帮主策略：下跌是朋友，布局正当时 1. 分批次建仓：3600美元下方每跌50美元加仓10%，跌破3550止损（概率低于20%）； 家人们，黄金市场又上演惊魂一刻！国际金价从3660美元高位直线跳水，一度跌破3625美元，单日振幅超过35美元，这波高台跳水让不少投资者心惊肉 跳。我是帮主郑重，二十年财经老记者，专攻中长线投资——别被短期波动吓倒，今天咱就扒开表象，看看这波调整背后的三大玄机！ 玄机一：美联储"预期管理"的艺术 这次金价跳水，直接触发点是美联储9月18日降息25个基点。虽然降息本身是利好，但市场却解读为"鸽派不及预期"——此前部分资金押注50基点激进降 息，结果落空引发获利盘涌出。更关键的是鲍威尔的表态：强调"逐次会议决策"，不承诺连续降息，这给市场泼了盆冷水。历史数据显示，降息初期金价 往往震荡，2008年金融危机后黄金也曾短期回调20%，但随后三年涨了160%！降息周期初期的波动不是风险，而是机会。 玄机二：地缘风险与资金轮动的博弈 金价回调的另一重原因是地缘局势短暂缓和（如中东停火谈判），但这不是趋势性转折！世界黄金协会研究证实：地缘风险指数每上升10个百分点，金 价平均上涨3.2%。当前全 ...

核心观点 - 摩根大通预测金价将在美联储降息周期和投资者需求推动下大幅上涨 四季度均价达3800美元/盎司 明年一季度突破4000美元/盎司 极端情况下可能两个季度内冲高至5000美元/盎司 [1][2][9] - 黄金市场主导力量从央行购金转向投资者需求 全球黄金ETF两周流入72吨(约80亿美元) 创4月中旬以来最大资金流入 [2][6] - 金价已对需求变化作出反应 9月上涨6%突破3500美元前高 当前交投于3680美元/盎司历史高位 [2] 价格预测调整 - 金价预测全面上调 2025年四季度均价从3675美元上调至3800美元(+3%) 2026年一季度从3840美元上调至3980美元(+4%) [9][10] - 白银价格同步上调 2025年四季度从39.3美元上调至42.2美元(+7%) 2026年一季度从41.1美元上调至42.6美元(+4%) [10] - 预测调整基于投资者需求强劲回归 比原判断提前一个季度达成目标 [9] 驱动因素分析 - 美联储降息周期成为黄金"甜蜜点" 历史数据显示降息后九个月内黄金通常实现两位数累计回报 [6][9] - 名义收益率下降带动实际收益率走低 对依赖西方ETF资金流的黄金投资需求构成关键积极因素 [8] - 劳动力市场疲软迹象超过通胀担忧 促使美联储保持鸽派立场 利率风险偏向更低水平 [8] 极端情景测算 - 若市场对美联储独立性担忧加剧 可能引发美债资金向黄金的避险轮动 [12] - 每季度从29万亿美元美债市场轮出800亿美元(占比0.1%) 持续两个季度即可推动金价突破5000美元/盎司 [13][14] - 价格弹性极高 自2017年来每100亿美元额外净需求可推动金价环比上涨约3% [14] 风险提示 - 央行购金需求可能出现超预期锐减 2025年二季度购金量166.5吨为2022年二季度以来最低水平 [16] - 白银面临42美元长期阻力位 工业需求属性使其在宏观经济风险加剧时更易受冲击 [16] - 尽管年均央行购金量预计维持700-800吨历史高位 但价格过高可能导致需求回落影响涨势可持续性 [16]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2510 | 上涨 | 上涨 | 震荡 | 短线看强 | 美降息临近，权益市场涨势疲软， | | | | | | 偏强 | | 资金避险需求上升 | | 铜 | 2510 | 上涨 | 上涨 | 震荡 | 短线看强 | 美降息临近，产业旺季临近，资金 | | | | | | 偏强 | | 关注度上升，铜价增仓上行 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 9 月 4 日） ◼ 品种观点参考 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 日内观点：震荡偏强 中期观 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金和铜短线均看强，黄金短期上涨、中期震荡，日内震荡偏强；铜短期和中期均上涨，日内震荡偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 上周五金价加速上行，纽约金从3400美元涨至3500美元，伦敦金触及3450美元，沪金触及790元，周一维持强势 [3] - 金价在杰克逊霍尔会议后上涨，或因鲍威尔表态偏鸽，且美股和国内股市震荡使避险需求升温，资金轮动 [3] - 纽约金突破二季度以来震荡区间上沿，伦敦金关注区间上沿压力，沪金因人民币因素表现较弱 [3] - 整体贵金属上行，纽约银站上40美元，金银比值下行 [3] 铜 - 昨日沪铜增仓上行，尾盘逼近8万关口，夜盘小幅回落，持仓量变化不大 [5] - 杰克逊霍尔会议后金银铜上涨，周五以来加速上行，因美联储议息会议临近和资金轮动 [5] - 国内金九银十产业旺季，下游需求或走强，预计铜价维持强势 [5]

加密货币市场动态 - 比特币与以太币走势出现明显分化 以太币价格在过去一个月上涨近25% 而比特币下跌5.3% [1][3] - 大型投资者对以太币需求显著增加 推动以太币表现强于比特币 [1][3] 巨鲸交易行为 - 规模超110亿美元的比特币巨鲸出售22,769枚比特币(价值25.9亿美元) 转换为472,920枚现货以太币(价值22亿美元) [2] - 该巨鲸在去中心化交易所Hyperliquid建立5.77亿美元以太坊永续合约多头头寸 [2] - 巨鲸在以太币价格4735美元时平仓4.5亿美元永续合约 锁定3300万美元利润 并追加买入1.08亿美元现货以太币 [2] - 目前仍持有40,212枚以太币永续合约多头头寸(价值1.84亿美元) 账面利润超1100万美元 [3] 市场影响分析 - 巨鲸资金从比特币向以太币轮动是导致比特币跌至112,000美元的主要原因 [5] - 链上数据显示资金轮动正在进行中 加速了以太币的上涨势头 [7] 价格预期 - 比特币未来两周预计在110,000至120,000美元区间交易 [7] - 以太币目标区间为4600美元至5200美元 表现将更为强劲 [7] - 以太币突破4300美元表明生态系统需求强劲 可能开启山寨币季节性行情 [7] 市场结构变化 - 以太币ETF成交量在多个交易日持平甚至超过比特币ETF成交量 [7] - 美联储主席鲍威尔的鸽派言论成为提振加密货币投资者风险偏好的关键催化剂 [7]

美股指数期货表现 - 道琼斯指数期货下跌0.34%至45,478.00点[1][3] - 标普500指数期货下跌0.33%至6,445.90点[1][3] - 纳斯达克100指数期货下跌0.43%至23,398.00点[1][3] 个股表现 - 微软和特斯拉均下跌约0.5%[2] - 阿里巴巴上涨超过3%[2] - 蔚来汽车上涨近6%[2] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25个基点概率为83.3%[4] - 预计年内降息幅度在50-75个基点之间[4] - 美联储主席鲍威尔暗示货币政策立场可能需要调整[3] 市场资金轮动 - 出现从科技股转向周期性和价值性股票的资金轮动[4] - 这种轮动可能随着宽松预期增强而持续[4] - 科技股涨势取决于即将公布的重要财报[4] 重要科技公司财报时间表 - 英伟达将于周三美股盘后公布季度财报[4] - 戴尔科技和迈威尔科技将于周四公布业绩[4] 关键经济数据关注 - 7月个人消费支出价格指数将于周五公布[5] - 该数据是美联储重点关注的通胀指标[5] MicroStrategy比特币投资 - 公司以3.569亿美元购入3,081枚比特币[6] - 平均购买价格为115,829美元[6] - 目前共持有632,457枚比特币[6] 拼多多财务业绩 - 第二季度营收1,039.8亿元，同比增长7%[7] - 调整后净利润327.1亿元，超出市场预期的223.9亿元[7] - 在线营销服务收入557.032亿元，同比增长13%[7] 百济神州特许权交易 - RoyaltyPharma支付8.85亿美元购买Imdelltra中国以外地区特许权使用费[8] - 百济神州瑞士有权在2026年8月25日前出售额外权利，最高可获得6,500万美元[8] 人工智能领域动态 - xAI宣布Grok-2模型正式开源[9] - Grok-3预计将在约6个月内开源[9] - 马斯克认为中国公司将成为最强劲竞争对手[9]

美股盘前表现 - 道琼斯指数期货下跌0.34%至45,478点 [1] - 标普500指数期货下跌0.33%至6,445.9点 [1] - 纳斯达克100指数期货下跌0.43%至23,398点 [1] 个股表现 - 微软和特斯拉股价均下跌约0.5% [2] - 热门中概股多数上涨 其中阿里巴巴上涨超3% 蔚来上涨近6% [2] 美联储政策预期 - 市场预计9月降息25个基点的概率为83.3% [4] - 预期年内降息幅度在50至75个基点之间（即2-3次降息） [4] - 美联储主席鲍威尔暗示可能调整货币政策立场 [3] 资金轮动与市场关注点 - 出现资金从科技股向周期性和价值股轮动的趋势 [4] - 英伟达、戴尔科技和迈威尔科技的财报将影响科技股走势 [4] - 7月PCE价格指数成为交易员关注的核心通胀指标 [5] 企业动态 - MicroStrategy以3.569亿美元购入3,081枚比特币 均价115,829美元 [6] - 公司比特币总持有量达632,457枚 资金来源包括ATM融资 [6] - 拼多多Q2营收1,039.8亿元 同比增长7% [7] - 调整后净利润327.1亿元 超市场预期223.9亿元 [7] - 在线营销服务收入557亿元 同比增长13% [7] - 百济神州获RoyaltyPharma支付8.85亿美元购买Imdelltra海外特许权 [8] - 另可最高获得6,500万美元额外付款权利 [8] - xAI宣布开源Grok-2模型 Grok-3预计6个月内开源 [9] - 马斯克称中国公司因电力优势和硬件能力将成为强劲竞争对手 [9] 经济数据与事件预告 - 重点关注美国7月新屋销售总数年化及达拉斯联储商业活动指数 [9] - 达拉斯联储主席洛根与纽约联储主席威廉姆斯将发表讲话 [9]

加密货币市场表现 - 以太坊突破4700美元创近四年新高 比特币同步刷新历史纪录 推动加密总市值飙升至4.2万亿美元[1] - 标普500与纳斯达克100指数双双登顶 美元指数跌破98关口 全球流动性涌向风险资产[1] - 市场几乎笃定美联储将在9月17日降息至4.00%-4.25%区间 宽松预期为加密市场注入强劲动力[1] 资金轮动动态 - BTC.D（比特币市值占比）从高点回落至57.7% 资金正从比特币溢出[3] - ETH.D（以太坊市值占比）强势回升至14.0% ETH/BTC汇率24小时暴涨超4%[3] - OTHERS.D（中小型山寨币市值占比）仍处底部横盘 尚未启动[3] - 资金轮动遵循经典剧本：首先撤离比特币涌入以太坊 最终扩散至中小市值代币 当前处于第二阶段[3] - 山寨币与比特币市值比处于关键支撑位 山寨季标准演进路径为比特币启动→以太坊跟随→大市值山寨币上涨→中市值币起飞→小市值币全面爆发[3] - 目前ETH与大市值山寨币创新高的第三阶段已确认 后续爆发蓄势待发[3] 历史行情对比 - 2020年牛市中山寨币叙事在ETH突破历史高点并上涨3倍后真正引爆 游戏板块代币普遍暴涨20-50倍 边缘项目也能收获十倍涨幅[3] - 本轮行情重演前提是ETH需突破5000美元 主流山寨币完成2-3倍涨幅[3] 市场结构变化 - 当前超百万种代币面临残酷竞争 资金只会流向强叙事、强社区的赛道 形成局部狂欢而非全面牛市[5] - AI、RWA（真实世界资产）和游戏三大领域已展现商业落地能力 最可能承接资金洪流[5] - SOL等头部山寨币出现异动 但MEME币等高风险板块仍未获得资金青睐[5] - 聪明资金的流动需要时间 从BTC到ETH再到小币种的完整轮动或持续至11月 当前上涨只是盛宴前的开胃菜[5] 交易平台发展 - XBIT去中心化交易平台采用非托管交易模式确保用户始终掌控私钥 无第三方审核机制消除干预风险 跨链支持覆盖主流及新兴山寨币种[5] - 在资金轮动后期 中小市值代币往往呈现爆发性波动 XBIT的无滑点交易及实时价格发现功能成为捕捉超额收益的技术支点[5] - 随着ETH持续走强 XBIT平台内山寨币交易量周环比激增47%[5] - 用户借助XBIT的闪电交易功能在SOL启动初期3分钟内完成建仓 捕获单日23%涨幅[5] 市场监测指标 - 市场关键窗口期观察要素包括流动性观察（美联储降息落地后场外资金入场速度）、轮动验证（OTHERS.D指数突破15%强弱分界线）、叙事切换（AI、RWA赛道出现标杆性项目爆发）[7] - XBIT上线"山寨币动能指数"工具 通过聚合链上数据与社交媒体情绪帮助用户识别资金轮动信号[7] - 小市值币种单日搜索量骤增300%且链上大额转账频发时 往往是板块启动的先兆[7] - 随着ETH向5000美元关口迈进 XBIT监测到中小市值币种资金流入初现端倪[7]

市场资金流向 - 散户资金尚未大规模入场，仅占市场总量20%左右 [2][14] - 银行系统新增超过5万亿元存款，市场流动性充裕 [2][12] - 机构资金推动前期上涨，散户通常在后半段参与 [13] 行情持续性判断 - 上涨行情可能持续并扩大至大盘股外的新兴行业小盘股 [2][29] - 债券市场表现令人失望，资金从固收市场转向股市 [2][25] - 需政策支持维持涨势，当前缺乏基本面支撑 [5][19][32] 板块表现与盈利 - 小盘股盈利表现突出，新兴行业引领上涨 [3][4][35] - 生物医药板块部分个股涨幅达10倍，行业出现复苏迹象 [42][46] - 科创板及北证50涨幅远超主板，行情扩散明显 [29] 政策与市场预期 - 市场押注9-10月出台类似去年9月的刺激政策 [20][22] - 融资余额回升至2015年水平反映风险偏好回归 [16][17] - 消费者信心指数处于十年低点，基本面支撑不足 [18][19] 港股与利率环境 - Hibor飙升受结构性产品套利影响，但不必过度担忧 [6][49][53] - 港元抛压缓解，资金部分回流香港市场 [7][52]

市场表现 - 美股连续第四个交易日下挫 标普500指数收盘下跌0.2% 科技和非必需消费品板块领跌 以科技股为主的纳斯达克100指数下跌0.6% 道琼斯工业平均指数几近收平[1] - 过去四个交易日标普500指数累计下跌约1.1% 市值蒸发约6600亿美元 该指数的等权重版本同期涨幅不足0.1%[4] 美联储政策影响 - 美联储会议纪要显示官员认为通胀风险压倒劳动力市场担忧 促使交易员从高估值科技股转向风险较低板块[1] - 会议纪要鹰派程度略超预期 多数美联储官员对通胀上行风险的担忧超过就业下行风险[1] - 美联储信号引发市场对未来降息幅度的质疑 投资者密切关注鲍威尔在杰克逊霍尔演讲是否会释放下月降息信号[1] 科技板块估值与资金流向 - 科技股权重较高的标普500指数预期市盈率达24倍 较其等权重版本高出4.6个点 过去15年平均差值仅为0.8[4] - 投资者正放弃科技股转投其他板块寻求回报 估值差异已大到不容忽视[4] - 华尔街普遍对过高估值发出警示 股价已显昂贵[6] - 期权流向表明投资者正为科技板块波动做准备 同时保持整体市场中期结构稳定[7] 行业配置调整 - 部分投资机构近期小幅减持科技股 包括微软 甲骨文 博通和英伟达 增持房地产类股[7] - 投资者不可能经年累月追捧同一批精选个股 科技股不应被全盘否定但需精挑细选[3] - 如果主要股指开始下跌 投资者可能从股市撤资而非进行板块轮动[3] 消费板块表现 - 零售企业财报呈现分化态势 塔吉特业绩不及预期 TJX公司上调全年盈利指引 劳氏凭借超预期利润率实现业绩超预估[7] - 就业增长放缓 学生贷款还款重启以及驱逐出境减少消费者数量 正给消费支出带来下行压力[7]