市场情绪与仓位指标 - 美银牛熊指标升至7.8 使市场仓位接近极度看涨区域 该指标在10月初曾触及8.9 历史上该水平通常与战术性市场顶部相关 [1] - 该指标为反向指标 历史上读数高于8.0表明投资者可能过于乐观 自2002年以来已触发35次信号 包括19次买入和16次卖出 [7] - 指标更新了输入指标以捕捉ETF兴起等结构性变化 但其广泛目的仍是指导投资者判断某一方向上的拥挤程度 [10] 宏观经济预期与政策押注 - 投资者押注一种既能支持增长又不会导致借贷成本大幅上升的政策背景 这种平衡可能通过生产率飙升或美元大幅贬值来实现 [2] - 前总统特朗普的竞选优先事项 如限制收益率 干预关键行业以及探索稳定币框架 可能会加强在不让长期利率上升的情况下维持增长的努力 [2] - 美联储持续的资产负债表支持 即每月购买约400亿美元的短期国债 打消了全球流动性可能已达顶峰的担忧 [4] 资产轮动与市场表现 - 市场出现资金从超大市值股票轮动到美国小型股的引人注目的转变 微型股和中型股的表现优于超大市值股 扭转了大型科技和消费平台公司多年来的主导地位 [3] - 消费者支出继续按收入阶层分化 但市场似乎正在消化经济动能将超越2025年由富裕阶层主导的支出 向更广泛层面扩展的预期 [3] - 不断上涨的日本国债收益率继续提振日本银行股 并强化了风险偏好的套利交易 [4] 资金流向数据 - 近期每周基金流向数据显示 有88亿美元流入债券 58亿美元流入股票（为三个月来最小股票流入） 23亿美元流入黄金 12亿美元流入加密货币（为九周以来最大流入） 85亿美元流出现金 [5] - 板块资金流向显示 科技板块出现明显的资金流出（6亿美元） 这是两周内17亿美元流出的一部分 为2月以来最大规模 同时金融板块出现5月以来最大规模的资金流出（11亿美元） [5] - 房地产基金流入7亿美元 为2024年10月以来最高 [5] - 私人客户配置仍以股票为主（64.9%） 债券敞口为17.7% 现金为10.3% 客户近期买入股息导向策略 医疗保健和市政债券 同时减持低波动性股票 非必需消费品和通胀保值证券 [5] 特定资产价格动态 - 白银价格首次与石油平价 这是自1980年以来首次出现 [2] - 长期主权债务出现持续崩盘 例如奥地利的100年期债券现已从2020年3月的峰值下跌了76% [2]