公司市场表现与销量 - 2024年11月，公司新能源汽车单月销量突破48.02万辆，创年内新高 [4] - 2024年1月至11月，公司累计销量已达418.2万辆 [4] - 2024年1月至11月，公司海外销售达91.6万辆，创历史新高 [15] 产品结构与品牌发展 - 搭载“天神之眼”高阶智能驾驶辅助系统的车型累计装车量突破200万辆，位居国内前列 [9] - 高端品牌（腾势、方程豹、仰望）在11月合计销售约5.1万辆，在公司总销量中占比进一步提升 [11] - 高端品牌仰望U9实现了量产电车“极速+圈速”全球双第一 [11] 技术研发与核心优势 - 2024年前三季度，公司研发投入达437.5亿元，连续两年大幅领先行业 [14] - 公司拥有刀片电池、DM混动、易四方、云辇、e平台等核心技术 [14] - 公司第五代DM技术获得殊荣 [14] - 公司核心技术（如兆瓦级闪充、高效电驱）已实现同步输出全球，成为重要竞争力 [16] 全球化战略与布局 - 公司全球化战略正从产品出海深化为体系出海，从贸易出口迈向产业链深度本土化 [15] - 元PLUS（Atto 3）、海豹、海狮等车型在全球多地区成为热销单品，形成全球化产品矩阵 [15] - 公司在巴西、匈牙利、泰国等地的工厂相继投产，加速海外本地化制造 [15] 公司在江苏的布局与影响 - 江苏是公司国内布局的重镇和全球化进程的关键引擎 [18] - 常州基地是公司全球最重要的整车生产基地之一，生产元PLUS、海豹、海狮等主力车型供应国内并出口全球 [18] - 公司在江苏进行全产业链布局：在淮安，新能源轻卡T5已累计下线超1万辆 [19]；在苏州、无锡、徐州、盐城等地布局电池、电驱、IGBT等核心零部件研发生产 [19] - 公司在南京启用了华东地区首个综合性园区——新质文化产业园，占地约4.3万平方米，展示了兆瓦级闪充（充电10分钟续航400公里）、L4级智能驾驶等前沿科技 [19] - 公司的纯电动公交车、出租车已驶入江苏多个城市，并在南京成为全国绿色公交示范 [20] - 公司在江苏创造了大量覆盖研发、制造、销售、服务全链条的高质量就业岗位 [20]

品牌战略转向 - 公司正从单纯的技术参数竞争转向验证技术能否转化为高端品牌溢价，试图修正和深化其在百万级豪车市场的“豪华定义权”[2] - 品牌逻辑是通过“技术过剩”建立壁垒，以弥补无法在短期内积累百年品牌文化的短板[7] 仰望U9X：技术验证与背书 - 仰望U9X以纽北圈速6分59秒和极速496.22公里/小时的性能数据展示技术实力，并在国内四大赛道刷新量产车纪录[3] - 赛道验证的核心目的是补齐中国汽车工业在“极限工况管理”上的历史短板，证明“易四方”和“云辇-X”是成熟的工程方案，而非营销噱头[3] - 此举旨在为U8、U7等走量车型提供最具说服力的技术背书，支付站稳百万级市场的“入场券”[3] 仰望U8L鼎世版：差异化竞争策略 - 公司避开与传统豪华品牌比拼“稀缺性”和“历史底蕴”，转而以物理安全性作为核心卖点，例如进行“2吨大树压顶测试”和展示红外夜视系统[4][5] - 该策略精准定位对生存安全有极高焦虑感的中国第一代企业家客群[5] 仰望U7：进军行政级轿车市场的挑战 - 仰望U7配备1300匹马力和云辇-Z悬架等强悍技术，并尝试通过“自在掌控”主张和“星河蓝”配色向更感性的维度靠拢[6] - 该车型在行政级豪华轿车市场将直接面对保时捷Panamera、奔驰S级等拥有深厚品牌积淀的对手，技术参数领先能否转化为用户感知是关键挑战[6] 行业长期挑战与展望 - 公司面临将冰冷技术参数内化为被高净值人群广泛认可的独特品牌文化的长期挑战，这是通往真正豪华的最后一公里[7] - 随着供应链成熟，分布式驱动等技术优势具有窗口期，未来终将下放[7]

海外业务进展 - 新能源车覆盖全球6大洲、110多个国家和地区，推动主要区域新能源汽车渗透率提升 [2] - 10月乘用车及皮卡海外销量达83,524辆，同比增长155.5%；1-10月累计海外销量785,103辆 [2] - 加速研发、设计与运营本地化，在日本市场首发定制车型K-EV BYD RACCO和首款插电式混动车型海狮06DM-i，计划2027年前在日本形成7至8款产品矩阵 [2] 技术研发与创新 - 研发投入居A股上市公司前列，拥有"刀片电池"、"DM-i超级混动"、"易四方"、"云辇"等技术 [3] - "天神之眼"智能驾驶系统已搭载车型累销超200万台，每日数据生成超1.3亿公里，率先实现媲美L4级的智能泊车功能 [3] - 公司承诺在中国市场对所有"天神之眼"车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [3] 储能业务发展 - 储能业务覆盖全球超110个国家和地区，为数百个储能项目提供解决方案 [4] - 截至2025年10月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [4] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW、储能能量238MWh，核心设备为比亚迪提供的64套MC Cube BESS魔方储能系统 [4] - 发布新一代储能产品"浩瀚"，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规产品提升300%以上 [4]

海外业务表现与产能布局 - 新能源车出海覆盖全球6大洲、110多个国家和地区 [1] - 2025年10月乘用车及皮卡海外销量83,524辆，同比增长155.5% [1] - 2025年1-10月海外累计销量785,103辆 [1] - 已投产海外工厂（泰国、乌兹别克斯坦、巴西）合计设计产能超30万台/年 [1] - 正在规划投产匈牙利、马来西亚、柬埔寨等工厂 [2] 本地化战略与产品矩阵 - 2025年10月29日为日本市场首发定制车型K-EV BYD RACCO，并推出"纯电+混动"双线策略 [3] - 计划2027年前在日本形成7至8款纯电及混动车型布局 [3] 技术创新与产品研发 - 研发投入居A股上市公司前列，拥有"刀片电池"、"DM-i超级混动"、"易四方"、"云辇"等颠覆性技术 [4] - 2025年发布"天神之眼"、"兆瓦闪充"等技术并量产搭载 [4] 智能化进展 - "全民智驾"战略下，截至2025年10月底"天神之眼"搭载车型累销超200万台 [5][6] - 每日智驾数据生成超1.3亿公里 [6] - 在中国市场对"天神之眼"用户智能泊车安全及损失全面兜底 [6] 储能业务发展 - 储能产品覆盖全球110多个国家和地区 [7] - 德国博林施泰特储能电站装机功率103.5MW，储能能量238MWh，可满足17万户家庭2小时用电 [7] - 2025年9月发布新一代储能产品"浩瀚"，搭载2710Ah全球最大储能专用刀片电池，能量密度较行业常规提升300%以上 [7] - 截至2025年10月，新能源汽车动力电池及储能电池装机总量超230GWh，同比提升超55% [7]

报告行业投资评级 - 投资建议：强于大市（维持）[7] 报告核心观点 - 比亚迪高端化破局的关键是立足于技术优势，使消费者形成品牌偏好 [4] - 比亚迪构建了以“技术筑基、品牌分层、全球拓展”为核心的高端化战略体系，通过三级品牌矩阵实现市场精准覆盖 [4][11] - 看好比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力品牌高端化加速，打开营收和利润空间 [12][59] 引言：比亚迪高端之路将驶向何方？ - 2024年比亚迪乘用车销量突破425万辆，其中终端成交均价20万元以下车型销量达357.7万辆，占比高达84.3% [8][15] - 2022年腾势D9上市开启比亚迪高端化征程，后续推出仰望、方程豹两大高端品牌 [8] - 2025年上半年高端品牌系列总销量达14.2万辆，同比增长69.9% [8][17] 高端化成功定义的量化标准 - 报告定义高端品牌为均价在30万元以上的品牌，2024年有14个品牌符合此标准，其中自主品牌占6席 [20] - 传统豪华品牌“BBA”中，2024年奔驰、宝马、奥迪销量分别为71万辆、70万辆、66万辆，新车单车成交均价分别为43万元、34万元、30万元 [20] - 成功高端品牌的量化标准为年销量达到20万辆，同时均价保持在30万元以上 [20] 传统豪华品牌与自主品牌高端化路径 - 传统豪华品牌（BBA）的高端形象是历史积淀、技术实力、品牌运营等多维度长期作用的结果 [9][23] - 理想汽车通过精准定义家庭使用场景，以“冰箱、彩电、沙发”等差异化配置实现功能跨价格带领先，2024年销量50.4万辆，均价30万元 [10][24] - 问界品牌依托华为IP赋能与智驾技术领先，2024年销量38.8万辆，同比增长318.5%，品牌新车成交均价为40万元 [10][28] 比亚迪高端化战略：技术筑基与品牌分层 - 腾势品牌定位科技豪华，搭载易三方、云辇等专属技术，2024年销量10.7万辆，2025H1销量6.9万辆（同比增长40.0%），成交均价约35万元 [11][32][36] - 方程豹品牌定位个性化市场，依托DMO超级混动越野平台等技术，2025年4月推出钛3车型，指导价13.38-19.38万元，6月销量达12017辆 [11][46][48] - 仰望品牌依托云辇-Z与易四方四电机技术，突破百万级市场 [11] 品牌全球化与文化建设 - 比亚迪通过赞助2024欧洲杯等国际顶级赛事进行品牌宣发全球化 [50][54] - 高端品牌加速出海，2025年6月腾势D9单月出口1576辆，7月豹5、豹8实现首次出海 [53][55] - 比亚迪宣布投入50亿建设全球首批全地形专业赛车场，旨在构建新能源时代汽车文化，推动品牌高端化 [11][56]

舆论事件分析 - 公司近期卷入两起舆论事件 第一起为7月10日宣布与中国足球小将合作投入专项资金进行青少年球员培养 但被扭曲为"斥巨资赞助国足" 并在社交平台出现数百账号使用相似文案刻意混淆概念 [1] - 第二起事件为7月24日无权威佐证的"比亚迪在成都天府机场失控转圈"短视频被冠以"刹车失灵"标签传播 时间节点与海狮06发布会及懂车帝测试重合 疑似转移公众注意力 [1] 舆论传播特征 - 两起事件呈现典型"黑公关"模式 足球事件中区域性媒体集中发声 标签化用词泛滥 营销号联动炒高热度 [2] - 天府机场事件通过碎片化剪辑扩散 造谣视频获数万点赞而辟谣视频仅几千点赞 传播速度非常规 [2] - 当前网络环境存在"情绪优先于事实"现象 含"失控""抵制"等冲突性词汇内容推荐权重是客观报道数十倍 导致真相传播困难 [2] 公司技术发展 - 公司坚持"技术为王 创新为本"理念 已推出天神之眼 云辇 璇玑架构 第五代DM 易三方等颠覆性技术 进入技术大爆发阶段 [2] - 公司技术突破加速行业新能源推广普及 推动中国汽车品牌全球化发展 [2] 行业意义 - 中国汽车产业转型升级需要敢于突破的企业 公司在技术无人区探索和国际市场打拼助力"中国制造"向"中国创造"跨越 [3] - 中国新能源汽车全球竞争力提升过程中 需警惕通过舆论手段阻碍产业进步的行为 [3]

品牌合作与战略 - 公司成为"CCTV 科技强国战略合作伙伴" 加入中央广播电视总台"品牌强国工程" [1] - 合作旨在以科技创新驱动中国经济高质量发展 彰显全球新能源汽车冠军的科技力量 [1] - 此次合作是企业发展的加速器 也是中国技术创新故事的全球化表达实践 [7] 市场表现与研发投入 - 2024年全球销量达42721万台 蝉联中国汽车市场车企和品牌销量冠军 [3] - 稳居全球新能源车市场第一 研发投入达542亿元 同比增长36% [3] - 累计研发投入超1800亿元 形成庞大的"技术鱼池" [3] 技术创新与产品矩阵 - 依托刀片电池 DM-i 易三方 易四方 云辇 超级e平台 天神之眼 灵鸢等颠覆性技术 [3] - 形成王朝 海洋 方程豹 腾势 仰望品牌矩阵 覆盖从家用到豪华 从大众到个性化需求 [5] - 以多品牌战略和多元化产品 重塑中国汽车品牌价值高度 [5] 全球化布局 - 新能源汽车足迹遍布英国 法国 意大利 日本 澳大利亚 巴西等110多个国家和地区 [7] - 在多个市场取得销量冠军 投放"开拓者1号""常州号""合肥号"等汽车运输船 [7] - 全球装载量最大的汽车运输船"深圳号"上月正式启航 [7]

资本市场表现 - A股比亚迪（002594 SZ）突破400元/股大关 盘中最高触及404 0元/股 创历史新高 [1] - 港股比亚迪股份（01211 HK）日内涨幅达4 05% 收盘报462 6港元/股 同样刷新历史新高 [1] 恒生科技指数纳入 - 港股比亚迪股份被纳入恒生科技指数 标志着其科技企业身份获得权威认可 [3] - 此举打破市场对其"制造型车企"的固有认知 与腾讯 阿里等科技巨头同台 [3] - 预计将有逾150亿港元被动资金流入（按1700亿港元ETF总规模和最高8%权重测算） [5] 研发与技术实力 - 连续13年研发投入高于净利润 研发人员超12万人 位居全球车企前列 [4] - "天神之眼""云辇""易三方"等技术代表全球新能源汽车产业前沿水平 [4] - 智能驾驶 电池技术 整车电子架构等领域成果显著提升全球市场关注度 [5] 品牌价值与全球化 - 凯度BrandZ榜单显示品牌价值达144亿美元 同比增长43 6% 位列全球汽车品牌第六 [6] - 2024年全球新能源汽车销量达427 21万辆 出口同比增长72 3% 三年累计出口超70万辆 [8] - 欧洲总部落户匈牙利布达佩斯 承担销售 研发等职能 联合当地高校开发智能驾驶与电动技术 [10] 战略转型与定位 - 从"造车企业"向"全球新能源生态解决方案提供者"转型 开启"科技化+全球化"新拐点 [3] - 通过"制造+科技"双轮驱动 实现智能化与全球化协同发展 [10] - 品牌科技形象提升为高端市场突破提供势能支持 [5]

核心观点 - 比亚迪通过高强度研发投入（3年从106亿增至542亿）和技术创新（易四方、云辇等）推动高端品牌（仰望、腾势、方程豹）布局，但市场表现不及预期，20万以上车型销量占比从2020年18%下滑至10% [13][15][24] - 高端化受阻主因包括：技术驱动而非用户需求导向的产品定义（如仰望U9赛道表现不佳、腾势Z9空间折损）、产品定位割裂（如N9"可城可野"口号）、技术等级叙事被中端车型（汉L/唐L）参数突破稀释 [29][36][39][45][55] - 公司20万以下市场依赖度高（占比80%），单车收入降至14.5万元，与高研发投入形成财务压力 [25][26] 研发与技术投入 - 研发投入3年增长411%（106亿→542亿），研发团队从4万扩至12万，年报研发项目从2页增至6页 [13] - 技术矩阵包括易四方（四电机驱动）、云辇（底盘系统）、DMO（越野平台）等，差异化配置于高端品牌（如仰望U8搭载云辇X，腾势Z9GT用易三方） [22][23] - 目标通过技术溢价攻占20万以上市场（占行业利润80%），但实际20万以上销量占比反降8个百分点 [15][19] 高端品牌市场表现 - **仰望U8**：上市4个月销量破5000辆后放缓，终端优惠超10万元，累计交付过万台 [6][32] - **腾势**：D9 MPV成功后，N7/N8未达预期（N7降价8万），Z9GT DM月销从3000+跌至不足1000辆 [11][39] - **方程豹**：豹5降价5万保销量，豹3售价下探至14万，高端形象弱化 [12] - 三大高端品牌合计销量19万辆，占公司总销量不足5% [24] 产品定义问题 - 技术优先导致场景错配：仰望U8越野功能（应急浮水）成功，但U9赛道表现不佳；易三方技术（圆规掉头）对主流用户低频 [30][36][39] - 空间与定位矛盾：腾势Z9GT因三电机布局牺牲后排空间，5.2米车身稀释驾控标签 [43][44] - 设计割裂：N9混动SUV强调"可城可野"，U7行政轿车配运动外观，与奔驰EQS教训重复 [46][49] 市场竞争环境 - 20万以下市场面临合资品牌降价（如比亚迪10-15万SUV市占45%）、新势力下沉（零跑、小鹏）挤压 [18] - 华为验证技术高端化路径：车BU 7000人团队研发ADS智驾/激光雷达，问界M9成50万级销冠带动车BU盈利 [20][21][22] 战略矛盾 - 中端车型汉L/唐L搭载10C闪充（810kW电机）突破参数，冲击高端品牌技术溢价叙事 [52][55] - 工程师文化导致"技术信仰优先"，用户需求调研权重不足 [50][51][61]

品牌建设与市场定位 - 仰望U8作为比亚迪旗下高端品牌的首款车型，上市一周年交付量超过8000辆，定价109.8万元，80%以上购车者为企业家或高管群体 [4][6] - 车主群体具有高度同质性，多为实体经济领域创业者，形成以商业经验交流为核心的社群生态 [5][6][8] - 品牌通过"仰望朋友圈"平台促进车主间商业合作，2024年已举办近30场资源对接活动 [13] 产品与技术差异化 - 搭载"易四方"四电机独立驱动系统，实现原地掉头、应急浮水等突破性功能，在极限路况测试中单次行驶里程达1154公里 [11][14] - 云辇智能车身控制系统针对不同车型开发差异化版本：U8采用云辇-P（悬架调节）、U9采用云辇-X（赛道支撑）、U7采用云辇-Z（10毫秒级悬浮电机） [21] - 应急浮水功能研发历时3年，完成80多次彩车身密封测试，实现1480个零部件3000处焊点的100%防水合格率 [18][19][24] 研发体系与供应链 - 母公司比亚迪在2018-2020年经营困难期仍保持研发高投入，2019年研发支出56.3亿元超过净利润16.1亿元的3.5倍 [7] - 采用垂直整合模式自研关键部件，云辇系统开发时自主攻克材料工艺难题，实现从零部件到整车的技术闭环 [22] - 研发方法论强调"场景-功能-指标"三位一体，针对真实使用工况开发差异化技术方案 [21] 用户运营与服务网络 - 建立46城直营销售体系与66个直营售后团队，覆盖至阿勒泰等边陲地区，实现标准化服务响应 [25] - 提供7×24小时道路救援，包括高海拔（4500米）和极寒（-22℃）等极端环境下的应急服务 [27][29] - 推出老车主免费升级电容方向盘等关怀政策，云南售后团队曾20天跨越5000公里为22位车主上门服务 [26][28] 品牌文化构建 - 通过25城文化巡游等活动探索中国高端汽车文化，转变传统品牌单向传播模式为用户共建机制 [30] - 建立产品建议闭环处理系统，有车主提交90页详细优化方案，体现深度用户参与 [31] - 销售负责人50%工作时间用于直接用户沟通，形成"卖车即交友"的服务理念 [25][31]