大类资产表现 - 发达市场股指悉数上涨，纳斯达克指数上涨3.9%，德国DAX上涨3.1%，法国CAC40上涨2.6%，日经225上涨2.5%，标普500上涨2.4% [3] - 新兴市场股指多数上涨，胡志明指数上涨6.0%，开罗CASE30上涨4.7%，泰国SET指数上涨3.3%，南非富时综指上涨3.2%，印度SENSEX下跌0.9% [3] - 美国标普500行业多数上涨，信息技术上涨4.3%，可选消费上涨3.8%，通讯服务上涨3.3%，能源下跌1.0%，医疗保健下跌0.8% [6] - 欧元区行业多数上涨，金融上涨5.8%，材料上涨3.5%，工业上涨2.8%，通信服务下跌1.9%，医疗保健下跌1.2% [6] - 恒生指数全线上涨，恒生指数上涨1.4%，恒生科技上涨1.2%，中国企业指数上涨1.0%，原材料上涨11.0%，工业上涨3.2%，能源上涨2.8%，地产建筑上涨2.6%，金融上涨2.5% [11] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率多数下跌，德国下行6.0bp至2.7%，日本下行6.0bp至1.5%，意大利下行3.3bp至3.5%，英国下行1.7bp至4.5%，美国上行4.0bp至4.3%，法国上行0.3bp至3.4% [16] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其上行196.5bp至31.2%，南非上行3.5bp至9.6%，越南上行3.0bp至3.5%，印度上行2.8bp至6.4%，泰国持平前值2.1%，巴西下行20.8bp至13.8% [19] 外汇市场 - 美元指数下跌0.4%至98.27，欧元兑美元升值0.5%，英镑兑美元升值1.3%，加元兑美元升值0.3%，日元兑美元贬值0.2% [22] - 主要新兴市场货币兑美元多数升值，雷亚尔升值2.0%，菲律宾比索升值1.5%，墨西哥比索升值1.5%，印尼卢比升值1.4%，土耳其里拉贬值0.1% [22] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸人民币汇率为7.1826，美元兑离岸人民币汇率为7.1890，欧元兑人民币升值0.8%，日元兑人民币升值1.5%，英镑兑人民币升值1.1% [24] 大宗商品 - 大宗商品价格多数上涨，WTI原油价格下跌7.8%至63.9美元/桶，布油价格下跌8.4%至66.4美元/桶，焦煤价格上涨12.3%至1227元/吨，螺纹钢价格上涨0.3%至3213元/吨 [26] - 有色价格和贵金属价格悉数上涨，LME铜上涨1.1%至9700美元/吨，LME铝上涨2.5%至2610美元/吨，COMEX黄金上涨1.3%至3403.5美元/盎司，COMEX银上涨4.4%至38.4美元/盎司 [30][31] 贸易政策 - 美国宣布对印度商品再加征25%关税，合计达50%，8月28日起生效 [32] - 美国宣布将对所有进口半导体芯片征收100%关税，但在美国设厂或承诺设厂的企业可豁免，半导体关税范围仍不清晰 [32] - 美国通过贸易谈判建立了三档分层关税：最低档10%为盟友国或贸易逆差较小的经济体，中间档15%-20%为与美方已达成协议的经济体，高档20%-50%为谈判受阻的经济体 [56] 美联储动态 - 特朗普提名米兰填补美联储理事库格勒的空缺，任期至2026年1月 [36] - 美联储官员观点分化，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计年底前将有两次降息，理事库克表示就业数据令人担忧，旧金山联储主席戴利认为FOMC可能需要调整政策，圣路易斯联储主席穆塞勒姆支持维持利率不变 [39] 经济数据 - 7月美国ISM服务业PMI为50.1，低于市场预期的51.5，价格指数有所提升 [40] - 德国6月工业生产环比-1.9%，弱于市场预期的-0.5%，反映美国关税冲击及前期"抢出口"效应弱化 [46] - 截止8月2日当周，美国失业金初申领人数22.6万人，高于市场预期的22.2万人，持续申领失业金人数197.4万人，高于市场预期的195万人 [48] 前瞻数据 - 关注下周二公布的美国7月CPI数据，彭博一致预期核心CPI环比为0.3% [43] - 克利夫兰联储预测7月美国核心CPI环比或为0.24%，重点关注商品通胀上行幅度对9月联储降息预期的影响 [43]

美国通胀与关税影响 - 美国第二季度整体消费者物价涨幅维持在3%以下 但新一轮关税措施可能加剧通胀压力 2025年下半年美国通胀率可能出现上升趋势[1] - 特朗普关税对通胀有显著影响 若加征关税延续以往转嫁模式 消费者承担成本比例将从22%大幅上升至67% 企业承担比例从64%降至10%以下[2] - 高盛预计到2025年12月核心PCE物价指数同比将升至3.2% 高于当前水平[2] - 标普500成分股在财报日实际波动首次超过期权市场隐含波动率 表明市场对企业业绩反应更加敏感和剧烈[2] 新兴市场货币走势 - 三菱日联预计新兴亚洲货币将受益于下半年美元疲软 国内市场驱动且收益率较高的经济体可能获得更大收益[2] - 若美国对印度实施长期50%关税 USD/INR汇率可能在2026年6月前飙升至89.5 较当前87.6水平下跌2.2%[3] - 印度卢比可能成为亚洲表现最差货币 关税措施已严重影响印度出口 预计使印度GDP增速减少约1个百分点[3] - 印度卢比1年期隐含波动率跃升至12.8% 是泰铢的2.3倍 但做空卢比成本已降至三年来最低点[3] 地缘政治与货币影响 - 荷兰国际认为俄乌冲突停火可能提振欧元表现 特别是相对于美元、日元和瑞士法郎[4] - 自8月初以来俄乌休战预期已促使原油价格下跌 但谈判不确定性及G10货币敏感度下降可能限制欧元涨幅[4] - 瑞银指出日本政治不确定性增加 首相面临辞职压力 可能影响明年预算编制及央行加息时机[4] 市场情绪与投资策略 - 花旗银行观察到资产管理客户对做空iShares指数及垃圾债基准产品兴趣显著上升 反映市场预期未来三个月股市可能出现回调[1] - 投资者对信用风险进行对冲的行为表明宏观投资者已形成明确预期或正在积极对冲风险资产上涨带来的波动[1]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入增长14_3%至24亿美元 调整后EBITDA增长9_3%至1_37亿美元 [4] - 调整后净利润5300万美元 调整后稀释每股收益0_55美元 同比增长12% [5] - 营业利润增长20%至1_03亿美元 但受3500万美元终止经营业务亏损影响 净利润为1800万美元 [13] - 自由现金流为负100万美元 净债务增至7_89亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 新鲜水果业务 - 调整后EBITDA7270万美元 超出预期 北美香蕉和菠萝销量增长但受热带风暴莎拉影响采购成本上升 [6] - 欧洲市场香蕉和菠萝销量及价格均上涨 受益于欧元走强和供应紧张 [7] - 全球香蕉和菠萝销量增长推动收入上升14_2% 但菠萝采购成本上升部分抵消了EBITDA增长 [14] 多元化EMEA业务 - 调整后EBITDA增长15%至4900万美元 北欧、英国、西班牙和荷兰表现强劲 [9] - 剔除汇率影响 同店EBITDA增长8_7% 零售渠道表现优于餐饮服务 [10] - 收入增长16_5% 其中汇率带来5770万美元正面影响 [15] 多元化美洲业务 - 调整后EBITDA增长27%至330万美元 南半球出口业务表现优异 [11] - 北美市场猕猴桃、柑橘和鳄梨持续表现良好 南美苹果和柑橘出口强劲 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场面临热带风暴莎拉导致的供应链中断和物流成本上升 [6] - 欧洲市场受益于欧元走强和供应紧张带来的价格上涨 [7] - 南美市场出口业务表现超预期 特别是苹果和柑橘季节结束强劲 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成新鲜蔬菜业务出售 战略重心转向核心业务 [5] - 计划将9000万美元出售所得主要用于债务偿还 [36] - 正在评估斯堪的纳维亚、西班牙、爱尔兰等地的投资项目 以及智利和秘鲁的潜在收购机会 [54] - 行业面临供应链紧张、天气异常和贸易政策不确定性等挑战 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上调2025年全年调整后EBITDA指引至3_8-3_9亿美元 [20] - 预计第三季度将继续面临供应紧张局面 但全年新鲜水果业务表现仍将令人满意 [42] - 认为香蕉等产品价格弹性较高 适度涨价不会影响消费需求 [58] 其他重要信息 - 宣布每股0_85美元季度股息 将于10月6日支付 [19] - 预计全年维护性资本支出约1亿美元 与折旧费用相当 [20] - 新鲜蔬菜业务出售包含5000万美元PIK票据和4000万美元资产保留价值 [51] 问答环节所有的提问和回答 德意志银行Christopher Barnes提问 - 询问EBITDA指引隐含的下半年下降原因 管理层解释为供应链紧张和贸易政策不确定性 [24][26] - 关于新鲜蔬菜业务出售后成本削减计划 公司表示将尽快优化成本结构 [35][37] 美国银行Peter Galbo提问 - 询问供应链紧张持续时间 管理层预计将持续至第四季度但明年有望改善 [41][43] - 关于关税豁免进展 公司表示正与政府沟通但过程可能较长 [44][46] Davy分析师Martin提问 - 询问新鲜蔬菜业务出售细节 包括5000万美元票据条款和资产处置计划 [49][51] - 关于多元化美洲业务EBITDA大幅增长原因 管理层归因于南美出口业务和北美产品组合优化 [60][62]

美股市场多空力量胶着状态 - 美国经济释放疲软信号 投资者权衡人工智能热潮与经济基本面走弱之间的张力[4] - 市场宽度收窄且科技股权重攀至历史高位 投资者对冲风险难度明显上升[5] - 高盛周期股与防御性股票对比指标两度触及历史高点 显示市场仍在为经济增长定价[5] 市场结构性风险与资金流向 - 7月美股反弹主要依赖AI乐观情绪 大型科技股主导指数但交易拥挤导致市场广度趋窄[5] - 系统性交易资金流影响市场节奏 CTA策略需要更多上涨动能与波动率收缩才能加仓[9] - 欧洲股指下行触发点比标普500更接近 波动可能引发部分波动率控制基金压力[9] 财报季市场反应特征 - 标普500成分股中EPS与销售额双未达标公司 财报当日股价平均跌幅达7.4% 远高于五年平均3.2%[11] - 即便单一指标未达标 股价跌幅仍超过历史均值 显示市场对业绩瑕疵零容忍[11][12] - 内部人士买卖比例降至长期平均水平一半 为四年来第二低点[13][14] 科技股与AI题材风险 - 英伟达自4月低点股价飙升超85% 即便交出亮眼业绩也可能因利好兑现引发波动[15] - 美银证券维持英伟达买入评级但警告财报前后可能出现震荡 目标价220美元[16] - AI热度可能盖过疲弱经济数据 导致空头遭遇挤压[6] 市场预期与估值压力 - 估值处于高位背景下 投资者对隐性预期要求更高 业绩不够惊艳即遭资金调仓[12][18] - 资金高度集中在少数科技龙头 市场宽度收窄放大单一权重股情绪影响[18] - 量化资金和算法交易放大财报日波动 预期落空时卖压被迅速放大[18] 宏观经济挑战因素 - 关税与通胀叠加效应给美国经济增长带来挑战 关税实质是税收而通胀削弱实际收入[4][5] - 经济处于周期末端 就业市场维持不裁员也不招人的低动态状态[4] - 部分投资者寄望美联储降息压低债券收益率 但在高估值条件下做空风险显著[6]

黄金价格预测与关税影响 - 高盛维持黄金不被征收关税的假设 因自4月10%对等关税生效后无实际征收迹象[1] - 高盛预测伦敦现货黄金2025年底达3700美元/盎司 2026年年中升至4000美元/盎司[1] - 美国消费者承担关税成本比例从当前22%升至67% 企业承担比例从64%降至10%以下 外国出口商承担比例从14%升至25%[1] - 关税导致美国通胀上升 高盛预测12月核心PCE同比增速达3.2% 基于潜在通胀率2.4%的假设[1] 货币政策与利率预期 - 摩根大通认为特朗普任命米兰为美联储理事将令收益率曲线趋陡 因米兰认为贸易移民放松管制政策具反通胀性[2] - 瑞银指出瑞郎对39%关税反应温和 反映市场对美瑞贸易协议的信心 预计欧元兑瑞郎稳定在0.93-0.94区间至明年6月[2] - 荷兰国际集团称央行官员意见分歧扩大 经济数据结论矛盾且可靠性存疑 导致央行预期更不稳定[3] - 招商宏观表示下半年美联储降息中国可能不跟随 因中美利差收窄推动人民币升值及PPI触底后资产策略转向通胀与内需[4] 房地产与行业政策 - 中信建投指出北京五环外解除限购具信号意义 五环外新房成交占比81.6% 二手房占比51.1% 公积金利率下降至2.6%[4] - 中金公司称7月PPI环比收窄至-0.2% 核心CPI同比连续三个月回升 但需政策加力推动通胀回归历史中枢[3] 股市与资产配置 - 中信建投认为A股处于牛市中继 回调带来配置机会 关注国防军工AI算力半导体等新赛道低位品种[5] - 兴业证券称7月高风偏资金主导流入 险资增配权益资产并从金融公用扩圈至更宽泛红利资产 外资回流A股[10] - 浙商证券指出银行股满足险资长期稳健绝对收益要求 预计未来三年超5000亿险资增配银行[8] - 申万宏源表示牛市氛围持续 科技制造业反内卷可能成为主线 因国内科技突破和全球市占率高的制造业具纵深[10] AI与科技发展 - 中信证券指出GPT-5推理能力进步明显 定价与Gemini 2.5 Pro持平 性价比提升 建议布局AI计算芯片HBM等美股科技领域[6] - 中信建投称GPT-5发布与华为CANN开源带动AI应用发展 利好有数据客户场景的软件企业 模型私有化需求增加[7] - 国金证券表示政策支持创新药械 脑机接口赛道应用场景多元化 国内企业非侵入式领域取得技术突破[12] 半导体与关税影响 - 中信证券认为232半导体关税加征对国内半导体企业影响有限 因对美敞口小 反而强化本土化生产必要性[9] - 苹果英伟达等承诺在美制造的公司可能获得关税豁免 带来市场情绪修复[9] 有色金属与行业趋势 - 中信建投指出有色金属牛市启动 因美联储降息预期及国内反内卷政策提升盈利能力 估值处于偏低水平[13] - 国泰海通证券称白酒行业加速出清 预计2026年上半年达业绩底 股价先于需求侧出现拐点 产业逻辑转向份额逻辑[11]

进出口增速 - 2025年7月美元计价中国出口增速7.2%（前值5.9%），进口增速4.1%（前值1.1%）[3] - 7月出口环比增速-1.1%，略低于季节性水平但高于2024年同期；进口环比增速-1.1%[3] - 商品贸易顺差有所下降[3] 国别结构 - 对东盟出口增速显著提升至16.6%，拉美出口增速7.7%，或因8月初关税前抢运[3] - 对美国出口增速放缓至-21.7%，对欧盟和其他地区出口增速回升至9.2%和19.3%[3] - 自拉美、日韩和金砖国家进口增速回升，自美国、欧盟和东盟进口回落[11] 商品结构 - 机电产品中设备类出口维持高位，消费电子增速回落（手机-21.8%，自动数据处理设备-9.6%）[20] - 服装、箱包等劳动密集型产品持续回落（服装-0.6%，箱包-10.0%），纺织品原料中间品表现修复（纺织纱线+0.5%）[20] - 进口方面粮食增速明显提升（+15.3%），除纸浆外劳动密集型产品进口均下降[23] 风险与趋势 - 8月出口可能因关税影响转口和抢运透支出现短暂明显回落[29] - 232关税具体落地程度和东南亚国家转口监管加强构成短期主要风险[29] - 全球产业备份和新兴国家产能转移将支撑中国资本品出口中期韧性[29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、关税政策、供需关系等因素影响，价格走势各异，投资者需关注相关事件及数据变化并采取相应投资策略[1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：上周国际油价回落，布伦特10合约周度下跌4.6%，SC09合约周度下跌7.22%；美国对印度加征关税制裁9月17日生效，美俄领导人会谈使俄乌前景及制裁充满变数，本周关注会谈成果，油价面临高波动[1] - 贵金属：周五高位震荡，美国对等关税生效且加码、经济前景担忧及降息预期升温推动金价测试阻力；维持回调买入思路，本周关注美俄会谈及美国通胀数据[2] - 铜：上周五铜价反弹，沪铜再测7.9万，市场缺主线引导；智利部分铜矿复工，指标等待关税影响；本周2508合约交割，关注升贴水，前期空单持有[3] - 铝：周五夜盘沪铝窄幅波动，消费淡季，铝棒产量环比回升，库存峰值或8月出现，短期震荡，上方21000元有阻力[4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，总库存增加，过剩平衡；反内卷题材使品种波动大，海外铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元；承压震荡但下跌空间有限[5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调至19800元；废铝货源紧，行业利润差，相对铝价有韧性，关注与AL套利机会[6] - 锌：主力合约到期在“金九银十”，宏观与基本面共振不足，资金拥挤度下滑；基本面外强内弱，LME锌反弹拉动内盘，下游接货意愿不足，反弹承压，静待2.35万元/吨上方空配机会[7] - 铅：铅价低位震荡，资金关注度低，交投清淡；废电瓶回收难，再生铅亏损惜售，精废倒挂25元/吨；下游接货差，刚需采购原生铅；8月底部分原生铅炼厂检修，供应预增，旺季消费待社库验证，沪铅暂看1.66 - 1.75万元/吨区间震荡[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，交投活跃；国内反内卷题材尾声，镍回归基本面；金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元；高镍铁报价915.6元每银点，上游价格支撑减弱；镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置高，关注去库结束迹象；沪镍反弹中后段，积极介入空头[9] - 锡：上周五锡价震荡收阴，关注均线支撑；国内关注大厂检修与消费博弈下社库变动，上周SMM锡社库微减90吨至10235吨；观望或择机短多[10] - 碳酸锂：期价放量反弹，交投活跃；价格结构近月偏弱，现货报价7.2万；下游询价活跃，成交改善；市场总库存14.3万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨；货权转移，下游补货，澳矿报价745美元随价格回落；冶炼产量周环比降8%；期价反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置[11] - 多晶硅：期货触及49000元/吨上方反弹；现货复投料均价持稳47000元/吨，推涨阻力大，下游组件价格降，终端抵触高价；政策预期仍存，关注产能治理进度，现货涨价趋缓，走势区间震荡[12] - 工业硅：小幅收涨，现货厂家报价稳定；市场供应压力大，预计8月产量环比提升2.17 - 3.17万吨，川滇开工率升，新疆大厂复产；下游多晶硅、有机硅有增产预期但不及工业硅；政策预期仍在，前期盘面回调大，短期震荡[13] - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价弱势震荡，周末唐山钢坯下调10元/吨；螺纹表需、产量升，库存累积；热卷需求、产量降，库存累积；铁水产量温和回落，整体高位，低库存负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度；下游地产投资下滑，基建增速放缓，制造业景气度降，内需弱，7月钢材出口高位；北京楼市放松，7月ppi降幅收窄，“反内卷”预期与基本面博弈，市场心态谨慎，盘面短期反复，关注商品市场风向[14] - 铁矿：上周盘面震荡；供应端8月全球发运季节性回升，国内到港量增，港口库存企稳，无明显累库压力；需求端终端需求受天气影响弱，高炉铁水小幅降，钢厂主动减产动力不足，铁水短期维持高位，补库需求仍在，关注政策限产推进；宏观上海外贸易不确定，国内反内卷情绪降温；预计短期走势高位震荡[15] - 焦炭：日内价格震荡；焦化第六轮待提涨，利润好转，日产小幅升；库存维持下降，贸易商采购意愿好；碳元素供应充裕，下游铁水淡季高位，市场情绪受煤炭查超产抬升；盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期波动率放大，下方空间小[16] - 焦煤：日内价格震荡，市场对煤炭查超产预期高；炼焦煤矿产量降，现货竞拍成交好转，价格上涨，终端库存持平；总库存环比降，产端库存大幅降，短期持续去库；碳元素供应充裕，下游铁水淡季高位，市场情绪受煤炭查超产抬升；盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期波动率放大，下方空间小[17] - 锰硅：日内价格震荡；需求端铁水产量240以上维持高位；硅锰周度产量持续升但不及预期，支撑价格；锰矿周内价格小幅升，下半年预计累库；7月供过于求，表内库存去化，关注库存何时累增；价格底部抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力[18] - 硅铁：日内价格震荡；铁水产量小幅降维持240以上；出口需求3万吨左右，边际影响小；金属镁产量环比降，次要需求回落，需求整体尚可；供应小幅升，成交一般，表内库存小幅累增；跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大，关注前高附近压力[19] - 集运指数（欧线）：现货下跌趋势明确，运价加速下跌，降价模式转变；上周多空拉锯，核心矛盾是“弱现实”与“高基差”博弈，主力合约深度贴水现货，当前期价1400 - 1450点对应现货估值2000 - 2100美元/FEU，实际现货中枢2800 + 美元/FEU；8月下旬空班减少叠加加班船，运力过剩矛盾放大，航司或“以价换量”，悲观情绪蔓延将推动盘面下行[20] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货充裕，船加注需求弱，6月以来富查伊拉船燃加注量环比走弱；新加坡库存高位，柴油裂解价差自7月中旬高位回落7美元/桶；低硫燃料油基本面疲软，成本走弱，短期LU承压；高硫资源下跌程度相对低硫弱，高低硫价差走缩[21] - 沥青：样本炼厂出货量环比小增，累计同比增幅维稳；厂库去库放缓，社会库小幅累库，整体商业库存环比持平，处近些年偏低水平；供应端增产空间中性，关注主营实际产量释放；需求弱待修复，单边走势跟随原油，原油走弱下BU裂解价差近期反弹明显[22] - 液化石油气：CP下调后现货弱势运行，北美市场承压，月初到岸量回升进口成本施压；化工毛利趋稳，PDH开工率上升，国内需求有底部支撑；原油走弱，基差回升到高位，基本面利空落地，盘面低位运行[23] - 尿素：上周政策落地后市场下调，下游及贸易商观望；农业需求淡季，秋季用肥启动慢，后续复合肥进入集中生产期；出口离港与集港并存，港口库存小幅减；国内装置检修多，日产小幅降但同比充裕，短期供需宽松，关注出口政策变化[24] - 甲醇：沿海烯烃装置开工不高，到港量回升，港口累库幅度大；国内生产企业开工小幅降，下游刚需采购，内地库存低位去库；后续进口大概率回升至高位，短期沿海表需弱，港口加速累库，行情偏弱；中长期关注金九银十需求旺季，关注宏观情绪及下游备货节奏[25] - 纯苯：油价走弱，价格震荡回落，现货市场情绪降温；国内产量提升，进口到港量降，港口小幅去库；短期受成本拖累，三季度中后期有季节性供需好转预期，四季度或承压，建议月差波段操作[26] - PVC&烧碱：PVC震荡，上游价格上涨，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显；检修减少叠加新增产能，供应环比增；内外需求淡季，7月以来社会库存累加；需求不佳，产量高位，短期期价震荡偏弱；烧碱周五夜盘震荡偏强，行业累库；液氯价格上涨，氯碱综合利润环比改善，西北地区装置恢复，供给环比升；氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般；下游抵触高价，现货价格阴跌；行业持续累库，长期供给压力大，期价高位承压[27] - PX&PTA：受油价拖累价格震荡偏弱，PTA现货和盘面加工差低位有修复空间；PTA行业开工率下降，抵消新装置投产压力，减产增加，PX供需紧张预期下降，产业链利润从PX向PTA让渡；终端纺织开工下降，印染提升，关注需求回升与减产带来的PTA估值修复可能[28] - 乙二醇：油价偏弱及港口累库施压，价格震荡回落；行业开工因合成气法重启增加，下游开工平稳，备货增长，供需有压力，海外装置停车扰动减弱；短期弱势震荡，后市关注需求回升利多[29] - 短纤&瓶片：短纤价格跟随原料回调，加工差偏弱；终端开工低位，需求淡季，跟随原料偏弱运行；年内新产能有限，旺季需求回升对行业有提振，中期考虑偏多配；瓶片现货加工差改善但仍偏低，低开工下库存平稳；产能过剩限制加工差修复空间[30] 建材 - 玻璃：中游出货为主，现货价格回落，沙河湖北累库明显；行业利润小幅回升，产能小幅升；加工订单弱势运行；情绪消退，市场回归现实交易[31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格下跌，泰国原料市场价格涨跌互现；全球天然橡胶供应进入高产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率回升；国内轮胎开工率缓慢回落，终端需求弱，企业出货欠佳，产成品库存半钢胎增加全钢胎减少；青岛地区天然橡胶总库存下降至63.18万吨，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.27万吨，中国丁二烯港口库存回升至1.47万吨；需求走弱，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，策略上可能反弹[32] - 纯碱：弱势运行，行业累库，高价抵触，重心下移；江苏实联恢复运行，内蒙古化工计划检修，供应高位；光伏行业亏损减产；长期供给高压，市场弱现实，期价高位承压但难破前低[33] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易关税不明，美新作大豆难进国内，美豆低位，国内豆粕震荡；巴西豆升贴水上涨，国内四季度采购慢；油厂压榨率稳定，豆粕库存增到年内高位；美豆优良率处于历史同期高位，未来两周主产区降雨和温度略高于常值但总体正常，天气交易时间窗口缩小，美豆有早期丰产预期；关税问题解决前，豆粕行情震荡，无趋势性交易机会；本周二凌晨USDA将发布8月供需报告[34] - 豆油&棕榈油：海外美豆油下跌，国内豆棕油需谨慎波动放大风险；市场谈论美国生物质柴油政策，预期政策变动，短期等待政策指引；国外豆油和国内豆油价差修复，价格波动风险易放大，趋势上行转震荡概率大；因美国和印尼生柴长期发展，维持逢低多配思路；棕榈油中期面临减产周期，关税矛盾下远期豆油供应不确定，四季度豆油需求旺季，需放大波动空间[35] - 菜粕&菜油：本周二凌晨美国农业部将公布供需报告，中美大豆关税未变，美豆需求或下调，关注数据指引；加拿大菜籽产区天气良好，产量风险小；中加经贸谈判无新信号，菜系进口谨慎，国内下游缓慢降库存，价格有支撑但需求预期或下调；国内菜系短期震荡偏弱[36] - 豆一：上周五国产大豆竞价拍卖3.2万吨流拍，价格低位波动，豆一和豆二价差缩小接近一季度低点，利空释放充分；后续面临收获期，价格上行有阻力；黑龙江和内蒙古大豆结荚，短期东北产区天气利于生长；海外大豆年产预期大，盘面交易利空，绝对价格不高，中期国内市场对远期大豆供应预期不确定；关注国产大豆产区天气及政策指引[37] - 玉米：大连玉米期货偏弱运行；上周五中储粮进口玉米拍卖19.93万吨，美玉米成交率13%；7月以来中储粮12次进口玉米拍卖共288.74万吨，成交率走低，实际成交117.04万吨，成交40%，市场氛围弱；国内玉米无政策引导，在美玉米价格下行背景下，或继续底部偏弱运行[38] - 生猪：周末现货价格小幅反弹；7月产能数据各家不一，涌益数据显示规模企业8月计划出栏量环比增加6.6%；因前期能繁母猪及新生仔猪数量增加，四季度出栏量将增加，期价近月预期不乐观；远月关注产能去化逻辑兑现程度[39] - 鸡蛋：上周期货增仓下跌，部分远月合约挤出高升水；现货价格周末稳定，部分反弹；现货关注中秋和国庆旺季备货需求及冷库蛋出库影响；远期关注蛋价下跌完成深度去产能；明年上半年价格更有支撑，今年下半年淡季合约偏弱，盘面反套思路[40] - 棉花：上周美棉震荡偏弱，关注即将公布的月度供需报告，天气总体理想，产量或持稳；巴西收获同比偏慢，截止8月2日当周，收割进度29.7%，环比增8个百分点，较去年同期慢8%；国内现货成交一般，供应端基差坚挺；7月商业库存消化好，7月下半月好转，截至7月底商业库存218.98万吨，环比减64万吨，同比减58.8万吨，新疆疆内库存119.83万吨，环比减52.74万吨，低于去年同期35.65万吨，未来库存偏紧预期或引发关注；下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度增产预期强；操作上暂时观望[41] - 白糖：上周美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻；25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡[42] - 苹果：期价上行，新季早熟苹果供应市场，价格高开低走，关注后期价格变化；市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，寒潮低温对产量影响不大，增加果锈风险，产区花量足，产量预估有分歧；操作上暂时观望[43] - 木材：期价震荡，港口出库情况好，原木库存总量低，压力小；供需好转，现货价格低；进入旺季，原木去库，短期现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作上维持偏多思路[44] - 纸浆：上周走势偏震荡，上周五山东银星现货报价5850元/吨持稳，江浙沪俄针报价5180元/吨，阔叶浆金鱼报价4080元/吨；截止8月7日，中国纸浆主流港口样本库存量204.8万吨，较上期去库5.7万吨，环比降2.7%；7月进口287.7万吨，同比增55.7万吨，环比减15.3万吨；国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，8月后下游向旺季过渡或提振需求；操作上暂时观望[45] 金融 - 股指：前一交易日A股窄幅整理，期指主力合约走势分化，仅1C微幅收涨，基差各主力合约全线贴水标的指数；国内地产方面，北京优化住房限购政策，加大住房公积金支持力度；海外方面，美财长开始美联储新任主席面试流程并扩大筛选范围，鲍曼支持年内三次降息并呼吁9月会议降息；俄乌局势上，特朗普称美俄接近达成乌克兰协议，中俄元首通话中方支持俄美接触解决危机；国内权益市场资金面情绪中期向好

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 黄金受关税乌龙影响价差，趋势强度为 1 [2][8] - 白银小幅反弹，趋势强度为 1 [2][8] - 铜因美元弱势支撑价格，趋势强度为 0 [2][12] - 锌窄幅震荡，趋势强度为 0 [2][13] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度为 0 [2][16] - 锡区间震荡，趋势强度为 -1 [2][21] - 铝波动率降至历史低位，趋势强度为 0；氧化铝市场存在分歧，趋势强度为 0；铸造铝合金窄幅震荡，趋势强度为 0 [2][22][23] - 镍矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性，趋势强度为 0；不锈钢多空博弈加剧，钢价震荡运行，趋势强度为 0 [2][24][28] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：沪金 2510 昨日收盘价 787.80，日涨幅 0.35%；Comex 黄金 2510 昨日收盘价 3458.20，日涨幅 -0.70%；黄金 T+D 对伦敦金的价差为 399.32，较前日变动 401.81；报道称美国对瑞士征 39%关税适用于黄金产品，期金一度涨超 2%，后白宫澄清不征黄金关税 [5][8] - 白银：沪银 2510 昨日收盘价 9278，日涨幅 0.22%；Comex 白银 2510 昨日收盘价 38.510，日涨幅 -0.05%；白银 T+D 对伦敦银的价差为 4328，较前日变动 5085 [5] 铜 - 期货：沪铜主力合约昨日收盘价 78490，日涨幅 0.04%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9768，日涨幅 1.01%；沪铜主力合约昨日成交 42906，较前日变动 196；伦铜 3M 电子盘昨日成交 13222，较前日变动 2321 [10] - 现货：上海 1光亮铜价格为 73200，较前日无变动；现货对期货近月价差为 120，较前日变动 10 [10] - 新闻：美俄据称寻求达成俄乌停火协议，叠加市场对降息的预期，提振风险偏好；日本贸易代表确认 15%关税“不是叠加征收”，欧洲对美出口骤降，汽车出口暴跌 35%；对进口半成品铜等产品征收 50%关税或引发美国国内贸易商之间的竞争；6 月智利铜产量下滑，7 月回升；中国 2025 年 7 月未锻轧铜及铜材进口量为 48 万吨，连续两个月增加，且较去年同期增加 9.6%；Codelco 公司暂停全球最大地下铜矿 El Teniente 与第三方工人的合同 [10][12] 锌 - 期货：沪锌主力收盘价 22515，较前日变动 -0.29%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2834，较前日变动 0.66%；沪锌主力成交量 81428，较前日变动 -49671；伦锌成交量 8402，较前日变动 -2270 [13] - 现货：上海 0锌升贴水为 -40，较前日变动 -5；LME CASH - 3M 升贴水为 0.5，较前日变动 12.5 [13] - 新闻：欧元区二季度经济增长明显放缓，区域内部严重分化，金融市场认为欧洲央行继续放宽政策的必要性正在降低，目前市场认为欧洲央行在 12 月前再次降息的可能性仅为 50% [13] 铅 - 期货：沪铅主力收盘价 16845，较前日变动 -0.18%；伦铅 3M 电子盘收盘价 2003.5，较前日变动 -0.17%；沪铅主力成交量 31008，较前日变动 -1423；伦铅成交量 5355，较前日变动 -456 [16] - 现货：上海 1铅升贴水为 -35，较前日无变动；LME CASH - 3M 升贴水为 -31.29，较前日变动 2.23 [16] - 新闻：美俄据称寻求达成俄乌停火协议，叠加市场对降息的预期，提振风险偏好；日本贸易代表确认 15%关税“不是叠加征收”，欧洲对美出口骤降，汽车出口暴跌 35% [16] 锡 - 期货：沪锡主力合约昨日收盘价 267780，日涨幅 -0.06%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 33605，日涨幅 -0.68%；沪锡主力合约昨日成交 42882，较前日变动 -1233；伦锡 3M 电子盘昨日成交 180，较前日变动 -9 [19] - 现货：SMM 1锡锭价格为 265500，较前日变动 -2600；长江有色 1锡平均价为 268100，较前日变动 100 [19] - 新闻：包含中俄两国元首通电话、中国 7 月 CPI 同比持平、北京购房政策调整等宏观新闻 [20] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝：沪铝主力合约收盘价 20750，较 T - 1 变动 100；LME 铝 3M 收盘价 2622，较 T - 1 无变动；LME 注销仓单占比为 3.03%，较 T - 1 变动 -0.01%；电解铝企业盈亏为 3899.18，较 T - 1 无变动 [22] - 氧化铝：沪氧化铝主力合约收盘价 3211，较 T - 1 变动 -30；沪氧化铝主力合约成交量 280531，较 T - 1 变动 106217 [22] - 铸造铝合金：铝合金主力合约收盘价 20135，较 T - 1 变动 10；铝合金主力合约成交量 1954，较 T - 1 变动 -83 [22] - 新闻：中国上半年货币政策支持实体经济效果明显；中国 6 月社零同比增速放缓 [23] 镍、不锈钢 - 镍：沪镍主力收盘价 121180，较 T - 1 变动 -670；1进口镍价格为 121150，较 T - 1 变动 -200；镍板进口利润为 -1534，较 T - 1 变动 -108 [24] - 不锈钢：不锈钢主力收盘价 12985，较 T - 1 变动 -15；不锈钢主力成交量 86671，较 T - 1 变动 1172 [24] - 新闻：3 月 3 日加拿大安大略省省长福特提出或将停止向美国出口镍；4 月 27 日中国恩菲 EPC 总承包的印尼 CNI 镍铁 RKEF 一期项目成功产出镍铁；印尼莫罗瓦利工业园区发现环境违规行为；印尼计划缩短采矿配额期限；印尼镍矿开采商协会透露 2025 年产量目标；印尼某镍铁冶炼产业园因亏损暂停部分产线；印尼能源与矿产资源部要求矿产和煤炭开采公司重新提交 2026 年工作计划和预算；山东某钢厂因产能限制开启检修 [24][25][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受关税乌龙事件影响价差，白银呈小幅反弹态势；黄金和白银趋势强度均为1，处于中性状态 [1][5] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 价格方面，沪金2510昨日收盘价787.80，日涨幅0.35%；Comex黄金2510昨日收盘价3458.20，日跌幅0.70%；沪银2510昨日收盘价9278，日涨幅0.22%；Comex白银2510昨日收盘价38.510，日跌幅0.05% [2] - 成交和持仓方面，沪金2510合约对2512合约价差昨日成交251,828，较前日增加64,747；Comex黄金2510昨日成交312,499，较前日增加69,124；沪银2510昨日成交420,357，较前日增加93,501；Comex白银2510昨日成交76,568，较前日减少9,657 [2] - ETF持仓方面，SPDR黄金ETF持仓昨日为959.64，较前日增加1；SLV白银ETF持仓（前天）为14,990.80，较前日减少121 [2] - 库存方面，沪金昨日库存36,045千克，较前日无变动；Comex黄金（前日）库存38,668,708金衡盎司，较前日减少10,996；沪银昨日库存1,158,387千克，较前日增加8049；Comex白银（前日）库存506,121,920金衡盎司，较前日增加137,805 [2] - 价差方面，黄金T+D对AU251-价差昨日为 -4.53，较前日无变动；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日减少0.87；白银T+D对AG2510价差昨日为34，较前日无变动；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日减少11.3 [2] - 汇率方面，美元兑离岸人民币（CNH即期）昨日为7.18，较前日无变动；欧元兑美元昨日为1.17，较前日无变动；美元兑日元昨日为147.72，较前日增加0.05；英镑兑美元昨日为1.21，较前日无变动 [2] 宏观及行业新闻 - 中国外交部回应特朗普可能征次级关税讲话，称中方同各国开展正常经贸能源合作正当合法；报道称美国对瑞士征39%黄金关税后又澄清不征，期金一度涨超2%创历史新高 [2][5] - 中国7月CPI同比持平，PPI环比降幅收窄，部分行业竞争秩序优化减少价格拖累 [6] - 北京符合条件家庭五环外不再限制购房套数 [6] - 中国证监会表示将严把发行上市入口关，不会大规模扩容 [6] - 报道称美俄拟达成俄乌停火协议，原油“闪跌”，特朗普称协议或涉“交换领土” [6] - 特朗普政府扩大美联储主席人选清单至约10人 [6] - 美联储理事Bowman赞成今年降息三次 [6] 趋势强度 - 黄金趋势强度为1，白银趋势强度为1，趋势强度取值范围为【-2,2】，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [5]

报告核心观点 - 对各期货产品进行走势分析与评级，部分产品投资建议明确，如集运指数（欧线）建议10空单酌情持有，生猪维持反套策略等 [2][4][145][182] 各产品情况总结 贵金属 - 黄金受关税乌龙影响价差，白银小幅反弹，黄金和白银趋势强度均为1 [2][5][9] 有色金属 - 铜受美元弱势支撑价格，趋势强度为0；锌窄幅震荡，趋势强度为0；铅因库存减少支撑价格，趋势强度为0；锡区间震荡，趋势强度为 -1；铝波动率降至历史低位，氧化铝市场存在分歧，铸造铝合金窄幅震荡，三者趋势强度均为0；镍矿端支撑逻辑削弱，冶炼端逻辑限制弹性，不锈钢多空博弈加剧，钢价震荡运行，两者趋势强度均为0 [2][11][14][17][19][23][26] 能源化工 - 碳酸锂因江西大型矿山停产落地，偏强运行，趋势强度为1；铁矿石震荡反复，趋势强度为 -1；螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为0；硅铁和锰硅宽幅震荡，趋势强度均为0；焦炭和焦煤偏强震荡，趋势强度均为0；原木震荡反复，趋势强度为0；对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱，趋势强度为 -1；PTA加工费低位，关注计划外减产，趋势强度为 -1；MEG多MEG空PTA/PX，趋势强度为0；橡胶震荡偏强，趋势强度为1；合成橡胶基本面有支撑，估值区间运行，趋势强度为0；沥青跟随原油震荡偏弱，趋势强度为0；LLDPE趋势仍有压力，趋势强度为 -1；PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力，趋势强度为0；烧碱旺季合约偏多对待，趋势强度为1；纸浆震荡运行，趋势强度为0；玻璃原片价格平稳，趋势强度为0；甲醇窄幅震荡，趋势强度为0；尿素区间震荡，趋势强度为0；纯碱现货市场变化不大，趋势强度为0；LPG短期弱势震荡，趋势强度为0；丙烯供需收紧，价格存一定支撑，趋势强度为1；PVC偏弱震荡，趋势强度为 -1；燃料油短期弱势延续，震荡走势为主，趋势强度为0；低硫燃料油窄幅调整，外盘现货高低硫价差维持下行，趋势强度为0 [2][4][32][38][40][44][47][50][54][60][66][70][81][85][89][94][99][103][108][114][116][128][132] 农产品 - 棕榈油产地供需两旺，关注今日MPOB报告，趋势强度为0；豆油美豆驱动不足，关注国内后续采购，趋势强度为0；豆粕隔夜美豆收跌，连粕或跟随调整震荡，趋势强度为0；豆一盘面偏弱震荡，趋势强度为0；玉米盘面承压，趋势强度为0；白糖估值有安全边际，趋势强度为1；棉花延续震荡走势，趋势强度为0；鸡蛋现货存在反弹情绪，趋势强度为0；生猪现货弱势，维持反套，趋势强度为 -1；花生关注产区天气，趋势强度为0 [4][156][160][163][168][172][177][179][184] 其他 - 集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有，趋势强度为 -1；短纤下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR，趋势强度为0；瓶片下方空间有限，短期震荡市，多PF空PR，趋势强度为0；胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，趋势强度为0；纯苯持续去库，短期偏强，趋势强度为0 [4][134][145][146][150][153]