公募基金规模增长与驱动因素 - 截至今年10月底，中国公募基金管理规模达到36.96万亿元，接近37万亿元，自4月以来已连续7个月创下历史新高 [1] - 此轮增长由市场上涨与储蓄资金搬家共同驱动，形成财富效应正向循环 [1] - 股票型基金与混合型基金的规模增长受市场上涨带动，推动了基金净值与规模同步增加，同时股市上涨催生的财富效应吸引了大量资金流入基金市场 [1] 开放式基金规模结构 - 开放式基金规模占公募基金总规模的九成，涵盖股票基金、混合基金、债券基金、货币基金和QDII基金五大类 [1] - 截至10月底，上述五类基金规模分别为：股票基金5.93万亿元、混合基金4.26万亿元、债券基金7.10万亿元、货币基金15.05万亿元、QDII基金9390.08亿元 [1] 市场生态与资金结构变化 - 居民理财向净值化转型的长期趋势，以及险资、养老金等长期资金对低波动风险产品支持规模的稳步攀升，共同推动A股走向更加稳健的机构化市场 [2] - 长期资金入市为资本市场注入长期活水，强化了A股的机构化生态，同时拓宽了居民在各类基金上的配置选择，提升了金融普惠性 [2] 人民币资产吸引力与机构布局方向 - 人民币资产在全球视野下正迎来价值重估，机构普遍预期中国经济未来将逐步回升，国内AI产业热度高涨形成较强国际吸引力，叠加人民币持续升值，共同大幅提升了人民币定价资产的吸引力 [2] - 机构接下来将重点布局半导体、AI等科技类品种，同时关注消费复苏主线及新能源细分赛道，因其估值处于合理区间且叠加业绩改善逻辑 [2] - 债券市场调整后出现错配机会，且债市拥挤度有所下降，短债、中短债基金的配置价值愈发凸显 [2] 当前市场策略建议 - 当前市场依然是结构性行情，投资者应依据自身风格择机布局 [3] - 对于激进投资者，可以关注AI科技、芯片等高波动品种；稳健投资者则可把握绩优高分红标的的年底布局机会 [3] - 本周市场暂时缺乏快速冲高的条件，切勿无原则盲目追高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年12月1日隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等方面进行了梳理和分析，涉及贵金属、原油、基本金属、能化、黑色系、农产品等期货市场，以及金融、产业、海外、商品、债券等领域，为投资者提供市场动态和投资参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货大幅收涨，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司刷新历史新高[5] - 国际油价全线走低，美油主力合约跌1.05%报58.48美元/桶，布油主力合约跌0.87%报62.32美元/桶[6] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期锡、期铜、期铝、期锌上涨，LME期镍、期铅下跌[6] - 国内期货主力合约涨多跌少，丙烯、塑料涨超1%，纯碱、烧碱、玻璃跌超1%[8] 重要资讯 宏观资讯 - 自2026年1月1日起，上期所部分品种套期保值交易持仓额度申请时间调整，上期所部分会员不执行限仓[10][11] - 王毅将于12月1 - 2日赴俄罗斯举行中俄第二十轮战略安全磋商[11] - 11月制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，经济景气水平总体平稳[11] 能化期货 - 自2025年12月5日起，国内航线燃油附加费收取标准上调[14] - 11月国内光伏玻璃月度产量下降4.07%，12月预计产量环比上升4.46%，但需求下降供应过剩风险增强[14] - 欧佩克+有望在明年第一季度暂停增加供应，12月适度增产[14] 金属期货 - 摩根大通预计2026年上半年铝价逼近3000美元/吨[16] - Alphamin公司的Bisie矿山正常运营，传闻运输线阻断消息有误[16] - CSPT成员企业2026年度降低矿铜产能负荷10%以上[18] - 本周全国工业硅产量约7.65万吨，产能利用率为52.68%[19] - 智利国家铜业公司2026年铜金属价格溢价超每吨500美元创历史新高[20] - 自2026年1月1日起，氧化铝期货限仓数额调整[20] - 伦敦金属交易所客户电子交易和清算费用下调[21] - 上周上期所铜、铝、铅、锌库存减少，锡、镍库存增加[22] - 10月智利铜产量同比下降7.0%[24] - 11月国内碳酸锂、磷酸铁锂材料产量增长，白银产量下降[24] 黑色系期货 - 247家钢厂高炉开工率81.09%，环比降1.10个百分点，日均铁水产量234.68万吨，环比降1.60万吨[26] - 唐山、邢台部分钢厂下调焦炭价格[26] - 全国45个港口进口铁矿库存总量环比增加155.47万吨，日均疏港量增0.66万吨[27] - 11月28日蒙古国炼焦煤竞拍价格下跌[27] - 华阳股份子公司七元公司500万吨/年煤矿项目正式转入生产矿井[29] - 2025年11月焦煤长协煤钢联动浮动值比10月上涨78元/吨，涨幅5.3%[30] - 本周城市总库存量为872.76万吨，较上周环比减少14.20万吨(-1.60%)[31] - 11月钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，预计12月需求稳中有降，价格震荡趋稳[31] 农产品期货 - 截至11月28日当周，自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润亏损扩大[33] - 预计巴西2025/26年度大豆产量达1.781亿吨[34] - 截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%[36] - 第48周油厂大豆实际压榨量220.38万吨，开机率为60.63%[36] - 印尼供应商预计12月棕榈油出口税下调，推迟31万吨发货时间[37] - 截至10月16日当周，美国2025/2026年度大豆、玉米出口净销售增加[37] - 民间出口商报告对中国出售312000吨大豆，向未知目的地出售273988吨玉米[38] 金融市场 金融 - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，新成立基金136只，权益类基金是主力军[40] - 10月私募基金规模达22.05万亿元创历史新高，私募证券投资基金规模首破7万亿元，各类型基金同步增长[41][42] - 12月券商金股关注电子、电力设备等行业，看好科技成长[42] - 11月立讯精密等多只个股获机构调研[42] - 去年以来截至11月底，91家次退市公司被查处，73家被重罚20亿元[42] - 中信证券建议配置延续资源/传统制造业定价权重估和企业出海方向[43] - 中信建投建议12月中旬前布局跨年行情，关注有色、AI等赛道和商业航天主题[43] - 摩尔线程上市在即，宁银理财、兴银理财旗下产品获配售[43] 产业 - 11月国内钢铁行业PMI为48%，环比下降1.2个百分点，12月需求或稳中有降，价格震荡趋稳[45] - 11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，预计11月乘用车终端销量约215万辆[45] - 2025年度电影总票房突破480亿，贺岁档超50部影片定档[46] - 中国电建承建的广东陆丰核电项目1、2号机常规岛建设全面启动[46] 海外 - 特朗普将撤销拜登用自动签名笔签署的行政命令[47] - 美乌谈判“富有成效”，美国将加强外交努力，中东问题特使将前往莫斯科[47][48] - 特朗普可能年底前敲定下任美联储主席人选[48] - 高盛预计美联储12月9 - 10日议息会议下调利率[49] - 韩国一人户家庭数量持续上升，去年占比首次超36%[50] 商品 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变，6月7日举行会议[51] 债券 - 10月债券市场共发行各类债券63574.6亿元[52] - 11月各地发行新增专项债券规模约4921.92亿元，环比涨幅71%[52] - 截至11月28日，金融机构今年发行绿色债券数量超240只，规模超6400亿元[54] - 截至10月下旬，全球绿色债券发行总额同比下降11%，中国同比增长92%成全球最大市场[54] 今日重要事件 - 09:05日本央行行长植田和男在名古屋发表讲话 - 09:20中国央行公开市场有3387亿元逆回购到期 - 23:30英国央行货币政策委员丁格拉发表讲话 - 2025“人工智能 + ”产业生态大会12月1 - 3日在北京举办[56]

宏观经济展望 - 预计2026年全年经济增速目标设定在5%左右，与2025年基本持平 [1] 消费 - 2025年1-10月社会消费品零售总额41.2万亿元，累计同比增长4.3%，增速自5月达到5%高点后连续放缓 [2] - 与"以旧换新"相关的耐用品消费及地产链相关传统消费在2026年或将整体增长乏力 [2] - 2025年10月全国城镇调查失业率回落至5.10%，预计未来将进一步趋近5.0% [2] - 上证综指近期突破4000点，资本市场回暖带来的财富效应有望增强居民消费信心 [2] - 预计2026年社会消费品零售总额增速将维持在4.20%左右，整体呈现温和复苏态势 [2] 投资 - 2025年1—10月全国固定资产投资（不含农户）为408914亿元，同比下降1.7% [3] - 基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [3] - 预计2026年基建投资同比增速或回升至约5.50% [3] - 2025年10月PPI同比为-2.1%，较年内低点提升1.5个百分点；三季度企业产能利用率达74.80%，较年初上升0.72个百分点 [3] - 预计2026年制造业投资增速有望回升至5.55%左右 [3] - 2025年10月70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格指数同比分别为-2.60%和-5.40%，较2024年末低点分别回升3.6和3.4个百分点 [4] - 预计2026年房地产开发投资降幅将收窄至-10.65% [4] 出口 - 2025年1-10月出口总额221146亿元，同比增长6.2% [5] - 中美经贸谈判取得重大进展，双方有望于2026年达成最终协议，芬太尼相关关税可能取消，中国面临的实际关税税率有望回落至全球平均水平 [5] - 2025年1-10月对美出口累计同比下降17.80%，而对非洲、欧盟、东盟和印度的出口则分别实现26.10%、7.50%、14.30%和12.30%的强劲增长 [6] - 全球央行普遍进入降息周期，美联储可能推行超预期宽松政策，有望推动2026年全球经济更强劲复苏 [6] 物价 - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降2.1% [7] - CPI同比已较年内低点回升0.9个百分点，PPI同比较年内低点回升1.5个百分点 [7] - PPI同比有望在2026年上半年转正，CPI同比也有望逐步向2%的合意水平靠拢 [7] 宏观政策 - 预计2026年财政赤字率或由4%上调至4.5%，对应赤字规模约6.6万亿元；新增专项债额度预计提升至4.8万亿元，超长期特别国债发行规模有望增至1.8万亿元 [8] - 2025年累计实施降准0.5个百分点、下调7天逆回购利率10个基点，目前10年期国债收益率企稳于1.80%附近 [8] - 预计2026年可能继续降息10–20基点、降准0.5–1个百分点 [8] 总体展望 - 预计2026年中国经济将在政策托底、外需回暖、物价回升的共同作用下实现5%左右的增长 [9] - 消费与制造业投资温和复苏，基建投资显著反弹，房地产投资跌幅收窄，出口环境改善，通胀逐步回归理想区间 [9]

AI算力产业链市场表现 - 12月1日AI算力产业链个股普遍走强，中兴通讯、中际旭创、航宇微、北京君正等上涨 [1] - 相关ETF表现活跃，创业板人工智能ETF华夏上涨1.45%，5G通信ETF上涨1.63%，云计算50ETF上涨1.16%，成交额均迅速突破1亿元 [1] 券商月度策略与行业关注 - 券商12月金股名单显示，电子、电力设备、医药生物、食品饮料等行业受集中关注 [1] - 国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高 [1] - 券商普遍认为市场仍处牛市，中长期看好科技成长 [1] 通信与AI算力行业分析 - 银河证券表示，高景气度催化AI业绩高增，AI算力表现亮眼 [2] - 2025年初至今，通信行业涨幅51.67%，居全行业第2位，其中光模块部分标的最高涨幅接近十倍 [2] - 人工智能关联度高的光通信子板块已成为通信行业中仅次于运营商的第二大板块，营收质量逐季走高 [2] - 公募基金对通信行业持仓占比屡创新高超过6.5%，市场估值相对保守，未完全体现行业高成长性 [2] 相关ETF产品详情 - 创业板人工智能ETF华夏跟踪创业板人工智能指数，光模块CPO权重占比超54%，覆盖国产软件及AI应用企业 [3] - 该ETF前三大权重股为中际旭创27.10%、新易盛18.66%、天孚通信5.19%，场内综合费率仅0.2% [3] - 5G通信ETF跟踪中证5G通信主题指数，最新规模超90亿元，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链 [3] - 5G通信ETF前五大持仓股为中际旭创、新易盛、立讯精密、工业富联、中兴通讯 [3] - 云计算50ETF跟踪云计算指数，AI算力含量高，覆盖光模块&光器件、算力租赁、数据中心、AI服务器、液冷等概念 [3]

宏观策略 - 10月工业企业利润当月同比从9月的21.60%快速回落至-5.5%，累计同比增速从3.20%回落至1.90%，主要受上年同期基数较高影响 [2] - 2025年11月24日至28日，A股主要指数震荡上行，其中创业板指上涨4.54%，科创综指上涨5.37%，周振幅达7.57%，市场反弹主因美联储12月降息预期概率从50%以下快速反弹至80%以上以及科技板块反弹 [3] - 申万一级行业中，通信、电子板块周涨幅居前，分别为8.70%和6.05%，石油石化、银行板块周跌幅分别为-0.75%和-0.59% [5] - 申万二级行业中，通信设备、教育周涨幅居前，分别为10.70%和8.47%，2025年以来通信设备、元件累计涨幅分别达98.13%和89.82% [5] - 申万三级行业中，通信网络设备及器件、园林工程周涨幅分别为12.14%和9.01%，2025年以来通信网络设备及器件、印制电路板累计涨幅分别达136.43%和122.87% [6] - 长期看，2026年作为"十五五"开局年，新质生产力相关领域将受益，A股市场大概率延续"慢牛"态势 [7] - 短期建议关注长期资金入市相关的红利板块、"十五五"及"反内卷"相关的传统板块以及消费领域 [7] 中药行业 - 上周中药Ⅱ板块上涨1.29%，在医药生物二级子板块中涨幅最小，同期化学制药板块上涨4.19%表现最佳 [9][10] - 中药板块PE（ttm）为27.72X，环比上升0.36X，PB（lf）为2.33X，环比上升0.02X，PE处于2013年以来29.94%分位数，PB处于6.30%分位数 [11] - 中药材周价格总指数为225.55点，较前一周上涨0.4%，市场行情有所回暖，投资情绪出现积极信号 [12] - 多地启动中成药价格治理，范围聚焦挂网价格10元以上、日均治疗费用价差较大的疑似高价中成药，旨在推动形成全国统一开放的药品市场格局 [13] - 价格治理下，竞争要素重构，独家品种较多、临床价值明确、成本控制及研发能力较强、院外与基层市场覆盖能力强的企业优势明显 [13][14] - 投资建议关注三大主线：价格治理下的以价换量机会、消费复苏带来的销量恢复、国企改革带来的提质增效 [15][16] - 具体投资标的建议关注具有强研发实力、独家品种多、受集采影响小、拥有"医保+非基药+独家"品种、品牌力强的企业，重点推荐佐力药业、以岭药业，关注片仔癀、寿仙谷 [16]

政策与流动性 - 个人存取5万以上现金免登记 释放金融市场流动性并提振市场情绪[1][3] - 券商单日从中证金融借入超百亿转融资 体现券商对后市信心并为市场提供中长线流动性支撑[1][3] - 11月PMI回升至49.2% 11个分项指数均改善 显示经济景气度平稳回升[1][4] 科技成长主线 - 12月券商金股密集覆盖电子等方向 海光信息、兆易创新等标的反复出现[1][4] - 国家设立商业航天司 逾600家企业准备发力 全球科技巨头抢滩太空算力[4] - 国产算力、机器人、光模块（如中际旭创）被视为中长期潜力赛道 行业基本面需求持续[4] - 光模块行业短期波动不影响中长期逻辑 业绩驱动是关键[4] 消费复苏与周期补涨 - 12月金股涵盖食品饮料、酒店旅游 首旅酒店、锦江酒店等标的受益于消费场景回暖[4][5] - 碳酸锂价格半年内上涨60% 从跌破6万元/吨升至稳居10万元/吨以上 主要受储能需求猛增驱动[5] - 白银上演逼空大战 美联储12月降息概率达85.4% 全球流动性宽松预期利好周期与成长板块[5] 行业分化与风险规避 - 医药板块上行势头放缓 “翻倍基”减少 显示板块内部分化[5] - 需规避ST股重整风险及个别公司减持公告等潜在风险点[5]

当前市场情绪与资金状况 - 市场当前缺乏信心而非资金 债券基金规模减少1000亿 股市日成交量减少1万亿 大量资金无处可去 [1] - 投资意愿低迷 存款增加且货币基金增加 银行同业拆借利率持续下滑 资金宁愿以1.4%的年利率拆借也不愿投资权益资产 [3] - 市场情绪到达冰点 多数股票未明显上涨 消费股等传统行业在11月份连续下跌 利润出现回撤 [5] 市场表现与潜在机会 - 股市行情疲软 黄金行情盘整 债市熄火 年底市场交投清淡 [1] - 当前市场状况与2019年春节前相似 存在情绪低迷和经济挑战 但指数因四大行护盘及局部AI硬件股炒作而未大幅下跌 [5] - 消费不景气 若股市和楼市无法回暖 经济数据将不理想 市场对宏观调控和货币政策存在期待 [3] 对未来行情的展望 - 一轮主升浪可能在不久的将来发生 春节前后（约2个多月后）是最有可能拉升的时间窗口 [7] - 若证券、地产板块借助利好催化快速拉升 上证指数有望重返4000点并继续上涨几百点 从而激活市场情绪 [5] - 股市上涨能加速财富流通 新变富人群将产生新的消费需求 对消费复苏至关重要 [5]

A股多个指数样本股定期调整 - 上交所与中证指数有限公司宣布，上证50、上证180、上证380、科创50等指数样本将于2025年12月12日收市后调整生效 [1][3] - 上证50指数更换4只样本，调入上汽集团、北方稀土、华电新能、中科曙光，调出保利发展、中国移动、中国铝业、中国中车 [4] - 科创50指数更换2只样本，调入翱捷科技、盛科通信，调出华熙生物、航材股份 [5] - 上证180指数更换7只样本，上证380指数更换38只样本 [5] - 深交所决定于2025年12月15日对深证成指、创业板指、深证100、创业板50等指数实施样本股定期调整 [2][5] - 深证成指调入拓维信息、四方精创、沃尔核材等17只个股，调出国药一致、海德股份、西藏矿业等 [6] - 创业板指调入双林股份、常山药业、长盛轴承等8只个股 [7] - 深证100指数调入7只样本股，创业板50指数更换5只样本 [8] - 中证指数有限公司公布沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500等指数定期调整结果，将于12月12日收市后生效 [9] - 沪深300指数更换11只样本，调入华电新能、胜宏科技、东山精密、瑞芯微、光启技术、宁波港、国联民生、中天科技、指南针、光线传媒、安克创新，调出一汽解放、欧派家居、福莱特、龙源电力、天合光能等 [9] - 中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本，中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本 [9] 券商12月金股配置思路 - 券商12月金股配置思路呈现多元化特征，电子、电力设备、医药生物、食品饮料等行业受到集中关注，国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高 [10] - 电子板块关注度最高，海光信息同时获国海证券和平安证券推荐，国海证券认为国产高端芯片市场需求持续攀升，公司在国产CPU和GPU双赛道均占据领军地位 [10] - 电子行业中，沪电股份获太平洋证券推荐，兆易创新获中泰证券推荐，北方华创获平安证券推荐 [10] - 电力设备及有色金属行业热度不减，大金重工同时被国海证券和华西证券推荐，华西证券指出公司海外单桩竞争优势突出 [10] - 金风科技获平安证券、光大证券推荐，光大证券认为公司在手订单强劲增长，风机毛利率明显改善 [10] - 宁德时代获华福证券推荐，理由是其在固态电池领域研发积累深厚 [10] - 有色金属板块中，紫金矿业受华福证券推荐，源于全球央行购金热情不减及铜价前景乐观 [11] - 洛阳钼业、五矿资源、中国稀土、赣锋锂业、金力永磁等个股也被券商推荐 [11] - 消费和医药龙头被纳入配置组合，美的集团获太平洋证券、国信证券等多家券商共同推荐，国信证券指出公司股息率可观，具备较好的配置价值 [11] - 港股的阿里巴巴-W被国海证券、国信证券等券商同时纳入金股 [11] - 医药生物领域，信达生物获国海证券推荐，康方生物获华福证券推荐，百济神州获平安证券推荐，因创新药企核心产品全球竞争力突出 [11] - 机器人板块关注度升温，恒立液压被国金证券、光大证券等券商共同推荐，国金证券认为该公司机器人业务打开新的成长空间 [11] - 凯迪股份获东北证券推荐，上海沿浦获中泰证券推荐，因布局机器人零部件而被券商选为金股 [11] 外资机构看好中国科技股前景 - 瑞银警告明年全球市场波动性或加大，但仍看好中国科技股和黄金，认为全球科技巨头强劲的现金流和对债务融资的有限依赖使其能更好抵御冲击 [12] - 瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖指出，由于在AI应用领域处于领先地位，中国科技公司明年的盈利增幅或高达37%，且中国科技股“仍不贵” [12] - 瑞银将恒生科技指数2026年底目标价设定在7100点，较周四收盘价5598点高出近27%，该指数今年以来已累计飙升近30% [13] - 瑞银预计MSCI中国指数明年有望触及100点，较最新收盘价高出约19% [13] - 富达国际全球多元资产主管Matthew Quaife表示，在美元走软以及AI投资上行周期可能持续数年的背景下，预计全球基金经理明年将把更多资金投入亚洲 [13] - 富达国际首席投资官Niamh Brodie-Machura表示，在技术进步和创新方面，中国越来越接近美国，差距正迅速缩小，但中国科技公司的估值仍然很低 [13] - 高盛、摩根士丹利、摩根大通近日也相继发表对中国股市的看涨观点，对中国科技板块的看涨情绪尤为强烈 [14] - 摩根大通亚洲主管Rajiv Batra领导的团队将中国股票评级上调为“超配”，并表示相比潜在的下行风险，明年出现大幅上涨的可能性更高 [14]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 报告基于下游品牌商业绩改善、运动鞋服板块韧性、时尚休闲服饰个股机会以及黄金珠宝产品力提升四条主线，推荐纺织服饰行业优质标的 [3][7][8][20][21] 按报告章节总结 本周专题：Burberry FY2026H1业绩分析 - Burberry FY2026H1营收同比下降5%至10.32亿英镑（固定汇率基础下降3%），零售业务营收下降3%（固定汇率基础下降1%），批发业务营收下降12%（固定汇率基础下降11%）[1][15] - 毛利率同比提升4.5个百分点至67.9%，经调整后经营利润为1900万英镑，对比FY2025H1亏损4100万英镑，公司积极推进"Burberry Forward"复苏战略 [1][15] - 集团同店销售额同比持平（4-6月下降1%，7-9月增长2%），FY2026Q2大部分地区同店销售正增长 [2][18] - 分地区看，EMEIA地区同店销售增长1%，美洲地区增长3%，大中华区下降1%（但Q2增长3%），亚太地区下降2% [18] 本周观点：投资主线与标的推荐 - **主线一：Nike基本面好转带动上游产业链**：Nike FY2026Q1货币中性营收下降1%，库存改善，推荐申洲国际（2025年PE 15倍）、滔搏（FY2026PE 15倍）、华利集团（2025年PE 22倍），关注伟星股份 [3][19] - **主线二：运动鞋服板块韧性**：推荐安踏体育（2025年PE 17倍）、李宁（2025年PE 17倍）、特步国际（2025年PE 11倍），关注361度 [7][20] - **主线三：时尚休闲服饰个股机会**：秋冬旺季推荐波司登（FY2026PE 14倍），关注海澜之家（2025年PE 13倍）、罗莱生活（2025年PE 15倍） [8][20] - **主线四：黄金珠宝产品力提升**：推荐周大福（FY2026PE 17倍）、潮宏基（2025年PE 28倍） [8][21] 近期报告重点公司业绩 - **波司登**：FY2026H1主营业务收入同比增长1.4%至89.3亿元，归母净利润增长5.3%至11.9亿元，毛利率提升0.1个百分点至50.0% [9][29] - **周大福**：FY2026H1营收下降1.1%至389.86亿港元，经营利润增长0.7%至68.23亿港元，经营利润率提升0.3个百分点至17.5% [10][32] 行业走势与行情 - 本周沪深300指数上涨1.64%，纺织制造板块上涨2.61%，品牌服饰板块上涨3.12% [24] - A股周涨幅前三为探路者（+15.79%）、七匹狼（+14.42%）、孚日股份（+10.54%） [24] 原材料价格 - 截至2025年11月25日，国棉237价格同比上涨10%至24450元/吨；截至2025年11月28日，长绒棉328价格同比下降3%至14896元/吨 [39][45]

12月券商金股配置方向 - 电子、电力设备、医药生物、食品饮料等行业受到集中关注 [2][9] - 国产算力、机器人、消费复苏等主题热度较高 [2][9] - 券商配置思路呈现多元化特征 [9] 11月金股表现回顾 - 上证指数月内小幅下跌1.67%，创业板指下跌4.23%，科创50指数下跌6.24% [5] - 华泰证券推荐的上海港湾单月涨幅达60.15%，成为当月表现最亮金股 [6] - 东北证券推荐的蓝色光标月涨幅45.99%排名第二，华泰证券推荐的亚翔集成月涨幅43.57%排名第三 [6] - 天风证券推荐的延江股份11月上涨37.59%位列第四 [6] - 单月涨幅超20%的还包括深圳新星、众生药业、西麦食品等 [7] - 40余家券商金股组合中仅5家收益率为正，其中国联民生证券金股组合以3.31%的月度收益率领跑 [8] 电子行业重点标的 - 海光信息同时获得国海证券和平安证券推荐，国产高端芯片市场需求持续攀升 [11] - 沪电股份获太平洋证券推荐，兆易创新获中泰证券推荐，北方华创获平安证券推荐 [11] - 上述公司均属于AI硬件及半导体产业链 [11] 电力设备及有色金属行业关注点 - 大金重工同时被国海证券和华西证券推荐，海外单桩竞争优势突出 [12] - 金风科技被平安证券、光大证券推荐，在手订单强劲增长，风机毛利率明显改善 [12] - 宁德时代获华福证券推荐，固态电池领域研发积累深厚 [12] - 紫金矿业受华福证券推荐，全球央行购金热情不减及铜价前景乐观 [13] - 洛阳钼业、五矿资源、中国稀土、赣锋锂业、金力永磁等个股也被券商推荐 [13] 消费及医药板块配置 - 美的集团获太平洋证券、国信证券等多家券商共同推荐，股息率可观具备较好配置价值 [14] - 港股的阿里巴巴-W被国海证券、国信证券等券商同时纳入金股 [14] - 医药生物领域信达生物、康方生物、百济神州等创新药企因核心产品全球竞争力突出受到重点推荐 [15] 机器人主题关注度提升 - 恒立液压被国金证券、光大证券等券商共同推荐，机器人业务打开新的成长空间 [16] - 凯迪股份获东北证券推荐，上海沿浦获中泰证券推荐，均因布局机器人零部件而被选为金股 [16] 机构12月市场展望 - 券商普遍认为市场仍处牛市，中长期仍看好科技成长 [3][18] - 中泰证券认为市场胜率是波动而非扭转，震荡期需关注赔率空间，科技风格拥挤度进一步改善 [19] - 光大证券认为当前指数仍有相当大上涨空间，但短期或以震荡蓄势为主 [20] - 开源证券认为调整结束后成长或仍占优，科技依然具备中长期占优的条件 [21]