车展规模与声量变化 - 2025年广州车展展车数量为1085台，较2024年的1171台减少86台 [3] - 展馆数量从16个缩减至14个，并取消了商用车展馆 [3] - 车展整体声量缩小，车企高管为追求流量而“献身”的现象大规模减少 [3][5] 车企高管营销策略演变 - 2024年北京车展为流量巅峰，哪吒汽车投资人周鸿祎爬上车顶成为“最老车模”，相关照片迅速冲上热搜 [6] - 小米汽车CEO雷军亮相车展，所到之处成为全场焦点，引发人群围观 [6][8] - 多家车企掌权者走向台前进行营销，如长城魏建军开通微博直播、奇瑞尹同跃直播挑战高速智驾、吉利李书福与俞敏洪联动 [8] - 部分高管为追求流量进行浮夸宣传、包装概念、拉踩友商及数据注水，引发官媒批评行业“重营销轻研发” [11] 行业监管与政策影响 - 有关部门叫停比拼销量周榜、夸大宣传智能驾驶等乱象，要求汽车企业严控账期，并对隐藏式车门把手、电池热失控等提出新标准 [12] - 《机动车运行安全技术条件》征求意见稿要求乘用车每次启动后默认百公里加速时间不少于5秒，以限制过度追求加速性能 [12] - 国家市场监管总局讨论“虚假营销认定方法”，旨在治理汽车行业的夸大及虚假宣传 [12] - 监管措施见效，市场从“营销驱动”转向“产品驱动”，车企高管呼吁停止恶性竞争，回归技术创新 [14] 车展呈现方式与行业共识转变 - 2025年广州车展上，高管演讲时间压缩至15分钟内，更多时间交由技术团队讲解创新平台或与媒体沟通 [14] - 展台设计风格改变，减少巨型舞台、炫目灯光和明星阵容，增加技术体验区，将空间留给车辆本身 [16] - 有品牌展台仅摆放一台单月销量破万的车型，专注于向消费者展示主推产品 [16] - 行业共识转向认为真正竞争力在于产品力，展台预算更多投向互动体验和技术展示而非单纯造势 [16]

会议概况 - 第十届动力电池应用国际峰会（CBIS 2025）于11月中旬在上海举办，主题为“全球供应链区域化新时代”，吸引了亿纬锂能、赣锋锂业、蜂巢能源、瑞浦兰钧等头部企业参会 [1] 行业发展核心动力与挑战 - 创新是破解资源约束、安全挑战与成本压力的核心动力，新能源电池技术处于关键探索阶段，液态电池基础持续巩固，固态电池研发不断突破 [2] - 行业面临性能、成本、安全、绿色等多方挑战，需解决全生命周期成本控制问题，因动力电池在电动汽车总成本中占比较高 [2] - 需优化动力电池在极寒环境下的性能表现，长远看动力电池应深度融入分布式能源体系，通过车网互动技术为绿色能源转型提供新动能 [2] - 动力电池的终极安全问题是行业亟待突破的痛点，热失控现象是导致新能源汽车起火事故的核心诱因 [2] - 三元电池凭借性能优势，依旧是高端新能源汽车市场及各类新兴应用场景的首选电池类型 [2] 固态电池产业化进展 - 全球固态电池（以半固态为主）出货量呈现稳定增长趋势，2024年出货量达到6.8GWh，相较于上一年同期增长幅度超过2.8倍 [3] - 材料端实现突破，我国已成功实现硫化物电解质材料的吨级出货，固液混合电池的规模装车已进入倒计时阶段 [3] - 赣锋锂业已建成两条中试线，一条0.35GWh的21700圆柱型中试线电池能量密度达450Wh以上，应用于飞机、高端机器人等领域，另一条为软包装中试线，同样瞄准450Wh以上能量密度产品，公司明年将重点推进固态电池产业化 [3] - 固态电池产业化将重塑上游装备产业，核心瓶颈在于建立全程稳定的体系，对制造工艺提出极限要求 [4] - 海目星已在氧化物路线上拿下GW级设备订单，产品正陆续交付并应用于低空飞行器件领域，在硫化物合成生产路线上也深度参与了全球领先企业中试线的开发与建设 [4] 生态协同与制造焦点 - 动力电池发展需强化生态协同，产业正从单一汽车动力应用向多场景能源载体演进，急需全球产业链协同发力 [5] - 固态电池未来更可能作为高端补充，占据20%~30%的细分市场，而非现有电池体系的颠覆者 [5] - 相比于对远期概念的过热追捧，在“安全、降本、增效”方面持续发生的微创新更值得关注，如材料的细微改进、工艺的点滴优化及管理效能的提升 [5] - 中国电池企业竞争核心已从单一的成本与速度，转向涵盖产品质量、渠道建设、供应链韧性及碳足迹管理等全方位的体系化竞争 [6] - 随着行业整体产能规模上升，下游客户关注重心转向成本和质量，精益制造成为产业焦点 [6]

收购交易概述 - 公司拟以自有资金7.42亿元现金收购相关少数股东股权，最终实现对山东中金岭南铜业有限责任公司（中金铜业）的100%穿透控股 [1][2] - 此次收购分两阶段推进：第一阶段以6.07亿元收购中金铜业4.2095%股权及中金荣晟10.3333%股权，第二阶段以1.35亿元受让中金铜业剩余2.5689%股权 [2] - 收购资金全部来自公司自有资金，且不改变现有合并报表范围，旨在提升管理决策效率、优化资源配置，强化对铜冶炼核心资产的控制权 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入485.1亿元，同比增长11.81%，实现归母净利润8.41亿元，同比增长5.18% [1][4] - 近五年营收规模近乎翻倍，从2020年的302.5亿元增长至2024年的598.6亿元 [4] - 截至2025年9月30日，公司总资产达到504.8亿元，较2024年末的458.4亿元增长10.13%，创历史新高 [5] 业务板块与战略 - 公司是一家深耕有色金属领域的国际化全产业链企业，核心业务涵盖铅、锌、铜等金属 [4] - 铜业务自2023年中金铜业纳入合并报表后快速成长，2023年及2024年营收分别达到277.65亿元和341.12亿元，成为公司营收重要支撑 [4] - 此次股权收购是公司践行“一体两翼”发展战略的重要落地举措，将为深耕有色金属全产业链、拓展三稀金属综合回收等高端业务提供更坚实的产业支撑 [3] 技术创新与研发投入 - 2023年至2025年前三季度，公司研发费用累计达12.66亿元，其中2023年、2024年及2025年前三季度分别为4.34亿元、5.03亿元和3.29亿元 [1][5] - 截至2025年上半年，公司拥有专利总数达527项，其中发明专利198项，并拥有国家高新技术企业10家 [1][5] - 公司在研国家级重点科技项目7项，省级重点研发项目3项，累计参编标准300余项，其中国际标准5项，国家标准97项 [5] 市场表现 - 截至2025年11月24日收盘，公司股价报收5.1元/股，总市值达223.9亿元，年内股价涨幅为10.87% [5]

投资价值分析框架 - 挖掘具备长期投资价值的潜力股需要穿透市场短期波动，在企业成长轨迹中寻找可持续的价值锚点[1] - 投资逻辑应建立在对行业趋势、商业模式与管理层能力的深度解构之上，而非追逐热点概念[1] 行业趋势与技术变革 - 真正的潜力企业往往诞生于产业变革的临界点，当技术创新与社会需求共振时行业格局将重构[1] - 以新能源汽车赛道为例，早期电池企业竞争焦点在能量密度突破，而固态电池技术的产业化进程正改写未来十年竞争规则[1] - 识别技术演进曲线中具有颠覆性特征的关键节点，需分析技术路线能否解决真实世界痛点及规模化生产的可行性，而非简单跟踪专利数量[1] 商业模式可持续性 - 商业模式的可持续性构成企业穿越周期的护城河，优质模式具备自强化特性[3] - 某些新兴消费品牌凭借流量红利崛起，但营销费用侵蚀利润时会暴露真实盈利能力[3] - 评估商业模式核心在于观察用户留存率与单位经济模型，前者反映客户价值沉淀能力，后者揭示扩张过程中的边际效益变化[3] - 例如云计算服务商通过持续迭代API生态构建用户粘性，连锁餐饮企业依靠中央厨房体系实现单店盈利模型的快速复制[3] 管理层战略定力 - 管理层的战略定力在资本市场中更显珍贵，真正的价值创造者往往坚守主业深耕[3] - 某医疗器械企业在上市后连续五年将研发投入占比维持在18%以上，即便行业低谷期也未缩减创新开支，最终在高端影像设备领域实现进口替代[3] - 通过细读年报附注中的管理层讨论与分析，关注其对行业趋势判断是否始终如一及资本开支计划与战略目标的匹配程度[3] 财务指标辩证解读 - 财务报表需辩证解读关键指标，经营性现金流净额与净利润的比值比营收增速更能反映盈利质量[4] - 毛利率的稳定性比短期高低更具参考价值，揭示企业在产业链中的定价权[4] - 研发费用资本化率的变化可能暗示管理层对利润表的修饰意图[4] 市场情绪与投资机会 - 市场情绪在贪婪与恐惧间摆动为理性投资者提供布局良机[4] - 当某半导体设备企业因行业周期波动导致市盈率跌至历史低位时，其在手订单同比增长40%，这种基本面与估值的背离孕育价值回归机会[4] - 投资本质是在大众忽视的角落发现被低估的成长确定性[4] 投资能力要求 - 寻找潜力股是认知能力与耐心的修行，需要产业洞察的望远镜和财务分析的显微镜[5] - 需要在市场喧嚣中保持独立思考的定力，优质企业在上市初期就已展现独特基因密码[5]

日本经济负增长表现 - 2024年第三季度日本实际国内生产总值按年率计算下降1.8%，自一季度以来再次出现负增长 [2] - 外需对三季度日本经济增长的贡献为负0.2个百分点，是数据下滑的直接原因 [2] - 内需对当季经济增长的贡献同样为负0.2个百分点，个人消费环比微增0.1%，民间住宅投资环比下降9.4% [2] 外部冲击因素 - 美国将日本输美汽车关税从2.5%提升至15%，对汽车等支柱产业出口造成打击 [2] - 中日关系紧张导致中方发布旅游和留学预警，可能使日本损失115亿美元至140亿美元旅游收入，拖累GDP增速0.29至0.36个百分点 [3] - 日本股市的百货和运输板块股票大幅下跌，民间交流活动延期或取消 [3] 内部结构性矛盾 - 通胀高企导致实际工资连续数年下降，民众消费意愿持续走低 [2] - 人口老龄化加剧，65岁以上人口占比达29%，导致劳动力短缺和消费市场萎缩 [4] - 产业竞争力下滑，例如汽车产业在新能源转型中固守氢能源路线，错过电动化机遇 [4] - 日本经济高度依赖外部市场，抗风险能力薄弱 [4] 政府政策应对与局限 - 高市早苗政府批准规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激计划，旨在应对物价上涨并扩大半导体、人工智能等领域的投资 [3] - 该刺激方案核心依赖财政扩张与货币宽松，并未触及经济结构改革 [3] - 日本政府债务规模已占GDP约263%，继续扩大支出将推高长期利率，加剧偿债压力 [4] - 政策存在自相矛盾，例如为应对通胀提出的汽油税减免可能进一步推升物价 [4] - 资源分散于10多个产业，被指缺乏优先级，沦为“跟随式战略” [4]

海外业务进展 - 新能源车覆盖全球6大洲、110多个国家和地区，推动主要区域新能源汽车渗透率提升 [2] - 10月乘用车及皮卡海外销量达83,524辆，同比增长155.5%；1-10月累计海外销量785,103辆 [2] - 加速研发、设计与运营本地化，在日本市场首发定制车型K-EV BYD RACCO和首款插电式混动车型海狮06DM-i，计划2027年前在日本形成7至8款产品矩阵 [2] 技术研发与创新 - 研发投入居A股上市公司前列，拥有"刀片电池"、"DM-i超级混动"、"易四方"、"云辇"等技术 [3] - "天神之眼"智能驾驶系统已搭载车型累销超200万台，每日数据生成超1.3亿公里，率先实现媲美L4级的智能泊车功能 [3] - 公司承诺在中国市场对所有"天神之眼"车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [3] 储能业务发展 - 储能业务覆盖全球超110个国家和地区，为数百个储能项目提供解决方案 [4] - 截至2025年10月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [4] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW、储能能量238MWh，核心设备为比亚迪提供的64套MC Cube BESS魔方储能系统 [4] - 发布新一代储能产品"浩瀚"，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规产品提升300%以上 [4]

全球资产管理行业规模预测 - 全球资产管理行业规模预计将从2024年的139万亿美元增至2030年的200万亿美元 [1] - 私募市场将成为增长主引擎 并在五年内首次贡献超过半数的行业收入 [1] 私募市场增长前景与驱动因素 - 私募市场收入预计到2030年将达到4320亿美元 超越传统主动管理和被动投资产品的收入总和 [1] - 2024年私募资产仅占行业总收入的44% [1] - 驱动因素包括投资者对更高回报的需求 以及该领域向更多零售投资者开放 [1][2] - 公开市场IPO数量减少也是推动因素之一 [2] - 全球通胀和利率将继续下降的假设可能促使资金从现金储蓄转向投资 [1] 行业参与者动态与区域机遇 - 富兰克林资源 景顺和道富银行等传统基金公司近期纷纷通过收购或合作方式进入私募领域 [2] - 贝莱德自2024年初以来已斥资超过250亿美元用于私募信贷和基础设施投资 [2] - 亚太地区预计将成为增长最快的市场之一 受中产阶级扩大和日本引导家庭储蓄进入投资等因素推动 [3] - 英国推出的长期资产基金及欧洲的同类产品 将私募资产与更易出售的公开资产相结合 [3] - 美国401k退休金计划改革正为更多资金流入非上市资产铺平道路 [3] 传统基金管理业务面临的挑战 - 传统基金管理业务面临费用压力加剧 近60%的机构投资者表示可能仅因成本考虑而更换管理人 [1] - 89%的资产管理公司在过去五年面临盈利压力 [4] - 相对于管理资产规模的利润自2018年以来已下降19% 预计到2030年将再下降9% [4] - 被动基金管理规模预计从去年的约40万亿美元增长至2030年的70万亿美元 其较低费率进一步压缩行业整体费率水平 [4] 行业未来发展方向 - 资产管理公司将技术创新视为未来发展的关键 将AI整合和自动化视为最重要的行动 [4] - 赢家是那些重组最快的公司 而非聚集最多资产的公司 [5] - 只有那些重塑商业模式并明确自身独特价值的公司才能胜出 [5]

公司成本控制能力 - 贵重金属在原材料成本中占比较小，且随着电子元器件向“轻、薄、短、小”趋势发展，单位产品原材料耗用量和单位成本占比均越来越小，对公司生产成本影响十分有限 [1] - 原材料成本对毛利率的影响越来越小 [1] - 通过与供应链长期合作，尤其是国产供应链体系，可相对平抑原材料价格高波动带来的影响，拥有优秀供应链管理能力 [1] 公司生产效率与技术创新 - 公司通过不断进行技术创新、工艺创新、设备创新，提高技术水平及管理水平以实现生产效率提升 [1] - 公司参与核心大客户早期研发设计阶段，自动化程度高，工艺技术和制程不断改进创新，较大程度上保障了毛利率水平 [1] 行业发展趋势 - 电子元器件行业呈现“轻、薄、短、小”发展趋势 [1]

全球汽车供应链格局变化 - 中国新能源汽车崛起使中国汽车供应链在全球产业中的作用更加突出，传统供应链边界发生显著变化[1] - 中国动力电池在全球的装机份额已接近70%，连续多年处于领先地位[2] - 中国汽车零部件企业优势在汽车智能化趋势下逐渐显现[2] 中国汽车供应链未来展望 - 预计到“十五五”末，中国汽车企业年产量将达4000万辆，其中国内销售约2800万辆，海外生产或销售1200万辆甚至更多[3] - 未来中国零部件在全球汽车供应链中的占比将越来越高，对海外车企的供应量会持续提升[3] - 动力电池、芯片、软件将成为未来汽车供应链的竞争焦点[3] 动力电池供应链发展 - 中国已建立自主可控的动力电池供应链，但上游锂、钴、镍等资源集中在一两个国家[3] - 广汽集团全固态电池中试产线已正式建成投产，多家企业乐观表态固态电池预计在2027年实现小规模量产[3] - 技术创新带来先进产能对落后产能的替代，保障电池产业链安全至关重要[3] 汽车芯片与软件生态 - 中国汽车芯片产业快速崛起，地平线、华为的国产芯片为产业链提供稳定保障，但部分芯片供应安全不容乐观[4] - 部分芯片国产化进程刚刚开始，将成为汽车智能化时代的重要技术瓶颈[4] - 汽车操作系统和软件生态的构建是供应链体系需要关注的重点[4] 供应链协同与新业态 - 低空领域、无人船舶、机器人等新兴行业所需零部件部分来自汽车供应链，可借助汽车庞大体系实现快速领跑[4] - 构筑安全稳定的供应链体系成为企业新战略要求，需兼顾生产环节高效率与供应链安全可控[4] - 整车企业需特别注重产业链融合，投入更多资本和人力在更广泛领域布局[4] 零部件企业竞争策略 - 汽车产业“内卷式”竞争已从整车企业传导至供应链端，零部件企业面临内卷压力[4] - 零部件企业需提高快速反应能力，匹配整车企业开发周期缩短的新要求[5] - 推行就地供应模式，围绕整车企业形成“块状式”现代汽车产业集群，以控制成本和保障供应链安全[5] 技术引领战略 - 技术引领成为汽车供应链走出内卷的重要战略，依靠单次技术创新和大规模制造的发展模式已基本结束[6] - 供应链企业必须持续进行技术迭代，至少比整车企业快半步甚至快一步，才能逐渐走出内卷[7]

公司业绩表现 - 公司营收从2021年的5.47亿元连续攀升至2024年的8.73亿元，3年复合增长率达到17.2% [4] - 2025年上半年实现营业收入5.08亿元，同比增长49.36%，归母净利润8412.38万元，同比激增103.41% [4] - 2025年上半年基本每股收益0.84元，净利润增速大幅领先于营收增速 [4] 增长战略与管理 - 增长核心密码是抓运营改善实现低成本运营，以及坚持技术创新布局新产业 [5] - 公司掌舵人定位为“战略领路人”和“管理当家人”，战略上把握智能化、绿色低碳与健康医疗等产业浪潮 [6] - 管理上聚焦研究开发（新产品、新产线导入）和供应链管理及自动化生产，将精细化管理贯穿运营全流程 [6] 研发投入与技术创新 - 2025年上半年研发投入合计达0.58亿元，同比增长22.58%，占营业收入比重高达11.45% [5] - 依托多项自主研发的核心技术平台，产品覆盖暖通空调、工业及安全、汽车电子等七大领域 [4] - 将行业“内卷”视为倒逼创新的动力，通过技术创新开拓新赛道和新需求，降低成本的思路是重要驱动力 [9] 竞争优势与行业前景 - 传感器作为产业高质量发展的基础部件，在智能化、绿色低碳、健康医疗趋势下应用场景持续拓宽 [8] - 公司已构建多重竞争壁垒，包括国际大品牌客户资源、自动化生产体系、技术沉淀和精细化管理 [8] - 服务于众多国际大品牌客户，品牌影响力与客户粘性持续增强 [8] 人才培养与市值管理 - 推行“多倍速人才培养”计划与完善激励机制，认为人才成长是慢慢积累、厚积薄发的过程 [9] - 市值管理以业绩增长为核心支撑，不因短期市值波动改变战略，强调营收和净利润高质量增长 [10] - 高度重视与投资者沟通，在保护商业秘密前提下精准传达战略规划与成长逻辑，减少信息不对称 [10]