文章核心观点 - 资本市场中，部分企业如传统矿企与消费科技巨头，长期享有极高毛利率与净利率，其超额利润的根源在于商业竞争的终极壁垒：垄断性与稀缺性 [4][5] 供给侧的护城河：不可复制的稀缺 - 高毛利的核心在于构建了供给端的绝对控制权，即“物以稀为贵” [6] - 对于矿企，其壁垒是“地质的垄断”，优质铜金银矿脉是地球亿万年的馈赠，分布不均且不可再生，供给受物理储量严格限制，增量极难短期大幅提升 [6] - 对于科技与消费巨头，其壁垒是“认知的垄断”，如英伟达的CUDA生态、苹果的iOS闭环、茅台的微生物群落，是数十年积累形成的壁垒 [7] - “供给有限，增量不大”的特性赋予了这些企业在产业链中至高无上的定价权 [8] 需求侧的共识：价值的锚点与存储 - 供给稀缺需配合“需求稳定”才能形成商业闭环，铜、金银、算力芯片、茅台等产品的需求穿越经济周期，展现出极强韧性 [9] - 这些产品的价值得到社会广泛认可，形成了坚不可摧的价值共识，例如黄金是财富，茅台是面子，苹果是体验 [9] - 价值共识赋予了产品极好的可存储性，使其成为可以跨越时间保存价值的载体，成为对抗时间侵蚀的资产 [9] 贵金属的终极杀手锏：完美的金融属性 - 相比于茅台或英伟达，铜、金、银等大宗商品拥有独特优势：极致的流动性与金融定价权 [10][11] - 产品高度标准化，全球通用，没有品牌之分 [12] - 依托伦敦金属交易所、纽约商品交易所、上海期货交易所等全球交易所，实现24小时不间断全球交易，通过无数ETF、期货与衍生品博弈，形成“看不见的手”进行最公允的市场定价 [12] - 这种金融属性使其成为通胀的克星，当通胀来临，生产要素价格上涨时，作为基础原材料的金银铜价格不仅不会受损，反而会同步上涨 [12] 结语 - 高毛利的本质是对稀缺资源的占有，茅台和英伟达占有了心智与技术的稀缺，而铜金银矿企则占有了地质资源的稀缺 [13] - 贵金属更进一步，通过全球化的金融定价体系，将稀缺性变现为随时可兑付的购买力，这是它们长盛不衰、坐享暴利的底层逻辑 [13]

公司战略方向 - 公司将加大战略性矿产资源获取力度 [1] - 公司以金、铜为重点发展矿种 [1] - 公司目标全面形成具有全球竞争力的锂板块 [1] 公司并购与投资策略 - 公司将密切关注有重大影响力的超大型矿产并购机会 [1] - 公司将密切关注中型矿业公司并购机会 [1] - 公司将加大国内重点区域的资源投资开发力度 [1]

银价表现与驱动因素 - 银价在2025年累计上涨近1.5倍，创下有史以来最大年度升幅 [1] - 推动银价上涨的主要因素包括供应短缺、工业需求上升以及投资者需求上升 [1] 贵金属价格展望 - 金融畅销书《货币战争》作者James Rickards预期，金价在2026年底前有望达到一万美元 [1] - 同一预期认为，白银价格亦可能上涨至200美元 [1] 黄金市场基本面分析 - 当前黄金牛市的传统驱动因素包括各国央行的需求和相对停滞的供应 [1] - 这些驱动因素预计在2026年相当长一段时间内依然有效 [1]

宏观经济与资本市场展望 - 预计2026年A股牛市有望持续 [1] - 预计2026年GDP增长目标为5%左右 [1] - “十五五”规划落地将形成顺周期刺激，财政赤字率延续扩张态势 [1] - 资本市场将呈现“新四牛”，旨在优化资源配置并提升质量与效率 [1] - 2026年中国经济或有五大亮点 [1] 大宗商品与资源 - 2025年推升黄金价格的宏观逻辑，在2026年将推升铜价 [1] 科技与高端制造 - 需把握算力领域的四大投资机会 [1] - 人形机器人及具身智能领域将吹响量产元年号角，开启万亿赛道 [1] 能源与储能 - 预计2026年储能全行业将呈现量价齐升的共振受益局面 [1] 医药行业 - 医药行业将经历价值重塑，静待花开 [1]

富时100指数年度表现 - 英国富时100指数在2025年最后几个交易日于创纪录高位附近徘徊 有望录得16年来最强劲的年度涨幅 [1] - 该指数全年上涨超过21% 有望连续第五年实现年度上涨 并创下自2009年以来的最强年度表现 [1] - 富时100指数在2025年的表现超越全球主要市场 泛欧STOXX 600指数上涨16.6% 美国标普500指数攀升17.2% [1] 市场表现与交易情况 - 截至发稿 富时100指数基本持平 前一日收于创纪录水平 专注于国内市场的富时250中型股指数下跌0.3% [1] - 由于市场预计将在1月1日新年假期前的中午12:30提前休市 交易活动较为清淡 [1] 指数上涨驱动因素 - 推动富时100指数上涨的因素包括对英国央行进一步降息的预期 [1] - 金融和矿业板块的强劲表现是主要推动力之一 [1] - 在全球波动时期 该指数作为相对廉价分散投资工具的吸引力也提供了支撑 [1] 行业与公司具体表现 - 资源股权重较大的富时100指数从矿商弗雷斯尼洛 奋进矿业和安托法加斯塔处获得支撑 这些公司受益于2025年金 银和铜价格的飙升 [2] - 邦兹和帝亚吉欧均暴跌约37% 使这家商业用品分销商和全球最大的烈酒生产商成为该指数中表现最差的成份股之一 [2] 货币政策背景 - 12月初 英国央行在一次势均力敌的投票中进行了年内第四次25个基点的降息 同时暗示本已渐进的宽松步伐可能进一步放缓 [1]

公司对西藏铜矿项目的回应 - 公司回应投资者关于西藏铜矿开发的提问，确认拥有西藏昌都江达县角日阿玛铜铁矿详查探矿权 [1] - 该项目目前处于地质勘查阶段，公司需先完成地质勘查工作，再根据结果考虑后续安排 [1] - 公司当前生产经营的重心是斐济瓦图科拉金矿项目 [1] 投资者关注的市场背景 - 投资者提问的背景是铜价创下历史最高之际 [1]

法律法规与政策框架 - 新修订的《中华人民共和国矿产资源法》于7月1日起施行 核心内容包括加大对战略性矿产资源勘查开采的支持以提升资源安全保障 并明确探矿权采矿权需有偿取得 通过招拍挂等竞争性方式出让并纳入统一公共资源交易平台体系 [2] - 自然资源部于12月2日明确矿业权出让底价规则 底价需遵循市场规律 不得低于出让起始价 可通过评估询价等方式确定 且在交易结束前须保密不变 [8] 重大资源发现与储量突破 - 11月14日 自然资源部公布在辽宁盖州市探明国内首个千吨级低品位超大型金矿床——大东沟金矿 金金属量达1444.49吨 [3] - 我国在青藏高原新发现铜矿资源量2000余万吨 形成四个千万吨级铜矿资源基地 预测潜力达1.5亿吨 [5] - 中国地质调查局于1月8日宣布我国锂矿找矿获重大突破 锂矿储量全球占比从6%升至16.5% 跃居世界第二 [9] 行业技术进展 - 我国首颗地质行业高光谱遥感小卫星“地质一号”于5月17日成功发射 卫星配置优化谱段 实现轻量化高性能设计 能精准获取地质信息 [7] 行业重要会议与活动 - 第二十七届中国国际矿业大会于10月23日在天津举行 吸引40余个国家专业人士参会 [4] - 2026(第二十八届)中国国际矿业大会拟于2026年9月10日至12日在天津召开 [12] 公司表现与项目进展 - 在2025年《财富》世界500强排行榜中 紫金矿业连续5年上榜 位列第365位 其净资产收益率居中国企业第四、全球金属矿企第一 此次中国共有130家公司上榜 [6] - 位于几内亚东南部的世界级铁矿西芒杜项目于12月3日实现首船铁矿石成功发运 标志该项目打通全产业链通道 迈入商业化运营阶段 [10] 行业产量数据 - 2025年我国原油产量约2.15亿吨 天然气产量突破2600亿立方米 两者均创历史新高 [11]

市场回顾 - 本周市场强势上涨，上证指数涨1.88%，创业板指涨3.90%，科创50指数涨2.85% [6] - 市场风格上，科技成长表现优异，中小盘风格活跃 [6] - 海南板块、有色金属及电池、商业航天、谷歌链等板块涨幅较高，形成较广的赚钱效应 [6] - 市场成交量摆脱了1.8万亿附近的震荡区间，周五全市场成交量突破2.1万亿 [6] - 上证指数收获八连阳并伴随放量，跨年行情正在蓄势待发 [5][6] 行业复盘：有色金属 - 2025年申万一级行业中，有色金属涨幅超过80%，排名第一 [9] - 当前金、银、铜、锂、钨等金属价格均在强势上涨，趋势从期货市场延伸至股市 [9] - 上涨原因一（货币端）：2025年中国M1、M2规模均创历史新高，市场资金面充裕；中央银行政策利率从2024年9月的3.35%降至2025年11月的3.00%，释放宽松信号；欧洲央行、英国央行、美联储等已进入降息周期，全球流动性环境宽松 [9] - 上涨原因二（供给侧）：国内反内卷政策下产能扩张受限，工业金属库存持续低位，叠加部分国家对资源品管控趋严，供给受限制约价格下行 [9] - 上涨原因三（需求侧）：央行的持续购金是明显需求信号，金价上行带动金银比、金铜比修复；电力基建（特高压、储能）、新能源汽车（铜箔、铝车身）、机器人、AI算力中心、商业航天等领域带动稀有金属及特种材料需求大幅上升 [9] - 展望未来，流动性充沛、科技股逻辑延续及反内卷政策将继续为有色金属提供有力支撑 [10] 市场展望与投资主线 - 主线一：反内卷将是2026年的政策方向，旨在抑制低质竞争和同质化重复建设，光伏、锂电等内卷行业有望迎来盈利修复 [11] - 主线二：科技创新将是2026年的最大动力，从创投资金到政策均向新质生产力倾斜，机器人、AI算力、商业航天等领域将持续有新的力量和资金关注 [11] - 在低利率环境下，红利资产和自由现金流较高的资产将迎来价值重估，资产配置需注意分散并配置此类生息资产 [11] - 整体来看，跨年行情正在酝酿，后市需关注成交量的持续性 [11]

12月29日，江西铜业股份(0358.HK)盘中一度涨超12%至41.98港元，创历史新高，半日收涨近10%报40.92港元。消息面上， 公司宣布，附属江铜香港投资及索尔黄金董事会，已就以全现金收购索尔黄金全部已发行及将要发行的普通股股本的条款 达成协议。江铜香港投资将可能支付的最高总对价将不超过7.64亿英镑。 江西铜业称，公司自2020年11月起为索尔黄金股东，现为索尔黄金最大单一股东，持有索尔黄金已发行股本约12.2%。索尔 黄金的旗舰项目Cascabel位于厄瓜多尔北部因巴布拉省，为全球最重要的未开发斑岩型铜金矿床之一，并有望成为南美洲的 标志性矿业项目。 港股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：栎树 ...

公司股价表现与交易公告 - 江西铜业股份(0358.HK)盘中一度涨超12%至41.98港元，创历史新高，半日收涨近10%报40.92港元 [1] - 公司宣布其附属公司江铜香港投资与索尔黄金董事会已就全现金收购条款达成协议，江铜香港投资可能支付的最高总对价将不超过7.64亿英镑 [1] 收购标的与公司关联 - 江西铜业自2020年11月起即为索尔黄金股东，现为索尔黄金最大单一股东，持有索尔黄金已发行股本约12.2% [1] - 索尔黄金的旗舰项目Cascabel位于厄瓜多尔北部因巴布拉省，为全球最重要的未开发斑岩型铜金矿床之一，并有望成为南美洲的标志性矿业项目 [1]