甲醇日报 | 2025-08-29 港口库存进一步快速累积 甲醇观点 市场要闻与重要数据 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤415元/吨（-30），内蒙煤制甲醇生产利润750元/吨（+53）；内地甲醇价格方面， 内蒙北线2055元/吨（+0），内蒙北线基差282元/吨（-9），内蒙南线2080元/吨（+0）；山东临沂2325元/吨（+0），鲁 南基差152元/吨（+1）；河南2230元/吨（+0），河南基差57元/吨（-1）；河北2265元/吨（+0），河北基差152元/吨（-1）。 隆众内地工厂库存333393吨（+22600），西北工厂库存214500吨（+16500）；隆众内地工厂待发订单216985吨（+9615）， 西北工厂待发订单113300吨（+8100）。 港口方面：太仓甲醇2232元/吨（-18），太仓基差-141元/吨（-19），CFR中国258美元/吨（-2），华东进口价差-26元 /吨（+8），常州甲醇2430元/吨；广东甲醇2255元/吨（-10），广东基差-118元/吨（-11）。隆众港口总库存1299250吨 （+223290），江苏港口库存671500吨（+124000），浙江 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 硅铁和锰硅受市场信息扰动，日内宽幅震荡，硅铁和锰硅趋势强度均为中性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 硅铁2511收盘价5624元/吨，较前一交易日跌10元/吨，成交量208,650，持仓量222,047；硅铁2601收盘价5604元/吨，较前一交易日跌2元/吨，成交量33,111，持仓量96,724 [1] - 锰硅2511收盘价5828元/吨，较前一交易日涨10元/吨，成交量66,101，持仓量107,056；锰硅2601收盘价5842元/吨，较前一交易日涨10元/吨，成交量138,956，持仓量312,315 [1] - 硅铁现货（FeSi75 - B，内蒙）价格5350元/吨；硅锰现货（FeMn65Si17，内蒙）价格5720元/吨，较前一交易日跌30元/吨；锰矿（Mn44块）价格39.5元/吨度；兰炭（小料，神木）价格650元/吨 [1] - 硅铁期现价差（现货 - 11期货）为 - 274元/吨，较前一交易日涨10元/吨；锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 122元/吨，较前一交易日跌40元/吨 [1] - 硅铁近远月价差（2511 - 2601）为20元/吨，较前一交易日跌8元/吨；锰硅近远月价差（2511 - 2601）为 - 14元/吨，与前一交易日持平 [1] - 锰硅与硅铁跨品种价差，2511合约为204元/吨，较前一交易日涨20元/吨；2601合约为238元/吨，较前一交易日涨12元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 8月28日硅铁72各地价格：陕西5300 - 5400元/吨，宁夏5300 - 5400元/吨，青海5300 - 5400元/吨，甘肃5350 - 5400元/吨，内蒙5300 - 5500元/吨；75硅铁各地价格：陕西5900 - 5950元/吨，宁夏5800 - 5850元/吨，青海5800 - 5850元/吨，甘肃5800 - 5850元/吨，内蒙5800 - 5850元/吨；硅铁FOB：721030 - 1050美元/吨，751100 - 1130美元/吨 [2] - 硅锰6517北方报价5700 - 5800元/吨，南方报价5800 - 5850元/吨 [2] - 康密劳公布2025年10月对华加蓬块报价4.27美元/吨度，环比上月持平，个别长协企业反馈本轮加蓬数量有下降，外盘价格企稳给锰矿远期成本支撑偏利好 [2] - 联合矿业（CML）公布2025年10月对华报价，Mn＞46% Fe＜6% SiO2<18%澳块报4.57美元/吨度，环比上月持平 [3] - 宁波钢铁27日硅锰定标6030元/吨承兑含税到厂，采购量1000吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注工业硅上方空间，关注多晶硅上游库存去化及市场信息 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2511收盘价8570元/吨，成交量293193手，持仓量273754手；多晶硅PS2511收盘价49665元/吨，成交量376304手，持仓量143912手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -35元/吨，买近月抛连一跨期成本50.8元/吨；多晶硅近月合约对连一价差 -80元/吨 [2] - 工业硅不同对标现货升贴水有差异，多晶硅现货升贴水（对标N型复投） -665元/吨 [2] - 新疆99硅8500元/吨，云南地区Si4210 9750元/吨，多晶硅 - N型复投料49000元/吨 [2] - 硅厂利润（新疆新标553） -2731元/吨，（云南新标553） -3426元/吨；多晶硅企业利润 -15.7元/千克 [2] - 工业硅社会库存54.1万吨，企业库存17.4万吨，行业库存71.5万吨，期货仓单库存25.3万吨；多晶硅厂家库存21.3万吨 [2] - 硅矿石新疆340元/吨、云南320元/吨，洗精煤新疆1250元/吨、宁夏1000元/吨等 [2] - 多晶硅相关产品如硅片、电池片、组件、光伏玻璃、光伏级EVA价格有不同表现，有机硅DMC价格10750元/吨，铝合金ADC12价格20750元/吨 [2] - DMC企业利润 -1089元/吨，再生铝企业利润20元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 8月25日中国安能一局国能灵绍直流配套灵武200万千瓦复合光伏基地工程光伏组件采购项目招标，招标型号为585Wp及以上双面双玻单晶硅N型高效光伏组件，招标容量2GW，含税招标控制价13200万元，含税控制单价0.66元/W [2][4] 趋势强度 - 工业硅趋势强度 -1，多晶硅趋势强度 -1 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析并给出投资观点，如对二甲苯供需紧平衡高位震荡，PTA 多 PTA 空 MEG，MEG 月差正套等，各品种走势受供需、成本、库存等因素影响 [2][12]。 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯供需紧平衡，价格受油价影响回落但下方空间有限，关注月差正套和多 PX 空 EB [6][12] - PTA 走势弱于预期，9 月供应紧平衡或小去库，建议多 PTA 空 MEG [6][12] - MEG 进口到港量低，港口库存去化，9 - 1 正套，01 合约 4600 以上有压力，关注 1 - 5 反套 [12][13] 橡胶 - 橡胶震荡运行，受产区降雨影响原料供应和价格，期货市场价格有波动 [14][15][17] 合成橡胶 - 合成橡胶基本面偏中性，跟随宏观运行，中期区间震荡，期货价格升水现货价格后续或回调 [18][21] 沥青 - 沥青窄幅震荡，本周产量环比降同比增，厂库和社会库库存减少 [22][36] LLDPE - LLDPE 区间震荡，需求好转但商品情绪回落，供应端 9 月镇海炼化检修或缓解供应压力，库存同比偏低 [37][38] PP - PP 中期震荡市，短期需求改善成本反弹，但供应端压力将增加，长期趋势压力大 [41][42] 烧碱 - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待，近期期货价格回调受仓单和出口压制，内需稳定，氧化铝投产备货是关键 [45][47] 纸浆 - 纸浆震荡运行，价格受针叶浆供应过剩、阔叶浆外盘挺价、需求旺季预期差等因素影响 [51][53][55] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，期货价格微跌，市场交投尚可，中下游阶段性补货 [57][58] 甲醇 - 甲醇估值回归合理区间，短期震荡格局，港口和内地市场均走弱，库存大幅累库 [60][62] 尿素 - 尿素短期震荡运行，企业库存增加，期货高升水背景下成交好转，近端有投机属性，上方空间有限 [64][65][66] 苯乙烯 - 苯乙烯中期偏空，短期震荡，下游原料库存处中上水平，旺季补库动力不足 [67][68] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，弱势震荡，碱厂装置运行稳定，下游需求不温不火 [69] LPG、丙烯 - LPG 供需宽松，短期偏弱震荡；丙烯供需收紧，现货价格高位 [72][73] PVC - PVC 趋势有压力，市场高产量、高库存结构难改变，出口或放缓 [82] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油价格短期弱势，夜盘下探；低硫燃料油内盘跌势延续，外盘现货高低硫价差暂时企稳 [85] 短纤、瓶片 - 短纤和瓶片原料支撑减弱，震荡偏弱，成交不佳 [87][88] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，市场交投清淡，价格下跌 [91][92] 纯苯 - 纯苯偏弱震荡，港口库存去库，价格下跌 [93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX受油价走弱影响价格快速回落，但仍处于紧平衡格局下方空间有限，关注月差正套头寸，多PX空EB [6] - PTA多PTA空MEG，9月供应紧平衡甚至小去库，单边价格非趋势性下跌 [7] - MEG 9 - 1正套，01合约4600以上压力大，逢高套保，关注1 - 5反套 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场动态 - PX尾盘石脑油价格上涨，28日PX价格下跌，亚洲对二甲苯价格在经历一周多上涨后因原油期货走弱回落，聚酯行业对PX价格支撑不足，本周下游工厂开工率约89.9% [3][4] - PTA独山能源250万吨检修，三房巷120万吨停车，320万吨新装置第二条线投料生产，至周四PTA负荷70.4%，开工率约76.1% [5] - MEG截至8月28日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷75.13%（环比上升1.97%），草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷77.74%（环比下降3.51%） [5] - 聚酯本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷约72%，本周聚酯负荷局部微调，截至周四国内大陆地区聚酯负荷约89.9%，常熟一工厂18万吨聚酯装置临时停车，28日直纺涤短销售偏弱，江浙涤丝28日产销局部放量 [5][6] 期货数据 |期货|主力合约昨日收盘价|涨跌|涨跌幅|月差昨日收盘价|月差涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX|6886|-0.78%|48|-38| |PTA|4792|-0.36%|-56|-16| |MEG|4465|-0.66%|-41|5| |PF|6526|-0.70%|-96|-28| |SC|481.7|0.42%|-8.7|-1.4| [2] 现货数据 |现货|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX CFR中国（美元/吨）|848.67|854.17|-5.5| |PTA华东（元/吨）|4775|4837|-62| |MEG现货|4525|4550|-25| |石脑油MOPJ|593.88|590.38|3.5| |Dated布伦特（美元/桶）|67.45|67.27|0.18| [2] 现货加工费数据 |现货加工费|昨日价格|前日价格|涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |PX - 石脑油价差|270.33|269.17|1.16| |PTA加工费|248.5|235.4|13.1| |短纤加工费|102.62|86.27|16.36| |瓶片加工费|-88.83|-41.2|-47.62| |MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差|-6.01|-6.01|0| [2] 趋势强度 - PX趋势强度为1 [6] - PTA趋势强度为1 [6] - MEG趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品走势判断，如黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响；白银冲顶前高；铜因美元回落价格上涨等，还提供各商品基本面数据及宏观行业新闻[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受JH会议鲍威尔放鸽影响，趋势强度为1；沪金2510昨日收盘价783.22，日涨幅0.26%；Comex黄金2510涨0.73% [2][7] - 白银冲顶前高，趋势强度为1；沪银2510昨日收盘价9377，日涨幅0.77%；Comex白银2510涨1.31% [2][7] 基本金属 - 铜因美元回落价格上涨，趋势强度为1；沪铜主力合约昨日收盘价78930，日跌幅0.33%；Codelco下调今年铜产出目标 [13][15] - 锌震荡偏弱，趋势强度为0；沪锌主力收盘价22170，日跌幅0.63%；美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3% [16][17] - 铅因库存减少支撑价格，趋势强度为0；沪铅主力收盘价16910，日涨幅0.12%；美国二季度GDP数据被上修 [19][20] - 锡区间震荡，趋势强度为1；沪锡主力合约昨日收盘价272680，日涨幅0.33%；美国二季度实际GDP年化季环比上修至3.3% [22][25] - 铝区间震荡，氧化铝供应过剩明显，铸造铝合金区间震荡；铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为 -1，铝合金趋势强度为0；沪铝主力合约收盘价20750 [26][28] - 镍窄幅区间震荡运行，不锈钢短线低位震荡；镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0；沪镍主力收盘价120990 [29][34] 能源化工 - 碳酸锂库存去化有限，区间震荡，趋势强度为 -1；2509合约收盘价78140 [35][37] - 工业硅关注上方空间，多晶硅上游库存去化，关注市场信息；工业硅和多晶硅趋势强度均为 -1；Si2511收盘价8570，PS2511收盘价49665 [38][41] - 铁矿石宏观预期反复，宽幅震荡，趋势强度为0；I2601昨日收盘价790.5，涨15 [42] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0；RB2510收盘价3129，HC2510收盘价3385 [44][47] - 硅铁和锰硅受市场信息扰动，日内宽幅震荡；硅铁和锰硅趋势强度均为0；硅铁2511收盘价5624，锰硅2511收盘价5828 [48][50] - 焦炭和焦煤宽幅震荡；焦炭和焦煤趋势强度均为0；JM2601收盘价1175，J2601收盘价1672.5 [51] - 原木震荡反复，趋势强度为0；2509合约收盘价790 [53][56] - 对二甲苯供需仍紧平衡，高位震荡市；PTA趋势弱于预期，建议多PTA空MEG；MEG月差正套，上方空间有限；三者趋势强度均为1；PX主力昨日收盘价6886，PTA主力4792，MEG主力4465 [59][64] - 橡胶震荡运行，趋势强度为0；橡胶主力日盘收盘价15945 [67][68] - 合成橡胶基本面偏中性，跟随宏观运行，趋势强度为0；顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11980 [71][73] - 沥青窄幅震荡，趋势强度为0；BU2509昨日收盘价3529 [74][82] - LLDPE区间震荡，趋势强度为0；L2601昨日收盘价7358 [89][91] - PP中期震荡市，趋势强度为0；PP2601昨日收盘价7020 [93][95] - 烧碱不宜追空，四季度偏多对待，趋势强度为0；01合约期货价格2692 [97][101] - 纸浆震荡运行，趋势强度为0；纸浆主力（11合约）日盘收盘价5002 [103][104] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1；FG601昨日收盘价1174 [109][110] - 甲醇估值回归合理区间，短期进入震荡格局，趋势强度为0；甲醇主力（01合约）收盘价2373 [112][115] - 尿素短期震荡运行，趋势强度为0；尿素主力（01合约）收盘价1753 [116][118] - 苯乙烯中期偏空，趋势强度为 -1；苯乙烯2509收盘价7125 [119] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1；SA2601昨日收盘价1311 [121] - LPG供需维持宽松，短期偏弱震荡；丙烯供需收紧，现货价格高位；LPG趋势强度为0，丙烯趋势强度为0；PG2509昨日收盘价3809，PL2601收盘价6450 [124][130] - PVC趋势仍有压力，趋势强度为 -1；01合约期货价格4946 [134][135] - 燃料油夜盘继续下探，价格短期仍然弱势；低硫燃料油内盘跌势延续，外盘现货高低硫价差暂时企稳；二者趋势强度均为0；FU2510昨日收盘价2823，LU2510收盘价3480 [137] - 短纤和瓶片原料支撑减弱，震荡偏弱；短纤和瓶片趋势强度均为 -1；短纤2509收盘价6492，瓶片2509收盘价5856 [139][141] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力，双胶纸趋势强度为0；70g天阳（山东市场）价格4550 [143][144] - 纯苯偏弱震荡，趋势强度为0；BZ2603昨日收盘价6095 [145][146] 农产品 - 棕榈油基本面暂无新驱动，等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓，回调整理；二者趋势强度均为0；棕榈油主力昨日收盘价9344，豆油主力8442 [148][156] - 豆粕美豆稳定、连粕震荡；豆一震荡；二者趋势强度均为0；DCE豆一2511收盘价3927，DCE豆粕2601收盘价3039 [157][160] - 玉米震荡运行，趋势强度为0；C2509昨日收盘价2245 [161][164] - 白糖窄幅整理，趋势强度为0；原糖价格16.5美分/磅，主流现货价格5950 [165][168] - 棉花关注新作情况，期价震荡偏强，趋势强度为0；CF2601昨日收盘价14070 [170][173] - 鸡蛋远端情绪偏弱，趋势强度为0；鸡蛋2509收盘价2843 [174] - 生猪新交割库公示，近月基差行情，趋势强度为 -1；生猪2509收盘价13300 [176][177] - 花生关注新花生上市，趋势强度为0；PK510昨日收盘价8016 [180][182]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月28日股指期货上涨、国债期货下跌，多数商品下跌且能化跌幅明显；涨幅前三为苹果、铁矿石和玉米，跌幅前三为SCFIS欧线、碳酸锂和鸡蛋；同时对铁矿石、螺纹钢、碳酸锂进行点评，并给出宏观和行业新闻资讯 [11][13][19] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 8月28日股指期货上涨、国债期货下跌，多数商品下跌，能化跌幅明显；涨幅前三为苹果（2.0%，持仓环比降7.2%）、铁矿石（1.7%，持仓环比增3.9%）、玉米（1.2%，持仓环比降2.6%）；跌幅前三为SCFIS欧线（3.3%，持仓环比增1.0%）、碳酸锂（2.3%，持仓环比降1.2%）、鸡蛋（2.2%，持仓环比增2.5%） [11][12][13] 上涨品种 - 铁矿石：8月28日涨1.7%至790.5元/吨，需求高位、供应和库存平稳，基本面利空驱动有限，后市价格预计震荡；海外矿山发运环比降、45港口到港量微降，需求端小样本铁水产量微降、进口烧结日耗大降，月末河北钢厂检修铁水产量或降但影响有限，阅兵后需求或回高位，本周港口库存小降 [17][18][19] - 热卷和螺纹钢：8月28日热卷涨0.8%至3385元/吨，螺纹钢涨0.5%至3129元/吨；淡季尾声钢材库存累积，市场对旺季需求高度谨慎；阅兵前后供需受影响，月底日均影响铁水量约11.66万吨，北京及周边工地工厂停工、原料补库或结束；成本供给端扰动多，短期盘面预计宽幅震荡，后续关注钢厂限产和终端需求表现；现货成交偏弱，期现低价出货，投机情绪弱；上周部分钢厂轧线检修和铁水转产，螺纹钢产量降、热卷产量增；中下游阅兵前补库，螺纹表需环比回暖、库存累积放缓，热卷需求韧性高但高产量下库存仍累积，中厚板和冷轧供需波动小，五大材供需双增、累库速度放缓 [23][24][27] 下跌品种 - 碳酸锂：8月28日跌2.3%至78140元/吨，枧下窝矿山停产情绪冲击结束，市场重回博弈阶段；基本面缺口渐显，SMM周度产量环比降，云母产量降大但有辉石料补充，7月进口大降、四季度发运或恢复；当前需求未超预期，8月排产平稳，9月旺季关注排产；社会库存小降，8月仓单渐恢复；国内供需现缺口，但高价或刺激供应释放；资金交易热度降，警惕平仓致价格极端化，关注回调买入近月或月间正套机会 [32][34][36] 中国要闻 宏观新闻 - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团24 - 27日访加拿大，主持中加经贸联委会后赴华盛顿会见美方官员 [41] - 截至2025年7月末全国地方政府债务余额527627亿元，一般债务172483亿元、专项债务355144亿元；政府债券526023亿元、非政府债券形式存量政府债务1604亿元；地方政府债券剩余平均年限10.3年，一般债券6.1年、专项债券12.3年；平均利率2.90%，一般债券2.97%、专项债券2.86% [41] - 彭博报道墨西哥政府计划在2026年预算提案中提高对中国部分产品关税，外交部称墨西哥是中国拉美第二大贸易伙伴、中国是墨西哥第三大出口目的地国，中墨经贸合作互利共赢 [41] 行业新闻 截至8月27日3290家A股上市公司披露2025年中报，663家公司前十大流通股东有QFII；二季度QFII新进374只个股前十大流通股东，增持157只个股；对电子行业持仓市值超120亿元，对有色金属行业持仓市值超50亿元 [42]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025年8月29日 [2] 研究团队信息 - 能源化工研究团队研究员包括彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 行情回顾与展望 - 连塑L2601低开震荡，收7358元/吨，跌31元/吨（-0.42%），成交22万手，持仓增1293手至413567手；PP2601收7020元/吨，跌16元（-0.23%），持仓增1.48万手至49.65万手 [6] - 期货弱势拖累现货心态，贸易商月底去库，报盘弱调；检修影响量缩量，新投产能释放，供应压制市场；需求向旺季过渡，下游开工率有望走高，但原料采购谨慎 [6] - 日内市场情绪和原油走弱，成本支撑下行，聚烯烃弱势震荡 [6] 行业要闻 - 2025年8月28日，主要生产商库存67万吨，较前一日去库3.5万吨（-4.96%），去年同期69.5万吨 [7] - PE市场价格部分下跌，华北、华东、华南地区LLDPE价格分别在7200 - 7450元/吨、7300 - 7750元/吨、7400 - 7750元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流价格6550 - 6600元/吨，较前一日涨25元/吨，生产企业出货顺，有挺价意愿，但下游采购能力下降 [7] - PP市场小幅松动，部分走低10 - 30元/吨，华北、华东、华南拉丝主流价格分别在6860 - 7000元/吨、6850 - 7000元/吨、6840 - 7060元/吨 [7] 期货市场行情 |合约|开盘（元/吨）|收盘（元/吨）|最高（元/吨）|最低（元/吨）|涨跌（元）|涨跌幅|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |塑料2601|7399|7364|7414|7360|-63|-0.85%|412274|4664| |塑料2605|7407|7365|7421|7365|-68|-0.91%|26767|576| |塑料2509|7344|7310|7360|7309|-63|-0.85%|34910|-7171| |PP2601|7041|7021|7056|7014|-51|-0.72%|481684|7338| |PP2605|7060|7035|7075|7031|-54|-0.76%|39064|980| |PP2509|6987|6963|7006|6961|-51|-0.73%|20395|-6062| [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅期货价格震荡运行，现货价格低开高走、震荡运行，后市供需双增、宽松平衡，基本面改善有限，现货高价松动下调，期货短期波动回归基本面驱动，盘面宽幅震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货 Si2511 收盘价 8515 元/吨，跌幅 2.85%，成交量 450290 手，持仓量 281839 手，净减 7286 手 [4] - 现货价格：四川 553 价格 8950 元/吨，云南 553 价格 8600 元/吨；内蒙 421 价格 9500 元/吨，新疆 421 价格 9300 元/吨，四川 421 价格 9700 元/吨 [4] - 后市展望：8 月第 3 周工业硅周度产量增至 8.81 万吨，折算月度超 37 万吨；多晶硅 8 月排产增至 12.50 万吨，有机硅和铝合金稳定，7 月出口环比增至 7 万吨，供需双增维持宽松平衡，产业无去库驱动，政策真空期，期货回归基本面驱动，现货价稳但高价松动，盘面宽幅震荡 [4] 行情要闻 - 08 月 28 日，广期所期货仓单量 50656 手，较上一交易日净减 53 手 [5] - 2025 年 7 月金属硅出口 7.40 万吨，环比增加 8.32%，同比增加 36.75%；1 - 7 月中国金属硅出口共计 41.47 万吨，同比减少 1.04% [5] - 8 月 28 日，合盛硅业公布 2025 年半年报，营业收入 97.8 亿元，同比下降 26.3%；归母净利润亏损 3.97 亿元，同比下降 140.6%；扣非归母净利润亏损 5.33 亿元，同比下降 159.3%；经营现金流净额 35.24 亿元，同比增长 1987.9%；EPS(全面摊薄)为 - 0.3359 元；第二季度营业收入 45.5 亿元，同比下降 42.1%；归母净利润亏损 6.57 亿元，同比下降 245.9%；扣非归母净利润亏损 7.49 亿元，同比下降 297.3%；EPS 为 - 0.5555 元 [5] - 2025 年 1 - 7 月份光伏累计装机量达 1109.6GW，新增装机量 223.25GW，7 月份单月新增装机量 11GW，同比降低 47.7%，创 2025 年新低 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年第二季度归母净利润1.6亿元，环比增长16倍，同比下滑30% [7] - 上半年归母净利润1.7亿元，同比下降44.7%，营业收入55.6亿元，同比下降54.1% [7] - 基金销售业务收入0.29亿元，同比增长21%，营业利润0.2亿元，同比增长105% [7] - 资产管理业务营业利润0.05亿元，同比增长40% [7] - 境外业务营业利润0.7亿元，同比增长5%，海外基金销售新增额1.72亿美元，同比增长186% [7] 财务表现 - 2025年上半年每股收益0.12元，净资产收益率1.32%，同比下降1.1个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、6.6亿元 [7] - 2025年预测营业总收入199.45亿元，同比下降8.2%，归母净利润同比下降18.2% [1] - 当前市值对应2025年预测市盈率48倍，市净率1.71倍 [1][16] 业务板块分析 - 期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比下降10%，代理交易成交金额7.25万亿元，同比增长6.8% [7] - 风险管理业务营业亏损0.6亿元，上年同期盈利1.1亿元，场外业务名义本金1603亿元，同比增长72% [7] - 客户权益398亿元，较年初下降15.5%，境外期货经纪交易量同比增长22% [7] - 资产管理业务收入0.1亿元，同比下降11%，手续费净收入同比下降63% [7] 行业比较 - 永安期货2025年预测市盈率48.42倍，高于南华期货27.02倍和瑞达期货22.49倍 [16] - 市净率1.71倍，低于南华期货3.26倍和瑞达期货3.24倍 [16]