报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - A股主要指数集体上涨，三大指数高开高走，沪深两市成交额明显回升，全市场超4000只个股上涨，行业板块普遍上涨，但银行股逆市下跌 [2] - 经济基本面二季度国内GDP同比增长5.2%符合预期，社零、固投增速回落，房地产市场加速下探，进出口好转；金融数据显示M1、M2同比增速加快，M2 - M1剪刀差收窄；政策端7月LPR报价维持不变 [2] - 已公布半年度业绩预告的上市公司获利表现分化 [2] - 房地产市场拖累固投增长，以旧换新对社零支撑作用减弱，但宽松货币政策成效显现，后续经济指标或有反应 [2] - 随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局，股指中长期具备上涨潜力，建议轻仓逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）最新4064.8，环比+29.6↑；IH主力合约（2509）最新2771.2，环比+8.0↑；IC主力合约（2509）最新6055.6，环比+62.4↑；IM主力合约（2509）最新6463.2，环比+59.4↑ [2] - IF - IH当月合约价差1303.6，环比+17.8↑；IC - IF当月合约价差2032.0，环比+32.0↑；IM - IC当月合约价差429.0，环比 - 7.0↓等 [2] - IF当季 - 当月 - 41.0，环比+7.2↑；IF下季 - 当月 - 66.2，环比 - 11.4↓；IH当季 - 当月3.6，环比+2.6↑等 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 28,974.00，环比 - 130.0↓；IH前20名净持仓 - 15,786.00，环比+1811.0↑；IC前20名净持仓 - 13,380.00，环比+75.0↑；IM前20名净持仓 - 39,620.00，环比+849.0↑ [2] 现货价格 - 沪深300最新4085.61，环比+27.1↑；上证50最新2772.24，环比+7.7↑；中证500最新6161.31，环比+61.7↑；中证1000最新6612.26，环比+60.2↑ [2] - IF主力合约基差 - 20.8，环比 - 4.1↓；IH主力合约基差 - 1.0，环比 - 3.5↓；IC主力合约基差 - 105.7，环比 - 6.9↓；IM主力合约基差 - 149.1，环比 - 10.6↓ [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）17,271.35，环比+1338.16↑；两融余额（前一交易日，亿元）19,023.36，环比 - 20.66↓ [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）1946.21，环比+99.31↑；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 2262.0，环比+1707.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 292.74，环比 - 106.59 [2] - 上涨股票比例（日，%）73.92，环比+25.91↑；Shibor（日，%）1.366，环比 - 0.096↓ [2] - IO平值看涨期权收盘价（2508）56.00，环比+8.60↑；IO平值看涨期权隐含波动率（%）14.38，环比 - 0.05↓ [2] - IO平值看跌期权收盘价（2508）76.00，环比 - 15.00↓；IO平值看跌期权隐含波动率（%）14.38，环比+0.12↑ [2] - 沪深300指数20日波动率（%）8.36，环比+0.11↑；成交量PCR（%）56.66，环比+4.37↑；持仓量PCR（%）63.65，环比+3.13↑ [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股7.20，环比+1.50↑；技术面7.40，环比+2.60↑；资金面7.10，环比+0.50↑ [2] 行业消息 - 截至7月18日17时，A股1540家上市公司披露2025年半年度业绩预告，674家预喜，预喜比例约43.77%，其中略增57家，扭亏193家，续盈6家，预增418家 [2] - 7月21日，1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [2] 重点关注 - 7月24日15:15 - 16:30关注法国、德国、欧元区、英国7月SPGI制造业PMI初值 [3] - 7月24日20:15关注欧洲央行利率决议 [3] - 7月24日20:30关注美国截至7月19日当周初请失业金人数，21:45关注美国7月SPGI制造业PMI初值 [3] - 7月27日9:30关注中国6月规模以上工业企业利润 [3]

7月LPR报价分析 - 7月LPR报价保持稳定 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 与上期一致 [1][2] - LPR不变符合市场预期 因公开市场7天期逆回购操作利率延续持稳 [2][4] - 货币政策进入观察期 等待新的政策指引 [5] 货币政策与市场预期 - 二季度经济运行较好 货币政策进一步发力的迫切性降低 [2] - 若下半年经济增长受冲击 央行可能实施更大力度的宽松政策 [2] - 央行将评估已实施政策的效果 根据国内外形势把握政策力度和节奏 [4][7] 商业银行与LPR调整 - 商业银行净息差承压 报价行缺乏调整LPR加点的意愿 [5] - 偏低的净息差对货币政策宽松形成掣肘 内部均衡成为主要矛盾 [5] - 平衡支持实体经济与保持银行体系健康性成为货币政策主要思路 [5] 下半年LPR走势展望 - 市场预计下半年LPR有进一步下行空间 以推动社会融资成本下降 [2][6] - 1-6月新发放企业贷款加权平均利率3.3% 个人住房贷款利率3.1% 分别同比低45和60个基点 [7] - 若美联储9月降息 我国货币政策宽松空间将打开 降准降息有望落地 [7] - 降准和降低存款利率可降低银行负债成本 进而影响LPR报价 [7] 房地产市场与利率调整 - 6月房地产市场数据不及预期 需更大力度推动止跌回稳 [7] - 下调5年期LPR可减轻房贷负担 激发购房需求 [8] - 5月已下调公积金贷款利率 未来可能单独引导5年期LPR下行 [8] 融资成本与政策转向 - 信贷成本已明显降低 后续贷款利率下降空间有限 [8] - 政策需从"推动融资成本下降"转向"推动社会综合融资成本下降" 关注非息成本压降 [8]

报告基本信息 - 报告名称：2025年07月21日申万期货品种策略日报 - 国债 [1] - 分析师：唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，中国关键期限国债收益率涨跌不一，海外部分国家国债收益率有不同变化；本周央行公开市场有大量逆回购和MLF到期，7月LPR大概率保持不变；当前外部环境复杂，央行维持支持性货币政策对期债价格有支撑，但“反内卷”政策使大宗商品价格走强，短期国债期货价格波动或加大 [2][3] 各部分总结 期货市场 - 国债期货价格普遍下跌，T2509合约下跌0.09%，持仓量变化不大 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] - 短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行1bp，DR007利率下行2.57bp，GC007利率下行1.1bp [2] 现货市场 - 中国关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.75bp至1.67%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为26.02bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率下行3bp，德国10Y国债收益率上行1bp，日本10Y国债收益率下行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月18日央行开展1875亿元7天期逆回购操作，单日净投放1028亿元，本周有大量逆回购和MLF到期 [3] - 7月LPR将于7月21日出炉，市场普遍预测本期LPR大概率保持不变 [3] - 商务部回应美批准对华销售英伟达H20芯片及加拿大加严钢铁进口限制措施 [3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元 [3] - 美联储理事沃勒发出7月降息呼吁，特朗普敦促美联储主席鲍威尔降息 [3] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值创五个月新高，5年通胀预期初值创五个月新低 [3] 行业信息 - 7月18日货币市场利率多数上行 [3] - 美债收益率全线走低，受美联储理事沃勒鸽派言论及密歇根大学通胀预期回落影响 [3] 评论及策略 - 上周央行加大公开市场操作力度，市场资金面保持相对稳定，美债收益率回落 [3] - 二季度GDP同比增长5.2%，部分经济数据有不同表现，稳地产政策出台预期增强 [3] - 外部环境复杂，央行维持支持性货币政策对期债价格有支撑，“反内卷”政策使短期国债期货价格波动可能加大 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 资金面整体宽松，叠加央行的1.4万亿买断式回购，国债收益率下行；债市短期延续震荡格局，中长期则在经济弱复苏与宽松政策支撑下维持牛市基础，但需关注宏观数据及海外谈判进展带来的波动和调整久期的必要性；回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性；关注基差走廓；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 各目录总结 利率定价跟踪指标 物价指标方面，中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60%；经济指标（月度更新）方面，社会融资规模 430.22 万亿元，环比 +4.06 万亿元、变化率 +0.95%，M2同比 8.30%，环比 +0.40%、变化率 +5.06%，制造业PMI 49.70%，环比 +0.20%、变化率 +0.40%；经济指标（日度更新）方面，美元指数 98.64，环比 +0.33、变化率 +0.34%，美元兑人民币（离岸）7.1790，环比 -0.002、变化率 -0.03%，SHIBOR 7 天 1.50，环比 +0.00、变化率 +0.00%，DR007 1.52，环比 -0.01、变化率 -0.44%，R007 1.68，环比 +0.04、变化率 +2.35%，同业存单（AAA）3M 1.54，环比 +0.00、变化率 +0.00%，AA - AAA信用利差（1Y）0.07，环比 -0.01、变化率 +0.00% [8] 国债与国债期货市场概况 展示了国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [10][14][16][17][20][23][25] 货币市场资金面概况 展示了利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28][31][33] 价差概况 展示了国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等图表 [37][39][40][43] 两年期国债期货 展示了TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [42][45][52] 五年期国债期货 展示了TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [51][54] 十年期国债期货 展示了T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [59][62] 三十年期国债期货 展示了TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [67][70][73]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 资金面整体宽松，叠加央行的1.4万亿买断式回购，国债收益率下行；债市短期延续震荡格局，中长期则在经济弱复苏与宽松政策支撑下维持牛市基础，但需关注宏观数据及海外谈判进展带来的波动和调整久期的必要性；单边策略上2509合约中性，套利关注基差走廓，套保方面中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 物价指标方面，中国CPI月度环比 -0.10%、同比 0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.60%；经济指标月度更新中，社会融资规模 430.22 万亿元，环比增加 4.06 万亿元、变化率 +0.95%，M2 同比 8.30%，环比增加 0.40%、变化率 +5.06%，制造业PMI 49.70%，环比增加 0.20%、变化率 +0.40%；经济指标日度更新中，美元指数 98.64，环比增加 0.53、变化率 +0.54%，美元兑人民币（离岸）7.1751，环比增加 0.005、变化率 +0.07%，SHIBOR 7 天 1.55，环比增加 0.03、变化率 +2.05%，DR007 1.57，环比增加 0.03、变化率 +2.19%，R007 1.68，环比增加 0.04、变化率 +2.35%，同业存单（AAA）3M 1.56，环比减少 0.02、变化率 -1.06%，AA - AAA 信用利差（1Y）0.06，环比增加 0.00、变化率 -1.06% [8][9] 二、国债与国债期货市场概况 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况等相关图表 [11][17][15] 三、货币市场资金面概况 包含利率走廊、央行公开市场操作、Shibor 利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等相关图表 [31][33][36] 四、价差概况 包含国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [40][43][44] 五、两年期国债期货 包含 TS 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势、现券利差与期货价差（2*TS - 3*TF + T）等相关图表 [46][48][55] 六、五年期国债期货 包含 TF 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势等相关图表 [54][57] 七、十年期国债期货 包含 T 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关图表 [62][65] 八、三十年期国债期货 包含 TL 主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR 与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等相关图表 [70][73][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国内外利多因素平平，股指进一步向上突破存在阻力或呈震荡格局；中长期来看，7月底政治局会议将为下半年政策定调，预计稳定内需仍需政策进一步加力托底，美国关税政策未最终落定且美联储降息时点渐近，海外流动性宽松预期及地缘政治格局变化将为股指带来阶段性交易机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 央行昨日开展1065亿元7天期逆回购操作，当日3315亿元逆回购到期，单日净回笼2250亿元 [3] - 本周央行公开市场将有6522亿元逆回购到期，周二至周五分别到期1310亿元、985亿元、572亿元、340亿元 [4] - 昨日收盘沪深300下跌0.43%至3965.2，上证50下跌0.33%至2731.5，中证500下跌0.19%至5900.4，中证1000上涨0.24%至6327.1，沪深两市成交额12087亿，较上周五缩量2199亿，行业板块涨多跌少，电力、电网设备等板块涨幅居前，生物制品、医疗服务板块跌幅居前 [5] 资金面情况 - 近期银行间市场资金面进一步宽松，主要回购利率均走低，存款类机构隔夜质押式回购加权利率下行4.47BP报1.315%，创2024年12月以来新低 [4] 品种价格及变动 |品种|收盘价|较前值变动（bp）| | ---- | ---- | ---- | |DROO1|1.31|0.05| |DR007|1.47|4.37| |GC001|1.49|5.50| |GC007|1.51|2.00| |SHBOR 3M|1.58|-1.80| |LPR 5年|3.50|0.00| |1年期国债|1.34|0.40| |5年期国债|1.47|0.15| |10年期国债|1.64|-0.10| |10年期美债|4.35|5.00| [3] 股指期货情况 |品种|收盘价|较前一日变动（%）|成交量变动|持仓量变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪深300|3965|-0.43| - | - | |IF当月|3945|-0.5| -46.5| -8.5| |上证50|2732|-0.33| - | - | |IH当月|2714|-0.3| -50.5| -12.2| |中证500|5900|-0.19| - | - | |IC当月| - | -0.3| -44.4| -6.6| |中证1000|6327|0.24| - | - | |IM当月|6267|0.1| -45.5| -8.7| [5] 升贴水情况 |品种|当月合约|下月合约|当季合约|下季合约| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IF升贴水|16.88%|8.92%|5.87%|4.58%| |IH升贴水|21.78%|7.93%|4.25%|1.92%| |IC升贴水|23.17%|15.23%|12.77%|10.37%| |IM升贴水|31.43%| - |16.80%|14.00%| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周国债收益率震荡偏强 社融数据同比多增但主要由政府债拉动，信贷需求疲弱，制造业PMI低于荣枯线，增强市场对经济偏弱判断，支撑债市；地缘政治紧张和中东局势升级增强避险情绪，利多债市；陆家嘴论坛未释放超预期宽松举措，市场对央行买卖国债预期降温，利率债冲高回落；6月LPR维持不变、股市走弱、资金面稳定，债市普遍上涨，市场对下半年宽松政策预期升温，超长期国债交易活跃，但受政策真空期扰动[3]。 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比 -0.20%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.30% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模426.16万亿元，环比 +2.16万亿元、+0.51%；M2同比7.90%，环比 -0.10%、-1.25%；制造业PMI 49.50%，环比 +0.50%、+1.02% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.31，环比 -0.40、-0.41%；美元兑人民币（离岸）7.1603，环比 -0.008、-0.11%；SHIBOR 7天1.67，环比 +0.00、-0.06%；DR007 1.69，环比 -0.01、-0.51%；R007 1.64，环比 -0.12、-6.66%；同业存单（AAA）3M 1.63，环比 +0.01、+0.78%；AA - AAA信用利差（1Y）0.07，环比 -0.01、+0.78% [8] 二、国债与国债期货市场概况 未提及具体内容 三、货币市场资金面概况 - 央行：2025 - 06 - 26，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展5093亿元7天逆回购操作，操作利率1.5% [2] - 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.370%、1.670%、1.736%和1.622%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 未提及具体内容 五、两年期国债期货 未提及具体内容 六、五年期国债期货 未提及具体内容 七、十年期国债期货 未提及具体内容 八、三十年期国债期货 未提及具体内容 策略建议 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性 [4] - 套利：关注基差走廓 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国债收益率震荡偏强，社融数据同比多增但主要由政府债拉动，信贷需求疲弱，制造业PMI仍处荣枯线下方，增强市场对经济偏弱判断，支撑债市；地缘政治紧张、中东局势升级等外部不确定性增强避险情绪，一度利多债市；陆家嘴论坛未有超预期宽松举措，使市场对央行买卖国债预期降温，利率债冲高回落；6月LPR维持不变、股市走弱、资金面相对稳定，债市普遍上涨，市场对下半年宽松政策预期升温，超长期国债交易活跃，但整体仍受制于政策真空期扰动 [3] - 策略上，单边操作2509合约中性，套利关注基差走廓，套保方面空头可采用远月合约适度套保，收益率曲线短期波动加剧、趋势待基本面与政策进一步明朗化 [4] 根据相关目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI月度环比 -0.20%、同比 -0.10%，中国PPI月度环比 -0.40%、同比 -3.30% [8] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模426.16万亿元，环比 +2.16万亿元、变化率 +0.51%；M2同比7.90%，环比 -0.10%、变化率 -1.25%；制造业PMI49.50%，环比 +0.50%、变化率 +1.02% [8] - 经济指标（日度更新）里，美元指数97.95，环比 -0.43、变化率 -0.44%；美元兑人民币（离岸）7.1754，环比 -0.011、变化率 -0.15%；SHIBOR 7天1.63，环比 +0.13、变化率 +8.82%；DR0071.67，环比 +0.16、变化率 +10.67%；R0071.64，环比 -0.12、变化率 -6.66%；同业存单（AAA）3M1.61，环比 +0.00、变化率 +0.04%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比 +0.00、变化率 +0.04% [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比等内容 [12][14][16][19][22] 三、货币市场资金面概况 - 展示债券借贷成交额与国债期货总持仓量、国开债 - 国债利差、国债发行情况、利率走廊、央行公开市场操作、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等内容 [27][29][31][34] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）等内容 [36][40][41][44] 五、两年期国债期货 - 展示TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等内容 [43][46][55] 六、五年期国债期货 - 展示TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等内容 [51][54][57] 七、十年期国债期货 - 展示T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等内容 [62][64] 八、三十年期国债期货 - 展示TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等内容 [69][72][75]

LPR维持不变及未来货币政策展望 - 1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平，符合市场预期 [1] - 5月金融管理部门实施全面降准0.5个百分点，政策利率和结构性工具利率下降10-25个基点，推动当月LPR下降10个基点 [1] - 银行净息差压力增大，2025年一季度末商业银行净息差降至1.43%，较去年四季度下降9个基点，制约LPR下调空间 [2] 利率环境与融资成本现状 - 5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，个人住房贷款加权平均利率约3.1%，同比分别下降50和55个基点 [2] - 世界银行调查显示仅7.7%企业认为贷款利率高或程序复杂，民营企业更关注减税降费而非融资问题 [3] - 社会综合融资成本持续下行，降低非利息成本（如抵押担保费、中介服务费）成为下一步重点 [3] 未来货币政策空间与工具创新 - 当前加权平均存款准备金率约6.2%，预计还有2个百分点降幅，三季度和四季度可能继续全面降准 [4] - 央行新增科技创新再贷款、支农支小再贷款额度各3000亿元，创设服务消费与养老再贷款等结构性工具 [5] - 结构性货币政策将扩大覆盖范围，重点支持科技创新、消费提振、普惠金融和养老金融领域 [5] 房地产市场与资本市场联动 - 5月房地产市场需求和投资较弱，需用好保障性住房再贷款等工具促进市场回稳 [5] - 需通过资本市场结构性工具增强"财富效应"，推动股市与楼市形成良性循环 [6]

LPR利率维持不变 - 6月20日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，均维持前值不变 [1] - 市场对LPR保持不变已有预期，因5月政策性降息后LPR已同步下调，6月政策利率和报价加点因素未发生重大变化 [1] - 银行净息差持续承压，一季度商业银行净息差收窄至1.43%，较去年四季度下降9个基点 [2] - 各类银行净息差均下降：国有大行1.33%(降11基点)、股份制银行1.56%(降5基点)、城商行1.37%(降1基点)、农商行1.58%(降15基点) [2] 当前贷款利率水平 - 5月企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，同比低50个基点 [2] - 5月个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，同比低55个基点 [2] 未来LPR走势预测 - 短期内国内外形势变化使货币政策加码必要性降低，预计LPR将维持稳定 [2] - 下半年外部环境不确定性大，在提振内需和稳定房地产市场背景下，LPR仍具备下调空间 [3] - 预计下半年央行将持续降息推动LPR下调，引导企业和居民贷款利率更大幅度下降 [3] - 降息窗口可能在下半年继续开启，以实施适度宽松货币政策并促进物价回升 [3]