国债期货日报 | 2025-09-16 债市弱修复，国债期货全线收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：7月政治局会议明确提出要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，依法依 规治理企业无序竞争，积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务等一些列政策指引；2025年8月1日， 财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新发行的国债、地方政府债券和金融债券的 利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续发行的部分）仍享受免征增值税政策，直 至到期。关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天； 国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投 资。（2）通胀：8月CPI同比下降0.4%。 资金面：（3）财政：8月末，M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差连续收窄，显示资金活性增强，企业经 营活力改善。前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企，反映企 业中长期融资需求仍偏弱。存款同比增长8.6% ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年9月8 - 12日央行7天逆回购净投放资金，9月15日开展6000亿元6M买断式逆回购操作；周内资金利率边际上升且先紧后松；该时间段政府债净缴款规模增加，同业存单到期收益率多数上行，银行间债券市场杠杆率均值下行；9月15 - 21日，政府债预计净缴款3975.5亿元，同业存单到期规模约为8501亿元 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 央行净投放资金，6M买断式逆回购净投放3000亿元；9月8 - 12日，央行7天逆回购净投放1961亿元；9月15 - 19日，7天逆回购将到期12645亿元，国库现金定存将到期1200亿元；9月15日央行开展6000亿元6M买断式逆回购操作，通过分段操作有助于维持月内各阶段流动性合理充裕 [6] - 资金面边际小幅收紧，下旬仍有税期、跨季影响；9月8 - 12日，DR001、R001平均值较9月1 - 5日上升7.3和6.9个基点，DR007、R007平均值较9月1 - 5日上升2.7和2.0个基点；周内先因北交所打新冻结资金等因素利率上行，后重回下行；后续资金面受税期走款、资金跨季等因素扰动，价格或有波动压力 [7] - 政府债净缴款规模增加；9月8 - 14日，政府债净缴款规模约3442亿元，较9月1 - 7日多增2226亿元左右；9月15 - 21日，政府债净缴款规模预计为3975.5亿元 [7] 同业存单 - 同业存单到期收益率多数上行；截至9月12日，1M、3M同业存单到期收益率分别较9月5日上升10.6和1.0个基点，1Y同业存单到期收益率较9月5日上升0.5个基点 [8] - 同业存单净融资额转为负值；9月8 - 14日，同业存单净融资额约为 - 4683亿元；9月15 - 21日同业存单到期偿还量预计为8501亿元，到期续发压力较前一周有所减少 [8] 机构行为 - 银行间债券市场杠杆率均值下行；9月8 - 12日，测算银行间债券市场杠杆率均值为107.55%，低于9月1 - 5日的测算均值107.70% [9]

央行公开市场操作 - 央行开展2800亿元7天期逆回购操作 [4] - 当日有1915亿元逆回购与1200亿元国库现金定存到期 [4] - 实现净回笼资金315亿元 [4] 资金市场状况 - 税期资金面呈现均衡偏松状态 [5] - 资金利率小幅上行 DR001报1.41% DR007报1.48% [5] - 全天资金面保持均衡偏松格局 [3] 债券市场表现 - 10年期国债收益率开盘1.79% 收盘1.80% 上行1.05个基点 [7] - 10年期国开债收益率收盘1.9430% 上行0.80个基点 [7] - 30年期国债收益率收盘2.0940% 上行1.50个基点 [7] - 债市尾盘出现明显抛售 呈现"暴躁砸盘"模式 [7] 经济数据与事件影响 - 8月经济数据低于市场预期 [3][6] - 股市受经济数据影响小幅下跌 [3][6] - 美财长表示与中国在技术细节上取得良好进展 [3][6] - 《求是》杂志发表文章提及"着力整治企业低价无序竞争乱象" [6] 利率债收益率变动 - 1年期国债收益率1.3975% 下行0.25个基点 [10] - 5年期国债收益率1.6100% 上行0.75个基点 [10] - 7年期国债收益率1.7300% 上行0.50个基点 [10] - 10年期国开债收益率1.9430% 上行0.80个基点 [10] 信用债收益率表现 - AAA+级3个月期收益率1.6100% 上行1.04个基点 [10] - AAA级1年期收益率1.7275% 下行1.83个基点 [10] - AA+级3年期收益率2.0200% 下行0.95个基点 [10] - AA级1年期收益率2.2500% 下行11.69个基点 [10] 市场情绪与趋势 - 债市情绪仅稳定半日 尾盘出现抛售 [7] - 市场对政策信号敏感 担忧"反内卷"政策影响 [7] - 投资者信心不足 出现逢反弹即减仓现象 [7] - 债市从"每调买机"模式转向"信任崩溃"状态 [7]

重点事件点评 - 8月出口同比增速回落 对美出口回落较多 对非美地区出口仍表现较好 [3] - 未来出口面临"抢出口"透支及取消小额包裹关税豁免的冲击 [3] - 若美联储降息 非美地区进口需求或受提振 [3] - "反内卷"为8月PPI同环比读数带来积极影响 部分能源和原材料行业供需关系改善 [3] - 煤炭加工、黑色金属加工、玻璃制造等价格纷纷由降转涨 [3] - 预计9月PPI同比增速继续低位回升 环比有望转涨 [3] 资金价格表现 - 央行公开市场净回笼4402亿元 [4] - 资金价格小幅走高 DR007由1.45%以下上行至1.48%附近 [4] - 同业存单收益率继续上行 制约债市做多情绪 [4] 一级市场动态 - 利率债共发行74只 实际发行总额6325亿元 净融资额为452亿元 [5] - 50年期特别国债续发价格为96.94元 折合年收益率为2.22% 略高于二级市场成交价格 [5] - 2025年超长期特别国债已发行1.1万亿元 [5] - 新增地方专项债已发行3.4万亿元 [5] 二级市场表现 - 债市持续承压 主要受权益市场持续火热影响 [5] - 基金赎回费调整对市场产生扰动：证监会就赎回费进行优化安排 赎回成本提高 [5] - 对债基本身及通过债基间接配债的机构产生负面冲击 [5] 基本面展望 - 内外需压力仍不可小觑 实体经济回报率较低 [6] - 债券低票息+资本利损阶段 债券类资产难以提供更高综合收益 [6] - 债券对基本面的敏感度下降 [6] 政策面展望 - 财政政策持续发力 支持"两重"、"两新"工作及提振消费专项行动 [6] - 下一阶段财政政策重点任务将是做强国内大循环 [6] - 货币政策以落实落细存量政策为主 [6] - 央行重启买入国债预期升温 2024年8-12月买入的短期国债陆续到期 相当于回笼基础货币 [6] - 央行可能重启买入国债继续呵护流动性 [6] 资金面展望 - 月中央行或将启动14天逆回购操作 需关注跨季资金走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，考虑到弱反弹可能空间有限，抄底多单可部分止盈 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债延续反弹格局，全线收涨，长期品种涨幅较大 [1] - 公开市场逆回购2800亿，买断式逆回购6000亿，净投放5685亿 [1] - 资金面偏紧，DR001上行至1.41% [1] 日内消息 - 特朗普预计美联储本周将"大幅降息" [2] - 8月固定资产投资累计增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%，规模以上工业增加值同比5.2%，社会消费品零售总额同比3.4% [2] 行情研判 - A股部分指数再创新高，但债市基本摆脱股市影响 [2] - 8月经济数据全面不及预期，投资、消费继续放缓，"两新"政策带来的提振作用减弱 [2] - 房地产市场仍在寻底，销售与新开工跌幅均未见收敛 [2] - 基本面决定利率存在顶部，但市场交易情绪仍旧偏弱，期货盘后长端利率再度上行 [2] - 资金面因税期到来再度偏紧，需关注未来几日央行投放力度 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-15价格|2025-09-12价格|今日涨跌|2025-09-15持仓（手）|2025-09-12持仓（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.368|102.364|0.004|72691|70916|1775| |TF2512|105.66|105.58|0.08|135920|136763|-843| |T2512|107.84|107.68|0.16|236190|231546|4644| |TL2512|115.48|115.16|0.32|162580|160648|1932| |TS基差（CTD）|-0.0291|-0.053|0.0239| - | - | - | |TF基差（CTD）|0.0708|0.0401|0.0307| - | - | - | |T基差（CTD）|0.4266|0.3793|0.0473| - | - | - | |TL基差（CTD）|0.554|0.3058|0.2482| - | - | - | |TS主力成交（手）|24122|34239|-10117| - | - | - | |TF主力成交（手）|54025|71456|-17431| - | - | - | |T主力成交（手）|94600|103800|-9200| - | - | - | |TL主力成交（手）|111024|150180|-39156| - | - | - | [3] 其他数据图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势 [4][6][7] - 长债与超长债利率走势、国债利差走势 [8] - 存款类机构融资利率与政策利率走势 [9] - 交易所融资利率走势 [10] - 资金分层、同业存单到期收益率相关图表 [11][13] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率走势 [14]

新华财经北京9月15日电（王菁）债市周一（9月15日）期现券走势稍有分化，国债期货主力全线收涨， 银行间现券收益率午后转为小幅上行；公开市场单日净投放885亿元，短端资金价格再度上行。 银行间主要利率债收益率日内"先下后上"，10年期国开债"25国开15"收益率上行0.25BP至1.937%，10年 期国债"25附息国债11"收益率上行0.35BP至1.793%，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.5BP 至2.083%。 中证转债指数收盘下跌0.72%，报477.57点，成交金额684.19亿元。海泰转债、嘉泽转债、博23转债、 豪美转债、睿创转债跌幅居前，分别跌20.00%、8.23%、5.85%、5.81%、5.66%。洛凯转债、微导转 债、亿田转债、天源转债、锡振转债涨幅居前，分别涨8.30%、8.27%、8.10%、5.97%、5.86%。 【海外债市】 北美市场方面，当地时间9月12日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.99BP报3.549%，3年期 美债收益率涨1.94BP报3.527%，5年期美债收益率涨3.81BPs报3.633%，10年期美债收益率涨4.57BPs报 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周央行OMO净投放，资金面先收敛后转松，反映央行维持宽松态度不变；预计9月政府债发行和净融资规模，2026年2万亿置换债不一定Q4提前发行；下周资金面临多重扰动但波动概率有限；存单市场利率上行、净偿还，供需指数有变化；票据利率走势分化；债券市场偏弱，不同机构对债券增持或减持意愿有别 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、货币市场 1.1 本周资金面回顾 - 央行OMO净投放1961亿，将开展6000亿6M买断式逆回购，全月净投放3000亿；上半周资金收敛，DR001一度升至1.43%，周三后转松重回1.4%下方 [7] - 质押式回购成交量较上周高位回落但日均成交上升，整体规模上半周降下半周升；大行等机构净融出有变化，资金缺口指数先升后降 [17] - 上半周资金收敛或因外生因素及央行容忍度提升，DR001超1.4%后OMO放量，9月DR001与8月相当，反映央行维持宽松态度 [19] - 8月M1上升、居民和非银存款变化引发担忧，但M1升幅收窄，非银存款上升原因难细分，存款搬家或为结果非原因，无需过度关注 [21] 1.2 下周资金展望 - 国债缴款规模预计3920亿，2025年累计发行各类债券有数据；下周10个地区地方债发行1885亿，实际缴款1902亿，政府债净缴款规模升至4025亿 [22] - 下调9月国债发行规模预测至1.49万亿，预计净融资约7300亿；维持9月地方债发行9000亿、净融资4900亿预测，预计9月政府债发行约2.39万亿、净融资约1.22万亿 [33] - 财政部表述引发2026年2万亿置换债Q4提前发行猜测，但2024年已下达额度，新增限额或指8000亿化债部分，提前下达是惯例，不一定Q4发行 [40] - 若无新增额度，Q4每月政府债净融资约6335亿，低于前三季度和23、24年Q4，但高于2023前年份均值；政府债使用进度滞后，8月支出慢，除非9月财政存款大降，否则不将Q4置换债提前发行作基准预期，即便提前发行对流动性影响可控 [44] - 下周逆回购到期规模上升，政府债净缴款增加，周一为缴税和缴准日，北交所新股发行或影响交易所资金价格；但买断式回购投放有对冲，资金价格大幅波动概率有限，DR001或不持续高于1.4% [45] 二、同业存单 - 1Y期Shibor利率上行0.7BP至1.67%，1年期AAA级同业存单二级利率上行0.5BP至1.67% [45][47] - 同业存单发行规模上升但到期规模升幅更大，转为净偿还4241亿；国有行等银行净融资为负；1Y期存单发行占比升至15%，3M期最高为34%；下周存单到期规模约8941亿，较本周降3157亿 [49] - 各类银行存单发行成功率较上周下降，国有行偏低，其余在近年均值附近；城商行 - 股份行1Y存单发行利差走阔 [50] - 存单供需相对强弱指数震荡上升，周五升至36.4%；货基等机构对存单需求有变化；分期限看，1M和1Y供需指数下降，3M、6M、9M上升 [59] 三、票据市场 本周票据利率走势分化，3M期国股票据利率环比下行3BP至1.15%，6M期环比上行6BP至0.79% [64] 四、债券交易情绪跟踪 - 本周债券市场偏弱，曲线趋陡化上行，二永利差走阔 [66] - 大行对债券增持意愿大幅上升，对存单和长端国债等有不同增持或减持倾向；交易型机构对债券倾向减持，不同交易型机构对不同债券有不同操作；配置型机构对债券增持意愿明显上升 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种期货有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500；氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600；锌降息预期改善提振锌价，主力参考21500 - 23000；锡基本面延续强势，运行区间参考285000 - 265000；镍盘面日内偏强震荡，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，建议单边偏空思路对待 [2] - 尿素短期高供应压力拖盘面重心下移，单边建议观望 [2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡 [2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会 [2] - 烧碱氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [2] - PVC现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 糖类丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，01在3050 - 3150区间操作 [2] - 生猪市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空 [2] - 油脂高频数据显示产量下降，棕油小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [2] - 棉花旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [2] - 苹果早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [2] - 红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空 [2] - 玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望 [2] - 橡胶宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [2] - 工业硅关注硅业大会情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500 [2] - 氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，再度冲击21000元关口，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600 [2] - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000；基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000；盘面日内偏强震荡，现货交投一般，基本面变动有限，镍主力参考118000 - 126000；盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，不锈钢主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[61, 62]，布伦特在[64, 65]，SC在[465, 475] [2] - 短期高供应压力拖紧盘面重心下移，尿素单边建议观望，关注下方支撑位1630 - 1650元/吨 [2] - 9月PX供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待；9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会；氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，烧碱观望；现货价格变化不大，采购积极性一般，PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 天胶震荡偏弱，使得合成橡胶BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500；LLDPE现货变好不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，豆粕01在3050 - 3150区间操作；市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空；高频数据显示棕油产量下降，小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，白糖关注5500附近支撑力度；旧作库存偏低，棉花单边观望为主 [2] - 局部市场内销对鸡蛋需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位；早富士上量，苹果行情分化明显，主力在8100附近运行；红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空；玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望；宏观情绪消退，橡胶胶价震荡走跌，观望 [2] - 关注硅业大会情况，工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望；碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

市场表现 - 国债期货多数上涨 30年期主力合约下跌0.11%至114.740元 10年期主力合约上涨0.07%至107.580元 5年期主力合约上涨0.14%至105.590元 2年期主力合约上涨0.06%至102.410元 [1] - 银行间利率债走势分化 中短券强势 超长端走弱 2-5年国债活跃券收益率下行1-2个基点 30年国债活跃券收益率上行超过1个基点 [1] - 30年期超长特别国债02收益率报2.105% 10年期附息国债11收益率报1.805% 同期限国开15收益率报1.962% [1] 资金面 - 央行开展2920亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 投标量和中标量均为2920亿元 [2] - 当日2126亿元逆回购到期 单日实现净投放794亿元 [2] - 资金面向暖 存款类机构隔夜回购加权利率回落超过5个基点至1.4%以内 非银机构质押存单和信用债融入隔夜资金报价在1.45%附近 [2] - 一年期同业存单二级市场利率报1.67% 较上日变化不大 流动性从略显收敛回归偏宽状态 [2] 操作建议 - 资金面转松支撑中短端期债修复 但债基赎回费率上调影响仍在发酵 叠加股市偏强 长债仍受压制偏弱 整体曲线走陡 [3] - 债市做多力量不足 处于对利空敏感阶段 市场情绪企稳需要更多利好信号 [3] - 建议关注资金面动向和央行买断式逆回购操作情况 以及8月经济数据公布后宽货币预期能否增强 [3] - 短期观察10年期国债利率在1.8%附近博弈力量 建议投资者暂观望 多看少动 关注资金面 权益市场和基本面变化 [3]