库存周度环比小增，社会库存周度环比小减 [11] - 策略：仓位重者减持，轻仓偏多交易，参考支撑位273000 - 275000元/吨，期权卖虚值看跌期权，关注宏观、矿端、印尼出口和消费数据 [11] - 各因素影响：产量供应缓解，观点中性；下游需求预期好，观点偏多；库存去化，观点偏多；进出口净出口稳定，观点中性；市场情绪偏空；成本利润加工费低位，观点中性；宏观暂无政策，观点中性 [12] 产业链结构 - 涉及锡产业链 [14] 期现市场 - 展示SHFE和LME锡期现价格及基差图 [17] 库存 - 截至2025年11月6日，SHFE库存5865吨，周度环比小增；截至11月5日，LME总库存2975吨，周度环比小增；截至10月31日，精锡社会库存7698吨，周度环比小减 [27][31] 成本利润 - 截至2025年11月6日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费弱势 [35] 供给 - 2025年9月精锡产量9770吨，因大厂检修环比大减，预计10月恢复正常；8月国内锡矿产量6854.21吨，环比小增 [40] - 2025年9月锡企产能利用率约64.23%，产能利用率下降 [47] 需求 - 2025年9月中国汽车产量322.7万辆，同比增13.7%；8月电子计算机产量3266万台，同比减4.8% [51] - 2025年10月中国PVC产量212.81万吨，同比增9.6%；9月移动电子通信产量15029万台，同比减9.4% [54] - 2025年9月中国空调产量1809.48万台，同比减3%；冰箱产量累计1012.75万台，同比减2% [58] - 2025年9月中国洗衣机产量1178.48万台，同比增5.6%；彩色电视机产量2063.05万台，同比增3.9% [62] - 2025年9月中国太阳能产量7087万千瓦，同比减1%；集成电路产量4370000万块，同比增5.9% [66] 进出口 - 2025年9月中国进口锡矿0.87万吨，进口锡锭1269吨，出口精锡1789吨 [71] 供需表 - 展示2017 - 2025E年锡平衡表，包括中国产量、海外产量、全球供应量、中国需求量、海外需求、全球需求量和全球供需平衡数据 [74]