| Million | > 國授期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月30日 | | 棉花 | 女女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | ★☆☆ | F03096483 Z0017474 | | 木材 | なな女 | | | 天然橡胶 | ★☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | ★☆☆ | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ★☆☆ | | | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | 不可作为投资依据,转载请注明出处 1 【20号胶&天然橡胶&合成橡胶】 今日RU&NR&BR震荡偏弱,国内天然橡胶现价稳中有跌,合成橡胶现价稳定,泰国原料市场价格涨跌互现。供应方面,目前全球 天然橡胶供应逐渐进入高产期，东南亚主要产区有强降雨;上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升,燕山石化、菏泽科信和 锦州石化继续停车检修、振华新材料和齐翔腾达装置负荷 ...

报告行业投资评级 - 短纤短期震荡，瓶片短期震荡，多PR空PF [1] 报告的核心观点 - 短纤工厂报价大部分维稳，贸易商部分松动优惠走货，直纺涤短销售继续小幅好转，平均产销43% [1] - 上游原料期货窄幅波动，聚酯瓶片工厂报价多稳，日内聚酯瓶片市场成交一般，6 - 9月订单多成交在5980 - 6120元/吨出厂不等 [2] - 短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 短纤 - 短纤2507合约价格6618，较前日降46；2508合约价格6526，降26；2509合约价格6446，降44 [1] - PF07 - 08价差92，较前日降20；PF08 - 09价差80，升18；PF基差214，升6 [1] - 短纤持仓量252225，较前日降12169；成交量205928，降2921 [1] - 短纤华东现货价格6740，较前日降20；产销率43%，升6% [1] 瓶片 - 瓶片2507合约价格5996，较前日降14；2508合约价格6006，无变化；2509合约价格5934，无变化 [1] - PR07 - 08价差 - 10，较前日降18；PR08 - 09价差72，无变化；PR主力基差116，降4 [1] - 瓶片持仓量41304，较前日升881；成交量45123，降15557 [1] - 瓶片华东现货价格6050，无变化；华南现货价格6120，无变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对甲醇、原油、螺纹钢、铁矿石、焦煤、生猪、大豆、棕榈油、瓶片、燃料油、纯碱、PVC、国债、白银、黄金等品种进行短评，分析各品种基本面情况并给出价格走势预期和操作建议 [2][3][5][7][9][10][11][12][13] 各品种短评总结 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2820元/吨，上升55元/吨；港口样本库存67.05万吨，周上升14.34%；生产企业库存34.16万吨，周减少2.58万吨；订单待发24.07万吨，周下降3.31万吨；开工91.31%，周上升2.65%；下游总产能利用率75.57%，周下降0.2% [2] - 成本端煤炭价格预期较稳，国内甲醇开工预期高位运行，下游需求较稳，本周预计进口到货有所减量，港口或去库，内地市场窄幅整理，港口现货成交一般 [2] - 预计甲醇09合约短期震荡运行，上方压力2420一线，建议空单谨慎持有 [2] 原油 - 美国钻探公司连续第九周削减石油和天然气钻机数量，至6月27日当周石油钻井总数432口，前值438口；7月6日OPEC+自愿减产8国将举行会议决定8月产量水平 [3] - 当前美国供给增长效果较弱，OPEC+提产诉求较强，基本面支撑油价上涨动力不足 [3] - 建议持续关注伊核问题和OPEC+产量情况，把握压力位沽空机会 [3] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周持平；高炉炼铁产能利用率90.83%，环比上周增加0.04个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比上周持平；日均铁水产量242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨 [5] - 供强需弱，总库存去化，厂库累积，基本面矛盾有限；宏观波动收敛，海外降息预期升温，宏观驱动中性偏暖 [5] - 盘面价格跟随原料价格变动，预计短期钢价震荡运行 [5] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿库存总量13930.23万吨，环比增加36.07万吨；日均疏港量325.94万吨，增12.38万吨；在港船舶数量82条，降11条 [5] - 供应端海外矿山发运量有季节性增加预期，但同比增量有限；需求端钢企铁水日产微幅增加，预计短期铁水产量维持高位 [5] - 短期海外矿山季末冲发运，矿石库存有阶段性小幅累库预期，但幅度有限，整体供需矛盾不突出，预计矿价震荡运行 [5] 焦煤 - 全国230家独立焦企样本产能利用率为73.26%，减0.16%；焦炭日均产量51.67，减0.11；焦炭库存73.73，减7.2；炼焦煤总库存678.63，增12.98；焦煤可用天数9.9天，增0.21天 [6] - 供应端山西煤矿复产，但内蒙环保检查升级，山东部分企业减产，本周煤矿供应仍有减量；进口端甘其毛都口岸日均通关增加38车；需求端焦炭产量小幅降低，上游煤矿持续去库 [6] - 供给受扰，市场情绪高涨，盘面震荡上涨，预计7月煤矿复产，需关注产地供给情况，盘面短期震荡运行 [6] 生猪 - 截止到6月27日，生猪出栏均重123.62公斤，下跌0.16公斤；周度屠宰开工率27.58%，上涨0.13%；外购仔猪养殖利润-58.39元/头，下跌4.97元/头；自繁自养养殖利润75.35元/头，上涨12.24元/头；仔猪价格433.33元/头，下跌12.38元/头 [7] - 昨日全国大部分地区猪价偏强运行，月底部分养殖端缩量挺价，区域二育补栏积极，屠宰端按需收购，市场看涨情绪依旧 [7] - 短线价格稳中偏强，月底养殖端出栏压力不大，建议多单持有，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [7] 大豆 - 第26周（6月21日至6月27日）油厂大豆实际压榨量248.78万吨，开机率为69.93%，较预估低2.75万吨；预计第27周（6月28日至7月4日）国内油厂开机率下滑 [7] - 上周华中与华东市场稳中有降，粮贸企业库存偏紧，但整体需求较差，价格涨跌不一；中储粮双向购销两场合计93075吨，全部成交，拍卖陈豆并预采购2025年新季大豆 [7] - 短期国产大豆价格或大体稳定，建议观望 [7] 棕榈油 - 截止到06月27日，豆油成交2000吨，棕榈油成交1200吨，总成交3200吨，环比上一交易日减少5900吨，跌幅64.84% [8][9] - 马来西亚7月CPO出口税下调至8.5%、6月1 - 25日出口环比增幅收窄；国内棕榈油商业库存继续累库，各市场现货基差连续下调，个别企业一口价出货，下游刚需采购，成交情况难改善 [9] - 若无利好，短期棕榈油价格震荡偏弱运行 [9] 瓶片 - 本周聚酯瓶片产量36.76万吨，较上期减少1.17万吨，减少3.08%；产能利用率80.48%，较上期下滑3.92%；终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳定在80 - 95%附近；预计油厂开工提升至70.71%附近 [9] - 近期瓶片企业集中减产，减产涉及产能约336万吨，占总产能的16.3%；下游前期抢出口透支订单，6 - 7月出口预期不乐观，国内秋冬订单提前采购，6 - 7月订单预计改善有限；成本方面聚酯库存偏高，原油震荡偏弱 [9] - 企业减产和旺季消费有望支撑瓶片价格短期企稳，但上行空间和动力不足 [9] 燃料油 - 伊朗6月高硫燃料油发货量预计为105万吨，环比增加8万吨，同比减少9万吨；新加坡燃料油库存近期有所增加，6月库存较前期上升3.9% [10] - 短期内，燃料油价格因中东发电旺季需求支撑以及地缘政治局势不确定性维持震荡态势；中期供应增加和需求端改善有限，价格面临下行压力；长期新能源替代、环保政策施压，需求有望进一步减少，价格震荡下行 [10] - 策略上把握压力位沽空机会 [10] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1321元/吨，震荡下行趋势；纯碱周度产量75.37万吨，环比+1.84%；纯碱厂家总库存176.7万吨，周上升2.33万吨；浮法玻璃开工率75.34%，周度-0.08%；全国浮法玻璃均价1176元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6921.6万重箱，环比下降0.96% [11] - 浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场交投一般，多数企业稳价为主，个别企业出货按量优惠，下游操作维持刚需；国内纯碱市场弱势震荡，成交气氛一般，低价适量补库，下游采购积极性不佳，随用随采为主 [11] - 预计纯碱09合约短期震荡运行，下方支撑1195一线，建议观望 [11] PVC - 华东SG - 5型PVC 4830元/吨，上升60元/吨；PVC产能利用率78.09%，周下降0.53%；陕西金泰二期及福建万华二期新投产计划，供应压力增加；PVC社会库存57.52万吨，环比上升1.03%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-504元/吨，周下降10元/吨；中国台湾台塑7月船期预售报价上调10 - 45美元/吨 [12] - PVC生产企业检修规模环比增加，供应仍维持高位，利润不佳，后续仍有新投产增量预期，需求维持平稳，出口转入淡季；7月亚洲预售报价调涨，对出口影响有限，基本面改善有限，终端备货积极性不高 [12] - 预计短期震荡运行，09合约下方支撑4895一线，建议观望或反弹短线做空 [12] 国债 - 央行货币政策委员会召开二季度例会，建议加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施力度和节奏 [12] - 货币宽松支持经济总基调未变，对债市政策有支撑；二年期国债受流动性宽松影响，多头因素较强；三十年期国债受经济复苏预期影响，偏空利空更强；债市整体受制于股债跷跷板，自身逻辑主线不明朗 [13] - 中期宽幅震荡略偏空思维，关注股债跷跷板 [13] 白银 - 6月28日，美国参议院以51票对49票通过一项程序性动议，推进大规模税收与支出法案，未来几天法案通过可能性增加 [13] - 受美联储降息预期和美国财政刺激预期增加影响，白银上涨动能增加，但上周五黄金意外走弱，带动白银短期回调 [13] - 白银震荡偏多，关注本周美国经济数据是否强化降息预期 [13] 黄金 - 国际原子能机构总干事表示，伊朗仍具备在数月内生产出浓缩铀的能力，呼吁各方重回谈判桌 [13] - 以伊冲突有余波，不稳定因素存在；市场交易美国经济软着陆预期，美元指数走强，施压黄金，但黄金进一步下跌空间有限，不宜追空 [13] - 黄金中期震荡格局未变，黄金白银或走分化行情，资金或将关注白银 [13]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：供应收缩，月差偏强 [1] - PTA：月差反套 [1] - MEG：单边偏弱 [1] 报告的核心观点 - PX供应继续收缩，单边反弹，多PX空SC，7月维持紧平衡去库格局，亚洲开工率或下降，需求端PTA装置供应稳中有升，整体格局偏紧，单边价格预计偏强，月差正套 [5] - PTA成本有支撑但月差有压力，单边震荡略偏强，多PTA空MEG止盈，7月聚酯减产，PTA供需将转为宽松，月差基差逢高反套，多PX空PTA继续持有 [5][6] - MEG单边震荡趋稳，多PTA空MEG止盈，供应端装置检修开工率下降，进口到港量回升，聚酯减产致上周下跌，成本端支撑回升，不建议追空 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2025年6月27日，PX主力收盘6752，日度变化0.4%；PTA主力收盘4778，日度变化0.2%；MEG主力收盘4271，日度变化 -0.5%；PF主力收盘6526，日度变化 -0.4%；SC主力收盘3600，日度变化 -2.5% [2] - 2025年6月27日，PX（9 - 1）月差206，日度变化8；PTA（9 - 1）月差172，日度变化 -2；MEG（9 - 1）月差 -43，日度变化 -9；PF(7 - 8)月差92，日度变化 -20；PX - EB07价差 -421，日度变化168 [2] - 2025年6月27日，PTA09 - 0.65PX09价差389，日度变化 -12；PTA09 - MEG09价差507，日度变化30；PTA07 - PF07价差 -1624，日度变化64；PF07盘面加工费939，日度变化 -50；PTA09 - LU09价差1178，日度变化31 [2] - 2025年6月27日，PX基差281，日度变化 -30；PTA基差270，日度变化15；MEG基差65，日度变化 -7；PF基差124，日度变化36；PX - 石脑油价差283 [2] - 2025年6月27日，PTA仓单数35022，日度变化 -930；乙二醇仓单数5847，日度变化 -100；短纤仓单数5464；PX仓单数0，日度变化 -1805；SC仓单数5911000 [2] 市场概览 - 日本一35万吨PX装置近日意外停车检修，预计一个月左右，国内一主流供应商7月PX合同预收款7250元/吨承兑，PTA合同预收款5300元/吨 [4] - 华东一套20万吨IPA装置重启，该装置6月9日附近停车检修 [4] - 27日MEG本周及下周现货日均价4346元/吨，7月下期货日均价4347元/吨，宁波市场现货均价4360元/吨，华南市场非煤制现货均价4375元/吨 [4] - 江浙涤丝27日产销整体偏弱，平均产销3 - 4成 [4] 行情观点 - PX上周单边价格和月差随原油回落，7月供需紧平衡去库，下周部分装置有检修可能，亚洲开工率或下降，PTA装置供应回升，整体格局偏紧，单边价格预计偏强，月差正套 [5] - PTA成本有支撑但月差有压力，单边震荡略偏强，7月聚酯减产，PTA供需将转为宽松，月差基差逢高反套，多PX空PTA继续持有，多PTA空MEG止盈 [5][6] - MEG本周供应端多套装置检修，开工率下降，进口到港量回升，聚酯7月减产计划多致上周下跌，成本端支撑回升，单边震荡趋稳，多PTA空MEG止盈 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX价格大幅下跌后依靠供需面反弹，月底仍有检修计划，基本面好于PTA，刚需支撑有效，日后效益能否向上取决于预期外因素，预计震荡运行 [2] - PTA行情窄幅震荡，现货基差走弱，库存相对数值处近五年高位，进强远弱局面难改，预计短期内跟随成本端偏弱震荡 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈稳定，供应端开工窄幅下滑，市场货源或收紧，下游终端需求谨慎，采购维持刚需跟进 [2] - 聚酯产业链当下需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 上游原油、石脑油、二甲苯等价格有不同程度涨跌，如WTI原油期货结算价涨0.43%至65.52美元/桶，布伦特原油涨0.06%至67.77美元/桶 [1] - PTA期货和现货价格多数微涨或持平，如主力合约收盘价涨0.17%至4778元/吨，现货价跌0.04%至5021元/吨 [1] - PX期货和现货价格多数上涨，如主力合约收盘价涨0.45%至6752元/吨，现货价涨0.37%至6835元/吨 [1] - PR期货价格微涨或微跌，如主力合约收盘价涨0.07%至5934元/吨 [1] - 下游涤纶价格多数下跌，如CCFEI价格指数涤纶DTY跌1.09%至9050元/吨 [2] - 聚酯切片、瓶级切片价格持平，聚酯瓶片江浙市场主流商谈维持稳定 [2] 开工情况 - PX、PTA工厂、聚酯工厂、瓶片工厂开工率持平，江浙织机开工率微降0.15%至64.95% [1] 产销情况 - 涤纶长丝、短纤、聚酯切片产销率均上升，分别升至50.00%、54.00%、62.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 交易策略 - PTA弱势整理，TA2509合约以4778元/吨收盘，日内成交量79.90万手 [2] - PX受原油影响较大，PX2509合约以6752元/吨收盘，日内成交量22.77万手 [2] - PR跟随成本运行，2509合约以5934元/吨收盘，日内成交量4.51万手 [2]

2025年06月30日 | 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达 | 2 | | --- | --- | | 豆油：关注美豆面积报告 | 2 | | 豆粕：反弹震荡，规避USDA报告风险 | 4 | | 豆一：现货稳定，盘面反弹震荡 | 4 | | 玉米：关注拍卖 | 6 | | 白糖：区间整理 | 7 | | 棉花：乐观情绪推动期价震荡上涨 | 8 | | 鸡蛋：逐步布局远月空单 | 10 | | 生猪：短期调整 | 11 | | 花生：下方有支撑 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 30 日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 商 品 研 究 棕榈油：产地近端基本面改善有限，反套表达 豆油：关注美豆面积报告 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,376 | 0.19% | ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 06 月 29 日 工业硅：上游突发减产，关注上方空间 多晶硅：市场消息扰动，以逢高空配为主 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面持续抬升，现货价格亦上涨；多晶硅盘面大幅上涨，现货报价弱势 工业硅运行情况：本周工业硅盘面受上游工厂减产刺激、焦煤品种上涨、叠加近期仓单去化，短期有所 抬升，周五收于 8030 元/吨。现货市场价格有所抬升，SMM 统计新疆通氧 Si5530 报价 7700 元/吨（环比 +100），内蒙 99 硅报价 7900 元/吨(环比+100)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面大幅上涨，市场交易焦煤及工业硅上涨所带来的成本抬升预期，且亦 有市场消息称上游限价等因素，周五盘面收于 33315 元/吨。多晶硅现货市场来看，短期暂未有实际成交， 但预计后续实际成交价将下降。 供需基本面：工业硅本周行业库存再次去库；多晶硅上游库存转累库 工业硅供给端，周度行业库存再次去库。据百川统计，本周新疆、内蒙地区硅厂开工率下降，主要是新 疆地区工厂突发减产。此外，西南地区进入丰水期仍具 ...

报告行业投资评级 - 棉花：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 纸浆：☆☆☆（短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，观望为主）[1] - 白糖：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 苹果：★☆☆（偏空，有下跌驱动但盘面可操作性不强）[1] - 木材：★★★（预判趋势性上涨）[1] - 天然橡胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] - 20号胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] - 丁二烯橡胶：★☆☆（偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强）[1] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，部分品种受库存、需求、政策等因素影响呈现不同态势，操作上部分建议观望，部分有相应多空思路[2][3][4] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉继续上涨，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，纯棉纱成交清淡，下游需求不足，订单不佳[2] - 截至6月15号，棉花商业库存312.69万吨，较5月底减少33.18万吨，消化良好，库存仍存偏紧预期；5月进口4万吨，创近10年新低，同比降22万吨，环比降2万吨，进口少致国产棉消化快[2] - 虽库存偏低支撑价格，但需求持续偏弱；美国称中美已达成协议，关注细节，短期郑棉或震荡偏强，操作上暂时观望或逢低做多为主[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西将汽油中乙醇掺混比例从27%提至30%，中长期利多美糖，预计美糖止跌企稳，关注新政后制糖比例变化[3] - 国内郑糖震荡，截至5月底全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨，虽广西增产但销售快，库存同比减少，现货压力轻[3] - 美糖趋势向下，郑糖上方空间有限，预计短期糖价维持震荡，操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价偏弱震荡，现货主流报价持稳，需求进入淡季，时令水果上市量增加且天气炎热，苹果需求下降，现货价格涨势放缓，近期荔枝价格下跌冲击苹果需求[4] - 截至6月20日，全国冷库苹果库存108.83万吨，同比减少41.63%；上周全国冷库苹果去库量9.11万吨，同比下降53.64%[4] - 市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估相对偏空，操作上维持偏空思路[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU震荡，NR、BBR上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现价上涨，外盘丁二烯塔口价亚洲下跌而欧洲稳定，泰国原料市场价格涨多跌少[6] - 供应上，全球天然橡胶供应逐渐进入高产期，关注产区物候和病害状况；本周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回升，部分装置停车检修、负荷调整，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 需求方面，本周国内全钢胎开工率继续小幅上升，半钢胎开工率小幅回落，轮胎产成品库存继续上升；库存方面，青岛地区天然橡胶总库存升至61.73万吨，保税区库存下降而一般贸易库存增加，中国顺丁橡胶社会库存回落至1.35万吨，上游中国丁二烯港口库存回落至2.75万吨[6] - 下游需求一般，橡胶供应增加，天胶库存增而合成降，外部利空减弱，市场情绪改善，策略上超跌反弹[6] 纸浆 - 纸浆期货小幅反弹，上期所决定期货品牌“Bratsk”牌交割品暂停入库，短期影响有限[7] - 山东银星现货报价5950元/吨，价格持稳；江浙沪俄针报价5120元/吨；阔叶浆明星报价4050元/吨，价格持稳[7] - 截至2025年6月26日，中国纸浆主流港口样本库存量为216.3万吨，较上期去库4.5万吨，库存降低但同比仍偏高；5月份进口纸浆301.6万吨，1 - 5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%[7] - 国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱，供给相对宽松，纸浆估值偏低，或维持低位震荡，操作上暂时观望[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳[8] - 供应方面，6月新西兰原木报价止跌企稳，4米中A辐射松外盘价格（CFR）报价环比上涨，外商报价上涨后现货价格底部上移，对期价有一定支撑[8] - 截至6月20日，全国港口原木总库存为335万方，环比下降10万方，其中辐射松库存为265万方，环比减少7万方，辐射松继续去库，库存压力降低[8] - 因利润不佳，新西兰原木发运量将维持低位，供给端存在一定利多，但国内需求处于淡季，价格反弹动力不足，操作上暂时观望[8]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★★★ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，给出投资建议，涉及铜、铝、氧化铝等多个品种，综合考虑市场供需、宏观政策、资金博弈等因素判断走势并提示投资机会 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周五沪铜高位震荡增仓测试8万关口，现铜上调到80125元/吨，上海铜升水扩至110元，海外投行强调征高额进口关税，美盘高位涨幅走扩，LMEO - 3月现货升水走高到300美元以上 [2] - 临近7月关注美国与贸易伙伴谈判及联储7月降息节奏，短线沪铜涨势可能打开到8.1万，中长期建议关注高位空配方向 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝跟随有色偏强，华东现货升水降30元至100元，铝锭铝棒社库与周一基本持平，沪铝指数持仓处近年高位，市场分歧大 [3] - 终端消费前置和淡季负反馈显现，短期宏观风险偏好向好推动有色强势，关注情绪稳定后阶段性高位放空机会 [3] - 铸造铝合金期货小涨，保太ADC12报价上调100元至19600元，旺季合约有升水，铝和铸造铝合金现货价差大，如AL2511与AD2511价差扩大可考虑多AD空AL介入 [3] - 氧化铝现货成交少，北方现货指数回落至3100元以下，海外最新成交涨至380美元，几内亚矿石75美元趋稳对应山西成本3000元附近，国内运行产能回升至9300万吨过剩，期货弱势震荡反弹沽空为主 [3] 锌 - 市场风险情绪修复，有色板块偏强，秘鲁Cajamarquila锌冶炼厂罢工停产利多盘面，资金层面多空博弈加剧 [4] - 秘鲁锌精矿可进口至国内消化，罢工停产不改变年内全球锌元素过剩预期，消费无实质好转，下游对高价锌接受度不足，锌现货升水走低，等待情绪、资金面和基本面统一后的高空机会 [4] 铅 - 沪铅冲高回落，持货商贴水出货，下游接货谨慎，现货成交低迷，再生铅利润修复后复产预期走强，精废价差50元/吨 [6] - SMM1铅均价持平17000元/吨，对07合约实时贴水扩大至235元/吨，交仓有利可图，交易所铅库存升至5.19万吨 [6] - 原生铅炼厂检修与复产并存，整体开工偏高，供应端视为底部支撑，铅反弹高度依赖消费，观察下游电池提涨是否顺畅，技术面观察沪铅回踩后能否站稳万七支撑 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍大幅反弹，市场交投活跃，菲律宾镍矿山装载进度对矿端供应影响有限，印尼扰动平复，矿端压力加大 [7] - 高镍铁报价922元/镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存增3000吨至3.46万吨，统镍库存降千吨至3.8万吨，不锈钢库存增千吨至100万吨，沪镍反弹强劲，短期观望 [7] 锡 - 沪锡日内回吐涨幅，主力夜盘最高触及27.2万，海外伦锡库存低以及国内锡市原料强现实，配合量价带动锡价周内突破MA60日均线 [8] - 锡市处消费淡季，现锡报26.9万元，对交割月合约实时贴水，等待社库，倾向26.8 - 27.2万偏高位区，建议参与较远月合约空单 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂期价反弹，市场交投活跃，持仓处于高位，市场总体库存增2350吨至13.5万吨，下游库存降300吨至4.04万吨，冶炼厂库存增千吨至5.86万吨，中间环节增库存700吨 [9] - 中间环节贸易商心态积极，现货抄底情绪延续，澳矿最新报价610美元，下跌速度放缓，5月锂资源进口总体缩量，期价跌势放缓，高持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，短期震荡看待 [9] 工业硅 - 工业硅期货增仓上行，价格低位下资金情绪受大厂减产传闻及商品整体氛围带动偏向乐观，现货价格工厂小幅上调，下游接受度一般，盘面点价更具优势，仓单持续注销，交割库库存周环比减少1.4万吨 [10] - 库存情况边际改善，若盘面继续反弹出货速度预计放缓，新疆开工有韧性，云南丰水期临近，供应端扰动消息反复，整体倾向震荡行情 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓，尾盘拉涨至3.2万元/吨上方，SMM的N型复投料均价34500元/吨持稳，本周市场成交有限，下游N型183尺寸硅片价格下探至0.87元/片 [11] - 企业下修排产应对需求回落，多晶硅自身库存压力较大，虽有头部企业传增开复产消息但未确定，若逆势增产，整体现货价格或面临回调压力，盘面倾向低位震荡 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡下跌，09合约收盘价9466元/吨，较前一周跌260元/吨，建议短线参与为主，短期市场聚焦加菜籽旧作库存偏紧及生长天气，棕榈油产地增产但出口增加，中东局势影响油价致油脂波动增加，国内油厂库存高、中加贸易关系缓和预期增添供应压力，但加菜籽价格坚挺提供支撑，近日受原油下跌拖累震荡收跌、波动加剧 [8][9] - 菜粕期货本周震荡下跌，09合约收盘价2559元/吨，较前一周跌120元/吨，建议短线参与为主并关注中美及中加经贸关系，美豆优良率良好牵制市场，国内进口大豆到港使油厂开机率提升、供应宽松压制价格，菜粕水产养殖需求提升但豆粕替代优势及中加贸易预期增添供应增量拖累价格，近期受美豆下跌拖累表现偏弱 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油策略建议短线参与，行情回顾显示本周震荡下跌，展望需关注加菜籽天气和种植面积报告，棕榈油、国际油价、国内库存和贸易关系等因素影响价格，近日受原油拖累震荡收跌、波动加剧 [8][9] - 菜粕策略建议短线参与并关注经贸关系，行情回顾本周震荡下跌，展望受美豆、国内供应、需求替代和贸易关系等因素影响，近期受美豆下跌拖累表现偏弱 [11][12] 期现市场 - 菜油期货本周震荡收跌，总持仓量319403手，较上周减83760手，前二十名净持仓为+23230，上周为+41304，净多持仓减少，注册仓单量为100张，江苏地区现货价报9600元/吨，较上周回落，活跃合约期价和现货价基差报+134元/吨，9 - 1价差报+70元/吨，处于近年同期中等水平，09合约比值为3.699，现货平均价格比值为4.0，菜豆油09合约价差为1464元/吨，本周价差窄幅震荡 [18][24][31][37][49][52][62] - 菜粕期货本周震荡下跌，总持仓量593101手，较前一周增70043手，前二十名净持仓为 - 35816，上周为+18227，净多持仓转为净空，注册仓单量为21544张，江苏南通菜粕价报2400元/吨，较上周下滑，现价与活跃合约期价基差报 - 159元/吨，9 - 1价差报+269元/吨，处于近年同期中等水平，豆粕 - 菜粕09合约价差为387元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报430元/吨 [18][24][28][43][49][68] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存截至2025 - 06 - 20，油厂库存量总计报15万吨，环比下跌25.00%，2025年6、7、8月预估到港量分别为26、28、47万吨，进口压榨利润截止6月26日为+293元/吨，截止到2025年第25周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5.35万吨，较上周减0.15万吨，本周开机率13.09%，2025年5月进口总量为33.55万吨，较上年同期减少11.86万吨，同比减少26.12%，较上月同期环比减少15.38万吨 [74][78][82][86] 菜籽油 - 供应端库存截止到2025年第25周末，国内进口压榨菜油库存量为88.4万吨，较上周增加1.3万吨，环比增加1.51%，2025年5月进口总量为11.12万吨，较上年同期减少2.83万吨，同比减少20.31%，较上月同期环比减少7.09万吨 [91] - 需求端食用植物油截至2025 - 03 - 31当月值报440.4万吨，截止4月30日餐饮收入为4167亿元，合同量截止到2025年第25周末为17.3万吨，较上周增加5.1万吨，环比增加42.31% [95][99] 菜粕 - 供应端周度库存截止到2025年第25周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.2万吨，较上周增加0.2万吨，环比增加12.38%，2025年5月进口总量为19.47万吨，较上年同期减少10.98万吨，同比减少36.06%，较上月同期环比减少10.39万吨 [103][107] - 需求端饲料截至2025 - 04 - 30当月值报2664万吨 [111] 期权市场分析 - 截至6月27日，本周菜粕震荡下跌，对应期权隐含波动率为18.99%，较上一周回落1.73%，处于标的20日、40日、60日历史波动率相当水平 [114]