报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - 当前市场需同时关注AI应用与稳定币相关投资机遇，海外和国内AI应用落地虽有差异，但随着大模型性能提升，落地趋势将加速，AI应用迎来落地拐点，应重视相关投资机遇；随着相关法律出台，RWA等金融创新逐步落地，传统金融与区块链技术融合有望推动金融市场创新发展，重塑市场格局 [6][63] 根据相关目录分别进行总结 上周复盘：计算机板块持续上涨 - 上周大盘持续上涨，上证综指震荡上涨0.69%，周五报收3534.48点；计算机板块持续上涨2.23%，在长江一级行业中排名第6位，两市成交额占比为11.19%，AI相关题材活跃 [2][4][12] - 热点板块及个股方面，熙菱信息、延华智能、托普云农等涨幅居前，涉及AI智能体、工业软件、AI+农业等概念 [14][15] 上周关键词：Kimi K2、AI Agent 月之暗面开源Kimi K2 - 7月11日月之暗面发布并开源最新MoE架构基础模型Kimi - K2，包括基础模型Kimi K2 - Base与微调后模型Kimi - K2 - Instruct，均可商用，上线并更新API，定价16元人民币/百万token输出 [8][17] - Kimi - K2是首个开源万亿参数模型，总参数1T，使用MoE架构推理时激活参数32B，未配备专门“推理模块”，但在编程、工具调用、数学推理等维度比肩顶级闭源推理模型，实现SOTA [20] - 训练方法和技术实现三项突破，包括预训练引入Muon Clip优化器、采用大规模Agentic数据合成策略、后训练阶段采用通用强化学习；能力泛化与实用性增强，主打真实生产场景，Agent工作流“一次完成” [24][25] - 定价具备极高性价比，API输出价$2.50/百万tokens（≈16元RMB），仅为Claude 4 Sonnet的1/5，叠加MIT开源协议和超大规模使用条款，有望加速AI应用商业化落地，建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [27] OpenAI发布Agent模式 - 7月18日凌晨OpenAI介绍即将推出的Agent模式，集成于ChatGPT，已向OpenAI Pro、Plus和Team计划的订阅用户开放，Pro用户每月400次调用，Plus和Team用户每月40次，企业版与教育版预计本月底前上线 [8][29] - 产品本质是能够执行复杂、多工具任务的统一AI Agent，由Operator工具和Deep Research工具Agent化封装而来，可自动利用多种工具进行规划，帮助用户完成多种复杂任务 [30] - 性能在四项“真实任务”上达SOTA，能力逼近或超越人类；训练与技术侧在沙盒化虚拟计算机中处理任务，强化学习使智能体动态学习优化，强调安全性；能力形成“自主思考 - 工具选择 - 行动执行 - 动态优化”的完整闭环，有望加速AI Agent商业化落地与规模化推进，建议关注AI Agent相关厂商、中国推理算力产业链、云服务厂商、IDC [31][34][37] 重点推荐：AI应用+稳定币 AI应用 - 近期海外大模型密集更新，性能持续提升，如Grok - 4多项基准测试超越对手；GPT - 5或近期发布，有望提升行业天花板 [38][39][42] - 海外大模型调用量呈爆发式增长，谷歌AI Token月均调用量一年增长50倍，截至7月13日，OpenRouter平台大模型整体调用量较年初大幅增长388.32%；国产应用保持增长，但增速相对缓和，2025年6月部分国内AI应用MAU有不同变化；随着国产大模型迭代升级，国产AI应用落地有望加速 [45][47][51] - 推荐关注中国特色infra（数据 + 算力调优 + 适配，重点关注IDC及国产算力产业链）和AI应用落地大场景（如教育、司法、医疗医药等领域） [6][63] 稳定币 - 今年8月1日香港《稳定币条例》生效，互联网巨头加快布局稳定币市场和RWA等创新方向；RWA代表区块链技术与传统金融体系深度融合，解决传统资产交易难题 [54] - RWA链上资产大幅增长，2024年全球RWA市场规模达157亿美元，同比增长82.83%，截至2025年6月25日为243亿美元，预计2025年末到500亿美元，2030年突破2万亿美元 [58] - 政策密集发布，金融科技有望重塑金融体系，产业端有相关事件印证；建议关注具有发币资格的相关企业、在区块链等关键技术上有技术积累的企业、具有相关牌照的企业、金融IT相关标的 [60][63]

协鑫科技RWA模式创新 - 公司通过区块链技术将光伏电站、储能电池等实体资产转化为可交易的数字代币，最低100元即可参与投资，实现"共享电厂"模式[1][3] - 江苏550MW可调负荷项目占全省30%份额，通过RWA技术拆分为1亿份数字代币，投资者可按比例获得电网调用收益[3] - 传统光伏设备价格十年下降90%，行业竞争激烈，公司转向"资产证券化"模式，结合颗粒硅、储能等技术打造能源金融产品[4][5] 行业变革与市场机遇 - 全球RWA市场规模预计2030年达16万亿美元，中国占据全球新能源装机量60%，具备绿电数字资产发行优势[6] - 香港稳定币政策为RWA提供国际结算通道，中国绿电资产可能通过港币计价代币成为全球交易品种[6] - 光伏行业从设备制造向"金融+能源"转型，RWA模式降低投资门槛，使普通人可参与碳中和红利分配[5][6] 技术实现与商业模式 - RWA技术将实体资产(如光伏电站)收益权代币化，每个代币对应0.000005MW虚拟电站股份[3] - 商业模式整合储能电池、充电桩等资源形成虚拟电厂，通过电网调度实现收益[3] - 公司获得太保资管香港支持，港股股价两个月上涨50%，显示资本市场认可该创新模式[1][6] 行业竞争格局 - 光伏行业产能过剩倒逼企业创新，协鑫通过RWA模式实现差异化竞争[4][5] - 国家碳中和政策推动绿电发展，甘肃对煤电实行"容量电价"机制，为新能源创造有利环境[5] - 中国有望通过绿电RWA掌握全球碳排放权话语权，改变以往仅出口光伏设备的产业格局[6]

全球资金流向与市场动态 - 美国股票基金全球资金流入占比从2024年72%降至2025年不足50% [1] - 外国资金流入从1月340亿美元放缓至过去三个月不足20亿美元 [1] - 特朗普贸易政策、财政赤字和美元贬值抑制投资者对美国资产热情 [1] 外汇市场分析与预测 - 美元/日元合理估值区间为146–152 但政治或政策变化可能引发日元反弹 [2] - 美日贸易协议若关税低于预期或缓解财政担忧并重燃日本央行加息预期 [2] - 美元/日元汇率155–160可能触发日本财政部外汇干预 [2] - 美元下行趋势在近期缓和后保持不变 美国关税期限和美联储独立性受威胁成焦点 [4] - 欧元兑美元可能进一步上涨 预计2025年12月升至1.20 2026年9月升至1.25 [6] 货币政策与央行行动 - 解雇美联储主席鲍威尔可能引发政策反噬 导致通胀预期升温和长期收益率攀升 [3] - 欧洲央行大幅降息也可能无法阻止欧元兑美元升值 [6] - 欧洲央行预计维持利率不变 下一次降息可能在9月 [7][8] - 美联储7月降息概率较低 美国就业市场仍有韧性 [11] 日本政治与经济影响 - 日本参议院选举可能导致政府失去多数席位 增加财政政策不确定性 [5] - 若政府推出新财政方案但未解决结构性问题 日元可能下跌 [5] - 美日贸易谈判困难可能削弱日元 [5] 中国水电工程建设与设备需求 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 装机规模约为三峡工程3倍（三峡装机2250万千瓦） [8] - 项目总投资约1.2万亿元 为水电机组、GIL等电气设备厂商带来长期发展空间 [8][16] - 水轮机与发电机业务总量价值约535亿元–954亿元 2030年后接棒抽蓄成为新增长点 [10] - 哈尔滨电气、东方电气为主要供应商 水电装备已实现全面国产化 [8] 美国政治与市场策略 - 特朗普"唱白脸"扰动市场与财长贝森特"唱红脸"平抑市场形成"TACO交易"套路 [9] - 贝森特呼吁删除Section899、对美日关税协议保持乐观、劝说不要解职鲍威尔 [9] 大宗商品与行业趋势 - Q3大宗商品价格回归基本面驱动 工业金属、原油或阶段性趋弱 [15] - 贵金属和工业金属价格维持高位震荡 钢铁行情上行动能强化 [15] - 锂、硅等超跌产品或触底反弹 [15] - 出海成为业绩超预期线索 提升企业ROE和利润率 [13] - RWA（真实世界资产）可能阶段性导致美元信用扩张 对传统金融机构构成挑战 [17] 电力改革与新能源 - 电改差价结算细则落地 6个区域印发实施方案 [12] - 增量项目建设聚焦沿海海风项目和三北地区外送新能源大基地 [12] - 龙头运营商存量项目预期稳定 获取优质项目能力更强 [12] 快递与反内卷政策 - 快递末端价格有望触底回升 加盟商与企业盈利压力或缓解 [18] - 反内卷政策号召下 行业估值筹码双低且涨价驱动补涨 [19] 证券市场与投资策略 - A股转为增量市场 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动 [14] - 券商定增提速释放政策松动信号 业绩底部回暖且估值滞涨 [20] - 市场活跃度有望回升 看好非银板块和并购重组主线 [20]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 金科环境与坤亨国际就新水岛达成RWA发行合作意向，可提升优质资产市场价值 [5][9] - 瀚蓝环境25H1业绩超预期，粤丰整合效果显著，内生提效强劲，有望促估值和ROE双升 [5][12] - 垃圾焚烧行业资本开支下降使自由现金流改善、分红提升，企业通过降本增效等方式提升ROE，垃圾焚烧+IDC是新拓展趋势 [16][17][18] - 水务运营行业业绩稳健、估值低、高股息，现金流左侧布局有望复制垃圾焚烧行业发展路径，水价改革可重塑成长和估值 [19][20] - 2025年度环保行业存在化债、成长、重组三条主线，分别对应不同的投资机会 [22][24][26] 各部分总结 公司跟踪 - 金科环境与坤亨国际将共同探索基于新水岛产品发行RWA业务，新水岛作为优质底层资产发行RWA具有项目全流程数字化、能产生稳定现金流等优势 [5][9][10] - 瀚蓝环境25H1归母净利润9.67亿元，同比增9.00%，剔除一次性收益影响同比增27.71%，主要因粤丰并表、内生提质增效和新增业绩赔偿收入；25Q2内生扣非归母增速18%，公司并购协同和内生增长潜力大，现金流分红有望大增 [5][12][15] 行业观点 垃圾焚烧 - 自由现金流增厚提分红：板块自由现金流23年转正、24年增厚，政策促商业模式C端理顺；24年多公司现金派息和分红比例提升，24年板块分红比例40%，稳态下分红潜力达97% - 120%，预计26年标的分红潜力达50% - 150%+ [16][17] - 降本增效提ROE：行业成熟期企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效，如绿色动力25Q1归母净利润和加权ROE提升；垃圾焚烧+IDC是新趋势，三种模式下盈利增量弹性和综合ROE均有提升 [17][18] 水务运营 - 现金流左侧布局：预计兴蓉、首创资本开支25年下降、26年大幅下降，自由现金流有望大增；参照垃圾焚烧行业，水务板块自由现金流改善后分红比例和PE估值有提升空间 [19] - 价格改革：水价制度保障合理投入回报，可使行业在成熟期获得持续增长，带来估值提升空间2 - 3倍 [20] 2025年度策略 环保受益化债 - 优质运营重估：化债解决现金流痛点，运营类资产迎价值重估，固废推荐瀚蓝环境、光大环境等，水务推荐兴蓉环境、洪城环境等 [22] - 化债成长：存量包袱解决释放成长性，建议关注中金环境 [22] - 化债弹性：关注应收类/资产占比大、减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块 [23] 优质成长 - 政策着力点：再生资源关注废家电/报废汽车拆解和生物油领域；重点投资驱动推荐景津装备，关注中金环境；环卫电动化推荐宇通重工 [24][25] - 新质生产力：半导体治理推荐美埃科技，光伏配套推荐金科环境 [25] 重组 - 立足于企业资产增值，政策支持转型升级和产业整合，建议关注武汉控股 [26] 行业跟踪 - 环卫装备：2025M1 - 6环卫车销量38164辆，同比增3.59%，新能源环卫车销量6054辆，同比增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%；盈峰环境、宇通重工、福龙马新能源市占率分别为32%、14%、8% [5][28][34] - 生物柴油：2025/7/11 - 2025/7/17地沟油均价环比+0.5%，生柴均价持平，单吨盈利环比-31.7%，废弃油脂价格坚挺，生物柴油价格预计稳定 [42] - 锂电回收：截至2025/7/18，碳酸锂等部分金属价格和折扣系数呈上升趋势，根据模型测算单吨废料毛利周环比增加0.140万元/吨 [44][45] 行情表现 - 板块表现：2025/7/14 - 2025/7/18中信环保及公用事业指数下跌0.8%，表现弱于大盘 [50] - 股票表现：涨幅前十标的为华宏科技、华新环保等；跌幅前十标的为惠城环保、聚光科技等 [51][54] 行业新闻 - 中央城市工作会议提出着力建设绿色低碳的美丽城市 [58] - 生态环境部发布7月下半月全国空气质量预报会商结果和两项大气相关国家生态环境标准 [59] - 李强主持召开国务院常务会议研究做强国内大循环等工作 [60] - 《江苏省2025年大气污染防治工作计划》印发 [62] 公司公告 - 瀚蓝环境25年半年度业绩预增 [64] - 多家公司涉及收购出售资产、股权转让、股份减持、质押解除、担保、利润分配等事项 [64][65][67] 大事提醒 - 东华能源7月21日股东大会召开，侨银股份等公司涉及股权登记日、除权除息日、披露半年报等事项 [69] 往期研究 - 公司深度涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司 [70][71] - 行业专题涵盖天然气、高能环境等多个行业和公司研究 [73][74]

核心观点 - 全球围绕RWA（真实世界资产代币化）和稳定币的金融竞赛已在中美之间展开，美国通过《天才法案》强化美元霸权，香港推出《稳定币条例》争夺话语权 [2][4][8][34] - RWA技术通过区块链将实体资产（房地产、黄金、股票等）代币化，实现资产分割、流动性提升和普惠金融，2030年市场规模或达16.1万亿美元（占全球GDP 10%） [12][13][18][20] - 稳定币与RWA技术深度融合，为跨境支付、资产结算提供高效工具，美国计划通过监管稳定币巩固美元地位，香港则加速牌照发放抢占市场 [28][29][32][48] RWA技术应用 - **房地产代币化**：美国RealT平台允许50美元起投房产代币，迪拜计划将160亿美元房地产上链 [14] - **黄金代币化**：Paxos公司发行1:1锚定实物黄金的PAXG代币，黄金储备于伦敦LBMA金库 [16] - **股票代币化**：Robinhood在欧推出200余只美股及ETF代币（含未上市的OpenAI、SpaceX），股价两月累计上涨59%，但代币价格出现12%-400%溢价 [17][39][41] 行业竞争格局 - **美国主导**：贝莱德推出链上货币基金BUIDL（锚定1美元），摩根大通发行机构专用JPMD，特朗普法案意图将4万亿美元加密市场纳入监管 [7][18][35] - **香港布局**：42家券商获加密货币交易牌照，37家升级虚拟资产咨询牌照，广发证券发行首只计息代币化证券GF Token [48] 技术优势与风险 - **优势**：24小时交易、降低投资门槛（如1美元分割特朗普大厦）、提升跨境效率 [25][27] - **风险**：流动性不足导致价格操纵（Robinhood代币溢价400%）、监管真空引发内幕交易，OpenAI等公司否认合作代币化股权 [41][44][46] 大国博弈动因 - **经济利益**：稳定币市值已达2500亿美元，2030年或达3.7万亿美元，衍生金融服务（做市、资管、投行）潜力巨大 [31] - **金融霸权**：美国通过监管稳定币维护SWIFT系统地位，区块链技术可能削弱其制裁能力，香港条例被视为挑战美元体系 [33][34]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - RWA对文旅市场进行全面重构 有望在RWA市场中占据重要地位 降低文旅企业融资成本 盘活存量项目 推荐关注跨境支付相关和扩张需求较高的酒旅企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策东风助推，RWA成金融创新焦点 - 中国香港率先探索RWA合规化路径 政策层面 2024年8月启动Ensemble项目沙盒 截至2025年7月批准8个标杆案例 融资超5亿港元 2025年5月推出《稳定币条例草案》 6月发布《数字资产发展政策宣言2.0》 8月实施稳定币发牌制度 市场层面 蚂蚁数科推出「两链一桥」平台助力内地新能源资产赴港RWA [3][8] - 中国大陆通过「境内数据合规+香港发行」模式参与RWA 政策上 2024年支持资产通证化创新 2025年明确发展RWA拓宽融资渠道 海南自贸港与香港试点提供制度保障 郑州甄瓴科技助力人才建设 [3][11] RWA如何赋能文旅资产？ - RWA指通过区块链将现实资产转化为链上数字代币 中国RWA发展形成「海南数据跨境+香港资本通道」模式 香港金管局沙盒计划涉及境内项目以新能源资产未来收益权为主 内地企业多通过海外子公司或QFLP模式搭建外资投资架构 [3][13] - 文旅RWA将传统文旅项目转化为数字投资品 缓解文旅产业三大矛盾 可拆分资产代币融资 降低融资成本 量化体验价值 2025 - 2027年文旅RWA市场将指数级增长 [13][14] - 国内文旅领域RWA应用加速落地 2月联合旅业上线项目 4月大连小平岛项目签约 6月「击剑熊猫」IP资产RWA项目在香港落地 文化IP资产RWA化意义重大 应用领域将延伸 推动多产业融合 催生新型金融产品 助力文化资产出海 [3][18][19] 投资分析意见 - RWA对文旅市场全面重构 文旅RWA有望在RWA市场占重要地位 降低融资成本 盘活存量项目 推荐关注跨境支付相关和扩张需求较高的酒旅企业 建议关注会展、酒店、景区、旅行社、免税、人力资源服务等领域相关企业 [3]

战略计划 - 构建以医疗创新药NewCo资产为核心的“NewCo+RWA”Web3交易所生态及发行稳定币“IVDDollar”[4] - 构建“香港+美国”双金融枢纽合规架构[10] 市场扩张 - 在美国纽约州成立全资子公司IVD GROUP INC. [6] - 子公司启动稳定币牌照申请程序并落实生态建设[7][8] 未来展望 - 战略进入规模化实施阶段，有望参与万亿美元级合规稳定币市场分配[12]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 年初至今政策定调积极，降准降息等政策逐步落地，有望提振市场情绪并推动估值持续修复，险资“长钱”持续入市，权益投资端有望受益优质上市公司长期价值增长，低预定利率分红险发行有望降低险企负债成本 [5][44] - 券商交投活跃度持续提升，业绩修复趋势有望延续，定增推进有助于做优做大业务规模 [5][44] - 美国通过稳定币相关法案，中国香港《稳定币条例》生效在即，相关非银机构有望在托管、跨境支付等业务领域受益 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周（2025.07.14 - 2025.07.18）主要宽基指数上涨，上证综指+0.69%，深证成指+2.04%，沪深300指数+1.09%，创业板指数+3.17% [9] - 非银板块整体回调，非银金融(申万)-1.24%，证券Ⅱ(申万)-1.06%，保险Ⅱ(申万)-1.35%，多元金融(申万)-2.36% [9] - 主要个股方面，券商中华泰证券+0.33%，中信证券-1.12%等；保险中新华保险+0.49%，中国人寿-0.17%等 [9] 证券板块 证券业务概况 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0.73万亿股，成交额9.34万亿元，A股日均成交额1.56万亿元，环比上周+6.05%，同比+136.52% [17] - 投行业务：截至2025年7月18日，年内累计IPO承销规模为549.23亿元，再融资承销规模为7974.13亿元 [17] - 信用业务：截至7月18日，两融余额19043.90亿元，较上周+1.52%，同比+32.25%，占A股流通市值2.19%；场内外股票质押总市值为27828.42亿元，较上周+0.12%，同比+21.53% [17] 证券业务重点图表 - 包含截至7月18日IPO与再融资承销金额规模、本周两融余额与同比增速等图表 [19] 保险板块 - 展示2024年1 - 12月累计寿险保费增速、累计财险保费增速、12月单月寿险保费增速、12月单月财险保费增速等图表 [27][29] 流动性追踪 流动性概况 - 货币资金面：本周央行开展1.73万亿元逆回购操作，有4257亿元逆回购和1000亿元MLF到期，净投放1.26万亿元 [35] - 资金利率升降不一，7月14 - 18日银行间质押式回购利率R001上行10bp至1.49%，R007下行1bp至1.51%等 [35] - 债券利率方面，本周短端债券收益率下行，中长端利率多数上升，1年期国债收益率下行2bp至1.35%，10年期国债收益率上行1bp至1.67%等 [35] 流动性重点图表 - 包含DR007和R007、同业存单到期收益率、1年、10年与30年期国债收益率等图表 [37][38] 行业新闻与公司公告 - 行业新闻：7月18日美国特朗普签署《指导与建立美国稳定币国家创新法案》；深交所发布公司债券续发行和资产支持证券扩募业务通知；工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台；上半年我国GDP为660536亿元，同比增长5.3%等 [42] - 重点公司公告：7月18日广发证券完成次级债券发行，东吴证券发布定增预案等多家公司有相关公告 [42] 投资建议 - 保险方面，建议关注中国太保、新华保险等 [5][45] - 证券方面，建议关注中信证券、华泰证券等 [5][45] - 其他非银机构方面，建议关注众安在线、连连数字等 [5][45]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 稳定币应用发展为多维度金融基础设施，现实资产代币化（RWA）有望成其最具潜力发展方向，波士顿咨询预测到 2030 年 RWA 市场规模达 16 万亿美元，稳定币 30%-50%份额将流入 [1][24] - RWA 能解决传统资产交易问题，新能源企业结合 RWA 可降低投资门槛、获新融资渠道，盘活存量资产 [1][42] - 环保及公用事业行情有差异，公用事业指数下跌，环保指数上涨，各细分板块表现不同 [2][46] - 给出公用事业和环保各细分领域投资组合及建议，如火电关注区域龙头，环保垃圾焚烧关注现金流和新产业趋势企业等 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：为什么建议关注 RWA 和新能源企业的结合 - 稳定币是基于法定货币等资产抵押发行的数字货币，截至 2025 年 6 月中旬市场规模超 2500 亿美元，占加密资产 8%，USDT、USDC 市场份额占比约 90% [19] - 稳定币发展进程自 2023 年下半年加快，美、英、中国香港等地出台监管规则 [22] - RWA 是将现实资产转化为数字代币的过程，核心目标是解决传统资产交易问题，截至 2025 年 5 月底全球链上 RWA 总价值约 230 亿美元 [27][28] - 香港金管局 Ensemble 项目沙盒首阶段涵盖四大主题，其中绿色和可持续金融主题引入新能源实体资产（RWA）融资项目，其区块链基础设施能力为新能源资产上链提供技术基础 [39][40] - RWA 可将新能源实体资产所有权或收益权拆分为数字代币，降低投资门槛，吸引投资者，为企业提供新融资渠道，盘活存量资产 [42] 行情回顾 - 7 月 5 日 - 7 月 18 日，上证指数上涨 1.79%，创业板指数上涨 5.61%，公用事业指数下跌 0.27%，跑输上证综指 2.06pct，环保指数上涨 2.66%，跑赢上证综指 0.87pct [2] - 细分行业看，环保板块各细分领域多数上涨，公用事业板块各细分领域有涨有跌 [46] - 环保和公用事业板块均有涨幅和跌幅靠前的公司 [49] - 截至 2025/7/18，公用事业（申万）PE（TTM）为 18.44 倍，PB（LF）为 1.78 倍 [53] 市场信息跟踪 - 2025 年 7 月，江苏集中竞价交易成交电价 395.6 元/MWh，较标杆电价上浮 1.18%，环比上升 26.47%；广东月度中长期交易综合价 372.39 元/MWh，较标杆电价下浮 17.79%，环比下降 0.10% [11][55] - 动力煤价格呈上行趋势，秦皇岛煤炭库存和全国统调电厂煤炭库存维持稳定 [58][60] - 截至 2025/7/18，中国 LNG 出厂价格指数报收于 4455 元/吨，较 2025/7/4 上涨 0.97%；中国 LNG 到岸价报收于 12 美元/百万英热，较 2025/7/4 下降 6.82%；截至 2025/7/10，中国液化天然气市场价报收于 4287 元/吨，较 2025/6/30 上涨 0.66% [11][62] 上市公司动态 - 多家公司发布经营数据、股东增持、股份回购、股权激励、再融资、兼并收购、资产重组、股权变动、项目中标等公告 [65][66][67] 行业动态 - 广东电网虚拟电厂并网调度服务指南发布 [68] - 湖北省产品碳足迹公共服务平台发布 [68] - 国家能源局强调在立法中建立健全绿证制度 [68] - 初步建成全国统一电力市场体系 [69] - 2025 年四川电力市场结算细则准予印发 [69] - 南方区域调频辅助服务市场规则修订，明确第三方主体准入 [70] - 南方电网将在粤港澳大湾区重点城市等推广设立绿电绿证服务中心 [72] - 甘肃省发展改革委发布发电侧容量电价机制征求意见稿 [72] 投资组合及建议 - 公用事业方面，火电关注区域龙头，绿电关注布局一体化、参与现货市场及数据中心供电方向企业，燃气关注居民气量占比高及上下游一体化标的 [12] - 环保方面，垃圾焚烧关注现金流改善及探索新产业趋势企业，水务关注水价调整受益企业，环卫关注应收账款好转及拓展环卫机器人方向企业 [13]

市场表现 - 2025年上半年A股整体横盘震荡，上证指数微涨2.76%，银行和微盘股表现强势，其他板块一般 [2] - 美股呈现V型走势，纳指和标普500涨幅均超5% [2] - 港股表现突出，恒生指数上半年涨幅接近20% [2] 私募行业规模变化 - 截至2024年末，私募证券投资基金管理人8000家，基金87833只，规模5.21万亿元 [2] - 2025年6月末管理人减少239家至7761家，基金减少4477只至83356只，规模增加3500亿元至5.56万亿元 [2] 私募规模跃升情况 - 328家私募管理规模实现跨等级增长，其中主观私募161家，量化私募91家，"主观+量化"类68家 [3] - 按策略划分：股票策略203家，多资产策略48家，期货及衍生品策略33家，债券策略15家 [4] - 按地域划分：上海127家，北京50家，深圳41家，杭州26家，广州18家 [4] 新晋百亿私募 - 16家私募新晋或重回百亿阵营，量化私募占9家，主观私募6家，"主观+量化"1家 [4] - 复胜资产、蒙玺投资、顽岩资产、聚宽投资旗下产品上半年收益表现突出 [4] - 泓湖私募、微观博易规模从20-50亿跃升至100亿以上 [4] 规模跃升两级的私募 - 25家私募实现规模跃升2个台阶及以上，股票策略占16家 [9] - 路远私募、晨耀私募、泽元投资收益表现居前 [9] - 坤灵私募实现3级跃升（0-5亿至20-50亿） [13] 业绩领先私募 - 上半年收益前5：同犇投资、路远私募、晨耀私募、一久私募基金、优波资本 [15] - 近一年收益前5：一久私募基金、同犇投资、优波资本、神农投资、巴克夏投资 [20] - 近三年收益前5：孚盈投资、汇瑾资产、壹点纳锦资管、观理基金、一久私募基金 [26] 持续领先私募 - 6家私募同时位列上半年、近一年、近三年20强：橡木资产、一久私募基金、壹点纳锦资管、优波资本、裕恒资本、广州守正用奇 [29]