交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月16日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 1、基本面：昨日PTA期货区间震荡，现货市场商谈氛围尚可，现货基差走弱，贸易商商谈为主，少量聚酯工厂补货。9月货主流 在01贴水80成交，个别略高在01贴水75~78，略低在01贴水85，价格商谈区间在4590~4610附近。10月中上在01-60~65有成交。9 月下仓单在09-55有成交。今日主流现货基差在01-80。中性 5、主力持仓：净空 空减 偏空 6、预期：近期PTA供应回归，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，且市场供需预期偏弱，现货基差逐步走低，价 格上，PTA现货价格跟随成本端震荡为主，关注聚酯上下游装置变动及终端需求。 2 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 油脂 - 马棕毛棕油期货有震荡反弹并上涨机会，国内连棕油期货短期区间震荡，后续或跟随上涨，整体近弱远强；美国豆油库存预计下降，国内豆油供应充足但消费增加，基差报价窄幅震荡 [1] 玉米 - 短期市场供需宽松，盘面震荡偏弱；中期维持偏弱局面，需谨慎追空 [2] 白糖 - 原糖价格触底反弹，维持底部震荡，国内白糖短期受原糖反弹影响盘面企稳，但反弹空间有限，后期逢高做空 [6] 棉花 - 短期国内棉价区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [7] 鸡蛋 - 近几日鸡蛋价格有望涨至年内高点，但存栏量和冷库蛋或压制涨幅，下周下半周局部价格有下滑风险 [9] 粕类 - 国内粕类下跌空间不大，预计01合约维持在3050 - 3150区间操作 [11] 生猪 - 养殖端出栏回升，现货短期偏弱但下跌空间有限，需求承接有变数，行情或继续磨底 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 9月15日，江苏一级豆油现价8610元，期价Y2601为8076元，基差534元；广东24度棕榈油现价9320元，期价P2601为9174元，基差146元；江苏四级菜籽油现价10040元，期价Ol601为9511元，基差544元 [1] - 豆油跨期01 - 05价差为300元，棕榈油跨期01 - 05价差为248元，菜籽油跨期01 - 05价差为380元；豆棕价差现货为 - 710元，2601合约为 - 1046元；菜豆油价差现货为1330元，2601合约为1524元 [1] 玉米 - 9月16日，玉米2511合约现值2167元，锦州港平舱价2310元，基差143元；玉米淀粉2511合约现值2443元，长春现货2560元，基差117元 [2] 白糖 - 9月16日，白糖2601合约现值较前值涨0.16%，2605合约较前值涨0.16%，ICE原糖主力为15.96美分/磅，较前值涨0.95% [6] - 南宁现货价5890元，基差364元；昆明现货价5855元，基差329元；进口糖巴西配额内4418元，配额外5611元 [6] 棉花 - 9月16日，棉花2605合约现值13850元，较前值涨0.22%，2601合约现值13882元，较前值涨0.18%，ICE美棉主力为66.82美分/磅，较前值涨0.09% [7] - 新疆到厂价3128B为15167元，CC Index:3128B为15249元，FC Index:M: 1%为13388元 [7] 鸡蛋 - 9月16日，鸡蛋11合约现值3143元，较前值涨3.39%，10合约现值3126元，较前值涨3.41%，产区价格3.66元/斤，较前值涨3.45% [9] - 蛋鸡苗价格2.60元/羽，较前值降13.33%，淘汰鸡价格4.61元/斤，较前值降0.22%，蛋料比2.50，较前值涨2.88%，养殖利润 - 17.89元/羽，较前值涨20.84% [9] 粕类 - 9月16日，江苏豆粕现价3030元，期价M2601为3042元，基差 - 12元；江苏菜粕现价2600元，期价RM2601为2504元 [11] - 豆粕跨期01 - 05价差为238元，菜粕跨期01 - 05价差为111元；油粕比主力合约为2.75，较前值涨1.87% [11] 生猪 - 9月16日，生猪2511合约现值13275元，较前值涨0.15%，2601合约现值13745元，较前值涨0.40%，主力合约持仓81062，较前值涨2.54% [13] - 河南现货价13300元，山东13300元，四川13050元，辽宁12900元，广东14390元，湖南13060元，河北13200元 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - BZ2603震荡偏强终盘收于6032元/吨 ，本周纯苯供应预计小幅增加，下游部分停车装置重启或带动国内供需差收窄 ，但9月下旬至10月苯乙烯仍处检修周期需求端修复受限 ，临近国庆下游备货需求或支撑价格但难推涨 ，成本方面国际油价有压力 ，受稳增长政策利好日内工业品以涨为主 ，BZ2603日度K线关注6070附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价纯苯为6032元/吨 ，环比44 ；主力结算价纯苯为6021元/吨 ，环比32 ；主力成交量纯苯为4149手 ，环比 - 596 ；主力持仓量纯苯为12379手 ，环比 - 721 [2] 现货市场 - 华东市场纯苯主流价5910元/吨 ，环比 - 20 ；华北市场纯苯主流价5990元/吨 ，环比80 ；华南市场纯苯主流价5900元/吨 ，环比0 ；东北地区纯苯主流价5970元/吨 ，环比10 [2] - 江苏地区加氢苯主流价6075元/吨 ，环比50 ；山西地区加氢苯主流价5750元/吨 ，环比0 [2] - 韩国纯苯离岸中间价714美元/吨 ，环比 - 3 ；中国纯苯到岸价（CFR）中间价732.5美元/吨 ，环比 - 5 [2] 上游情况 - 布伦特DTD原油现货价67.8美元/桶 ，环比1.32 ；日本地区石脑油CFR中间价598.5美元/吨 ，环比 - 5.5 [2] 产业情况 - 纯苯产能利用率78.14% ，环比0.13 ；纯苯当周产量45.55万吨 ，环比0.22 [2] - 港口纯苯期末库存14.4万吨 ，环比 - 0.5 ；纯苯生产成本5327.8元/吨 ，环比 - 118.2 ；纯苯生产利润737元/吨 ，环比76 [2] 下游情况 - 苯乙烯开工率74.98% ，环比 - 4.76 ；己内酰胺产能利用率95.72% ，环比6.41 [2] - 苯酚产能利用率78.54% ，环比 - 0.46 ；苯胺产能利用率69.24% ，环比 - 0.1 ；己二酸产能利用率64.3% ，环比2 [2] 行业消息 - 截至9月15日 ，江苏纯苯港口库存13.4万吨 ，环比上周 - 6.94% [2] - 9月5日至11日 ，中国石油苯利润443元/吨 ，环比上周 - 69元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析 认为各品种走势分化 部分如对二甲苯、PTA、MEG、尿素等震荡偏弱 部分如橡胶、纸浆、甲醇等震荡运行 还有部分如燃料油、低硫燃料油有短期反弹或回涨表现 集运指数（欧线）不同合约表现有差异 [2] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯震荡偏弱 11 - 1 月差正套 1 - 5 反套 国内开工率上升 关注浙石化装置检修及盛虹重整装置停车影响 需求端 PTA 负荷提升 [2][11] - PTA 成本支撑偏弱 11 - 1 月差正套 1 - 5 反套 现货加工费下行 聚酯开工高点已现 四季度需求预计转弱 [2][12] - MEG 单边趋势仍偏弱 1 - 5 月差反套 供应压力显现 国产开工率上升 聚酯开工高点已现 [2][13] 橡胶 - 宽幅震荡 墨西哥新关税改革提案或影响国内轮胎出口 海外建厂成为新选择 [2][15] 合成橡胶 - 基本面与宏观情绪矛盾激化 震荡承压 顺丁橡胶及丁二烯基本面压力增加 但市场存在美联储预防性降息预期及国内“反内卷”政策支撑 [2][20] 沥青 - 出货平平向稳 价格南降北升 本周产量环比下降 厂库和社会库部分去库 [2][25] LLDPE - 中期震荡行情 需求因农膜行业旺季备货好转 9 月底镇海炼化检修或缓解供应压力 库存同比偏低 [2][41] PP - 后期低位追空需谨慎 中期或是震荡市 短期需求环比改善 但成本端较弱 供应压力增加 需关注假期因素、美联储政策及中东局势 [2][45] 烧碱 - 短期偏弱 上涨驱动不足 出口和氧化铝方面存在堵点 盘面交易山东现货压力 [2][49] 纸浆 - 震荡运行 市场平稳 港口库存高位 下游需求平淡 关注库存消化及宏观面消息 [2][55] 玻璃 - 原片价格平稳 国内浮法玻璃市场价格涨跌互现 出货有差异 交投一般 [2][60] 甲醇 - 震荡运行 港口库存大幅累库 短期主力合约区间震荡 上方有供应压力 下方有基本面好转预期及政策支撑 [2][63] 尿素 - 震荡偏弱 企业库存整体上涨 出口对价格驱动有限 内需偏弱 关注现货成交及宏观情绪 [2][68] 苯乙烯 - 中期偏空 能化反内卷概念及 OPEC 增产使成本中枢下移 短期偏弱 关注持货方砍仓盘 [2][72] 纯碱 - 现货市场变化不大 国内纯碱市场趋稳 装置大稳小动 下游需求平稳 价格波动不大 [2][74] LPG、丙烯 - LPG 短期窄幅偏强震荡 丙烯短期高位偏弱运行 PDH、MTBE、烷基化开工率有变化 关注 CP 纸货价格及装置检修计划 [2][78] PVC - 低位震荡 现货市场小区间震荡 供应稳增 需求旺季向好但库存缓增 市场高产量、高库存结构难改变 [2][88] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油短线反弹 波动持续放大 低硫燃料油小幅回涨 外盘现货高低硫价差延续收窄趋势 [2][91] 集运指数（欧线） - 10 承压运行 12、02 宽幅震荡 过去一周弱势运行 不同联盟运费中枢有变化 10 月运力增速下滑 11 月待定航次多 需关注后续演变 [2][93] 短纤、瓶片 - 成本支撑弱 震荡观察 短纤期货偏弱震荡 现货工厂报价维稳 产销率下降 瓶片上游原料期货下跌 工厂报价多下调 [2][109] 胶版印刷纸 - 低位震荡 山东和广东市场价格稳定 开工负荷平稳 下游印厂接单一般 市场观望情绪浓 [2][112] 纯苯 - 偏弱震荡 华东港口库存去库 山东纯苯价格上涨 关注库存及价格变化 [2][117]

花生期货市场表现 - 花生2511合约本周收盘7774元/吨 环比下跌52元 跌幅0.7% [1] - 河南南阳 山东临沂 河北衡水地区现货基差较上周分别上涨82 182 82 [1] 花生油企业库存与压榨动态 - 国内花生油样本企业厂家花生库存65560吨 较上周减少7080吨 [1] - 周度总到货量低于压榨量导致库存下降 [1] - 本周新增1家油厂开秤 到货量约5220吨 较上周增加 [1] - 多数油厂保持观望态度 压榨开机需求处于低位 [1] 商品米市场供需状况 - 商品米市场以陈米去库存为主 节前备货需求未显著提升 [1] - 食品厂采购以刚需为主 炒货等市场需求弱于往年水平 [1] - 全国通货米均价周环比下跌0.07元/斤 [1] - 当前处于新旧花生交替阶段 市场供应压力持续释放 [1] 产区供应与价格压力 - 降雨天气影响产区花生上市进度 [1] - 河北 山东地区上市量增加 河南麦茬花生上市临近 [1] - 短期供应压力持续释放 对价格形成压制 [1] - 炒货商与油厂需求有限 采购态度谨慎 [1] - 双节临近背景下 下游消费表现不及往年同期 [1]

**行业与公司** * 行业聚焦于光伏、风电等新能源发电及配套储能行业 涉及山东、内蒙古蒙西、江苏、浙江、甘肃、广东、山西等多个省份的电力市场[1][2][3][4][5][8][9][10][11][17][20][21][22][24] **核心观点与论据** **光伏行业面临产能过剩与电价压力** * 山东省136号文规定光伏电价为225元/兆瓦时 反映产能过剩问题[2] * 山东光伏装机容量约9000万千瓦 为全国最大 但现货市场电价普遍不理想[1][2] * 产能过剩背景下 需通过储能技术优化能源利用 存储过剩产能并在高峰时释放[1][2] **储能行业政策驱动与长期目标明确** * 取消强制配储要求短期内对市场预期产生负面影响[3][4] * 《新型储能规模化建设专项行动方案》提出2027年全国新型储能规模达到1.8亿千瓦的明确目标[1][4][5] * 装机规模快速增长 2021年新增400万千瓦 2022年新增800万千瓦 2023年新增3000万千瓦 2024年新增超7000万千瓦 2024年上半年达9500万千瓦 预计2024年底达1.1-1.2亿千瓦[4] * 国家和地方政府通过容量电价（如甘肃330元/千瓦/年）和充放电量补贴等政策推动发展[1][5] **储能收益机制与地区差异显著** * 用户侧储能收益依赖峰谷价差政策 如浙江两充两放下可实现每度电1.6元价差 收益率超15% 但受场地和用电时段限制[3][8] * 电网侧和电源侧储能需依赖容量补贴和额外电量补贴提升经济性 充电按低谷电价、放电按燃煤基准价（约每度0.3元）难以覆盖成本[3][8][21] * 内蒙古蒙西地区电价为1.5元 另有每度电0.35元容量电费补贴 2024年现货价差约0.4元 预计2025年储能厂商收益率可达20%-30%[3][10][11] * 以50兆瓦/100兆瓦时项目测算 年收入约2000万元 成本约1.2亿元 预计内部收益率（IRR）达10%-20%[11] * 各省储能日均充放次数差异大 甘肃1.7次 广东/山东/蒙西1.5次 山西1.2次 光伏大省多仅能实现一日一充放[9] **电力市场机制与长协合约影响深远** * 各省政府强制要求售电公司签订高比例（如90%）中长期合约 未达标将面临考核费用 此机制稳定了市场价格[12][13] * 长协价格通常高于现货价格 发电企业可通过现货市场套利（高价卖合约、低价买现货）增加利润[15] * 若取消强制长协比例 将导致现货价格上涨及发电企业固定投资成本无法回收 需完善容量电价或容量市场机制作为前提[16][19] * 江苏省年度长协与最后三个月月度交易价格联动紧密 2024年末三个月价格为0.410-0.412元[17] **新能源配套设施发展存在挑战** * 主要问题包括收益机制不明确导致企业不愿使用存量设施 以及利用率低[6] * 从2024年开始 通过市场化手段（如容量补贴、电量补贴、提高峰谷差价）调动积极性成为重要解决方案[6] **储能需求的核心驱动因素** * 新能源装机容量不断增加和调峰需求增强是主要驱动因素[7] * 抽水蓄能建设周期长（7-10年）且受地理条件限制 而储能系统更灵活 能分散在电网各处 满足新型电力系统对分布式调节能力的需求[7] **不同地区发展不平衡与趋势** * 江浙沪地区风光装机增速较西北等资源富集区慢 主要受限于地理空间 后续开发依赖分布式光伏和海上风电[20] * 江浙沪地区储能发展相对缓慢 尚未参与现货市场 平均峰谷价差仅一毛多[21][22] * 山东2025年新出台光伏电价仅0.20-0.22元[20] * 新能源消纳率将从目前的95%逐步下降 未来几年可能降至90% 弃风弃光现象将越来越普遍[26] **其他重要内容** * 储能在电网中的主要作用是调峰 但现有装机量远不足以显著影响整体电价 其成本最终可能转嫁给终端用户[23][25] * 新能源入市对不同地区年度长协比例影响存在差异 在江浙沪等外来电大省影响较小[18]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 14 日 玉米：关注新粮上市情况 尹恺宜 投资咨询从业资格号：Z0019456 yinkaiyi@gtht.com 报告导读： （1） 玉米市场回顾 期货市场，9 月 12 日当周盘面下跌。华北新粮陆续上市，价格走弱，市场心态转弱，盘面下跌。主 力合约（C2511）最高价 2234 元/吨，最低 2192 元/吨，收盘价 2197 元/吨（前一周收盘 2224 元/ 吨）。玉米淀粉主力 2511 合约 9 月 12 日收于 2474 元/吨。基差方面，玉米主力 C2511 合约 9 月 12 日 基差 102 元/吨，前一周（9 月 5 日）为 46 元/吨，基差走强。 （2） 玉米市场展望 1）CBOT 玉米上涨。9 月 12 日当周 CBOT 玉米期货上涨 2.87%。美国农业部将美国玉米出口预估上调 至创纪录的水平，抵消创纪录产量带来的压力，空头回补活跃。9 月份供需报告显示，尽管单产下调 2.1 蒲至 186.7 蒲/英亩，但今年玉米种植面积上调至 9,870 万英亩，创下 1933 年以来的最高水平，因此产 量上调 7200 万蒲至 168.14 亿蒲， ...

图 1： 沪锌 zn2510 分时图 成文日期: 20250910 研究品种: 沪锌 研究员：曹柏泉 期货咨询证号（F03122015&Z0019820) 报告周期:日度 中期货目报 1. 期货市场 1.1 合约行情 2025 年 9 月 10 日，沪锌主力合约（ZN2510）震荡微涨，收盘 价 22215 元/吨,成交量 8.37 万手,持仓量 10.31 万手, 量仓保持 稳定。 现货市场价格走弱，上海地区 0#锌锭均价 22095 元/吨，基差 由前一日的+55 元/吨转为-115 元/吨,凸显现货端承压。国内社会 库存持续累增,叠加下游消费旺季预期尚未兑现,市场多空因素交 织，短期锌价或维持区间震荡。 数据来源:文华财经 1.2 品种价格 今日沪锌期货 12 个合约，品种持仓量 221749 手，较上一交易 日减少 3963 手，其中活跃合约 zn2510，持仓量减少 5145 手。 研究热线：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 | 合约名称 | 最新 | | 开盘 成交量 | 持仓量 | 日増 ...

豆油期货日报 1 期货市场 成文日期：20250910 报告周期：日度 研究品种:豆油 研究员：漆建华（从业资格号：F03099134;投资咨询从业证书号：Z0017731) 1.1 合约行情 今日（20250910）豆油期货市场整体呈现下跌走势。主力合约 y2601 收于 8,256 元/吨,较上个交易日下跌 162 元/吨, 涨跌幅为 -1.92%，成交量为 448,885 手，持仓量为 611,919 手，持仓量减少 19.824 手。 图 1 豆油期货主力合约分时图 图片数据来源：国金期货 wh6 1.2 品种价格 豆油合约总成交量 512,750 手,总持仓量 858,927 手,较前日减 少 21,352 手。 图 2 豆油期货各合约日行情数据 研究热线：028 6130 3163 邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文末风险揭示及免责声明 | | | | 商品名称 合约名称 开盘价 最高价 最低价 收盘价 前结算价 结算价 涨跌 涨跌1 成交量 | | | | | | 持仓量 持仓量变化 | 成交额 | | --- | --- | --- ...

成文日期：20250910 报告周期:日度 研究分析师：安致远（期货从业资格证号：F03143832；投资咨询证书号：Z0022799) 下载网页版 - 版 1 期货市场 1.1 合约行情 当日（20250909），期货品种不锈钢 ss2511 合约整体震荡偏 强，开盘价格低位震荡达到当日最低点 12880 点，随后突破上涨达 到当日最高点 12980 点，尾盘收于期末价 12950 点。当天成交量在 开盘、冲至最高点时较大，持仓量全天小幅增加,成交量为 109512 手。 图 1：不锈钢 2510 合约 15 分钟走势图 1.2 品种价格 不锈钢期货 12 个合约,价格呈现近低远高的正向市场格局。近 月合约价格上涨幅度较大，远月合约价格上涨幅度往往较小。品种 持仓量 287952 手,较上一交易日减少 1557 手,其中活跃合约不锈 钢 2511，持仓量 123179 手，增加 5300 手，不锈钢品种震荡过程中 资金离场，次主力合约 ss2510 持仓量减少 9541 手。 研究咨询：028 6130 3163 邮箱：institute@gjgh.com.cn 投诉热线：4006821188 请务必阅读文 ...