DMC 产能，这将进一步减少欧洲市场供应。国内方面，自 2019 年起，有机硅 产能增速加快，从 2020 年至 2024 年实现翻番。然而，由于盈利能力下降， 当前企业普遍处于亏损状态，因此今明两年内没有确定性新增产能投放。 有机硅：供需格局持续改善，行业景气有望底部反转 20250926 摘要 全球有机硅产能主要集中在中国，占比高达 75%，海外产能持续缩减， 陶氏计划 2026 年关停部分产能，进一步减少欧洲供应。国内产能虽快 速增长，但受盈利能力影响，未来两年新增产能有限。 有机硅需求快速增长，年均表观消费量增速超 10%，主要驱动力来自电 子、电力新能源和建筑领域，合计占比约 60%，其中电子领域需求最大， 受益于有机硅的优异性能。 预计 2026 年全球有机硅供应将因海外产能退出和国内新增产能受限而 收缩，有望支撑价格上涨，改善企业盈利。中国作为主要生产国，产业 协同减产挺价能力强。 有机硅需求增长受益于下游应用多元化和渗透率提升，从传统地产建筑 向电子电力新能源领域拓展。硅橡胶是主要应用，室温胶用于建筑和光 伏，高温胶用于电子电缆，液体胶用于医疗日用品。 电子电器和家居护理是新兴需求增长点，尤其 ...

股份质押基本情况 - 控股股东一致行动人罗燚直接持有公司192,493,302股股份 占公司总股本16.28% [2] - 本次质押后罗燚累计质押股份95,520,600股 占其所持股份比例49.62% 占公司总股本8.08% [2] 控股股东整体质押情况 - 合盛集团及其一致行动人合计直接持有公司股份869,105,229股 占公司总股本73.52% [2] - 本次质押后累计质押股份429,793,200股 占合计持股比例49.45% 占公司总股本36.36% [2] 质押风险控制措施 - 控股股东一致行动人资信和财务状况良好 还款来源包括营业收入、投资收益及股份分红 [2] - 若出现预警风险将采取追加保证金、提前还款等措施应对风险 [2] 信息披露承诺 - 公司将持续关注股份质押情况 严格遵守相关规定并及时履行信息披露义务 [3]

股权结构 - 罗燚直接持股192,493,302股，占总股本16.28%[2] - 合盛集团及其一致行动人合计持股869,105,229股，占总股本73.52%[2] 质押情况 - 罗燚本次质押2,600,000股，累计质押95,520,600股[2] - 合盛集团及其一致行动人累计质押429,793,200股[2] 风险应对 - 未来资金还款来源含营收、投资收益、分红等[6] - 质押预警将采取追加保证金、提前还款等措施[6]

控股股东股份质押情况 - 控股股东一致行动人罗燚本次质押260万股 占其所持股份比例1.35% 占公司总股本比例0.22% [1] - 质押融资用途为生产经营 [1] - 罗燚直接持股192,493,302股 占总股本16.28% [1] - 累计质押95,520,600股 占其所持股份49.62% 占总股本8.08% [1] 控股股东集团整体持股与质押状况 - 合盛集团及其一致行动人合计持股占总股本73.52% [1] - 合计质押股份占其持股比例49.45% 占总股本36.36% [1] - 相关方资信和财务状况良好 质押风险可控 [1]

控股股东一致行动人股份质押情况 - 控股股东一致行动人罗燚直接持有公司192,493,302股股份 占公司总股本16.28% [2] - 罗燚本次质押后累计质押股份92,920,600股 占其持股比例48.27% 占公司总股本7.86% [2] - 合盛集团及其一致行动人合计持股869,105,229股 占公司总股本73.52% [2] 累计质押股份数据 - 合盛集团及其一致行动人累计质押股份427,193,200股 占合计持股比例49.15% [2] - 累计质押股份占公司总股本比例达36.14% [2] - 数据差异因四舍五入计算方式导致 [2] 质押风险控制措施 - 控股股东一致行动人资信状况良好 还款来源包括营业收入/投资收益/股份分红 [2] - 质押风险处于可控范围 不存在控制权变更实质性因素 [2] - 预警风险出现时将采取追加保证金/提前还款等措施 [2] 信息披露承诺 - 公司承诺持续关注股份质押情况并严格遵守信披规定 [3] - 董事会保证公告内容真实准确完整并承担法律责任 [1] - 公告日期为2025年9月24日 [5]

控股股东股份质押 - 控股股东一致行动人罗燚质押公司股份400万股 [2]

股权结构 - 控股股东一致行动人罗燚持股192,493,302股，占总股本16.28%[2] - 合盛集团及其一致行动人持股869,105,229股，占总股本73.52%[2] 股份质押 - 罗燚本次质押4,000,000股，累计质押92,920,600股，占总股本7.86%[2] - 合盛集团及其一致行动人累计质押427,193,200股，占总股本36.14%[2] 风险应对 - 未来还款来源含营收、投资收益、分红等[6] - 质押预警将追加保证金或提前还款[6]

股东质押情况 - 控股股东一致行动人罗燚质押400万股 占其所持股份比例2.08% 占公司总股本比例0.34% [1] - 罗燚累计质押股份9292.06万股 占其所持股份比例48.27% 占公司总股本7.86% [1] - 合盛集团及其一致行动人合计持股占公司总股本73.52% 本次质押后累计质押股份占其合计持股49.15% 占公司总股本36.14% [1] 资金用途与风险状况 - 质押融资资金用途为生产经营 [1] - 控股股东资信和财务状况良好 质押风险可控 [1] - 公司将持续关注并及时披露股东质押相关情况 [1]

食品饮料行业 - 8月社会消费品零售总额增速环比放缓 消费动能仍待提振 [1] - 椰水品类领航拓展蓝海市场 泰国产业链构筑竞争壁垒 [1] 银行业 - 资产端反内卷与存款财富化趋势重塑银行竞争格局 [1] 化工行业公司 - 合盛硅业作为硅产业链龙头企业 或将充分受益于反内卷政策 [1] - 龙佰集团钛白粉价格有望企稳反弹 两矿整合项目持续推进 [1] 海外自动驾驶企业 - 小马智行是全球无人驾驶领先企业 Robotaxi业务进入量产阶段 [1] - Robotruck业务进入跨省货运时代 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价51.19元，对应2025-2027年PE分别为99.0倍、26.5倍、20.2倍 [1][4] 核心观点 - 公司作为硅产业链龙头企业，拥有工业硅产能122万吨/年、有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅现有+在建产能合计40万吨/年，光伏组件现有+规划产能合计20GW/年 [4] - 伴随光伏行业"反内卷"持续推进，多晶硅价格从6月低点反弹58%至4.76万元/吨，工业硅和有机硅价格处于周期底部（分别约0.94万元/吨和1.09万元/吨），盈利有望修复 [4][5] - 碳化硅材料业务取得突破，6英寸衬底全面量产（晶体良率95%+，外延良率98%+），8英寸衬底小批量生产，12英寸研发顺利，未来将贡献重要业绩增量 [6] 财务预测 - 下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为6.11亿元（下调13.94亿元）、22.86亿元（下调8.11亿元）、29.91亿元（下调10.13亿元） [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为217.55亿元（-18.5%）、300.69亿元（+38.2%）、311.01亿元（+3.4%），毛利率逐步修复至15.2%/18.8%/21.5% [7] - 2025年EPS预计0.52元（下调1.18元），2026-2027年EPS分别为1.93元（下调0.69元）和2.53元（下调0.86元） [4][7] 产能与业务布局 - 工业硅和有机硅产能规模居行业前列，多晶硅及光伏组件产能持续扩张 [4] - 碳化硅材料技术领先，覆盖衬底、粉料全产业链，产品应用于半导体、热喷涂等多个高端领域 [6] 行业趋势 - 光伏行业"反内卷"政策推动多晶硅价格反弹，工业硅和有机硅行业盈利有望同步修复 [4][5] - 行业内多数企业处于亏损状态，成本端支撑较强，产品价格下行空间有限 [5]