报告行业投资评级 - 震荡偏空，关注股债跷跷板 [5] 报告的核心观点 - 7月经济景气度有所下滑，逆周期调节需持续加码，虽经济数据有韧性但下行压力增加 [2][18] - 积极财政政策和适度宽松货币政策是下半年主基调，超市场预期增量政策或有限 [4] - 股债跷跷板是债市主逻辑，关注股市走势判断债市中期走向 [10][31] 各章节总结 第1章 行情回顾 - 股债跷跷板逻辑使长端债市跌破60日均线，后续或继续主导债市，7月政治局会议为下半年经济增长提供保障 [10] 第2章 重要消息概览 - 一批重大外资项目有新进展，国家将适时推出新一批并研究出台新版目录吸引外资 [15] - 7月货物贸易进出口总值同比增长6.7%，增速加快创年内新高，出口和进口均增长 [15][16] - 央行等七部门印发金融支持新型工业化指导意见，推动产业迈向中高端 [16] - 多部门召开年中会议，部署下半年重点工作，释放内需、推动“两个创新”融合和产能治理是关键词 [16][17] - 7月CPI同比0%，城市持平，农村下降，食品价格降，非食品价格涨 [16][18] 第3章 重要影响因素分析 经济基本面 - 7月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数环比下降，但仍高于临界点，二季度GDP超预期，7月景气度下行，逆周期调节需加码 [18] 政策面 - 6月末社会融资规模存量同比增长8.9%，上半年人民币贷款和存款增加，6月新增贷款2.24万亿元，6月末M2、M1同比增长，M2 - M1剪刀差缩小 [20] 资金面 - 债市利率及DR007下调，资金面宽松有一定兑现，后续下行空间有限，汇率压力减弱或增加货币宽松预期，但下半年大幅宽松概率低 [22] 供需面 - 上周16个省市发行地方债规模6416.4亿元，专项债发行提速，特别国债资金支持设备更新，市场等待政策效果及落地情况 [26] 情绪面 - 股债性价比突破短期震荡区间下行，市场对股市关注度增加，风险偏好上升，关注数据是否持续下行及资金流向 [28] 第4章 行情展望及投资策略 - 下半年经济工作主题是反内卷与平稳复苏，基建项目开工增加财政基建发力预期，A股走强，股债跷跷板是债市主要逻辑，关注股市走势判断债市中期走向 [31]