报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周市场高开低走，缺乏强劲主线，外需强于内需但外需板块股价处高位、内需板块反转动能不足，多项宏观事件落地后市场或进入震荡盘整阶段，指数层面机会有限；海外方面短期宏观利好出尽或对高估值及拥挤的AI资产构成压力，但美联储重启量化宽松为美国经济带来再通胀指引，全球制造业复苏前景仍值得关注 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周（2025.12.08 - 2025.12.12）市场高开低走，北证50、创业板指和科创50领涨，微盘股指、红利指数和上证50领跌，市场流动性结构性缺失，算力等科技板块占优，年末资金向头部科技股聚集，商业航天、两岸融合及部分次新股表现活跃，全A日均成交额19385亿元，环比上升 [12] - 市场缺乏强劲主线，外需（如AI、有色金属）强于内需（如地产、消费），外需板块股价高位博弈加剧，内需板块数据未持续改善、反转动能不足，多项宏观事件落地后市场或震荡盘整，指数层面机会有限 [3][12] - 海外方面，短期宏观利好出尽或对高估值及拥挤的AI资产构成压力，尤其下周日本央行可能加息；美联储重启量化宽松为美国经济带来再通胀指引，全球制造业复苏前景仍值得关注 [12] - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行，延续“稳中求进”总基调，更注重提质增效与政策协同，明确财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”，强调“发挥存量与增量政策的集成效应”，突出扩大内需、优化供给、纵深推进全国统一大市场建设及持续深化资本市场改革 [5][13] - 美联储12月FOMC会议宣布降息25个基点，为年内第三次降息，本轮降息更偏向预防性宽松，降息落地后市场关注点转向未来降息路径的不确定性，部分资金可能获利了结并从高估值科技股轮动，加剧市场内部分化 [5][13] - 日本央行加息预期近期显著升温，本次加息预期已较充分沟通，市场定价相对充分，预计对全球市场的冲击或相对有限 [5][14] 主动权益基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 成立以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 策略主题类 - 主动股基优选 | 0.65% | -0.46% | 39.07% | 40.20% | | 投资风格类 - 价值股基优选 | -1.14% | -2.33% | 18.76% | 18.85% | | 投资风格类 - 均衡股基优选 | 0.28% | -0.98% | 30.74% | 27.88% | | 投资风格类 - 成长股基优选 | 1.57% | 0.60% | 54.47% | 40.59% | | 行业主题类 - 医药股基优选 | -0.83% | -1.84% | 36.66% | 18.38% | | 行业主题类 - 消费股基优选 | -0.54% | -2.37% | 11.10% | 3.95% | | 行业主题类 - 科技股基优选 | 2.40% | 0.57% | 48.07% | 50.39% | | 行业主题类 - 高端制造股基优选 | 3.10% | -0.89% | 35.14% | 28.62% | | 行业主题类 - 周期股基优选 | -0.09% | 0.53% | 27.27% | 18.28% | [15] 主动股基优选 - 指数定位：每期入选15只，按价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金，风格间按中证主动式股票型基金指数风格分布配平 [16] - 业绩比较基准：主动股基（930980.CSI） [17] 价值股基优选 - 指数定位：价值风格包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分，优选10只深度价值、质量价值、均衡价值风格基金构成指数 [20] - 业绩比较基准：中证800价值指数（H30356.CSI） [20] 均衡股基优选 - 指数定位：均衡风格基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元考虑性价比，依据多期风格划分，优选10只相对均衡、价值成长风格基金构成指数 [22] - 业绩比较基准：中证800（000906.SH） [22] 成长股基优选 - 指数定位：成长风格把握公司高增长阶段业绩和估值双击机会，挖掘“黑马”机会，依据多期风格划分，优选10只积极成长、质量成长、均衡成长风格基金构成指数 [24] - 业绩比较基准：800成长（H30355.CSI） [25] 医药股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），在满足条件样本中构建评估体系，考察基金产品相对基准指数胜率等指标，构成基金指数，入选基金15只 [28][29] - 业绩比较基准：医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [29] 消费股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信汽车等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金10只 [29] - 业绩比较基准：消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [29] 科技股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信电子等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金10只 [35] - 业绩比较基准：科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [35] 高端制造股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信建筑等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金10只 [37] - 业绩比较基准：高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [37] 周期股基优选 - 指数定位：依据基金权益持仓与中信石油石化等成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），在满足条件样本中构建评估体系，考察相关指标，构成基金指数，入选基金5只 [37] - 业绩比较基准：周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [38]

美联储的“印钞”机制与操作 - 美联储“印钞”并非物理印刷，而是通过购买美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）来实现的数字操作[4] - 操作方式为在出售资产的商业银行账户上直接增加“准备金”数字，以此创造货币源头[6] - 商业银行利用新增准备金进行放贷，资金通过信贷循环在市场上不断派生，从而大幅增加流动性[8][10] 量化宽松的历史应用 - 在2008年次贷危机中，美联储首次推出量化宽松（QE），购买了1.4万亿美元的证券以稳定市场[12] - 2020年疫情期间，美联储启动了“无限量QE”模式，其购买资产的规模和速度均创下纪录[12] 货币政策的转向与调整 - 为应对2022年高企的通胀，美联储从“放水”转向“缩表”，即停止对到期国债和MBS进行再投资[15][17] - 从2022年至2025年，美联储的资产负债表规模从9万亿美元的峰值缩减至6.59万亿美元[17] - 2025年10月，美联储通过FOMC会议决议，将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.75%-4%，并以10:2的投票结果决定自12月1日起正式结束缩表[19] 政策调整的动因与内部分歧 - 政策转向的核心原因是银行体系的准备金规模已跌破3万亿美元大关，引发对市场“钱荒”的担忧[21] - 会议决议暴露了美联储内部严重分歧：一位理事主张降息0.5个百分点，而另一位地区联储主席则认为不应降息[22][24] - 美联储主席将此次降息定性为“预防性操作”，并暗示12月不一定继续降息，凸显决策的复杂性与两难处境[24] 对美国本土的经济影响 - 短期影响积极：企业融资成本大幅降低，刺激投资；股市如道琼斯、纳斯达克指数屡创新高[26] - 长期引发高通胀：美国CPI从2020年的118.69升至2021年的124.27，并持续攀升至2023年的139.74，创13年新高[28][29] - 通胀加剧社会贫富分化：普通民众生活成本显著上升，而富人持有的股票、房产等资产升值，财富差距拉大[31] 对全球经济的溢出效应 - 美元作为全球主要储备货币，其滥发导致美元贬值，进而推高以美元计价的石油、粮食等大宗商品价格[34] - 引发全球“输入性通胀”：例如黎巴嫩面粉价格上涨219%，墨西哥玉米价格上涨60%[36] - 迫使新兴市场国家采取应对措施：为稳定本币汇率和防止资本外流，巴西、俄罗斯等国被迫加息，其中巴西曾单次加息100个基点，创2003年以来纪录，但这抑制了企业融资与经济复苏[36][38][39] 其他央行的对比操作 - 2024年12月，中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值3000亿元，但其目的是作为常规货币政策工具进行精准逆周期调节，而非无节制“放水”[42][41] 机制的依赖与潜在挑战 - 美联储“印钞”能力的根本支撑在于全球对美元的信任，以及美元作为主要贸易结算和储备货币的地位[44] - 2025年的“降息+停缩表”操作暴露了美联储对“印钞”的依赖症[46] - 全球“去美元化”浪潮的兴起，即越来越多国家使用本币进行贸易结算，可能动摇美元的信任基础，构成未来潜在挑战[46]

美联储货币政策决议 - 美联储宣布降息25个基点，利率区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期 [3] - 内部分歧加剧，12名票委中有三人投下反对票，为2019年以来最多，且有6位决策者认为本次会议不应降息 [3][5] - 点阵图预测2026年仅降息一次（25个基点），与9月预测一致，但有7人预计明年不再降息，显著低于市场主流机构预测的2026年降息3次 [3] 经济前景与政策立场 - 最新经济展望预测通胀到明年年底放缓至2.4%，失业率保持在4.4%，GDP增速升至2.3%，总体更为乐观 [4] - 此次降息被视为“预防性降息”，旨在防范就业市场超预期下行，但对通胀的担忧仍然较深 [5] - 9月核心个人消费支出（PCE）同比通胀率为2.8%，远未回到2%的目标，其中关税转嫁贡献了50BP-60BP [5] - 鲍威尔重申就业市场下行风险，保留明年更多降息的可能性，但利率期货市场预计明年降息两次，时间点可能推迟至下半年 [3] 流动性操作与市场影响 - 美联储宣布“储备管理购债”计划，首轮购买约400亿美元的短期国债，以向市场提供流动性支持 [1][6] - 此举旨在维持充足的银行准备金，因资产负债表规模已从峰值9万亿美元回落至6.6万亿美元，银行准备金降至2.9万亿美元的警戒线 [6] - 鲍威尔强调此操作为技术性，与货币政策无关，意在降低市场对量化宽松（QE）的期待 [9] - 决议公布后，道指上涨1.05%，罗素2000小盘股指数上涨1.32% [1] 贵金属市场表现 - 白银价格创下历史新高至61.80美元，全年上涨113% [9] - 黄金价格收高于4228美元，总体保持8月以来的上升势头，短期或挑战4240美元的前高区域 [9][12] - 10月各国央行净买入53吨黄金，创今年最大单月净需求，中国央行连续13个月增加黄金储备 [13] - 全球黄金ETF持仓连续6个月增长，全年累计增加超过700吨，世界黄金协会预测2026年金价可能有15%-30%的涨幅 [13] 外汇与全球央行动态 - 美元指数显著回落，非美货币反弹，瑞郎和英镑领涨 [9] - 过去两年全球央行累计降息316次，创本世纪之最，但全球降息周期正接近尾声 [14] - 在G10国家中，仅美国、英国和挪威明年存在降息预期，其他主要央行普遍暗示更长时间维持利率不变，澳洲和新西兰甚至可能在明年年中重启加息 [14] - 市场预期日本央行下周加息概率维持在75%左右高位，美元/日元升势受阻，短线或下探155支撑 [14]

黄金市场 - 核心观点：尽管上周短线跳水近100美元，但长期来看黄金依旧值得期待，技术面长期看涨 [1] - 市场解读：美联储12月降息虽被视为鹰派降息，但标普500指数和道琼斯指数随后创下历史新高，市场认为货币政策将继续放松 [1] - 流动性预期：美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，被市场解读为即将开启新量化宽松，明年可能购买约5000亿美元短期国债，是激进的流动性投放信号 [1] - 看涨逻辑：量化宽松在提供充足流动性的同时，可能导致货币购买力贬值和美国通胀高企，黄金等贵金属将会受益 [1] - 技术分析：日线形成上升中继形态，1小时周期价格基本收复上周大阴线，多头动能增强，短线可关注下方4325美元一线的支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：原油上周维持下跌但短线有放缓迹象，中长线受制于供过于求的基本面，多方难占主动权 [3] - 地缘政治影响：若俄乌冲突解决，俄罗斯原油可能快速重返市场冲击油价，但美俄高层会谈未达成折中方案，市场预计欧美对俄原油制裁短期内无法取消 [3] - 供需基本面：即使俄罗斯原油不回归，其留下的产量缺口也将被美国、巴西等非欧佩克+产油国增产完全填补，预计2026年全球原油日均过剩量将达409万桶，相当于全球需求的4% [3] - 技术分析：日线受前期低点支撑明显但下跌趋势未改，1小时周期低点上移，价格重新进入前期成交密集区，短线大概率以反弹为主，中线可关注上方58美元一线的压力 [3] 美元指数 - 走势分析：随着美联储12月议息会议结果落地，美元指数持续走弱，创下10月初以来新低，结合美联储货币政策和非美货币升值潜力，美元指数可能会继续走弱 [3] - 政策预期：尽管鲍威尔强调进一步降息门槛将显著提高，但市场对2026年继续降息的预期未消退，叠加美联储潜在领导层变动可能催生更宽松政策导向，进一步削弱美元支撑力 [4] - 非美货币因素：日本央行行长释放明确加息信号，暗示可能将政策利率从0.50%上调至0.75%，欧元区利率也无进一步下调空间，非美货币升值与美元走弱形成对比，可能扩大美元指数跌幅 [5] - 技术分析：日线形成双顶突破，均线空头发散，下跌趋势形成，1小时周期低点上移，短线可能继续反弹，可关注上方68.56一线的压力 [5] 其他市场 - 日经225指数：日线连续收小阴小阳线，反弹力度一般，可能会开启中线C浪下跌，4小时周期有上升结构完成的可能，日内可关注上方50410一线的压力 [5] - 铜：日线收大阴线形成反包形态，中线可能见顶，1小时周期上升结构完成，大概率形成下降ABC走势，短线可关注上方5.36美元一线的压力 [5] 市场动态与事件 - 美联储人事：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若被选中领导美联储，会考虑特朗普的政策意见，但美联储的利率决定仍将保持独立 [6] - 日本央行政策：日本央行官员可能最早于下月开始出售其持有的ETF持仓，预计这一过程将耗时数十年 [6] - 俄乌局势：在与美国特使就潜在和平协议进行的谈判中，乌克兰总统泽连斯基提出放弃乌克兰加入北约的意愿 [6] - 未来事件：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将于12月15日23:30就经济前景发表讲话 [7]

黄金市场 - 核心观点：尽管上周短线跳水近100美元，但长期来看黄金依旧值得期待，技术面长期看涨 [1] - 市场解读：美联储12月降息虽被视为鹰派降息，但标普500指数和道琼斯指数随后创下历史新高，市场认为货币政策将继续放松 [1] - 流动性预期：美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划，被市场解读为即将开启新量化宽松，明年可能购买约5000亿美元短期国债，是激进的流动性投放信号 [1] - 通胀与价值：量化宽松可能带动货币购买力贬值和美国通胀高企，黄金等贵金属将会受益 [1] - 技术分析：日线形成上升中继形态，1小时周期价格基本收复上周大阴线，多头动能增强，短线可关注下方4325美元支撑 [1] 原油市场 - 核心观点：上周维持下跌但短线有放缓迹象，中长线受制于供过于求的基本面，多方难占主动权 [2] - 地缘政治影响：美俄高层会谈未达成解决乌克兰问题的折中方案，预计美欧对俄罗斯原油出口的制裁短期内无法取消 [2] - 供需基本面：即使俄罗斯原油不回归，其产量缺口也将被美国、巴西等非欧佩克+产油国增产填补，预计2026年全球原油日均过剩量将达409万桶，相当于全球需求的4% [2] - 技术分析：日线受前期低点支撑，但下跌趋势未改，1小时周期低点上移，短线大概率以反弹为主，中线可关注上方58美元压力 [2] 美元指数 - 走势分析：随着美联储12月议息会议结果落地，美元指数持续走弱，创下10月初以来新低，未来可能继续走弱 [3] - 货币政策预期：市场对2026年继续降息的预期未消退，且美联储潜在领导层变动（若哈赛特成为新任主席）可能催生更宽松政策，不排除明年下半年加大降息幅度 [3] - 非美货币因素：日本央行行长释放明确加息信号，暗示可能将政策利率从0.50%上调至0.75%，欧元区利率也无进一步下调空间，非美货币升值将扩大美元指数跌幅 [4] - 技术分析：日线形成双顶突破，均线空头发散，下跌趋势形成，1小时周期短线可能反弹，可关注上方68.56压力 [4] 其他资产类别 - 日经225指数：日线连续收小阴小阳线，反弹力度一般，可能会开启中线C浪下跌，4小时周期有上升结构完成可能，日内可关注上方50410压力 [5] - 铜：日线收大阴线形成反包形态，中线可能见顶，1小时周期上升结构完成，大概率形成下降ABC走势，短线可关注上方5.36美元压力 [6] 市场动态与事件 - 美联储人事：美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，若被选中领导美联储，会考虑特朗普政策意见，但利率决定将保持独立 [7] - 日本央行政策：日本央行官员可能最早于下月开始出售其持有的ETF持仓，预计这一过程将耗时数十年 [7] - 俄乌局势：乌克兰总统泽连斯基在与美国特使的谈判中，提出放弃乌克兰加入北约的意愿 [7] - 未来事件：12月15日23:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯将就经济前景发表讲话 [8]

黄金行情回顾 - 上周伦敦现货黄金收于4,299美元/盎司，周环比上涨2.4% [1][7] - 上周国内AU9999黄金收于964元/克，周环比上涨1.0% [1][7] 美联储12月议息会议决议 - 美联储如期降息25个基点，但内部对后续降息节奏分歧较大，决议共有三张反对票 [1][7] - 联储理事米兰主张降息50个基点，两位地方联储主席主张不降息 [1][7] 美联储点阵图与内部预期 - 点阵图中值指示2026年仍有1次降息 [1][8] - 对2026年降息次数的委员预期分布为：0次(4人)、1次(4人)、2次(4人)、3次(2人)、4次(1人) [1][8] - 另有1人（预计为米兰）预期应大幅降息6次，还有3人预期2026年应加息1次 [1][8] - 点阵图分布更加离散，显示联储内部分歧较大 [1][8] 美联储主席鲍威尔发布会表态 - 鲍威尔表态偏鸽，更为关注就业下行风险，认为通胀风险逐渐缓解 [1][8] - 其认为政策利率处于中性利率估计范围，联储可以边走边看，并不急于降息 [1][8] - 就业方面，认为就业市场仍在降温，新增就业被系统性高估，人工智能可能是就业疲软的原因之一，但影响程度不大 [1][8] - 通胀方面，认为若无新增关税，关税对通胀的影响可能会在2026年第一季度见顶，明年下半年通胀将有所回落 [1][8] 美联储经济展望与政策调整 - 美联储在经济展望中上修了经济增长预期，下修了失业率和PCE通胀预期 [2][8] - 在政府重新开门、财政货币双宽松、AI投资强劲以及关税通胀效应减弱的带动下，明年美国经济有望进入较为理想状态 [2][8] - 自12月1日停止缩表后，美联储提出将于12月11日开始扩表，以应对潜在流动性风险 [2][9] - 鲍威尔强调，本次重启扩表单纯是为了补充流动性，不是量化宽松(QE) [2][9] - 美联储在12月启动准备金管理购买(RMPs)，每月购买400亿美元短债以对冲国债发行压力，维持到4月缴税季后相机抉择 [2][9] - 当前美国银行准备金不再充裕，隔夜市场利率紧张，说明美国流动性偏紧，重启扩表后资金面有望走向宽松 [2][9] 市场预期与后市展望 - 最新利率期货显示，市场预期明年仍有2次降息，较发布会前小幅抬升，并高于美联储点阵图的中值指引，表明市场对于明年的降息仍较为乐观 [2][9] - 展望后市，美联储仍处于降息大周期，若鸽派主席任选，美联储降息节奏或更加激进 [2][9] - 宽货币之外，美国也处于宽财政阶段，美债偿本付息压力下的信用风险延续，全球央行持续购买黄金以分散外汇储备 [2][9] - 货币财政双宽松的趋势下，仍看好黄金中长期配置价值 [2][9] 未来一周重点关注信号 - 美国11月CPI数据 [3][9] - 美国11月失业率与非农就业数据 [3][9] - 本周欧央行和日央行将公布的利率决议 [3][9]

核心观点 - 国际黄金价格在经历强势反弹后，短期面临技术性调整压力，但基于美联储鸽派转向、美元前景偏弱及强劲基本面支撑，中长期前景依然看好上行 [1][6][17] 市场表现与短期走势 - 上周金价强势反弹收阳，周初开于4196.40美元/盎司，周二录得当周低点4170.19美元，周五攀升至当周高点4353.49美元后回撤，最终收于4301.15美元，全周收涨104.75美元，涨幅2.5%，振幅183.3美元 [1][11] - 短期来看，金价因上周五形成倒垂见顶看空形态及美元指数短期反弹预期，可能偏向震荡或回撤调整，若反弹能持稳于4330美元上方，则看涨需求将再度加大 [3][13] - 日内（12月15日）操作可关注下方4290美元或4270/40美元附近支撑，上方4330美元或4355美元附近阻力 [10][21] 基本面驱动因素 - **美联储政策与流动性**：美联储在降息后宣布在未来30天内购买400亿美元短期国债，变相放水，扩大了资产负债表，结束了自2022年以来的量化紧缩进程，流动性注入对黄金构成利好 [3][5][15] - **利率与美元前景**：美联储点阵图显示多数决策者偏向2026年至少降息25个基点，市场解读存在进一步降息可能，而美国以外国家利率预期转向鹰派，凸显美联储相对鸽派，拖累美元，利好黄金 [5][6][16] - **经济数据**：上周美国初请失业金人数创下疫情后（近四年半）最大单周增幅，提升了市场对降息的预期，压低了美元 [3][5][16] - **政治言论与预期**：前总统特朗普批评美联储降息幅度太小，市场预期即将换任的美联储主席可能更为鸽派，将加大2026年的宽松环境 [3][6] - **长期支撑**：央行持续购金、美元前景偏弱及地缘避险需求为黄金提供强劲的基本面支撑，长期前景看好，明年目标可觊觎5000美元关口 [6][17] 技术分析 - **月线级别**：11月强势反弹收阳，打消见顶看空形态预期，增强了后市看涨新高前景，12月走势转强，但需突破4400美元关口才能进一步打开上行空间，否则仍有遇阻回落风险 [8][19] - **周线级别**：金价上周如期反弹，虽再度遇阻于趋势线压力，但仍运行在5-10周均线上方，布林带向上发展，暗示看涨前景良好，可依托5-10周均线看涨 [8][19] - **日线级别**：上周五收取长上影线倒垂见顶形态，存在进一步回落调整风险，但整体回升趋势未改，下方有众多均线支撑，回落可视为看涨机会 [8][20] 未来关注点 - **日内关注**：美国12月纽约联储制造业指数、NAHB房产市场指数，以及美联储理事米兰和纽约联储主席威廉姆斯的讲话，整体预期偏向利好金价 [5][16] - **本周重磅数据**：11月非农、美国11月CPI、美国11月核心PCE物价指数年率，这些数据可能提振金价走强或令其维持高位震荡，后市方向依然看涨 [5][16]

美联储货币政策决议与市场反应 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75% [2][7] - 美联储宣布启动“迷你量化宽松”，自12月12日起购买短期国债，首轮操作规模约400亿美元，加上MBS到期再投资的150亿美元，合计向市场注入约550亿美元流动性 [2][9] - 美联储主席鲍威尔在决议后的表态被市场解读为鸽派，他强调了劳动力市场风险，淡化通胀担忧，并表示下一步不太可能加息 [3][7][9] 美元与美债表现 - 美元指数（DXY）周四下跌0.6%，报98.66，跌至八周最低水平 [3][9] - 美国10年期国债收益率下降3个基点至4.122%，与黄金价格负相关的美国实际收益率下跌近2.5个基点至1.872% [3] - 美国初请失业金人数意外大幅增加，截至12月6日当周增至23.6万人，为2021年7月中旬以来最大增幅，反映劳动力市场降温 [3][11] 黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金周四收盘暴涨51.17美元，涨幅1.21%，报4279.64美元/盎司，触及逾一个月高点 [1][2] - 美元走弱降低了以美元计价的黄金对海外买家的成本，同时美联储降息和鸽派立场直接利好黄金 [1][3][4] - 分析师指出，在通胀尚未回落至2%目标时降息，对黄金非常利好，且白银的强劲上涨也带动了金价 [3][6] 白银与其他贵金属 - 现货白银周四一度上涨近4%，最高触及每盎司64.31美元/盎司，再创历史新高 [1][6] - 白银的强劲势头不仅自身上涨，同时也在拉动黄金，并推动铂金和钯金走高 [6] 黄金技术分析 - 金价技术面大幅改善，突破4250美元/盎司并一度触及六周高点4285美元/盎司，相对强弱指数（RSI）显示看涨动能增强 [12] - 上行目标方面，若金价日收盘价高于4300美元/盎司，则有望挑战4350美元/盎司，并最终冲击历史高点4381美元/盎司 [12] - 下行支撑方面，首个支撑位是4250美元/盎司，其次是4200美元/盎司，若跌破则可能测试20日简单移动平均线所在的4158美元/盎司 [14] 市场预期与未来关注点 - 投资者正在等待12月16日公布的美国非农就业报告，以获取更多关于美联储政策走向的线索 [5] - 市场注意到，近期非美央行（如澳洲联储、加拿大央行、欧洲央行）的预期偏向鹰派，与美联储的鸽派立场形成对比，加剧了美元压力 [8][9]

美联储货币政策转向 - 美联储于12月下调政策利率一码至3.55%~3.75%区间，符合市场预期 [1][2] - 前瞻性利率预测（点阵图）显示决策者预期未来降息步伐大幅放缓，预计2025年仅降息一码，2027年再降息一码，较9月预测的降息幅度显著调低 [2] - 美联储在结束量化紧缩（QT）后迅速于12月10日启动储备管理型买债（RMP），变相扩张资产负债表以应对流动性短缺和预期中的海外资金流入下降 [3] - 市场预期若哈塞特于明年5月接任美联储主席，美国政策利率可能在下半年迅速下降至中性水平（市场估计2.5%） [2] 全球金融市场反应 - 美联储降息与变相扩表后，股市不升反跌，AI公司股价因投资过度和盈利前景担忧下挫，甲骨文和博通股价暴跌 [1] - 两年期国债收益率因流动性注入而下降，但10年期与2年期国债利差扩大，收益率曲线变陡，反映市场对财政赤字的戒心 [1] - 美元汇率在货币政策宽松预期下走贬，欧元和瑞郎领涨 [1] - 尽管委内瑞拉局势紧张，油价持续回落，能源和大宗商品价格承压，黄金上涨，白银大涨 [1] 英国经济与政治困境 - 英国经济陷入衰退，第三季度GDP环比增长0.1%接近停滞，10月环比录得-0.1%，为连续第四个月负增长 [4] - 工党政府因打破选举承诺变相加税，虽赢得资本市场欢心，但导致工党传统支持者反对，支持率创新低 [4] - 超过半数英国民调支持重新审视脱欧选择，但“重回欧盟共同市场”面临艰难谈判及在AI监管、移民限制等方面与欧盟存在巨大分歧 [5] - 英国面临产业竞争力低下、债务包袱沉重、公共资源不足等结构性难题，财政空间极小，恐在五年内爆发债务危机 [6] 全球央行政策展望 - 预期美联储明年将在资金成本和流动性两条战线同时营造更宽松的货币环境，利好美股，并可能引发新一轮全球量化宽松 [4] - 预计英格兰银行将降息一码，日本银行将加息一码，欧洲央行按兵不动 [6] - 预期美国11月CPI和核心CPI均为3.1%，11月非农就业增加13万，失业率为4.5% [6]

市场情绪与仓位指标 - 美银牛熊指标升至7.8 使市场仓位接近极度看涨区域 该指标在10月初曾触及8.9 历史上该水平通常与战术性市场顶部相关 [1] - 该指标为反向指标 历史上读数高于8.0表明投资者可能过于乐观 自2002年以来已触发35次信号 包括19次买入和16次卖出 [7] - 指标更新了输入指标以捕捉ETF兴起等结构性变化 但其广泛目的仍是指导投资者判断某一方向上的拥挤程度 [10] 宏观经济预期与政策押注 - 投资者押注一种既能支持增长又不会导致借贷成本大幅上升的政策背景 这种平衡可能通过生产率飙升或美元大幅贬值来实现 [2] - 前总统特朗普的竞选优先事项 如限制收益率 干预关键行业以及探索稳定币框架 可能会加强在不让长期利率上升的情况下维持增长的努力 [2] - 美联储持续的资产负债表支持 即每月购买约400亿美元的短期国债 打消了全球流动性可能已达顶峰的担忧 [4] 资产轮动与市场表现 - 市场出现资金从超大市值股票轮动到美国小型股的引人注目的转变 微型股和中型股的表现优于超大市值股 扭转了大型科技和消费平台公司多年来的主导地位 [3] - 消费者支出继续按收入阶层分化 但市场似乎正在消化经济动能将超越2025年由富裕阶层主导的支出 向更广泛层面扩展的预期 [3] - 不断上涨的日本国债收益率继续提振日本银行股 并强化了风险偏好的套利交易 [4] 资金流向数据 - 近期每周基金流向数据显示 有88亿美元流入债券 58亿美元流入股票（为三个月来最小股票流入） 23亿美元流入黄金 12亿美元流入加密货币（为九周以来最大流入） 85亿美元流出现金 [5] - 板块资金流向显示 科技板块出现明显的资金流出（6亿美元） 这是两周内17亿美元流出的一部分 为2月以来最大规模 同时金融板块出现5月以来最大规模的资金流出（11亿美元） [5] - 房地产基金流入7亿美元 为2024年10月以来最高 [5] - 私人客户配置仍以股票为主（64.9%） 债券敞口为17.7% 现金为10.3% 客户近期买入股息导向策略 医疗保健和市政债券 同时减持低波动性股票 非必需消费品和通胀保值证券 [5] 特定资产价格动态 - 白银价格首次与石油平价 这是自1980年以来首次出现 [2] - 长期主权债务出现持续崩盘 例如奥地利的100年期债券现已从2020年3月的峰值下跌了76% [2]