安全认证与产品实力 - 上汽大通星际X皮卡同时斩获欧洲Euro NCAP与澳洲ANCAP“双五星”安全认证，实现中国品牌在国际顶级安全认证领域的“双满贯”[1] - 星际X在成人乘客保护、儿童乘员保护、行人保护、安全辅助四大核心维度表现惊艳，优势显著[1] - 车辆基于“星桥架构”打造，车身扭转刚度超40000牛米，笼式车身应用超73%潜艇级高强度钢[1] - 创新的“3链路吸能”结构使纵梁冲击降低20%、乘员舱侵入量减少50%，为关键身体部位提供良好保护[2] - 公司旗下车型通过了澳大利亚ADR认证、欧盟ECE认证、WVTA认证、海湾GCC认证等国际高标准认证[2] 市场突破与竞争格局 - 公司在澳大利亚市场成功跻身主流阵营，改变了以往由日韩系品牌长期主导的“日韩系天下”竞争格局[3] - 上汽大通曾连续三年销量稳居皮卡中国品牌龙头，T90纯电皮卡上市首年实现零售同比增长54.8%[3] - 公司未以低价换市场，而是坚持“高质高价”策略，用户愿意为更高安全性和适配本地需求的配置支付溢价[4] - 成功标志着中国汽车品牌具备在成熟市场与日韩欧美品牌全面竞争的系统能力，包括品牌建设、渠道运营等全价值链的国际化成熟度[4] 本地化策略与用户需求 - 针对澳大利亚独特的“Ute文化”和双重需求（工具属性与休闲需求），公司提供了多元化产品组合，精准覆盖农牧业运输、城市物流、户外休闲等场景[4] - 销售与服务体系快速完善，提供适应本地路况的保养方案和快速零部件供应，不止于卖车更解决用户痛点[4] - 纯电版T90作为澳洲市场首款纯电皮卡，填补了当地市场空白，并建立起技术先锋形象[5] 电动化战略与产品竞争力 - 自2022年7月起，澳洲政府对电动汽车实施5%进口关税豁免等政策，直接降低了消费者购车成本[5] - 公司采用“燃油车铺路+电动车领跑”策略，既保证当下市场份额，又提前卡位电动化转型趋势[5] - 纯电版星际X搭载双电机四驱系统，输出354kW总功率（481马力），实现5.8秒百公里加速与3495kg拖拽能力，续航达560公里[6] - 车辆配备双6.6kW外放电功能、1200L后斗容积及236L前备箱，完美适配露营、工具运输等场景，精准平衡皮卡的双重属性[6]

人事任命 - 万良渝出任猛士科技总经理 接替原总经理曹东杰 后者调任东风本田汽车有限公司董事及执行副总经理 [1] 高管背景 - 万良渝曾任东风汽车公司技术中心总工程师 东风乘用车公司采购部部长 猛士科技副总经理及首席制造官 [2] 战略合作 - 猛士科技与华为于2024年2月签署战略合作协议 覆盖产品研发 技术创新 市场营销 品牌建设等领域 [2] - 双方计划2025年联合推出首款合作车型猛士M817 华为智能汽车解决方案BU首席执行官靳玉志表示未来将在整个猛士系列拓展合作 [2] - 合作将向产品定义 营销及生态服务方向延伸 探索智能汽车跨界合作新路径 [3] 技术交流 - 万良渝与华为徐直军 靳玉志团队进行深度交流 强化对智能化电动化融合路径的展望 坚定以硬核科技赋能智能越野的战略方向 [2]

展会概况 - 第十七届中国(北京)国际工程机械、建材机械及矿山机械展览会(BICES 2025)于9月23日在北京开幕 柳工作为展位面积最大的参展商以"智慧·绿色·延伸人类力量"为主题展示40余台设备覆盖近5000㎡室外展区 [1] 战略方向 - 公司坚定推进高质量发展 深化"三全"战略包括全面解决方案 全面智能化 全面国际化 [8] - 中国机械工业联合会及工程机械工业协会肯定公司在技术创新 产业链升级与全球化布局中的成果 [10] 产品与技术亮点 - 发布大型智慧绿色矿山解决方案 聚焦大型化 电动化 智能化 由核心零部件方案 整机系统方案 综合能源解决方案 成套智能化方案组合而成 [11] - 动态演示中9135FE电动挖掘机采用高铁电机电控技术 搭载640kW永磁同步电机及1500V高压平台 [15] - DW120AE纯电动矿用车实现1.5小时快速补能 下坡能量回收效率领先行业9% [15] - 纯电动压路机6626EE及纯电动平地机4280DE采用专有电动变速箱 能量传递效率提升20%以上 [15] - 智慧矿山管理系统实现无人编组运行 整合"源网荷储充"应用 [15] - 展示第六代T系列装载机及F系列挖掘机 以更智能 更高效 更可靠性能重新定义行业标准 [18] - 后市场展区展示配件销售 技术支持 再制造 服务培训 租赁 数字化六大业务主线 [20] 智能化成果 - 呈现柳工大脑 AI无人装载机 天机设备管理系统 AI选矿及ManasAI应用开发平台等数字化技术 [23] - AI故障诊断系统可动态接入设备数据 智能识别故障隐患 支持中英文实时问答 [23] 品牌精神 - 通过越野拉力赛主题专区融合"不畏艰险 突破极限"精神与设备"强悍可靠 适应严酷"属性 [26] - 公司以"智慧绿色机械延伸人类力量"为使命 坚持客户至上 创新驱动 奋斗为本 合作创造价值 [29]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为锂电行业，包括动力电池、储能及关键材料（如正极、负极、隔膜、电解液、结构件等）[1] * 纪要重点提及的公司包括电池龙头宁德时代，结构件龙头科达利、震裕，以及正极、负极、隔膜、电解液等环节的头部厂商[14][18][19][21][22] 核心观点与论据 **行业增长前景与驱动力** * 锂电行业仍处成长周期，预计2025年增速超30%，2026年约25%，至2030年需求或达4TWh，考虑终局电动化需求或达11TWh[2][5] * 除动力电池渗透率提升外，储能、商用车、工程机械、机器人等新兴领域成为重要增长驱动力[2][6] * 2025年上半年国内乘用车销量同比增超40%，渗透率超50%，但购置税减免减半及补贴退坡或影响未来销量[2][7] * 欧洲市场2025年上半年同比增长约25%，预计全年增长30%，明年增速可维持；美国市场受补贴取消影响销量或停滞；其他地区如东南亚和拉美增长潜力大[2][7][8] * 储能市场表现亮眼，独立储能接棒新能源配储，招标情况良好，预计2025年国内储能出货同比增速超40%，明年维持30%增长[9][10] * 全球储能出货量2025年上调至520GWh，明年上调至700GWh[10] * 2025年整体行业需求预计同比增长35%，明年动储实际需求同比增速可达23%，储能拉动显著，头部电池厂排产指引超预期[2][11][12] **产业链各环节格局与趋势** * 电池环节竞争壁垒高，格局良好，宁德时代全球市场份额为38%并稳步提升，在国内非比亚迪车企中份额约60%，通过差异化产品引领行业[14] * 结构件市场龙头企业优势明显，科达利国内份额超50%，全球份额超30%，毛利率维持在22%-23%[18] * 铁锂正极材料因成本低、安全性好在国内市场占比已突破80%，2025年行业增长预计超40%，龙头企业市占率超30%[19] * 负极材料定价模式为一口价，行业有序扩产，头部玩家依靠新产品（如快充负极）或海外工厂获取盈利弹性[21] * 电解液头部三家公司市占率达60%-70%，预计2026年供需明显改善，核心溶剂六氟磷酸锂散单价格已有小幅上涨迹象[22][27] * 隔膜行业定价模式为一口价，新设备带来后发优势，二线厂商扩产带来价格压力，海外产能盈利弹性大[23][24] **价格与盈利展望** * 行业总体供给过剩，但头部厂商满产满销，价格已明确触底，二线厂商无意打价格战[15] * 储能供需紧张已导致涨价，铁锂和隔膜也在向下游客户谈判涨价[4][27] * 海外产能定价模式优于国内，海外单品利润可达两三毛钱，随着海外工厂扩产，2026年将成为主要盈利来源之一[4][24][28] 其他重要内容 * 锂电行业经历了几波大的周期行情，均由行业需求催化[3] * 锂电池行业未来发展趋势关注储能需求上涨，以及新技术（如固态电池）和价格弹性两条主线[25][26] * 从供需角度分析，各材料的供需格局及生产流程影响价格弹性，电解液、铁锂、隔膜等环节未来价格值得期待[26][27]

业务发展策略 - 抓住海洋装备市场需求持续向好的机遇 巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV装备市场占有率领先地位[1] - 通过三地协同加快深海装备电动化和智能化研发布局 为海底油气、风电铺缆及采矿场景提供更可靠智能产品[1] - 规划建设制造能力和实验能力以提升海工装备板块的制造交付能力 支撑产品创新和订单交付[1] 市场前景与订单表现 - 海洋板块新签订单在过去一年和今年有望实现较好增长[1] - 公司将抢抓政策与市场双重机遇 推动海工装备产业绿色化电动化无人化智能化发展[1] 产品与技术方向 - 重点发展深海机器人业务 涵盖水下机器人ROV装备[1] - 致力于新产品发布以赢得更多市场和客户信赖[1]

主要产品与业务结构 - 主要镁合金压铸产品包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力总成零部件、汽车座椅扶手结构件、汽车中控台骨架、汽车车灯散热支架等 [1][3] - 上半年已承接新项目以新能源汽车动力总成零部件和汽车显示系统零部件为主 [1][3] 工艺技术与材料优势 - 镁合金是商用最轻金属结构材料 具有密度低、韧性好、阻尼衰减能力强等特性 [1][3] - 镁合金在汽车部件应用中具备良好散热性能、抗震减噪及减重效果 [1][3] - 半固态工艺具有成形温度低、模具寿命长、组织致密性高等优点 高压铸造成本较低且设备成熟 [1][3] - 未来将根据应用场景需求灵活选用半固态与高压压铸工艺 [1][3] 发展战略与资本运作 - 未来战略聚焦镁合金/铝合金在汽车轻量化、电动化、智能化领域的应用 [1][4] - 重点推进动力总成壳体类、显示器背板类、中控扶手类产品的横向推广 [1][4] - 可转债发行工作处于正常推进阶段 [1][3] - 将持续提升研发试验能力和产品市场占有率 [1][4]

会议概况 - 第三十二届中国汽车工程学会年会暨展览会（SAECCE2025）和汽车创新技术展（AITX）将于2025年10月21-24日在重庆科学会堂举办 [1] - 本届年会采用“会”“展”“赛”多种形式，策划了130余场活动，预计有10余位院士、100位国内外主要汽车企业和科研机构负责人、200多家展商、1000个技术报告演讲人以及来自全球超过30个国家的10000名行业人士参与 [1] - 会议将全球首发《节能与新能源汽车技术路线图3.0》 [1] 行业核心转变 - 技术体系从“以车辆工程为主体”转变为“低碳化、电动化、智能化交叉融合”，汽车技术内核已进化为集“机械、电子、算力、数据”于一体的超级智能移动终端 [9] - 创新体系从“链式研发”转变为“网状结构、AI赋能”，人工智能深度赋能研发全流程，形成基于数字化的“研发、制造、服务”一体化闭环 [9] - 产品体系从“以传统燃油汽车为主体”转变为“以智能网联新能源汽车为主体”，2024年新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，市场渗透率达40.9%，2025年1-8月渗透率进一步攀升至45.5% [10] - 产业体系从“以合资品牌为主体”转变为“以自主品牌为主体”，中国品牌乘用车市场份额从2020年的38.4%跃升至2025年1-8月的68.8% [10] - 市场体系从“以国内市场增量为主体”转变为“以海外增量为主体”的全球化市场体系，2025年1-8月汽车整车出口429.2万辆，同比增长13.7%，其中新能源汽车出口153.2万辆，同比增长87.3% [11] 会议亮点 - 会议交流活动数量超过130场，聚焦6大技术领域，汽车创新技术展参展企业达200家，实现翻一番，预计参会人数首次突破10000人，其中约3000人来自整车企业，约3000人来自零部件企业，约3000人来自高校和科研机构 [14] - 会议以AI赋能汽车为核心主线，设立人工智能主论坛，策划15场“汽车+AI”专题会议，AITX展览汇聚30余家代表性企业展示AI实践成果 [18] - 全新打造“汽车创新技术展（AITX）”独立品牌，确认展商达200家，包括东风、长安、比亚迪、吉利、赛力斯、小米、长城、广汽、引望、宁德时代、博世、麦格纳、AMD、地平线等头部企业，预计专业观展人次达30000人次 [19] - 构建“政、产、学、研、用、资”六位一体的交流生态，参会嘉宾构成预计为30%来自整车企业，30%来自高校及科研机构，30%来自零部件及科创企业，10%来自政府、行业组织及投资机构等 [16][23] - 国际化程度高，首次组建覆盖15个国家的国际委员会，拓展与10个国家SAE组织的合作，将举办10余场国际顶尖技术论坛，AITX外资及合资企业超35家 [24] 技术路线图3.0 - 《节能与新能源汽车技术路线图3.0》研究编制工作于2024年初启动，组织来自多领域的2000余位国内外专家参与，围绕5大技术群及26个专题开展了历时18个月的研究 [32] - 路线图3.0重构研究框架为“1+5+X”架构，即1个总路线图、5个技术群、26个研究专题，并建立了总报告与专题间的纵横联动协同机制 [33] 重庆产业生态建设 - 重庆正加速建设世界级智能网联新能源汽车产业集群，依托产业优势打造具有国际竞争力的产业集群，重点强化集成电路与汽车产业融合、提升研发创新能力、拓展应用场景与生态 [34][37] - 西部科学城智能网联汽车创新中心已引进和孵化30余家产业链关键企业，构建完整产业生态链，并推动涵盖15家国内外主流车企的车路云一体化网联功能协同研发与测试活动 [43][44]

交易方案变更 - 公司终止发行股份及支付现金购买亦高光电99%股权并募集配套资金 改为以现金方式收购标的资产[1][4] - 变更原因为发行股份方式无法在年内完成交割 现金收购可提高交易效率并利于标的公司团队稳定和主业经营[4] - 已与亦高光电主要股东签署现金收购交易意向协议 但远致星火持股的出售方案仍在磋商中[4] 标的公司概况 - 亦高光电成立于2020年8月 主营触摸屏、镀膜导电玻璃及真空镀膜产品的研发、生产和销售[5] - 法定代表人饶亦然担任多家关联企业高管 总经理李俊华持股1.22% 研发总监尤俊衡持股0.40%[5] - 第二大股东为深圳市远致星火私募股权基金（持股20.13%） 实控人为深圳市国资委[5] 公司业务与业绩 - 公司主营汽车发动机核心零部件制造 客户包括长安福特、长安汽车、中国一汽、江铃汽车、吉利汽车、理想等主流车企[6] - 2024年营收16亿元同比下滑8.04% 净利润1.73亿元同比下滑33.7% 创2018年后首次双降[6] - 2025年上半年营收6.75亿元同比下降13.18% 归母净利润8038.74万元同比增长29.97% 但扣非净利润8382.49万元同比下降14.83%[6] 战略布局动机 - 车载显示屏需求激增带动触摸屏、镀膜导电玻璃产品市场空间扩大[6] - 标的公司技术积累可与公司现有客户资源形成互补 为车企提供更全面的零部件解决方案[6] - 公司在传统业务增长乏力背景下 通过收购切入汽车智能化领域以抢抓电动化、智能化机遇[6]

交易方案变更 - 公司终止发行股份及支付现金购买亦高光电99%股权并募集配套资金事项 改为以现金方式收购标的资产[1][3] - 变更原因为发行股份方式无法在年内完成交割 现金收购可提高交易效率并降低交易成本[3] - 已签署现金收购交易意向协议 拟收购主要股东持有的全部股权 远致星火持股出售方案仍在磋商中[3] 标的公司概况 - 亦高光电成立于2020年8月 主营触摸屏、镀膜导电玻璃及真空镀膜产品的研发生产与销售[4] - 法定代表人饶亦然担任多家关联企业高管 总经理李俊华持股1.22% 研发总监尤俊衡持股0.40%[4] - 第二大股东深圳市远致星火私募股权基金持股20.13% 实控人为深圳市国资委[4] 战略协同效应 - 车载显示屏需求激增带动触摸屏、镀膜导电玻璃产品市场空间扩大[4] - 亦高光电技术积累与公司现有客户资源形成互补 可为车企提供更全面的零部件解决方案[4] - 公司客户包括长安福特、长安汽车、中国一汽、江铃汽车、吉利汽车、理想等主流车企[4] 公司财务表现 - 2024年营收16亿元同比下降8.04% 净利润1.73亿元同比下降33.7% 创2018年后首次双降[5] - 2025年上半年营业总收入6.75亿元同比下降13.18% 归母净利润8038.74万元同比增长29.97%[6] - 扣非净利润8382.49万元同比下降14.83% 传统业务增长乏力[6] 战略转型方向 - 公司将目光投向汽车智能化领域 抢抓汽车智能化、电动化发展机遇[6]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 行业国内周期性复苏 出口景气度结构性改善 随着逆周期政策的逐步发力 行业景气度有望持续改善 [2] - 2025年行业机遇和挑战并存 机会大于风险 推荐标的为三一重工 中联重科 徐工机械 恒立液压 受益标的为柳工 [4] 行业基本面情况 - 2025年8月销售各类挖掘机16523台 同比增长12.8% 其中国内销量7685台 同比增长14.8% 出口量8838台 同比增长11.1% [4] - 2025年1-8月共销售挖掘机154181台 同比增长17.2% 其中国内销量80628台 同比增长21.5% 出口73553台 同比增长12.8% [4] - 2025年8月国内销量占总销量比例为47% 出口销量占比53% 2025年1-8月国内销量占比52% 出口销量占比48% [4] - 2025年8月工程机械主要产品月平均工作时长为78.4小时 同比下降9.45% 环比下降2.92% [4] - 2025年8月工程机械主要产品月开工率为55.1% 同比下降6.83个百分点 环比下降1.14个百分点 [4] - 电动挖掘机2025年8月销售31台 其中6吨以下6台 6至10吨级3台 10至18.5吨级2台 18.5至28.5吨级14台 28.5至40吨级2台 40吨级以上4台 [4] 重点公司数据 - 三一重工总市值1519.6亿元 2025年预测EPS 1.0元/股 预测PE 19.0倍 [15] - 徐工机械总市值919.1亿元 2025年预测EPS 0.7元/股 预测PE 11.6倍 [15] - 中联重科总市值599.9亿元 2025年预测EPS 0.6元/股 预测PE 11.5倍 [15] - 恒立液压总市值941.4亿元 2025年预测EPS 2.1元/股 预测PE 29.6倍 [15] - 柳工总市值192.8亿元 2025年预测EPS 1.0元/股 预测PE 9.9倍 [15] 贸易摩擦影响 - 大部分工程机械主机厂美国敞口较小 徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1% 中联重科美国市场占比约1% 恒立液压对美出口收入约占营业总收入5% 整体风险可控 [4]