报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长期A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，成长性或带来高回报，上证50和沪深300在当前宏观环境下具防御价值 [2] 各部分总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4009.60、3993.20、3980.60、3948.60，涨跌分别为 -4.80、 -7.40、 -9.60、 -9.80，成交量分别为39238.00、11529.00、62583.00、10947.00，持仓量分别为45718.00、19935.00、152828.00、48850.00，持仓量增减分别为 -4132.00、4198.00、2640.00、1157.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2740.20、2735.00、2734.20、2735.20，涨跌分别为 -16.00、 -18.20、 -17.60、 -18.20，成交量分别为19124.00、3820.00、34281.00、4069.00，持仓量分别为22777.00、5522.00、58202.00、10978.00，持仓量增减分别为 -1830.00、1353.00、1546.00、355.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6008.20、5949.00、5893.40、5770.40，涨跌分别为 -7.40、 -12.60、 -15.20、 -13.00，成交量分别为39182.00、12301.00、38675.00、10553.00，持仓量分别为47615.00、27145.00、99289.00、57153.00，持仓量增减分别为 -5099.00、4805.00、4885.00、 -690.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6422.00、6352.80、6277.40、6099.00，涨跌分别为 -28.60、 -29.20、 -34.60、 -31.60，成交量分别为49078.00、18041.00、120268.00、23203.00，持仓量分别为54685.00、31298.00、181672.00、77129.00，持仓量增减分别为 -4311.00、6768.00、13659.00、2067.00 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 -16.40、 -5.20、 -59.20、 -69.20，前值分别为 -13.60、 -3.20、 -57.00、 -68.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值4019.06，涨跌幅0.03，成交量191.04亿手，总成交金额3535.25亿元 [1] - 上证50指数前值2747.23，涨跌幅 -0.38，成交量41.17亿手，总成交金额798.06亿元 [1] - 中证500指数前值6020.86，涨跌幅 -0.10，成交量189.28亿手，总成交金额2262.91亿元 [1] - 中证1000指数前值6442.83，涨跌幅 -0.30，成交量269.87亿手，总成交金额3473.78亿元 [1] - 能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为 -0.55%、 -0.89%、 -0.47%、0.93% [1] - 主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 -0.94%、 -0.05%、 -0.79%、1.40% [1] - 电信业务、公用事业涨跌幅分别为6.09%、 -0.69% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 -9.46、 -25.86、 -38.46、 -70.46，前2日值分别为 -8.67、 -22.27、 -31.87、 -62.47 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 -7.03、 -12.23、 -13.03、 -12.03，前2日值分别为 -6.01、 -9.21、 -10.41、 -7.81 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 -10.56、 -69.76、 -125.36、 -248.36，前2日值分别为 -12.46、 -69.46、 -123.26、 -246.26 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 -20.83、 -90.03、 -165.43、 -343.83，前2日值分别为 -20.11、 -88.91、 -160.11、 -341.51 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3505.00、10744.56、6678.33、2235.05，涨跌幅分别为 -0.42%、0.56%、0.67%、1.73% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为24590.12、39678.02、6243.76、24060.29，涨跌幅分别为1.60%、0.55%、 -0.40%、 -0.42% [1] 宏观信息 - 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [2] - 中央城市工作会议7月14 - 15日在北京举行，我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段 [2] - 6月70城房价各线城市环比下降，同比降幅整体收窄，新房价格环比上涨城市有14个，上海、长沙环比涨0.4%领跑，二手房仅西宁环比上涨 [2] - 我国调整禁止出口限制出口技术目录，删除3项技术条目，新增1项，修改1项，新增限制出口电池正极材料制备技术 [2] 行业信息 - 金融监管总局加强地方资产管理公司监管，明确不得从事约定本金保障和固定收益承诺等经营行为 [2] - 工信部拟制定移动电源强制性国家标准，对移动电源设更严格技术标准 [2] - 市场监管总局召开专项整治直播电商突出问题部署推进会，打击直播电商违法违规行为 [2] - 第十一批国家组织药品集中采购工作启动，55个品种纳入集采报量范围，新药不纳入集采 [2] 股指观点 - 美国三大指数回落，上一交易日股指震荡回落，通信板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额1.64万亿元 [2] - 7月14日融资余额增加97.38亿元至18723.24亿元，2025年以来高息低波银行板块表现优异 [2] - 美国重启对各国加征关税，市场敏感度下降 [2] - 7月11日财政部印发通知，预计资本市场中长期资金占比逐步增加，利于降低股市波动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 外部环境复杂，“对等关税”政策致全球经济不确定性加大，央行维持支持性货币政策，对期债价格有支撑，但“反内卷”政策使部分大宗商品价格走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动或加大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，T2509合约涨0.15%，持仓量减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行3.1bp，DR007利率上行4.51bp，GC007利率上行1.6bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.29bp至1.66%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为25.12bp [2] - 上一交易日美国10Y国债收益率上行7bp，德国10Y国债收益率下行3bp，日本10Y国债收益率上行1.4bp [2] 宏观消息 - 7月15日央行开展3425亿元7天期逆回购操作，当日690亿元逆回购及1000亿元MLF到期，单日全口径净投放1735亿元 [3] - 上半年GDP为66.05万亿元，同比增长5.3%，分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，上半年固定资产投资增长2.8%，房地产开发投资下降11.2%，6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额增长4.8% [3] - 中央城市工作会议时隔近十年后召开，指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主阶段，部署7个方面重点任务 [3] - 房地产企业化债工作有序推进，上半年到位资金降幅收窄，国内贷款同比增长0.6%，6月末全国商品房待售面积减少，连续四个月减少，但销售面积和价格同比仍下降 [3] - 美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高，核心CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，交易员预测美联储9月开始降息，年底前累计降息近两次 [3] - 英伟达恢复H20芯片在中国销售，推出面向中国市场全新且完全兼容GPU，创始人宣布推出新显卡RTX Pro [3] 行业信息 - 7月15日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种创逾一个月新高，1月期创2022年10月以来新低，银存间同业拆借加权平均利率1天期品种创逾一个月新高 [3] - 美债收益率集体上涨，主要受特朗普推进对等关税引发避险情绪上升、美国6月CPI数据高于预期、全球政府财政赤字担忧加剧及市场流动性趋紧等因素推动 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行，央行公开市场操作净投放，Shibor短端品种上行，市场资金面收敛，央行开展买断式逆回购操作，当月净投放2000亿，为连续第2个月加量续作 [3] - 6月规模以上工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作重点任务，稳地产政策出台预期增强 [3]

核心观点 - 2025年6月中国出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元，出口在关税暂缓窗口期内继续受益，压力将在三季度末显现；本期信用债发行规模环比增长、净融资额环比减少，未来收益率仍在下行通道；房地产市场朝着止跌回稳迈进，风险偏好较高的资金可考虑提前布局地产债；维持对钢铁行业“中性”评级、对有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业等公司“增持”评级 [2][5][6][9] 宏观及策略研究 - 2025年6月美元计价中国出口同比增长5.8%、进口同比增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元 [2] - 6月出口金额同比增速回升，原因包括中美关税暂缓提振作用滞后、“抢转口”需求释放、全球制造业PMI回升，劳动密集型产品降幅收窄，集成电路等受益关税豁免，汽车和船舶维持高增 [2] - 6月进口金额同比增速超预期回升，出口强韧拉动进口需求，数量因素是主要支撑，高端制造进口需求强劲 [3] - 关税暂缓窗口期内出口增速继续受益，中期美国关税政策和需求是判断核心，出口压力将在三季度末逐渐显露 [3] 固定收益研究 - 本期交易商协会公布的发行指导利率多数下行，信用债发行规模环比增长、净融资额环比减少，成交金额环比下降，收益率涨跌互现，信用利差多数收窄 [4][5] - 绝对收益角度，未来收益率在下行通道，配置时关注利率债和票息价值；相对收益角度，评级利差降至低位，信用下沉效果不佳，可考虑高等级5年期品种，后续关注稳增长政策对债市的扰动 [5] - 房地产政策托举发力，市场朝着止跌回稳迈进，风险偏好较高的资金可提前布局地产债，城投债可作为重点配置品种 [6] 行业研究 - 行业新闻包括特朗普称对墨西哥和欧盟征收30%关税、智利国家铜业公司5月铜产量同比增长17%；公司新闻为藏格矿业麻米措矿业取得采矿许可证 [7] - 钢铁行业库存压力尚可，原料价格回暖，“反内卷”提振信心，钢价短期偏强震荡；铜价受矿端供应和低库存支撑，但美国关税政策使其承压；铝价受海外不确定性和国内低库存影响，短期震荡运行；金价受关税和贸易不确定性支撑；锂价受“反内卷”消息提振，但短期供给过剩压力大 [7] - 铜/铝关注国内经济刺激政策和海外关税政策变化；黄金长期利好因素多，建议关注相关板块；稀土价格处于周期底部，发展前景广阔，建议关注相关板块 [8]

宏观经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点 [2] - 调查失业率总体平稳，月度调查失业率基本在5.0%—5.4%区间波动 [2] - 国际收支基本平衡，货物贸易进出口创同期新高，外汇储备维持在3.2万亿美元以上 [2] 经济增长动力 - 最终消费支出对经济增长贡献率52%，资本形成总额贡献率16.8%，货物和服务净出口贡献率31.2% [3] - 内需尤其是消费是促进GDP增长的主动力 [3] - 下半年消费政策还会继续加力，刺激消费补贴政策已经在陆续出台 [4] 固定资产投资 - 扣除物价后，固定资产投资实际增速基本稳定，投资结构在改善 [6] - 现阶段固定资产投资潜力仍然非常大，需要注重调动民间投资的积极性 [6] 房地产市场 - 房地产市场朝着止跌回稳的方向迈进，市场交易量有所改善，商品房销售降幅同比收窄 [6] - 市场价格降幅整体收窄，部分城市有所上涨，房地产市场资金来源有所改善 [6] - 需要更大力度推动房地产市场止跌回稳 [6] 价格走势 - 下半年价格会低位温和回升，支撑因素包括经济稳定向好、扩内需政策显效、假期效应等 [7] - 下半年CPI和PPI翘尾因素会减弱 [7] 政策方向 - 中国政府把做强国内大循环摆在更加突出的位置，加大力度实施更加积极的宏观政策来扩大内需、促进消费 [8] - 持续加大财政政策支持力度，积极推动高水平对外开放，推进贸易多元化 [8]

上半年经济形势 - 上半年经济运行总体平稳，大概率增速在 5%以上，一季度 GDP 同比增长 5.4%，二季度同比或将维持在 5%以上[2][7] - 1 - 5 月，全国一般公共预算收入和政府性基金预算收入之和为 11.2 万亿元，同比下降 1.3%；两本预算支出之和为 14.5 万亿元，同比增长 6.6%[8] - 截至 6 月底，超长期特别国债 5000 亿中 2000 亿用于支持设备更新，使用进度 86.5%；3000 亿用于支持消费品以旧换新，使用进度 54%；新增专项债券已发行近 2.2 万亿元，发行进度 49.1%，快于去年同期的 37.2%[8] 下半年经济压力 - 消费品以旧换新面临透支效应和高基数，美对华实际关税税率高达 40%，出口企业或面临压力[2] - 5 月以来房地产销售、投资和价格再度下行，地方财政形势总体仍处紧平衡[2] - 2025 年 6 月，CPI 同比 0.1%，连续两年在 0 附近波动；PPI 同比 -3.6%，连续 33 个月负增长[14] 政策建议 - 加快专项债、超长特别国债发行使用，优化化债政策，拓展消费品以旧换新政策到服务业[3] - 追加预算确保财政支出持续性，启动新一轮有效益投资，稳定房地产市场[3] - 推动“国资—财政—社保”联动改革，加大国资上缴财政力度用于社保体系建设[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周北京出台提振消费新方案、优化住房供应体系，海南将推出商转公贷款新政，周度一手房成交规模同比增长、环比下降，二手房成交规模同环比双降 [8] - 稳健的房企是投资重点，建议关注财务稳健、业绩表现良好的龙头房企，如越秀地产、华发股份、保利发展、招商蛇口、绿城中国等，在当前政策环境下能够有效应对市场波动 [8] - 随着市场需求的回升，物业管理公司有望迎来业绩和估值的修复，建议关注华润万象生活、中海物业、招商积余、保利物业、万物云和绿城服务等 [8] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 申万房地产指数上涨6.12%，沪深300指数上涨0.82%，相对收益为5.3%，板块表现强于大盘 [5][13] - 申万房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为渝开发、绿地控股、光大嘉宝、衢州发展、大连友谊，排名后5位的分别为万泽股份、*ST阳光、*ST美谷、山子高科、ST中迪 [13] 行业新闻追踪 - 7月11日，住房城乡建设部就9项工程建设强制性国家规范、6项国家标准公开征求意见 [15][16] - 7月9日，海南省住房公积金管理局将推出个人住房商业贷款转住房公积金贷款新政，包含“带押直转”和“自筹结清”两种方式，旨在帮助居民降低房贷成本 [15][16] - 7月10日，北京市人民政府印发《北京市深化改革提振消费专项行动方案》通知，旨在优化住房消费新供给，提振消费市场活力 [15][16] 个股公告及新闻追踪 - 7月9日，招商蛇口发布2025年6月销售及近期购得土地使用权情况简报，6月签约销售面积69.50万平方米，签约销售金额217.48亿元，1 - 6月累计签约销售面积335.00万平方米，累计签约销售金额888.94亿元，近期新增3个房地产项目 [17][19] - 7月11日，金地集团公告披露2025年6月份销售情况，6月签约面积26.2万平方米，同比下降41.39%，签约金额31.0亿元，同比下降53.24%，1 - 6月累计签约面积125.4万平方米，同比下降47.84%，累计签约金额171.5亿元，同比下降52.52% [17][19] - 7月11日，华夏幸福发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润亏损介于75亿元至55亿元之间，扣除非经常性损益后的净利润预计亏损介于83亿元至63亿元之间，业绩预亏主要因上半年房地产结转项目较少、债务存量金额较大 [18][19] 行业基本面 重点城市一手房成交分析 - 本周（7.4 - 7.10），38个重点城市一手房合计成交25620套，同比增速6.9%，环比增速 - 36%，合计成交面积209.2万平方米，同比增速 - 18%，环比增速 - 54.2% [6][20] - 本月至今（7.1 - 7.10），38个重点城市一手房合计成交35568套，同比增速 - 12.8%，环比增速18.9%，合计成交面积314.5万平方米，同比增速 - 23.7%，环比增速7.2% [28] 重点城市二手房成交分析 - 本周（7.4 - 7.10），16个重点城市二手房合计成交16990套，同比增速 - 10%，环比增速 - 6.7%，合计成交面积169.2万平方米，同比增速 - 8.4%，环比增速 - 5.4% [6][38] - 本月至今（7.1 - 7.10），16个重点城市二手房合计成交25974套，同比增速 - 10.4%，环比增速13%，合计成交面积259.5万平方米，同比增速 - 8.1%，环比增速18.5% [41] 重点城市库存情况分析 - 本周（7.4 - 7.10），17个重点城市商品房库存面积18784.8万平方米，环比增速0.2%，去化周期142.6周 [6][51] 土地市场供给与成交分析 - 本周（6.30 - 7.6），供应土地2990.6万平方米，同比增速7.1%，供应均价1543元/平方米，同比增速12.9% [7] - 本周（6.30 - 7.6），成交土地2668.5万平方米，同比增速 - 18.8%，土地成交金额391.5亿元，同比增速 - 49.3%，土地成交楼面价1467元/平方米，溢价率4.9% [7] 房地产行业融资分析 - 本周（7.4 - 7.10）房地产企业合计发行信用债220.78亿元，同比增速137.73%，环比增速69% [7][77] - 本月至今房地产企业合计发行信用债314.31亿元，同比增速220.82%，环比增速199.23% [77]

报告行业投资评级 - 震荡下行，策略为逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 上游电石价格稳定，供应端PVC开工率环比降0.47个百分点至76.97%且继续下降，处于近年同期中性水平；下游开工下降，采购谨慎；印度BIS政策延期至2025年12月24日，7月上旬或执行的反倾销政策限制出口；本周社会库存增加且偏高，库存压力大；2025年1 - 5月房地产数据略改善但同比仍为负，投资、销售与竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落且为历年同期最低，改善需时间；7月PVC检修增加，但以碱补氯下开工率下降空间有限，市场关注液氯价格下跌压缩利润，万华化学等新增产能将投产，电石价格支撑弱，需求未实质改善前PVC压力大；印度政策延期、中央推动落后产能退出、煤炭价格上涨刺激市场，但现货高价成交受阻，预计PVC近期低位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，PVC2509合约增仓震荡下行，最低价4957元/吨，最高价5059元/吨，收盘于4980元/吨，在20日均线上方，跌幅0.50%，持仓量增34568手至967347手 [2] 基差方面 - 7月11日，华东地区电石法PVC主流价涨至4840元/吨，V2509合约期货收盘价4980元/吨，基差 - 140元/吨，走强80元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 山西榆社等装置进入检修，PVC开工率环比降0.47个百分点至76.97%，处于近年同期中性水平；2025年已投产新浦化学25万吨/年，预计7月投产天津渤化40万吨/年、万华化学50万吨/年和青岛海湾20万吨/年 [4] 需求端 - 2025年1 - 5月全国房地产开发投资36234亿元，同比降10.7%；商品房销售面积35315万平方米，同比降2.9%；销售额34091亿元，降3.8%；房屋新开工面积23184万平方米，同比降22.8%；施工面积625020万平方米，同比降9.2%；竣工面积18385万平方米，同比降17.3%；整体房地产改善需时间；截至7月6日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落38.17%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] 库存 - 截至7月10日当周，PVC社会库存环比增5.37%至62.36万吨，比去年同期减少34.15%，社会库存增加且偏高 [6]

北京房地产市场回顾 - 上半年北京全市地区生产总值保持较快增长 宏观政策协同发力推动市场需求潜力逐步释放 [1] - 科技企业在办公楼市场租赁表现突出 主要体现为互联网大厂在中关村区域的整合与扩张行为 [1] - 中小型内资律师事务所持续作为城市东部泛CBD区域稳定的租赁需求来源 但租赁势头较先前有所放缓 [1] - 商业地产整体租金表现仍面临较大挑战 但流动性改善对提振市场信心及夯实修复基础将起到重要作用 [1] 不动产投资市场 - 上半年以零售 办公楼类资产交易为主 内资买家是主要参与者 [1] - 核心商圈优质资产的价值洼地效应及企业自用需求持续释放 正推动核心资产价格进入调整后的价值投资理性区间 [1] - 长期预计为市场供需结构带来优化 [1] 优质零售地产市场 - 垂类赛道 细小切口 单点突破的新锐品牌逆势突围 [1] - 投资于情绪价值并寻求消费者真正需求的新品牌正在为零售市场注入新活力 [1] 高端酒店市场 - 上半年北京高端酒店市场表现整体承压 截至5月底全市高端酒店平均入住率与2024年同期基本持平 [2] - 平均房价同比下降逾5% 每间可出租客房收入同比减少超过4% [2] - 部分酒店依托差异化定价策略及多渠道拓展举措 成功实现局部逆势增长 使得每间可出租客房收入不降反升 [2] - 游客消费心态趋于理性 企业差旅预算持续收紧 加大了酒店对于渠道管理和需求预测的复杂度 [2]

澳新银行：韩国央行倾向于进一步放宽政策 金十数据7月10日讯，澳新银行经济学家Krystal Tan在一份报告中写道，尽管本月维持利率不变，但韩 国央行倾向于进一步放松政策。Tan指出，韩国央行六位委员会成员中有四位为未来三个月进一步降息 敞开了大门。她预计，韩国央行最早将于8月降息25个基点，美韩贸易谈判进展以及首尔房地产市场的 过热程度，是央行制定政策时关注的关键因素。她指出，如果美方大幅提高对韩商品的关税，可能会促 使韩国央行加快降息；而若首尔楼市进一步升温，则可能推迟降息时机。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上半年地产政策托底效果减弱，房地产竣工端和家装散单需求走弱，虽汽车产销增长支撑玻璃汽车消费，但仍难改玻璃下跌行情，玻璃09合约跌幅达35% [8][37] - 下半年房地产市场延续弱势，竣工端继续拖累玻璃消费，预计全年玻璃消费下降约7.1% [8][71] - 上半年玻璃生产利润相对平稳，近期部分制法亏损扩大，仅煤制气制法有利润，若全行业大幅亏损，部分产线可能冷修，预计全年玻璃供应下降约7.2% [9][71] - 短期玻璃供过于求，后续关注供应端变化，等待交易机会，在无地产刺激政策和玻璃厂大幅冷修时，适合逢高卖套保 [7][72] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年玻璃行情回顾 - 地产行业持续降温，竣工同比继续走低，2025年上半年房屋竣工面积同比下滑，住宅竣工面积同比下降17.6% [16] - 地产政策托底有限，家装散单需求走弱，二手房成交短暂反弹后重回下跌，建材家居卖场销售和景气指数下滑 [18][26] - 新能源汽车延续良好态势，支撑汽车玻璃消费，1 - 5月全国汽车产量和出口量同比增长，新能源汽车产量同比增长45.2% [28] 2025年下半年玻璃行情展望 - 地产市场弱势难改，竣工继续拖累玻璃消费，房地产新开工大幅萎缩，竣工端将继续下滑，玻璃消费不容乐观 [38][41] - 利润大幅压缩，玻璃供应存在变数，当前仅煤制气制法有利润，若亏损扩大，供应可能下滑，关注后续供应端变化 [47][56] 供需矛盾仍然存在，库存重回增加态势 - 上半年消费下滑致利润压缩、产量下滑，但消费下滑幅度更大，春节后玻璃库存先增后短暂去库，现重回增库，行业供过于求 [62] 总结 - 下半年房地产竣工端和家装散单玻璃消费走弱，汽车玻璃消费正增长，预计全年玻璃消费下降约7.1%，供应下降约7.2%，短期供过于求，关注供应端变化和交易机会 [71] - 策略上，在无地产刺激政策和玻璃厂大幅冷修时，适合逢高卖套保 [72]