美联储的“印钞”机制与操作 - 美联储“印钞”并非物理印刷，而是通过购买美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）来实现的数字操作[4] - 操作方式为在出售资产的商业银行账户上直接增加“准备金”数字，以此创造货币源头[6] - 商业银行利用新增准备金进行放贷，资金通过信贷循环在市场上不断派生，从而大幅增加流动性[8][10] 量化宽松的历史应用 - 在2008年次贷危机中，美联储首次推出量化宽松（QE），购买了1.4万亿美元的证券以稳定市场[12] - 2020年疫情期间，美联储启动了“无限量QE”模式，其购买资产的规模和速度均创下纪录[12] 货币政策的转向与调整 - 为应对2022年高企的通胀，美联储从“放水”转向“缩表”，即停止对到期国债和MBS进行再投资[15][17] - 从2022年至2025年，美联储的资产负债表规模从9万亿美元的峰值缩减至6.59万亿美元[17] - 2025年10月，美联储通过FOMC会议决议，将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.75%-4%，并以10:2的投票结果决定自12月1日起正式结束缩表[19] 政策调整的动因与内部分歧 - 政策转向的核心原因是银行体系的准备金规模已跌破3万亿美元大关，引发对市场“钱荒”的担忧[21] - 会议决议暴露了美联储内部严重分歧：一位理事主张降息0.5个百分点，而另一位地区联储主席则认为不应降息[22][24] - 美联储主席将此次降息定性为“预防性操作”，并暗示12月不一定继续降息，凸显决策的复杂性与两难处境[24] 对美国本土的经济影响 - 短期影响积极：企业融资成本大幅降低，刺激投资；股市如道琼斯、纳斯达克指数屡创新高[26] - 长期引发高通胀：美国CPI从2020年的118.69升至2021年的124.27，并持续攀升至2023年的139.74，创13年新高[28][29] - 通胀加剧社会贫富分化：普通民众生活成本显著上升，而富人持有的股票、房产等资产升值，财富差距拉大[31] 对全球经济的溢出效应 - 美元作为全球主要储备货币，其滥发导致美元贬值，进而推高以美元计价的石油、粮食等大宗商品价格[34] - 引发全球“输入性通胀”：例如黎巴嫩面粉价格上涨219%，墨西哥玉米价格上涨60%[36] - 迫使新兴市场国家采取应对措施：为稳定本币汇率和防止资本外流，巴西、俄罗斯等国被迫加息，其中巴西曾单次加息100个基点，创2003年以来纪录，但这抑制了企业融资与经济复苏[36][38][39] 其他央行的对比操作 - 2024年12月，中国人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值3000亿元，但其目的是作为常规货币政策工具进行精准逆周期调节，而非无节制“放水”[42][41] 机制的依赖与潜在挑战 - 美联储“印钞”能力的根本支撑在于全球对美元的信任，以及美元作为主要贸易结算和储备货币的地位[44] - 2025年的“降息+停缩表”操作暴露了美联储对“印钞”的依赖症[46] - 全球“去美元化”浪潮的兴起，即越来越多国家使用本币进行贸易结算，可能动摇美元的信任基础，构成未来潜在挑战[46]